HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR A Y MODIFIC LA PERSPECTIVA D
15 Noviembre 2017 - 03:55PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE NOVIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR A Y MODIFIC LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A
ESTABLE PARA GRUPO VASCONIA . ASIMISMO ASIGN LA CALIFICACIN DE CP
DE HR2.
LAS CALIFICACIONES Y MODIFICACIN DE LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A
ESTABLE SE BASAN PRINCIPALMENTE ENLAS MEJORAS MOSTRADAS POR LA
EMPRESA SOBRE SU CAPACIDAD DE PAGO, REPRESENTADO POR UN INCREMENTO
AO CONTRA AO DE DSCR , ALCANZANDO UN VALOR DE 1.7 VECES (X) DURANTE
LOS UDM AL TERCER TRIMESTRE 2017 (3T17) VS. 0.9X AL 3T16. LO
ANTERIOR HA SIDO EL REFLEJO DE UNA ESTABILIDAD EN EL FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO (FLE) ANTE MEJORAS EN LA RENTABILIDAD OPERATIVA,
INCLUYENDO UN COMPORTAMIENTO ADECUADO EN LA RECUPERACIN DE CUENTAS
POR COBRAR Y EL FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES ADEMS DE LLEVAR A
CABO UNA ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS HACIA EL 4T16.
SUMADO AL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA, LA EMPRESA HA PODIDO
REDUCIR LA PRESIN SOBRE LALIQUIDEZ Y HA CUMPLIDO EN TIEMPO Y FORMA
CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS EN EL LTIMO AO. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE GRUPO VASCONIA MANTIENE UNA FLEXIBILIDAD OPERACIONAL
ANTE EL INCREMENTO EN PRECIOS DEL ALUMINIO, A TRAVS DE SINERGIAS
ENTRE SUS DOS SEGMENTOS (INDUSTRIAL Y ARTCULOS PARA EL HOGAR), Y
UNA COBERTURANATURAL DE SU DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA A TRAVS DE
LOS INGRESOS DENOMINADOS EN DLARES DEL SEGMENTO INDUSTRIAL. EN
TRMINOS DE LIDERAZGO, LA EMPRESA MANTUVO UNA PARTICIPACIN
APROXIMADA DEL 80.0% SOBRE EL MERCADO NACIONAL DE DISCOS DE
ALUMINIO; AS COMO EL 60.0% SOBRE EL TOTAL DE VENTAS A NIVEL
NACIONAL DE OLLAS EXPRESS AL 3T17.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:NIVELES DE DSCR EN LNEA CON ESCALA DE CALIFICACIN.
GRUPO VASCONIA ALCANZ UN DSCR POR 1.7X EN UDM AL 3T17 (VS. 0.9X AL
3T16) PRINCIPALMENTEPOR UNA MEJOR RENTABILIDAD OPERATIVA
REPRESENTADA POR MAYORES NIVELES DE EBITDA Y UN CALENDARIO DE PAGOS
CON MENOR PRESIN TRAS EL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDAA TRAVS DE LA
EMISIN VASCONI 15, QUE CONSIDERA UN NICO PAGO AL VENCIMIENTO AL
4T20. ESTABILIDAD EN LA GENERACIN DE FLE. DURANTE LOS UDM AL 3T17,
GRACIAS ALA DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS, LA EMPRESA MOSTR UNA
MEJORA EN SUS RESULTADOS OPERATIVOS, ALCANZANDO UN EBITDA DE P$266M
(VS. P$204M AL 3T16), PARCIALMENTE CONTRARRESTADO POR MAYORES
NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO POR UNA SALIDA DE INVENTARIOS
PROGRAMADA, RESULTANDO EN UNA ESTABILIDAD DE FLE DURANTE LOS UDM
AL3T17 PRESENTANDO UN MONTO DE P$225M (VS. P$219M AL 3T16). LO
ANTERIOR PERMITI QUE LA EMPRESA REDUJERA SU DEUDA NETA Y MEJORAR
SUS AOS DE PAGO A FLE DE 3.6 AOS AL 3T16 A 3.3 AOS AL 3T17.
ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA. LA EMPRESA MANTIENE UNA COMPOSICIN DE
SU DEUDA A LARGO PLAZO QUE REPRESENTA EL 87.1% DE LA DEUDA TOTAL AL
3T17 (VS. 90.7% AL 3T16), LO CUAL PERMITE REDUCIR LA PRESIN SOBRE
LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA Y EN CONCORDANCIACON SU MODELO DE
NEGOCIO. ASIMISMO, PRESENTA UNA COBERTURA NATURAL ANTE
FLUCTUACIONES CAMBIARIAS, YA QUE CERCA DEL 60.0% DE LOS INGRESOS DE
LA EMPRESA ESTN INDEXADOS A DLARES, EN CONTRASTE CON EL 55.1% DE LA
DEUDA EN DLARES AL 3T17.
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS Y EXPOSICIN AL PRECIO DEL ALUMINIO. LA
EMPRESA CUENTA CON DOS SEGMENTOS DE VENTA ENFOCADOS A USUARIOS DE
DISCO DE ALUMINIO: EL INDUSTRIAL Y PRODUCTOS PARA EL HOGAR
(CONSUMO); LO QUE PERMITI MANTENER UN CRECIMIENTO DE 11.8% ENTRE
2014 Y 2016, ADEMS DE BENEFICIARSE POR FLUCTUACIONES DE TIPO DE
CAMBIO Y SINERGIAS A NIVEL CONSOLIDADO, LO QUE HA CONTRARRESTADO
LAS FLUCTUACIONES EN EL PRECIO DEL ALUMINIO, EL CUAL REPRESENTA EL
PRINCIPAL INSUMO OPERATIVO DE GRUPO VASCONIA.POSICIN DE LIDERAZGO
EN LOS PRINCIPALES PRODUCTOS QUE FABRICAN. DENTRO DEL SEGMENTO
INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTACON UNA PARTICIPACIN DEL 80.0% DEL
MERCADO NACIONAL DE DISCO DE ALUMINIO AL 3T17. ASIMISMO, DENTRO DEL
SEGMENTO DE PRODUCTOS PARA EL HOGAR, UNO DE SUS PRINCIPALES
PRODUCTOS (OLLAS EXPRESS) ALCANZ UNA PARTICIPACIN DEL 60.0% DEL
MERCADO DOMSTICO AL 3T17.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
LAS CALIFICACIONES Y MODIFICACIN DE LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A
ESTABLE SE FUNDAMENTA EN EL INCREMENTO POR PARTE DE LA EMPRESA DE
SU CAPACIDAD DE PAGO, LO CUAL SE REFLEJA EN UNA MEJORA EN EL CLCULO
DE LA COBERTURA DEL SERVICIO DEL DEUDA (DSCR) DURANTE LOS PERIODOS
OBSERVADOS, ALCANZANDO UN VALOR DE 2.4X EN 2016 Y DE 1.7X DURANTE
LOS UDM AL 3T17 (VS. 0.7X EN 2015 Y0.9X AL 3T16). EL INCREMENTO EN
LOS NIVELES DE COBERTURA ES CONSECUENCIA DE UNA MAYOR GENERACIN DE
FLE Y UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE LA PORCIN DECORTO
PLAZO REPRESENT NICAMENTE EL 12.9% DEL TOTAL AL 3T17 COMO RESULTADO
DEL REFINANCIAMIENTO A TRAVS DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA
VASCONI 15, LA CUALCONSIDERA UN NICO PAGO A SU VENCIMIENTO EN EL
4T20.
ANTE UN PANORAMA DE DEMANDA INCIERTA, LA EMPRESA PRESENT UNA
ADAPTACIN DEL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO COMO CONSECUENCIA DE UN
DECREMENTO EN LOS NIVELES DE CUENTAS POR COBRAR Y UNA REDUCCIN DE
LOS NIVELES DE INVENTARIO DURANTE EL 4T16, LO QUE IMPACT
POSITIVAMENTE EL CLCULO DE FLE DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17,
REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 184% Y 2.7% EN RELACIN AL MISMO
PERIODO DEL AO ANTERIOR, CON VALORES CALCULADOS DE P$404 Y P$225M,
RESPECTIVAMENTE. NO OBSTANTE, EL IMPACTO POSITIVO VIVIDO EN EL
CAPITAL DE TRABAJO, DICHA ESTRATEGIA DE CONTRACCIN DE INVENTARIOS
IMPACT DE MANERA NEGATIVA LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA,
PRINCIPALMENTE DENTRO DE SU DIVISIN DE CONSUMO, COMO CONSECUENCIA
DEUN MAYOR VOLUMEN DE DESCUENTO, REDUCIENDO EL MARGEN EBITDA EN
ESTE SEGMENTO DE 9.2% AL 3T16 A 8.0% DURANTE EL 3T17. EN NUESTRAS
PROYECCIONES SE ESTIMA QUE LOSNUEVOS NIVELES DE INVENTARIO, QUE SE
HAN VENIDO CONSTRUYENDO DURANTE 2017, TENGA UNA MAYOR GENERACIN DE
VALOR Y MEJOR DESPLAZAMIENTO TRAS LA IMPLEMENTACIN DEESTRATEGIAS DE
ANLISIS DE RENTABILIDAD POR PARTE DE SU NUEVO EQUIPO DIRECTIVO,
PRINCIPALMENTE EN LOS PRODUCTOS PARA MESA Y COCINA.
ASIMISMO, LA EMPRESA PRESENTA UNA DIVERSIFICACIN EN SUS INGRESOS
POR PARTE DE SUS DOS DIVISIONES OPERATIVAS, LO CUAL HA PERMITIDO
HACER FRENTE A LAS ADVERSIDADES DE LA INDUSTRIA,A SABER: UNA ALTA
COMPETENCIA DE PRODUCTOS EXTRANJEROS Y UNA DESACELERACIN DE LA
DEMANDA EN EL MERCADO A CONSECUENCIA DE UN ALZA DE PRECIOS DE
ALUMINIO DURANTE 2016 Y EN LOS UDM AL 3T17. LA DIVERSIFICACIN DE
INGRESOS Y LAS SINERGIAS ENTRE LOS DOS SEGMENTOS HA RESULTADO
TAMBIN EN UNA MEJORA OPERATIVA, CON UN INCREMENTO EN EBITDA DEL
35.5% AL 3T17, EN COMPARACIN CON EL 3T16, LO CUAL EN PARTE ES
RESULTADO DE LA TRANSFERENCIA EFECTIVA DEL INCREMENTAL DE PRECIOS A
SUS CLIENTES POR PARTE DE SU DIVISIN INDUSTRIAL Y LA LIMITADA
ADAPTACIN DEL MERCADO DE CONSUMO AL NUEVO NIVEL DE PRECIOS. CABE
MENCIONAR QUE ESTA OPERACIN DUAL ENTRE SUS SEGMENTOS DE NEGOCIO
PRESENTA UNA COBERTURA NATURAL ANTE LA VOLATILIDAD DEL PRECIO DE
ALUMINIO Y EL TIPO DE CAMBIO, YA QUE CERCA DEL 60.0% DEL TOTAL DE
LOS INGRESOS EST EN DLARES E INDEXADO AL PRECIO DEL ALUMINIO, LO
CUAL LE PERMITE A SU DIVISIN INDUSTRIAL BENEFICIARSE DE ESCENARIOS
DE DEPRECIACIN DEL PESO E INCREMENTOS DEL PRECIO DEL ALUMINIO,
MIENTRAS QUE SU DIVISIN DE CONSUMO GENERA UNA MAYOR RENTABILIDAD
BAJO ESCENARIOS DE APRECIACIN DEL PESO Y MENORES PRECIOS
DELALUMINIO.
POR OTRO LADO, LA ESTRUCTURA DE DEUDA AL 3T17 PRESENT UNA REDUCCIN
DE -9.3% RESPECTO AL 3T16. EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO OBSERVADO AL
3T17 DE P$840M SE COMPONE EN 55.1% POR UN FINANCIAMIENTO INDEXADO A
DLARES, SIN EMBARGO, NO SE CONSIDERA QUE ESTO REPRESENTE UN RIESGO
ADICIONAL DADO QUE GRUPO VASCONIA CUENTA CON UNA COBERTURA NATURAL
ANTE FLUCTUACIONES CAMBIARIAS DADO QUE CERCA DEL 60% DE LOS
INGRESOS DE LA EMPRESA ESTN INDEXADOS A DLARES. LOS CRDITOS QUE LA
EMPRESA MANTIENE CON LA INSTITUCIN BANCARIA SCOTIABANK, AS COMO LA
EMISIN VASCONI 15 ESTN SUJETOS A UNA SERIE DE OBLIGACIONES
FINANCIERAS QUEAL 3T17 SE HAN CUMPLIDO, DE ACUERDO CON LO
ESTABLECIDO EN LA DOCUMENTACIN LEGAL.
EN RELACIN CON LA PARTICIPACIN DEL MERCADO DENTRO DE SUS DOS
DIVISIONES SE CONTINA OBSERVADO UNA POSICIN DE LIDERAZGO EN LOS
PRINCIPALES PRODUCTOS QUE FABRICAN. POR PARTE DE LA DIVISIN
INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTA CON EL 80.0% DE LA PARTICIPACIN DEL
MERCADO DE DISCO DE ALUMINIO, FOIL DOMSTICO Y CHAROLAS. LAS CUALES
REPRESENTARON AL 3T17 EL 25.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS (VS. 19.0%
AL 3T16). POR PARTE DE LA DIVISIN DE PRODUCTOS DE CONSUMO,
ALCANZARON EL 60.0% DE LA PARTICIPACIN DE OLLAS EXPRESS Y CERCA DEL
40.0% DE PARTICIPACIN EN SARTENES Y PARRILLAS, LAS CUALES EN
CONJUNTO REPRESENTARON EL 32.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS AL 3T17
(VS. 32.1% AL 3T16).
EN COMPARACIN CON LOS RESULTADOS ESPERADOS EN NUESTRA REVISIN
ANTERIOR, DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17 GRUPO VASCONIA REFLEJA
MEJORAS EN LAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS COMO CONSECUENCIA DE
UN MAYOR NIVEL DE FLE CAUSADO PRINCIPALMENTE POR UN DECREMENTO EN
LOS NIVELES DE INVENTARIO HACIA FINALES DE 2016, YA QUE LA
EMPRESADECIDI IMPLEMENTAR UNA ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS
ANTE UN PANORAMA INCIERTO DE LA DEMANDA ANTE EL ALZA DE PRECIOS
OBSERVADA ALCANZANDO DURANTE DICHO PERIODO UN INVENTARIO DE P$688M
EN 2016 EN COMPARACIN CON LOS P$969M ESTIMADOS EN EL ESCENARIO
BASE, EL CUAL CONSIDERABA NIVELES SIMILARES A LA TENDENCIA HISTRICA
OBSERVADA. LA REDUCCIN DE INVENTARIOS CONTRIBUY EN GRAN MEDIDA A
QUE EL VALOR CALCULADO DE FLE MOSTRARA NIVELES DE P$404M EN 2016 Y
P$225M AL 3T17 RESPECTIVAMENTE (VS. P$138M Y P$-8M EN NUESTRO
ESCENARIO BASE). EL INCREMENTO EN EL FLE IMPACT POSITIVAMENTE EN
LOS AOS DE PAGO A FLE, PRESENTANDO VALORES DE 1.7Y 3.3 AOS DE PAGO
PARA 2016 Y UDM AL 3T17, RESPECTIVAMENTE (VS. 7.5 AOS Y UN VALOR
SIN COMPARACIN AL SER NEGATIVO EN NUESTRO ESCENARIO
BASE).DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
GRUPO VASCONIA ES UNA EMPRESA CON MS DE100 AOS DE EXPERIENCIA QUE
CUENTA CON DOS LNEAS DE ACTIVIDAD: DE PRODUCTOS INDUSTRIALES Y DE
PRODUCTOS DE CONSUMO. CADA DIVISIN OPERA DE MANERA INDEPENDIENTE,
CON CONSEJO DE ADMINISTRACIN Y DIRECCIN GENERAL PROPIA. AL CIERRE
DEL 3T17, LA EMPRESA CUENTA CON CUATRO PLANTAS, DE LAS CUALES DOS
SE ENFOCAN EN LA FABRICACIN DE PRODUCTOS DE CONSUMO, Y LAS DOS
RESTANTES EN PRODUCTOS INDUSTRIALES. DE DICHAS PLANTAS, TRES SE
UBICAN EN EL ESTADO DE MXICO Y UNA EN QUERTARO. ADICIONALMENTE,
GRUPO VASCONIA SE ENCUENTRA EN PROCESO PARA ARRANCAR UNA NUEVA
PLANTA EN VERACRUZ QUE SE ENFOCAR EN LA FABRICACIN DE LMINAS DE
ALUMINIO DE ALEACIONES DURAS.
LA DIVISIN DE PRODUCTOS INDUSTRIALES: ALMEXA SE DEDICA A LA
FABRICACIN Y VENTA DE ALUMINIOS PLANOS, UTILIZADOS EN DIVERSAS
INDUSTRIAS COMO LA AUTOMOTRIZ, ELCTRICA, DE CONSTRUCCIN,
FARMACUTICA, DE ALIMENTOS Y DE ENSERES DOMSTICOS. ES EL PRINCIPAL
PRODUCTOR DE ALUMINIOS DE HISPANOAMRICA, EXPORTANDO PRODUCTOS A
ESTADOS UNIDOS Y LATINOAMRICA. Y LA DIVISIN DE PRODUCTOS DE
CONSUMO: LA VASCONIA, SE DEDICA AL DESARROLLO, MANUFACTURA Y
COMERCIALIZACIN DEARTCULOS PARA LA MESA Y LA COCINA EN MXICO, BAJO
MARCAS COMO: VASCONIA, EKCO, PRESTO, FARBERWARE, MIKASA, ENTRE
OTRAS.ANEXO - ESCENARIO BASE INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXO - ESCENARIO ESTRS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO.CONTACTOS
LUIS ERNESTO OLVERA
ANALISTA DE CORPORATIVOS
LUIS.OLVERA@HRRATINGS.COM
HUMBERTO PATIO
ASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANO
DIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDADCON LA(S) SIGUIENTE(S)
METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DEDEUDA CORPORATIVA, MAYO DE
2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIORGRUPO VASCONIA LP: HR A CON PERSPECTIVA
NEGATIVA
GRUPO VASCONIA CP: INICIALFECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN
GRUPO VASCONIA LP: 4 DE OCTUBRE DEL 2016GRUPO VASCONIA CP:
INICIAL
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA PORHR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 2011 AL 3T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA PORKPMG
(2014-3T17), BDO (PREVIO A 2014).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUER