FITCH ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE SENIOR N

Fecha : 20/09/2017 @ 12:59
Fuente : BMV General Information
Emisora : Cydsa, S.A.B. de C.V. (CYDSASAA)
Cotización : 30.1  0.0 (0.00%) @ 14:00
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FITCH ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE SENIOR N

CLAVE DE COTIZACIN CYDSASA

ASUNTO: FITCH ASIGNA LA CALIFICACIN DE 'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE SENIOR NOTES.FITCH RATINGS HA ASIGNADO 'BB+' "ISSUER DEFAULT RATINGS" (IDRS) A CYDSA, S.A.B. DE C.V. AS COMO CALIFICACIN 'BB+(EXP)' A LA EMISIN PROPUESTA DE EMISIN DE DEUDA SENIOR NO GARANTIZADA HASTA POR UN IMPORTE DE HASTA USD$370 MILLONES CON UN VENCIMIENTO HASTA DE10 AOS. UNA LISTA COMPLETA DE ACCIONES PARA LAS CALIFICACIONES SE MUESTRA AL FINAL DEL COMUNICADO. LAS CALIFICACIONES REFLEJAN EL DIVERSIFICADO PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE CYDSA, SU POSICIN DE COSTOS BAJOS RESULTADO DE SUS RECIENTES INVERSIONES, SU INTEGRACIN VERTICAL, Y UN FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA EN SAL DE MESA. LAS CALIFICACIONES REFLEJAN LA EXPECTATIVA DE FITCH DE QUE EL APALANCAMIENTO NETO CONSOLIDADO DISMINUIR POR ABAJO DEL 3.0 VECES EN UN PLAZO INTERMEDIO Y QUEEL NEGOCIO DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE CYDSA CONTRIBUYA AN MS A DIVERSIFICAR SUS FUENTES DE FLUJO DE EFECTIVO. LAS CALIFICACIONES DE CYDSA ESTN ATENUADA POR SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA LIMITADA, LA VOLATILIDAD DE PRECIOS DE SU NEGOCIO DE CLORO - SOSA Y LA INTENSIDAD DE CAPITAL DE SUS LNEAS DE NEGOCIO RELACIONADAS CON GENERACIN DE UAFIRDA.

FACTORES CLAVE PARA LAS CALIFICACIONESPORTAFOLIO DE NEGOCIO DIVERSIFICADO: CYDSA PRODUCE Y COMERCIALIZA SAL PARA EL HOGAR Y LA INDUSTRIA ALIMENTICIA, AS COMO PRODUCTOS QUMICOS Y GASES REFRIGERANTES. LA COMPAA PRODUCE PRINCIPALMENTE SAL, CLORO, SOSA CUSTICA, HIPOCLORITO DE SODIO Y GAS REFRIGERANTE HCFC-22. TAMBIN COMERCIALIZA GASES REFRIGERANTES Y OTROS QUMICOS. LA PRINCIPAL MARCA DE SAL DE MESA ES LA FINA, MARCA DE SAL LDER EN EL MERCADO MEXICANO, CON EL MS FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA ENTRE LOS CONSUMIDORES MEXICANOS. CYDSA EST EN EL PROCESO DE ACONDICIONAMIENTO DE UNA CAVERNA DE SAL, LA CUAL SER UTILIZADA PARA ALMACENAMIENTO DEGAS LICUADO DE PETRLEO (LPG) PARA UNA SUBSIDIARIA DE PEMEX ('BBB+'/ESTABLE), INICIANDO EN EL CUARTO TRIMESTRE DE 2017.UAFIRDA A SER FORTALECIDO: HASTA FINALES DEL 2017 CYDSA HABR EROGADO CERCA DE USD$600 MILLONES EN INVERSIONES ENFOCADAS A MEJORAS DE SU ESTRUCTURA DE COSTOS, EXPANSIN DE CAPACIDAD Y DIVERSIFICACIN DE SU PORTAFOLIO DE NEGOCIO. ESTAS INVERSIONES DE CYDSA INCLUYEN LA ACTUALIZACIN Y EXPANSIN DE LA CAPACIDAD ENUN 67% DE PRODUCCIN DE SAL, PARA ENFRENTAR LA DEMANDA DEL MERCADO, LA CONSTRUCCIN DE UNA PLANTA DE CLORO - SOSA PARA PRODUCCIN DE 128,000 TPA Y DOS PLANTAS DE COGENERACIN DE 57MW, MISMAS QUE PROVEERN SUSTANCIALMENTE TODAS LAS NECESIDADES DE ENERGA Y VAPOR REQUERIDAS POR LA COMPAA. LA COMPAA SE ENCUENTRA MUY CERCA DE TERMINAR UNA PLANTA DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE GAS LICUADO DE PETRLEO (LPG). ESTAS INVERSIONES SON POSITIVAS PARA EL ENTORNO DE COMPETITIVIDAD DELA COMPAA, Y DEBERN APORTAR AL CRECIMIENTO DE SU UAFIRDA PARA LLEGAR A CERCA DE $2,500 MILLONES DE PESOS EN 2018, PARTIENDO DE LOS 1,900 MILLONES DE PESOS REGISTRADOS EN LOS LTIMOS 12 MESES A JUNIO 30, 2017.

MERCADO DOMSTICO: EL 90% DE LOS INGRESOS DE LA COMPAA DERIVAN DEL MERCADO DOMSTICO CON PRCTICAMENTE LA TOTALIDAD DE SUS ACTIVOS UBICADOS EN MXICO. POR CONSECUENCIA, SU RENDIMIENTO FINANCIERO EST LIGADO AL DESARROLLO POLTICO Y ECONMICO DE MXICO. ADICIONALMENTE, LA COMPAA TIENE HABILIDAD LIMITADA PARA LA DETERMINACIN DEL PRECIO DE CLORO - SOSA, LOS CUALES SON VOLTILES E INFLUENCIADOS POR LA DINMICA DE LA OFERTA Y DEMANDA A NIVEL GLOBAL. ESTOS CO-PRODUCTOS REPRESENTAN EL 50 DE SU PORTAFOLIO QUMICO Y EN CIERTA MEDIDA ESTN INFLUENCIADOS POR LA DEMANDA DE RESINADE CLORURO DE POLIVINILO (PVC), MISMA QUE ES AMPLIAMENTE UTILIZADA EN LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIN E INFRAESTRUCTURA Y CUYA DEMANDA PUEDE SER VOLTIL.ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO: CYDSA HA INICIADO EL DESARROLLO DE CAVERNAS PARA ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE HIDROCARBUROS CON LAS CARACTERSTICAS TCNICAS REQUERIDAS PARA PROPORCIONAR SERVICIO DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO DE HIDROCARBUROS. LA COMPAA ENTR EN UN CONTRATO DE SERVICIOS A 20 AOS CON UNA SUBSIDIARIA DE PEMEX (BBB+/NEGATIVO) PARA ALMACENAMIENTO DE LPG; LA PLANTA DE ALMACENAMIENTO EST CASI TERMINADA E INICIARA OPERACIONESA PRINCIPIOS DEL CUARTO TRIMESTRE. LA COMPAA HA EFECTUADO INVERSIONES INICIALES PARA ACONDICIONAR TRES CAVERNAS ADICIONALES PARA FUTURO SERVICIO DE ALMACENAMIENTO DE HIDROCARBUROS A CLIENTES INTERESADOS. CYDSA CONTEMPLA QUE LOS REQUERIMIENTOS DE FUTURAS INVERSIONES PARA ESTOS PROYECTOS SEAN FONDEADOS CON UNA MEZCLADE DEUDA Y CAPITAL, Y POSIBLEMENTE MEDIANTE FINANCIAMIENTO DE PROYECTO SIN RECURSO. EL DESARROLLO DE LAS TRES CAVERNAS PARA ALMACENAMIENTO DE HIDROCARBUROS RESTANTES PUDIERA PRESIONAR LA CALIDAD CREDITICIA, DEPENDIENDO DE LA RAPIDEZ DE LAS INVERSIONES, Y LA ESTRATEGIA DE FONDEO UTILIZADA POR CYDSA.RESUMEN DE DERIVACIN

CYDSA SE ENCUENTRA BIEN POSICIONADA CONTRA PRODUCTORES QUMICOS DE ESCALA BAJA, CON DIVERSIFICACIN REGIONAL LIMITADA, QUIENES TPICAMENTE SE CALIFICAN POR DEBAJO DE 'BB' O CALIFICACIONES MENORES. EL MODELO DE NEGOCIO DE CYDSA EST MS DIVERSIFICADO Y SUS FLUJOS DE EFECTIVO SON MS ESTABLES QUE EL DE COMPAAS COMO GRUPO IDESA (B/ESTABLE). EL PERFIL DE NEGOCIO DIVERSIFICADO DE CYDSA ESTSOPORTADO EN UN FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA DE SUS PRODUCTOS DE SAL PARA EL HOGAR Y SU POSICIN DE COSTOS EN EL SEGMENTO DE CLORO - SOSA, BENEFICINDOSE DEIMPORTANTES INVERSIONES EN TECNOLOGA. COMPAAS DE MAYOR TAMAO Y DIVERSIFICACIN CON MENOR PALANCA, TALES COMO MEXICHEM, S.A.B. DE C.V. (BBB/NEGATIVE) O BRASKEM (BBB-/ESTABLE) SE ENCUENTRAN TPICAMENTE CALIFICADAS EL RANGO DE BAJO A MEDIO EN LA CATEGORA BBB.

SUPUESTOS CLAVE

LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH PARA LA CALIFICACIN AL EMISOR INCLUYEN:

- CYDSA EMITEHASTA USD$370 MILLONES EN LOS MERCADOS DE DEUDA INTERNACIONALES Y UTILIZA LOS RECURSOS PARA REFINANCIAR LA TOTALIDAD DE SU DEUDA ACTUAL. - EL PROYECTO DE PEMEX INICIA DE ACUERDO A FECHAS PROGRAMADAS.

- FLUJO EXCEDENTE DE EFECTIVO SER USADO EN INVERSIONES DE CAPITAL PARA CRECIMIENTO Y EN MENOR GRADOEN PAGO DE DIVIDENDOS.

SENSIBILIDADES DE LA CALIFICACIN

DESARROLLOS FUTUROS QUE PUDIERAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, IMPULSAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN POSITIVA.

- UNA MEJORA DE CALIFICACIN NO EST PREVISTA EN EL MEDIANO PLAZO, CONSIDERANDO YA EL PORTAFOLIO DE NEGOCIO DE LA COMPAA Y LA DIVERSIFICACIN ESPERADA HACIA ALMACENAMIENTOS SUBTERRNEOS.DESARROLLOS FUTUROS QUE PUDIERAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, IMPULSAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA.- LA EXPECTATIVA DE DEUDA NETA AJUSTADA/UAFIRDA DE FITCH POR ARRIBA DE 3.5 VECES, INCLUYENDO DEUDA SIN RECURSO/FUERA DEBALANCE.

- UNA BAJA PRONUNCIADA DE LOS PRECIOS DE CLORO - SOSA QUE EROSIONEN EL UAFIRDA DE CYDSA O UNA DINMICA COMPETITIVA QUE DEBILITE EL NEGOCIO DE SAL.

- GRANDES ADQUISICIONES O INVERSIONES FINANCIADAS CON DEUDA.

LIQUIDEZLIQUIDEZ ADECUADA: LOS ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA LUEGO DE LA EMISIN DE NOTAS PROPUESTA NO ENFRENTARN VENCIMIENTOS EN EL CORTO YMEDIANO PLAZO. FITCH ESTIMA QUE LA COMPAA GENERAR CERCA DE MXN$400 MILLONES DE PESOS DE FLUJO DE EFECTIVO LIBRE DESPUS DE INVERSIONES DE MANTENIMIENTO DE ACTIVO FIJO Y DIVIDENDOS. LAS INVERSIONES CONCLUIDAS EN SAL Y QUMICOS HAN REDUCIDO SUS INVERSIONES COMPROMETIDAS Y DEBERN OFRECER A LA COMPAA FLUJOS DE EFECTIVO FUTURO PARA FONDEAR PARCIALMENTE LAS INVERSIONES DE CAPITAL INTENSIVAS REQUERIDAS POR LOS NEGOCIOS DE QUMICOS O POR LOS DE ALMACENAMIENTO SUBTERRNEO. EL INDICADOR AJUSTADO DE DEUDA NETA/UAFIRDA DE CYDSA PARA LOS LTIMOS DOCE MESES TERMINADOS EN JUNIO 30, 2017 FUE DE 3.1 VECES.LISTA COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIN

FITCH HA ASIGNADO LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES A CYDSA, S.A.B. DE C.V.:- CALIFICACIN DE EMISOR DE DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA DE LARGO PLAZO (IDR) 'BB+';

-CALIFICACIN DE EMISOR DE DEUDA EN MONEDA LOCAL DE LARGO PLAZO IDR 'BB+'; - EMISIN PROPUESTA POR HASTA USD$370 MILLONES DE NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS CONVENCIMIENTO HASTA DE 10 AOS 'BB+(EXP)' LA PERSPECTIVA DE CALIFICACIN ES ESTABLE.

Cydsa (BMV:CYDSASAA)
Gráfica de Acción Histórica

1 año : De Dic 2016 a Dic 2017

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Cydsa (BMV:CYDSASAA)
Gráfica de Acción Intradía

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