HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP EN ESCALA LOCAL DE HR AAA CON PERSP
12 Septiembre 2017 - 11:26AM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (12 DE SEPTIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP EN ESCALA LOCAL DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE
PARA LAS EMISIONES DE CEBURS DE PEMEX.
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES DE LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) CON CLAVEDE PIZARRA PEMEX 10U,
PEMEX 10-2, PEMEX 11U, PEMEX 11-3, PEMEX 12, PEMEX 12U, PEMEX 13,
PEMEX 13-2, PEMEX 14, PEMEX 14U, PEMEX 14-2, PEMEX 15, PEMEX 15U Y
PEMEX16 (LAS EMISIONES) DE PEMEX SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA
CALIFICACIN CORPORATIVA DETERMINADA POR HR RATINGS DE HR AAA CON
PERSPECTIVA ESTABLE. UN MAYOR DETALLE DE LA EVOLUCIN DE LA
CALIFICACIN DE PEMEX PUEDE SER CONSULTADA EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
POR SU PARTE, LA CALIFICACIN DE PEMEX SE FUNDAMENTA EN EL ESTATUS
DE SOBERANA DE FACTO QUE MANTIENE SU DEUDA, EN LA OPININ DE HR
RATINGS. ESTE JUICIO SE BASA EN LA IMPORTANCIA QUE TIENE LA EMPRESA
COMO UN GENERADOR DE INGRESOS RELEVANTE PARA EL GOBIERNO FEDERAL Y
EN SU PAPEL ESTRATGICA EN LA ECONOMA DEL PAS. ASIMISMO, PEMEX
CUENTA CON UNA ESTRUCTURA DE DEUDA ADECUADA AL CONTAR CON UN
CALENDARIO DE AMORTIZACIONES A LARGO PLAZO. NO OBSTANTE, SEGUIMOS
OBSERVANDO PRESIN SOBRE LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA, REFLEJNDOSE EN
UN FLUJO LIBRE DE EFECTIVO AJUSTADO (FLEA) DURANTE 2016 INFERIOR AL
DE 2015 Y DE LOS UDM AL 2T17 MENOR AL 2T16, Y EN LOS DOS CASOS POR
DEBAJO A NUESTRO ESCENARIO BASE DE LA REVISIN ANTERIOR. ESTO
RESULTA EN UN DETERIORO DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS,
CON UN NDICE DE COBERTURA DE DEUDA CON CAJA DE 0.7X Y AOS DE PAGO A
FLEA SUPERIOR A LOS 20 AOS EN 2016. POR OTRO LADO, PEMEX HA LOGRADO
REGULARIZAR SU PLATAFORMA DE PRODUCCIN Y HA SIDO CONGRUENTE CON SU
PLAN DE NEGOCIOS, AUN ANTE EL ENTORNO DE PRECIOS BAJOS QUE CONTINA
VIVIENDO LA INDUSTRIA PETROLERA A NIVEL MUNDIAL, LO CUAL SE REFLEJA
EN UN EBITDA AJUSTADO DURANTE EL 1S17, EN LNEA CON NUESTRO
ESCENARIO BASE, Y EN UN NIVEL DE ENDEUDAMIENTO POR DEBAJO DEL LMITE
ESTABLECIDO POR EL GOBIERNO FEDERAL PARA EL EJERCICIO FISCAL DE
2017. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL AO 2017 HA MEJORADO LA
TENDENCIA OBSERVADA EN 2016, POR LO QUE DENTRO DE NUESTRAS
PROYECCIONES DE AOS DE PAGO PARA 2017 Y 2018 CONSIDERAMOS QUE PEMEX
ALCANZAR NIVELES ACEPTABLES.
EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE MENCIONAN LAS
PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES VIGENTES CALIFICADAS
POR HR RATINGS, LAS CUALES EN CONJUNTO ALCANZAN UN SALDO INSOLUTO
DE P$172.6MM AL 2T17.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
LA CALIFICACIN DETERMINADA PARA PEMEX Y SU PERSPECTIVA SE
FUNDAMENTAN EN EL SUPUESTO DE QUE LA DEUDA DE LA EMPRESA CONTINA
MANTENIENDO UN ESTATUS DE SOBERANA DE FACTO POR LA IMPORTANCIA QUE
SIGUE TENIENDO COMO EMPRESA PRODUCTIVA DEL ESTADO,PUESTO QUE
CONTINA SIENDO UN GENERADOR DE INGRESOS RELEVANTE PARA EL GOBIERNO
FEDERAL Y LA ECONOMA DEL PAS, A TRAVS DE SUS CONTRIBUCIONES
TRIBUTARIAS, EL IEPS GENERADO POR VENTA DE GASOLINAS Y LA DERRAMA
ECONMICA A TRAVS DE SUS PROVEEDORES. LO ANTERIOR SE HA PODIDO
CONSTATAR POR EL SOPORTE FINANCIERO Y REGULATORIO QUE EL GOBIERNO
FEDERAL HA MOSTRADO HACIA LA EMPRESA. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS
IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:ESTATUS DE
DEUDA SOBERANA. AL SER CONSIDERADA COMO UNA DE LAS PRINCIPALES
FUENTES DE INGRESO DEL PAS,LA DEUDA DE PEMEX GOZA DE ESTATUS DE
SOBERANA DE FACTO, DEBIDO AL APOYO QUE HA MOSTRADO EL GOBIERNO
FEDERAL EN TRMINOS DE APORTACIONES PARA LA LIQUIDEZ EN
AOSANTERIORES.
RECUPERACIN DE INGRESOS AL 2T17. CON EL INCREMENTO DE UN 20.7% EN
LOS PRECIOS DE LA MEZCLA MEXICANA EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM),
LA EMPRESA REPORT UN CRECIMIENTO DE 19.9% EN INGRESOS TOTALES, CON
CIFRAS POR P$1,269,896M AL 2T17 (VS. P$1,058,698 AL 2T16);
BENEFICINDOSE POSITIVAMENTE POR LAS VENTAS DE EXPORTACIN TRAS NO
HABER ALCANZADO LA EFICIENCIA ESPERADA EN SU PROCESO DE REFINACIN
PARA SATISFACER LA DEMANDA INTERNA DE PETROLFEROS.
MEJORAS OBSERVADAS EN MARGEN EBITDA AJUSTADO. EN TRMINOS
OPERATIVOS, PEMEX HA LOGRADO DEMOSTRAR UNA MAYOR CONSOLIDACIN DESU
ESTRATEGIA DE NEGOCIO, LO QUE PERMITI INCREMENTAR SU MARGEN EBITDA
AJUSTADO, TRAS ALCANZAR 41.9% AL 2S17 (VS. 37.0% AL 2S16), A TRAVS
DEL IMPULSO EN LOS SEGMENTOS QUE PERMITIERON HACER FRENTE A SUS
PRINCIPALES COSTOS FIJOS. ESTO AUNADO A UNA DISCIPLINA MS
CONTROLADA Y LA EFICIENCIA EN GASTOS QUE PERMITIERON UNAMAYOR
RENTABILIDAD. SANA ESTRUCTURA DE DEUDA Y CALENDARIO DE PAGOS. AL
2T17, LA EMPRESA MANTIENE UNA ESTRUCTURA DE ENDEUDAMIENTO
FINANCIERO EN LNEA CON ELMODELO DE NEGOCIO, DONDE EL 9.5% DEL TOTAL
VENCE EN EL CORTO PLAZO (VS. 14.4% AL 2T16) TRAS COMPLETAR LA
RECIENTE ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO. ACTUALMENTE,CUENTA CON
HERRAMIENTAS FINANCIERAS DISPONIBLES POR US$6,100M Y P$23,500M,
DISTRIBUIDOS EN 5 LNEAS DE CRDITO, REDUCIENDO AS EL RIESGO POR
FALTA DE LIQUIDEZ.CADA EN LA PRODUCCIN DE HIDROCARBUROS. EN LOS
UDM, LA PRODUCCIN DISMINUY EN -8.5%, CON UN PROMEDIO DE 2,015 MBD
AL 2T17 (VS. 2,203 MBD AL 2T16)ANTE LA DECLINACIN NATURAL DE CAMPOS
Y EL INCREMENTO DE FLUJO FRACCIONAL DE AGUA EN LOS PRINCIPALES
YACIMIENTOS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE ESPERA QUE SEREVIERTA
DICHA TENDENCIA DURANTE LOS PRXIMOS AOS CON EL APOYO DE
ASOCIACIONES ESTRATGICAS (FARMOUTS), EN EL CONTEXTO DE LA REFORMA
ENERGTICA.APERTURA DE MERCADO. CONFORME A LO ESTABLECIDO EN LA
REFORMA ENERGTICA, A PARTIR DEL 2016 SE INICI EL PROCESO DE ENTRADA
A NUEVOS COMPETIDORES PARA EL ABASTECIMIENTO DE GAS Y GASOLINAS EN
MXICO; POR LO QUE SE ESPERA QUE, TRAS UNA MAYOR CONSOLIDACIN, EL
VOLUMEN DE VENTAS DOMSTICAS PUDIERA VERSE PRESIONADO. ASIMISMO,
CONSIDERAMOS QUE PEMEX CUENTA CON UNA ESTRUCTURA DE DEUDA ADECUADA
PARA SU MODELO DE NEGOCIO, CON UN CALENDARIO DE AMORTIZACIN DE
DEUDA PREPONDERANTEMENTE DE LARGO PLAZO; ESTO HA MEJORADO SU
PROMEDIO DE EXPOSICIN DE LA DEUDA FINANCIERA AL INCREMENTAR A 5.1
AOS AL 2T17 DE 4.9 AOS AL 2T16. ADICIONALMENTE, PARA REDUCIR SU
RIESGO DE LIQUIDEZ Y HACER FRENTE A LA SITUACIN ACTUAL POR LA QUE
EST PASANDO LA INDUSTRIA, ANTE UN ENTORNO DE PRECIOS BAJOS, PEMEX
CUENTA CON CINCO LNEAS DE CRDITO REVOLVENTE TANTO EN DLARES COMO EN
PESOS, QUE AL 2T17 SUMAN UN TOTAL DE US$6,100M Y P$23,500M,
RESPECTIVAMENTE.
POR OTRO LADO, SE CONTINA VIENDO UN DETERIORO EN EL FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO AJUSTADO (FLEA) DE LA EMPRESA AL 2T17, A PESAR DE QUE
RECIENTEMENTE SE HA OBSERVADO UNA TENDENCIA DE MEJORA EN SUS
RESULTADOS OPERATIVOS. SE OBSERV UN FLEA NEGATIVO POR -P$ 26,029M,
MENOR EN -129.2% AL ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE DE LA REVISIN
ANTERIOR; AUN CUANDO EL EBITDA AJUSTADO ALCANZ UN MONTO DE
P$281,020M AL 2T17, SUPERIOR 58.0% QUE LOS P$177,844M ACUMULADOS AL
2T16 Y 43.7% POR ARRIBA DEL ESCENARIO BASE. ELFLEA NEGATIVO AL 2T17
FUE PRINCIPALMENTE CONSECUENCIA DE LOS PAGOS A PROVEEDORES
REALIZADOS DURANTE LOS PRIMEROS DOS TRIMESTRES DE 2017,
CORRESPONDIENTES A LASOBLIGACIONES CONTRADAS DURANTE 2016 Y A LA
POLTICA ESTABLECIDA POR LA GERENCIA Y CONSEJO DE ADMINISTRACIN DE
LA EMPRESA DE ESTABILIZAR ESTA CUENTA A NIVELESACORDES AL TAMAO DE
LA EMPRESA. ESTE EFECTO FUE CONTRARRESTADO, EN MENOR MEDIDA, POR
UNA RECUPERACIN DE CUENTAS POR COBRAR A UN TIPO DE CAMBIO MAYOR AL
ESPERADO.
EL FLEA CORRESPONDIENTE AL 2016 TAMBIN SE COMPORT POR DEBAJO DE
NUESTROS ESCENARIOS ALCANZANDO UN MONTO DE P$89,324M, EN COMPARACIN
CON P$172,372M Y P$96,352 DE LOS ESCENARIOS BASE Y ESTRS DE LA
REVISIN ANTERIOR. ESTO FUE CONSECUENCIA PRINCIPALMENTE DE LA
RECUPERACIN DEL PRECIO INTERNACIONAL DE LA MEZCLA MEXICANA DURANTE
EL LTIMO TRIMESTRE DEL AO Y LA APRECIACIN DEL DLAR FRENTE AL PESO.
TAMBIN SE DEBI A MAYORES REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO,
PRINCIPALMENTE EN EL RUBRO DE CLIENTES, COMO CONSECUENCIA DE
AUMENTO EN EL VOLUMEN DE EXPORTACIONES. ASIMISMO, LA INVERSIN EN
CAPEX MOSTR UN MAYOR NIVEL QUE EL ESPERADO AL ALCANZAR P$151,408M
EN 2016 (VS. P$140,943 ESTIMADOS EN NUESTROS ESCENARIOS).COMO
RESULTADO DE UNA MENOR GENERACIN DE FLEA EN 2016, SE OBSERV UN
DETRIMENTO EN NUESTROS PRINCIPALES INDICADORES DE NUESTRO ANLISIS.
LA RAZN DECOBERTURA DE DEUDA (DSCR) MOSTR NIVELES PRESIONADOS DE
0.3X Y DE 0.7X CONSIDERANDO LA CAJA INICIAL, EN COMPARACIN CON UN
DSCR DE 0.7X Y CON CAJA INICIAL DE 1.1X ESPERADO DENTRO DEL
ESCENARIO BASE DE LA REVISIN ANTERIOR. DEL MISMO MODO, LOS AOS DE
PAGO A FLEA REFLEJARON NIVELES DETERIORADOS, NO VISTOS
ANTERIORMENTE, LLEGANDO A 20.5 AOS, EN COMPARACIN CON LOS 5.1 Y 2.6
AOS DE 2015 Y 2014, Y POR ARRIBA DE LOS 16.5 AOS DE NUESTRO
ESCENARIO DE ESTRS.
AUN ANTE EL ENTORNO DE PRECIOS BAJOS QUE ACTUALMENTE VIVE LA
INDUSTRIA PETROLERA Y LOS PROBLEMAS DE LIQUIDEZ QUE HA ENFRENTADO
LA EMPRESA DURANTE EL LTIMO AO, CONSIDERAMOS QUE PEMEX HA LOGRADO
REGULARIZAR SU PLATAFORMA DE PRODUCCIN Y HA SIDO CONGRUENTE CON LA
DISCIPLINA FINANCIERA, LA POLTICA DE CONTENCIN DE GASTOS Y EL
ENFOQUE DE GENERACIN DE RENTABILIDAD PLANTEADOS POR LA GERENCIA EN
SU PLAN DE NEGOCIOS, LO QUE HA ESTABILIZADO SUS RESULTADOS
OPERATIVOS. LO ANTERIOR SE HA VISTO REFLEJADO EN UN EBITDA AJUSTADO
DURANTE LOS PRIMEROS SEIS MESES DE 2017, EN LNEA CON EL ESCENARIO
BASE, LOGRANDO EN LOS UDM AL 2T17 UN INDICADOR DE AOS DE PAGO A
EBITDA AJUSTADO DE 42.6 AOS, INFERIOR AL PROYECTADO DE 6.4 AOS DEL
ESCENARIO BASE DE NUESTRA REVISIN ANTERIOR Y LIGERAMENTE SUPERIOR A
LOS 3.7 AOSDE LOS UDM AL 2T16.
LOS RESULTADOS DE PEMEX SIGUEN DEPENDIENDO ALTAMENTE DE LOS PRECIOS
INTERNACIONALES DEL PETRLEO. POR CONSIGUIENTE, LA RECUPERACIN TANTO
EN VENTAS COMO EN GENERACIN DE EBITDA AJUSTADO SE DIO
RECIENTEMENTE, A PARTIR DEL MOMENTO EN QUE LOS PRECIOS DE
EXPORTACIN DE LA MEZCLA MEXICANA ALCANZARON UN PROMEDIO DE U$42.6
POR BARRIL (PARA EL PERIODO COMPRENDIDO ENTRE EL 4T16 Y EL 2T17),
REVIRTIENDO LA TENDENCIA A LA BAJA QUE COMENZ A FINALES DE 2014,
CUANDO EL PRECIO PROMEDIO DE EXPORTACIN DE LA MEZCLA MEXICANA CAY
DE U$90.3 A U$64.1 POR BARRIL; NIVEL QUE SIGUI DETERIORNDOSE PARA
MANTENER UN PROMEDIO DE U$39.2 POR BARRIL DURANTE TODO 2015 Y LOS
TRES PRIMEROS TRIMESTRES DE 2016.
ASIMISMO, LOS RESULTADOS OPERATIVOS, LOS NIVELES DE PRODUCCIN Y LA
GENERACIN DE FLUJO DE LA EMPRESA CONTINAN SIENDO IMPACTADOS POR EL
RETRASO EN LA IMPLEMENTACIN DE LA REFORMA ENERGTICA. ESTO HA
LIMITADO LOS RECURSOS NECESARIOS PARA CONTINUAR EXPLOTANDO LOS
YACIMIENTOS OTORGADOS DURANTE LA RONDA CERO Y MEJORAR LAS
OPERACIONES DE TRANSFORMACIN DE LA EMPRESA,PRINCIPALMENTE EN SUS
PLANTAS DE REFINACIN, DERIVANDO EN UN MAYOR COSTO POR IMPORTACIN DE
PRODUCTOS REFINADOS PARA SU VENTA EN EL MERCADO DOMSTICO. COMO
CONSECUENCIA, LA GENERACIN DE EBITDA AJUSTADO NO HA LOGRADO
REGRESAR A LOS NIVELES DE HACE DOS AOS, AUN CON LOS CAMBIOS DE
REGULACIN IMPLEMENTADOS POR EL GOBIERNO FEDERAL, QUE LE HAN
PERMITIDO A PEMEX HACER MAYORES DEDUCCIONES DE GASTOS LOGSTICOS DE
DISTRIBUCIN Y PRECIO DE REFERENCIA PARA EL CLCULO DE SUS
IMPUESTOS,Y EL RECIENTE RECONOCIMIENTO DE LOS GASTOS LOGSTICOS EN
LOS PRECIOS DEL COMBUSTIBLE. EN CUANTO A LOS VOLMENES DE PRODUCCIN,
ESTOS SIGUEN MOSTRANDO TENDENCIAS DECRECIENTES, ALCANZANDO AL 2T17
UNA DISMINUCIN DE -8.5% CERRANDO CON NIVELES PROMEDIO DE 2,015 MBD
(VS. 2,203 MBD AL 2T16), COMO RESULTADO DE UNA MENORPRODUCCIN DE
CRUDO SUPERLIGERO, LIGERO Y PESADO POR LA DECLINACIN NATURAL DE LOS
CAMPOS Y AL INCREMENTO DE FLUJO FRACCIONAL DE AGUA EN LOS
YACIMIENTOS DE LOSACTIVOS SAMARIA-LUNA Y BELLOTA-JUJO DE LA REGIN
SUR, LITORAL DE TABASCO EN LA REGIN MARINA, ABKATN-POL-CHUC DE LA
REGIN MARINA SUROESTE Y CANTARELL EN LA REGIN MARINA NORESTE,
PARCIALMENTE COMPENSADOS POR LA PLATAFORMA DE PRODUCCIN DE CRUDO
PESADO DEL ACTIVO KU-MALOOB-ZAAP.
COMO CONSECUENCIA DE LA CADA EN EL VOLUMEN DE PRODUCCIN DE CRUDO,
LA EMPRESA REPORT UNA DISMINUCIN DE APROXIMADAMENTE 910 POZOS EN
OPERACIN AL 2T17, EN COMPARACIN CON EL MISMO PERIODO DEL AO
ANTERIOR. ESTO HA SIDO CONSECUENCIA DE UNA TENDENCIA DECRECIENTE DE
LOS RECURSOS FINANCIEROS DESTINADOS A LA PRODUCCIN DE CRUDODEBIDO A
LOS RECORTES PRESUPUESTALES ACORDADOS AO CON AO POR EL CONSEJO DE
ADMINISTRACIN DE LA EMPRESA ANTE EL IMPACTO DE LAS FLUCTUACIONES DE
PRECIOS INTERNACIONALES DE LA MEZCLA MEXICANA, ASOCIADOS CON LA
SOBREOFERTA DE CRUDO A NIVEL MUNDIAL POR LOS PASES DE LA OPEC Y LOS
ESTADOS UNIDOS DE AMRICA. ASIMISMO, LA REDUCCIN EN EL NMERO DE
POZOS ES UN REFLEJO DE LA CONTINUIDAD QUE HA TENIDO PEMEX SOBRE SU
ESTRATEGIA DE ENFOCAR SUS OPERACIONES HACIA LA EXPLOTACIN DE
YACIMIENTOS QUE PUDIERAN ALCANZAR LA RENTABILIDAD ADECUADA A LOS
NIVELES DE PRECIO ACTUALES.
A PESAR DEL DETERIORO QUE SIGUEMOSTRANDO LA EMPRESA EN SU FLEA,
ESTA HA LOGRADO MANTENER AL 2T17 SU NIVEL DE ENDEUDAMIENTO POR
DEBAJO DEL LMITE ESTABLECIDO POR EL GOBIERNO FEDERAL PARA EL
EJERCICIO FISCAL DE 2017, EL CUAL ES DE P$150,000M. SIN EMBARGO,
PEMEX HA SEGUIDO LLEVANDO A CABO OPERACIONES DE REFINANCIAMIENTO EN
LOS MERCADOS INTERNACIONALESCON EL OBJETIVO DE REDUCIR LA PRESIN
SOBRE SU LIQUIDEZ AL MODIFICAR SU CALENDARIO DE AMORTIZACIONES A UN
MAYOR PLAZO.ENTRE LAS PRINCIPALES OPERACIONES QUE LLEV A CABO,
DESTACAN LA EMISIN DE TRES NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS, LLAMADAS
EURONOTAS, LISTADAS EN LA BOLSA DE VALORES DE LUXEMBURGO, CON
AMORTIZACIN OBLIGATORIA DE SU PRINCIPAL AL VENCIMIENTO, EL CUAL ES
DE 4.5, 7 Y 11 AOS; EL FINANCIAMIENTO POR US$5,000M, LLEVADO A CABO
EN DICIEMBRE DE 2016, A TRAVS DE BONOS A 10 Y 30 AOS CON TASA DE
5.75% Y 6.90%, RESPECTIVAMENTE; Y LA RECOMPRA DE BONOS CON
VENCIMIENTOS EN 2018 Y 2019 PARA DISMINUIR PRESIN DE PAGO POR UN
MONTO DE US$742M, QUE FUERON POSTERGADOS APROXIMADAMENTE 1.1 AOS A
LOS ESTIMADOS ANTERIORMENTE.
PEMEX TAMBIN CUENTA CON LNEAS BANCARIAS EQUIVALENTES AL PAGO DE 1.8
VECES SUS AMORTIZACIONES DEL AO 2018, SUGIRIENDO QUE LA EMPRESA SE
ENCUENTRA CUBIERTA EN CASO DE REQUISICIONES DE FINANCIAMIENTO PARA
HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS, LO CUAL MITIGA
CUALQUIER RIESGO DE PRESIN SOBRE LALIQUIDEZ DE PEMEX EN UN CORTO
PLAZO.
COMO BASE EN NUESTRAS PROYECCIONES DE ESTE AO, SE TOM EN
CONSIDERACIN LA TENDENCIA POSITIVA OBSERVADA EN LOS RESULTADOS
OPERATIVOS, IMPULSADOS PRIMORDIALMENTE POR MAYORES INGRESOS TRAS
UNA MEJORA EN EL PRECIO INTERNACIONAL DE LAMEZCLA MEXICANA Y EL
RECONOCIMIENTO DE LOS COSTOS LOGSTICOS EN LOS PRECIOS DE GASOLINAS
Y DISEL, Y PRECIOS DE REFERENCIA. SUMADO A LO ANTERIOR, SE ESTIMA
QUELA EMPRESA CONTINE CON SU POLTICA DE BSQUEDA DE RENTABILIDAD Y
AUSTERIDAD DE GASTOS, LO CUAL SE VER REFLEJADO EN UNA MEJORA EN LA
GENERACIN DE EBITDA AJUSTADO. ASIMISMO, SE ESPERA UN LIGERO
DETERIORO EN LA GENERACIN DE FLEA HACIA EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO,
POR LO QUE SE PROYECTA UNA FLEA DE P$120,664M AL CIERRE DE 2017,
DISMINUYENDO -20.0% QUE EL OBSERVADO EN 2016.
PERFIL DE LA EMPRESA
PETRLEOS MEXICANOS (PEMEX Y/O LA EMPRESA) ES UNA EMPRESA PRODUCTIVA
DEL ESTADO, CON PERSONALIDAD JURDICA Y PATRIMONIO PROPIO, QUE TIENE
COMO OBJETO GENERAR VALOR ECONMICOPARA LOS ESTADOS UNIDOS MEXICANOS
MEDIANTE LAS ACTIVIDADES DE EXPLORACIN, EXTRACCIN, REFINACIN,
PROCESAMIENTO DE GAS, LOGSTICA Y COMERCIALIZACIN DE HIDROCARBUROS A
TRAVS DE SUS SIETE EMPRESAS PRODUCTIVAS SUBSIDIARIAS: I) PEMEX
EXPLORACIN Y PRODUCCIN, II) PEMEX TRANSFORMACIN INDUSTRIAL, III)
PEMEX PERFORACINY SERVICIOS, IV) PEMEX LOGSTICA, V) PEMEX
COGENERACIN Y SERVICIOS, VI) PEMEX FERTILIZANTES Y VII) PEMEX
ETILENO. LA EMPRESA Y SUS ENTIDADES SUBSIDIARIAS CUENTAN CON
AUTONOMA PRESUPUESTARIA, PERO SE SUJETAN AL BALANCE FINANCIERO Y
TECHO DE GASTO DE SERVICIOS PERSONALES QUE, A PROPUESTA DE LA
SECRETARIA DE HACIENDA YCRDITO PBLICO, APRUEBE EL CONGRESO DE LA
UNIN. PEMEX ES EL OCTAVO PRODUCTOR DE PETRLEO CRUDO Y LA
DECIMOCTAVA COMPAA MS GRANDE DE PETRLEO Y GAS A NIVELMUNDIAL, DE
ACUERDO CON EL PETROLEUM INTELLIGENCE WEEKLY, CON BASE EN
INFORMACIN DE 2015, ALCANZANDO EN 2016 UNA PRODUCCIN PROMEDIO DE
PETRLEO CRUDO DE 2,154 MBD Y 5,794 MMPCD DE GAS NATURAL Y DURANTE
EL 1S17 DE 2,015 MBD Y 5,316 MMPCD, RESPECTIVAMENTE.
PARA MAYOR INFORMACIN RESPECTO A LA EVOLUCIN DE LAS PRESENTES
CALIFICACIONES, SE RECOMIENDA LEER LAS PUBLICACIONES DE HR RATINGS,
A PARTIR DE LA CALIFICACIN INICIAL DEL 30 DE AGOSTO DEL 2010, QUE
SE ENCUENTRAN EN LA PGINA DE INTERNET: WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOSHUMBERTO PATIO
ASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOSHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASEY DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON
LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
CRITERIOS GENERALES METODOLGICOS, JUNIO 2017.
PARA MAYORINFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE
CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR PEMEX 10U: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 10-2: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 11U: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 11-3: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 12: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 12U: HR AAA, PERSPECTIVAESTABLE
PEMEX 13: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 13-2: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 14: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 14U: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLEPEMEX 14-2: HR AAA,
PERSPECTIVA ESTABLE
PEMEX 15: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLEPEMEX 15U: HR AAA, PERSPECTIVA
ESTABLE
PEMEX 16: HR AAA, PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN PEMEX 10U: 14 DE SEPTIEMBRE DEL 2016 PEMEX 10-2: 14 DE
SEPTIEMBRE DEL 2016PEMEX 11U: 14 DE SEPTIEMBRE DEL 2016
PEMEX 11-3: 29 DE JULIO DEL 2016PEMEX 12: 29 DE JULIO DEL 2016
PEMEX 12U: 29 DE JULIO DEL 2016PEMEX 13: 29 DE JULIO DEL 2016
PEMEX 13-2: 29 DE JULIO DEL 2016PEMEX 14: 29 DE JULIO DEL 2016
PEMEX 14U: 29 DE JULIO DEL 2016PEMEX 14-2: 29 DE JULIO DEL 2016
PEMEX 15: 14 DE SEPTIEMBRE DEL 2016PEMEX 15U: 14 DE SEPTIEMBRE DEL
2016
PEMEX 16: 29 DE JULIO DEL 2016PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN
FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA
PRESENTE CALIFICACIN. 1T09 AL 2T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
REPORTADA POR PEMEX, INSTITUTO NACIONAL DE GEOGRAFA Y
ESTADSTICA (INEGI), SISTEMA DE INFORMACIN ENERGTICA (SIE),
SECRETARA DE HACIENDAY CRDITO PBLICO (SHCP). REPORTES F-20 DE
SECURITY EXCHANGE
COMMISSION (SEC) DE LOS ESTADOS UNIDOS DE NORTE AMRICA Y SECRETARIA
DE
ENERGA (SENER).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDITRATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICOS.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE
BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN
Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU
PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA,NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADAEN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,
LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LAADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DELOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTEEN OTRA MONEDA).