S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXAAA' A LA PRIMERA EMISIN DE CER
19 Mayo 2017 - 4:25PM
BMV General Information
ACCIN: ASIGNACIN DE CALIFICACIN
INSTRUMENTO: CERTIFICADO BURSTIL DE LARGO PLAZO
CALIFICACIN: ESCALA NACIONAL (CAVAL) LARGO PLAZO MXAAA
CIUDAD DE MXICO, 19 DE MAYO 2017 - S&P GLOBAL RATINGS ASIGN HOY
SU CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA'
A LA PRIMERA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GM FINANCIAL DE
MXICO S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. POR UN MONTO DE HASTA $2,000
MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN), CON FECHA DE VENCIMIENTO EL 28
DE JUNIO DE 2019, CON CLAVE DE PIZARRA GMFIN 17 (DE ACUERDO CON LA
INFORMACIN PROPORCIONADA POR EL EMISOR). ESTA EMISIN SE ENCUENTRA
AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO Y LARGO
PLAZO, CON CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO ACUMULADO DE HASTA
MXN7,000 MILLONES O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN (UDIS),
CON VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN POR
PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV).
LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE GM FINANCIAL DE MXICO SE BASA EN LA
GARANTA INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR SU CASA MATRIZ,
CON BASE EN ESTADOS UNIDOS, GENERAL MOTORS FINANCIAL COMPANY INC,
(GMFIN; BBB/ESTABLE/--).
LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE DEUDA DE GM FINANCIAL DE MXICO SE
BASA EN LA CALIFICACIN Y EL ANLISIS DE SU CASA MATRIZ Y GARANTE.
CONSIDERAMOS QUE GENERAL MOTORS (GM) HA MEJORADO RECIENTEMENTE SU
POSICIN COMPETITIVA EN TODAS LAS REGIONES DONDE OPERA, RESULTADO DE
LAS MEDIDAS PARA MEJORAR LA CALIDAD, EL RENDIMIENTO DEL
COMBUSTIBLE, LA SEGURIDAD Y LA TECNOLOGA EN TODOS SUS SEGMENTOS DE
PRODUCTO. ADEMS, ESPERAMOS QUE LA COMPAA EST BIEN POSICIONADA PARA
QUE SIGA MEJORANDO LA RENTABILIDAD DE SUS OPERACIONES REGIONALES EN
LOS PRXIMOS DOS AOS.EN NORTEAMRICA, ESPERAMOS QUE GM MANTENGA SU
DISCIPLINA EN EL MANEJO DE SU INVENTARIO, PRODUCCIN E INCENTIVE EL
GASTO (COMO PORCENTAJE DE SUS PRECIOS DE TRANSACCIN PROMEDIO) EN
2017 Y 2018, CON EL FIN DE MANTENER INGRESOS ANTES DE MRGENES DE
INTERS E IMPUESTOS (EBITDA) DE AL MENOS 10%. POR EJEMPLO,LA
RECIENTE DECISIN DE GM DE REDUCIR LA PLANTILLA LABORAL EN UNA
PLANTA DE ENSAMBLE EN DETROIT AS COMO LA PRODUCCIN NO UTILIZADA DE
AUTOMVILES EN OTRAS CUATRO PLANTAS DE ENSAMBLE EN ESTADOS UNIDOS
DURANTE ENERO 2017 SE DEBI PROBABLEMENTE AL RITMO CADA VEZ MENOR DE
LA VENTA MINORISTA DE AUTOMVILES PARA PASAJEROS,YA QUE LOS
CONSUMIDORES EN ESTADOS UNIDOS CAMBIARON SUS PREFERENCIAS A
VEHCULOS CROSSOVER Y UTILITARIOS DEPORTIVOS. ADEMS, LA COMPAA SIGUE
ENFOCADA EN REDUCIR SUS ARRENDAMIENTOS DE MRGENES BAJOS, QUE
ACTUALMENTE REPRESENTAN 10.7% DE SUS VENTAS EN ESTADOS UNIDOS.
ESPERAMOS QUE GM MANTENGA SUS RECIENTES ALZAS DE PARTICIPACIN DE
MERCADO EN EL SEGMENTO MINORISTA DE MAYORES MRGENES, DONDE SU
PARTICIPACIN DE MERCADO HA MEJORADO EN 50 PUNTOS BASE AO CON AO
HASTA ALCANZAR 16.8%.
CONSIDERAMOS QUE LA RENTABILIDAD DE GM ES BAJA EN SUDAMRICA. SIN
EMBARGO, CON BASE EN NUESTRASEXPECTATIVAS, GENERAR EBIT POSITIVO
SEGN SUS PLANES, A PESAR DE LA DEBILIDAD QUE PREVALECE EN LAS
ECONOMAS DE LA REGIN DERIVADA DE LA ELEVADA INFLACIN, LOS
DECRECIENTES VOLMENES INDUSTRIALES, LA SOBRECAPACIDAD DE
MANUFACTURA Y LA DEBILIDAD DE LAS MONEDAS LOCALES.
EN GENERAL, ESPERAMOS QUELA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ A NIVEL MUNDIAL SE
VUELVA MUCHO MS COMPETITIVA EN 2017 Y 2018, A MEDIDA QUE EL
CRECIMIENTO DEL VOLUMEN SE DESACELERE. TAMBIN ESPERAMOS QUE LA
COMPETENCIA DE PRECIOS AUMENTE EN LOS MERCADOS EMERGENTES COMO
RESPUESTA A FLUCTUACIN DE LA DEMANDA DE VEHCULOS. LOS FABRICANTES
DE AUTOMVILES AFRONTARN REGULACIONES Y REQUERIMIENTOS AMBIENTALES
MS ESTRICTOS EL PRXIMO AO, LO QUE PODRA LIMITAR SU FLEXIBILIDAD
FINANCIERA, YA QUE DEBERN INCURRIR EN COSTOS SIGNIFICATIVOS PARA
CUMPLIR CON LOS REQUERIMIENTOS MS DEMANDANTES SOBRE LAS EMISIONES
DE CONTAMINANTES.
ES PROBABLE QUE UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE LAS UTILIDADES DE GM
SIGA DEPENDIENDO DE LAS VENTAS DE CAMIONES EN NORTEAMRICA, LAS
CUALES TIENDEN A SER MS CCLICAS QUE LAS VENTAS DE LA COMPAA EN
OTROSMERCADOS FINALES. ESTO PROBABLEMENTE LIMITE NUESTRA EVALUACIN
DE SU PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO (RESPECTO A LA MAYORA DE LOS
FABRICANTES DE AUTOMVILES CON BASE EN PASES DIFERENTES A ESTADOS
UNIDOS) EN LOS PRXIMOS 12 A 24 MESES. AUNQUE NO LO INCLUIMOS EN
NUESTRO ESCENARIO BASE, LA POTENCIAL RENEGOCIACIN DEL TRATADO DE
LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), IMPULSADA POR EL
PRESIDENTE DE ESTADOS UNIDOS, DONALD TRUMP, PODRA AFECTAR DE MANERA
NEGATIVA LA CADENA DE SUMINISTRO DEL SECTOR AUTOMOTOR EN
NORTEAMRICA, Y GENERAR MAYORES COSTOS, MRGENES DE UTILIDADES MS
DBILES E INDICADORES CREDITICIOS CADA VEZ MS DBILES SI
SUADMINISTRACIN LOGRA ELEVAR LOS ARANCELES SOBRE LAS
IMPORTACIONES.
RECONOCEMOS QUE PODRA NO SER VIABLE ECONMICAMENTE QUE LOS
PRODUCTORES DE AUTOMVILES DESPLACEN UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE SU
CAPACIDAD DE PRODUCCIN A PLANTAS DENTRO DE ESTADOS UNIDOS,
CONSIDERANDO FACTORES COMO EL ACTUAL NIVEL ELEVADO DE UTILIZACIN DE
CAPACIDAD, LA SIGNIFICATIVA BRECHA SALARIAL Y LA LIMITADA
FLEXIBILIDAD EN LA PRODUCCIN EN ALGUNAS DE ESTAS PLANTAS. A PESAR
DE LOS MAYORES ARANCELES POTENCIALES, CONSIDERAMOS QUE LOS
PRODUCTORES ESTADOUNIDENSES DE AUTOMVILES TENDRN TIEMPO PARA
AJUSTAR SU PRODUCCIN Y POSIBLEMENTE PASARALGUNOS DE LOS COSTOS
MAYORES A LOS CONSUMIDORES CON EL FIN DE MITIGAR PARCIALMENTE
CUALQUIER IMPACTO SOBRE SUS UTILIDADES.
?GM TAMBIN HA MEJORADO NOTABLEMENTE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO
EN AOS RECIENTES,Y SUS INDICADORES CREDITICIOS SON
SIGNIFICATIVAMENTE MEJORES QUE NUESTRAS REFERENCIAS PARA UN PERFIL
DE RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO. SIN EMBARGO, CONSIDERAMOSQUE LAS
CONDICIONES ACTUALES EN LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ DE NORTEAMRICA
AUMENTAN LA PROBABILIDAD DE QUE UNA DESACELERACIN CCLICA DEBILITE
LOS INDICADORES CREDITICIOS DE LA COMPAA. EN NUESTRA OPININ, GM
PODRA MANTENER INDICADORES CREDITICIOS CONSISTENTES CON EL EXTREMO
MS FUERTE DE NUESTRA REFERENCIA INTERMEDIA(ESPECFICAMENTE UN
INDICADOR DE DEUDA A EBITDA DE 2X A 3X, Y UN NDICE DE FLUJO DE
EFECTIVO LIBRE OPERATIVO (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE
15% A 25%) DURANTE PERIODOS DE ESTRS OPERATIVO MODERADO QUE PODRAN
PRESENTARSE EN EL TRANSCURSO DEL CICLO DEL NEGOCIO. CONSIDERAMOS
QUE GM CONSERVAR UN MARGEN DE LIQUIDEZ IMPORTANTE, INCLUYENDO
EFECTIVO DISPONIBLE POR AL MENOS US$20,000 MILLONES Y UNA LNEA DE
CRDITO REVOLVENTE SIN UTILIZAR, ANTES DE LA PRXIMA BAJA CCLICA.
ESPERAMOS QUE GM CONSERVE SU FUERTE LIQUIDEZ. CONSIDERAMOS QUE ES
PROBABLE QUE LA EMPRESA MANTENGA SUS CALIFICACIONES ACTUALES
DURANTE UN EVENTO ADVERSO MODESTO EN LA INDUSTRIA, SI CONSERVA AL
MENOS US$20,000 MILLONES DE EFECTIVO AUTOMOTRIZ Y PREVEMOS UNA
INFLEXIN. ES PROBABLE QUE GM EXPERIMENTE UNA VOLATILIDAD MUY
ELEVADA DE FLUJO DE EFECTIVO DURANTE PERIODOS DE ESTRS. POR LO
TANTO, CONSIDERAMOS QUE SU MARGEN DE LIQUIDEZ ES FUNDAMENTAL PARA
QUE PUEDA ABSORBER EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD SIN
NECESIDAD DE RECURRIR AL FINANCIAMIENTO. ESPERAMOS QUE LAS FUENTES
DE LIQUIDEZDE GM SEAN DE AL MENOS 1.5X SUS USOS Y PREVEMOS QUE LAS
FUENTES DE LIQUIDEZ NETA DE LA EMPRESA SE MANTENGAN POSITIVAS
INCLUSO SI EL EBITDA PROYECTADO BAJA 30%.NO EXISTEN RESTRICCIONES
FINANCIERAS (COVENANTS) DE MANTENIMIENTO EN SUS NOTAS SENIOR NO
GARANTIZADAS. ?CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* CRITERIOS DE GARANTA, 21 DE OCTUBRE DE 2016.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.* MXICO - DEFINICIONES
DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE
2014.
*ANLISIS DE RIESGOS DE LA INDUSTRIA BANCARIA POR PAS: MXICO, 19 DE
SEPTIEMBRE DE 2016.
* PERSPECTIVA PARA LOS BANCOS LATINOAMERICANOS EN 2017: UN CAMINO
LARGO Y SINUOSO, 23 DE FEBRERO DE 2017.
* STANDARD & POOR'S ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXA-1+' A LAS
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO PLAZO DE GM FINANCIAL
DE MXICO, 27 DE OCTUBRE DE 2016.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE
REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR
NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS
Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) DADO QUE LAS CALIFICACIONES ASIGNADAS A LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO Y CORTO PLAZODE GM FINANCIAL DE
MXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. SE BASAN EN LA GARANTA
INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR SU CONTROLADORA GENERAL
MOTORS FINANCIAL CO. INC., CUYAS CALIFICACIONES REFLEJAN A SU VEZ
LAS DE SU CASA MATRIZ, GENERAL MOTORS FINANCIAL CO. INC.; LA
INFORMACIN UTILIZADA PARA LA CALIFICACIN ES LA EMERGENTE DE LOS
TRMINOS DE LA GARANTA CITADA, AS COMO EL ANLISIS EFECTUADO POR
S&P GLOBAL RATINGS PARA CALIFICAR A AQUELLAS.CONTACTOS
ANALTICOS:
FERNANDA LUNA, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4495;
FERNANDA.LUNA@SPGLOBAL.COM JESS SOTOMAYOR, CIUDAD DE MXICO 52 (55)
5081-4486; JESUS.SOTOMAYOR@SPGLOBAL.COM