FITCH ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE SENIOR N
20 Septiembre 2017 - 12:59PM
BMV General Information
CLAVE DE COTIZACIN CYDSASA
ASUNTO: FITCH ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'BB+(EXP)' A LA EMISIN
PROPUESTA DE SENIOR NOTES.FITCH RATINGS HA ASIGNADO 'BB+' "ISSUER
DEFAULT RATINGS" (IDRS) A CYDSA, S.A.B. DE C.V. AS COMO CALIFICACIN
'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE EMISIN DE DEUDA SENIOR NO
GARANTIZADA HASTA POR UN IMPORTE DE HASTA USD$370 MILLONES CON UN
VENCIMIENTO HASTA DE10 AOS. UNA LISTA COMPLETA DE ACCIONES PARA LAS
CALIFICACIONES SE MUESTRA AL FINAL DEL COMUNICADO. LAS
CALIFICACIONES REFLEJAN EL DIVERSIFICADO PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE
CYDSA, SU POSICIN DE COSTOS BAJOS RESULTADO DE SUS RECIENTES
INVERSIONES, SU INTEGRACIN VERTICAL, Y UN FUERTE RECONOCIMIENTO DE
MARCA EN SAL DE MESA. LAS CALIFICACIONES REFLEJAN LA EXPECTATIVA DE
FITCH DE QUE EL APALANCAMIENTO NETO CONSOLIDADO DISMINUIR POR ABAJO
DEL 3.0 VECES EN UN PLAZO INTERMEDIO Y QUEEL NEGOCIO DE
ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE CYDSA CONTRIBUYA AN MS A DIVERSIFICAR
SUS FUENTES DE FLUJO DE EFECTIVO. LAS CALIFICACIONES DE CYDSA ESTN
ATENUADA POR SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA LIMITADA, LA VOLATILIDAD
DE PRECIOS DE SU NEGOCIO DE CLORO - SOSA Y LA INTENSIDAD DE CAPITAL
DE SUS LNEAS DE NEGOCIO RELACIONADAS CON GENERACIN DE UAFIRDA.
FACTORES CLAVE PARA LAS CALIFICACIONESPORTAFOLIO DE NEGOCIO
DIVERSIFICADO: CYDSA PRODUCE Y COMERCIALIZA SAL PARA EL HOGAR Y LA
INDUSTRIA ALIMENTICIA, AS COMO PRODUCTOS QUMICOS Y GASES
REFRIGERANTES. LA COMPAA PRODUCE PRINCIPALMENTE SAL, CLORO, SOSA
CUSTICA, HIPOCLORITO DE SODIO Y GAS REFRIGERANTE HCFC-22. TAMBIN
COMERCIALIZA GASES REFRIGERANTES Y OTROS QUMICOS. LA PRINCIPAL
MARCA DE SAL DE MESA ES LA FINA, MARCA DE SAL LDER EN EL MERCADO
MEXICANO, CON EL MS FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA ENTRE LOS
CONSUMIDORES MEXICANOS. CYDSA EST EN EL PROCESO DE
ACONDICIONAMIENTO DE UNA CAVERNA DE SAL, LA CUAL SER UTILIZADA PARA
ALMACENAMIENTO DEGAS LICUADO DE PETRLEO (LPG) PARA UNA SUBSIDIARIA
DE PEMEX ('BBB+'/ESTABLE), INICIANDO EN EL CUARTO TRIMESTRE DE
2017.UAFIRDA A SER FORTALECIDO: HASTA FINALES DEL 2017 CYDSA HABR
EROGADO CERCA DE USD$600 MILLONES EN INVERSIONES ENFOCADAS A
MEJORAS DE SU ESTRUCTURA DE COSTOS, EXPANSIN DE CAPACIDAD Y
DIVERSIFICACIN DE SU PORTAFOLIO DE NEGOCIO. ESTAS INVERSIONES DE
CYDSA INCLUYEN LA ACTUALIZACIN Y EXPANSIN DE LA CAPACIDAD ENUN 67%
DE PRODUCCIN DE SAL, PARA ENFRENTAR LA DEMANDA DEL MERCADO, LA
CONSTRUCCIN DE UNA PLANTA DE CLORO - SOSA PARA PRODUCCIN DE 128,000
TPA Y DOS PLANTAS DE COGENERACIN DE 57MW, MISMAS QUE PROVEERN
SUSTANCIALMENTE TODAS LAS NECESIDADES DE ENERGA Y VAPOR REQUERIDAS
POR LA COMPAA. LA COMPAA SE ENCUENTRA MUY CERCA DE TERMINAR UNA
PLANTA DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE GAS LICUADO DE PETRLEO
(LPG). ESTAS INVERSIONES SON POSITIVAS PARA EL ENTORNO DE
COMPETITIVIDAD DELA COMPAA, Y DEBERN APORTAR AL CRECIMIENTO DE SU
UAFIRDA PARA LLEGAR A CERCA DE $2,500 MILLONES DE PESOS EN 2018,
PARTIENDO DE LOS 1,900 MILLONES DE PESOS REGISTRADOS EN LOS LTIMOS
12 MESES A JUNIO 30, 2017.
MERCADO DOMSTICO: EL 90% DE LOS INGRESOS DE LA COMPAA DERIVAN DEL
MERCADO DOMSTICO CON PRCTICAMENTE LA TOTALIDAD DE SUS ACTIVOS
UBICADOS EN MXICO. POR CONSECUENCIA, SU RENDIMIENTO FINANCIERO EST
LIGADO AL DESARROLLO POLTICO Y ECONMICO DE MXICO. ADICIONALMENTE,
LA COMPAA TIENE HABILIDAD LIMITADA PARA LA DETERMINACIN DEL PRECIO
DE CLORO - SOSA, LOS CUALES SON VOLTILES E INFLUENCIADOS POR LA
DINMICA DE LA OFERTA Y DEMANDA A NIVEL GLOBAL. ESTOS CO-PRODUCTOS
REPRESENTAN EL 50 DE SU PORTAFOLIO QUMICO Y EN CIERTA MEDIDA ESTN
INFLUENCIADOS POR LA DEMANDA DE RESINADE CLORURO DE POLIVINILO
(PVC), MISMA QUE ES AMPLIAMENTE UTILIZADA EN LA INDUSTRIA DE LA
CONSTRUCCIN E INFRAESTRUCTURA Y CUYA DEMANDA PUEDE SER
VOLTIL.ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO: CYDSA HA INICIADO EL DESARROLLO
DE CAVERNAS PARA ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE HIDROCARBUROS CON LAS
CARACTERSTICAS TCNICAS REQUERIDAS PARA PROPORCIONAR SERVICIO DE
ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE HIDROCARBUROS. LA COMPAA ENTR EN UN
CONTRATO DE SERVICIOS A 20 AOS CON UNA SUBSIDIARIA DE PEMEX
(BBB+/NEGATIVO) PARA ALMACENAMIENTO DE LPG; LA PLANTA DE
ALMACENAMIENTO EST CASI TERMINADA E INICIARA OPERACIONESA
PRINCIPIOS DEL CUARTO TRIMESTRE. LA COMPAA HA EFECTUADO INVERSIONES
INICIALES PARA ACONDICIONAR TRES CAVERNAS ADICIONALES PARA FUTURO
SERVICIO DE ALMACENAMIENTO DE HIDROCARBUROS A CLIENTES INTERESADOS.
CYDSA CONTEMPLA QUE LOS REQUERIMIENTOS DE FUTURAS INVERSIONES PARA
ESTOS PROYECTOS SEAN FONDEADOS CON UNA MEZCLADE DEUDA Y CAPITAL, Y
POSIBLEMENTE MEDIANTE FINANCIAMIENTO DE PROYECTO SIN RECURSO. EL
DESARROLLO DE LAS TRES CAVERNAS PARA ALMACENAMIENTO DE
HIDROCARBUROS RESTANTES PUDIERA PRESIONAR LA CALIDAD CREDITICIA,
DEPENDIENDO DE LA RAPIDEZ DE LAS INVERSIONES, Y LA ESTRATEGIA DE
FONDEO UTILIZADA POR CYDSA.RESUMEN DE DERIVACIN
CYDSA SE ENCUENTRA BIEN POSICIONADA CONTRA PRODUCTORES QUMICOS DE
ESCALA BAJA, CON DIVERSIFICACIN REGIONAL LIMITADA, QUIENES
TPICAMENTE SE CALIFICAN POR DEBAJO DE 'BB' O CALIFICACIONES
MENORES. EL MODELO DE NEGOCIO DE CYDSA EST MS DIVERSIFICADO Y SUS
FLUJOS DE EFECTIVO SON MS ESTABLES QUE EL DE COMPAAS COMO GRUPO
IDESA (B/ESTABLE). EL PERFIL DE NEGOCIO DIVERSIFICADO DE CYDSA
ESTSOPORTADO EN UN FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA DE SUS PRODUCTOS
DE SAL PARA EL HOGAR Y SU POSICIN DE COSTOS EN EL SEGMENTO DE CLORO
- SOSA, BENEFICINDOSE DEIMPORTANTES INVERSIONES EN TECNOLOGA.
COMPAAS DE MAYOR TAMAO Y DIVERSIFICACIN CON MENOR PALANCA, TALES
COMO MEXICHEM, S.A.B. DE C.V. (BBB/NEGATIVE) O BRASKEM
(BBB-/ESTABLE) SE ENCUENTRAN TPICAMENTE CALIFICADAS EL RANGO DE
BAJO A MEDIO EN LA CATEGORA BBB.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH PARA LA CALIFICACIN AL EMISOR
INCLUYEN:
- CYDSA EMITEHASTA USD$370 MILLONES EN LOS MERCADOS DE DEUDA
INTERNACIONALES Y UTILIZA LOS RECURSOS PARA REFINANCIAR LA
TOTALIDAD DE SU DEUDA ACTUAL. - EL PROYECTO DE PEMEX INICIA DE
ACUERDO A FECHAS PROGRAMADAS.
- FLUJO EXCEDENTE DE EFECTIVO SER USADO EN INVERSIONES DE CAPITAL
PARA CRECIMIENTO Y EN MENOR GRADOEN PAGO DE DIVIDENDOS.
SENSIBILIDADES DE LA CALIFICACIN
DESARROLLOS FUTUROS QUE PUDIERAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE,
IMPULSAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN POSITIVA.
- UNA MEJORA DE CALIFICACIN NO EST PREVISTA EN EL MEDIANO PLAZO,
CONSIDERANDO YA EL PORTAFOLIO DE NEGOCIO DE LA COMPAA Y LA
DIVERSIFICACIN ESPERADA HACIA ALMACENAMIENTOS
SUBTERRNEOS.DESARROLLOS FUTUROS QUE PUDIERAN, INDIVIDUAL O
COLECTIVAMENTE, IMPULSAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA.- LA
EXPECTATIVA DE DEUDA NETA AJUSTADA/UAFIRDA DE FITCH POR ARRIBA DE
3.5 VECES, INCLUYENDO DEUDA SIN RECURSO/FUERA DEBALANCE.
- UNA BAJA PRONUNCIADA DE LOS PRECIOS DE CLORO - SOSA QUE EROSIONEN
EL UAFIRDA DE CYDSA O UNA DINMICA COMPETITIVA QUE DEBILITE EL
NEGOCIO DE SAL.
- GRANDES ADQUISICIONES O INVERSIONES FINANCIADAS CON DEUDA.
LIQUIDEZLIQUIDEZ ADECUADA: LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA LUEGO
DE LA EMISIN DE NOTAS PROPUESTA NO ENFRENTARN VENCIMIENTOS EN EL
CORTO YMEDIANO PLAZO. FITCH ESTIMA QUE LA COMPAA GENERAR CERCA DE
MXN$400 MILLONES DE PESOS DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE DESPUS DE
INVERSIONES DE MANTENIMIENTO DE ACTIVO FIJO Y DIVIDENDOS. LAS
INVERSIONES CONCLUIDAS EN SAL Y QUMICOS HAN REDUCIDO SUS
INVERSIONES COMPROMETIDAS Y DEBERN OFRECER A LA COMPAA FLUJOS DE
EFECTIVO FUTURO PARA FONDEAR PARCIALMENTE LAS INVERSIONES DE
CAPITAL INTENSIVAS REQUERIDAS POR LOS NEGOCIOS DE QUMICOS O POR LOS
DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO. EL INDICADOR AJUSTADO DE DEUDA
NETA/UAFIRDA DE CYDSA PARA LOS LTIMOS DOCE MESES TERMINADOS EN
JUNIO 30, 2017 FUE DE 3.1 VECES.LISTA COMPLETA DE ACCIONES DE
CALIFICACIN
FITCH HA ASIGNADO LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES A CYDSA, S.A.B. DE
C.V.:- CALIFICACIN DE EMISOR DE DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA DE LARGO
PLAZO (IDR) 'BB+';
-CALIFICACIN DE EMISOR DE DEUDA EN MONEDA LOCAL DE LARGO PLAZO IDR
'BB+'; - EMISIN PROPUESTA POR HASTA USD$370 MILLONES DE NOTAS
SENIOR NO GARANTIZADAS CONVENCIMIENTO HASTA DE 10 AOS 'BB+(EXP)' LA
PERSPECTIVA DE CALIFICACIN ES ESTABLE.