HR RATINGS COMENTA RESPECTO A LOS PRINCIPALES RESULTADOS DE LAS FINANZAS PBL
20 Febrero 2018 - 12:12PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (20 DE FEBRERO DE 2018) - HR RATINGS COMENTA
RESPECTO A LOS PRINCIPALES RESULTADOS DE LAS FINANZAS PBLICAS EN
2017, DESTACANDO LA REDUCCIN DEL SHRFSP COMO PORCENTAJE DEL PIB POR
PRIMERA VEZ EN 10 AOS, AS COMO LA OBTENCIN DE UN SUPERVIT
PRIMARIO.
DE ACUERDO CON LA SECRETARA DE HACIENDA Y CRDITO PBLICO (SHCP), LOS
REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PBLICO (RFSP) SUMARON UN
DFICIT DE P$233 MILES DE MILLONES (MM) EN 2017, MONTO EQUIVALENTE
AL 1.1% DEL PIB , LO QUE REPRESENT UNA DISMINUCIN DE 58.2% ANUAL
(A/A). CABE DESTACAR QUE EN 2016 LOS RFSP REPRESENTARON EL 2.8% DEL
PIB,POR LO QUE EN 2017 SE REGISTR EL MENOR MONTO DE RFSP COMO
PORCENTAJE DEL PIB DESDE 2008, PREVIO AL INCIO DE LA POLTICA
CONTRACCLICA. LO ANTERIOR SE TRADUJOEN UN CRECIMIENTO DE 2.4% A/A
DEL SALDO HISTRICO DE LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR
PBLICO (SHRFSP) PARA UBICARSE EN P$10,032MM AL CIERRE DE 2017. SIN
EMBARGO, COMO PROPORCIN DEL PIB, EL SHRFSP, LA MEDIDA MS AMPLIA DE
DEUDA NETA, FINALIZ EL 2017 EN 46.2%; MENOR AL 48.7% DE 2016, LO
QUE SIGNIFIC LA PRIMERA REDUCCIN DE ESTA MTRICA EN 10 AOS.RFSP EN
2017
LA PRIMERA PARTE DE LA TABLA 1 DEL DOCUMENTO ADJUNTO MUESTRA LA
EVOLUCIN DE LOS RFSP EN EL AO. LA REDUCCIN DE P$326MM EN LOS RFPS
FRENTE A 2016 PARA LLEGAR A LOS P$233.7MM, SE EXPLICA, EN SU
MAYORA, POR UN MENOR DFICIT EN EL BALANCE TRADICIONAL QUE SE UBIC
EN P$238MM (-53% A/A), AS COMO UN DFICIT DE P$27MM (-17.8% A/A) EN
OTROS BALANCES Y UN SALDO POSITIVO ENLAS ADECUACIONES, QUE PASARON
DE UN SALDO NEGATIVO DE P$22.5MM EN 2016 A UN SALDO POSITIVO DE
P$31.9MM EN 2017.EL COMPONENTE DE LOS RFSP QUE PRESENT EL MAYOR
CAMBIO FUE EL BALANCE PBLICO TRADICIONAL, QUE PAS DE REPRESENTAR EL
2.5% DEL PIB EN 2016 A 1.1%EN 2017. EN LA SEGUNDA SECCIN DE LA
TABLA 1 DEL DOCUMENTO ADJUNTO, HR RATINGS PRESENTA SU ANLISIS DE
CAMBIOS EN EL SH QUE NO SE EXPLICAN POR EL DFICIT MEDIDO A TRAVS DE
LOS RFSP. EN CUANTO A LOS RFSP, SE REMOVIERON LOS MOVIMIENTOS POR
ADECUACIONES Y SE INCORPORARON EN UNA CATEGORA RESIDUAL DE "OTROS
CAMBIOS" DEBIDO A QUE NO SE IDENTIFICAN CON NINGN COMPONENTE EN
PARTICULAR DEL SECTOR PBLICO, COMO LO SON EL SECTOR PRESUPUESTARIO,
LA BANCA DE DESARROLLO Y LOS VARIOS FONDOS Y FIDEICOMISOS. DE
MANERA SIMILAR, SE QUIT DEL "BALANCE TRADICIONAL" EL COMPONENTE QUE
NO CORRESPONDA AL SECTOR PRESUPUESTARIO Y, POR LO TANTO, SU IMPACTO
EN LA DEUDA PRESUPUESTARIA NO SE UBICA ESPECFICAMENTE.
ADICIONALMENTE, Y COMO PARTE DEL ANLISIS, SE INTENT INFERIR EL
IMPACTO DEL TIPO DE CAMBIO EN EL MONTO DE LA DEUDA, DADA LA
IMPORTANCIA DE ESTA VARIABLE. EN CONTRASTE CON 2016 Y 2015, SE
ESTIMA QUE EL EFECTO DEL TIPO DE CAMBIO FUE POSITIVO AL REDUCIR EL
SH EN P$151.4MM. EN CONTRASTE, SE ESTIMA QUE, EN EL ACUMULADO, EL
EFECTO PARA LOS DOS AOS ANTERIORES AUMENT LA DEUDA EN MS DE
P$900MM.DURANTE EL AO, HR RATINGS ESTIMA QUE, AL CIERRE DE JULIO,
CUANDO EL PESO ALCANZ SU MEJOR NIVEL (17.69 VS. EL CIERRE DE 2016
DE 20.73), LA REDUCCIN EN EL SH HABA LLEGADO A REPRESENTAR P$544MM.
ESTA GANANCIA SE REDUJO HASTA ALCANZAR LOS P$151.4MM, CUANDO ELTIPO
DE CAMBIO CERR EN 19.79.
LA SECCIN "OTROS" ES UNA CUENTA RESIDUAL E INCORPORA LOS OTROS
MOVIMIENTOS PARA EXPLICAR EL MONTO DEL SH CONOCIDO. INCLUYE LAS
CUENTAS DE ADECUACIONES HASTA LOS REGISTROS .
EN LA GRFICA 1 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTAN LAS TRAYECTORIAS
DE LOS BALANCES COMO PORCENTAJES DEL PIB. DESTACA EL SUPERVIT
PBLICO PRIMARIO CONSEGUIDO DE 1.4% PARA UN CIERRE DEL AO DESDE
2008, QUE ORILL A LA REDUCCIN DE LOS DFICITS EN EL BALANCE
TRADICIONAL Y EN LOS RFSP. ESTO ES RESULTADO DEL ESFUERZO DE
CONSOLIDACIN FISCAL EN 2016 Y 2017, AS COMO DE LOS INGRESOS NO
RECURRENTES, PARTICULARMENTE, EL REMANENTE DE OPERACIN DE BANCO DE
MXICO (ROBM). COMO SE APRECIA EN LA GRFICA 1, LA POLTICA DE
CONSOLIDACIN FISCAL EN LOS LTIMOS DOS AOS SE HA REFLEJADO EN UNA
REDUCCIN IMPORTANTE DE LOS DFICITS DE LOS BALANCES.EN ESTE SENTIDO,
EL ROBM ADQUIERE UN SIGNIFICADO IMPORTANTE AL EXPLICAR EL MENOR
DFICIT PBLICO. DE ACUERDO CON EL RESULTADO DE EJERCICIO DEL BANCO
DE MXICO (BANXICO) DE 2016, CON BASE EN LA LEY FEDERAL DE
PRESUPUESTO Y RESPONSABILIDAD HACENDARIA, EL BANCO CENTRAL ENTREG A
LA TESORERA DE LA FEDERACIN P$321.7MM POR CONCEPTO DE ROBM EL 29 DE
MARZO DE 2017. DE ESTA CANTIDAD, EL 70% (P$225MM) SE DESTIN A LA
AMORTIZACIN Y MENOR EMISIN DE LA DEUDA DEL GOBIERNO FEDERAL Y EL
30% RESTANTE (P$96.5MM) SE DESTIN A DIVERSOS CONCEPTOS: INCREMENTAR
LOS ACTIVOS DEL GOBIERNO FEDERAL A TRAVS DEL FONDO DE ESTABILIZACIN
DE INGRESOS PRESUPUESTARIOS (FEIP) EN P$80.3MM, AL FIDEICOMISO DEL
SISTEMA DE PROTECCIN SOCIAL EN SALUD EN P$13.6MM Y POR P$2.8MM A
ORGANISMOS INTERNACIONALES DE LOS QUE MXICO ES MIEMBRO.
CON RESPECTO AL PIB, EL ROBM TOTAL DE 2017 REPRESENT EL 1.48%. AL
MISMOTIEMPO, LOS RFPS (O DFICIT) ALCANZARON EL 1.08% DEL PIB
(P$233,693M). POR LO TANTO, QUITANDO EL EFECTO DE ESOS RECURSOS
EXTRAORDINARIOS, LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS HUBIERAN ALCANZADO
EL 2.56%.
EN CUANTO AL NIVEL PRESUPUESTARIO, EL SUPERVIT PRIMARIO REPORTADO
LLEG A 1.40%DEL PIB (P$302,915M). HR RATINGS ESTIMA QUE, SIN EL
EFECTO DEL ROBM, EL SUPERVIT PRIMARIO HUBIERA ALCANZADO NICAMENTE
0.36% DEL PRODUCTO , UNA CIFRA QUE PODRA SER UTILIZADA COMO GUA
PARA EL PRESUPUESTO DE 2018. EN CONTRASTE, EL MISMO CLCULO PARA
2016 ARROJARA UN BALANCE PRIMARIO DEFICITARIO POR 0.98% DEL PIB.SIN
EMBARGO, EN LA CONSIDERACIN DE HR RATINGS, ES TAMBIN RELEVANTE
EVALUAR EL BALANCE PRIMARIO PRESUPUESTARIO NO NICAMENTE
CONSIDERANDO EL EFECTO NETO DEL ROBM, SINO TAMBIN DE LAS OTRAS
INVERSIONES FINANCIERAS HECHAS DURANTE EL PERIODO. EN TOTAL, EN2017
LAS INVERSIONES FINANCIERAS LLEGARON A P$223,560M (DE LOS CUALES
P$96,500M PROVINIERON DEL ROBM). DE TAL MANERA LLEGAMOS A UN
BALANCE PRIMARIO PRESUPUESTARIO, AJUSTADO TANTO POR EL ROBM Y LAS
INVERSIONES FINANCIERAS, DE P$204,800M O 0.94% DEL PIB (EN
CONTRASTE CON EL 0.36% ARRIBA MENCIONADO).POR OTRO LADO, EL MISMO
ANLISIS ARROJA UN BALANCE PRIMARIO AJUSTADO DE P$185,265M O 0.92%
DEL PIB (COMPARADOCON EL DFICIT DE 0.98%) EN 2016 .
EN LA TABLA 2 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE APRECIAN LOS BALANCES DE LAS
DIFERENTES ENTIDADES DENTRO DEL SECTOR PBLICO QUE AGRUPAN EL
BALANCE TRADICIONAL. ENTRE ELLOS SE DESTACA LA REDUCCIN DEL DFICIT
PBLICO DEL GOBIERNO FEDERAL POR P$382.4MM, LO QUE IMPLIC UNA CADA
REALDE 64.9% A/A. ESTO SE ATRIBUYE EN GRAN PARTE AL SUPERVIT
PRIMARIO DE P$183.5MM DEL GOBIERNO FEDERAL, COMPARADO CON EL DFICIT
PRIMARIO DE P$238.7MM EN 2016, ENEL CUAL SE REFLEJA EL IMPACTO
POSITIVO DEL ROBM.
POR OTRO LADO, LOS ORGANISMOS DE CONTROL PRESUPUESTARIO DIRECTO
MANTUVIERON UN SUPERVIT PBLICO, INCLUSO INCREMENTNDOLO EN 5.6% A/A
EN TRMINOS REALES, DEBIDO A MAYORES INGRESOS POR CUOTAS DE LA
SEGURIDADSOCIAL.
FINALMENTE, DENTRO DEL BALANCE PBLICO TRADICIONAL, LAS EMPRESAS
PRODUCTIVAS DEL ESTADO (EPES) PASARON DE UN SUPERVIT DE P$59.4MM
EN2016 A UN DFICIT DE P$56.8MM EN 2017. EN ESTE SENTIDO, CABE
DESTACAR QUE, DEBIDO A LA APORTACIN PATRIMONIAL DEL GOBIERNO
FEDERAL EN 2016 PARA LA REESTRUCTURACIN DE PASIVOS DE PEMEX Y CFE,
LOS INGRESOS CAYERON SIGNIFICATIVAMENTE EN 2017 POR LA ALTA BASE DE
COMPARACIN, EXPLICANDO EL DFICIT AL CIERRE DEL AO.EL SEGUNDO
COMPONENTE DE LOS RFSP QUE MOSTR UN CAMBIO IMPORTANTE FUE EL
BALANCE DE LAS ADECUACIONES A LOS REGISTROS PRESUPUESTARIOS. EN
2017 SEOBTUVO EL PRIMER SALDO POSITIVO PARA LAS ADECUACIONES, EN
BUENA PARTE DEBIDO A LOS BUENOS RESULTADOS DE JUNIO Y DICIEMBRE DE
P$92,152MM Y P$88,927MM, RESPECTIVAMENTE. ESTOS SON PRESUMIBLEMENTE
ATRIBUIBLES A LA GANANCIA NETA POR COLOCACIN SOBRE PAR DE VALORES
GUBERNAMENTALES Y LA ADQUISICIN NETA DE PASIVOS. EN ESTE CONTEXTO,
EL ROBM SE UTILIZ PARA REALIZAR OPERACIONES DE RECOMPRA DE BONOS A
TASA FIJA Y UDIBONOS POR P$65.8MM EN OCTUBRE Y POR P$34.9MM EN
NOVIEMBRE. CABE DESTACAR QUE, EN 2016, ESTA CUENTA RECIBI P$71.7MM
POR CONCEPTO DEL 30% DEL ROBM VS. P$96.5MM DE 2017.
SHRFSP EN 2017
A DICIEMBRE, EL SHRFS ALCANZ P$10,032MM (TABLA 1), LO QUE REPRESENT
UN CRECIMIENTO DEP$234.2MM RESPECTO AL CIERRE DE 2016. DE ACUERDO
CON NUESTRO ANLISIS, ESTE CRECIMIENTO SE COMPONE DE UN DFICIT EN
LOS RFSP POR P$257.6MM (EXCLUYENDO LOS INDIRECTOS Y ADECUACIONES),
MITIGADO POR UNA REDUCCIN EN EL VALOR DE LA DEUDA EN USD POR
P$151.4MM, GRACIAS A LA REVALUACIN DEL PESO, Y DE INCREMENTOS POR
PARTE DE OTROS CONCEPTOS POR P$128.1MM. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE
ES LA PRIMERA VEZ DESDE EL 2012, QUE EL VALOR EN PESOS DE LA DEUDA
EXTERNA DEL SHRFP SE REDUCE.DE ACUERDO CON LA ESTIMACIN OPORTUNA
DEL PIB, EL CRECIMIENTO REAL EN 2017 FUE DE 2.1%, SI EL SHRFSP
SEUBIC UN 46.2% DEL PIB, ESTO DA COMO RESULTADO UN CRECIMIENTO
NOMINAL DE 8.03%, CON UN DEFLACTOR IMPLCITO DE 5.8%. EN CONJUNTO,
EL CRECIMIENTO NOMINAL DEL PIBY EL CRECIMIENTO NOMINAL DEL SHRFSP
(2.4% A/A), IMPLIC UNA REDUCCIN DEL SHRFSP COMO % DEL PIB, PASANDO
DE 48.7% EN 2016 A 46.2% EN 2017.EN LA TABLA 3 DEL DOCUMENTO
ADJUNTO SE OBSERVA LA EVOLUCIN DEL SHRFSP COMO PORCENTAJE (%) DEL
PIB DESDE EL 2013 POR COMPONENTE. DESTACA QUE EL PORCENTAJE DE
DEUDA INTERNA EN 2017 (29.1%) SE UBIC POR DEBAJO DEL 29.8% DEL
2013, DENTRO DEL CUAL LOS ORGANISMOS Y EMPRESAS DE CONTROL DIRECTO
CONTRIBUYERON POR SEGUNDO AO CONSECUTIVO A REDUCIR LA DEUDA. POR
OTRO LADO, LA REDUCCIN DE LA DEUDA EXTERNA (16.9% 2017 VS. 17.7%
2016) ES RESULTADO DE NO RECURRIR A ENDEUDAMIENTO EXTERNO EN EL
2017 GRACIAS A LOS RECURSOS DEL ROBM, AS COMO A LA APRECIACIN DEL
TIPO DE CAMBIO.EN LA GRFICA 2 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTAN
LAS TRAYECTORIAS DEL SHRFSP EN SU VERSIN TOTAL COMO PORCENTAJE DEL
PIB, AS COMO EL COMPONENTE PRESUPUESTARIO INCLUYENDO LOS PIDIREGAS
QUE REPRESENTARON EL 90% DEL SHRFSP EN 2017. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE LA IMPORTANTE REDUCCIN DE LA RAZN SHRFSP/PIB ES
RESULTADO CONJUNTO DEL PROGRAMA DE CONSOLIDACIN FISCAL A TRAVS DE
RECORTES EN EL GASTO PRESUPUESTARIO PARA OBTENER UN SUPERVIT
PRIMARIO, DE LOS INGRESOS NO RECURRENTES COMO EL ROBM, DEL CAMBIO
DE BASE DEL PIB QUE IMPLIC UN MAYOR CRECIMIENTO NOMINAL, Y DEL
IMPACTO POSITIVO DE LA REVALUACIN DEL TIPO DE CAMBIO DURANTE
2017.
INGRESOS Y GASTOS PRESUPUESTARIOS EN 2017EN 2017, LOS INGRESOS
PRESUPUESTARIOS DEL SECTOR PBLICO REGISTRARON UNA CADA REAL DE 3.7%
A/A, UBICNDOSE EN P$4,947MM. ESTO FUE RESULTADO CONJUNTO DE MENORES
INGRESOS PETROLEROS (-1.1% A/A REAL) Y MENORES INGRESOS NO
PETROLEROS (-4.2% A/A REAL).LOS INGRESOS PETROLEROS SE UBICARON EN
P$827MM, MONTO SUPERIOR EN P$39.9MM RESPECTO AL DE 2016, PERO
INFERIOR EN TRMINOS REALES. EN LA TABLA 4 SE MUESTRA QUEESTA CADA
SE DEBE A MENORES INGRESOS PETROLEROS POR PARTE DE PEMEX (-23.6%
A/A REAL), QUE CONTRARRESTARON EL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DEL
GOBIERNO FEDERAL (33.8% A/A REAL). LA EXPLICACIN DE ESTO ES QUE, A
PESAR DEL INCREMENTO EN EL PRECIO PROMEDIO DE EXPORTACIN DE LA
MEZCLA MEXICANA (32.7% A/A) Y DEL CRECIMIENTODEL PRECIO DEL GAS
NATURAL (37.6% A/A) EN 2017, EL EFECTO DE LA BASE DE COMPARACIN FUE
MUY IMPORTANTE DADA LA APORTACIN PATRIMONIAL DEL GOBIERNO FEDERAL A
PEMEX POR P$160.7MM EN 2016. CABE DESTACAR QUE, EXCLUYENDO ESTA
TRANSFERENCIA EN 2016, LOS INGRESOS PETROLEROS AUMENTARON 24.1% A/A
REAL, A PESAR DE UNA MENOR PRODUCCIN PETROLERA (-9.7% A/A).
LOS INGRESOS NO PETROLEROS SE UBICARON EN P$4,119MM, MONTO SUPERIOR
EN P$63.5MM AL DEL NIVEL DE 2016,PERO INFERIOR EN TRMINOS REALES.
ESTA REDUCCIN REAL OBEDECE A LA MENOR RECAUDACIN TRIBUTARIA EN
TRMINOS REALES (-0.9% A/A). DESTACAN LAS FUERTES REDUCCIONES DEL
IEPS DE COMBUSTIBLES (-26.4% A/A REAL) Y DEL IVA (-2.8% A/A REAL),
QUE OPACARON EL INCREMENTO REAL EN LA RECAUDACIN DEL ISR DE 4.3%
RESPECTO AL 2016.EN LA GRFICA 3 SE MUESTRA EL IMPACTO DE LA CADA
REAL DE LOS IMPUESTOS TRIBUTARIOS, LOS CUALES PASARON DE
REPRESENTAR EL 13.5% DEL PIB EN 2016 A 13.15% EN 2017. EL
ESTANCAMIENTO DE LA RECAUDACIN EN TRMINOS AGREGADOS OBEDECE, EN
PARTE, A LA LIBERALIZACIN DEL PRECIO DE LAS GASOLINAS Y DISEL QUE
OBLIGARON A LA SHCP A MANTENER UN SUBSIDIO, POR MEDIO DEL IEPS,
PARA EVITAR MAYORES IMPACTOS EN LOS PRECIOS A LOS CONSUMIDORES AL
INICIO DE 2017, YA QUE FUE EL PRIMER AO EN QUE LA DETERMINACIN DE
LOS PRECIOS ESTUVO FLUCTUANDO CONFORME AL PRECIO DE REFERENCIA
INTERNACIONAL.EN TRMINOS DEL PRESUPUESTO EJERCIDO, LOS RECORTES AL
GASTO PBLICO SE TRADUJERON EN UNA CADA REAL DEL GASTO NETO DEL
SECTOR PBLICO PRESUPUESTARIO DE 8.7% A/A, UBICNDOSE EN P$5,177MM,
AUNQUE ESTE FUE MAYOR AL APROBADO EN P$321MM. DE ACUERDO CON LA
INFORMACIN DE LA SHCP, EL MAYOR GASTO RESPECTO AL PRESUPUESTADO SE
EXPLICA POR LA ADQUISICIN DE ACTIVOS PARA MEJORAR LA POSICIN
FINANCIERA DEL GOBIERNO FEDERAL CON LOS RECURSOS DEL ROBM,
MAYORESGASTOS DE CFE Y PAGO DE PARTICIPACIONES.
AL EXCLUIR DEL GASTO PRIMARIO, LA INVERSIN FINANCIERA, LAS
PENSIONES Y PARTICIPACIONES, SE APRECIA UNA DISMINUCIN REAL QUE SE
REFLEJ EN UN MENOR GASTO COMO PROPORCIN DEL PIB, AL PASAR DE 15.32%
EN 2016 A 13.55% EN 2017(GRFICA 4).
EN LA TABLA 5 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTA LA EVOLUCIN DE
GASTO EN 2017. DENTRO DEL GASTO PROGRAMABLE, DESTACA LA MAYOR
REDUCCIN EN TRMINOS REALES DEL GASTO EN CAPITAL (36.7% A/A)
COMPARADA CON LA REDUCCIN DEL GASTO CORRIENTE (3.1% A/A), YA QUE ES
EL GASTO EN CAPITAL EL QUE TIENE UN IMPACTO EN EL CRECIMIENTO
ECONMICO. LA INVERSIN FSICA SE REDUJO EN P$159MM, TERMINANDO EN
P$569MM (-26.3% A/A REAL) EN 2017. DE ESTE MONTO, P$131.8MM FUERON
DE INVERSIN FSICA DIRECTA Y P$27.3MM DE INVERSIN INDIRECTA.
CON BASE EN LO ANTERIOR, EL GASTO EN INVERSIN FSICA COMO PROPORCIN
DEL PIB PAS DE 3.62% EN 2016 A 2.62% EN 2017. ES DECIR, EL RECORTE
EN INVERSIN FSICA FUE DE1% DEL PIB. COMO SE MUESTRA EN LA GRFICA 5,
EL GASTO EN INVERSIN ACUMULA 3 AOS REDUCINDOSE EN TRMINOS DEL PIB,
LO CUAL SE HA REFLEJADO EN LA CADA DE LA INVERSIN NO RESIDENCIAL EN
LOS LTIMOS AOS.
FINALMENTE, AUNQUE NO FORMA PARTE DEL GASTO PROGRAMABLE, EL COSTO
FINANCIERO ES UNA VARIABLE MUY RELEVANTE DEL ANLISIS DE LA POLTICA
DE DEUDA. EN LA GRFICA 6 SE OBSERVA UNA TENDENCIA CRECIENTE DE LOS
COSTOS FINANCIEROS COMO PROPORCIN DEL PIB A PARTIR DE INICIOS DE
2015. EN EL 2017 PRESENT UN CRECIMIENTO REAL DE 6.3% A/A PARA
UBICARSE EN P$533MM, EL CUAL FUE RESULTADO DE UN INCREMENTO EN EL
COSTO FINANCIERO EXTERNO DEBIDO A MOVIMIENTOS EN LAS TASAS DE
INTERS Y LA EVOLUCIN DEL TIPO DE CAMBIO.
A PESAR DE ESTO, ES IMPORTANTE DESTACAR QUE LA SHCP SE HA ENFOCADO
EN DISMINUIR EL RIESGO ASOCIADO A ESTA VARIABLE, AL REDUCIR SU
PORCENTAJE DE DEUDA EXTERNA, YA QUE EL COSTO FINANCIERO EXTERNO ES
MS VOLTIL POR EL RIESGO DE TIPO DE CAMBIO. ASIMISMO, HA
INCREMENTADO A LO LARGO DE LOS AOS EL PORCENTAJE DE DEUDA FEDERAL
EN TASA FIJA, REDUCIENDO EL RIESGO DE TASA DE INTERS, AS COMO EL
RIESGO DE FINANCIAMIENTO AL CONTAR CON MSINSTRUMENTOS DE LARGO
PLAZO.
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NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA
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LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
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C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
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CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
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LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS
ALGUNAS DECLARACIONES CONTENIDAS EN ESTA PRESENTACIN PUEDEN INCLUIR
DECLARACIONES A FUTURO. ESTAS DECLARACIONES NO SON HECHOS
HISTRICOS, SINO QUE REPRESENTAN SLO LAS CREENCIAS DE HR RATINGS CON
RESPECTO A EVENTOS FUTUROS, MUCHOS DE LOS CUALES, POR SU
NATURALEZA, SON INTRNSECAMENTE INCIERTOS Y ESTN FUERA DEL CONTROL
DE HR RATINGS. ES POSIBLE QUE LOS RESULTADOS REALES Y LA SITUACIN
FINANCIERA DE LAS PROYECCIONES ECONMICAS DE HR RATINGS PUEDAN
DIFERIR, MATERIALMENTE, DE LOS RESULTADOS ANTICIPADOS Y LA SITUACIN
FINANCIERA INDICADOS EN ESTAS DECLARACIONES PROSPECTIVAS.
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