RESUMEN* EL DESEMPEO OPERATIVO DE FEMSA Y SUS PLANES DE EXPANSIN SE HAN MANTENIDO EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS. LA EMPRESA CONTINA FINANCIANDO SUS INVERSIONES CON SU GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO Y CON EFECTIVO DISPONIBLE, MANTENIENDO NIVELESDE DEUDA RELATIVAMENTE ESTABLES.

* CONFIRMAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y NUESTRAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE LARGO Y CORTO PLAZO DE 'MXAAA' Y 'MXA-1+', RESPECTIVAMENTE, DE LA EMPRESA MINORISTA MEXICANA. AL MISMO TIEMPO, CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE LA EMPRESA.

* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJANUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA EMPRESA MANTENDR UN NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5 VECES (X) Y UNA SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE OPERATIVO EN LOS PRXIMOS DOS AOS, A PESAR DE SU PROGRAMA DE EXPANSIN, PAGO DE DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES ADICIONALES. TAMBIN ESPERAMOS QUE FEMSA CONTINEREGISTRANDO MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14%, QUE INCORPORAN LOS DIVIDENDOS ESTABLES RECIBIDOS POR PARTE DE KOF Y DE HEINEKEN.ACCIN DE CALIFICACIN

CIUDAD DE MXICO, 29 DE JUNIO DE 2017.- S&P GLOBALRATINGS CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE LARGO PLAZO DE 'MXAAA' Y DE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+' DE FOMENTO ECONMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. (FEMSA). LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE ESTABLE. ALMISMO TIEMPO, CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE LA EMPRESA. FUNDAMENTODURANTE 2016 Y EL PRIMER TRIMESTRE DE 2017, FEMSA SE ENFOC EN SU ESTRATEGIA DE EXPANSIN, AGREGANDO CASI 1,500 NUEVAS TIENDAS NETAS A SUS OPERACIONES DURANTE LOS 12 MESES QUE CONCLUYERON EL 31 DE MARZO DE 2017. ESPERAMOS QUE ESTA TENDENCIA CONTINE EN LOS SIGUIENTES DOS AOS, Y QUE LAS TIENDAS DE CONVENIENCIA OXXO SIGAN GENERANDO LA MAYOR PARTE DE LOS INGRESOS Y FLUJO DE EFECTIVO DE FEMSA. SIN EMBARGO, ESTIMAMOS QUE LAS DIVISIONES DE SALUD Y COMBUSTIBLE DE LAEMPRESA CRECERN A UN RITMO MS ACELERADO, REPRESENTANDO ACTUALMENTE 35% DE SUS INGRESOS TOTALES. AUNQUE ESTAS DOS DIVISIONES TIENEN MENORES MRGENES QUE EL SEGMENTO MINORISTA, ESPERAMOS QUE FEMSA SIGA REGISTRANDO MRGENES AJUSTADOS DE EBITDA CERCANOS A 14% DEBIDO A SUS MAYORES ECONOMAS DE ESCALA, ESTRUCTURA COMPETITIVA DE COSTOS, LA INTEGRACIN DE SUS ADQUISICIONES EN UNA SOLA PLATAFORMA DE OPERACIN Y SUS CAPACIDADES DE DISTRIBUCIN, AUNADO A LOS DIVIDENDOS ESTABLES QUE RECIBE DE COCA-COLA FEMSA S.A. DE C.V. (KOF; A-/NEGATIVA/--; MXAAA/ESTABLE/--) Y DE HEINEKEN N.V. Y HEINEKEN HOLDING N.V. (HEINEKEN; BBB+/ESTABLE/A-2).NUESTRAS PROYECCIONES ACTUALES PARA FEMSA INCORPORAN NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE SUS INDICADORESCREDITICIOS CLAVE SE MANTENDRN EN LNEA CON NUESTRA EVALUACIN SOBRE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO. AL 31 DE MARZO DE 2017, ESTOS INDICADORES SE UBICARON EN1.7 VECES (X) Y 16.2%, AMBOS ALGO MS DBILES DE LO QUE ESPERBAMOS PRINCIPALMENTE DEBIDO A MAYORES COMPROMISOS POR ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS DERIVADOS DE LAS RECIENTES ADQUISICIONES, LO QUE AUMENT LA DEUDA AJUSTADA DE LA EMPRESA DESDE 2016. SIN EMBARGO, EL CRECIMIENTO ESPERADO DE LOS INGRESOS Y DEL EBITDA DE FEMSA, SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO SUFICIENTE PARA FONDEAR SU GASTO DE INVERSIN (CAPEX) Y SUS PAGOS DE DIVIDENDOS, AUNADOS A NIVELES DE DEUDA RELATIVAMENTE ESTABLES, DEBEN FORTALECER SU DESEMPEO FINANCIERO CON NDICES DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X Y DE SU FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR ARRIBA DE 25% EN LOS SIGUIENTES DOS AOS.

NUESTRA EVALUACIN DEL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO DE FEMSA SOLAMENTE INCORPORA LOS ESTADOS FINANCIEROS DE FEMSA COMERCIO (FEMCO, LA DIVISIN COMERCIAL DE FEMSA) Y EXCLUYE LOS DE KOF, DE LA QUE POSEE INDIRECTAMENTE 47.9% DEL CAPITAL SOCIAL VIGENTE, LO QUE REPRESENTA 63% DE SU CAPITAL CON DERECHO A VOTO. CONSIDERAMOS QUE LAS OPERACIONES Y ADMINISTRACIN DE KOFSON INDEPENDIENTES DE FEMSA. ADEMS, CADA EMPRESA SIRVE SU DEUDA MEDIANTE EL FLUJO DE EFECTIVO DE SUS PROPIAS OPERACIONES. NUESTRO ANLISIS TAMBIN INCLUYE LOSDIVIDENDOS QUE LA MATRIZ RECIBE DE KOF Y DE HEINEKEN Y LOS QUE PAGA A SUS ACCIONISTAS. FINALMENTE, INCLUIMOS LA DEUDA A NIVEL DE LA CONTROLADORA EN NUESTRO ANLISIS DE FEMSA. LOS SIGUIENTES SON LOS SUPUESTOS DE NUESTRO ESCENARIO BASE PARA LOS PRXIMOS DOS AOS:* CRECIMIENTO DEL PIB DE MXICO DE 1.5% EN 2017 Y DE 2.0% EN 2018, TASAS DE INFLACIN DE 5.0% Y 4.0%, PARA LOS MISMOS AOS. A PESAR DEL MENOR CRECIMIENTO ECONMICO Y MAYOR INFLACIN QUE EN LOS AOS ANTERIORES, ESPERAMOS QUE EL CONSUMO DE PRODUCTOS NO DISCRECIONALES TALES COMO LOS DE FEMSA SE MANTENGA ESTABLE, APOYANDO EL INCREMENTO DE SUS INGRESOS Y EBITDA. CRECIMIENTO DEL PIB DE CHILE DE 1.9% EN 2017 Y 2.2% EN 2018, Y EN COLOMBIA, DE 2.2% Y 2.4%, PARA ELMISMO PERIODO, LO QUE TAMBIN APOYAR EL CRECIMIENTO ORGNICO DE LA EMPRESA EN ESOS PASES.* TIPO DE CAMBIO POR ARRIBA DE $20 PESOS MEXICANOS (MXN) POR US$1 EN LOS PRXIMOS DOS AOS, AUNQUE NO DESCARTAMOS LA POSIBILIDAD DE ALGUNOS PICOS MS ALTOS TOMANDO EN CUENTA LA VOLATILIDAD EN EL MERCADO CAMBIARIO. ESPERAMOS QUE ESTO TENGA UN IMPACTO MODERADO SOBRE LA EMPRESA, DEBIDO A LOS INSTRUMENTOS DE COBERTURA QUE TIENE SOBRE SU DEUDA DENOMINADA EN DLARES Y A LA COBERTURA NATURAL SOBRE SU DEUDA DENOMINADA EN EUROS.

* CRECIMIENTO DE LAS VENTAS MISMAS TIENDAS DE FEMSA EN TRMINOS REALES EN LNEA O LIGERAMENTE SUPERIOR AL CRECIMIENTO DEL PIB DE MXICO.

* APERTURA DEAPROXIMADAMENTE 1,200 TIENDAS DE CONVENIENCIA OXXO EN MXICO, ANUALMENTE EN 2017 Y 2018.

* CRECIMIENTO DESUS INGRESOS EN EL REA MEDIA DE DOS DGITOS EN 2017 Y 2018.

* EBITDA SEGUIR BENEFICINDOSE DE LOS DIVIDENDOS ESTABLES QUE RECIBE DE KOF Y HEINEKEN. TAMBIN ESPERAMOS QUE EL EBITDA DISMINUYA DEBIDO A MAYORES COSTOS SALARIALES Y DE ELECTRICIDAD, LO QUE SE MITIGARA CON LAS SINERGIAS ADICIONALES ESPERADAS Y LAS ECONOMAS DE ESCALA.

* CAPEX ANUAL DE APROXIMADAMENTE MXN10,000 MILLONES EN LOS PRXIMOS DOS AOS.

* PAGO DE DIVIDENDOS PROMEDIO DEMXN9,400 MILLONES ANUALES EN LOS PRXIMOS DOS AOS.

CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS ALOS SIGUIENTES INDICADORES CREDITICIOS:

* MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14% EN LOS PRXIMOS DOS AOS.

* DEUDA A EBITDA DE 1.5X EN 2017 Y DE 1.3X EN 2018.

* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA EN EL RANGO DE 50%-60%, Y

* DCF A DEUDA DE 20% EN 2017 Y 27% EN 2018.LAS CALIFICACIONES DE FEMSA SE ENCUENTRAN UN NIVEL (NOTCH) POR ARRIBA DE LA CALIFICACIN SOBERANA DE MXICO (ESCALA GLOBAL, MONEDA EXTRANJERA, BBB+/NEGATIVA/A-2). LA EMPRESA TIENE UNA SENSIBILIDAD MODERADA AL RIESGO PAS DEBIDO AL COMPORTAMIENTO CCLICO RELATIVAMENTE BAJO DE LA RENTABILIDAD EINGRESOS DE LA INDUSTRIA MINORISTA --ESPECFICAMENTE EL SEGMENTO DE LAS TIENDAS DE CONVENIENCIA--, LO CUAL, EN NUESTRA OPININ, PODRA AYUDAR A SOPORTAR UN INCUMPLIMIENTO HIPOTTICO DEL SOBERANO. PARA NUESTRO ANLISIS, INCORPORAMOS UN ESCENARIO DE UNA CADA CONSIDERABLE EN EL PIB DE MXICO Y UN INCREMENTO EN LA TASA DE DESEMPLEO. ESTOS FACTORES PROVOCARAN UN DESCENSO SIGNIFICATIVO EN EL GASTO DE LOS CONSUMIDORES, MAYORES TASAS DE INTERS E INFLACIN, AS COMO UNA MARCADA DEPRECIACIN DE LA MONEDA MEXICANA; TODO LO CUAL DEBILITARA LA ESTRUCTURA DE COSTOS DE LA EMPRESA. INCLUSO BAJO ESTE ESCENARIO, LA LIQUIDEZ DE FEMSA (EL NDICE DE FUENTES CONTRA USOS DURANTE UN AO BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS) SE MANTENDRA SIGNIFICATIVAMENTE POR ARRIBA DE 1.0X. POR CONSIGUIENTE, LA EMPRESA PUEDE GENERAR SUFICIENTE FLUJO DE EFECTIVO PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES DE DEUDA Y HACER FRENTE A SU CAPEX DE MANTENIMIENTO Y OTROS GASTOS OBLIGATORIOS INCLUSO EN CASODE INCUMPLIMIENTO DE MXICO. ESTO PERMITE QUE LA CALIFICACIN EN ESCALA GLOBAL DE FEMSA PUEDA ESTAR HASTA DOS NOTCHES POR ARRIBA DE LA CALIFICACIN SOBERANA ENMONEDA EXTRANJERA DE MXICO.

LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS Y LA DEUDA LOCAL (CERTIFICADOS BURSTILES) DE FEMSA SE UBICAN AL MISMO NIVEL QUE LA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO, LO QUE REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE LOS PASIVOS PRIORITARIOS DE FEMCO REPRESENTAN MENOS DE 20% DELOS ACTIVOS TOTALES DE LA EMPRESA (EXCLUYENDO LOS ACTIVOS DE KOF), LO QUE ELIMINA CUALQUIER POTENCIAL SUBORDINACIN ESTRUCTURAL.

LIQUIDEZLA LIQUIDEZ DE FEMSA ES EXCEPCIONAL, EN NUESTRA OPININ, PUES CONSIDERAMOS QUE SUS FUENTES CUBRIRN LOSUSOS EN MS DE 2.0X EN LOS PRXIMOS 24 MESES. TAMBIN ESTIMAMOS QUE LAS FUENTES EXCEDERN A LOS USOS DE LIQUIDEZ INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE 50%. NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ TAMBIN INCORPORA EL SLIDO FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA Y SU EFECTIVO EN CAJA, SUS MANEJABLES VENCIMIENTOS DE DEUDA EN LOS PRXIMOS DOS AOS, LOS DIVIDENDOS ESTABLES RECIBIDOS DE KOF Y HEINEKEN, SUS RELACIONES BIEN ESTABLECIDAS CON LOS BANCOS Y SU BUENA POSICIN EN LOS MERCADOS DE CAPITALES Y DEUDA, LOCALES E INTERNACIONALES.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:

* POSICIN DE EFECTIVO DE MXN28,153 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017, Y * GENERACIN DE FFO DE FEMCO Y REGALAS QUE PAGA A LA CONTROLADORA POR UN TOTAL DE MXN18,000 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12MESES.

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:

* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN4,633 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017;

* REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO, INCLUYENDONECESIDADES ESTACIONALES INTRA-ANUALES DE UNOS MXN400 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES, Y

* CAPEX Y PAGO DE DIVIDENDOS NETO POR ALREDEDOR DE MXN11,880 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES.

PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE DE FEMSA REFLEJA NUESTRAS EXPECTATIVAS DE QUE MANTENDR SU NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X Y UNA SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE OPERATIVO A PESAR DE SU PROGRAMA DE EXPANSIN, PAGO DE DIVIDENDOS Y POTENCIALES ADQUISICIONES MENORES. TAMBIN ESPERAMOS QUE LA EMPRESA SIGA PRESENTANDO MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14%, LO QUE INCORPORA DIVIDENDOS ESTABLES PROVENIENTES DE KOF Y HEINEKEN.ESCENARIO NEGATIVO

PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE FEMSA SI SUS INDICADORES CREDITICIOS YGENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO SE MANTIENEN POR DEBAJO DE NUESTRAS EXPECTATIVAS EN LOS PRXIMOS 24 MESES, CON UN NDICE DE DEUDA A EBITDA CONSISTENTEMENTE PORARRIBA DE 1.5X Y DE DCF A DEUDA MENOR A 25%. ESTO PODRA OCURRIR SI LOS GASTOS DE CAPITAL DE LA EMPRESA PARA FINANCIAR SU CRECIMIENTO ORGNICO, ESTRATEGIA BASADA EN ADQUISICIONES, Y/O PAGO DE DIVIDENDOS SE VUELVEN MS AGRESIVOS DE LO ESPERADO, DEBILITANDO SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y EFECTIVO EN CAJA, Y/O REQUIRIENDO DEUDA ADICIONAL.

ESCENARIO POSITIVO

UN ALZA DE LASCALIFICACIONES ES IMPROBABLE EN LOS PRXIMOS DOS AOS DEBIDO A LA CONCENTRACIN GEOGRFICA DE FEMSA Y A LA ELEVADA FRAGMENTACIN DE LA INDUSTRIA DE TIENDAS DE CONVENIENCIA EN MXICO. SIN EMBARGO, PODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES DE LA EMPRESA SI DIVERSIFICA SUS PRODUCTOS Y SERVICIOS FUERA DEL PAS, LO QUE FAVORECERALA FORTALEZA DE SU OPERACIN EN COMPARACIN CON SUS PARES QUE TIENEN UNA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA MS AMPLIA, AL MISMO TIEMPO QUE MANTIENE SUS INDICADORES CREDITICIOS CLAVE EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS ACTUALES. UN ALZA DE CALIFICACIONES TAMBIN DEPENDERA DE QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA EXTRANJERA DE MXICO SE MANTENGA EN EL NIVEL ACTUAL.

RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES

FOMENTO ECONMICO MEXICANO, S.A.B.DE C.V. (FEMSA).

CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO

ESCALA GLOBAL A-/ESTABLE/--ESCALA NACIONAL (CAVAL) MXAAA/ESTABLE/MXA-1+

RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIORIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO

RIESGO DE LA INDUSTRIA INTERMEDIOPOSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA

RIESGO FINANCIERO MNIMOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO MNIMO

ANCLA A-MODIFICADORES

EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)

POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)LIQUIDEZ EXCEPCIONAL (SIN IMPACTO)

ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN IMPACTO)ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)

DETALLE DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIOR

FEMSA 07U MXAAA MXAAACRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS

CRITERIOS

*FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS DE MARCA, 7 DE MAYO DE 2015.

* CALIFICACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE EMPRESAS Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.

* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.

* CALIFICAC