FITCH RATIFICA CALIFICACIN AA+(MEX) DE SORIANA; PERSPECTIVA ESTABLE
09 Octubre 2017 - 12:47PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MXICO - (OCTUBRE 9, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO DE
ORGANIZACIN SORIANA, S.A.B. DE C.V. (SORIANA) EN AA+(MEX). LA
PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN ES ESTABLE. ASIMISMO, RATIFIC LA
CALIFICACIN NACIONAL DE CORTO PLAZO EN F1+(MEX). EL DETALLE DE LAS
ACCIONESDE CALIFICACIN SE PRESENTA AL FINAL DE ESTE COMUNICADO.
LAS CALIFICACIONES DE SORIANA SE FUNDAMENTAN EN SU POSICIONAMIENTO
IMPORTANTE DE MERCADO COMO LA SEGUNDA CADENA DE AUTOSERVICIOS MS
GRANDE DE MXICO EN TRMINOS DE INGRESOS Y NMERO DE TIENDAS. TAMBIN
CONSIDERAN EL SOPORTE DE UNA BASE DE CLIENTES AMPLIA APOYADA EN LA
OPERACIN DE VARIOS FORMATOS DE TIENDAS Y LA OFERTA DE SERVICIOS
COMPLEMENTARIOS. ADEMS INCORPORAN EL CRECIMIENTO IMPORTANTE EN
ACTIVOS Y COBERTURA GEOGRFICA QUE HA TENIDO LUEGO DE AGREGAR LAS
UNIDADES ADQUIRIDAS A CONTROLADORA COMERCIAL MEXICANA, S.A.B. DE
C.V. (CCM) A SUS OPERACIONES.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE NEGOCIOS
FORTALECIDA:
LA ADQUISICIN DE LAS OPERACIONES Y ACTIVOS DECCM HA FORTALECIDO Y
COMPLEMENTADO EL FORMATO DE TIENDAS Y PRESENCIA GEOGRFICA DE
SORIANA. LA ZONA PRINCIPAL DONDE LA PRESENCIA DE SORIANA SE HA
FAVORECIDO ESCIUDAD DE MXICO Y SU REA METROPOLITANA. AL 30 DE JUNIO
DE 2017, LA EMPRESA CONTABA CON 823 UNIDADES CON UN REA DE VENTA
TOTAL DE APROXIMADAMENTE 4.3 MILLONESDE METROS CUADRADOS. POSTERIOR
A LA ADQUISICIN DE CCM, SORIANA LOGR INCREMENTAR 37% SUS INGRESOS Y
SU GENERACIN DE EBITDA EN ALREDEDOR DE MXN4,300 MILLONESEN
2016.
INTEGRACIN OPERATIVA ES CLAVE PARA APUNTALAR PERFIL CREDITICIO:
FITCH CONSIDERA COMO ELEMENTO CLAVE PARA LAS CALIFICACIONES
DESORIANA EL QUE MANTENGA LA POSICIN DE NEGOCIOS Y LA RENTABILIDAD
DE LAS OPERACIONES DE LAS UNIDADES DE CCM, AN DESPUS DEL
VENCIMIENTO DE LOS ACUERDOS DE USODE MARCA POR LOS PRIMEROS 2.5
AOS, ESTIMADO PARA JULIO DE 2018.
FITCH RECONOCE QUE EN EL PRIMER AO Y MEDIO DE INTEGRACIN DE
OPERACIONES CON CCM, SORIANA HA MEJORADO SU RENTABILIDAD LLEGANDO A
NIVELES DE ALREDEDOR DE 8% DE MARGEN EBITDA, EN COMPARACIN CON LOS
PRESENTADOS PREVIOS A LA ADQUISICIN, DE 6.8% EN EL EJERCICIO 2015.
SIN EMBARGO, AN EXISTEN OPORTUNIDADES DE MEJORA EN TRMINOS DE
GENERACIN DE FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO). FITCH ESPERA QUEEN EL
CORTO A MEDIANO PLAZO, EL FCO AS COMO EL FLUJO DE FONDOS LIBRE
(FFL) SE ROBUSTEZCAN PARA ALCANZAR EL DESAPALANCAMIENTO ESPERADO,
CON INVERSIONES EN ACTIVOS (CAPEX) DE ALREDEDOR DE 2.0% DE LOS
INGRESOS ANUALES Y LA SUSPENSIN TEMPORAL DE PAGO DE DIVIDENDOS.
EXPECTATIVA DE REDUCCIN DE DEUDA:
A JUNIO DE 2017, LA DEUDA FINANCIERA DE SORIANA FUE DE MXN27,206
MILLONES, ASOCIADA EN SU TOTALIDAD AL FINANCIAMIENTO DE LA COMPRA
DE CCM. EN EL MISMO PERODO, EL INDICADOR DE DEUDA TOTAL AJUSTADA
POR RENTAS A EBITDAR FUE DE 2.6X Y SEGN ESTIMACIONESDE FITCH, HACIA
FINES DE 2017, SORIANA PODRA PRESENTAR UN APALANCAMIENTO TOTAL
AJUSTADO (DEUDA AJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS A EBITDAR)
DE 2.4X, EL CUAL CONTINUARA FORTALECINDOSE CONFORME SE ALCANCE
MAYOR INTEGRACIN DE LAS OPERACIONES DE LA COMPAA Y SE MATERIALICEN
LAS SINERGIAS DE LA ADQUISICIN.LA CALIFICACIN CONSIDERA LA
EXPECTATIVA DE QUE EL FLUJO DE EFECTIVO LIBRE QUE GENERE SORIANA,
AS COMO LOSRECURSOS OBTENIDOS DE VENTAS EVENTUALES DE ACTIVOS SERN
DESTINADOS A FORTALECER LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA COMPAA.
HISTRICAMENTE SORIANA HA MANTENIDO APALANCAMIENTOS BAJOS Y HA
INCURRIDO EN FINANCIAMIENTOS SOLAMENTE PARA LLEVAR A CABO
ADQUISICIONES COMO PARTE DE SU PLAN DE CRECIMIENTO. FITCH PREV QUE
LA COMPAA CONTINUAR CON SU ESTRATEGIA DE PRESERVAR UN BALANCE
FUERTE CON DEUDA MNIMA EN EL MEDIANO-LARGO PLAZO.
POTENCIAL DE CRECIMIENTO EN NEGOCIOS ALTERNATIVOS:
FITCH VE COMO FACTOR POSITIVO LA ASOCIACIN DE SORIANA CON S.A.C.I.
FALABELLA ( BBB+ PERSPECTIVA ESTABLE) PARA EL DESARROLLO DEL
NEGOCIO DE MEJORAMIENTO DEL HOGAR (CON LA APERTURA DE TIENDAS
SODIMAC) Y TARJETAS DE CRDITO (TARJETAS CMR) DADO QUE SON NEGOCIOS
CON POTENCIAL DE CRECIMIENTO IMPORTANTE EN EL MERCADO MEXICANO.
FALABELLA CUENTA CON EXPERIENCIA AMPLIA EN EL DESARROLLO DE ESOS
NEGOCIOS EN DIFERENTES PASES DE SUDAMRICA, LOS CUALESHAN DADO
RESULTADOS SATISFACTORIOS.
LIQUIDEZ ADECUADA:SORIANA MANTIENE UNA LIQUIDEZ ADECUADA DEBIDO A
SU CAPACIDAD IMPORTANTE DE GENERACIN DE FLUJOS OPERATIVOS, PERFIL
ADECUADO DE VENCIMIENTOSDE DEUDA Y NIVELES ACTUALES DE CAJA. A
JUNIO DE 2017, LA COMPAA REGISTR UN SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES DE MXN1,607 MILLONES Y DEUDA DE CORTOPLAZO DE MXN6,079
MILLONES. FITCH ESTIMA QUE LOS NIVELES DE CAJA DE SORIANA SERN DE
ALREDEDOR DE MXN2,500 MILLONES DURANTE EL PERODO DE 2017 A 2020.LA
COMPAA CUENTA CON ACCESO BUENO AL MERCADO DE DEUDA LOCAL Y AL
BANCARIO, EN CASO DE REQUERIR FINANCIAMIENTO EXTERNO. ELLO
FORTALECE SU FLEXIBILIDADFINANCIERA PARA ADMINISTRAR EFICIENTEMENTE
SU DEUDA.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONESSORIANA ES LA SEGUNDA
CADENA MS GRANDE DE AUTOSERVICIOS DEL PAS, SIENDO FACTORES COMO SU
POSICIN COMPETITIVA, ESCALA Y TRAYECTORIA FINANCIERA CONSERVADORA
LOS QUE LA SITAN EN UN NIVEL POR ENCIMA DE CHEDRAUI. A JUNIO DE
2017, SORIANA PRESENT UN MARGEN EBITDA DE 8%, SUPERIOR AL 6.5% DE
CHEDRAUI, EN EL MISMO PERIODO. ACTUALMENTE, SORIANA SE ENCUENTRA
ENFOCADA EN DISMINUIR SU APALANCAMIENTO, QUE LLEG EN 2016 A NIVELES
CERCANOS A LAS 3.0X.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
SORIANA SON LOS SIGUIENTES:- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 3.4% EN
PROMEDIO DE 2017 A 2020;
- MARGEN EBITDA DE8.1% EN PROMEDIO DE 2017 A 2020;
- CAPEX DE MXN2,948 MILLONES EN PROMEDIO POR AO DE 2017 A 2020;
- INVERSIONES DE CAPITAL SEGN LO PACTADO A LA ALIANZA ESTRATGICA
CON FALABELLA PARA EL DESARROLLO DE LA TARJETA CMR;
- PAGO DE DIVIDENDOS DE 15%DE LA UTILIDAD NETA EN LOS AOS 2018 A
2020; - FFL POR ENCIMA DE LOS MXN3,800 MILLONES ANUALES DE 2017 A
2020;
- NO SE CONSIDERAN VENTAS ADICIONALES DE ACTIVOS EN EL HORIZONTE DE
PROYECCIN;
- NO SE CONSIDERA INGRESOS POR DIVIDENDOS DE LAS ALIANZAS
ESTRATGICAS (JOINT VENTURES) CON FALABELLA.SENSIBILIDAD DE LAS
CALIFICACIONES
UN DETERIORO EN LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS
POR ENCIMA DE 3.0X, UNA DISMINUCIN CONSISTENTE EN LA RENTABILIDAD,
UN RETRASO IMPORTANTE EN LA INTEGRACIN DE LAS OPERACIONES
ADQUIRIDAS, UNA REDUCCIN EN LA GENERACIN DE FFL O ADQUISICIONES
FINANCIADAS PRIMORDIALMENTE CON DEUDA, PODRA RESULTAR EN ACCIONES
NEGATIVAS DE CALIFICACIN.POR EL CONTRARIO, ACCIONES POSITIVAS DE
CALIFICACIN DERIVARAN DE UNA COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
UN INDICADOR DE APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS IGUAL O INFERIOR
A 1.5X DE FORMA SOSTENIDA, MARGEN DEL FLUJO GENERADO DE LAS
OPERACIONES (FGO) CONSISTENTEMENTE CERCANO A 5%, LIQUIDEZ
FORTALECIDA QUE SE TRADUZCA EN UN INDICADOR DE LIQUIDEZ DE AL MENOS
1.0X, EN CONJUNTO CON UNA ESTRATEGIA SATISFACTORIA DE INTEGRACIN DE
OPERACIONES EN TRMINOS DE MRGENES DE RENTABILIDAD Y FFL.
FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE SORIANA:-
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX),
PERSPECTIVA ESTABLE;- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL
EN F1+(MEX);
- PROGRAMA DUAL REVOLVENTE DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO Y
LARGO PLAZO CON VENCIMIENTO EN MAYO DE 2018 EN AA+(MEX);
- PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
CORTO Y LARGO PLAZO CON VENCIMIENTO EN MAYO 2018 EN F1+(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SORIANA 15 POR MXN7,090 MILLONES
EN AA+(MEX);- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES SORIANA 16 POR
MXN2,250 MILLONES EN AA+(MEX).CONTACTOS FITCH RATINGS:
MARA PA MEDRANO (ANALISTA LDER)
DIRECTORA ASOCIADA
+52 (55) 5955 1600 EXT. 2115
FITCH MXICO S.A. DEC.V.
BLVD. MANUEL VILA CAMACHO NO. 88, PISO 10
LOMAS DE CHAPULTEPEC, MXICO D.F.
DIANA CANT (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA+52 (81) 8399 9100 EXT. 1171
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA,
MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399 9100. E-MAIL:
SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON
SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA
RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS
SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN, CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS:- LOS ARRENDAMIENTOS
OPERATIVOS SON CONSIDERADAS COMO OBLIGACIONES DE DEUDA Y EL GASTO
POR RENTAS SE CAPITALIZA UTILIZANDO UN MLTIPLODE 6X.
LA LTIMA REVISIN DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CONTRAPARTE DE
ORGANIZACIN SORIANA, S.A.B. DE C.V. FUE EN OCTUBRE 12, 2016.LA
INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR EL EMISOR U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE EL EMISOR, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO
REGULACIN.EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE
MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO,LA CALIFICACIN PUEDE
MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.LAS CALIFICACIONES
MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS DE SU TRAYECTORIA
Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA OPININ SEA
UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER CUALQUIER
INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA INFORMACIN Y LAS
CIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS CALIFICACIONES, DE NINGUNA
MANERA, SON AUDITADAS PORFITCH MXICO, S.A. DE C.V., POR LO QUE SU
VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA
FUENTE QUE LAS EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE
CALIFICACIN DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (MAYO 25, 2017); -
METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTANSUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLESEN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.