FITCH ASIGNA CALIFICACIN AA+(MEX) A EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
15 Septiembre 2017 - 3:11PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (SEPTIEMBRE 15, 2017): FITCH
RATINGS ASIGN LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES A LAS EMISIONES
PROPUESTAS DE CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DENOMINADAS INCARSO 17 E
INCARSO 17-2 DE INMUEBLES CARSO, S.A. DE C.V. (INCARSO):
- CALIFICACIN DE CBS INCARSO 17 CON VENCIMIENTO DE HASTA 3 AOS DE
AA+(MEX); - CALIFICACIN DE CBS INCARSO 17-2 CON VENCIMIENTO DE
HASTA 5 AOS DE AA+(MEX).LAS EMISIONES DE CBS, INCARSO 17 E INCARSO
17-2, SE LLEVARN A CABO DE FORMA PARALELA Y BAJO LA MODALIDAD
DEVASOS COMUNICANTES, DE MANERA QUE EL MONTO CONJUNTO NO PODR
REBASAR MXN4,000 MILLONES. AMBAS EMISIONES SERN QUIROGRAFARIAS DE
LARGO PLAZO Y CON PAGO DE PRINCIPAL EN UNA SOLA EXHIBICIN AL
VENCIMIENTO. LOS RECURSOS PROCEDENTES DE LAS EMISIONES SERN
UTILIZADOS PARA FINANCIAR CAPITAL DE TRABAJO Y LIQUIDAR DEUDA DE
CORTO PLAZO.
LAS CALIFICACIONES DE INCARSO REFLEJAN SU SLIDA POSICIN DE NEGOCIO,
BASADA EN SU CAPACIDAD DE GENERAR INGRESOS ESTABLESDE
ARRENDAMIENTOS Y EN LAS VENTAS DE PROPIEDADES. ASIMISMO, LAS
CALIFICACIONES CONSIDERAN LA DIVERSIFICACIN Y ALTA CALIDAD DE SUS
INQUILINOS (ALGUNAS DE ELLOSSON EMPRESAS RELACIONADAS A GRUPO
CARSO, AMRICA MVIL Y GRUPO FINANCIERO INBURSA), ADEMS DE LA BUENA
DIVERSIFICACIN DE SU PORTAFOLIO DE ACTIVOS. INCARSO CUENTA CON
PROPIEDADES EN LOS SEGMENTOS DE CENTROS COMERCIALES, EDUCACIN,
SALUD, OFICINAS Y HOTELES. UNA GRAN PARTE DE SUS ACTIVOS ESTN
LIBRES DE GRAVMENES Y 97.8% DE SU DEUDA ES QUIROGRAFARIA, LO QUE SE
TRADUCE EN FLEXIBILIDAD FINANCIERA PARA LA COMPAA. LAS
CALIFICACIONES ESTN LIMITADAS DEBIDO A LA EXPOSICIN DE LAINDUSTRIA
A LOS CICLOS ECONMICOS, LOS REQUERIMIENTOS ALTOS DE INVERSIONES
(CAPEX) Y LA VOLATILIDAD DE LOS RESULTADOS FINANCIEROS POR CAMBIOS
EN LAS VENTAS DEINVENTARIO INMOBILIARIO Y DE PROPIEDADES DE
INVERSIN.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESINGRESOS POR RENTA CON RIESGO
BAJO:
LAS CALIFICACIONES DE INCARSO REFLEJAN LA ESTABILIDAD Y
CONSISTENCIA ENLA GENERACIN DE INGRESOS PROVENIENTES DE LOS
CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO DE PROPIEDADES, GENERALMENTE DE LARGO
PLAZO. EL PORTAFOLIO DE INMUEBLES PRESENTA TASASALTAS DE OCUPACIN
HISTRICAS QUE SE TRADUCEN EN SOLIDEZ EN LA GENERACIN DE FLUJO DE
EFECTIVO. LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO DE LA COMPAA ES ANALIZADA Y
EJECUTADA EN CONJUNTO CON EMPRESAS DE GRUPO CARSO (SANBORNS, SEARS
Y CONDUMEX, ENTRE OTRAS). DE IGUAL FORMA, INCARSO SE BENEFICIA DE
SINERGIAS CON PARTES RELACIONADAS EN LA CONSTRUCCIN Y REMODELACIN
DE INMUEBLES Y FINANCIAMIENTOS, ENTRE OTROS.
PORTAFOLIO DIVERSIFICADO:
FITCH CONSIDERA POSITIVA LA DIVERSIDAD DEL PORTAFOLIO DE NEGOCIO DE
INCARSO, EL CUAL INCLUYE PRINCIPALMENTE CENTROS COMERCIALES,
EDIFICIOS DE OFICINAS, HOSPITALES, CENTROS EDUCATIVOS Y HOTELES. LA
COMPAA ES PROPIETARIA O CUENTA CON PARTICIPACIN ENLAS INSTALACIONES
DE 80 CENTROS COMERCIALES, 34 INMUEBLES INDUSTRIALES, 19 PLANTELES
EDUCATIVOS, 47 EDIFICIOS DE OFICINAS Y CASAS, 6 HOTELES Y 13
HOSPITALES, ENTRE OTROS BIENES INMUEBLES.
FLEXIBILIDAD FINANCIERA AMPLIA:
LAS CALIFICACIONES REFLEJAN EL PERFIL DE LA INDUSTRIA, LA
PREDICTIBILIDAD DE LOS INGRESOS Y LA ESTRUCTURA DE PORTAFOLIO DE
PROPIEDADES, EN DONDE LA MAYORA DE LOS ACTIVOS DE INCARSO ESTN
LIBRES DE GARANTAS. EL NIVEL BAJO DE ACTIVOS GRAVADOS Y LA
EXPECTATIVA DE QUE LA TOTALIDAD DE SUS ACTIVOS QUEDEN LIBRES DE
GARANTAS EN EL MEDIANO PLAZO REPRESENTAN UNA FORTALEZA DE INCARSO
FRENTE A OTRAS EMPRESAS DEL SECTOR DE BIENES RACES. FITCH ESTIMA
QUE LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DE LA COMPAA, EN CONJUNTO CON
EL SALDO DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES, Y DISPONIBILIDAD EN LNEAS DE
FINANCIAMIENTO, SER SUFICIENTE PARA EJECUTAR EL PLAN DE DESARROLLO
DE NUEVAS PROPIEDADES EN LOS SIGUIENTES AOS. LOS REQUERIMIENTOS DE
FINANCIAMIENTO CONTEMPLADOS POR FITCH INCLUYEN EL REFINANCIAMIENTO
DE DEUDA EXISTENTE Y CONTRATACIN DE DEUDA DURANTE 2019 PARA
COMPLETAR LAS INVERSIONES.
?MTRICAS CREDITICIAS SLIDAS:
FITCH ESTIMA QUE EL INDICADOR DE DEUDA TOTAL A EBITDAPARA 2017 SE
ESTABLEZCA EN 3.2 VECES (X) Y DE DEUDA NETA A EBITDA EN 2.2X. PARA
EL MISMO PERODO, LA AGENCIA PROYECTA UN INDICADOR DE COBERTURA DE
FLUJOS GENERADOS POR LA OPERACIN ENTRE GASTOS FINANCIEROS BRUTOS DE
3.3X. LOS SUPUESTOS DE PROYECCIN UTILIZADOS POR FITCH DENTRO DE SU
ESCENARIO BASE CONTEMPLAN EL REFINANCIAMIENTO DE DEUDA DE CORTO
PLAZO CON LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LAS EMISIONES PROPUESTAS
INCARSO 17 E INCARSO 17-2. ADEMS, LAS PROYECCIONES INCLUYEN EL
REFINANCIAMIENTO DE SUS CBS CON VENCIMIENTO EN AGOSTO DE 2018 POR
MXN3,000 MILLONES.
LIQUIDEZ ADECUADA:EL NIVEL DE CAJA Y LA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO POSITIVO COMPARAN FAVORABLEMENTE CON LOS VENCIMIENTOS DE
CORTO PLAZO. LAS EMISIONES PROPUESTAS DE CBS INCARSO 17 E INCARSO
17-2 MEJORARN EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LA COMPAA. AL
CIERRE DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA TENA UN SALDO DE EFECTIVO Y
EQUIVALENTES POR MXN5,210 MILLONES. FITCH CONSIDERA QUE EL ACCESO A
LNEAS DE CRDITO NO COMPROMETIDAS Y SALDOS NO DISPUESTOS DE
PROGRAMAS DE CBS AUTORIZADOS POR MONTOS SUPERIORES A MXN4,000
MILLONES, LE BRINDA FLEXIBILIDAD FINANCIERA A LA COMPAA. DE IGUAL
FORMA, LA ESTRUCTURA DEL PORTAFOLIO DE PROPIEDADES, ENEL QUE GRAN
PARTE DE ESTAS SE ENCUENTRAN LIBRES DE GRAVAMEN, LE PROPORCIONA
MAYOR MARGEN DE MANIOBRA A LA COMPAA PARA ENFRENTAR COMPROMISOS
FINANCIEROS IMPORTANTES.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LA CALIFICACIN
INCARSO SE CONSTITUY TRAS LA ESCISIN DEL SEGMENTO INMOBILIARIO DE
GRUPO CARSO. LA COMPAA SE DEDICA A LA ADQUISICIN, VENTA, DESARROLLO
Y ARRENDAMIENTO DE BIENES INMUEBLESUTILIZADOS PRINCIPALMENTE COMO
OFICINAS, CENTROS COMERCIALES, HOTELES, UNIVERSIDADES, HOSPITALES Y
VIVIENDA, ENTRE OTROS. INCARSO ES UNA SOCIEDAD ANNIMA DE CAPITAL
VARIABLE Y NO OPERA BAJO LA FIGURA DE FIDEICOMISO DE INVERSIN EN
BIENES RACES (FIBRA); LO ANTERIOR LE PERMITE TENER DISCRECIONALIDAD
SOBRE EL USO DEL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES, YA QUE NO EST
OBLIGADA A REPARTIR AL MENOS 95% DE SU RESULTADO FISCAL. AS,
INCARSO PUEDE REINVERTIR LOS RECURSOS GENERADOS INTERNAMENTE EN EL
DESARROLLO DE PROYECTOS INMOBILIARIOS DESTINADOS ARRENDAMIENTO O
VENTA, FONDEAR DISTRIBUCIONES A ACCIONISTAS O REDUCIR DEUDA
NETA.INCARSO TIENE UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO CON UNA ABR DE 1,650
MIL METROS CUADRADOS, DONDE EL SEGMENTO COMERCIAL REPRESENTA 47% DE
STOS, CENTROS EDUCATIVOS EL 19%, EDIFICIOS DE OFICINAS 12%,
HOSPITALES 4% Y EL RESTANTE 18% CORRESPONDE A OTROS BIENES
INMUEBLES. EL SEGMENTO COMERCIAL DE INCARSO OBTUVO TASAS DE
OCUPACIN DE 96% AL CIERRE DE 2016 MIENTRAS QUE EL SEGMENTO DE
HOTELES ALCANZ 65% A ESA MISMA FECHA. INCARSO TIENE
MRGENESSIMILARES A LOS DE LAS FIBRAS; EL MARGEN EBITDA REPORTADO A
LOS LTIMOS DOCE MESES TERMINADOS EL 30 DE JUNIO DE 2017 FUE DE
62.8%. LOS SUPUESTOS UTILIZADOS PORFITCH DENTRO DE SU ESCENARIO
BASE DE CALIFICACIN ESTIMAN QUE EL MARGEN EBITDA SE UBICAR EN
ALREDEDOR DE 58%. ESTOS NIVELES DE EBITDA RESULTARN EN NIVELES
DEAPALANCAMIENTO (DEUDA TOTAL A EBITDA) DE 3.2X Y APALANCAMIENTO
NETO DE 2.2X.
EMPRESAS IGUALMENTE DEDICADAS AL ARRENDAMIENTO DE INMUEBLESCON
DIVERSIFICACIONES SIMILARES POR TIPO DE INMUEBLE INCLUYEN A
DEUTSCHE BANK MXICO, S.A. FIDEICOMISO F/1401 (FIBRA UNO) CALIFICADA
EN BBB EN ESCALA INTERNACIONAL Y AAA(MEX) EN ESCALA LOCAL AMBAS CON
PERSPECTIVA ESTABLE Y BANAMEX FIBRA DANHOS, FIDEICOMISO 17416-3
(FIBRA DANHOS), CON CALIFICACIN AAA(MEX) Y PERSPECTIVA ESTABLE. AL
30 DE JUNIO DE 2017, FIBRA UNO OPERABA UN PORTAFOLIO DE 499
PROPIEDADES CON UN REA BRUTA RENTABLE DE 7.67 MILLONES DE METROS
CUADRADOS, DE LOS CUALES 38.8% CORRESPONDA A CENTROS COMERCIALES,
49.6% AL SEGMENTO INDUSTRIAL Y EL RESTANTE 11.6% A EDIFICIOS DE
OFICINAS. FIBRA DANHOS OPERA UN PORTAFOLIO MS CONCENTRADO DE 11
PROPIEDADES CON 692.9 MIL METROS CUADRADOS DE ABR, DONDE EL
SEGMENTO COMERCIAL REPRESENTA 58.6% DE STA Y EDIFICIOS DE OFICINAS
41.4%.
LAS TASAS DE OCUPACIN REPORTADAS POR FIBRA UNO AL SEGUNDO TRIMESTRE
DE 2017 FUERON SIMILARES A LAS DE INCARSO EN 93.7%, MIENTRAS QUE
LAS DE FIBRA DANHOS FUERONDE 87.1% PARA EL PORTAFOLIO TOTAL EN
OPERACIN, DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA ESTABILIZACIN DE PROYECTOS EN
DESARROLLO NUEVOS. LOS MRGENES EBITDA DE FIBRA UNO YFIBRA DANHOS
ESTN EN ALREDEDOR DE 74% Y 62%, RESPECTIVAMENTE. HACIA ADELANTE
FITCH ESPERA QUE EL APALANCAMIENTO NETO DE FIBRA UNO SE MANTENGA
ALREDEDOR DE 5.0X. LA CALIFICACIN DE FIBRA DANHOS INCORPORA LA
EXPECTATIVA DE QUE EL APALANCAMIENTO BRUTO SE MANTENGA POR DEBAJO
DE LAS 2.0X EN EL MEDIANO Y LARGO PLAZO.?
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN PARA EL EMISOR INCLUYEN:- CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO
BASE DE ARRENDAMIENTO ALINEADO A INFLACIN; - CRECIMIENTO ADICIONAL
AL INCORPORAR PROPIEDADES NUEVAS AL PORTAFOLIO DE ACUERDO CON EL
PLAN DE CRECIMIENTO;
- MARGEN EBITDA DE ALREDEDOR DE 58% PARA EL PORTAFOLIO
CONSOLIDADO;
- REFINANCIAMIENTO DE LOS CBS CON VENCIMIENTO EN 2017 Y 2018;
- DEUDA ADICIONAL REQUERIDA PARA FONDEAR PLAN DE INVERSIONES EN
2019.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
EVENTOS QUE A FUTURO PODRAN DERIVAR EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN
POSITIVA: - MAYOR CONTRIBUCIN A INGRESOS TOTALES Y ESTABILIDAD DEL
COMPONENTE DE INGRESOS POR RENTA;- MEJORA EN RENTABILIDAD QUE SE
TRADUZCA EN MARGEN EBITDA SUPERIOR A 60% SOSTENIDAMENTE;- GENERACIN
DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO NEUTRO, REFLEJO DEL PLAN DE INVERSIONES
ALINEADO CON LA CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO INTERNO;
- FORTALECIMIENTO DEL APALANCAMIENTO NETO MEDIDO COMO DEUDA NETA A
EBITDA A NIVELES CERCANOS A 3.0X.EVENTOS QUE A FUTURO PODRAN
DERIVAR EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA: - DEBILITAMIENTO
SIGNIFICATIVO DE LA BASE DE INGRESOS POR RENTAS;
- REDUCCIN DEL MARGEN EBITDA POR DEBAJO DE 56% EN LOS PRXIMOS 24
MESES; - PROGRAMAS AGRESIVOS DE CAPEX QUE EXCEDAN LA CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FLUJO DE LA COMPAA, PRIMORDIALMENTE FINANCIADO CON
DEUDA INCREMENTAL;
- UN NIVEL DE APALANCAMIENTO NETO SUPERIOR A 4.0X DE MANERA
CONSECUTIVA DURANTE VARIOS TRIMESTRES;
- UN NIVEL DE ACTIVOS LIBRE DE GRAVAMEN INFERIOR A LOS NIVELES
HISTRICOSMOSTRADOS POR LA COMPAA.CONTACTOS FITCH RATINGS:
DIANA CANT (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADA
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES NO. 2612
MONTERREY, N.L. 64920 MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
ALBERTO MORENO(PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN, CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.LA LTIMA REVISIN DE LAS
CALIFICACIONES DE INCARSO FUE EN JUNIO16, 2017. FITCH MXICO, S.A.
DE C.V. TIENE CONOCIMIENTO DE QUE INCARSO 17 E INCARSO 17-2 FUERON
CALIFICADAS, DURANTE LOS DOS MESES ANTERIORES A LA ENTREGA DEL
DICTAMEN DE ESTA ASIGNACIN DE CALIFICACIN, POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V., QUIEN LE OTORG LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO AA+ CADA
LA EMISIN. ESTA CALIFICACIN HA SIDO ASIGNADA Y PUBLICADA; ES DECIR
ES DE CONOCIMIENTO PBLICO. LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE
ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR U OBTENIDA DE
FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE
OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN
DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA
MAYOR INFORMACIN SOBRE INCARSO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO
DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO
A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS
PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.LAS CALIFICACIONES
MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS DE SU TRAYECTORIA
Y DE SUESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA OPININ SEA
UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER CUALQUIER
INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNAMANERA, SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DECALIFICACIN DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (MAYO 25,
2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEBWWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADAO A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.