CIUDAD DE MXICO (11 DE ABRIL DE 2018) - HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CP DE HR+1 PARA LOS DOS PROGRAMAS DUALES CON CARCTERREVOLVENTE DE CORPORATIVO GBM.

LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN PARA LOS PROGRAMAS DUALES DE CORPORATIVO GBM , SE BASA EN LA CALIFICACIN DEL CORPORATIVO, LA CUAL FUE RATIFICADA EL 11 DE ABRIL DE 2018 EN HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LARGO PLAZO Y HR+1 DE CORTO PLAZO. LA CALIFICACINDEL CORPORATIVO SE SUSTENTA EN UNA MENOR TOMA DE RIESGO EN LOS LTIMOS PERIODOS, REFLEJADO EN PRESIONES EN LA RENTABILIDAD DEL CORPORATIVO EN 2017 DISMINUYENDOLA GENERACIN DE COMISIONES POR INTERMEDIACIN BURSTIL PRINCIPALMENTE. CON ELLO, LA RAZN DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO, LOS NIVELES DE SOLVENCIA Y EL VAR A CAPITAL GLOBAL PRESENTARON MEJORAS, CONTANDO CON INVERSIONES DE MAYOR LIQUIDEZ Y MENOR DURACIN. DE LA MISMA MANERA, SE OBSERVA UNA DISMINUCIN CONSIDERABLE EN LOS GASTOS OPERATIVOS, DEBIDO A LAS ECONOMAS DE ESCALA GENERADAS POR LA CONSTANTE INVERSIN EN INFRAESTRUCTURA TECNOLGICA EN EL CORPORATIVO. ES AS, QUE HR RATINGS REVIS SUS PROYECCIONES INCORPORANDO UNA MENOR VOLATILIDAD EN LOS INGRESOS DEL CORPORATIVO Y MENORES GASTOS OPERACIONALES PARA LOS PRXIMOS AOS, REFLEJANDO UNA ESTABILIDAD ADECUADA EN LA GENERACIN DE RESULTADOS NETOS.

CORPORATIVO GBM CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL CON CARCTER REVOLVENTE VIGENTE, POR UN MONTO DE P$7,500M, CON UNA VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE LA FECHA DE LA AUTORIZACIN POR LA CNBV DEL 9 DE OCTUBRE DE 2015. ELSEGUNDO PROGRAMA DUAL CON CARCTER REVOLVENTE, FUE APROBADO EL 24 DE AGOSTO DE 2010, MISMO QUE HA VENCIDO, AUNQUE AN CUENTA CON UNA EMISIN VIGENTE AL AMPARODEL MISMO POR LO QUE HR RATINGS DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN; ADICIONALMENTE, EL 26 DE JUNIO DEL 2015, LA CNBV AUTORIZ LA AMPLIACIN DEL PROGRAMA POR UNMONTO DE HASTA P$7,500.0M.

ACTUALMENTE, EL CORPORATIVO MANTIENE CUATRO EMISIONES VIGENTES PORUN MONTO TOTAL CONJUNTO DE P$4,200.0M, MANTENIENDO UN PLAZO PROMEDIO DE 802 DAS POR VENCER. ASIMISMO, LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA GBM 14 FUE EMITIDA AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN 2010, Y DEVENGA UNA TASA DE INTERS TIIE + 0.4%, MIENTRAS QUE LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA GBM 15, GBM 16 Y GBM 17 FUERON EMITIDAS AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL AUTORIZADO EN 2015. A CONTINUACIN, SE DETALLAN LAS CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES VIGENTES DEL CORPORATIVO.

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS

CORPORATIVO GBM ES UNA ENTIDAD ORGANIZADA COMO CONTROLADORA NO FINANCIERA, ENTRE SUS PRINCIPALES SUBSIDIARIAS SE ENCUENTRAN GBM CASA DE BOLSA, GBM ASSET MANAGEMENT Y FOMENTA GBM. EN SU CONJUNTO, CORPORATIVO GBM GESTIONA SERVICIOS DE ADMINISTRACIN DE INVERSIONES, INTERMEDIACIN BURSTIL, ASESORA FINANCIERA, BANCA DE INVERSIN, PRSTAMOS DE VALORES Y OPERACIN DE SOCIEDADES DE INVERSIN. ACTUALMENTE,CUENTA CON SIETE SUBSIDIARIAS DIRECTAS CUMPLIENDO CON UNA IMPORTANTE VARIEDAD DE SERVICIOS FINANCIEROS Y BURSTILES; ADEMS, SE TIENE UNA PERMANENCIA DE MS DE30 AOS EN EL MERCADO.

ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:MEJORA EN LA RAZN DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO, AL CERRAR EN 2017 EN 2.3X (VS. 1.6X EN2016). DICHA MEJORA OBEDECE AL DECREMENTO DE SUS NIVELES GENERALES DE APALANCAMIENTO. HR RATINGS CONSIDERA POSITIVA LA MEJORA EN ESTE INDICADOR, DADO QUE LAS OBLIGACIONES CON COSTO SE ENCUENTRAN GARANTIZADAS MS DE DOS VECES CON LA POSICIN PROPIA DEL CORPORATIVO.

PRESIN EN LA RENTABILIDAD POR UNA MENOR TOMA DE RIESGO, CERRANDO CON UN ROA PROMEDIO Y ROE PROMEDIO, LOS CUALES CERRARON EN 2017 EN 2.3% Y 7.4% (VS. 2.6% Y 10.0% EN 2016). LA PRESIN EN LA RENTABILIDAD SE OBSERVA EN LA DISMINUCIN EN COMISIONES COBRADAS POR INTERMEDIACIN BURSTIL, DEBIDO AL ALTO GRADO DE VOLATILIDAD EN LOS MERCADOS A INICIOS DE 2017. REVISAMOS NUESTRAS PROYECCIONES PARA REFLEJAR UNA MENOR GENERACIN DE COMISIONES, AS COMO UNA MENOR EROGACIN DE GASTOS OPERATIVOS.ROBUSTECIMIENTO EN EL NDICE DE CAPITALIZACIN AL MOSTRAR NIVELES DE 20.7% AL CIERRE DE 2017 (VS. 18.0% EN 2016), SITUNDOSE ADEMS POR ARRIBA DE LO ESPERADO. LO ANTERIOR OBEDECE A UNA POSICIN MS CONSERVADORA, DONDE SE MOSTR UN DECREMENTO EN LOS ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO DE CRDITO Y POR RIESGO TOTAL, AS COMO UN INCREMENTO EN EL CAPITAL GLOBAL GENERADO POR EL INCREMENTO EN LAS UTILIDADES DEL PERIODO.MEJORA EN LA RAZN DE VAR GLOBAL A CAPITAL CONTABLE MOSTRANDO NIVELES DE 2.0% AL 4T17 (VS. 2.6% AL 4T16). ESTA MEJORA OBEDECE A UNA POSTURAMS CONSERVADORA POR PARTE DEL CORPORATIVO, AL CONTAR CON INVERSIONES QUE BRINDAN MAYOR LIQUIDEZ Y SON A MENOR PLAZO, POR LO QUE EL VAR SE MOSTR BENEFICIADO POR ESTO, GENERANDO AS UNA REDUCCIN EN LA RAZN DE VAR A CAPITAL CONTABLE.

REDUCCIN EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN DEBIDO A MAYOR EFICIENCIA TECNOLGICA. EL NDICE DE EFICIENCIA A INGRESOS Y EL NDICE DE EFICIENCIA A ACTIVOS PRESENTARON UNA MEJORA CONTRA EL PERIODO ANTERIOR, AL CERRAR EN 2017 EN 27.7%Y 4.1% RESPECTIVAMENTE.

INCREMENTO EN LA LIQUIDEZ DE CORPORATIVO GBM, AL CERRAR CON UNA RAZN DE LIQUIDEZ DE 1.5X EN 2017 (VS. 1.3X EN 2016). EL INCREMENTO DE LA LIQUIDEZ DERIVA DE LA POSICIN CONSERVADORA QUE TOM EL CORPORATIVO CON EL FIN DE HACER FRENTE A LAVOLATILIDAD ESPERADA, REFLEJADO EN LA POSICIN PROPIA DONDE SE ENCUENTRAN INVERSIONES CON MENOR DURACIN, MS BURSATILIDAD, AS COMO RESERVAS DE EFECTIVO EN MONEDAS EXTRANJERAS.

LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE CORPORATIVO GBM SE SUSTENTA EN UNA MENOR TOMA DE RIESGO EN LOS LTIMOS PERIODOS, REFLEJADO EN PRESIONES EN LA RENTABILIDAD DEL CORPORATIVO EN 2017 DISMINUYENDO LA GENERACIN DE COMISIONES POR INTERMEDIACIN BURSTIL PRINCIPALMENTE. CON ELLO, LA RAZN DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO, LOS NIVELES DE SOLVENCIA Y EL VAR A CAPITAL GLOBAL PRESENTARON MEJORAS, CONTANDO CON INVERSIONES DE MAYOR LIQUIDEZ Y MENOR DURACIN. DE LA MISMA MANERA, SE OBSERVA UNA DISMINUCIN CONSIDERABLE EN LOS GASTOS OPERATIVOS, DEBIDO A LAS ECONOMAS DE ESCALA GENERADAS POR LA CONSTANTE INVERSIN EN INFRAESTRUCTURA TECNOLGICA EN EL CORPORATIVO. ES AS, QUE HR RATINGS REVIS SUS PROYECCIONES INCORPORANDO UNA MENOR VOLATILIDAD EN LOS INGRESOS DEL CORPORATIVO Y MENORES GASTOS OPERACIONALES PARA LOS PRXIMOS AOS, REFLEJANDO UNA ESTABILIDAD ADECUADA EN LA GENERACIN DE RESULTADOS NETOS.

RESPECTO A LOS BIENES EN ADMINISTRACIN DE TERCEROS EN LAS CUENTAS DE ORDEN, SE MUESTRA UN CRECIMIENTO DEL 28.9%,AL CERRAR EN 2017 CON UN MONTO DE P$701,387M (VS. P$544,214M AL 2016), DICHO INCREMENTO OBEDECE PRINCIPALMENTE AL CRECIMIENTO DE LAS OPERACIONES POR CUENTAS DECLIENTES Y VALORES DE CLIENTES, COMO CONSECUENCIA DE UN MAYOR ENFOQUE EN EL PLAN DE NEGOCIOS DEL CORPORATIVO A CAPTAR NUEVOS CLIENTES A TRAVS DE SUS PLATAFORMAS ELECTRNICAS Y GENERAR INGRESOS FIJOS O COMISIONES POR ADMINISTRACIN RECURRENTES.

EL MARGEN FINANCIERO POR INTERMEDIACIN MUESTRACIERTAS PRESIONES AL SER COMPARADO CON EL PERIODO ANTERIOR, Y DE IGUAL MANERA SE OBSERVA UN DESEMPEO POR DEBAJO DE LO ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE; EL MARGENFINANCIERO POR INTERMEDIACIN SE SITU EN P$419.0M AL CIERRE DE 2017, MIENTRAS QUE EN 2016 CERR EN P$1,010M Y LA PROYECCIN EN EL ESCENARIO BASE SE SITU EN P$1,114M. ESTE DECREMENTO EN EL MARGEN OBEDECE A MENORES UTILIDADES POR COMPRA VENTA QUE LAS PRESENTADAS EL AO ANTERIOR, UN INCREMENTO EN LOS GASTOS POR INTERESES DEBIDO AL ALZA DE LA TASA DE REFERENCIA Y UN RESULTADO POR VALUACIN RAZONABLE MENOR COMO CONSECUENCIA DE LA VOLATILIDAD OBSERVADA EN EL MERCADO A TRAVS DEESTE PERIODO Y SOBRE TODO A INICIOS DE 2017. COMO RESULTADO DE ESTOS FACTORES, LOS INGRESOS TOTALES DE LA OPERACIN PRESENTARON UN MONTO AL 4T17 DE P$1,701M (VS. P$2,344M EN 2016 Y P$2,719M EN EL ESCENARIO BASE).

LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN SE REDUJERON CONSIDERABLEMENTE AL HACER LOS PROCESOS MS EFICIENTES Y CONTAR UN MAYOR USO DE LA TECNOLOGA Y SISTEMAS, POR LO QUE ESTOS GASTOS SE REDUJERON EN 22.9%, CERRANDO AS EN P$1,176M AL 4T17 (VS. P$1,525M EN 2016 Y P$1,206M EN EL ESCENARIO BASE). DICHA REDUCCIN EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN PERMITI MEJORAR LOS NDICES DE EFICIENCIA, LOS CUALES PRESENTARON UN DECREMENTO EN LOS NIVELES CONTRA EL 2016, AL CERRAR EN 2017 EN UN NDICE DE EFICIENCIA A INGRESOS DEL 27.7% Y UN NDICE DE EFICIENCIA A ACTIVOS DEL 4.1% (VS. 34.6% Y 4.6% EN 2016 RESPECTIVAMENTE); A PESAR DE LA DISMINUCIN EN LOS LTIMOS 12 MESES, LOS NDICES PRESENTADOS AL CIERRE DE 2017 QUEDARON POR ARRIBADE LO ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE, DEBIDO A QUE ESTE ESCENARIO ESPERABA MAYORES INGRESOS Y, POR CONSECUENCIA, UNA REDUCCIN EN LOS INDICADORES. AL CONSIDERARESTOS GASTOS Y LOS FACTORES MENCIONADOS CON ANTERIORIDAD, EL RESULTADO DE LA OPERACIN ASCENDI EN 2017 A P$525.0M (VS. P$819.0M EN 2016 Y P$1,513M EN EL ESCENARIO BASE); DICHAS PRESIONES TAL COMO YA SE COMENT OBEDECEN A LA REDUCCIN DE COMISIONES, UTILIDAD POR COMPRAVENTA, RESULTADOS POR VALUACIN MENORES A LO ESPERADO Y VOLATILIDAD EN EL MERCADO. CABE DESTACAR QUE EL RESULTADO DE LA OPERACIN EN EL AO DE 2015 Y 2016, AS COMO OTROS RUBROS EN ESTE REPORTE, FUERON ACTUALIZADOS EN COMPARACIN A LO PRESENTADO EN EL REPORTE DEL 11 DE MAYO DE 2017, DEBIDO A CAMBIOS EN LA PRESENTACIN CONTABLE.

ADICIONALMENTE A LOS INGRESOSYA DESCRITOS, SE ENCUENTRAN LOS INGRESOS POR PARTICIPACIN EN EL RESULTADO DE SUBSIDIARIAS NO CONSOLIDADAS LOS CUALES ASCIENDEN A P$192.0M (VS. P$102.0M EN 2016 Y P$106.0M EN EL ESCENARIO BASE); CABE RESALTAR QUE ESTOS INGRESOS REFIEREN A LOS INGRESOS DEVENGADOS POR LOS CKD'S EMITIDOS POR GBM. EL INCREMENTO DE 88.2% EN ESTE RUBRO PERMITI QUE EL RESULTADO ANTES DE ISR Y PTU PRESENTARA UNA RECUPERACIN Y CERRARA AL 4T17 EN P$717.0M (VS. P$1,201.0M EN 2016).ES AS QUE EL RESULTADO NETO AL 2017 CERR EN P$665.0M (VS. P$864.0 EN 2016 Y P$1,071 EN EL ESCENARIO BASE). LOS RESULTADOSEN 2017 IMPACTARON LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD COMO CONSECUENCIA DE LA VOLATILIDAD EN EL MERCADO, INCREMENTO EN LA TASA DE REFERENCIA Y DISMINUCIONES EN LAS COMISIONES Y TARIFAS COBRADAS. AS QUE AL 4T17 EL ROA PROMEDIO CERR EN 2.3% (VS. 2.6% EN 2016 Y 3.4% EN EL ESCENARIO BASE), MIENTRAS QUE DE IGUAL MANERA EL ROE PROMEDIO PRESENT NIVELES INFERIORES A LO OBSERVADO EL PERIODO ANTERIOR Y EL ESCENARIO BASE AL CERRAR EN 7.4% EN 2017 (VS. 10.0% EN 2016 Y 11.4% EN EL ESCENARIO BASE), DICHO DECREMENTO, A PESAR DEL REEMBOLSO DE CAPITAL POR P$50.0M Y EL PAGO DE DIVIDENDOS POR P$188.0M Y COMO CONSECUENCIA DE LA PRESIN EN EL RESULTADONETO.

CABE DESTACAR QUE PARA EL ANLISIS DE LA SOLVENCIA DEL CORPORATIVO GBM, HR RATINGS CONSIDERA LOS INDICADORES DE LA CASA DE BOLSA GBM APLICABLESPARA AMBAS INSTITUCIONES. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EL NDICE DE CAPITALIZACIN Y EL NDICE DE CONSUMO A CAPITAL CERRARON EN 2017 EN 20.7% Y 38.7% RESPECTIVAMENTE (VS. 18.0% Y 44.0% RESPECTIVAMENTE EN 2016). EL FORTALECIMIENTO EN EL NDICE DE CAPITALIZACIN OBEDECE A UNA POSICIN MS CONSERVADORA, DONDE SE MOSTR UN DECREMENTO EN LOS ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO DE CRDITO DEL 12.6% EN EL PERIODO DE 2016 A 2017, Y UN DECREMENTO EN LOS ACTIVOS PONDERADOS POR RIESGO TOTAL DEL5.5%, AS COMO UN INCREMENTO EN EL CAPITAL GLOBAL EN EL MISMO PERIODO DEL 8.7% GENERADO POR EL INCREMENTO EN LAS UTILIDADES DEL MISMO PERIODO.

DEBIDO A LA POSICIN MS CONSERVADORA Y A LA TENENCIA DE ACTIVOS CON UNA LIQUIDEZ MAYOR A LOS PRESENTADOS EN 2016, LA RAZN DE LIQUIDEZ SE PRESENT EN NIVELES MEJORES QUE LOS OBSERVADOS EL PERIODO ANTERIOR Y TAMBIN A LO ESPERADO EN EL ESCENARIO BASE, CERRANDO AS EN 1.5X EN 2017 (VS. 1.3X EN 2016 Y 1.3X EN EL ESCENARIO BASE).

ADICIONALMENTE, HR RATINGS INCORPORA EN SU ANLISIS LA CAPACIDAD DEL CORPORATIVO PARA HACER FRENTE A SUS PASIVOS CON COSTO A TRAVS DE SU POSICIN PROPIA, OBTENIENDO AS LA RAZN DE COBERTURA A PASIVOS CON COSTO. DICHO INDICADOR ES CALCULADO POR HR RATINGS AL OBTENER LA RAZN DE LA POSICIN PROPIA AL CIERRE DE 2017 A LA TOTALIDAD DE LOS PASIVOS CON COSTO AL CIERRE DEL MISMO PERIODO; EL CUAL CERR EN 2017 EN 2.3X (VS. 1.6X EN 2016), DEBIDO A UNA POSICIN DE P$9,832M Y UN TOTAL DE PASIVOS CON COSTO POR P$4,211M. CON ELLO, EL CORPORATIVO MANTIENE UNA AMPLIA CAPACIDAD DEHACER FRENTE A LA TOTALIDAD DE SUS PASIVOS CON COSTO A TRAVS DE SU POSICIN PROPIA, A PESAR DE QUE ESTA CUENTA CON UNA LIQUIDEZ MODERADA.EL VAR GLOBAL QUE PRESENTA EL PORTAFOLIO DE INVERSIN DE CORPORATIVO GBM ASCIENDE A P$183.6M (VS. P$228.4M AL 4T16), MIENTRAS QUE ESTE RIESGO SE DISTRIBUYE EN EL RIESGO DE MERCADO DE DINERO CUYO MONTO ASCIENDE A P$18.4M, EL RIESGO DE MERCADO DE CAPITALES POR P$144.2M Y ELRIESGO DE MERCADO DE DERIVADOS POR P$27.6M AL CIERRE DE 2017 (VS. P$42.6M, P$181.9M Y P$18.2M RESPECTIVAMENTE). CABE DESTACAR QUE EL VAR HA SIDO CALCULADO COMOUN PROMEDIO MENSUAL DEL PERIODO EN ANLISIS.

ANEXOS CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

ANEXOS NO CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.CONTACTOS

BRIANDA TORRESANALISTA

BRIANDA.TORRES@HRRATINGS.COMCLAUDIO BUSTAMANTE

SUBDIRECTOR SR.INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS

CLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COMFERNANDO SANDOVAL

DIRECTOR EJECUTIVOINSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS

FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.

ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.

LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DEESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:

METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009

METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA CASAS DE BOLSA (MXICO), JUNIO 2009

PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.

CALIFICACIN ANTERIORPROGRAMA DUAL 2010

PROGRAMA DUAL 2015HR AA+ / HR+1 / PERSPECTIVA ESTABLE

HR AA+ / HR+1 / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN

PROGRAMA DUAL 2010PROGRAMA DUAL 2015

11 DE MAYO DE 201711 DE MAYO DE 2017

PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T12 - 4T17

RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR MANCERA S.C., ERNST & YOUNG GLOBAL LIMITED (CONEXCEPCIN DE 2017). CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).

LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESODE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CONRESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETOSOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HRRATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGNTIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".

HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES ENINFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LASEMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DELINSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SUOBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUESE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LACALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).