S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' Y NACION
31 Agosto 2017 - 6:15PM
BMV General Information
RESUMEN* PEOLES, PRODUCTOR DE METALES MEXICANO, HA PRESENTADO
FUERTES INDICADORES CREDITICIOS CLAVE DERIVADO DE LOS PRECIOS DE
LOS METALES MS ALTOS, SU BAJA ESTRUCTURA DE COSTOS, AUNADO A QUE LA
COMPAA HA MANTENIDO UNA POLTICA FINANCIERA MODERADA Y UNA FUERTE
LIQUIDEZ.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE SUS
EMISIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB'Y EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA'
DE PEOLES.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE PEOLES
MANTENGA SU INDICADOR DE DEUDA A EBITDAPOR DEBAJO DE 1.5X, DE
FONDOS OPERATIVOS A DEUDA POR ENCIMA DE 60% Y QUE GENERE FLUJO
POSITIVO DE MANERA MARGINAL EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES. TAMBIN
CONSIDERA NUESTRA OPININ DE QUE MANTENDR SU FUERTE LIQUIDEZ Y BAJA
ESTRUCTURA DE COSTOS AL TIEMPO QUE SIGUE MEJORANDO SUS
OPERACIONES.ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 31 DE AGOSTO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO DE LARGO PLAZO
EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA'
DE INDUSTRIAS PEOLES S.A.B DE C.V. AL MISMO TIEMPO, CONFIRM LAS
CALIFICACIONES DE DEUDA EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' Y EN ESCALA
NACIONAL DE 'MXAAA' DE LA COMPAA. LA PERSPECTIVA DE LAS
CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE
ESTABLE. LAS CALIFICACIONES DE LAS EMISIONES DE PEOLES ESTN AL
MISMO NIVEL QUE NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO DE LA
COMPAA DEBIDO A NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE EL NDICE DE PASIVOS
PRIORITARIOS A ACTIVOS CONTINE POR DEBAJO DE 20%.
FUNDAMENTO
OPINAMOS QUE PEOLES SEGUIR REPORTANDO UN SLIDO DESEMPEO OPERATIVO Y
FINANCIERO. LA COMPAA SIGUE DESARROLLANDO PROYECTOS DE CRECIMIENTO
ESTRATGICOS PARA ESTIMULAR LA PRODUCCIN DE ORO Y PLATA EN SUS
MINAS. PEOLES TAMBIN EXPANDIR SU PRODUCCIN DE ZINC REFINADO EN
120,000 TONELADAS ANUALES A PARTIR DE 2018. CONSIDERAMOS QUE ESTOS
PROYECTOS PERMITIRN QUE LA COMPAA SIGA GENERANDO UN FUERTE FLUJO DE
EFECTIVO PARA FINANCIAR SUS ELEVADOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL Y
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS.PEOLES ES EL SEGUNDO MAYOR PRODUCTOR DE
PLATA REFINADA A NIVEL MUNDIAL, CON UNA PRODUCCIN TOTAL DE PLATA DE
35 MILLONES DE ONZAS (MOZ) AL 30 DE JUNIO DE 2017. LA COMPAA TAMBIN
SE BENEFICIA DE LA LARGA VIDA DE SUS RESERVAS CON CASI 9.5 AOS, Y
CON COSTOS DE PRODUCCIN EN EL CUARTIL MS BAJO DE LA CURVA DE
COSTOS. SIN EMBARGO, LAS CALIFICACIONES TAMBIN REFLEJAN CIERTA
CONCENTRACIN DE ACTIVOS, YA QUE DOS DE SUS MINAS PRODUCEN CASI 60%
DE LA PRODUCCIN TOTAL DE PLATA. LA ALTA CICLICIDAD DE LA INDUSTRIA,
DERIVADA DEL VOLUMEN DE DEMANDA Y DE LA VOLATILIDAD DE LOS PRECIOS,
TAMBIN MITIGA LAS FORTALEZAS DE NEGOCIO DE PEOLES.LA COMPAA HA
MANTENIDO BAJOS INDICADORES DE APALANCAMIENTO Y UNA GENERACIN
ROBUSTA DE EFECTIVO, A PESAR DE SUS ELEVADOS GASTOS DE CAPITAL
(CAPEX) Y DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS ENTRE SUS ACCIONISTAS. ADEMS,
PEOLES SE HA BENEFICIADO DE FUNDAMENTOS FUERTES PARA LOS PRECIOS DE
LOS METALES Y LA DEPRECIACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR, YA QUE CERCA
DEL 100% DE LOS INGRESOS DE LA COMPAA ESTN DENOMINADOS EN DLARES.
SIN EMBARGO, NUESTRO ESCENARIO BASE SUPONE QUE LA COMPAA REPORTAR
UN DFICIT DE EFECTIVO, PROGRAMADO PARA REPAGAR DEUDA, EN LOS
PRXIMOS 12 A 18 MESES, DADO EL ELEVADO GASTO DE CAPITAL
(CAPEX).
NUESTRO ESCENARIO BASE INCLUYE LOS SIGUIENTES SUPUESTOS:
* CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) DE MXICO DE 1.9% EN
2017 Y DE 2.2% EN 2018.
* CRECIMIENTO DEL PIB DE ESTADOS UNIDOS DE 2.3% Y 2.4%,
RESPECTIVAMENTE, LO QUE CONTRIBUIRA AL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS
DE LA COMPAA DEBIDO A QUE 80% DE SUS INGRESOS PROVIENE DE LAS
EXPORTACIONES.
* TIPO DE CAMBIO DE $19 PESOS MEXICANOS (MXN) POR US$1 PARA 2017 Y
DE MXN19.5 POR US$1 PARA 2018, LA DEPRECIACIN DEL PESO FRENTE AL
DLAR TIENEN UN IMPACTO POSITIVO EN LA COMPAA YA QUE LA MAYORA DE
SUS INGRESOS ESTN DENOMINADOS EN DLARES.* RECIENTEMENTE REVISAMOS
LOS PRECIOS DEL ORO A US$1,250 POR ONZA PARA EL SEGUNDO SEMESTRE DE
2017 Y PARA 2018, VEA "S&P GLOBAL RATINGS RAISES SEVERAL METAL
PRICE ASSUMPTIONS", PUBLICADO EL 30 DE AGOSTO DE 2017.
* PRECIOS DEL ZINC EN US$2,800 POR TONELADA PARA LO QUERESTA DE
2017 Y DE US$2,700 PARA 2018.
* PRECIOS DE LA PLATA EN US$17.3 POR ONZA PARA 2017 Y DE US$16.5
PARA 2018. * PRECIOS DEL COBRE DE US$5,950 POR TONELADA PARA LO QUE
RESTA DE 2017 Y PARA 2018. SIN EMBARGO, LAS VENTAS DE COBRE
REPRESENTAN MENOS DEL 5%DEL TOTAL DE VENTAS DE LA COMPAA.
* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS EN TORNO A 15% EN 2017
PRINCIPALMENTEDEBIDO AL INCREMENTO EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y
UN MAYOR CRECIMIENTO DE LA PRODUCCIN COMO RESULTADO DE LA EXPANSIN
COMPLETA DE LA MINA SAN JULIN, Y DE2.5% EN 2018 REFLEJANDO
ESTABILIDAD EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y AL INICIO DE
OPERACIONES DE SU PROYECTO DE ZINC* ALTOS REQUERIMIENTOS DE CAPITAL
COMO RESULTADO DEL DESARROLLO DE SUS PROYECTOS.
*CAPEX DE MXN15,000 MILLONES EN 2017 Y DE MXN19,000 MILLONES EN
2018, PRINCIPALMENTE POR LOS PROYECTOS DE EXPANSIN, Y
* PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN3,000 MILLONES - MXN5,000 MILLONES PARA
LOS PRXIMOS DOS AOS.
CON BASE ENESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS A LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS:
* DEUDA NETAA EBITDA POR DEBAJO DE 1.5 VECES (X) DURANTE LOS DOS
PRXIMOS AOS.
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE MS DE
100% PARA LOS PRXIMOS DOS AOS, Y
* FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS)
A DEUDA POR ENCIMA DE 30% PARA 2017, Y A LIGERAMENTE POSITIVO EN
2018, DADO SU ELEVADO CAPEX.LIQUIDEZ
EVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE PEOLES COMO FUERTE. ESTO REFLEJA QUE LAS
FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA CUBRIRN SUS USOS AL MENOS EN 1.5X
EN LOS PRXIMOS 12 MESES, Y LIGERAMENTE POR ENCIMA DE1.0X EN LOS 12
MESES SIGUIENTES, INCLUSO SI EL EBITDA BAJARA 30%. NUESTRO ANLISIS
DE LIQUIDEZ INCORPORA FACTORES CUALITATIVOS, QUE INCLUYEN NUESTRA
OPININ DEQUE PEOLES TIENE SLIDAS RELACIONES CON BANCOS Y ACCESO A
LOS MERCADOS DE CAPITALES.
LAS PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ INCLUYEN LAS SIGUIENTES:
* EFECTIVO DISPONIBLE E INVERSIONES DE CORTO PLAZO DE MXN20,700
MILLONES AL 30 DE JUNIO DE 2017, Y* FFO ESPERADO DE MS DE MXN23,000
MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12 MESES. LOS PRINCIPALES USOS DE
LIQUIDEZ INCLUYEN LOS SIGUIENTES:
* LA COMPAA NO TIENE VENCIMIENTOS DE DEUDA SIGNIFICATIVOS SINO
HASTA 2020, CUANDO VENCEN SUS NOTAS POR US$400 MILLONES.* SALIDAS
DE FLUJO DE CAPITAL DE TRABAJO POR MXN4,000 MILLONES PARA LOS
SIGUIENTES 12 MESES.* CAPEX DE MXN17,000 MILLONES A MXN18,000 PARA
LOS PRXIMOS 12 MESES, Y * PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN4,000 MILLONES
A MXN5,000 MILLONES EN LOS SIGUIENTES 12 MESES.
METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPOCONSIDERAMOS QUE FRESNILLO PLC
ES UNA SUBSIDIARIA FUNDAMENTAL DE PEOLES, YA QUE VENDE TODA SU
PRODUCCIN A SU COMPAA TENEDORA. LOS INGRESOS Y EBITDA DE FRESNILLO
REPRESENTARON UN 40% A 60% DEL INGRESO CONSOLIDADO Y EBITDA DE
PEOLES, RESPECTIVAMENTE, DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DE 2017. SI
BIEN FRESNILLOTIENE UNA EQUIPO DIRECTIVO Y UN CONSEJO
INDEPENDIENTES, CONSIDERAMOS QUE SU ESTRATEGIA SIGUE LA DE PEOLES,
Y QUE LA PARTICIPACIN ACCIONARIA DE LA LTIMA LA HABILITA PARA
CONTROLAR LAS DECISIONES AL NIVEL DE LA SUBSIDIARIA.
PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE PEOLES
MANTENGA SU INDICADOR DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X, FFO A
DEUDA POR ENCIMA DE 60% Y QUE GENERE FLUJO POSITIVO DE MANERA
MARGINAL EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES. TAMBIN CONSIDERA NUESTRA
OPININ DE QUE MANTENDR SU FUERTE LIQUIDEZ Y BAJA ESTRUCTURA
DECOSTOS AL TIEMPO QUE SIGUE MEJORANDO SUS OPERACIONES.
ESCENARIO NEGATIVO
UNA BAJA DE LOS PRECIOS POR DEBAJO DE NUESTRAS EXPECTATIVAS O LA
ADJUDICACIN DE ALGUNA MINA QUE REDUZCA CONSIDERABLEMENTE EL
DESEMPEO OPERATIVO DE LA COMPAA Y SU EBITDA, QUESE TRADUZCA EN UN
INDICADOR DE DEUDA A EBITDA DE MS DE 2.0X Y FFO A DEUDA DE MENOS DE
45% DE MANERA CONSTANTE, PODRA LLEVARNOS A BAJAR LAS
CALIFICACIONES.ESCENARIO POSITIVO
UN ALZA EN LA CALIFICACIN ENLOS PRXIMOS 12 A 18 MESES SERA
RESULTADO DE UNA GENERACIN DE FOCF QUE SE TRADUZCA EN UNA RAZN DE
FOCF A DEUDA POR ENCIMA DE 15% DE MANERA CONSISTENTE.SNTESIS DE LOS
FACTORES DE CALIFICACIN
INDUSTRIAS PEOLES S.A.B. DE C.V.CALIFICACIN DE RIESGO
CREDITICIO
ESCALA GLOBAL BBB/ESTABLE/--ESCALA NACIONAL MXAAA/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIORIESGO PAS MODERADAMENTE ALTO
RIESGO DE LA INDUSTRIA MODERADAMENTE ALTOPOSICIN COMPETITIVA
SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO
INTERMEDIO
ANCLA BBBMODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRO (SIN IMPACTO)ESTRUCTURA DE
CAPITAL NEUTRO (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ FUERTE (SIN IMPACTO)POLTICA FINANCIERA NEUTRA (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRO (SIN IMPACTO)
DETALLE DE LA CALIFICACINCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
PE&OLES 10-2D MXAAA MXAAAPE&OLES 12D MXAAA MXAAA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE
LIQUIDEZ PARA EMISORES CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA PARA LOS SUPUESTOS DE PRECIOS DE
METALES Y MINERA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA PARA
CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: RIESGO DELA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS,
13 DE NOVIEMBRE DE 2012.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL
(CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* METODOLOGA
DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALACAVAL
(NACIONAL).
* STANDARD & POOR'S SUBE CALIFICACIONES DE EMISIONES DE DEUDA
DE INDUSTRIAS PEOLES POR SLIDO DESEMPEO FINANCIERO Y CONFIRMA
CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL, 30 DE AGOSTO DE
2016.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULARALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 30 DE JUNIO DE 2017.2) LA CALIFICACIN
SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P GLOBAL RATINGS POR EL
EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL INFORMACIN PUEDE INCLUIR,
ENT