FITCH RATIFICA LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL EN AAA(MEX); PERSPECTIV
31 Julio 2017 - 5:24PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (JULIO 31, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC EN AAA(MEX) Y F1+(MEX) LAS CALIFICACIONES EN ESCALA
NACIONAL PARA EL LARGO Y CORTO PLAZO, RESPECTIVAMENTE, DE ARCA
CONTINENTAL, S.A.B DE C.V. (ARCA CONTINENTAL). ASIMISMO, SE
RATIFICARON LAS CALIFICACIONES ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN
ESCALA INTERNACIONAL DELARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA Y LOCAL EN
A. LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE. LA LISTA
COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN SE INCLUYE AL FINAL DE ESTE
COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL REFLEJAN LA POSICIN DE
NEGOCIO SLIDA EN EL REA DE BEBIDAS COMO UNODE LOS EMBOTELLADORES DE
PRODUCTOS COCA-COLA MS GRANDE DEL MUNDO CON OPERACIONES
DIVERSIFICADAS GEOGRFICAMENTE EN LATINOAMRICA Y SUROESTE DE ESTADOS
UNIDOS,AS COMO SU POSICIN FINANCIERA ROBUSTA. DESPUS DE CONCLUIR LA
ADQUISICIN DE LOS TERRITORIOS EN ESTADOS UNIDOS EN ABRIL DE 2017 Y
DE CREAR UNA SUBSIDIARIA NUEVA LLAMADA AC BEBIDAS, EN LA CUAL ARCA
CONTINENTAL TIENE UNA PARTICIPACIN ACCIONARIA DE 80% Y THE COCA
COLA COMPANY DE 20%, FITCH PROYECTA QUE EL APALANCAMIENTO NETO
AJUSTADO DE LA COMPAA ESTAR CERCANO A 1.0 VECES (X) EN EL MEDIANO
PLAZO.
LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL ESTA LIMITADAS POR LAS
PRESIONES COMPETITIVAS EN LA INDUSTRIA DE BEBIDAS, LA VOLATILIDAD
EN EL COSTO DE SUS MATERIAS PRIMAS PRINCIPALES, AS COMO LOS CAMBIOS
POTENCIALES EN LEYES FISCALES QUE RESULTEN EN IMPUESTOS A LAS
BEBIDAS PREPARADAS CON AZCAR.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE MERCADO SLIDA EN
BEBIDAS:
LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL INCORPORAN SU POSICIN DE
NEGOCIO SLIDA COMO EMBOTELLADOR LDER DE PRODUCTOS COCA-COLA EN
NORTE Y OCCIDENTE DE MXICO, SUROESTE DE ESTADOS UNIDOS, NORTE DE
ARGENTINA Y A NIVEL NACIONAL EN PER, ECUADOR Y ARGENTINA. LAS
PARTICIPACIONES DE MERCADO FUERTES EN SUS MERCADOS PRINCIPALES ESTN
RESPALDADAS POR UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE PRODUCTOS Y MARCAS
ALTAMENTE RECONOCIDAS, AS COMO POR UNA RED DE DISTRIBUCIN EXTENSA
QUE LE BRINDA VENTAJAS COMPETITIVAS EN COMPARACIN CON SUS
COMPETIDORES. FITCH CONSIDERA QUE LA POSICIN DE NEGOCIOS DE ARCA
CONTINENTAL ES SOSTENIBLE EN EL LARGO PLAZO COMO RESULTADO DE SUS
MARCAS FUERTES, INNOVACIN CONTINUA DE PRODUCTOS Y PRESENTACIONES
PARA CAPTURAR LAS TENDENCIAS DE CONSUMO, INVERSIN FUERTE EN EL
PUNTO DE VENTA Y SU PARTICIPACIN EN UNA INDUSTRIA MS RESILIENTE A
LOS CICLOS DBILES DE ACTIVIDAD ECONMICA.
MEJORA EN DIVERSIFICACIN GEOGRFICA:
FITCHCONSIDERA POSITIVO PARA EL PERFIL CREDITICIO DE ARCA
CONTINENTAL SU EXPANSIN A LOS TERRITORIOS DE ESTADOS UNIDOS A PESAR
DE LOS RIESGOS ASOCIADOS CON LA BAJAEN EL CONSUMO DE BEBIDAS
CARBONATADAS EN ESTE PAS. LA INTEGRACIN DE LOS TERRITORIOS EN
ESTADO UNIDOS, LOS CUALES SON CONTIGUOS A SUS OPERACIONES EN MXICO,
GENERARAN SINERGIAS ESPERADAS ENTRE USD60 MILLONES Y USD80 MILLONES
EN LOS SIGUIENTES 3 AOS. ESTO DEBER CONTRIBUIR A MEJORAR LA
RENTABILIDAD EN ESTE TERRITORIO. ADEMS, LA COMPAA SE BENEFICIAR DE
TENER ACCESO A INGRESOS EN MONEDAS FUERTES Y BALANCEAR LA EXPOSICIN
DE SUS OPERACIONES ENTRE ECONOMAS MADURAS Y EMERGENTES, LO QUE
DISMINUIR LOS RIESGOS DE NEGOCIO Y LA VOLATILIDAD EN LA GENERACIN
DE FLUJO OPERATIVO. FITCH ESTIMA QUE LA CONTRIBUCIN DE EBITDA POR
REGIN ARCACONTINENTAL, INCLUYENDO LAS OPERACIONES DE SU NEGOCIO DE
BOTANAS, SER APROXIMADAMENTE DE 48% DE MXICO, 29% DE SUDAMRICA Y
23% DE ESTADOS UNIDOS.CRECIMIENTO EN BEBIDAS NO CARBONATADAS:
FITCH INCORPORA EN LAS CALIFICACIONES DE ARCA CONTINENTAL EL
CRECIMIENTO GRADUAL DEL PORTFOLIO DE BEBIDAS NO CARBONATADAS. AUN
CUANDO LAS BEBIDAS CARBONATADAS TODAVA DOMINAN EL VOLUMEN DE VENTAS
DE LA COMPAA, EL CONSUMO DE BEBIDAS ALTERNATIVAS COMO AGUA, JUGOS,
TEAS E ISOTNICOS, ENTRE OTROS, HA TENIDO UN CRECIMIENTO CON MAYOR
RITMO QUE LAS BEBIDASNO CARBONATADAS EN LOS LTIMOS AOS.
APROXIMADAMENTE 18% DEL VOLUMEN DE VENTA DE ARCA CONTINENTAL, SIN
INCLUIR EL AGUA DE GARRAFN, PROVIENE DE LAS CATEGORASDE AGUA Y
BEBIDAS ALTERNATIVAS. ESTO SE COMPARA CON 15% EN 2015. FITCH
CONSIDERA QUE LA COMPAA EST BIEN POSICIONADA PARA CAPTURAR EL
CRECIMIENTO EN ESTAS CATEGORAS, AL CONSIDERAR SU OFERTA DE
PRODUCTOS, EN LA MEDIDA QUE LAS PREFERENCIAS DE LOS CONSUMIDORES SE
INCLINAN HACIA BEBIDAS MS SALUDABLES. ADEMS, ARCA CONTINENTAL HA
REFORMULADO ALGUNOS DE LOS PRODUCTOS DE BEBIDAS NO CARBONATADAS E
INTRODUJO PRESENTACIONES SIN AZCAR PARA MITIGAR LOS EFECTOS DE LOS
IMPUESTOS EN BEBIDAS AZUCARADAS. BAJA EN RENTABILIDAD:
EN 2017 EL NIVEL DE RENTABILIDAD DE ARCA CONTINENTAL DISMINUIR COMO
RESULTADO DE LA CONSOLIDACIN DE LOS TERRITORIOS EN ESTADO UNIDOS,
LOS CUALES TIENEN MENORES MRGENES, AS COMO POR LAS PRESIONES EN
COSTOS DE EDULCORANTES, DISTRIBUCIN, CONCENTRADO Y EFECTOS DE TIPO
DE CAMBIO. FITCH CONTEMPLA QUE LAS PRESIONES EN COSTOS SERN
COMPENSADAS GRADUALMENTE POR INICIATIVAS DE PRECIOY EFICIENCIAS
INTERNAS, MIENTRAS LAS SINERGIAS POTENCIALES DE LA INTEGRACIN DE
LAS OPERACIONES DE ESTADOS UNIDOS SE REFLEJARN EN MAYORES MRGENES
EN EL MEDIANO PLAZO. LA AGENCIA PROYECTA DE MANERA PROFORMA,
INCLUYENDO RESULTADOS ANUALES DE LAS OPERACIONES DE ESTADOS UNIDOS,
QUE LOS INGRESOS DE ARCA CONTINENTAL SE INCREMENTARN ALREDEDOR DE
57% EN 2017; APROXIMADAMENTE 8% ESTAR RELACIONADO A CRECIMIENTO
ORGNICO. EN TRMINOS DE RENTABILIDAD, FITCH ESTIMA QUE EL MARGEN
EBITDA SER DE 19% EN 2017 Y 2018.
APALANCAMIENTO NETO BAJO:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE LA RAZN DE DEUDA NETA
AJUSTADA POR RENTAS Y FACTORAJE A EBITDAR DE ARCA CONTINENTAL
DISMINUIR GRADUALMENTE HACIA 1.0X EN EL MEDIANO PLAZO. COMO PARTE
DE LA ADQUISICIN EN ESTADOS UNIDOS LA COMPAA ASUMI UNA DEUDA NETA
APROXIMADA DE MXN7.4 MIL MILLONES (USD415 MILLONES) E INCREMENT
ADEMS SU DEUDA POR MXN11 MIL MILLONES EN LA SUBSIDIARIA NUEVA AC
BEBIDAS. AL 30 DE JUNIO DE 2017 LA DEUDA TOTAL EN BALANCE AJUSTADA
POR FACTORAJE ERA DE MXN54.5MIL MILLONES DE LOS CUALES ALREDEDOR DE
MXN47.3 MIL MILLONES ESTABAN AL NIVEL DE AC BEBIDAS Y MXN7.2 MIL
MILLONES A NIVEL DEL HOLDING. ESTA DEUDA SE COMPARA CONMXN32.7 MIL
MILLONES AL CIERRE DE 2016.
A PESAR DE QUE EL APALANCAMIENTO BRUTO AJUSTADO ESPERADO DE 2.0X
EST POR ARRIBA DE NUESTRA ESTIMACIN PREVIA DE 1.7X, FITCH INCORPORA
EN LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA UN NIVEL PROYECTADO DE
APALANCAMIENTO NETO AJUSTADO DE 1.2X HACIA FINALES DE 2018. DE
MANERAPROFORMA PARA LOS LTIMOS 12 MESES AL 30 DE JUNIO DE 2017,
INCLUYENDO RESULTADOS ANUALES DE ESTADOS UNIDOS, LOS INDICADORES DE
APALANCAMIENTO AJUSTADO BRUTO Y NETO DE ARCA CONTINENTAL ESTIMADOS
POR FITCH FUERON DE 2.0X Y 1.2X, RESPECTIVAMENTE.
FFL POSITIVO:FITCH ANTICIPA QUE ARCA CONTINENTAL MANTENDR UNA
GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVA EN 2017 Y 2018.
EL FFL INTERNO DE LA COMPAA HA SIDO HISTRICAMENTE SUFICIENTE PARA
CUBRIR LOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO, INVERSIONES DE
CAPITAL (CAPEX) Y DIVIDENDOS. FITCH PROYECTA DE MANERA PROFORMA,
JUNTO CON LOS RESULTADOS ANUALES DE ESTADOS UNIDOS, QUE ARCA
CONTINENTAL CONTAR CON UNA CAPACIDAD DE GENERACIN ANUAL DE FFLPOR
ARRIBA DE MXN3.0 MIL MILLONES EN 2017 Y 2018. EN LA PROYECCIN BASE,
FITCH CONTEMPLA UN CAPEX DE MXN10 MIL MILLONES EN 2017 Y MXN10.7
MIL MILLONES EN 2018,AS COMO DIVIDENDOS ANUALES ENTRE MXN3.5 MIL
MILLONES Y MXN3.7 MIL MILLONES, RESPECTIVAMENTE. PARA LOS LTIMOS 12
MESES AL 30 DE JUNIO DE 2017, EL FFL DE LA COMPAA ESTIMADO POR
FITCH FUE DE MXN880 MILLONES.
COMPARACIN EN ESCALA INTERNACIONAL:LAS CALIFICACIONES DE ARCA
CONTINENTAL EN ESCALA INTERNACIONAL ESTN BIEN POSICIONADAS EN
RELACIN CON OTROS EMISORES COMPARABLES AL SITUARSE COMO EL SEGUNDO
EMBOTELLADOR MS GRANDE DE PRODUCTOS COCA-COLA EN LATINOAMRICA Y UNO
DE LOS MS GRANDES DEL MUNDO. EL PERFIL CREDITICIO DE LA COMPAA ES
CONSIDERADO MS FUERTE QUE OTRAS COMPAAS DE BEBIDAS COMO COCA-COLA
FEMSA (A- PERSPECTIVA ESTABLE) Y EMBOTELLADORA ANDINA (BBB+
PERSPECTIVA ESTABLE) AL CONSIDERAR QUETIENE UNA EXPOSICIN MENOR EN
SU GENERACIN DE EBTIDA A PASES CON CALIFICACIONES SOBERANAS EN LAS
CATEGORAS DE B O BB Y AL MANTENER MTRICAS CREDITICIAS SLIDAS A
TRAVS DEL CICLO DE NEGOCIOS.
SUPUESTOS CLAVE:
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE CALIFICACIN
PARA EL EMISOR INCLUYEN:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 57% EN 2017, INCLUYENDO RESULTADOS
ANUALES DE ESTADOS UNIDOS, Y 5% EN 2018;
- MARGEN EBITDA ESTABLE ALREDEDOR DE 19% EN 2017 Y 2018;
- CAPEX ALREDEDOR DE MXN10 MIL MILLONES EN 2017 Y MXN10.7 MIL
MILLONES EN 2018;- GENERACIN ANUAL DE FFL POR ARRIBA DE MXN3 MIL
MILLONES EN 2017 Y 2018; - DEUDA NETA AJUSTADAA EBITDAR IGUAL O
MENOR A 1.2X HACIA 2018.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FITCH NO ANTICIPA ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN EN EL MEDIANO
PLAZO DADO EL NIVEL ACTUAL.
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN PRESENTARSE POR LA
COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
- DETERIORO EN LOS MRGENES DE RENTABILIDAD POR DEBAJO DEL PROMEDIO
DE LA INDUSTRIA;
- GENERACIN NEGATIVA DE FFL A TRAVSDE CICLO DEL NEGOCIO;
- ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA;
- INCREMENTO EN EL INDICADOR DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR HACIA
1.5X. LIQUIDEZ
AL 30 DE JUNIO DE 2017 LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE ARCA CONTINENTAL
ES AMPLIA; CUENTA CON MXN21.1 MIL MILLONES EN CAJA Y EQUIVALENTES
DE EFECTIVO Y UNA DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN9.9 MIL MILLONES, LA
CUALINCLUYE MXN1.4 MIL MILLONES DE FACTORAJE CON PROVEEDORES.
APROXIMADAMENTE MXN13.2 MIL MILLONES DE EFECTIVO DISPONIBLE DE LA
COMPAA ESTN A NIVEL DEL HOLDING,MIENTRAS QUE EL RESTO EST EN SU
SUBSIDIARIA AC BEBIDAS. FITCH TOMA EN CONSIDERACIN QUE UNA PORCIN
DEL EFECTIVO EN EL HOLDING SE MANTENDR PARA EL PAGO DE LASEMISIONES
DE CERTIFICADOS BURSTILES POR MXN7.2 MIL MILLONES A MEDIDA QUE SE
VAYAN VENCIENDO. UNA REDUCCIN EN EL SALDO DE EFECTIVO POR DEBAJO DE
ESTE NIVEL PODRA PRESIONAR LAS CALIFICACIONES.
FITCH ANTICIPA QUE ARCA CONTINENTAL REFINANCIARA UNA PORCIN DESU
DEUDA TOTAL DURANTE EL RESTO DE AO PARA MEJORAR SU PERFIL DE
VENCIMIENTOS. LAS AMORTIZACIONES DE ARCA CONTINENTAL PARA LOS
SIGUIENTES 2 AOS SON MXN14 MIL MILLONES, MXN6.9 MIL MILLONES EN 3
AOS, MXN8.5 MIL MILLONES EN 4 AOS Y MXN15.2 MIL MILLONES EN 5 AOS O
MS. FITCH CONSIDERA QUE LA COMPAA CUENTA CON FLEXIBILIDAD
FINANCIERA SUFICIENTE PARA SOLVENTAR SUS COMPROMISOS DE DEUDA EN EL
CORTO Y LARGO PLAZO AL CONTAR CON UN BUEN ACCESO AL FINANCIAMIENTO
BANCARIO Y AL MERCADO DE CAPITALES.
FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE ARCA
CONTINENTAL:
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F1+(MEX);
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES CON CLAVE DE PIZARRA ARCA 10,
AC 11-2, AC 13 Y AC 13-2 EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
EXTRANJERA EN A;
- CALIFICACINDE LARGO PLAZO IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
LOCAL EN A;
LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTORFITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
DANIEL R. KASTHOLM, CFA (PRESIDENTE DELCOMIT DE CALIFICACIN)
MANAGING DIRECTOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR ELEMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.ESTE COMUNICADO ES
UNA TRADUCCIN DE LA VERSIN ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR FITCH EN
SU SITIO INTERNACIONAL EL 31 DE JULIO DE 2017Y PUEDE CONSULTARSE EN
LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. LA TRADUCCIN SOLO CONSIDERA LAS
SECCIONES RELACIONADAS A ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. TODAS LAS
OPINIONES EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. FUE EN AGOSTO
4, 2016. LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN
FUE PROPORCIONADA POR ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA
DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE
OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN
DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA
MAYOR INFORMACIN SOBRE ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V., AS COMO
PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LACALIFICACIN, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE ELVALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LAS INSTITUCIONES, CON BASE EN EL
ANLISIS DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA
SIN QUE ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER
OMANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE
VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD
SONRESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS
NO-FINANCIERAS (MAYO 25, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN
ESCALA NACIONAL (MARZO 27, 2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS
CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN DISPONIBLES EN
NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS,
CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA
INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y
PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE
CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADOEN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.