MONTERREY, NUEVO LEN (MAYO 19, 2017): VERUM ASIGN CALIFICACIONES DE 'A+/M' A LA PRIMERA Y SEGUNDA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO, CON CLAVE DE PIZARRA 'VINTE 17' Y 'VINTE 17-2', RESPECTIVAMENTE, QUE VINTE VIVIENDAS INTEGRALES, S.A.B. DE C.V. ('INMOBILIARIA VINTE' O 'VINTE') PRETENDE COLOCAR. LAS EMISIONES SE PLANEAN REALIZAR EN CONJUNTO BAJO LA MODALIDAD DE VASOS COMUNICANTES, EN DONDE EL MONTO TOTAL DE AMBAS EMISIONES NO DEBER EXCEDER DE PS$500'000,000.00 (QUINIENTOSMILLONES DE PESOS 00/100). LA EMISIN 'VINTE 17' TENDR UN PLAZO DE 1,820 DAS (APROXIMADAMENTE 5 AOS), CON TASA DE INTERS VARIABLE REFERENCIADA A TIIE; MIENTRAS QUE 'VINTE 17-2' TENDR UN PLAZO DE 3,640 DAS (APROXIMADAMENTE 10 AOS), CON UNA TASA DE INTERS FIJA. AMBAS EMISIONES SE REALIZARN AL AMPARO DE UN NUEVOPROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO POR UN MONTO DE HASTA PS$1,000 MILLONES Y PLAZO DE 5 AOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN DE LA CNBV.LOS RECURSOS OBTENIDOS DE ESTAS NUEVAS EMISIONES SERN UTILIZADOS PARA EL PREPAGO DE PASIVOS BANCARIOS, CUYO MONTO EN CONJUNTO ES DE AL MENOS PS$300 MILLONES (HASTA PS$500 MILLONES), CON VENCIMIENTOS PROGRAMADOS EN 2019, POR LO CUAL LA EMPRESA NO ESTARA ADQUIRIENDO DEUDA ADICIONAL Y MEJORAR SIGNIFICATIVAMENTE SU PERFIL DE VENCIMIENTOS A LARGO PLAZO.

LAS CALIFICACIONES PARA AMBAS EMISIONES SE FUNDAMENTAN EN LA BUENA RENTABILIDAD DE INMOBILIARIA VINTE, REFLEJADA EN BUENOS MRGENES DE EBITDA, COMPLEMENTADA CON UN MODELO DE CRECIMIENTO ORDENADO; ADEMS, ESTAS CONSIDERAN SU FLEXIBILIDAD OPERATIVA, LA CUAL LE PERMITE AJUSTAR SU OPERACIN DE MANERA OPORTUNA ANTE CAMBIOS EN LAS CONDICIONES DE MERCADO. IGUALMENTE, INCORPORAN SUS ADECUADOS NIVELES DE APALANCAMIENTO OPERATIVO Y SU AMPLIA Y DIVERSIFICADA ESTRUCTURA DE FONDEO. POR SU PARTE, DICHAS CALIFICACIONES SE ENCUENTRAN LIMITADAS POR LOS RIESGOS INHERENTES AL SECTOR DE LA VIVIENDA EN MXICO, PROPIOS DE UN INTENSO REQUERIMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO Y LA EXPOSICIN A CAMBIOS EN LA POLTICA NACIONAL DE VIVIENDA, JUNTO CON LA PRESIONADA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA EN PERODOS RECIENTES.EL MODELO DE 'COMUNIDADES INTEGRADAS' DE VINTE SE FUNDAMENTA EN OFRECER VIVIENDAS PARA LOS TRES SEGMENTOS SOCIOECONMICOS (INTERS 'SOCIAL', 'MEDIO' Y 'RESIDENCIAL') EN CADA UNA DE LAS PLAZAS EN QUE VINTE PARTICIPA, PERMITIENDO QUE STOS COHABITEN DE FORMA ARMONIOSA Y DISPONIENDO DE UNA MISMA INFRAESTRUCTURA URBANA (VIALIDADES, PARQUES, ESCUELAS, COMERCIOS, ETC.) PARA BRINDAR UN MAYOR ATRACTIVO EN CONJUNTO. POR FRACCIONAMIENTO, LA INMOBILIARIA OFRECE HASTA SIETE TIPOSDIFERENTES DE VIVIENDAS, MIENTRAS QUE POR PLAZA SUMARAN HASTA 25. EL MODELO OPERATIVO DE LA EMPRESA LE PERMITE CONTAR CON BUENA FLEXIBILIDAD PARA AJUSTAR DE MANERA RPIDA SU RITMO DE CRECIMIENTO Y MEZCLA DE PRODUCTOS DE ACUERDO A LAS CONDICIONES DE MERCADO. ASIMISMO, MANEJA UN MECANISMO DE PREVENTAS Y APARTADOS, QUE ADIFERENCIA DE OTRO TIPO DE DESARROLLADORES, SIRVE PARA MARCAR EL RITMO DE CONSTRUCCIN Y EN ALGUNOS CASOS REDEFINIR LA ESTRATEGIA DE PRECIOS Y MEZCLA DE PRODUCTOS OFRECIDOS.

EL ENFOQUE ACTUAL DE VINTE ES SEGUIR AUMENTANDO SU PRECIO PROMEDIO POR VIVIENDA (2016: PS$624.2 MILES; 1T17: PS$656.9 MILES), CON LA INTENCIN DE POSICIONARSE EN UN SEGMENTO DE VENTA MEDIO-ALTO. A LA PAR, SEGUIRA CON SU POLTICA DE MANTENERSE RELATIVAMENTE ALEJADO DE LA CONSTRUCCIN DE VIVIENDAS QUE INCLUYAN PROGRAMAS DE SUBSIDIO Y CON UN PRECIO INFERIOR A PS$400 MIL (2016: 12% DE SUS INGRESOS PROVINIERON DE ESTE TIPO DE VIVIENDAS; 1T17: 1.1%). VERUM CONSIDERA QUE EL EQUIPO ADMINISTRATIVO DE LA EMPRESA MANTIENE UN PERFIL CONSERVADOR, AL SER STA POCO ESPECULATIVA, CONTANDO CON UN BAJO NIVEL DE VIVIENDA TERMINADA DENTRO DE SUS INVENTARIOS, EL CUAL REPRESENTA NICAMENTE EL 1.1% AL CIERRE DE 2016 (1T17: 0.9%). DESDE EL INICIO DE SUS OPERACIONES, LA INMOBILIARIA HA REFLEJADO UN CRECIMIENTO ORDENADO AL OFRECER UN PRODUCTO DE ALTA CALIDAD, MAXIMIZANDO SU RENTABILIDAD, CON INCREMENTOS GRADUALES EN PRECIO Y EVITANDO GENERAR UN AMPLIO VOLUMEN DE VENTA CON PROYECTOS MASIVOS.

A CONSIDERACIN DE VERUM, LA RENTABILIDAD DEVINTE ES ELEVADA CON RELACIN A SUS COMPETIDORES, CONSOLIDANDO EN 2016 UN MARGEN BRUTO DEL 32.2% (1T17 UDM: 31.8%). EN TANTO, QUE SU GENERACIN DE EBITDA FUE DEPS$626.6 MILLONES (+7.9% RESPECTO AL EJERCICIO ANTERIOR), CON UN MG. EBITDA DEL 22.8% (1T17 UDM: PS$626.9 MILLONES, 22.6%), INDICADOR QUE SE HA MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLE DURANTE EL PERODO DE ANLISIS. HACIA ADELANTE SE ESTIMA QUE LA RENTABILIDAD CONTINE MEJORANDO GRADUALMENTE, ENTENDIENDO EL ENFOQUE DE LA EMPRESA HACIA UN SEGMENTO DE MAYOR VALOR. CABE A CONSIDERACIN QUE DE MOMENTO EL CENTRO COSTOS DE VENTA Y POR EDIFICACIN PUDIERA REPRESENTAR UN REA DE OPORTUNIDAD, DADO QUE LA INMOBILIARIA AN NO HA IMPLANTADO UN MTODO QUE LE PERMITA DESARROLLAR PRODUCTOS DE MANERA MS INDUSTRIALIZADA, A MAYOR VOLUMEN Y CON LA MISMA CALIDAD.

TRAS LA OFERTA PBLICA INICIAL (OPI) REALIZADA EN 2016 (RECURSOS NETOS OBTENIDOS POR PS$610.9 MILLONES), VINTE MEJOR CONSIDERABLEMENTE SU ESTRUCTURA DE CAPITAL. AL CIERRE DEL 1T17, SU DEUDA BANCARIA (INCLUYENDO FACTORAJE CON RECURSO) ES DE PS$1,155.2 MILLONES (2016: PS$989.5 MILLONES), PARA UNA RAZN DEUDA NETA / EBITDA (UDM) DE 1.5X (2016: 1.2X). LOS PLANES DE LA INMOBILIARIA CONTEMPLEN UN CRECIMIENTO MODERADO, PROCURANDO QUE SU APALANCAMIENTO OPERATIVO NO SUPERE LAS 2.0X. A DIFERENCIA DE OTROS DESARROLLADORES, LA COMPAA EVITA RECURRIR A CRDITOS PUENTE PARA FONDEAR SUS PROYECTOS, DISPONIENDO DE FINANCIAMIENTO CORPORATIVO E INCLUYENDO GARANTAS HIPOTECARIAS (RESERVA TERRITORIAL Y/O INVENTARIO DE VIVIENDAS), AUNQUE CON UNA TENDENCIA RECIENTE A PERCIBIR ALGUNOS QUIROGRAFARIOS (16.9% DE LA DEUDA AL 1T17), MANEJANDO A LA VEZ ELEVADOS MONTOS DISPONIBLES (PS$1,179.2 MILLONES AL CIERRE DEL 1T17).

VINTE VIVIENDAS INTEGRALES, S.A.B. DE C.V. ES UNA 'HOLDING' DEDICADO A CONSOLIDAR LAS OPERACIONES DE INMOBILIARIA VINTE (CONSTITUIDA EN 2001). SUS OPERACIONES SE CONCENTRAN PRINCIPALMENTE EN LA PERIFERIA DEL VALLE DE MXICO, DENTRO DEL ESTADO DE MXICO, QUERTARO E HIDALGO, ADEMS DE QUINTANA ROO Y CON UNA RECIENTE PARTICIPACINEN PUEBLA Y NUEVO LEN. MANTIENE UNA OFERTA DE VALOR SUPERIOR RESPECTO A SUS PRINCIPALES COMPETIDORES, AL INCLUIR EN SUS FRACCIONAMIENTOS ACCESOS CONTROLADOS POR SECCIN, PARQUES EQUIPADOS, ZONAS DEPORTIVAS, ESCUELAS, CLNICAS, PLANTAS DE TRATAMIENTO DE AGUA Y VIALIDADES. EL HISTORIAL DE LA EMPRESA INCLUYE MS DE 28,000 VIVIENDAS ESCRITURADAS EN UN RANGO DE PRECIO DE PS$350 MIL A PS$3 MILLONES. DURANTE 2016 ESCRITURARON 4,236 VIVIENDAS (-0.7% RESPECTO AL EJERCICIO ANTERIOR),PRINCIPALMENTE A TRAVS DE FINANCIAMIENTOS PROVISTOS POR INFONAVIT Y FOVISSSTE (34.3% Y 24.9% DE SUS INGRESOS ANUALES POR VENTA DE VIVIENDAS, RESPECTIVAMENTE).LA SIGUIENTE METODOLOGA FUE UTILIZADA PARA LA DETERMINACIN DE ESTA CALIFICACIN:- METODOLOGA DE CORPORATIVOS (FEBRERO 2017)

INFORMACIN DE CONTACTO:JESS HERNNDEZ DE LA FUENTE

ANALISTA