HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
11 Abril 2018 - 6:10PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (11 DE ABRIL DE 2018) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CP DE HR+1
PARA LOS DOS PROGRAMAS DUALES CON CARCTERREVOLVENTE DE CORPORATIVO
GBM.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN PARA LOS PROGRAMAS DUALES DE
CORPORATIVO GBM , SE BASA EN LA CALIFICACIN DEL CORPORATIVO, LA
CUAL FUE RATIFICADA EL 11 DE ABRIL DE 2018 EN HR AA+ CON
PERSPECTIVA ESTABLE PARA LARGO PLAZO Y HR+1 DE CORTO PLAZO. LA
CALIFICACINDEL CORPORATIVO SE SUSTENTA EN UNA MENOR TOMA DE RIESGO
EN LOS LTIMOS PERIODOS, REFLEJADO EN PRESIONES EN LA RENTABILIDAD
DEL CORPORATIVO EN 2017 DISMINUYENDOLA GENERACIN DE COMISIONES POR
INTERMEDIACIN BURSTIL PRINCIPALMENTE. CON ELLO, LA RAZN DE POSICIN
PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO, LOS NIVELES DE SOLVENCIA Y EL VAR
A CAPITAL GLOBAL PRESENTARON MEJORAS, CONTANDO CON INVERSIONES DE
MAYOR LIQUIDEZ Y MENOR DURACIN. DE LA MISMA MANERA, SE OBSERVA UNA
DISMINUCIN CONSIDERABLE EN LOS GASTOS OPERATIVOS, DEBIDO A LAS
ECONOMAS DE ESCALA GENERADAS POR LA CONSTANTE INVERSIN EN
INFRAESTRUCTURA TECNOLGICA EN EL CORPORATIVO. ES AS, QUE HR RATINGS
REVIS SUS PROYECCIONES INCORPORANDO UNA MENOR VOLATILIDAD EN LOS
INGRESOS DEL CORPORATIVO Y MENORES GASTOS OPERACIONALES PARA LOS
PRXIMOS AOS, REFLEJANDO UNA ESTABILIDAD ADECUADA EN LA GENERACIN DE
RESULTADOS NETOS.
CORPORATIVO GBM CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL CON CARCTER REVOLVENTE
VIGENTE, POR UN MONTO DE P$7,500M, CON UNA VIGENCIA DE 5 AOS A
PARTIR DE LA FECHA DE LA AUTORIZACIN POR LA CNBV DEL 9 DE OCTUBRE
DE 2015. ELSEGUNDO PROGRAMA DUAL CON CARCTER REVOLVENTE, FUE
APROBADO EL 24 DE AGOSTO DE 2010, MISMO QUE HA VENCIDO, AUNQUE AN
CUENTA CON UNA EMISIN VIGENTE AL AMPARODEL MISMO POR LO QUE HR
RATINGS DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN; ADICIONALMENTE, EL 26 DE
JUNIO DEL 2015, LA CNBV AUTORIZ LA AMPLIACIN DEL PROGRAMA POR
UNMONTO DE HASTA P$7,500.0M.
ACTUALMENTE, EL CORPORATIVO MANTIENE CUATRO EMISIONES VIGENTES
PORUN MONTO TOTAL CONJUNTO DE P$4,200.0M, MANTENIENDO UN PLAZO
PROMEDIO DE 802 DAS POR VENCER. ASIMISMO, LA EMISIN CON CLAVE DE
PIZARRA GBM 14 FUE EMITIDA AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO
EN 2010, Y DEVENGA UNA TASA DE INTERS TIIE + 0.4%, MIENTRAS QUE LAS
EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA GBM 15, GBM 16 Y GBM 17 FUERON
EMITIDAS AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN 2015. A
CONTINUACIN, SE DETALLAN LAS CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES
VIGENTES DEL CORPORATIVO.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
CORPORATIVO GBM ES UNA ENTIDAD ORGANIZADA COMO CONTROLADORA NO
FINANCIERA, ENTRE SUS PRINCIPALES SUBSIDIARIAS SE ENCUENTRAN GBM
CASA DE BOLSA, GBM ASSET MANAGEMENT Y FOMENTA GBM. EN SU CONJUNTO,
CORPORATIVO GBM GESTIONA SERVICIOS DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES,
INTERMEDIACIN BURSTIL, ASESORA FINANCIERA, BANCA DE INVERSIN,
PRSTAMOS DE VALORES Y OPERACIN DE SOCIEDADES DE INVERSIN.
ACTUALMENTE,CUENTA CON SIETE SUBSIDIARIAS DIRECTAS CUMPLIENDO CON
UNA IMPORTANTE VARIEDAD DE SERVICIOS FINANCIEROS Y BURSTILES;
ADEMS, SE TIENE UNA PERMANENCIA DE MS DE30 AOS EN EL MERCADO.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:MEJORA EN LA RAZN DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES
CON COSTO, AL CERRAR EN 2017 EN 2.3X (VS. 1.6X EN2016). DICHA
MEJORA OBEDECE AL DECREMENTO DE SUS NIVELES GENERALES DE
APALANCAMIENTO. HR RATINGS CONSIDERA POSITIVA LA MEJORA EN ESTE
INDICADOR, DADO QUE LAS OBLIGACIONES CON COSTO SE ENCUENTRAN
GARANTIZADAS MS DE DOS VECES CON LA POSICIN PROPIA DEL
CORPORATIVO.
PRESIN EN LA RENTABILIDAD POR UNA MENOR TOMA DE RIESGO, CERRANDO
CON UN ROA PROMEDIO Y ROE PROMEDIO, LOS CUALES CERRARON EN 2017 EN
2.3% Y 7.4% (VS. 2.6% Y 10.0% EN 2016). LA PRESIN EN LA
RENTABILIDAD SE OBSERVA EN LA DISMINUCIN EN COMISIONES COBRADAS POR
INTERMEDIACIN BURSTIL, DEBIDO AL ALTO GRADO DE VOLATILIDAD EN LOS
MERCADOS A INICIOS DE 2017. REVISAMOS NUESTRAS PROYECCIONES PARA
REFLEJAR UNA MENOR GENERACIN DE COMISIONES, AS COMO UNA MENOR
EROGACIN DE GASTOS OPERATIVOS.ROBUSTECIMIENTO EN EL NDICE DE
CAPITALIZACIN AL MOSTRAR NIVELES DE 20.7% AL CIERRE DE 2017 (VS.
18.0% EN 2016), SITUNDOSE ADEMS POR ARRIBA DE LO ESPERADO. LO
ANTERIOR OBEDECE A UNA POSICIN MS CONSERVADORA, DONDE SE MOSTR UN
DECREMENTO EN LOS ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO DE CRDITO Y POR
RIESGO TOTAL, AS COMO UN INCREMENTO EN EL CAPITAL GLOBAL GENERADO
POR EL INCREMENTO EN LAS UTILIDADES DEL PERIODO.MEJORA EN LA RAZN
DE VAR GLOBAL A CAPITAL CONTABLE MOSTRANDO NIVELES DE 2.0% AL 4T17
(VS. 2.6% AL 4T16). ESTA MEJORA OBEDECE A UNA POSTURAMS
CONSERVADORA POR PARTE DEL CORPORATIVO, AL CONTAR CON INVERSIONES
QUE BRINDAN MAYOR LIQUIDEZ Y SON A MENOR PLAZO, POR LO QUE EL VAR
SE MOSTR BENEFICIADO POR ESTO, GENERANDO AS UNA REDUCCIN EN LA RAZN
DE VAR A CAPITAL CONTABLE.
REDUCCIN EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN DEBIDO A MAYOR EFICIENCIA
TECNOLGICA. EL NDICE DE EFICIENCIA A INGRESOS Y EL NDICE DE
EFICIENCIA A ACTIVOS PRESENTARON UNA MEJORA CONTRA EL PERIODO
ANTERIOR, AL CERRAR EN 2017 EN 27.7%Y 4.1% RESPECTIVAMENTE.
INCREMENTO EN LA LIQUIDEZ DE CORPORATIVO GBM, AL CERRAR CON UNA
RAZN DE LIQUIDEZ DE 1.5X EN 2017 (VS. 1.3X EN 2016). EL INCREMENTO
DE LA LIQUIDEZ DERIVA DE LA POSICIN CONSERVADORA QUE TOM EL
CORPORATIVO CON EL FIN DE HACER FRENTE A LAVOLATILIDAD ESPERADA,
REFLEJADO EN LA POSICIN PROPIA DONDE SE ENCUENTRAN INVERSIONES CON
MENOR DURACIN, MS BURSATILIDAD, AS COMO RESERVAS DE EFECTIVO EN
MONEDAS EXTRANJERAS.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE CORPORATIVO GBM SE SUSTENTA EN
UNA MENOR TOMA DE RIESGO EN LOS LTIMOS PERIODOS, REFLEJADO EN
PRESIONES EN LA RENTABILIDAD DEL CORPORATIVO EN 2017 DISMINUYENDO
LA GENERACIN DE COMISIONES POR INTERMEDIACIN BURSTIL
PRINCIPALMENTE. CON ELLO, LA RAZN DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES
CON COSTO, LOS NIVELES DE SOLVENCIA Y EL VAR A CAPITAL GLOBAL
PRESENTARON MEJORAS, CONTANDO CON INVERSIONES DE MAYOR LIQUIDEZ Y
MENOR DURACIN. DE LA MISMA MANERA, SE OBSERVA UNA DISMINUCIN
CONSIDERABLE EN LOS GASTOS OPERATIVOS, DEBIDO A LAS ECONOMAS DE
ESCALA GENERADAS POR LA CONSTANTE INVERSIN EN INFRAESTRUCTURA
TECNOLGICA EN EL CORPORATIVO. ES AS, QUE HR RATINGS REVIS SUS
PROYECCIONES INCORPORANDO UNA MENOR VOLATILIDAD EN LOS INGRESOS DEL
CORPORATIVO Y MENORES GASTOS OPERACIONALES PARA LOS PRXIMOS AOS,
REFLEJANDO UNA ESTABILIDAD ADECUADA EN LA GENERACIN DE RESULTADOS
NETOS.
RESPECTO A LOS BIENES EN ADMINISTRACIN DE TERCEROS EN LAS CUENTAS
DE ORDEN, SE MUESTRA UN CRECIMIENTO DEL 28.9%,AL CERRAR EN 2017 CON
UN MONTO DE P$701,387M (VS. P$544,214M AL 2016), DICHO INCREMENTO
OBEDECE PRINCIPALMENTE AL CRECIMIENTO DE LAS OPERACIONES POR
CUENTAS DECLIENTES Y VALORES DE CLIENTES, COMO CONSECUENCIA DE UN
MAYOR ENFOQUE EN EL PLAN DE NEGOCIOS DEL CORPORATIVO A CAPTAR
NUEVOS CLIENTES A TRAVS DE SUS PLATAFORMAS ELECTRNICAS Y GENERAR
INGRESOS FIJOS O COMISIONES POR ADMINISTRACIN RECURRENTES.
EL MARGEN FINANCIERO POR INTERMEDIACIN MUESTRACIERTAS PRESIONES AL
SER COMPARADO CON EL PERIODO ANTERIOR, Y DE IGUAL MANERA SE OBSERVA
UN DESEMPEO POR DEBAJO DE LO ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE; EL
MARGENFINANCIERO POR INTERMEDIACIN SE SITU EN P$419.0M AL CIERRE DE
2017, MIENTRAS QUE EN 2016 CERR EN P$1,010M Y LA PROYECCIN EN EL
ESCENARIO BASE SE SITU EN P$1,114M. ESTE DECREMENTO EN EL MARGEN
OBEDECE A MENORES UTILIDADES POR COMPRA VENTA QUE LAS PRESENTADAS
EL AO ANTERIOR, UN INCREMENTO EN LOS GASTOS POR INTERESES DEBIDO AL
ALZA DE LA TASA DE REFERENCIA Y UN RESULTADO POR VALUACIN RAZONABLE
MENOR COMO CONSECUENCIA DE LA VOLATILIDAD OBSERVADA EN EL MERCADO A
TRAVS DEESTE PERIODO Y SOBRE TODO A INICIOS DE 2017. COMO RESULTADO
DE ESTOS FACTORES, LOS INGRESOS TOTALES DE LA OPERACIN PRESENTARON
UN MONTO AL 4T17 DE P$1,701M (VS. P$2,344M EN 2016 Y P$2,719M EN EL
ESCENARIO BASE).
LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN SE REDUJERON CONSIDERABLEMENTE AL HACER
LOS PROCESOS MS EFICIENTES Y CONTAR UN MAYOR USO DE LA TECNOLOGA Y
SISTEMAS, POR LO QUE ESTOS GASTOS SE REDUJERON EN 22.9%, CERRANDO
AS EN P$1,176M AL 4T17 (VS. P$1,525M EN 2016 Y P$1,206M EN EL
ESCENARIO BASE). DICHA REDUCCIN EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN
PERMITI MEJORAR LOS NDICES DE EFICIENCIA, LOS CUALES PRESENTARON UN
DECREMENTO EN LOS NIVELES CONTRA EL 2016, AL CERRAR EN 2017 EN UN
NDICE DE EFICIENCIA A INGRESOS DEL 27.7% Y UN NDICE DE EFICIENCIA A
ACTIVOS DEL 4.1% (VS. 34.6% Y 4.6% EN 2016 RESPECTIVAMENTE); A
PESAR DE LA DISMINUCIN EN LOS LTIMOS 12 MESES, LOS NDICES
PRESENTADOS AL CIERRE DE 2017 QUEDARON POR ARRIBADE LO ESPERADO EN
EL ESCENARIO BASE, DEBIDO A QUE ESTE ESCENARIO ESPERABA MAYORES
INGRESOS Y, POR CONSECUENCIA, UNA REDUCCIN EN LOS INDICADORES. AL
CONSIDERARESTOS GASTOS Y LOS FACTORES MENCIONADOS CON ANTERIORIDAD,
EL RESULTADO DE LA OPERACIN ASCENDI EN 2017 A P$525.0M (VS.
P$819.0M EN 2016 Y P$1,513M EN EL ESCENARIO BASE); DICHAS PRESIONES
TAL COMO YA SE COMENT OBEDECEN A LA REDUCCIN DE COMISIONES,
UTILIDAD POR COMPRAVENTA, RESULTADOS POR VALUACIN MENORES A LO
ESPERADO Y VOLATILIDAD EN EL MERCADO. CABE DESTACAR QUE EL
RESULTADO DE LA OPERACIN EN EL AO DE 2015 Y 2016, AS COMO OTROS
RUBROS EN ESTE REPORTE, FUERON ACTUALIZADOS EN COMPARACIN A LO
PRESENTADO EN EL REPORTE DEL 11 DE MAYO DE 2017, DEBIDO A CAMBIOS
EN LA PRESENTACIN CONTABLE.
ADICIONALMENTE A LOS INGRESOSYA DESCRITOS, SE ENCUENTRAN LOS
INGRESOS POR PARTICIPACIN EN EL RESULTADO DE SUBSIDIARIAS NO
CONSOLIDADAS LOS CUALES ASCIENDEN A P$192.0M (VS. P$102.0M EN 2016
Y P$106.0M EN EL ESCENARIO BASE); CABE RESALTAR QUE ESTOS INGRESOS
REFIEREN A LOS INGRESOS DEVENGADOS POR LOS CKD'S EMITIDOS POR GBM.
EL INCREMENTO DE 88.2% EN ESTE RUBRO PERMITI QUE EL RESULTADO ANTES
DE ISR Y PTU PRESENTARA UNA RECUPERACIN Y CERRARA AL 4T17 EN
P$717.0M (VS. P$1,201.0M EN 2016).ES AS QUE EL RESULTADO NETO AL
2017 CERR EN P$665.0M (VS. P$864.0 EN 2016 Y P$1,071 EN EL
ESCENARIO BASE). LOS RESULTADOSEN 2017 IMPACTARON LOS INDICADORES
DE RENTABILIDAD COMO CONSECUENCIA DE LA VOLATILIDAD EN EL MERCADO,
INCREMENTO EN LA TASA DE REFERENCIA Y DISMINUCIONES EN LAS
COMISIONES Y TARIFAS COBRADAS. AS QUE AL 4T17 EL ROA PROMEDIO CERR
EN 2.3% (VS. 2.6% EN 2016 Y 3.4% EN EL ESCENARIO BASE), MIENTRAS
QUE DE IGUAL MANERA EL ROE PROMEDIO PRESENT NIVELES INFERIORES A LO
OBSERVADO EL PERIODO ANTERIOR Y EL ESCENARIO BASE AL CERRAR EN 7.4%
EN 2017 (VS. 10.0% EN 2016 Y 11.4% EN EL ESCENARIO BASE), DICHO
DECREMENTO, A PESAR DEL REEMBOLSO DE CAPITAL POR P$50.0M Y EL PAGO
DE DIVIDENDOS POR P$188.0M Y COMO CONSECUENCIA DE LA PRESIN EN EL
RESULTADONETO.
CABE DESTACAR QUE PARA EL ANLISIS DE LA SOLVENCIA DEL CORPORATIVO
GBM, HR RATINGS CONSIDERA LOS INDICADORES DE LA CASA DE BOLSA GBM
APLICABLESPARA AMBAS INSTITUCIONES. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EL
NDICE DE CAPITALIZACIN Y EL NDICE DE CONSUMO A CAPITAL CERRARON EN
2017 EN 20.7% Y 38.7% RESPECTIVAMENTE (VS. 18.0% Y 44.0%
RESPECTIVAMENTE EN 2016). EL FORTALECIMIENTO EN EL NDICE DE
CAPITALIZACIN OBEDECE A UNA POSICIN MS CONSERVADORA, DONDE SE MOSTR
UN DECREMENTO EN LOS ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO DE CRDITO DEL
12.6% EN EL PERIODO DE 2016 A 2017, Y UN DECREMENTO EN LOS ACTIVOS
PONDERADOS POR RIESGO TOTAL DEL5.5%, AS COMO UN INCREMENTO EN EL
CAPITAL GLOBAL EN EL MISMO PERIODO DEL 8.7% GENERADO POR EL
INCREMENTO EN LAS UTILIDADES DEL MISMO PERIODO.
DEBIDO A LA POSICIN MS CONSERVADORA Y A LA TENENCIA DE ACTIVOS CON
UNA LIQUIDEZ MAYOR A LOS PRESENTADOS EN 2016, LA RAZN DE LIQUIDEZ
SE PRESENT EN NIVELES MEJORES QUE LOS OBSERVADOS EL PERIODO
ANTERIOR Y TAMBIN A LO ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE, CERRANDO AS
EN 1.5X EN 2017 (VS. 1.3X EN 2016 Y 1.3X EN EL ESCENARIO BASE).
ADICIONALMENTE, HR RATINGS INCORPORA EN SU ANLISIS LA CAPACIDAD DEL
CORPORATIVO PARA HACER FRENTE A SUS PASIVOS CON COSTO A TRAVS DE SU
POSICIN PROPIA, OBTENIENDO AS LA RAZN DE COBERTURA A PASIVOS CON
COSTO. DICHO INDICADOR ES CALCULADO POR HR RATINGS AL OBTENER LA
RAZN DE LA POSICIN PROPIA AL CIERRE DE 2017 A LA TOTALIDAD DE LOS
PASIVOS CON COSTO AL CIERRE DEL MISMO PERIODO; EL CUAL CERR EN 2017
EN 2.3X (VS. 1.6X EN 2016), DEBIDO A UNA POSICIN DE P$9,832M Y UN
TOTAL DE PASIVOS CON COSTO POR P$4,211M. CON ELLO, EL CORPORATIVO
MANTIENE UNA AMPLIA CAPACIDAD DEHACER FRENTE A LA TOTALIDAD DE SUS
PASIVOS CON COSTO A TRAVS DE SU POSICIN PROPIA, A PESAR DE QUE ESTA
CUENTA CON UNA LIQUIDEZ MODERADA.EL VAR GLOBAL QUE PRESENTA EL
PORTAFOLIO DE INVERSIN DE CORPORATIVO GBM ASCIENDE A P$183.6M (VS.
P$228.4M AL 4T16), MIENTRAS QUE ESTE RIESGO SE DISTRIBUYE EN EL
RIESGO DE MERCADO DE DINERO CUYO MONTO ASCIENDE A P$18.4M, EL
RIESGO DE MERCADO DE CAPITALES POR P$144.2M Y ELRIESGO DE MERCADO
DE DERIVADOS POR P$27.6M AL CIERRE DE 2017 (VS. P$42.6M, P$181.9M Y
P$18.2M RESPECTIVAMENTE). CABE DESTACAR QUE EL VAR HA SIDO
CALCULADO COMOUN PROMEDIO MENSUAL DEL PERIODO EN ANLISIS.
ANEXOS CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS NO CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.CONTACTOS
BRIANDA TORRESANALISTA
BRIANDA.TORRES@HRRATINGS.COMCLAUDIO BUSTAMANTE
SUBDIRECTOR SR.INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
CLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COMFERNANDO SANDOVAL
DIRECTOR EJECUTIVOINSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE
LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DEESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S)
METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS NO
BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA CASAS DE BOLSA (MXICO), JUNIO
2009
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIORPROGRAMA DUAL 2010
PROGRAMA DUAL 2015HR AA+ / HR+1 / PERSPECTIVA ESTABLE
HR AA+ / HR+1 / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN
PROGRAMA DUAL 2010PROGRAMA DUAL 2015
11 DE MAYO DE 201711 DE MAYO DE 2017
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T12 -
4T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR MANCERA S.C., ERNST
& YOUNG GLOBAL LIMITED (CONEXCEPCIN DE 2017). CALIFICACIONES
OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON
UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS CONSIDER AL
OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE
MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR,
ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS
VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR
RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR
LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE
LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY
RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS
DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN
LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS
AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESODE
VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CONRESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA
Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL
OBJETOSOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE
HRRATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGNTIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES ENINFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LASEMISORAS DE
INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DELINSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SUOBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUESE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LACALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).