S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' A INFRAESTRU
29 Noviembre 2017 - 04:39PM
BMV General Information
RESUMEN* ASIGNAMOS NUESTRA CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR EN
ESCALA GLOBAL DE 'BBB' A IENOVA.* TAMBIN CONFIRMAMOS NUESTRAS
CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' DE LA EMPRESA Y DE
SUSCERTIFICADOS BURSTILES.
* IENOVA MANTIENE NIVELES SIGNIFICATIVOS DE APALANCAMIENTO DEBIDO A
SUS IMPORTANTES ADQUISICIONES.* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA
NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA EMPRESA SEGUIR OPERANDO SU NEGOCIO
CON BASEEN UNA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO PREVISIBLE Y ESTABLE.
CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA MANTENDR UN NDICE DE DEUDA NETA A
EBITDA MENOR A 4.0 VECES (X), FONDOS OPERATIVOS A DEUDA POR ENCIMA
DE 13%, Y UNA ADECUADA POSICIN DE LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS DOS
AOS.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 29 DE NOVIEMBRE DE 2017.-
S&P GLOBAL RATINGS ASIGN HOY SU CALIFICACIN CREDITICIA DE
EMISOR EN ESCALAGLOBAL DE 'BBB' A INFRAESTRUCTURA ENERGTICA NOVA
S.A.B. DE C.V. (IENOVA). LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN
CREDITICIA DE EMISOR EN ESCALA GLOBAL ES ESTABLE. AL MISMO TIEMPO,
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE
'MXAAA' DE IENOVA Y DE SUS CERTIFICADOS BURSTILES (IENOVA 13 Y
IENOVA 13-2).LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR
EN ESCALA NACIONAL SE MANTIENE ESTABLE.
FUNDAMENTOLAS CALIFICACIONES DE IENOVA REFLEJAN SU PREVISIBLE
GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO DEBIDO A SUS CONTRATOS DE COMPRA
OBLIGATORIA (TAKE-OR-PAY) A LARGO PLAZO SIN EXPOSICIN A LAS
MATERIAS PRIMAS INTERNACIONALES (COMMODITIES) Y CON CONTRAPARTES
SOLVENTES COMO LA COMISIN FEDERAL DE ELECTRICIDAD (MONEDA LOCAL:
A/ESTABLE/--; MONEDA EXTRANJERA: BBB+/ESTABLE/--) Y PETRLEOS
MEXICANOS (MONEDA LOCAL: A/ESTABLE/--; MONEDA EXTRANJERA:
BBB+/ESTABLE/--). ADEMS, LAEMPRESA SE BENEFICIA DE UNA ALTA
PARTICIPACIN DE MERCADO EN SUS REAS OPERATIVAS; ES UNA DE LAS TRES
COMPAAS MS GRANDES EN EL SECTOR PRIVADO, EN TRMINOS DE CAPACIDAD
INSTALADA, EN EL MERCADO MEXICANO DE TRANSPORTE DE GAS NATURAL DE
ACCESO ABIERTO Y ES PROPIETARIA DE LA TERMINAL DE REGASIFICACIN MS
GRANDE EN ELPAS, EN TRMINOS DE CAPACIDAD.
DURANTE 2017, IENOVA INCORPOR EN SUS FINANZAS LA ADQUISICIN DE
GASODUCTOS DECHIHUAHUA Y VENTIKA, EN LNEA CON LO QUE ESPERBAMOS.
ESTAS TRANSACCIONES EQUIVALAN A UN TOTAL DE ALREDEDOR DE US$1,500
MILLONES. ADEMS, IENOVA SIGUE APROVECHANDO EL ENTORNO FAVORABLE
PARA LAS ACTIVIDADES DE NUEVA INFRAESTRUCTURA ENERGTICA QUE AHORA
ESTN ABIERTAS A LA INVERSIN PRIVADA EN MXICO. EN PARTICULAR, IENOVA
AUMENTAR LA ENERGA RENOVABLE EN SU PORTAFOLIO DE ACTIVOS CON LOS
SIGUIENTES:
* PIMA SOLAR, UN PARQUE DE ENERGA SOLAR EN SONORA (110 MW DE
CAPACIDAD) CON UNA INVERSIN DE APROXIMADAMENTE US$115 MILLONES, QUE
ESPERAMOS EMPIECE A OPERAR A FINALES DE2018, Y
* RUMOROSA SOLAR, UN PARQUE SOLAR EN BAJA CALIFORNIA (41 MW DE
CAPACIDAD) CON UNA INVERSIN POR ALREDEDOR DE US$50 MILLONES, QUE
ESTIMAMOS EMPIECE OPERACIONES EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2019.
LA EMPRESA TAMBIN ANUNCILA CONSTRUCCIN DE UNA TERMINAL MARINA DE
RECEPCIN, ALMACENAMIENTO Y ENTREGA DE HIDROCARBUROS EN EL NUEVO
PUERTO DE VERACRUZ Y DE LA CONSTRUCCIN DE DOS TERMINALES
TERRESTRES, UNA EN PUEBLA Y OTRA EN LA CIUDAD DE MXICO. ESPERAMOS
QUE LAS TERMINALES EMPIECEN A OPERAR A FINALES DE 2018 Y A
PRINCIPIOS DEL PRIMER SEMESTRE DE 2019, RESPECTIVAMENTE. EN
CONJUNTO, LAS TRES TERMINALES REQUIEREN DE UNA INVERSIN EN TORNO A
US$275 MILLONES. REVISAMOS NUESTRAS PROYECCIONES FINANCIERAS PARA
IENOVA PARA INCORPORAR ESTAS INVERSIONES. PREVEMOS UN NIVEL MXIMO
DE APALANCAMIENTO EN TORNO A 4X EN 2018 DEBIDO A LA DEUDA NECESARIA
PARA CUMPLIRCON LOS COMPROMISOS DE INVERSIONES DE LA EMPRESA PARA
LOS PROYECTOS EN CONSTRUCCIN, Y DE 3.5X EN 2019. ESTOS INDICADORES
SON CONGRUENTES CON NUESTRA OPININ DEQUE LOS INDICADORES
FINANCIEROS CLAVE DE IENOVA ESTN EN LA CATEGORA SIGNIFICATIVO, DE
ACUERDO CON NUESTRA METODOLOGA.LAS CALIFICACIONES TAMBIN REFLEJAN
EL ESTATUS DE LA EMPRESA COMO UNA SUBSIDIARIA MODERADAMENTE
ESTRATGICA PARA SEMPRA ENERGY (SEMPRA; BBB+/ESTABLE/A-2). IENOVA ES
UNA SUBSIDIARIA OPERATIVA DE SEMPRA, LA CUAL CONTROLA EL 66% DEL
CAPITAL DE IENOVA A TRAVS DE COMPAAS INTERMEDIARIAS; EL 34% ES
PBLICO. CONSIDERAMOS QUE SEMPRA SEGUIR RESPALDANDO A SU SUBSIDIARIA
MEXICANA, PRINCIPALMENTE A TRAVS DE SU COMPROMISO POR MANTENER UNA
POLTICA FINANCIERA MODERADA Y CRDITO INTERCOMPAA.
NUESTRA EXPECTATIVA INICIAL PARA IENOVA INCORPORA LOS
SIGUIENTESFACTORES: * UN CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS DE 48% EN
2017, DERIVADO PRINCIPALMENTE DE LA INCORPORACIN DE LA OPERACIN DE
LOS ACTIVOS GASODUCTOS DE CHIHUAHUA EN EL SEGMENTO DE GAS DE IENOVA
Y LA INCORPORACIN DE LAS OPERACIONES DE VENTIKA (PARQUE ELICO).
ESPERAMOS QUE EL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS EN 2018 Y 2019 SEA DE
UN SOLO DGITO EN EL REA INFERIOR.
* EN TRMINOS DE GASTOS DE CAPITAL E INVERSIONES EN SUS
SUBSIDIARIAS, LA EMPRESA PLANEA CONTINUAR INVIRTIENDO EN EL SECTOR
DE INFRAESTRUCTURA ENERGTICA EN MXICO. EN LNEA CON LAS EXPECTATIVAS
DE IENOVA, NUESTRO ESCENARIO BASE INCORPORA UN CAPEX DE US$1,100
MILLONES, US$560 MILLONES Y DE US$160 MILLONES EN 2017, 2018 Y
2019, RESPECTIVAMENTE. INCORPORAMOS LA ADQUISICIN DEL GASODUCTO LOS
RAMONES NORTE POR US$258 MILLONES. INCLUIMOS LA CONCLUSIN DE LA
CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO TEXAS-TUXPAN, QUE ESPERAMOS EMPIECE A
OPERAR EL LTIMO TRIMESTRE DE 2018. TAMBIN ESTAMOS CONSIDERANDO LA
CONSTRUCCIN DEL PARQUE SOLAR TEPEZAL II CON CAPACIDAD DE 100 MW,
CUYO ARRANQUE DE OPERACIONES EST PROGRAMADO A MEDIADOS DE2019.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARA 2018 Y 2019, RESPECTIVAMENTE:
* DEUDA NETA A EBITDA EN TORNO A 4X-3.5X, Y
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA EN TORNO
A 13% Y 20%.
LIQUIDEZEVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE IENOVA COMO ADECUADA PUES
ESPERAMOS QUE LA RELACIN FUENTES A USOS DE EFECTIVO DE LAEMPRESA
SEA MAYOR A 1.2X EN LOS SIGUIENTES 12 MESES. ADEMS, CONSIDERAMOS
QUE IENOVA TIENE UNA SLIDA RELACIN CON LOS BANCOS, UNA BUENA
POSICIN EN LOS MERCADOS DE CRDITO Y UNA PRUDENTE ADMINISTRACIN DE
RIESGOS. POR OTRA PARTE, IENOVA TIENE ACCESO A CRDITOS INTERCOMPAA
QUE LE BRINDA SEMPRA, COMO OBSERVAMOS EN EL PASADO, LO QUE LE
BRINDA MS FLEXIBILIDAD FINANCIERA. CON BASE EN ESTA INFORMACIN,
ASUMIMOS QUE LA EMPRESA REFINANCIAR CON XITO SUS VENCIMIENTOS DE
DEUDA DE CORTO PLAZO.
LAS PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ PARA LOS SIGUIENTES 12 MESES A
PARTIR DEL 30 DE SEPTIEMBRE SON LAS SIGUIENTES:* EFECTIVO E
INVERSIONES LQUIDAS POR US$87.5 MILLONES.
* LNEA DE CRDITO REVOLVENTE DISPONIBLE POR US$489 MILLONES, QUE
VENCE EN 2020 Y NO EST SUJETA A CLUSULAS ADVERSAS SUSTANCIALES,
Y
* GENERACIN DE FFO DE ALREDEDOR DE US$480 MILLONES PARA LOS PRXIMOS
12 MESES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO
POR US$813 MILLONES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017.* SALIDAS DE FLUJO
DE CAPITAL DE TRABAJO POR APROXIMADAMENTE US$9 MILLONES, Y* CAPEX
POR US$361 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12 MESES.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE
QUE IENOVA CONTINE CONSTRUYENDO SU NEGOCIO CON BASE EN CONTRATOS DE
COMPRA OBLIGATORIA A LARGO PLAZO DENOMINADOS PRINCIPALMENTE EN
DLARES, QUE LE BRINDEN FLUJOS DE EFECTIVO ESTABLES Y PREVISIBLES.
ADEMS, CONSIDERAMOS QUE MANTENDR SU DEUDA NETA A EBITDA MENOR A
4.0X, SUS FFO A DEUDA NETA POR ENCIMA DE 13%, Y UNA POSICIN DE
LIQUIDEZ ADECUADA EN LOS SIGUIENTES DOS AOS. LA PERSPECTIVA TAMBIN
CONSIDERA QUE IENOVASIGA BENEFICINDOSE DEL RESPALDO DE SU CASA
MATRIZ.
ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOSBAJAR LAS CALIFICACIONES DE LA EMPRESA SI DISMINUYE SU
GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO O SI AUMENTA SU DEUDA NETA, CON LO
QUE LA DEUDA NETA A EBITDA ALCANZARA4.5X Y/O EL FFO A DEUDA NETA ES
MENOR A 13%. ESTO PUEDE OCURRIR SI LOS INGRESOS DE IENOVA Y SU
MARGEN DE EBITDA SON SIGNIFICATIVAMENTE MENORES A NUESTRA
EXPECTATIVA. ASIMISMO, SI LA LIQUIDEZ DE LA EMPRESA SE DETERIORA
(LA RELACIN DE FUENTES DE EFECTIVO A USOS CAE POR DEBAJO DE 1.2X) O
SI PERCIBIMOS QUE IENOVA SE CONVIERTE EN UNA SUBSIDIARIA NO
ESTRATGICA PARA SEMPRA, PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES.
ESCENARIO POSITIVOES POCO PROBABLE UN ALZA DE CALIFICACIN EN EL
CORTO PLAZO, YA QUE, ACTUALMENTE, LA EMPRESA TIENE UN RELATIVAMENTE
ALTO NIVEL DE APALANCAMIENTO DADO SU PLAN DE CRECIMIENTO. PODRAMOS
SUBIR LAS CALIFICACIONES COMO RESULTADO DE UNA REDUCCIN SOSTENIDA
EN LOS INDICADORES CREDITICIOS DE APALANCAMIENTO, CON UNA DEUDA
NETA A EBITDA MENOR A 2.5X Y FFO A DEUDA NETA MAYOR A 35%.
SNTESIS DE LOS FACTORES DE CALIFICACIN
INFRAESTRUCTURA ENERGTICA NOVA S. A. B. DE C. V.
CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISORESCALA GLOBAL BBB/ESTABLE
RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIORIESGO PAS MODERADAMENTE
ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA BAJOPOSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO SIGNIFICATIVOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO
SIGNIFICATIVO
ANCLA BBB-MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)ESTRUCTURA DE
CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ ADECUADA (SIN IMPACTO)POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO RAZONABLE (SIN IMPACTO)ANLISIS
COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ESTATUS DE LA ENTIDAD DENTRO DEL GRUPO MODERADAMENTE
ESTRATGICADETALLE DE LAS CALIFICACIONES
CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIORIENOVA 13
MXAAA MXAAA
IENOVA 13-2 MXAAA MXAAA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
* REFLEJANDO EL RIESGO DE SUBORDINACIN EN LAS CALIFICACIONES DE
EMISIONES CORPORATIVAS, 21 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGAY SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE TRANSPORTE Y
DISTRIBUCIN DE ENERGA (MIDSTREAM), 19 DE DICIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: RIESGO DELA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LAEVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* PERFILES CREDITICIOS INDIVIDUALES:UN COMPONENTE DE LAS
CALIFICACIONES, 1 DE OCTUBRE DE 2010.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19DE NOVIEMBRE DE
2013.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.ARTCULOS
RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* EL ESPECTCULO DEBE CONTINUAR PARA EL SECTOR DE INFRAESTRUCTURA DE
MXICO, CON O SIN TLCAN, 24 DE MARZO DE 2017.
* BOLETN: CALIFICACIONES DE EMISORES DE INFRAESTRUCTURA EN MXICO
SIN CAMBIO TRAS FUERTE SISMO, 22 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES DE 'MXAAA' DE
INFRAESTRUCTURA ENERGTICA NOVA (IENOVA); LA PERSPECTIVA ES ESTABLE,
16 DE DICIEMBRE DE 2016. ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE
REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR
NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS
Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
2) LACALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
CONTACTOS ANALTICOS:STPHANIE ALLS, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-
4416; STEPHANIE.ALLES@SPGLOBAL.COMJOS COBALLASI, CIUDAD DE MXICO 52
(55) 5081-4414; JOSE.COBALLASI@SPGLOBAL.COM