HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AA- CON PERSPECTIVA DE ESTABL
21 Junio 2017 - 8:00PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (21 DE JUNIO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AA- CON PERSPECTIVA DE ESTABLE PARA LAS
EMISIONES DE CEBURS CON CLAVE DE PIZARRA CREAL15 Y CREAL 16 POR
P$1,000.0M CADA UNA DE CRDITO REAL. LA RATIFICACIN DE LA
CALIFICACIN DE LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA CREAL 15 Y CREAL
16 SE BASAEN EL ADECUADO DESEMPEO FINANCIERO Y OPERATIVO QUE HA
MOSTRADO CRDITO REAL DURANTE LOS LTIMOS PERIODOS. ASIMISMO, LA
CALIFICACIN DE CONTRAPARTE DE CRDITOREAL SE RATIFIC EN HR AA- CON
PERSPECTIVA ESTABLE EN LA REVISIN ANUAL EL 21 DE JUNIO DE 2017 Y
PUEDE SER CONSULTADA CON MAYOR DETALLE EN LA PGINA WEB
WWW.HRRATINGS.COM. POR SU PARTE, LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN
PARA CRDITO REAL SE BASA EN LOS NIVELES ADECUADOS EN LA SOLVENCIA
DURANTE LOS LTIMOS DOCE MESES,A PESAR DEL ACELERADO CRECIMIENTO
TANTO ORGNICO COMO INORGNICO QUE SE HA MOSTRADO HISTRICAMENTE. POR
OTRA PARTE, CRDITO REAL MUESTRA BUENA CAPACIDAD PARA LAGENERACIN DE
RESULTADOS NETOS, DEBIDO A LA DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS POR
LAS ADQUISICIONES REALIZADAS LO QUE HA LLEVADO A UN INCREMENTO
DENTRO DE SUS UTILIDADES. NO OBSTANTE, CON EL PROCESO DE
CONSOLIDACIN DE SUS SUBSIDIARIAS, SE HA VISTO UN INCREMENTO
SIGNIFICATIVO DENTRO DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN Y, UNIMPACTO EN
EL FLUJO LIBRE DE EFECTIVO. CABE MENCIONAR QUE, PARA LOS PRXIMOS
PERIODOS SE ESPERARA QUE LO ANTERIOR SE NORMALICE. CABE SEALAR QUE,
AL CIERRE DE2016, CREAL INCURRI EN CASTIGOS DE CARTERA
EXTRAORDINARIOS EN EL SECTOR NMINA, AUTOS E INSTACREDIT CON EL
OBJETIVO DE DEPURACIN DE AQUELLOS DISTRIBUIDORES CON BAJA OPERACIN.
NO OBSTANTE, CREAL MANTENDR LA COBRANZA DE LA CARTERA. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE, CRDITO REAL CUENTA CON 52.0% DE SU DEUDA
TOTAL EN TASAFIJA, LO QUE RESULTA ADECUADO DEBIDO A LA VOLATILIDAD
DENTRO DE LAS TASAS OBSERVADAS HISTRICAMENTE.LAS EMISIONES DE
CEBURS CON CLAVE DE PIZARRA CREAL 15 Y CREAL 16 SON EMISIONES
QUIROGRAFARIAS, POR LO QUE NO CUENTAN CON ALGUNA GARANTA ESPECFICA.
DICHAS EMISIONES SE LLEVARON A CABO AL AMPARO DEL PROGRAMA DE
CEBURS DE LP , EL CUAL CUENTA CON UN MONTO TOTAL AUTORIZADO DE
P$5,000.0 MILLONES (M) O SU EQUIVALENTE EN UDIS Y UNA VIGENCIA DE
CINCO AOS A PARTIR DE LA AUTORIZACIN DE LA CNBV , LA CUAL FUE EL 15
DE NOVIEMBRE DE 2011. CABE MENCIONAR QUE LAS EMISIONESCUENTAN CON
UNA TASA PROMEDIO PONDERADA DE TIIE + 2.4% CALCULADA AL 10 DE JUNIO
DE 2017. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS
CARACTERSTICAS GENERALES DEL PROGRAMA DE CEBURS DE LP.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSCALIFICACIN DEL EMISOR
CRDITO REAL ES UNA INSTITUCIN FINANCIERA ENFOCADA AL OTORGAMIENTO
DE CRDITO CON UNA PLATAFORMA DIVERSIFICADA DE NEGOCIOS QUE
COMPRENDE PRINCIPALMENTE: NMINA, CONSUMO, PYMES, MICROCRDITOS Y
AUTOS, EN DONDE EL PRINCIPAL PRODUCTO ES EL DE DESCUENTO VA NMINA.
ASIMISMO, CUENTAN CON INGRESOS POR COMISIONES DEBIDO A LAS
RECIENTES ADQUISICIONES. CRDITO REAL OFRECE PRODUCTOS
PRINCIPALMENTE A LOS SEGMENTOS BAJO Y MEDIO DE LA POBLACIN. CRDITO
REAL SE ENCUENTRA LISTADA EN LA BOLSA MEXICANA DE VALORES BAJO LA
CLAVE Y SERIE "CREAL*".
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:ADECUADOS NIVELES DE SOLVENCIA, CON UN NDICE DE
CAPITALIZACIN AJUSTADO, RAZN DE APALANCAMIENTO Y CARTERAVIGENTE A
DEUDA NETA AL 1T17 DE 19.1%, 3.0X Y 1.1X (VS. 17.4%, 2.8X Y 1.1X AL
1T16). LO ANTERIOR DEBIDO A LOS INGRESOS EN LOS SECTORES DE NMINA,
AUTOS E INSTACREDIT, GENERANDO UNA CONSTANTE UTILIDAD NETA. CON
ELLO, SE ESPERARA QUE BAJO UN ESCENARIO BASE SIGA CON ESTA
TENDENCIA Y CIERRE EN NIVELES DE 18.0% AL 4T19.INDICADORES DE
MOROSIDAD EN NIVELES MODERADOS AL CERRAR EL NDICE DE MOROSIDAD Y DE
MOROSIDAD AJUSTADO EN 2.1% Y 6.0% AL 1T17 (VS. 2.7% Y 3.8% AL
1T16). CABE SEALAR QUE AL CIERRE DEL 2016, CREAL TOM LA DECISIN
ESTRATGICA DE DEPURACIN DE SUS DISTRIBUIDORES DE NMINA, AUTO
EINSTACREDIT INCURRIENDO EN CASTIGOS DE CARTERA EXTRAORDINARIOS. EN
UN ESCENARIO BASE, SE ESPERARA UN DECREMENTO DEBIDO A MENORES
CASTIGOS POR LA DEPURACIN DEDISTRIBUIDORES, CERRANDO AL 4T19 EN
2.4% Y 4.0%.
MTRICAS DE RENTABILIDAD EN NIVELES DE FORTALEZA, CERRANDO CON UN
ROA Y ROE PROMEDIO DE 5.0% Y 20.0% AL 1T17 (VS. 5.9% Y 22.5% AL
1T16). EL DECREMENTO OBSERVADO SE DEBI AL INCREMENTO EN LOS GASTOS
DE ADMINISTRACIN PARA SOPORTAR EL CRECIMIENTO Y LAS RECIENTES
ADQUISICIONES, AS COMO MAYORES ESTIMACIONES POR EL INCREMENTO EN
LOS CASTIGOS DOCE MESES. NO OBSTANTE, LA EMPRESA SIGUE MOSTRANDO
UNA CRECIENTE GENERACIN DE UTILIDADES A TRAVS DE SUS OPERACIONES AL
IGUAL QUE POR INGRESOS EXTRAORDINARIOS POR LA ELIMINACIN DE
INSTRUMENTOS DERIVADOS, POR LO QUE MANTIENE UNA SLIDA
RENTABILIDAD.
POSIBILIDAD DE REVOCACIN DE LOS ACREDITADOS SOBRE EL FORMATO DE
RETENCIN DE PAGO VA NMINA. ESTO PUDIERA ELEVAR LOS GASTOS, LA
GESTIN DE CARTERA Y GENERAR UNA MENOR CANTIDAD DE
FLUJO.HERRAMIENTAS DE FONDEO CON UN MONTO AUTORIZADO POR P$30,889M,
CON UN SALDO DISPONIBLE DE P$6,559M (VS. P$24,925M Y P$4,217M,
RESPECTIVAMENTE AL 1T16). AL CIERRE DEL PRIMER TRIMESTRE DEL AO, LA
EMPRESA CUENTA CON 30 LNEAS DE CRDITO CON 11 INSTITUCIONES
FINANCIERAS DISTINTAS, DISPONE DE EMISIONES EN EL EXTRANJERO, ADEMS
DE PROGRAMAS A CORTO Y LARGO PLAZO. ASIMISMO, CABE MENCIONAR QUE
CUENTA CON UNA COBERTURA DEL 91.4% PARA LAS EMISIONES EN MONEDA
EXTRANJERA. SITUACIN FINANCIERA
LA SOLVENCIA DE LA EMPRESA TUVO UNA MEJORA DEBIDO A LA CONSTANTE
GENERACIN DE UTILIDADES, MOSTRANDO AS NIVELES DE FORTALEZA. EL
NDICE DE CAPITALIZACIN MUESTRA UNA MEJORA PERIODO A PERIODO Y SE
COLOC EN NIVELES DE FORTALEZA DE 35.9% AL 1T17 (VS.34.2% AL 1T16).
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL NDICE DE CAPITALIZACIN AJUSTADO, EL
CUAL NO CUENTA CON LOS CARGOS DIFERIDOS DEBIDO AL CRDITO MERCANTIL
CON ELQUE SE CUENTA, MOSTR EL MISMO COMPORTAMIENTO DEBIDO A LO
ANTES MENCIONADO Y SE COLOC EN NIVELES ADECUADOS DE 19.1% AL 1T17
(VS. 17.4% AL 1T16). CON RESPECTOA LA RAZN DE APALANCAMIENTO, DICHA
MTRICA SE OBSERV EN NIVELES SIMILARES A LOS DEL PERIODO A PERIODO.
A PESAR DE QUE LOS PASIVOS CON COSTO MOSTRARON UN INCREMENTO, FUE
EN LA MISMA PROPORCIN QUE LA UTILIDAD NETA, POR LO QUE IMPACT
POSITIVAMENTE AL CAPITAL CONTABLE.
ANALIZANDO LA CARTERA DE CRDITO DE LA EMPRESA, SE OBSERV UN
INCREMENTO DE 16.9% AL 1T17, IMPULSADO POR LA PARTE DE LOS CRDITOS
NMINA, INSTACREDIT Y AUTOS, POR LO QUE CERR EN P$24,234M (VS. 45.2%
Y P$20,735M AL 1T16). ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL MENOR
CRECIMIENTO SE DIO YA QUE LA EMPRESA NO HA MOSTRADO CRECIMIENTOS
INORGNICOS RECIENTEMENTE CON ADQUISICIONES DE EMPRESAS. EL
PRINCIPAL ACTIVO DE LA CARTERA CONTINA SIENDO EL CRDITO VA NMINA,
REPRESENTANDO EL 62.6% (VS. 64.0% EN 1T16). LA TASA PROMEDIO
PONDERADA A LA QUE ES FONDEADA LA EMPRESA AL 1T17 ES IGUAL A 9.4%
(VS. 6.4% EN 1T16); ESTE CAMBIO SE DEBE A LOS AUMENTOS EN LA TASA
DE REFERENCIA EN MXICO.EN CUANTO LA CALIDAD DE LA CARTERA DE CRDITO
REAL, SE PUEDE QUE EL NDICE DE MOROSIDAD MOSTR UNA MEJORA, CERRANDO
EN NIVELES ADECUADOS DE 2.1% AL 1T17 (VS. 2.7% AL 1T16). NO
OBSTANTE, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DICHA MEJORA SE DEBI A QUE LA
EMPRESA GENER MAYORES CASTIGOS, PROVENIENTES PRINCIPALMENTE DE LA
CARTERA DE DESCUENTO VA NMINA, POR UNA DEPURACIN DE DISTRIBUIDORES
CON BAJA OPERACIN. ES AS QUE, AL 1T17 LA EMPRESA GENER P$990.8MDE
CASTIGOS DOCE MESES DE LOS CUALES 55.9% SE GENERARON DE LOS CRDITOS
VA NMINA, 18.2% DE LOS CRDITOS DE AUTOS Y 14.1% DE INSTACREDIT (VS.
P$236.8M, 35.7%,31.0% Y 25.9% RESPECTIVAMENTE AL 1T16). ESTO PROVOC
QUE EL NDICE DE MOROSIDAD AJUSTADO MOSTRARA UN DETERIORO AL CERRAR
EN 6.0% (VS. 3.8% AL 1T16). CABE MENCIONAR QUE, EN UN ESCENARIO
BASE SE ESPERABA QUE CRDITO REAL SIGUIERA CON LA MISMA TASA DE
CASTIGOS HISTRICAMENTE, POR LO QUE DICHA MTRICA SE OBSERV POR
ARRIBADE LO ESPERADO POR HR RATINGS DE 4.3% AL 1T17.
LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN EN LOS LTIMOS DOCE MESES CERRARON EN
P$3,191MAL 1T17, SIENDO UN INCREMENTO DE 117.9% (VS. P$1,465M Y
97.6% AL 1T16). DICHO INCREMENTO SE DIO PRINCIPALMENTE POR LA
ADQUISICIN DE INSTACREDIT, YA QUE SUS GASTOS REPRESENTAN 35.0% DE
LOS GASTOS TOTALES, NO OBSTANTE, DEL INCREMENTO OBSERVADO PERIODO A
PERIODO 65.8% DE DICHO INCREMENTO SE DIO POR INSTACREDIT; TAMBINSE
DEBI A LOS GASTOS ASOCIADOS AL CRECIMIENTO DEL PRODUCTO DE NMINA,
EL CUAL EST ASOCIADO CON LA SUBSIDIARIA KONDINERO, Y AL INCREMENTO
PROVENIENTE DE LAS SUBSIDIARIAS DE LA EMPRESA, PRINCIPALMENTE EN EL
SECTOR DE AUTOS. ESTO PROVOC QUE LAS MTRICAS DE EFICIENCIA
CRECIERAN, YA QUE A PESAR DE QUE LOS INGRESOS Y LO ACTIVOS
PRODUCTIVOS DE LA EMPRESA AUMENTARON, EL INCREMENTO EN LOS GASTOS
DE ADMINISTRACIN FUE MAYOR, POR LO QUE EL NDICE DE EFICIENCIA Y
EFICIENCIA OPERATIVASE UBICARON EN NIVELES DE 51.9% Y 12.2%
RESPECTIVAMENTE AL 1T17 (VS. 40.5% Y 7.6% AL 1T16).
LAS UTILIDADES DE LAEMPRESA TUVIERON UN INCREMENTO EN EL RESULTADO
ANTES DE PARTICIPACIONES EN SUBSIDIARIAS, DEBIDO AL AUMENTO DENTRO
DE LOS INGRESOS OPERATIVOS Y OTROS INGRESOS DELA OPERACIN, LOS
CUALES SE HAN VUELTO CONSTANTES DURANTE LOS LTIMOS 24 MESES DEBIDO
DE LAS COMISIONES DE LA SUBSIDIARIA RESUELVE TU DEUDA , LA CUAL SE
ADQUIRI EL 14 DE DICIEMBRE DE 2015. A ESTO SE SUMA EL INCREMENTO
DENTRO DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN, QUE PROVOC UNA UTILIDAD
ANTES DE IMPUESTOS 1.1% MAYOR AL PERIODO ANTERIOR. POSTERIORMENTE,
SE CUENTA CON OTROS PRODUCTOS GENERADOS DE INGRESOS EXTRAORDINARIOS
POR LA CANCELACIN DE INSTRUMENTOS DERIVADOS DE P$312.5M Y UNA
PARTICIPACIN EN SUBSIDIARIAS DE P$150.1M, POR LO QUE SE REGISTRARON
IMPUESTOS NETOS POR P$521.1M, PROVOCANDO QUE LA UTILIDAD NETA
CONSOLIDADA CRECIERA 20.4%PERIODO A PERIODO Y CERRAR EN P$1,794M AL
1T17 (VS. P$1,490M AL 1T16). NO OBSTANTE, DEBIDO AL INTERS
MINORITARIO CON EL QUE CUENTA LA EMPRESA, LA UTILIDAD NETA SE UBIC
EN NIVELES DE P$1,704M AL 1T17 SIENDO UN INCREMENTO PERIODO A
PERIODO DE 17.5% (VS. P$1,451M Y 17.2% AL 1T16).NO OBSTANTE, LAS
MTRICAS DE RENTABILIDAD MOSTRARAN UN DECREMENTO, COLOCNDOSE EN
NIVELES SALUDABLES, CON UN ROA PROMEDIO Y ROE PROMEDIO DE 5.0% Y
20.0% RESPECTIVAMENTE AL 1T17 (VS. 5.9% Y 22.5% AL 1T16). DENTRO DE
LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS, SE ESPERABAN MENORES UTILIDADES
ANTES DE PARTICIPACIONES EN SUBSIDIARIAS DEBIDO A MENORES INGRESOS
OPERATIVOS AL IGUAL QUE POR OTROS INGRESOS DE LA OPERACIN, DEBIDO A
MENORES COMISIN DE RESUELVE TU DEUDA ESPERADAS EN UN ESCENARIO
BASE, POR LO QUE EL RESULTADO NETO MAYORITARIO SE ESPERABA DE IGUAL
FORMA POR DEBAJO DE LO OBSERVADO, PROVOCANDO QUE LAS MTRICAS
DERENTABILIDAD CERRARAN EN 4.6% Y 19.1% RESPECTIVAMENTE PARA EL ROA
Y ROE PROMEDIO.
CRDITO REAL CUENTA CON DISTINTOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA
PODERCUBRIR SUS OBLIGACIONES EN DEUDA EXTRANJERA DISMINUYENDO
CUALQUIER RIESGO POR MOVIMIENTOS EN EL TIPO DE CAMBIO Y/O TASAS DE
INTERS. AL CIERRE DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2017 TIENEN UN TOTAL DE
P$14,596.5M DE LAS CUALES SE TIENE CUBIERTO UN 91.4% (VS. USD$575 Y
86.3% AL 1T16), CABE MENCIONAR QUE EL 8.6% RESTANTE CUENTANCON UNA
COBERTURA NATURAL DADA LAS SUBSIDIARIAS QUE TIENEN EN EL
EXTRANJERO. DEL TOTAL DE ESTOS DERIVADOS, EL 80.7% CORRESPONDEN A
FCCS EN DLARES Y 19.3% EN IRS . EL INSTRUMENTO POR EL MONTO DE
P$2,251.7 SE REALIZ PARA CUBRIR UNA LNEA DE CRDITO AL 100%, ES
DECIR, TANTO EL NOCIONAL COMO LOS INTERESES. HR RATINGS OPINA QUE
LA POSICIN DE DERIVADOS DE LA EMPRESA ES ADECUADA AL TENER UNA
COBERTURA MAYOR A SUS EMISIONES Y ESTN REALIZADAS EN LA MONEDA
ORIGINAL. ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
YUNUN CORIAANALISTA
YUNUEN.CORIA@HRRATINGS.COM
MIGUEL BEZ
ASOCIADOMIGUEL.BAEZ@HRRATINGS.COM
NGEL GARCASUBDIRECTOR INSTITUCIONES FINANCIERAS/ ABS
ANGEL.GARCIA@HRRATINGS.COMFERNANDO SANDOVAL
DIRECTOR EJECUTIVO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S)METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERASNO
BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
CREAL 15: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
CREAL 16: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN CREAL 15: 4 DE NOVIEMBRE DE 2016 CREAL 16: 3 DE FEBRERO
DE 2017
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T12 -
1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA PORDELOITTE PROPORCIONADA
POR LA EMPRESA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HRRATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO,S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECU