S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y ESCALA
29 Junio 2017 - 3:43PM
BMV General Information
RESUMEN* EL DESEMPEO OPERATIVO DE FEMSA Y SUS PLANES DE EXPANSIN SE
HAN MANTENIDO EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS. LA EMPRESA CONTINA
FINANCIANDO SUS INVERSIONES CON SU GENERACIN INTERNA DE FLUJO DE
EFECTIVO Y CON EFECTIVO DISPONIBLE, MANTENIENDO NIVELESDE DEUDA
RELATIVAMENTE ESTABLES.
* CONFIRMAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA
GLOBAL DE 'A-' Y NUESTRAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE
LARGO Y CORTO PLAZO DE 'MXAAA' Y 'MXA-1+', RESPECTIVAMENTE, DE LA
EMPRESA MINORISTA MEXICANA. AL MISMO TIEMPO, CONFIRMAMOS NUESTRAS
CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE LA EMPRESA.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJANUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA
EMPRESA MANTENDR UN NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5 VECES
(X) Y UNA SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE OPERATIVO EN
LOS PRXIMOS DOS AOS, A PESAR DE SU PROGRAMA DE EXPANSIN, PAGO DE
DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES ADICIONALES. TAMBIN ESPERAMOS
QUE FEMSA CONTINEREGISTRANDO MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14%, QUE
INCORPORAN LOS DIVIDENDOS ESTABLES RECIBIDOS POR PARTE DE KOF Y DE
HEINEKEN.ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 29 DE JUNIO DE 2017.- S&P GLOBALRATINGS
CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA GLOBAL DE
'A-' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE LARGO PLAZO DE 'MXAAA' Y DE
CORTO PLAZO DE 'MXA-1+' DE FOMENTO ECONMICO MEXICANO, S.A.B. DE
C.V. (FEMSA). LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE ESTABLE. ALMISMO TIEMPO,
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE
LA EMPRESA. FUNDAMENTODURANTE 2016 Y EL PRIMER TRIMESTRE DE 2017,
FEMSA SE ENFOC EN SU ESTRATEGIA DE EXPANSIN, AGREGANDO CASI 1,500
NUEVAS TIENDAS NETAS A SUS OPERACIONES DURANTE LOS 12 MESES QUE
CONCLUYERON EL 31 DE MARZO DE 2017. ESPERAMOS QUE ESTA TENDENCIA
CONTINE EN LOS SIGUIENTES DOS AOS, Y QUE LAS TIENDAS DE
CONVENIENCIA OXXO SIGAN GENERANDO LA MAYOR PARTE DE LOS INGRESOS Y
FLUJO DE EFECTIVO DE FEMSA. SIN EMBARGO, ESTIMAMOS QUE LAS
DIVISIONES DE SALUD Y COMBUSTIBLE DE LAEMPRESA CRECERN A UN RITMO
MS ACELERADO, REPRESENTANDO ACTUALMENTE 35% DE SUS INGRESOS
TOTALES. AUNQUE ESTAS DOS DIVISIONES TIENEN MENORES MRGENES QUE EL
SEGMENTO MINORISTA, ESPERAMOS QUE FEMSA SIGA REGISTRANDO MRGENES
AJUSTADOS DE EBITDA CERCANOS A 14% DEBIDO A SUS MAYORES ECONOMAS DE
ESCALA, ESTRUCTURA COMPETITIVA DE COSTOS, LA INTEGRACIN DE SUS
ADQUISICIONES EN UNA SOLA PLATAFORMA DE OPERACIN Y SUS CAPACIDADES
DE DISTRIBUCIN, AUNADO A LOS DIVIDENDOS ESTABLES QUE RECIBE DE
COCA-COLA FEMSA S.A. DE C.V. (KOF; A-/NEGATIVA/--;
MXAAA/ESTABLE/--) Y DE HEINEKEN N.V. Y HEINEKEN HOLDING N.V.
(HEINEKEN; BBB+/ESTABLE/A-2).NUESTRAS PROYECCIONES ACTUALES PARA
FEMSA INCORPORAN NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE SUS
INDICADORESCREDITICIOS CLAVE SE MANTENDRN EN LNEA CON NUESTRA
EVALUACIN SOBRE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO. AL 31 DE MARZO DE
2017, ESTOS INDICADORES SE UBICARON EN1.7 VECES (X) Y 16.2%, AMBOS
ALGO MS DBILES DE LO QUE ESPERBAMOS PRINCIPALMENTE DEBIDO A MAYORES
COMPROMISOS POR ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS DERIVADOS DE LAS
RECIENTES ADQUISICIONES, LO QUE AUMENT LA DEUDA AJUSTADA DE LA
EMPRESA DESDE 2016. SIN EMBARGO, EL CRECIMIENTO ESPERADO DE LOS
INGRESOS Y DEL EBITDA DE FEMSA, SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO
SUFICIENTE PARA FONDEAR SU GASTO DE INVERSIN (CAPEX) Y SUS PAGOS DE
DIVIDENDOS, AUNADOS A NIVELES DE DEUDA RELATIVAMENTE ESTABLES,
DEBEN FORTALECER SU DESEMPEO FINANCIERO CON NDICES DE DEUDA A
EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X Y DE SU FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL
(DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR ARRIBA DE 25% EN LOS
SIGUIENTES DOS AOS.
NUESTRA EVALUACIN DEL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO DE FEMSA
SOLAMENTE INCORPORA LOS ESTADOS FINANCIEROS DE FEMSA COMERCIO
(FEMCO, LA DIVISIN COMERCIAL DE FEMSA) Y EXCLUYE LOS DE KOF, DE LA
QUE POSEE INDIRECTAMENTE 47.9% DEL CAPITAL SOCIAL VIGENTE, LO QUE
REPRESENTA 63% DE SU CAPITAL CON DERECHO A VOTO. CONSIDERAMOS QUE
LAS OPERACIONES Y ADMINISTRACIN DE KOFSON INDEPENDIENTES DE FEMSA.
ADEMS, CADA EMPRESA SIRVE SU DEUDA MEDIANTE EL FLUJO DE EFECTIVO DE
SUS PROPIAS OPERACIONES. NUESTRO ANLISIS TAMBIN INCLUYE
LOSDIVIDENDOS QUE LA MATRIZ RECIBE DE KOF Y DE HEINEKEN Y LOS QUE
PAGA A SUS ACCIONISTAS. FINALMENTE, INCLUIMOS LA DEUDA A NIVEL DE
LA CONTROLADORA EN NUESTRO ANLISIS DE FEMSA. LOS SIGUIENTES SON LOS
SUPUESTOS DE NUESTRO ESCENARIO BASE PARA LOS PRXIMOS DOS AOS:*
CRECIMIENTO DEL PIB DE MXICO DE 1.5% EN 2017 Y DE 2.0% EN 2018,
TASAS DE INFLACIN DE 5.0% Y 4.0%, PARA LOS MISMOS AOS. A PESAR DEL
MENOR CRECIMIENTO ECONMICO Y MAYOR INFLACIN QUE EN LOS AOS
ANTERIORES, ESPERAMOS QUE EL CONSUMO DE PRODUCTOS NO DISCRECIONALES
TALES COMO LOS DE FEMSA SE MANTENGA ESTABLE, APOYANDO EL INCREMENTO
DE SUS INGRESOS Y EBITDA. CRECIMIENTO DEL PIB DE CHILE DE 1.9% EN
2017 Y 2.2% EN 2018, Y EN COLOMBIA, DE 2.2% Y 2.4%, PARA ELMISMO
PERIODO, LO QUE TAMBIN APOYAR EL CRECIMIENTO ORGNICO DE LA EMPRESA
EN ESOS PASES.* TIPO DE CAMBIO POR ARRIBA DE $20 PESOS MEXICANOS
(MXN) POR US$1 EN LOS PRXIMOS DOS AOS, AUNQUE NO DESCARTAMOS LA
POSIBILIDAD DE ALGUNOS PICOS MS ALTOS TOMANDO EN CUENTA LA
VOLATILIDAD EN EL MERCADO CAMBIARIO. ESPERAMOS QUE ESTO TENGA UN
IMPACTO MODERADO SOBRE LA EMPRESA, DEBIDO A LOS INSTRUMENTOS DE
COBERTURA QUE TIENE SOBRE SU DEUDA DENOMINADA EN DLARES Y A LA
COBERTURA NATURAL SOBRE SU DEUDA DENOMINADA EN EUROS.
* CRECIMIENTO DE LAS VENTAS MISMAS TIENDAS DE FEMSA EN TRMINOS
REALES EN LNEA O LIGERAMENTE SUPERIOR AL CRECIMIENTO DEL PIB DE
MXICO.
* APERTURA DEAPROXIMADAMENTE 1,200 TIENDAS DE CONVENIENCIA OXXO EN
MXICO, ANUALMENTE EN 2017 Y 2018.
* CRECIMIENTO DESUS INGRESOS EN EL REA MEDIA DE DOS DGITOS EN 2017
Y 2018.
* EBITDA SEGUIR BENEFICINDOSE DE LOS DIVIDENDOS ESTABLES QUE RECIBE
DE KOF Y HEINEKEN. TAMBIN ESPERAMOS QUE EL EBITDA DISMINUYA DEBIDO
A MAYORES COSTOS SALARIALES Y DE ELECTRICIDAD, LO QUE SE MITIGARA
CON LAS SINERGIAS ADICIONALES ESPERADAS Y LAS ECONOMAS DE
ESCALA.
* CAPEX ANUAL DE APROXIMADAMENTE MXN10,000 MILLONES EN LOS PRXIMOS
DOS AOS.
* PAGO DE DIVIDENDOS PROMEDIO DEMXN9,400 MILLONES ANUALES EN LOS
PRXIMOS DOS AOS.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS ALOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS:
* MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14% EN LOS PRXIMOS DOS AOS.
* DEUDA A EBITDA DE 1.5X EN 2017 Y DE 1.3X EN 2018.
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA EN EL
RANGO DE 50%-60%, Y
* DCF A DEUDA DE 20% EN 2017 Y 27% EN 2018.LAS CALIFICACIONES DE
FEMSA SE ENCUENTRAN UN NIVEL (NOTCH) POR ARRIBA DE LA CALIFICACIN
SOBERANA DE MXICO (ESCALA GLOBAL, MONEDA EXTRANJERA,
BBB+/NEGATIVA/A-2). LA EMPRESA TIENE UNA SENSIBILIDAD MODERADA AL
RIESGO PAS DEBIDO AL COMPORTAMIENTO CCLICO RELATIVAMENTE BAJO DE LA
RENTABILIDAD EINGRESOS DE LA INDUSTRIA MINORISTA --ESPECFICAMENTE
EL SEGMENTO DE LAS TIENDAS DE CONVENIENCIA--, LO CUAL, EN NUESTRA
OPININ, PODRA AYUDAR A SOPORTAR UN INCUMPLIMIENTO HIPOTTICO DEL
SOBERANO. PARA NUESTRO ANLISIS, INCORPORAMOS UN ESCENARIO DE UNA
CADA CONSIDERABLE EN EL PIB DE MXICO Y UN INCREMENTO EN LA TASA DE
DESEMPLEO. ESTOS FACTORES PROVOCARAN UN DESCENSO SIGNIFICATIVO EN
EL GASTO DE LOS CONSUMIDORES, MAYORES TASAS DE INTERS E INFLACIN,
AS COMO UNA MARCADA DEPRECIACIN DE LA MONEDA MEXICANA; TODO LO CUAL
DEBILITARA LA ESTRUCTURA DE COSTOS DE LA EMPRESA. INCLUSO BAJO ESTE
ESCENARIO, LA LIQUIDEZ DE FEMSA (EL NDICE DE FUENTES CONTRA USOS
DURANTE UN AO BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS) SE MANTENDRA
SIGNIFICATIVAMENTE POR ARRIBA DE 1.0X. POR CONSIGUIENTE, LA EMPRESA
PUEDE GENERAR SUFICIENTE FLUJO DE EFECTIVO PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES DE DEUDA Y HACER FRENTE A SU CAPEX DE MANTENIMIENTO Y
OTROS GASTOS OBLIGATORIOS INCLUSO EN CASODE INCUMPLIMIENTO DE
MXICO. ESTO PERMITE QUE LA CALIFICACIN EN ESCALA GLOBAL DE FEMSA
PUEDA ESTAR HASTA DOS NOTCHES POR ARRIBA DE LA CALIFICACIN SOBERANA
ENMONEDA EXTRANJERA DE MXICO.
LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS Y LA DEUDA LOCAL (CERTIFICADOS
BURSTILES) DE FEMSA SE UBICAN AL MISMO NIVEL QUE LA CALIFICACIN DE
RIESGO CREDITICIO, LO QUE REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE LOS PASIVOS
PRIORITARIOS DE FEMCO REPRESENTAN MENOS DE 20% DELOS ACTIVOS
TOTALES DE LA EMPRESA (EXCLUYENDO LOS ACTIVOS DE KOF), LO QUE
ELIMINA CUALQUIER POTENCIAL SUBORDINACIN ESTRUCTURAL.
LIQUIDEZLA LIQUIDEZ DE FEMSA ES EXCEPCIONAL, EN NUESTRA OPININ,
PUES CONSIDERAMOS QUE SUS FUENTES CUBRIRN LOSUSOS EN MS DE 2.0X EN
LOS PRXIMOS 24 MESES. TAMBIN ESTIMAMOS QUE LAS FUENTES EXCEDERN A
LOS USOS DE LIQUIDEZ INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE 50%. NUESTRO
ANLISIS DE LIQUIDEZ TAMBIN INCORPORA EL SLIDO FLUJO DE EFECTIVO DE
LA EMPRESA Y SU EFECTIVO EN CAJA, SUS MANEJABLES VENCIMIENTOS DE
DEUDA EN LOS PRXIMOS DOS AOS, LOS DIVIDENDOS ESTABLES RECIBIDOS DE
KOF Y HEINEKEN, SUS RELACIONES BIEN ESTABLECIDAS CON LOS BANCOS Y
SU BUENA POSICIN EN LOS MERCADOS DE CAPITALES Y DEUDA, LOCALES E
INTERNACIONALES.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* POSICIN DE EFECTIVO DE MXN28,153 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017,
Y * GENERACIN DE FFO DE FEMCO Y REGALAS QUE PAGA A LA CONTROLADORA
POR UN TOTAL DE MXN18,000 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12MESES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:
* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN4,633 MILLONES AL 31
DE MARZO DE 2017;
* REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO, INCLUYENDONECESIDADES
ESTACIONALES INTRA-ANUALES DE UNOS MXN400 MILLONES EN LOS PRXIMOS
12 MESES, Y
* CAPEX Y PAGO DE DIVIDENDOS NETO POR ALREDEDOR DE MXN11,880
MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE DE FEMSA REFLEJA NUESTRAS
EXPECTATIVAS DE QUE MANTENDR SU NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO
DE 1.5X Y UNA SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE OPERATIVO
A PESAR DE SU PROGRAMA DE EXPANSIN, PAGO DE DIVIDENDOS Y
POTENCIALES ADQUISICIONES MENORES. TAMBIN ESPERAMOS QUE LA EMPRESA
SIGA PRESENTANDO MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 14%, LO QUE INCORPORA
DIVIDENDOS ESTABLES PROVENIENTES DE KOF Y HEINEKEN.ESCENARIO
NEGATIVO
PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE FEMSA SI SUS INDICADORES
CREDITICIOS YGENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO SE MANTIENEN POR DEBAJO
DE NUESTRAS EXPECTATIVAS EN LOS PRXIMOS 24 MESES, CON UN NDICE DE
DEUDA A EBITDA CONSISTENTEMENTE PORARRIBA DE 1.5X Y DE DCF A DEUDA
MENOR A 25%. ESTO PODRA OCURRIR SI LOS GASTOS DE CAPITAL DE LA
EMPRESA PARA FINANCIAR SU CRECIMIENTO ORGNICO, ESTRATEGIA BASADA EN
ADQUISICIONES, Y/O PAGO DE DIVIDENDOS SE VUELVEN MS AGRESIVOS DE LO
ESPERADO, DEBILITANDO SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y EFECTIVO
EN CAJA, Y/O REQUIRIENDO DEUDA ADICIONAL.
ESCENARIO POSITIVO
UN ALZA DE LASCALIFICACIONES ES IMPROBABLE EN LOS PRXIMOS DOS AOS
DEBIDO A LA CONCENTRACIN GEOGRFICA DE FEMSA Y A LA ELEVADA
FRAGMENTACIN DE LA INDUSTRIA DE TIENDAS DE CONVENIENCIA EN MXICO.
SIN EMBARGO, PODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES DE LA EMPRESA SI
DIVERSIFICA SUS PRODUCTOS Y SERVICIOS FUERA DEL PAS, LO QUE
FAVORECERALA FORTALEZA DE SU OPERACIN EN COMPARACIN CON SUS PARES
QUE TIENEN UNA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA MS AMPLIA, AL MISMO TIEMPO
QUE MANTIENE SUS INDICADORES CREDITICIOS CLAVE EN LNEA CON NUESTRAS
EXPECTATIVAS ACTUALES. UN ALZA DE CALIFICACIONES TAMBIN DEPENDERA
DE QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA EXTRANJERA DE MXICO SE
MANTENGA EN EL NIVEL ACTUAL.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
FOMENTO ECONMICO MEXICANO, S.A.B.DE C.V. (FEMSA).
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA GLOBAL A-/ESTABLE/--ESCALA NACIONAL (CAVAL)
MXAAA/ESTABLE/MXA-1+
RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIORIESGO PAS MODERADAMENTE
ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA INTERMEDIOPOSICIN COMPETITIVA
SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO MNIMOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO MNIMO
ANCLA A-MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)ESTRUCTURA DE
CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)LIQUIDEZ EXCEPCIONAL (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
DETALLE DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
FEMSA 07U MXAAA MXAAACRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
*FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO
NO DURADEROS DE MARCA, 7 DE MAYO DE 2015.
* CALIFICACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE
EMPRESAS Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA COMERCIAL Y
RESTAURANTERA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL(NACIONAL), 20
DE NOVIEMBRE DE 2014.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE
'A-' Y ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' Y 'MXA-1+' DE FOMENTO ECONMICO
MEXICANO; LA PERSPECTIVA ES ESTABLE, 28 DE JUNIO DE 2016.ALGUNOS
TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS
USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN
IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN
NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS
MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE
CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA
ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POREL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACINSOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS
FUENTESEXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS ANALTICOS:
LAURA MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4425;
LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM
LUIS MANUEL MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4462;
LUIS.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM