VERUM ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'AA-/M' A LA EMISIN GICSA17
22 Agosto 2017 - 01:42PM
BMV General Information
MONTERREY, NUEVO LEN (AGOSTO 22, 2017): VERUM ASIGNA LA CALIFICACIN
DE 'AA-/M' CON PERSPECTIVA 'ESTABLE' A LA EMISIN DE GRUPO GICSA,
S.A.B. DE C.V. (GRUPO GICSA) POR UN MONTO DE PS$1,500 MILLONES CON
CLAVE DE PIZARRA "GICSA17". STA ES AL AMPARO DE UN PROGRAMA
REVOLVENTE DE LARGO PLAZO QUE FUE RECIENTEMENTE AMPLIADO DE
PS$6,000 MILLONES A PS$9,000 MILLONES O SU EQUIVALENTE EN UDIS. LA
EMISIN PAGAR UNA TASA DE INTERS VARIABLE Y TIENE UNA VIGENCIA DE
1,260 DAS (3.5 AOS APROXIMADAMENTE), LOS RECURSOS OBTENIDOS SERN
UTILIZADOS PRINCIPALMENTE PARA USOS CORPORATIVOS GENERALES.
LA CALIFICACIN TOMA EN CUENTALA AMPLIA EXPERIENCIA Y BUENA
TRAYECTORIA DE GRUPO GICSA OPERANDO EN EL SECTOR INMOBILIARIO EN
MXICO, UN PORTAFOLIO DE PROPIEDADES DESTACADO, QUE GENERALMENTESE
HA DISTINGUIDO POR CONTAR CON UN FACTOR DE OCUPACIN ELEVADO
(CERCANO AL 90%), AS COMO UNA FAVORABLE TASA DE RENOVACIN DE
CONTRATOS (~98%), CON NIVELES DEPRECIOS POR ENCIMA DEL MERCADO Y
CON BUENOS INCREMENTOS EN SU RENOVACIN. IGUALMENTE, STA CONSIDERA
SU SANA POSICIN DE LIQUIDEZ, Y UNA BASE DE INQUILINOS DINMICA Y
DIVERSIFICADA QUE PERMITE UNA BUENA GENERACIN DE NOI Y EBITDA. POR
SU PARTE, STA SE ENCUENTRA LIMITADA POR LA PARTICIPACIN EN UN
SECTOR COMPETITIVO YEXPUESTO A CICLOS ECONMICOS, AS COMO POR LOS
INTENSOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL PARA LLEVAR A CABO EL DESARROLLO
DE SUS PROYECTOS, OCASIONANDO MANTENER ELEVADOS INDICADORES DE
APALANCAMIENTO, AUNQUE CON UN ADECUADO INDICADOR 'LOAN TO VALUE'
POR EL ALTO VALOR DE SU PORTAFOLIO DE PROYECTOS, MISMO QUE CONTIENE
DESARROLLOS QUE AN SE ENCUENTRAN EN ETAPA DE MADURACIN.
CONSIDERAMOS POSITIVO QUE TANTO LOS DISTINTOS INTEGRANTES DEL
CONSEJO, COMO DEL EQUIPO DIRECTIVO DEL GRUPO, CUENTEN CON UNA
EXPERIENCIA PROMEDIO MAYOR A 20 AOS EN EL SECTOR INMOBILIARIO DEL
PAS. LO ANTERIOR ES UN FACTOR IMPORTANTE PARA QUE GICSA PREST UN
ADECUADO SERVICIO A UNA BASE APROXIMADA DE 5,000 ARRENDAMIENTOS
TOTALES, DE LOS CUALES EL ~55% SON DE PROPIEDADES
PROPIASESTABILIZADAS, Y EL RESTANTE DE PROPIEDADES ADMINISTRADAS
PARA TERCEROS, PRINCIPALMENTE A FIBRA UNO TRAS LA VENTA DE ACTIVOS
EN AOS ANTERIORES. A SU VEZ, APROXIMADAMENTE EL 88% DE LOS
CONTRATOS SE REFIERE A ARRENDATARIOS DE LOCALES, MIENTRAS QUE EL
RESTANTE 12% A ARRENDATARIOS DE OFICINAS CORPORATIVAS.ACTUALMENTE
EL GRUPO MANTIENE UNA REA BRUTA RENTABLE (ABR) TOTAL DE 626,717 M2
EN PROPIEDADES ESTABILIZADAS Y DE 80,720 M2 EN PROPIEDADES EN
PROCESO DE ESTABILIZACIN; DE LAS CUALES, EL ABR PROPORCIONAL
(CORRESPONDIENTE A GRUPO GICSA POR SU PARTICIPACIN EN CADA
PROYECTO) ES DE 397,147 M2 Y 40,360 M2, RESPECTIVAMENTE. RESPECTO A
LAS PROPIEDADES EN PROCESO DE ESTABILIZACIN, YA SE TIENEN
COMERCIALIZADOS Y CON CONTRATOS FIRMADOS CERCA DEL 73% DE LA
SUPERFICIE TOTAL RENTABLE, POR LO QUE SE ESTIMA QUE EN LOS PERIODOS
SIGUIENTES SE CONVIERTAN EN ESTABILIZADAS. ADICIONALMENTE, GICSA
CUENTA CON 15 PROYECTOS EN PLANEACIN (1 OFICINAS, 9COMERCIAL, 5
MIXTO), DE LOS QUE SE CALCULA UN ABR TOTAL DE 1,015,930 M2, DONDE
SERN PROPIETARIOS DE 853,381 M2 (84%); DE ESTOS, OCHO YA INICIARON
SU CONSTRUCCIN.
RESPECTO A SUS VENCIMIENTOS, EL 22% DE LOS CONTRATOS DE LAS
PROPIEDADES ESTABILIZADAS EXPIRAN DURANTE EL PRESENTE AO, 27% EL
SIGUIENTE AO, 29% EN EL 2019, Y EL RESTANTE 22% EN EL 2020 O
POSTERIOR. EN OPININ DE VERUM, EL RIESGO DE RENOVACIN DE LOS
CONTRATOS SE VE PARCIALMENTE MITIGADO POR LA ALTA RENOVACIN DE
ESTOS (~98%). ES IMPORTANTE MENCIONAR, QUE LA COMPAA NO CONTEMPLA
TRATAR DE FIRMAR SUS CONTRATOS A MSLARGO PLAZO YA QUE EN SU
RENOVACIN EL PRECIO DE ESTOS AUMENTA CONSIDERABLEMENTE; DURANTE EL
2016, EL 'LEASE SPREAD' (VARIACIN EN LA RENTA DE LOS CONTRATOS
RENOVADOS) PROMEDIO DE LAS PROPIEDADES ESTABILIZADAS FUE DE +12.8%,
Y ACTUALMENTE EL PLAZO PROMEDIO REMANENTE DE SUS CONTRATOS ES DE ~3
AOS.GICSA CUENTA CON UNA ADECUADA Y DIVERSIFICADA BASE DE CLIENTES.
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, LOS PRINCIPALES 10 ARRENDATARIOS CON
BASE AL ABR SON INSTITUCIONES CON UNA ELEVADA CALIDAD CREDITICIA,
GENERANDO UNA RENTA MENSUAL TOTAL DE PS$26.6 MILLONES, Y
ARRIENDANDO UN ABR DE APROXIMADAMENTE 143,320 M2 (20.3% DEL TOTAL
DE ABR DE PROPIEDADES DE GICSA). DE MANERA INDIVIDUAL, NINGUNO DE
ESTOS CLIENTES REPRESENT MS DEL 2.2% DEL TOTAL DE INGRESOS EN ESE
AO; ADICIONALMENTE, NINGUNO DE ESTOS CLIENTES HA ABANDONADO LAS
PROPIEDADES ESTABILIZADAS DESDE QUE SE CELEBRARON LOS CONTRATOS DE
ARRENDAMIENTO CON ELLOS. VERUM TOMA ESTA SITUACIN COMO FAVORABLE,
YA QUE PERMITE DARLE UNA MAYOR ESTABILIDAD A LA BASE DE INGRESOS
POR ARRENDAMIENTO Y REFLEJA UNA BUENA SATISFACCIN DEL CLIENTE.
GRUPO GICSA MANTIENE LA PRCTICA DE QUE SUS DESARROLLOS DEBEN
BRINDARLE UN RENDIMIENTO MAYOR AL 12.0%, ADICIONAL A LOS BENEFICIOS
POR LA ADMINISTRACIN DE LOS MISMOS. DE ESTA FORMA, LA RENTABILIDAD
HA VENIDO MEJORANDO DESDE EL AO 2013; AL CIERRE DEL 2016 EL MARGEN
EBITDA SE UBIC EN 61.5% (2015: 49.9%), CIFRA QUE COMPARA
LIGERAMENTE INFERIOR AL DE OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO QUE
REALIZAN ACTIVIDADES SIMILARES, ENCONTRNDOSE EN PORCENTAJES MS
CERCANOS AL 65% O SUPERIOR. POR SU PARTE, DURANTE EL 2016, LA
COMPAA GENER UN EBITDA DE PS$2,538 MILLONES (2015: PS$2,118
MILLONES), Y SI SLO SE CONSIDERAN LOS BENEFICIOS POR ARRENDAMIENTO
Y ADMINISTRACIN PROPORCIONALES A SU PORCENTAJE DE PARTICIPACIN EN
LOS INMUEBLES, ADEMS DE LAS UTILIDADES PROPORCIONALES POR EL 'FORUM
COATZACOALCOS', SE OBTIENE UN EBITDA PROPORCIONAL AJUSTADO DE
PS$1,795 MILLONES (2015: PS$1,642 MILLONES). ASIMISMO, DURANTE EL
2016 LA COMPAA MOSTR UN INGRESO NETO OPERATIVO (NOI) DE PS$2,845
MILLONES (2015: PS$2,506 MILLONES) Y UN NOI PROPORCIONAL DE
PS$1,792 MILLONES (2015: PS$1,588 MILLONES).
PARA LOS PRIMEROS SEIS MESES DEL 2017, LA COMPAA MUESTRA UN EBITDA
DEL PS$1,381 MILLONES, UN EBITDA PROPORCIONAL AJUSTADO DE PS$975
MILLONES Y UN NOI PROPORCIONAL DEPS$963 MILLONES. EN OPININ DE
VERUM, LA COMPAA HA MANTENIDO UN BUEN DINAMISMO EN LA GENERACIN DE
UTILIDADES QUE SE DERIVA PRINCIPALMENTE POR EL CRECIMIENTOEN EL
NMERO DE PROYECTOS PROPIOS Y DE TERCEROS OPERADOS. PARA LOS PRXIMOS
4 AOS, LA COMPAA NO REPARTIR DIVIDENDOS, POR LO QUE TIENE
CONTEMPLADO LA TOTALREINVERSIN DE SUS UTILIDADES, QUE SERVIRN
PRINCIPALMENTE PARA LA AMORTIZACIN DE DEUDA O PARA LA INVERSIN EN
NUEVOS PROYECTOS.
LA POSICIN DE LIQUIDEZDE LA EMPRESA ES BUENA, DADO QUE
CONSTANTEMENTE SE MANTIENEN ADECUADOS NIVELES DE EFECTIVO EN CAJA.
A PARTIR DEL AO 2015, LA COMPAA SIGUE UNA POLTICA DE MANTENER
ALREDEDOR DE PS$3,500 - PS$5,000 MILLONES EN CAJA, SITUACIN QUE
VERUM CONSIDERA RAZONABLE DADO QUE AS SE ENCUENTRA EN BUENA POSICIN
PARA ENFRENTAR NECESIDADES DE EFECTIVO QUE PUDIERAN SURGIR EN LA
OPERACIN DIARIA DE LA COMPAA. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, GICSA NO
CUENTA CON LNEAS DE CRDITO PARA CAPITAL DE TRABAJO CON
INSTITUCIONES FINANCIERAS, POR LO QUE DEPENDE DEL EFECTIVO
DISPONIBLE EN CAJA PARA ENFRENTAR REQUERIMIENTOS DE ESTA NDOLE. EN
EL CORTO PLAZO, GICSAENFRENTA VENCIMIENTOS DE SU DEUDA POR PS$4,782
MILLONES (25% DE LA DEUDA TOTAL); SIN EMBARGO, LA COMPAA HA TOMADO
DIVERSAS ACCIONES PARA ENFRENTAR ESTOS VENCIMIENTOS Y MEJORAR EL
PERFIL DE AMORTIZACIN DE SU DEUDA.
LA DEUDA TOTAL AL CIERRE DEL 2T17 ES DE PS$19,075 MILLONES (DEUDA
PROPORCIONAL POR SU PARTICIPACIN EN LOS PROYECTOS: PS$14,046
MILLONES), DE LA CUAL, EL 66.5% SE ENCUENTRA DENOMINADA EN PESOS,
MIENTRAS QUEEL RESTANTE 33.5% EN DLARES; LO ANTERIOR SURGE POR LA
PRCTICA DE LA EMPRESA DE MANTENER UNA COBERTURA NATURAL DE LA
DEUDA, EN LA QUE EL FINANCIAMIENTO PARA CADA PROYECTO SE SOLICITA
SEGN LA MONEDA EN LA QUE SE VAYAN RECIBIR LOS FLUJOS. EL 35% DE LOS
INGRESOS TOTALES ESTN DENOMINADOS EN DLARES, POR LO QUE
CONSIDERAMOS QUE NO SE TIENE UNA EXPOSICIN SIGNIFICATIVA A
VARIACIONES EN EL TIPO DE CAMBIO. EL INDICADOR DE APALANCAMIENTO
DEUDA TOTAL / EBITDA DE LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) TERMINADOS EN
JUNIO DEL 2017, SE UBICA EN 7.4X Y LA DEUDA NETA / EBITDA UDM EN
6.1X, NIVELES QUE SON CONSIDERADOS ELEVADOS POR VERUM. NO OBSTANTE,
AL MEDIR EL ENDEUDAMIENTO RESPECTO AL VALOR DE SUS INMUEBLES, EL
INDICADOR 'LOAN TO VALUE' (PRSTAMO A VALOR) AL 2T17 SE UBICA EN
34.3% Y LA POLTICA DE LA EMPRESAES QUE ESTE VALOR NO SUBA DEL
40%.
EL CAPEX RESTANTE DE LOS PROYECTOS EN CONSTRUCCIN ES DE
APROXIMADAMENTE ~PS$8,600 MILLONES Y EL DE LOS PROYECTOS EN
PLANEACIN ES DE ~PS$21,000 MILLONES. TOMANDO ESTE RESPECTIVO
ENDEUDAMIENTO ADICIONAL, AS COMO LA PRESENTE EMISIN POR PS$1,500
MILLONES, Y LA ACTUAL POLTICA DE EFECTIVO EN CAJA, ESTIMAMOS QUE
LOS INDICADORES DEUDA TOTAL / EBITDA Y DEUDA NETA / EBITDA
CONTINUARN EN NIVELES ELEVADOS, PERMANECIENDO ENTRE 6.5X - 7.5X Y
4.5X - 5.5X RESPECTIVAMENTE EN EL MEDIANO PLAZO. POR SU PARTE, LA
COBERTURA DE INTERESES (EBITDA A GASTOS FINANCIEROSNETO) UDM A
JUNIO DE 2017 SE UBIC EN 1.3X Y EL PROMEDIO DE LOS AOS 2013 - 2016
ES DE 1.7X, VALORES QUE CONSIDERAMOS AJUSTADOS.
ADICIONALMENTE, LA CALIFICACIN TOMA EN CUENTA LOS RIESGOS
RELACIONADOS A LA INDUSTRIA INMOBILIARIA, DENTRO DE LA CUAL, LAS
ADVERSIDADES EN LOS PROYECTOS SE DERIVAN PRINCIPALMENTE POR EL
NIVEL DE VARIABILIDAD DE LOS RESULTADOS REALES, RESPECTO A LOS
ESTIMADOS. ENTRE MS GRANDE SEA LA VARIABILIDAD, MAYOR ES EL RIESGO.
ES IMPORTANTEDIFERENCIAR LOS RIESGOS DEL ENTORNO DEL RIESGO
OPERATIVO, EL PRIMERO ES DIFCIL CAMBIARLO, DEBIDO A QUE SE DERIVA
DE VARIABLES INCONTROLABLES (COSTO DE LA TIERRA, COSTO DE MATERIAS
PRIMAS, BAJO CRECIMIENTO ECONMICO, VOLATILIDAD EN EL DLAR, TASAS DE
INTERS ALTAS); SIN EMBARGO, EN LA OPERACIN, ES POSIBLE CAMBIAR
LASESTRATEGIAS Y ADAPTAR LOS PROYECTOS PARA REDUCIR COSTOS, REDUCIR
RIESGOS Y MAXIMIZAR RESULTADOS. EN OPININ DE VERUM, ENTRE LOS
COMPETIDORES DEL SECTOR INMOBILIARIO, LA CAPACIDAD DE ESTOS DE
EVALUAR Y ADMINISTRAR DICHOS RIESGOS, ES LA PRINCIPAL VENTAJA
COMPETITIVA PARA LA SUBSISTENCIA Y EL CRECIMIENTO DENTRO DE LA
INDUSTRIA.
LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN ES 'ESTABLE'. LA CALIFICACIN SE
INCREMENTARA EN LA MEDIDA QUE EL PORTAFOLIO DEL GRUPO LOGRE UNA
MAYOR MADURACIN Y QUE SE CONTINE CON LA FAVORABLE GENERACIN DE
UTILIDADES, RESULTANDO EN UNA MEJORA GRADUAL Y SOSTENIDA EN LOS
INDICADORES DEUDANETA A EBITDA Y COBERTURA DE INTERESES, AS COMO DE
OBSERVAR UNA MAYOR DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE SUS PROYECTOS
INMOBILIARIOS SIN AFECTAR LA RENTABILIDAD DELOS MISMOS. POR SU
PARTE, STA PUDIERA VERSE IMPACTADA A LA BAJA, EN CASO DE QUE EL
APALANCAMIENTO DE GICSA AUMENTE EN NIVELES MAYORES A LOS ESPERADOS
POR VERUM, O BIEN DE PRESENTARSE RETRASOS SIGNIFICATIVOS EN EL
AVANCE DE SUS PROYECTOS EN DESARROLLO QUE PUDIERAN AFECTAR
NEGATIVAMENTE LA GENERACIN DE FLUJOS, O QUE SE OBSERVE UN DETERIORO
IMPORTANTE EN EL FACTOR DE OCUPACIN DE SUS PROYECTOS Y RENOVACIN DE
LOS CONTRATOS ACTUALES, QUE IMPACTE NEGATIVAMENTE A LA
RENTABILIDAD, LIQUIDEZ O GENERACIN DE UTILIDADES DE LA COMPAA.
GRUPO GICSA OPERA A TRAVS DE UN CONGLOMERADO DE SUBSIDIARIAS QUEEN
CONJUNTO SE DEDICAN AL DESARROLLO Y ADMINISTRACIN DE PROYECTOS
INMOBILIARIOS, INVOLUCRNDOSE EN LA ADQUISICIN, VENTA, CONSTRUCCIN,
COMERCIALIZACIN Y ARRENDAMIENTO DE ESTOS. SUS OPERACIONES DATAN
DESDE EL AO DE 1989, Y A LA FECHA HAN DESARROLLADO CERCA DE 67
PROYECTOS, CON MS DE 2,700,000 M2 DE REA BRUTA RENTABLE, Y HAN
VENDIDO APROXIMADAMENTE 2,100,000 DE M2. SU PORTAFOLIO HISTRICO
INCLUYE DESARROLLOS RESIDENCIALES, OFICINAS, HOTELES Y NAVES
INDUSTRIALES DISTRIBUIDOS EN LA CIUDAD DE MXICO, EL REA
METROPOLITANA Y LOS ESTADOS DE MXICO, YUCATN, QUERTARO, PUEBLA,
SINALOA Y GUANAJUATO. HOY EN DA EL GRUPO YA NO PLANEA CONTINUAR CON
DESARROLLOS RESIDENCIALES (SALVO UNO QUE COMENZAR A DESARROLLARSE
EN EL CORTO PLAZO) NI DE NAVES INDUSTRIALES, Y POSEE 13 PROYECTOS
ESTABILIZADOS Y2 EN PROCESO DE ESTABILIZACIN.
LA SIGUIENTE METODOLOGA FUE UTILIZADA PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES:- METODOLOGA DE CORPORATIVOS (FEBRERO 2017).
INFORMACIN DECONTACTO:
JONATHAN FELIX GAXIOLA
ANALISTAJONATHAN.FELIX@VERUM.MX
DANIEL MARTNEZ FLORESDIRECTOR GENERAL ADJUNTO DE ANLISIS
DANIEL.MARTINEZ@VERUM.MXJESS HERNNDEZ DE LA FUENTE
ANALISTAJESUS.HERNANDEZ@VERUM.MX
INFORMACIN REGULATORIA:LA LTIMA REVISIN DE GICSA SE REALIZ EL
PASADO 18 DE AGOSTO DE 2017. LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA
PARA EL ANLISIS Y DETERMINACIN DE ESTA CALIFICACIN COMPRENDE HASTA
EL 30 DE JUNIO DE 2017.
EL SIGNIFICADO DE LAS CALIFICACIONES, UNA EXPLICACIN SOBRE LA FORMA
EN QUE SE DETERMINAN Y LA PERIODICIDAD CON LA QUE SE LES DA
SEGUIMIENTO A LAS CALIFICACIONES, SUS PARTICULARIDADES, ATRIBUTOS Y
LIMITACIONES, AS COMO LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN, LA ESTRUCTURA
Y PROCESO DE VOTACIN DEL COMIT QUE DETERMIN LAS CALIFICACIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DE UNA CALIFICACIN PUEDEN
SER CONSULTADOS EN NUESTRO SITIO DE INTERNET HTTP://WWW.VERUM.MX.DE
CONFORMIDAD CON LA METODOLOGA DE CALIFICACIN ANTES INDICADA Y EN
TRMINOS DEL ARTCULO 7, FRACCIN III, DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER
GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS
PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES, SE HACE NOTAR QUE LAS
CALIFICACIONES EN CUESTIN PUEDEN ESTARSUJETAS A ACTUALIZACIN EN
CUALQUIER MOMENTO. LAS CALIFICACIONES OTORGADAS SON OPINIONES CON
RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA O A LA CAPACIDAD DE
ADMINISTRACINDE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES
ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL DE LA EMISORA, TODO
ELLO CON RESPECTO AL EMISOR O EMISIONES EN CUESTIN, Y POR TANTO NO
CONSTITUYEN RECOMENDACIN ALGUNA PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR AL CABO ALGN NEGOCIO, OPERACIN
OINVERSIN.
LAS CALIFICACIONES ANTES INDICADAS ESTN BASADAS EN INFORMACIN
PROPORCIONADA POR LA EMISORA Y/U OBTENIDA DE FUENTES QUE SE ASUMEN
PRECISAS Y CONFIABLES, DENTRO DE LA CUAL SE INCLUYEN ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS, INFORMACIN OPERATIVA, PRESENTACIONES
CORPORATIVAS, ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS, ENTRE OTRAS,
MISMA QUE FUE REVISADA POR VERUM CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I.
DE C.V. EXCLUSIVAMENTE EN LA MEDIDA NECESARIA Y EN RELACIN AL
OTORGAMIENTO DE LAS CALIFICACIONES EN CUESTIN, DE ACUERDO CON LA
METODOLOGA REFERIDA ANTERIORMENTE. EN NINGNCASO DEBER ENTENDERSE
QUE VERUM CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. HA EN FORMA
ALGUNA VALIDADO, GARANTIZADO O CERTIFICADO LA PRECISIN, EXACTITUD O
TOTALIDAD DE DICHA INFORMACIN, POR LO QUE NO ASUME RESPONSABILIDAD
ALGUNA POR CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS
POR EL ANLISIS DE TAL INFORMACIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y LA OPININ
SOBRE LA CAPACIDAD DE LA EMISORA CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE
ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO
CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LAS CALIFICACIONES,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE VERUM
CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. LAS CALIFICACIONES EN
CUESTIN CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA A
LA EMISORA, PERO NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO. VERUM CALIFICADORA DE
VALORES, S.A.P.I. DE C.V. EMITE LAS CALIFICACIONES DE QUE SE TRATA
CON APEGO ESTRICTO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO, A LA
NORMATIVIDAD APLICABLE Y A SUCDIGO DE CONDUCTA, EL CUAL SE PUEDE
CONSULTAR EN HTTP://WWW.VERUM.MX
LAS CALIFICACIONES ANTES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR
(O EN SU NOMBRE) POR LO QUE VERUM CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I.
DE C.V. HA PERCIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. NO OBSTANTE, SE HACE
NOTAR QUE VERUM CALIFICADORA DE VALORES, S.A.P.I. DE C.V. NO HA
RECIBIDO INGRESOS DE LA EMISORA POR CONCEPTOS DIFERENTES A LOS
RELACIONADOS CON EL ESTUDIO, ANLISIS, OPININ, EVALUACIN Y
DICTAMINACIN DE LA CALIDAD CREDITICIA Y EL OTORGAMIENTO DE ESTAS
CALIFICACIONES.