S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE 'MXAAA' A LA SEGUNDA EMISIN DE CER
25 Septiembre 2017 - 4:59PM
BMV General Information
ACCIN: ASIGNACIN DE CALIFICACIN
INSTRUMENTO: CERTIFICADO BURSTIL DE LARGO PLAZO
CALIFICACIONES: ESCALA NACIONAL (CAVAL)
LARGO PLAZO
MXAAAACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 25 DE SEPTIEMBRE DE 2017 - S&P GLOBAL RATINGS
ASIGN HOY SU CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL-
DE 'MXAAA' A LA SEGUNDA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GM
FINANCIAL DE MXICO S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. CON CLAVE DE PIZARRA
GMFIN 17-2 POR UN MONTO DE HASTA $1,500 MILLONES DE PESOS MEXICANOS
(MXN) CON FECHA DE VENCIMIENTO DEL 13 DE NOVIEMBRE DE 2020 (DE
ACUERDO A LA INFORMACIN PROVISTA POR EL EMISOR). ESTA EMISIN SE
ENCUENTRA BAJO EL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
CORTO Y LARGO PLAZO, CON CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO ACUMULADO
DE HASTA MXN7,000 MILLONES O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE
INVERSIN(UDIS), CON VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE LA FECHA DE
AUTORIZACIN POR PARTE DE LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV).LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE GM FINANCIAL DE MXICO SE BASA
EN LA GARANTA INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR SU CASA
MATRIZ, CON BASE EN EUA, GENERAL MOTORS FINANCIAL CO. INC, (GMFIN;
BBB/ESTABLE/--).
FUNDAMENTOGM FINANCIAL DE MXICO ES UNA EMPRESA DE SERVICIOS
FINANCIEROS LDER EN EL SECTOR AUTOMOTOR DEL PAS, EST DEDICADA A
CAPTAR RECURSOS PROVENIENTES PRINCIPALMENTE DE LA COLOCACIN DE
VALORES PARA DESPUS OTORGAR CRDITOS A PERSONAS FSICAS O MORALES
PARA LA ADQUISICIN DE VEHCULOS.LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE DEUDA
DE GM FINANCIAL DE MXICO SE BASA EN LA CALIFICACIN Y EL ANLISIS DE
SU CASA MATRIZ Y GARANTE. CONSIDERAMOS QUE GENERAL MOTORS (GM) HA
MEJORADO RECIENTEMENTE SU POSICIN COMPETITIVA EN TODAS LAS REGIONES
DONDE OPERA, RESULTADO DE LAS MEDIDAS PARA MEJORAR LA CALIDAD, EL
RENDIMIENTO DEL COMBUSTIBLE, LA SEGURIDAD Y LA TECNOLOGA EN TODOS
SUS SEGMENTOS DE PRODUCTOS. ADEMS, ESPERAMOS QUE LA COMPAA EST BIEN
POSICIONADA PARAQUE SIGA MEJORANDO LA RENTABILIDAD DE SUS
OPERACIONES REGIONALES EN LOS PRXIMOS DOS AOS.
EN AMRICA DEL NORTE, ESPERAMOS QUE GM MANTENGA SU DISCIPLINA EN EL
MANEJO DE SU INVENTARIO, PRODUCCIN E INCENTIVE EL GASTO (COMO
PORCENTAJE DE SUS PRECIOS DE TRANSACCIN PROMEDIO) EN 2017 Y 2018,
EN BSQUEDA DE MANTENER UN EBITDA DE AL MENOS 10%. POR EJEMPLO, LA
RECIENTE DECISIN DE GM DE DESPEDIR A ALGUNOS EMPLEADOSEN UNA PLANTA
DE ENSAMBLE EN DETROIT Y LA PRODUCCIN NO UTILIZADA DE AUTOMVILES EN
OTRAS CUATRO PLANTAS DE ENSAMBLE EN ESTADOS UNIDOS DURANTE ESTE MES
PROBABLEMENTE ES RESULTADO DEL RITMO CADA VEZ MENOR DE LA VENTA
MINORISTA DE AUTOMVILES PARA PASAJEROS, YA QUE LOS CONSUMIDORES EN
ESTADOS UNIDOS CAMBIARON SUS PREFERENCIAS A VEHCULOS CROSSOVER Y
UTILITARIOS DEPORTIVOS. ADEMS, LA COMPAA MANTIENE SU ENFOQUE EN
REDUCIR SUS ARRENDAMIENTOS DE MRGENES BAJOS, QUE ACTUALMENTE SOLO
REPRESENTAN 10.7% DE SUS VENTAS EN ESTADOS UNIDOS. ESPERAMOS QUE GM
MANTENGA SUS RECIENTES ALZAS DE PARTICIPACIN DE MERCADO EN EL
SEGMENTO MINORISTA DE MAYORES MRGENES, DONDE SU PARTICIPACIN DE
MERCADO HA MEJORADO EN 50 PUNTOS BASE AO CONTRA AO HASTA ALCANZAR
16.8%.
CONSIDERAMOS QUE LA RENTABILIDAD DE GM ES BAJA EN SUDAMRICA. SIN
EMBARGO, EN NUESTRA OPININ, LA COMPAA PODRA GENERAR EBIT POSITIVO
DE ACUERDO CON SUS PLANES, A PESAR DE LA DEBILIDAD QUE PREVALECE EN
LAS ECONOMAS DE LA REGIN DERIVADA DE LA ELEVADA INFLACIN, LOS
DECRECIENTES VOLMENES INDUSTRIALES, LA SOBRECAPACIDAD DE
MANUFACTURA Y LA DEBILIDAD DE LAS MONEDAS LOCALES.
EN GENERAL, ESPERAMOS QUE AUMENTE LA COMPETITIVIDAD EN LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ A NIVEL MUNDIAL EN 2017 Y 2018, A MEDIDAQUE EL VOLUMEN
DE CRECIMIENTO DE DESACELERA. TAMBIN ESPERAMOS QUE LA COMPETENCIA
DE PRECIOS AUMENTE EN LOS MERCADOS EMERGENTES COMO RESPUESTA A
FLUCTUACIN ENLA DEMANDA DE VEHCULOS. LOS FABRICANTES DE AUTOMVILES
AFRONTARN REGULACIONES Y REQUERIMIENTOS AMBIENTALES MS ESTRICTOS EL
PRXIMO AO, LO QUE PODRA LIMITAR SU FLEXIBILIDAD FINANCIERA, YA QUE
DEBERN INCURRIR EN COSTOS SIGNIFICATIVOS PARA CUMPLIR CON LOS
REQUERIMIENTOS MS DEMANDANTES SOBRE LAS EMISIONES DE
CONTAMINANTES.
ES PROBABLE QUE UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE LAS UTILIDADES DE GM
SIGA DEPENDIENDO DE LAS VENTAS DE CAMIONES EN NORTEAMRICA, LAS
CUALESTIENDEN A SER MS CCLICAS QUE LAS VENTAS DE LA COMPAA EN OTROS
MERCADOS FINALES. ESTO PROBABLEMENTE LIMITE NUESTRA EVALUACIN DE SU
PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO (RESPECTO A LA MAYORA DE LOS
FABRICANTES DE AUTOMVILES CON BASE EN PASES DIFERENTES A ESTADOS
UNIDOS) EN LOS PRXIMOS 12 A 24 MESES. AUNQUE NO LO INCLUIMOS EN
NUESTRO ESCENARIO BASE, LA RENEGOCIACIN DEL TRATADO DE LIBRE
COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN) PODRA AFECTAR DE MANERA
NEGATIVA LA CADENA DE SUMINISTRO DEL SECTOR AUTOMOTOR EN
NORTEAMRICA, Y GENERAR MAYORES COSTOS, MRGENES DE UTILIDADES MS
DBILES E INDICADORES CREDITICIOS CADA VEZ MS DBILES SI SU
ADMINISTRACIN BUSCA ELEVAR LOS ARANCELES SOBRE LAS
IMPORTACIONES.
RECONOCEMOS QUE PODRA NO SER VIABLE ECONMICAMENTE QUE LOS
PRODUCTORES DE AUTOMVILES DESPLACEN UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE SU
CAPACIDAD DE PRODUCCIN A PLANTAS DENTRO DE ESTADOS UNIDOS, DEBIDO
AL ACTUAL ELEVADO NIVEL DE UTILIZACIN DE CAPACIDAD, LA
SIGNIFICATIVA BRECHA SALARIAL Y LA LIMITADA FLEXIBILIDAD EN LA
PRODUCCIN EN ALGUNAS DE ESTAS PLANTAS. A PESAR DE LOS POTENCIALES
MAYORES ARANCELES, CONSIDERAMOS QUE LOS PRODUCTORES DE AUTOMVILES
ESTADOUNIDENSES TENDRN TIEMPO PARA AJUSTAR SU PRODUCCIN Y
POSIBLEMENTE PASAR ALGUNOS DE LOS MAYORES COSTOS ALOS CONSUMIDORES
CON EL FIN DE MITIGAR PARCIALMENTE CUALQUIER IMPACTO SOBRE SUS
UTILIDADES.
GM TAMBIN HA MEJORADO NOTABLEMENTE SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO
EN AOS RECIENTES, Y SUS INDICADORES CREDITICIOS SON
SIGNIFICATIVAMENTE MEJORES QUE NUESTRAS REFERENCIAS PARA UN PERFIL
DE RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO. SIN EMBARGO, CONSIDERAMOS QUE LAS
CONDICIONES EN LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ DE NORTEAMRICA ESTN EN SUS
NIVELES MS ALTOS, LO QUE AUMENTA LA PROBABILIDAD DE QUE UNA
DESACELERACIN CCLICA DEBILITE LOS INDICADORES CREDITICIOS DE LA
COMPAA DESDE SUS NIVELES ACTUALES. EN NUESTRA OPININ, GM PODRA
MANTENER INDICADORES CREDITICIOS QUE SON CONSISTENTES CON EL
EXTREMO MS FUERTE DE NUESTRA REFERENCIA INTERMEDIA (ESPECFICAMENTE
UN INDICADOR DE DEUDA A EBITDA DE 2 VECES (X) A 3X, Y UN NDICE DE
FLUJO DE EFECTIVO LIBRE OPERATIVO (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A
DEUDA DE 15% A 25%) DURANTE PERIODOS DE ESTRS OPERATIVO MODERADO
QUE PODRAN PRESENTARSE DURANTE CICLO DEL NEGOCIO. CONSIDERAMOS QUE
GM CONSERVAR UN MARGEN DE LIQUIDEZ IMPORTANTE, INCLUYENDOEFECTIVO
DISPONIBLE POR AL MENOS US$20,000 MILLONES Y UNA LNEA DE CRDITO
REVOLVENTE SIN UTILIZAR, ANTES DE LA PRXIMA BAJA CCLICA.ESPERAMOS
GM CONSERVE SU FUERTE LIQUIDEZ. CONSIDERAMOS QUE ES PROBABLE QUE LA
EMPRESA MANTENGA SUS CALIFICACIONES ACTUALES DURANTE UN EVENTO
ADVERSO MODESTO EN LA INDUSTRIA SI CONSERVA AL MENOS US$20,000
MILLONES DE EFECTIVO AUTOMOTRIZ Y PREVEMOS UNA INFLEXIN. ES
PROBABLE QUE GM EXPERIMENTE UNA VOLATILIDAD MUY ELEVADA DE FLUJO DE
EFECTIVO DURANTE PERIODOS DE ESTRS. POR LO TANTO, CONSIDERAMOS QUE
SU MARGEN DE LIQUIDEZ ES FUNDAMENTAL PARA QUE PUEDA ABSORBER
EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD SIN RECURRIR AL
FINANCIAMIENTO. ESPERAMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE GM SEAN DE
AL MENOS 1.5X SUS USOS Y PREVEMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ NETA
DE LA EMPRESA SE MANTENGAN POSITIVAS INCLUSO SI EL EBITDA
PROYECTADO BAJA 30%. NO EXISTEN RESTRICCIONES FINANCIERAS
(COVENANTS) EN SUS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS.
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOSCRITERIOS
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.
* CRITERIOS DE GARANTA, 21 DE OCTUBRE DE 2016.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* ANLISIS DE RIESGOS DE LA INDUSTRIA BANCARIA POR PAS: MXICO, 7 DE
SEPTIEMBRE DE 2017.
* S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE LARGO Y CORTO
PLAZO DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GM FINANCIAL DE
MXICO, 13 DE JULIO DE 2017.
ALGUNOS TRMINOSUTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOSESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX ?
INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) DADO QUE LAS CALIFICACIONES ASIGNADAS A LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO Y CORTO PLAZO DE GM FINANCIAL DE
MXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R. SE BASAN EN LA GARANTA
INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR SU CONTROLADORA GENERAL
MOTORS FINANCIAL CO. INC., CUYAS CALIFICACIONES REFLEJAN A SU VEZ
LAS DE SU CASA MATRIZ, GENERAL MOTORS FINANCIAL CO. INC.; LA
INFORMACIN UTILIZADA PARA LA CALIFICACIN ES LA EMERGENTE DE LOS
TRMINOS DE LA GARANTA CITADA, AS COMO EL ANLISIS EFECTUADO POR
S&P GLOBAL RATINGS PARA CALIFICAR A AQUELLAS.CONTACTOS
ANALTICOS:
ALEJANDRO PENICHE, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-2874;
ALEJANDRO.PENICHE@SPGLOBAL.COM
ARTURO SNCHEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55)
5081-4468,ARTURO.SANCHEZ@SPGLOBAL.COM