FITCH ASIGNA CALIFICACIN F2(MEX) A PROGRAMA DE CBS DE CORTO PLAZO DE MINERA
11 Abril 2018 - 05:16PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (ABRIL 11, 2018): FITCH RATINGS
ASIGN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE F2(MEX)
AL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DE CORTO Y LARGO PLAZO
CON CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO DE HASTA MXN5,000,000,000.00
(CINCO MIL MILLONES DE PESOS MEXICANOS 00/100 M.N.) O SU
EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN (UDIS), DE MINERA FRISCO,
S.A.B. DE C.V. (MFRISCO) QUE EN SU CASO SEA AUTORIZADO POR LA
COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), CON UNA VIGENCIA DE
5 AOS CONTADOS A PARTIR DE LA FECHA DE AUTORIZACIN DE LA CNBV.
UNA VEZ AUTORIZADO EL PROGRAMAY DURANTE SU VIGENCIA, PODRN
REALIZARSE DISTINTAS EMISIONES DE CBS COMO SEAN DETERMINADAS POR
MFRISCO, SIEMPRE Y CUANDO EL SALDO INSOLUTO DE PRINCIPAL DE LOS CBS
EN CIRCULACIN NO EXCEDA EL MONTO TOTAL AUTORIZADO DEL PROGRAMA. EL
SALDO INSOLUTO DE PRINCIPAL TANTO DE LOS CBS DE LARGO PLAZO COMO DE
CORTO PLAZO PODR REPRESENTAR HASTA EL MONTO TOTAL AUTORIZADO DEL
PROGRAMA SIN LIMITANTES. TRATNDOSE DE EMISIONES DENOMINADAS EN
UDIS, EL SALDO PRINCIPAL RELATIVO A DICHAS EMISIONES PARA EFECTOS
DEL MONTO TOTAL AUTORIZADO DEL PROGRAMA, SE DETERMINAR CONSIDERANDO
EL VALOR DE LA UDI EN LA FECHA DE LA EMISIN CORRESPONDIENTE.ADEMS,
SE PODRN EFECTUAR UNA O VARIAS EMISIONES, HASTA EL MONTO TOTAL
AUTORIZADO DEL PROGRAMA, RATIFICANDO O MODIFICANDO LA CALIFICACIN
EN EL CASO DE EMISIONES DE LARGO PLAZO. CADA EMISIN DE CBS QUE SE
REALICE AL AMPARO DEL PRESENTE PROGRAMA CONTAR CON SUS PROPIAS
CARACTERSTICAS ENCUANTO A MONTO, TASA DE INTERS Y PLAZO. EL PLAZO
DE LOS CBS SER DETERMINADO PARA CADA EMISIN REALIZADA AL AMPARO DEL
PROGRAMA, PUDIENDO SER DE CORTO O LARGOPLAZO. SE CONSIDERARN CBS DE
CORTO PLAZO A AQUELLOS QUE TENGAN UNA DURACIN DE UN DA Y HASTA
MXIMO 365 DAS; Y DE LARGO PLAZO A AQUELLOS QUE SU DURACIN SEAIGUAL
O MAYOR A UN AO Y MXIMO DE 40 AOS.
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACINESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y
ACCIONARIA SLIDA:
LA CALIFICACIN SE SOPORTA EN LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS DE
CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS QUE LE BRINDAN FLEXIBILIDAD Y
ALTERNATIVAS FINANCIERAS. ASIMISMO, FITCH CONTINA INCORPORANDO LA
EXPECTATIVA DE QUE LA ADMINISTRACINDE MFRISCO ENFOCAR SUS ESFUERZOS
EN ALCANZAR UN DESAPALANCAMIENTO GRADUAL A TRAVS DEL INICIO DE
OPERACIN DE DISTINTOS PROYECTOS TENDIENTES A INCREMENTAR
LAPRODUCCIN, REDUCIR INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) Y AMORTIZAR
DEUDA.
DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES:
MFRISCO CUENTA CON UNA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR METAL QUE LE
PERMITE REDUCIR EL RIESGO DE CONCENTRACIN EN UN METAL O INDUSTRIA.
DE LA MISMA MANERA, LA COMPAA TIENE NUEVE MINAS EN OPERACIN
UBICADAS EN DIVERSAS ZONAS GEOGRFICAS Y CINCO DIFERENTES
SINDICATOS, QUE LE PERMITEN MITIGAR PARCIALMENTE CONDICIONES
CLIMATOLGICAS ADVERSAS EN CIERTA REGIN GEOGRFICA Y RIESGOS
LABORALES EN UNA MINA EN PARTICULAR.
VOLATILIDAD EN RESULTADOS:
LA COMPAA EST EXPUESTA A LA VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE LOS
METALES, AS COMO A CONDICIONES METEOROLGICAS ADVERSAS EN
APROXIMADAMENTE 60% DE SUS MINAS (MINAS A TAJO ABIERTO), LO CUAL SE
HA TRADUCIDO EN VOLATILIDAD EN RESULTADOS.MFRISCO REALIZA
CONTINUAMENTE TRABAJOS DE EXPLORACIN CON LA FINALIDAD DE MANTENER O
INCREMENTAR LAS RESERVAS DE MINERAL PROVENIENTE DE LAS MINAS.
ACTUALMENTE EST EN PROCESO DE EJECUCIN DE PLANES PARA AUMENTAR LA
PRODUCCIN.
DURANTE EL CUARTO TRIMESTRE DE 2017, EL INCREMENTO EN LOS PRECIOS
DE LOS METALES Y DEVALUACIN DE LA MONEDA MEXICANA FRENTE AL DLAR
ESTADOUNIDENSE COMPENSARON LA DISMINUCIN EN EL VOLUMEN DE PRODUCCIN
DE ORO EN 25%, PLATA 23%, ZINC 7% Y PLOMO 15%, RESPECTO AL MISMO
PERODO DE 2016.
PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO:EL APALANCAMIENTO DE MFRISCO SE HA
MANTENIDO ELEVADO DESDE LA ADQUISICIN DE AURICO GOLD MXICO, S.A. DE
C.V. (AGM) EN 2012. LA REDUCCIN EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y LAS
DISRUPCIONES OPERATIVAS PROVOCARON EL DESFASE DEL PROCESO DE
DESAPALANCAMIENTO. SIN EMBARGO, AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017, A TRAVS
DE UNA AMORTIZACIN DE USD100 MILLONES DE DEUDA BANCARIA Y UNA
COMBINACIN DEL AUMENTO EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y SITUACIN
FAVORABLEDEL TIPO DE CAMBIO, LA COMPAA REGISTR NIVELES DE
APALANCAMIENTO BRUTO Y NETO DE 4.5 VECES (X). LA ESTRATEGIA
FINANCIERA DE LA COMPAA INCLUYE MEJORAR SU POSICIN DE LIQUIDEZ. LA
VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE LOS METALES PODRA INFLUIR EN LA
VELOCIDAD DE LA REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA, POR LO
QUELA RENTABILIDAD DEBER SER RESPALDADA A TRAVS DE EFICIENCIAS
OPERATIVAS Y FLEXIBILIDAD FINANCIERA.RESUMEN DE DERIVACIN DE LA
CALIFICACIN
EL PERFIL CREDITICIO DE MFRISCO SE COMPARA FAVORABLEMENTE AL DE
OTROSEMISORES NACIONALES, COMO DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS SI, S. DE
R.L. DE C.V. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) Y GRUPO VASCONIA, S.A.B.
(A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE). EL PERFIL DE NEGOCIOS DE LA COMPAA
CUENTA CON UNA ESCALA DE OPERACIONES MAYOR, DIVERSIFICACIN DE
PRODUCTOS SIMILAR Y DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE INGRESOS MAYOR. POR
OTRA PARTE, MFRISCO PRESENTA UNA MEJOR RENTABILIDAD Y COBERTURA DE
INTERESES; NO OBSTANTE, SU POSICIN DE LIQUIDEZ Y NIVEL DE
APALANCAMIENTO SON MS DBILES.
FRENTE A OTRAS COMPAAS MINERAS NACIONALES, COMO ES EL CASO DE
COMPAA MINERA AUTLN, S.A.B. DE C.V. (F2(MEX)), LA DIVERSIFICACIN DE
OPERACIONES EN TRMINOS DE PRODUCTOS, MINAS, SINDICATOS Y GEOGRAFA
DE MFRISCO ES MAYOR. ASIMISMO, LA ESCALAY RENTABILIDAD DE MFRISCO
SON SUPERIORES; NO OBSTANTE, SU PERFIL FINANCIERO ES MS DBIL, EN
TRMINOS DE POSICIN DE LIQUIDEZ, COBERTURA DE INTERESES Y
APALANCAMIENTO.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVEUTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
MFRISCO SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS DE 7.5% EN PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4
AOS; - MARGEN EBITDA PROMEDIO CERCANO A 37.0%;
- INVERSIONES EN ACTIVOS DEALREDEDOR DE 15.7% EN PROMEDIO DEL TOTAL
DE VENTAS EN LOS PRXIMOS 4 AOS;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO MEDIDO COMO DEUDA NETA A EBITDA DE
ALREDEDOR DE 3.3X EN 2018 Y 2.7X EN 2019.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACINEVENTOS QUE PODRAN INFLUIR
POSITIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES DE MFRISCO INCLUYEN:- LA
MATERIALIZACIN DE LOS PLANES DE EXPLORACIN Y EXPANSIN QUE DEN COMO
RESULTADO LA CONFIRMACIN, ASEGURAMIENTO, ESTABILIDAD O INCREMENTO
DE RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL, GENERACIN OPERATIVA MAYOR,
POSICIN ADECUADA DE LIQUIDEZ Y APALANCAMIENTO NETO EN NIVELES
CONSTANTES INFERIORES A 4.0X PODRA SUSTENTAR LA REVISIN DE LA
PERSPECTIVA A ESTABLE.
- ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PODRAN DARSEEN LA MEDIDA EN QUE
EL PERFIL FINANCIERO Y OPERATIVO DE LA COMPAA MUESTREN UNA
CONSISTENCIA FAVORABLE EN RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL, MRGENES
DE EBITDA SUPERIORES DE 50% Y APALANCAMIENTO NETO CONSISTENTE EN
NIVELES INFERIORES A 3.5X.
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR NEGATIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES DE
MFRISCO INCLUYEN:
LAS CALIFICACIONES PODRAN BAJAR SI TANTO LA RENTABILIDAD DE
LACOMPAA COMO SU GENERACIN DE FFL Y LIQUIDEZ SON AFECTADAS PRODUCTO
DE LA BAJA EN PRECIOS DE METALES, DISRUPCIONES OPERATIVAS Y
LABORALES, ENTRE OTROS; LO CUAL SE REFLEJE EN UN NIVEL DE
APALANCAMIENTO NETO SUPERIOR A 4.6X.
LIQUIDEZLAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE MFRISCO PROVIENEN PRINCIPALMENTE
DE SU FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), LNEAS DE CRDITO, EMISIONES DE
CBS, PRSTAMOS INTERCOMPAAS Y CRDITOS BANCARIOS. FITCH CONSIDERA QUE
LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS
LE BRINDAN FLEXIBILIDAD Y ALTERNATIVAS FINANCIERAS.
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017, LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA ERA
AJUSTADA. ELSALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES FUE DE
MXN157 MILLONES, LO CUAL ES DESFAVORABLE FRENTE A LA DEUDA DE CORTO
PLAZO DE MXN12,799 MILLONES. LA POSICINDE LIQUIDEZ SE COMPLEMENTA
CON MXN475 MILLONES DE LNEAS DE CRDITO NO COMPROMETIDAS DISPONIBLES
CON BANCO INBURSA. LA ESTRATEGIA FINANCIERA DE LA COMPAA ES
REFINANCIAR SU DEUDA DE CORTO PLAZO A LARGO PLAZO.
?
LISTADO DE CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES VIGENTES DE MFRISCO SON:
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN A-(MEX),
PERSPECTIVA NEGATIVA;
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX);
- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES MFRISCO 13 EN A-(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZOEN ESCALA NACIONAL DE PROGRAMA DUAL DE
CBS EN F2(MEX).CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1110FITCH MXICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L. MXICO
VELIA VALDES (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1149ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA
LA CALIFICACIN INCLUYE HASTA DICIEMBRE 31, 2017.FITCH MXICO, S.A.
DE C.V. HA SIDO INFORMADO QUE DURANTE LOS DOS MESES ANTERIORES A LA
CELEBRACIN DEL CONTRATO DE SERVICIO REFERENTE A ESTA ASIGNACIN
DECALIFICACIN, HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. HA ASIGNADO LA
CALIFICACIN HR2 EN ESCALA NACIONAL, AL PROGRAMA DE CERTIFICADOS
BURSTILES MENCIONADO EN ESTE COMUNICADO.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR MFRISCO U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARAEL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE MFRISCO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUN