FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE NEMAK EN AA-(MEX); PERSPECTIVA POSITIVA
22 Noviembre 2017 - 5:07PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CHICAGO - (NOVIEMBRE 22, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO ISSUER DEFAULT RATING
(IDRS) EN ESCALA INTERNACIONAL DE NEMAK, S.A.B.DE C.V. (NEMAK) EN
BB+ Y EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA-(MEX). LA PERSPECTIVA
ES POSITIVA. UNA LISTA COMPLETA DE LAS ACCIONES DE CALIFICACIN SE
PRESENTA AL FINAL DE ESTE COMUNICADO.
LA DIVERSIFICACIN CRECIENTE GEOGRFICA Y DE PRODUCTOS DE NEMAK LA
MEJORA DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA Y EL APOYO IMPLCITO DE ALFA,
S.A.B. DE C.V. (BBB-), SU ACCIONISTA PRINCIPAL, CONDUCE A
CARACTERSTICAS DE GRADO DE INVERSIN. ESTOS FACTORES COMPLEMENTAN
LAS COMPETENCIAS TECNOLGICAS SLIDAS DE NEMAK, QUE LE HA DADO UNA
POSICIN COMPETITIVA MUY FUERTE EN AMRICA DEL NORTE Y EUROPA. LAS
CALIFICACIONES DE NEMAK ESTN LIMITADAS POR LA INCERTIDUMBRE
RELACIONADA AL RESULTADO DE LAS NEGOCIACIONES EN CURSO DEL TRATADO
DE LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), QUE AMENAZA LA
CONTINUIDAD DE LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ DE LA REGIN. UNA RESOLUCIN
SATISFACTORIA DE LAS CONVERSACIONES EN CURSO SOBRE EL TLCAN PODRA
DERIVAR EN UNA MEJORA DE LACALIFICACIN DE NEMAK. POR EL CONTRARIO,
UN RESULTADO DESFAVORABLE DE LAS NEGOCIACIONES QUE TRASTORNE LAS
CADENAS DE SUMINISTRO DE AMRICA DEL NORTE REDUCIRA LA RENTABILIDAD
DE LA INDUSTRIA Y PROBABLEMENTE AFECTARA LAS MEJORAS FINANCIERAS DE
NEMAK, LO CUAL PODRA CONLLEVAR A UNA REVISIN DE LA PERSPECTIVA A
ESTABLE.FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POLTICA COMERCIAL ADVERSA DE EE.UU.EL PERFIL CREDITICIO EN ESCALA
INTERNACIONAL DE BB+ DE NEMAK DEBIERA SOPORTAR LAS AMENAZAS A CORTO
PLAZO QUE LAS POLTICAS PROTECCIONISTAS DE EE.UU. PODRAN ACARREAR A
LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ NORTEAMERICANA. LA COMPAA ES EL NICO
PROVEEDOR GLOBAL EN APROXIMADAMENTE 85% DE LOS PRODUCTOS QUE VENDE.
TAMBIN ES EL PROVEEDOR PRINCIPAL DE CABEZAS DE ALUMINIO Y BLOQUES
DE MOTOR TANTO EN EE.UU. COMO EN MXICO. NO ES PROBABLE QUE SURJAN
AMENAZAS COMPETITIVAS QUE PUEDAN SUSTITUIR LOS PRODUCTOS DE NEMAK
EN EL CORTO PLAZO DEBIDO A SU POSICIN COMPETITIVAMENTE FUERTE Y SU
EXPERIENCIA EN LA PRODUCCIN DE CABEZAS Y BLOQUESDE MOTOR QUE
UTILIZAN FUNDICIN DE ALUMINIO.
POSICIN FUERTE DE NEGOCIOS A NIVEL MUNDIAL:LA PRESENCIA DE NEMAK EN
REGIONES DE CRECIMIENTO ALTO, COMO ASIA Y SU PORCENTAJE ELEVADO DE
CAPACIDAD INSTALADA EN PASES DE BAJO COSTO, COMPLEMENTA SU POSICIN
COMERCIAL SLIDA EN EUROPA Y AMRICA. LAS RELACIONES DE LARGO PLAZO
CON CLIENTES DE LA COMPAA, SU USO DE CONTRATOS CON CLUSULAS DE
TRANSFERENCIA DE PRECIOS DE ALUMINIO QUE REDUCEN LA VOLATILIDAD DE
LOS COSTOS DE MATERIAS PRIMAS, SU POSICIN COMO PROVEEDOR ESENCIAL
PARA LOS FABRICANTES DE EQUIPOS ORIGINALES DE DETROIT Y SU
PARTICIPACIN EN VARIAS DE LAS PLATAFORMAS MUNDIALES MS GRANDES DE
MOTORES TAMBIN SE REFLEJAN EN LAS CALIFICACIONES.
NORTEAMRICADESACELERNDOSE:
LA COMPAA GENERA ALREDEDOR DE DOS TERCERAS PARTES DE SU EBITDA EN
NORTEAMRICA, PRINCIPALMENTE DE LA VENTA DE COMPONENTES ENSAMBLADOS
PARA SER COMERCIALIZADOS EN ESTADOS UNIDOS, DONDE LAS VENTAS DE
VEHCULOS CRECIERON SIGNIFICATIVAMENTE DURANTE EL PERODO DE 2009 A
2016. FITCH CONSIDERA QUE EL VOLUMEN DE VEHCULOS VENDIDOS EN EE.UU.
DEBERA MANTENERSE ENTRE 16.5 MILLONES Y 17 MILLONES APROXIMADAMENTE
A MEDIANOPLAZO. NEMAK CONTINA GANANDO VOLMENES INCREMENTALES, LO
QUE DEBERA POSICIONAR A LA COMPAA PARA SEGUIR SU CRECIMIENTO A
PESAR DE LA REDUCCIN DEL IMPULSO DE LA INDUSTRIA EN ESTADOS
UNIDOS.
CONTRATOS NUEVOS IMPULSAN CRECIMIENTO:
NEMAK HA FORMALIZADO CONTRATOS NUEVOS POR ALREDEDOR DE USD300
MILLONES EN INGRESOS ANUALES POR SUS COMPONENTES DE ALUMINIO
ESTRUCTURALES Y PARA VEHCULOS ELCTRICOS E HBRIDOS. SE ESPERA QUE
SECOMIENCE A SURTIR LA MAYORA DE ESTOS CONTRATOS EN 2018 Y 2019.
COMO RESULTADO, HABRA UN CRECIMIENTO ANUAL COMPUESTO DE VOLUMEN
EQUIVALENTE CONSOLIDADO DE ALREDEDOR DE 3%. ESTO COMPARA
POSITIVAMENTE CON LA PRODUCCIN DE VEHCULOS RELATIVAMENTE ESTABLE
ESPERADA EN NORTEAMRICA, EL MERCADO PRINCIPAL DE NEMAK, Y ES UN
FACTOR POSITIVO QUE RESPALDA LA PERSPECTIVA POSITIVA.
DESEMPEO OPERATIVO DEBERA MEJORAR:EL DESEMPEO FINANCIERO DE NEMAK
SUFRI EN 2017 PRINCIPALMENTE DEBIDO A LOS VOLMENES MS DBILES DE UNO
DE SUS CLIENTES Y A INCREMENTOS SBITOS EN PRECIOS DEL ALUMINIO. EL
RENDIMIENTO OPERATIVO A CORTO PLAZO DE NEMAK SUFRE CUANDO HAY
AUMENTOS RELEVANTES EN EL PRECIO DEL ALUMINIO, YA QUE HAY UN
DESFASE TEMPORAL HASTA QUE LAS FLUCTUACIONES DE PRECIOS SE
TRANSFIEREN A SUS CLIENTES SEGN LOS CONTRATOS ESTABLECIDOS. SE
ESPERA QUE EL EBITDA DE NEMAK SEA DE USD750 MILLONES EN 2017 EN
COMPARACIN CON USD796 MILLONES EN 2016. FITCH PROYECTA QUE EL
EBITDA DE NEMAK SE CERCANO A USD800 MILLONES EN 2018, IMPULSADO POR
UN AUMENTO EN LA PRODUCCIN DE VEHCULOS Y LANZAMIENTOS DE PRODUCTOS
NUEVOS EN EUROPA Y ASIA.APALANCAMIENTO DEBIERA DISMINUIR:
LAS MTRICAS CREDITICIAS DE NEMAK DEBERAN FORTALECERSE DURANTE LOS
PRXIMOS 2 AOS, A MEDIDA QUE CREZCA LA DEMANDA DE LOS BLOQUES DE
MOTORES DE ALUMINIO Y PRODUCTOS ESTRUCTURALES DE VALOR AGREGADO
ALTO DE LA COMPAA. FITCH ESPERA QUE NEMAK GENERE UN FLUJO DE FONDOS
LIBRE (FFL) DE NEUTRAL A POSITIVO EN 2017 Y 2018, YA QUE LA COMPAA
CONTINA INVIRTIENDO EN LA EXPANSIN DE SU CAPACIDAD DEFUNDICIN Y
MAQUINADO PARA PRESTAR SERVICIOS A LOS PROGRAMAS ADJUDICADOS NUEVOS
Y AL PAGO DE DIVIDENDOS. EL FFL DE NEMAK FUE DE USD60 MILLONES
DURANTE 2016 Y USD39 MILLONES DURANTE 2015. FITCH ESPERA QUE EL
APALANCAMIENTO NETO DE NEMAK SEA DE ALREDEDOR DE 1.7X EN 2017 Y
CERCA DE 1.5X EN 2018. SE PREV QUE EL APALANCAMIENTO BRUTO DE NEMAK
SE FORTALEZCA POR DEBAJO DE 2X EN EL MEDIANO PLAZO.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
EL NEGOCIO DE NEMAK SE PERCIBE COMO MS VOLTIL CUANDO SE COMPARA CON
COMPAAS CALIFICADAS EN AA-(MEX) COMO GRUPO HERDEZ Y FIBRA INN. LA
EXPOSICIN DE LA COMPAA A UNA INDUSTRIA MS VOLTIL SE MITIGA POR UN
NIVEL DE APALANCAMIENTO MENOR AS COMO POR LA DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA CRECIENTE QUE LA HA CONVERTIDO EN EL PROVEEDOR PRINCIPAL
DE CABEZAS DE ALUMINIO Y BLOQUES PARA MOTOR. DICHA DIVERSIFICACIN Y
POSICINDE NEGOCIOS COMPARA FAVORABLEMENTE CON RESPECTO A GISSA CUYO
APALANCAMIENTO TIENDE A SER MENOR AL DE NEMAK A LO LARGO DEL CICLO.
SUPUESTOS CLAVE- LA PRODUCCIN DE AUTOMVILES EN NORTE AMRICA SE
ESTABILIZAR EN EL MEDIANO PLAZO.- VOLUMEN DE UNIDADES EQUIVALENTES
AUMENTAR DE UN DGITO BAJO A UN DIGITO MEDIO EN EL MEDIANO PLAZO.-
CAPEX DE ALREDEDOR DE 9% DE LAS VENTAS EN EL MEDIANO PLAZO.
- LOS DIVIDENDOS SERN DE APROXIMADAMENTE USD170 MILLONES AL AO.
- EL TIPO DE CAMBIO DEL DLAR ESTADOUNIDENSE FRENTE AL PESO MEXICANO
NO SE DEBILITAR SIGNIFICATIVAMENTE POR DEBAJO DE MXN18:USD1.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
DESARROLLOS FUTUROS QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, DAR
LUGAR A UNA ACCIN DE CALIFICACIN POSITIVA INCLUYEN:
- UN RESULTADO FAVORABLE DE LAS NEGOCIACIONES DEL TLCANQUE NO SEA
DISRUPTIVO PARA LAS CADENAS DE SUMINISTRO DE LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ DE AMRICA DEL NORTE;- EXPECTATIVA DE UN INDICADOR DE
DEUDA TOTAL A EBITDA INFERIOR A 2X.
DESARROLLOS FUTUROS QUE, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, DARAN LUGAR A
UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA INCLUYEN:
- UNA DISMINUCIN IMPORTANTE EN LOS VOLMENES DE PRODUCCIN DE
VEHCULOS EN NORTE AMRICA QUE GENERE UNA REDUCCIN DE LA DEMANDA DE
PRODUCTOS DE LA COMPAA;- UNA REDUCCIN EN LA GENERACIN DE EBITDA DE
LA COMPAA QUE RESULTE EN UN NIVEL DE DEUDA TOTAL A EBITDA SUPERIOR
A 3X POR UN LAPSO SOSTENIDO;- GENERACIN DE FFL NEGATIVA DE MANERA
CONSTANTE;
- UNA POSICIN DBIL DE LIQUIDEZ EN COMPARACIN CON LAS OBLIGACIONES
DE DEUDA PRXIMAS;
- ADQUISICIONES O INVERSIONES MAYORES FINANCIADAS PRIMORDIALMENTE
CON DEUDA QUE RESULTEN EN UNA EXPECTATIVA DE APALANCAMIENTO MAYOR
EN EL MEDIANO Y LARGO PLAZO.
LIQUIDEZLA POSICIN DE LIQUIDEZ DE NEMAK SE CONSIDERA SLIDA. A
PARTIR DEL TERCER TRIMESTRE DE 2017, LA DEUDA A CORTO PLAZO DE LA
COMPAA FUE DE USD156 MILLONES. ESTA DEUDA SE COMPONE PRINCIPALMENTE
DE FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO Y AMORTIZACIONES DEDEUDA
BANCARIA, QUE SE COMPARA FAVORABLEMENTE CON USD130 MILLONES DE
EFECTIVO NO RESTRINGIDO Y USD349 MILLONES EN LNEAS DE CRDITO
COMPROMETIDAS DISPONIBLES QUE VENCEN PREDOMINANTEMENTE ENTRE 2018 Y
2020. FITCH ESTIMA QUE EL FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO) DE NEMAK
DEBERA MANTENERSE FUERTE EN ALREDEDOR DE USD600 MILLONES.
LISTADO DE CALIFICACIONES
FITCH RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE NEMAK COMO SIGUE:
- CALIFICACIN ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN ESCALA INTERNACIONAL
EN BB+; - CALIFICACIN IDR EN MONEDA LOCAL EN ESCALA INTERNACIONAL
EN BB+;
- CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA-(MEX);
- CALIFICACIN DE NOTAS SENIOR POR USD500 MILLONES, CON VENCIMIENTO
EN 2023 EN BB+.
- CALIFICACIN DE NOTAS SENIOR POR EUR500MILLONES, CON VENCIMIENTO
EN 2024 EN BB+.
CONTACTOS FITCH RATINGS:GILBERTO GONZLEZ, CFA (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO+1 312 606 2310
FITCH RATINGS, INC.70 WEST MADISON STREET
CHICAGO, IL 60602ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR ASOCIADO+52 (81) 8399 9110
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)DIRECTOR
SNIOR
+52 (81) 8399 9133RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L.
TEL: +52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS
CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR
FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 22 DE NOVIEMBRE DE 2017 Y PUEDE
CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS OPINIONES
EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.LA INFORMACIN FINANCIERA
DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN INCLUYE HASTA
SEPTIEMBRE 30, 2017.
LA LTIMA REVISINDE NEMAK FUE EN NOVIEMBRE 17, 2016.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR NEMAK, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES DE
INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE NEMAK, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE
LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A
LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES, Y LOSCRITERIOS
PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL
DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE
CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX ENEL APARTADO
REGULACIN.
EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN
EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA
O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE FITCH MXICO.
LA CALIFICACIN MENCIONADA CONSTITUYE UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA
CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS DE SU
TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA
OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTA
CALIFICACIN, D