VERUM RATIFICA LA CALIFICACIN DE '2/M' A UN PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTI
16 Agosto 2017 - 11:39AM
BMV General Information
MONTERREY, NUEVO LEN (AGOSTO 16, 2017): VERUM RATIFICA LA
CALIFICACIN DE '2/M' AL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO
PLAZO DE GRUPO AEROMXICO S.A.B. DE C.V. (GRUPO AEROMXICO) POR UN
MONTO DE HASTA PS$2,000'000,000.00 (DOS MIL MILLONES DE PESOS
00/100 M.N.) O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN (UDIS), CON
CARCTER REVOLVENTE Y UNA VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE SU FECHA
DE AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV). EL DESTINO DE LOS RECURSOS ADQUIRIDOS FUE PARA
SUSTITUCIN DE PASIVOS DE CORTO PLAZO Y REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE
TRABAJO.
LA CALIFICACIN DE ESTE PROGRAMA, REFLEJA EL CONSTANTE CRECIMIENTO
DE GRUPO AEROMXICO EN SU NIVEL DE OPERACIONES DEBIDO A SU LIDERAZGO
EN EL MERCADO DE AEROLNEAS EN MXICO; ADEMS DE SU AMPLIO HISTORIAL
OPERATIVO Y CONOCIMIENTO DEL SECTOR, SU MODELO DE NEGOCIO QUE LA
CARACTERIZA COMO LA NICA AEROLNEA MEXICANA DE SERVICIO COMPLETO, Y
SU ADECUADAPOSICIN DE LIQUIDEZ. POR SU PARTE, LA CALIFICACIN SE
ENCUENTRA LIMITADA POR EL ALTO REQUERIMIENTO DE RECURSOS PARA
LLEVAR A CABO SU PLAN ACTUAL DE MODERNIZACIN Y OPTIMIZACIN DE FLOTA
Y TECNOLOGA, QUE HA DERIVADO A PRESIONES EN LOS NIVELES DE
RENTABILIDAD Y AL AUMENTO DE ENDEUDAMIENTO DE LA COMPAA, MOSTRANDO
INDICADORES DE APALANCAMIENTO EN NIVELES RELATIVAMENTE ELEVADOS.
ASIMISMO, STA TAMBIN CONSIDERA LOS RIESGOS ASOCIADOS A LA INDUSTRIA
DE AEROLNEAS, LA CUAL ES ALTAMENTE CCLICA Y SENSIBLE AL ENTORNO
ECONMICO, INTENSA EN EL USO DE CAPITAL Y MUY COMPETITIVA.
GRUPO AEROMXICO SE HA MANTENIDO EN LOS LTIMOS AOS CON LA MAYOR
PARTICIPACIN EN EL SECTOR DE AEROLNEAS EN MXICO. DE ACUERDO CON
INFORMACIN ESTADSTICA PUBLICADA POR LA DIRECCIN GENERAL DE
AERONUTICA CIVIL (DGAC), DURANTE LOS 6M17, LA EMPRESA MOSTR UNA
PARTICIPACIN DE MERCADO NACIONAL DEL 30.0% E INTERNACIONAL DE 15.2%
RESPECTO AL NMERO DE PASAJEROS TRANSPORTADOS; EN ESE PERIODO
TRANSPORT ALREDEDOR DE 9.9 MILLONES DE PASAJEROS, CIFRA QUE REVELA
UNA DISMINUCIN DEL 6.8% RESPECTO AL MISMO PERIODO DEL AO ANTERIOR
(SECTOR: +9.7%), ESTO POR LA ENTRADA DE OTROS PARTICIPANTES CON UN
MODELO DE NEGOCIO DISTINTO (DE BAJO COSTO) Y QUE HAN LOGRADO ATRAER
MERCADO DE OTROS MEDIOS DE TRANSPORTE COMO EL DE AUTOBUSES. NO
OBSTANTE, VERUM ESTIMA QUE EL GRUPO PERMANECER COMO LDER DEL SECTOR
EN MXICO, SIENDO LA NICA AEROLNEA MEXICANA DE SERVICIO COMPLETO EN
EL MERCADO
EL GRUPO SE ENCUENTRA IMPLEMENTANDO UN PLAN DE MODERNIZACIN Y
ESTANDARIZACINDE FLOTA, EL CUAL COMPRENDE LA COMPRA DE HASTA 100
AVIONES EN EL PERIODO 2012 - 2023. LA ESTRATEGIA CONTEMPLA REDUCIR
LO MS POSIBLE LA VARIEDAD DE AVIONES CONLOS QUE SE OPERA, POR LO
QUE GRADUALMENTE LA FLOTA DE AEROMXICO CONSISTIR SOLAMENTE DE
B737S, B787S, Y ALGUNOS EMBRAER PARA AEROMEXICO CONNECT.
CONSIDERAMOS QUE ESTA ESTRATEGIA ES UNO DE LOS PILARES CLAVE PARA
LOGRAR MAYORES EFICIENCIAS EN COSTOS, MEJORANDO LA EXPERIENCIA DEL
PASAJERO AL MISMO TIEMPO. EL HECHO DE CONTAR CON POCOS MODELOS Y MS
MODERNOS, AYUDA A QUE SE REDUZCAN LOS GASTOS POR MANTENIMIENTO, POR
COSTOS DE COMBUSTIBLE (HASTA UN 25%) Y POR REFACCIONES. A JUNIODEL
2017, EL GRUPO MANTIENE 125 AVIONES (AEROMEXICO: 71 BOEINGS Y
AEROMEXICO CONNECT: 54 EMBRAER) DE LOS 356 QUE HAY EN EL MERCADO
MEXICANO, Y LA EDAD PROMEDIODE LA FLOTA ES DE 8.0 AOS, CIFRA
INFERIOR A LA DEL MERCADO NACIONAL CON UNA EDAD PROMEDIO APROXIMADA
DE 9.1 AOS.
LA COMPAA SE MANTIENE ENFOCADA EN APROVECHAR DE MEJOR MANERA SU RED
DE COBERTURA DE RUTAS Y AUMENTAR LA CONECTIVIDAD, UTILIZANDO AL
AEROPUERTO INTERNACIONAL DE LA CIUDAD DE MXICO (AICM) COMO
PRINCIPAL BASE Y COMPLEMENTNDOLO CON BASES SECUNDARIAS COMO LOS
AEROPUERTOS DE MONTERREY Y GUADALAJARA EN MENOR MEDIDA. ACTUALMENTE
LOS PASAJEROS VIAJANDO EN CONEXIN REPRESENTAN APROXIMADAMENTE EL
30% DE LOS PASAJEROS TOTALES, CIFRA QUE HA VENIDO CRECIENDO EN LOS
LTIMOS 3 AOS. ADICIONALMENTE, SE PLANEA SEGUIR DESARROLLANDO
ALIANZAS, EN ESPECFICO LA RELACIONADA CON DELTA AIR LINES, QUE
PERMITIR OFRECER MS VARIEDAD DE RUTAS Y SER MS EFICIENTES EN
COSTOS, CON ESPECIAL NFASIS EN LAS RUTAS A ESTADOS UNIDOS.
EL TOTAL DE INGRESOS MUESTRA UNA TENDENCIA ALA ALZA Y NO SE
REGISTRA NINGN DECREMENTO DE UN AO A OTRO DESDE EL 2010 (TMAC
2010-2016: 16.7%). EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) TERMINADOS EN
JUNIO DE 2017,EL GRUPO CERR CON UN TOTAL DE PS$58,196 MILLONES EN
INGRESOS Y VERUM ESPERA QUE DURANTE ESTE AO LA TENDENCIA CONTINE,
EN GRAN MEDIDA POR SU FAVORABLE POSICIN COMPETITIVA Y EL SLIDO
CRECIMIENTO DE ACTIVIDADES EN VUELOS INTERNACIONALES. POR SU PARTE,
LOS COSTOS Y GASTOS TOTALES DE GRUPO AEROMXICO DURANTE EL MISMO
PERIODO FUERON DE PS$54,660 MILLONES, LOS EGRESOS MS FUERTES Y A LA
VEZ POCO CONTROLABLES EN LOS QUE SE INCURRE SON: POR COMBUSTIBLE
(25.2% DEL TOTAL DURANTE LOS 6M17), POR FUERZA DE TRABAJO (21.2%),
SERVICIOS DE ESCALA, TRFICO Y COMUNICACIONES (14.4%), Y POR RENTA
DE EQUIPO DE VUELO (14.1%); ESTIMAMOS QUE PARA EL CIERRE DEL 2017,
LAS PROPORCIONES DE ESTOS GASTOS CONTINUARN EN NIVELES SIMILARES A
LOS MOSTRADOS ACTUALMENTE.HASTA EL 2014, LA GENERACIN DE EBITDA
MANTENA UNA TENDENCIA A LA BAJA; SIN EMBARGO, A PARTIR DE ESE AO SE
OBSERVA UN CAMBIO DE TENDENCIA, EN LOS LTIMOS DOCE MESES TERMINADOS
EN JUNIO DE 2017, LA COMPAA SUM PS$7,007 MILLONES DE EBITDA (+14.3%
RESPECTO AL MISMO PERIODO DEL AO ANTERIOR). EL EBITDAR SE
HAMOSTRADO UN POCO MS ESTABLE, ESTO INDICA QUE LOS NIVELES DE
RENTABILIDAD SE HAN VISTO PRESIONADOS EN GRAN MEDIDA POR LOS
ACTUALES PLANES DE CRECIMIENTO DE AERONAVES QUE LA EMPRESA SE HA
ENCONTRADO DESARROLLANDO DESDE AOS ATRS. A JUNIO DE 2017, EL
EBITDAR UDM ES DE PS$14,670 MILLONES, SIGNIFICANDO UN AUMENTO DEL
17.2% RESPECTO AL 2T16 UDM.
POR SU PARTE, LOS MRGENES DE RENTABILIDAD HAN VENIDO MEJORANDO EN
LOS LTIMOS 2 AOS. AJUNIO DEL 2017, EL MARGEN EBITDA UDM MUESTRA UN
NIVEL DEL 12.0% (2015: 11.8%, 2014: 8.1%), MIENTRAS QUE EL MARGEN
EBITDAR EN EL MISMO PERIODO ES DEL 25.2% (2015: 24.1%, 2014:
18.6%); ESTO DEBIDO PRINCIPALMENTE A LOS PRECIOS FAVORABLES EN EL
COMBUSTIBLE Y QUE AN SE MANTIENEN, ADEMS DEL AUMENTO EN CAPACIDAD,
Y EL EFECTO CAMBIARIO EN EL INGRESO INTERNACIONAL.
LA DEUDA DE GRUPO AEROMXICO HA AUMENTADO EN LOS LTIMOS PERIODOS. AL
2T17, LA DEUDA FINANCIERA TOTALDEL GRUPO SE SITA EN PS$29,375
MILLONES (4T16: PS$31,374 MILLONES; 4T15: PS$20,429 MILLONES), DE
LOS CUALES EL 26% ES A CORTO PLAZO; ADEMS, ALREDEDOR DEL
63%CORRESPONDEN PARA COMPRA DE AVIONES Y EL RESTANTE 37% PARA
CAPITAL DE TRABAJO. VERUM ESTIMA QUE GRUPO AEROMXICO CUENTA CON
NIVELES DE APALANCAMIENTO RELATIVAMENTE ELEVADOS, QUE EN PARTE SE
EXPLICAN POR LOS ACTUALES PLANES DE CRECIMIENTO DE RUTAS,
AERONAVES, FORTALECIMIENTO DE SERVICIOS E INVERSIONES EN TECNOLOGA.
AJUSTANDO LA DEUDA POR LA RENTA DE EQUIPO DE VUELO, EL INDICADOR DE
APALANCAMIENTO (DEUDA TOTAL + 6 X RENTAS DE AVIONES / EBITDAR) UDM
ES DE 5.1X Y ESTIMAMOS QUEEN EL MEDIANO PLAZO PERMANECER EN NIVELES
SIMILARES. ADICIONALMENTE, LA COBERTURA DE GASTOS FINANCIEROS SE
SITA EN 2.7X, MIENTRAS QUE EL INDICADOR EBITDAR A INTERESES +
RENTAS EN 1.4X, NIVEL QUE CONSIDERAMOS AJUSTADO.
EN OPININ DE VERUM, LA POSICIN DE LIQUIDEZ DELA EMPRESA ES BUENA,
DADO QUE CONSTANTEMENTE SE MANTIENEN CORRECTOS NIVELES DE EFECTIVO
EN CAJA, Y LNEAS CON INSTITUCIONES FINANCIERAS PARA LOGRAR CUBRIR
EL VENCIMIENTO DE SUS PASIVOS. CABE MENCIONAR QUE LA COMPAA HA
ADOPTADO UNA POLTICA MS CONSERVADORA DE LIQUIDEZ, MANTENIENDO
NIVELES DE EFECTIVO EN CAJA SUPERIORES A LOS ESTIMADOS PARA SU
OPERACIN DIARIA, DECISIN QUE VERUM CONSIDERA COMO FAVORABLE, YA QUE
CONTAR CON ALTOS NIVELES DE EFECTIVO DISPONIBLE, SIRVE COMO
RESPALDO PARA HACER FRENTE A LAS NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO PARA
CAPITAL DE TRABAJO, COMPRA DE COMBUSTIBLE, ARRENDAMIENTO DE AVIONES
Y RENTA DE EQUIPO DE VUELO. EL EFECTIVO EN CAJA DE AEROMXICO AL
2T17 ES DE PS$8,679 MILLONES (2016: PS$10,206 MILLONES).POR OTRA
PARTE, LA CALIFICACIN INCORPORA LOS RIESGOS RELACIONADOS A LA
INDUSTRIA DE LAS AEROLNEAS, LA CUAL SE ENCUENTRA EXPUESTA A
FACTORES EXTERNOS Y FUERA DEL CONTROL DE LAS COMPAAS. POR UN LADO,
SE TIENEN LOS PRECIOS INTERNACIONALES DEL PETRLEO, MISMOS QUE
DISMINUYERON SUSTANCIALMENTE A PRINCIPIOS DEL 2015 Y HA PERMITIDO A
LAS AEROLNEAS OBTENER COMBUSTIBLE A BAJO COSTO, PERO HISTRICAMENTE
HAN SIDO ALTAMENTE VOLTILES. POR OTRO LADO, LAS COMPAAS TAMBINSE
ENFRENTAN A AUMENTOS EN CARGOS POR ATERRIZAJE Y SERVICIO EN
AEROPUERTOS. AL MISMO TIEMPO, AUNQUE EN MENOR MEDIDA, LAS AEROLNEAS
ESTN EXPUESTAS A EVENTOS EXTERNOS EXTRAORDINARIOS QUE PUEDEN LLEGAR
A AFECTAR NEGATIVAMENTE SU OPERACIN. AUNADO A LO ANTERIOR, ESTA
INDUSTRIA ES MUY SENSIBLE A LOS CICLOS ECONMICOS, QUETRAE COMO
CONSECUENCIA RESULTADOS OPERATIVOS FLUCTUANTES EN CASO DE QUE LA
ECONOMA DEL SECTOR DONDE SE OPERA SEA INESTABLE.
GRUPO AEROMXICO CUENTA CON MS DE 80 AOS DE HISTORIA Y PRESTA
SERVICIOS DE TRANSPORTE AREO PRINCIPALMENTE EN MXICO, SU AEROPUERTO
BASE ES EL AICM. AEROVAS DE MXICO, S.A. DE C.V. (AEROMXICO) SE
CONSIDERA COMO LA COMPAA TRONCAL DEL GRUPO Y TIENE SUS INICIOS EN
1934. EN 1989 SE FORM AEROMEXPRESS (ACTUALMENTE AEROMXICO CARGO),
COMPAA DE CARGA Y EN EL 2000 SE FUNDA SKYTEAM, LA PRINCIPAL ALIANZA
GLOBAL AREA QUE PERMITE A SUS SOCIOS COMPETIR A NIVEL MUNDIAL,
DONDE AEROMXICO FUNGECOMO MIEMBRO FUNDADOR. OCHO AOS MS TARDE,
AEROLITORAL, EMPRESA FUNDADA ANTERIORMENTE COMO UN PROGRAMA DE
REORDENAMIENTO DE RUTAS Y SERVICIOS, CAMBIA SU NOMBREA AEROMXICO
CONNECT.
LA SIGUIENTE METODOLOGA FUE UTILIZADA PARA LA DETERMINACIN DE ESTA
CALIFICACIN:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE CORPORATIVOS (FEBRERO
2017).
INFORMACIN DE CONTACTO:JONATHAN FLIX GAXIOLA
ANALISTAM JONATHAN.FELIX@VERUM.MX
DANIEL MARTNEZ FLORESDIRECTOR GENERAL ADJUNTO DE ANLISIS
M DANIEL.MARTINEZ@VERUM.MXIGNACIO SANDOVAL JUREGUI
DIRECTOR ASOCIADOM IGNACIO.SANDOVAL@VERUM.MXOFICINA DF
AMORES #707 PH.1. COL. DEL VALLEDEL. BENITO JUREZ, MXICO, D.F.
C.P. 03100T (52 55) 62 76 2026
OFICINA MONTERREYAV. LZARO CRDENAS #2321, MEZZ. TORRE B
COL. RESIDENCIAL SAN AGUSTNSAN PEDRO GARZA GARCA, N. L. C.P.
66260
T (52 81) 1936 6692?
INFORMACIN REGULATORIA:
LALTIMA REVISIN DE ESTA CALIFICACIN SE REALIZ EL 10 DE MAYO DE
2017. LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA PARA EL ANLISIS Y
DETERMINACIN DE ESTA CALIFICACINCOMPRENDE HASTA EL 30 DE JUNIO DE
2017.
EL SIGNIFICADO DE LAS CALIFICACIONES, UNA EXPLICACIN SOBRE LA FORMA
EN QUE SE DETERMINANY LA PERIODICIDAD CON LA QUE SE LES DA
SEGUIMIENTO, SUS PARTICULARIDADES, ATRIBUTOS Y LIMITACIONES, AS
COMO LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN, LA ESTRUCTURA YPROCESO DE
VOTACIN DEL COMIT QUE DETERMIN LAS CALIFICACIONES Y LOS CRITERIOS
PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DE UNA CALIFICACIN PUEDEN SER
CONSULTADOS EN NUESTRO SITIO DE INTERNET HTTP://WWW.VERUM.MX.
DE CONFORMIDAD CON LA METODOLOGA DE CALIFICACIN ANTES INDICADA Y EN
TRMINOS DEL ARTCULO 7, FRACCIN III, DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER
GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES, SE HACE NOTAR QUE LAS
CALIFICACIONES EN CUESTIN PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIN EN
CUALQUIER MOMENTO. LAS CALIFICACIONES OTORGADAS SON UNA OPININ CON
RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA, LA FORTALEZA FINANCIERA O LA
CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVA AL DESEMPEO DE
LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL DE LA
EMISORA, TODO ELLO CON RESPECTO A LA EMISORA O EMISIN EN CUESTIN, Y
POR TANTO NO CONSTITUYEN RECOMENDACIN ALGUNA PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR AL CABO ALGN NEGOCIO,
OPERACIN O INVERSIN.
LAS CALIFICACIONES ANTES INDICADAS ESTN BASADAS EN INFORMACIN
PROPORCIONADA POR LA EMISORA Y/U OBTENIDA DE FUENTES QUE SE ASUMEN
PRECISAS Y CONFIABLES, DENTRO DE LA CUAL SE INCLUYEN ESTADOS
FINANCIEROSAUDITADOS, INFORMACIN OPERATIVA, PRESENTACIONES
CORPORATIVAS, ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS, ENTRE OTRAS,
MISMA QUE FUE REVISADA POR VERUM, CALIFICADORADE VALORES, S.A.P.I.
DE C.V. EXCLUSIVAMENTE EN LA MEDIDA NECESARIA Y EN RELACIN AL
OTORGAMIENTO DE LAS CALIFICACIONES EN CUESTIN, DE ACUERDO CON LA
METODOLOGA REFERIDA ANTERIORMENTE. EN NINGN CASO DEBER ENTENDERSE
QUE VERUM, CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. HA EN FORMA
ALGUNA VALIDADO, GARANTIZADO O CERTIFICADO LA PRECISIN, EXACTITUD O
TOTALIDAD DE DICHA INFORMACIN, POR LO QUE NO ASUME RESPONSABILIDAD
ALGUNA POR CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOSOBTENIDOS
POR EL ANLISIS DE TAL INFORMACIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y LA OPININ
SOBRE LA CAPACIDAD DE LA EMISORA CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE
ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO
CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LAS CALIFICACIONES,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. LAS CALIFICACIONES EN
CUESTIN CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA O FORTALEZA
FINANCIERA RELATIVA A LA EMISORA, PERO NO NECESARIAMENTE REFLEJA
UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO. VERUM,
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. EMITE LA CALIFICACIN DE
QUE SE TRATA CON APEGO ESTRICTO A LAS SANASPRCTICAS DE MERCADO, A
LA NORMATIVIDAD APLICABLE Y A SU CDIGO DE CONDUCTA, EL CUAL SE
PUEDE CONSULTAR EN HTTP://WWW.VERUM.MX
LAS CALIFICACIONES ANTES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR
(O EN SU NOMBRE) POR LO QUE VERUM, CALIFICADORA DE VALORES,
S.A.P.I. DE C.V. HA PERCIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR
LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. NO OBSTANTE, SE HACE
NOTAR QUE VERUM, CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. NO HA
RECIBIDO INGRESOS DE LA EMISORA POR CONCEPTOS DIFERENTES A LOS
RELACIONADOS CON EL ESTUDIO, ANLISIS, OPININ, EVALUACIN Y
DICTAMINACIN DE LA CALIDAD CREDITICIA Y EL OTORGAMIENTO DE UNA
CALIFICACIN.