S&P GLOBAL RATINGS SUBE CALIFICACIONES DE CONSORCIO ARA A 'MXA+' DE 'MXA' POR
04 Mayo 2018 - 11:02AM
BMV General Information
RESUMEN* LA DESARROLLADORA DE VIVIENDA MEXICANA, ARA, HA MANTENIDO
UN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIEROSLIDO, A PESAR DE UN ENTORNO
MACROECONMICO MS DESAFIANTE EN MXICO, TENDENCIA QUE ESPERAMOS SE
MANTENGA EN LOS PRXIMOS 12 MESES, LO QUE REFLEJA LA FLEXIBILIDAD DE
SU MODELO DE NEGOCIO Y SU PRUDENTE POLTICA FINANCIERA.
* SUBIMOS NUESTRAS CALIFICACIONES CREDITICIA DE EMISOR Y DE DEUDA
DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL A 'MXA+' DE 'MXA' DE ARA.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE ARA
CONTINE REPORTANDO UN CRECIMIENTO SOSTENIDO DE SUS INGRESOS, Y
MRGENES DE EBITDA ESTABLES EN LOS PRXIMOS 12 MESES, AL TIEMPO QUE
MANTIENE SU SOLIDEZ FINANCIERA Y UN USO MODERADO DE DEUDA PARA
FINANCIAR LA ADQUISICIN DE RESERVA TERRITORIAL ADICIONAL Y UNA
POLTICA PRUDENTE DE PAGODE DIVIDENDOS, LO QUE DEBERA REFLEJARSE EN
UN NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5 VECES (X), AUNADO A
UNA LIQUIDEZ FUERTE DE MANERA CONSISTENTE.ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 4 DE MAYO DE 2018.- S&P GLOBAL RATINGS SUBI
HOY SU CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR DE LARGO PLAZO EN ESCALA
NACIONAL -CAVAL- A 'MXA+' DE 'MXA' DE CONSORCIO ARA, S.A.B. DE C.V.
(ARA). LAPERSPECTIVA ES ESTABLE. TAMBIN SUBIMOS NUESTRA CALIFICACIN
DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL A 'MXA+' DE 'MXA' DE LA
EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES QUIROGRAFARIOS DE LARGO PLAZO CON
CLAVE DE PIZARRA ARA 17. NUESTRA CALIFICACIN DE RECUPERACIN SOBRE
ESTA EMISIN (CON UN MONTO ACTUAL DE $1,350 MILLONESDE PESOS
MEXICANOS (MXN)) SE MANTIENE SIN CAMBIO EN '3'. LA CALIFICACIN DE
RECUPERACIN DE '3' INDICA QUE LOS TENEDORES DE LOS CERTIFICADOS
PUEDEN ESPERAR UNARECUPERACIN SIGNIFICATIVA (50% A 90%, ESTIMACIN
REDONDEADA DE 65%) EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO.FUNDAMENTO
EN LOS LTIMOS AOS, ARA HA CONSTRUIDO UN HISTORIAL DE UN SLIDO
DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO, AUN A PESAR DE UN ENTORNO
MACROECONMICO MS DESAFIANTE, AUNADO A LOS RETOS QUE HA ENFRENTADO
LA INDUSTRIA DE LA VIVIENDA EN MXICO,INCLUYENDO RECORTES
IMPORTANTES EN LOS SUBSIDIOS POR PARTE DEL GOBIERNO EN LOS LTIMOS
DOS AOS. LA EMPRESA HA DEMOSTRADO FLEXIBILIDAD EN SU MODELO DE
NEGOCIOY LA CAPACIDAD DE ADAPTAR SU OFERTA DE PRODUCTOS A LAS
CONDICIONES DE MERCADO. ASIMISMO, EN LOS LTIMOS 12 MESES, ARA HA
LOGRADO MANTENER UNA TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO SOSTENIBLE EN SUS
INGRESOS, MRGENES DE EBITDA ESTABLES Y UNA CONSISTENTE GENERACIN DE
FLUJO OPERATIVO LIBRE POSITIVO, LO QUE LE HA PERMITIDO FORTALECER
SU POSICIN DE LIQUIDEZ, CON INDICADORES FINANCIEROS SLIDOS Y DEUDA
NETA HISTRICAMENTE BAJA, QUE SE REFLEJA EN UN NDICE DE DEUDA NETA A
EBITDA NEGATIVO.NUESTRO ESCENARIO BASE ACTUALIZADO CONSIDERA QUE
ARA MANTENDR SU SLIDA TRAYECTORIA DE CRECIMIENTO EN 2018, AL TIEMPO
QUE MANTIENE SU ENFOQUE EN LA RENTABILIDAD, RESPALDADO POR UNA
MEZCLA DE PRODUCTOS PTIMA Y SU INTEGRACIN VERTICAL. ADEMS,
CONSIDERAMOS QUE PESE A UNA MAYOR INVERSIN ESPERADA EN RESERVA
TERRITORIAL ESTE AO, LA ALTA CAPACIDAD PARA DESPLAZAR INVENTARIO
PERMITIR A LA EMPRESA MANTENER UNA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO
OPERATIVO LIBRE (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) POSITIVO HACIA EL
FINAL DEL AO. EN NUESTRA OPININ, LO ANTERIOR DEBERA SEGUIR
REFLEJNDOSE EN INDICADORES FINANCIEROS SLIDOS CON UN NDICE DE DEUDA
A EBITDA Y DE FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS)
SIMILARES A LOS NIVELES ACTUALES, ES DECIR POR DEBAJO A 1.5X Y POR
ARRIBA DE 60% RESPECTIVAMENTE, EN LOS PRXIMOS DOS AOS. POR LTIMO,
ESPERAMOS QUE LA EMPRESA MANTENGA SU ESTRATEGIA DE PAGO DE
DIVIDENDOS PRUDENTE, ENTRE EL 15% Y 25% DE SU UTILIDAD NETA DEL AO
ANTERIOR, LO QUE DEBERA DERIVAR EN UN FLUJO DISCRECIONAL (DCF, POR
SUS SIGLAS EN INGLS) POSITIVO EN 2018 Y LIGERAMENTE NEGATIVO EN
2019.
ADICIONALMENTE, NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERA LOS SIGUIENTES
SUPUESTOS: * CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) Y UN
NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (IPC) EN MXICO, DE ALREDEDOR DE 2.4%
Y 4.1% EN 2018 Y DE 2.5% Y 3.2%, RESPECTIVAMENTE, EN 2019.
* PRESUPUESTO PARA LOS SUBSIDIOS DE VIVIENDA QUE OTORGA EL GOBIERNO
FEDERAL EN MXICO DE ALREDEDOR DE MXN6,628 MILLONES EN 2018 Y 2019,
LO QUE REPRESENTA UN INCREMENTO DE CERCA DEL 44% COMPARADO CON
2017.* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE ALREDEDOR DE 6% EN 2018 Y DE
5.5% EN 2019, LO CUAL EST RESPALDADO POR UN AUMENTO EN EL
PORCENTAJE DE UNIDADES TITULADAS DEL 2.0%, LO QUE EQUIVALE A
ALREDEDOR DE 11,600 EN 2018, Y DE 2.6% A 11,900 EN 2019, JUNTO CON
UN INCREMENTO EN LOS PRECIOS PROMEDIO DE VENTA EN LNEA CON NUESTRA
EXPECTATIVA DE LA INFLACIN.
* INCREMENTO MODERADO EN LOS PRECIOS DE LOS MATERIALES DE
CONSTRUCCIN Y GASTOS ADMINISTRATIVOS RELATIVAMENTE ESTABLES COMO
PORCENTAJE DE LOS INGRESOS. * REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO
ALTOS PERO CONTROLADOS EN LOS SIGUIENTES DOS AOS POR ALREDEDOR DE
MXN580 MILLONES EN 2018 Y MXN770 MILLONES EN 2019, LO QUE REFLEJA
PRINCIPALMENTE LA ADQUISICIN DE RESERVA TERRITORIAL.* PAGO DE
DIVIDENDOS ENTRE EL 20% Y 25% RESPECTO A LA UTILIDAD NETA DEL AO
ANTERIOR EN 2018 Y 2019, Y
*NIVEL DE DEUDA REPORTADA EN NIVELES DE ALREDEDOR DE MXN2,300
MILLONES EN LOS SIGUIENTES DOS AOS.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, ESPERAMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARA 2018 Y 2019:
* MARGENDE EBITDA DE APROXIMADAMENTE 15%.
* DEUDA AJUSTADA A EBITDA CONSISTENTEMENTE POR DEBAJO DE 1.5X.
* FFO A DEUDACONSISTENTEMENTE POR ENCIMA DE 60%, Y
* DCF A DEUDA AJUSTADA DE APROXIMADAMENTE 24% Y LIGERAMENTE
NEGATIVO PARA CADA AO.EL NIVEL DE CALIFICACIN DE ARA TAMBIN REFLEJA
SU POSICIN LDER EN TRMINOS DE INGRESOS EN LA INDUSTRIA DE LA
CONSTRUCCIN DE VIVIENDA EN MXICO, LA CUAL CONSIDERAMOS COMO
ALTAMENTE FRAGMENTADA Y COMPETIDA. LA COMPAA TAMBIN CUENTA CON UNA
MEZCLA DE PRODUCTOS PTIMA, CON FLEXIBILIDAD PARA APROVECHAR EL
SUBSIDIO DEL GOBIERNO FEDERAL MEXICANO A LA VIVIENDA (ESTIMADO EN
MXN6,628 MILLONES PARA 2018), PERO CON UNA DEPENDENCIA LIMITADA A
ESTE (6.5% EN 2017 CONTRA 26.5% EN 2016). EN LOS PRXIMOS AOS,
ESPERAMOS QUE ARA MANTENGA SU PARTICIPACIN EN EL SEGMENTO MEDIO Y
RESIDENCIAL EN ALREDEDOR DEL 60% DE SUS INGRESOS, GRACIAS A LA
UBICACIN, CALIDAD, Y SOSTENIBILIDAD DE SUS DESARROLLOS,
BENEFICINDOSE DE LOS FUNDAMENTALES FAVORABLES DELA INDUSTRIA, LO
QUE PERMITIR MANTENER ESTABILIDAD EN SUS MRGENES OPERATIVOS. ADEMS,
CONSIDERAMOS QUE ARA TIENE UN RECONOCIMIENTO DE MARCA Y
DIVERSIFICACINGEOGRFICA FUERTES CON OPERACIONES EN 16 ESTADOS DEL
PAS. EN NUESTRA OPININ, SU RESERVA TERRITORIAL EST ESTRATGICAMENTE
UBICADA, AUNQUE CONSIDERAMOS QUE SUNIVEL DE INVENTARIOS DE TIERRA
ES ALTO COMPARADO CON OTROS PARTICIPANTES DE LA INDUSTRIA EN MXICO
-CON APROXIMADAMENTE 12 AOS DE RESERVA (EQUIVALENTES A
APROXIMADAMENTE 133,981 UNIDADES A FINALES DE MARZO DE 2017) -, LO
QUE TIENE CIERTO IMPACTO EN SU EFICIENCIA OPERATIVA Y CICLO DE
CAPITAL DE TRABAJO. ASIMISMO, PREVEMOS QUE LOS MRGENES DE EBITDA DE
LA EMPRESA CONTINUARN MANTENINDOSE EN EL REA DEL 15% EN LOS
SIGUIENTES 12 A 24 MESES, RESPALDADO POR SU ALTO NIVEL DE
INTEGRACIN VERTICAL, YA QUE ARA CUENTA CON VARIAS PLANTAS DE
CONCRETO.
SIN EMBARGO, EL NIVEL DE CALIFICACIN DE ARA AN SIGUE REFLEJANDO
CIERTOS RIESGOS INHERENTES A LA INDUSTRIA DE LA VIVIENDA QUE PODRAN
GENERAR CIERTA VOLATILIDAD EN SU DESEMPEO OPERATIVO Y
FINANCIERO.LIQUIDEZ
REVISAMOS NUESTRA EVALUACIN DE LIQUIDEZ DE ARA A FUERTE DE
ADECUADA, PORQUE ESPERAMOS QUE SUS FUENTES DE LIQUIDEZ SUPEREN SUS
USOS EN MS DE 1.5X DURANTE LOS PRXIMOS 12 MESES Y QUE ESTA RELACIN
SE MANTENGA MAYOR A 1.0X EN LOS SIGUIENTES 12 MESES. EN NUESTRA
OPININ, LA COMPAA TIENE SUFICIENTE FLEXIBILIDAD PARA ABSORBER
EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD, SIN TENER QUE
REFINANCIAR SU DEUDA GRACIAS SU ALTO NIVEL DE EFECTIVO Y LNEAS DE
CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES. ADEMS, CONSIDERAMOS QUE ARA
MANTIENE UNA FUERTE RELACIN CON DIVERSOS BANCOS Y QUE MANTIENE UNA
PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGOS, EN GENERAL. TAMBIN INCORPORAMOS
EN NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ QUE LA EMPRESA CUENTA CONUN CMODO
PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA, Y SU EFECTIVO DISPONIBLE, AL 31 DE
MARZO DE 2018, EXCEDA SU DEUDA TOTAL.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* MXN2,152 MILLONES DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL 31 DE MARZO DE
2018. * LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS Y DISPONIBLES CON LA SOCIEDAD
HIPOTECARIA FEDERAL S.N.C. (SHF; MXAAA/ESTABLE/MXA-1+) POR MXN904
MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2018.* FFO ESPERADO PARA LOS SIGUIENTES
12 MESES POR APROXIMADAMENTE MXN1,075 MILLONES.PRINCIPALES USOS DE
LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS 12 MESES:
* VENCIMIENTOS DE DEUDA DECORTO PLAZO POR MXN472 MILLONES AL 31 DE
MARZO DE 2018.
* REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DETRABAJO POR APROXIMADAMENTE MXN630
MILLONES. * GASTOS DE INVERSIN DE MXN171 MILLONES, Y
* PAGO DE DIVIDENDOS POR ALREDEDORDE MXN182 MILLONES.
CABE SEALAR QUE ESPERAMOS QUE ARA SIGA CUMPLIENDO CON SUS
RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) BAJO SU CRDITO SINDICADO Y
SUS NOTAS EN LOS PRXIMOS 12 MESES CON UN MARGEN DE MANIOBRA POR
ENCIMA DEL 30%.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE ARA
CONTINUAR REPORTANDO UN CRECIMIENTO SOSTENIDO EN INGRESOS Y
MRGENESDE EBITDA ESTABLES EN EL REA DEL 15%, EN LOS PRXIMOS 12
MESES, IMPULSADO POR LA FLEXIBILIDAD DE SU MODELO DE NEGOCIO HACIA
SU OFERTA DE PRODUCTOS, UNA DEMANDA SOSTENIDA DE VIVIENDA EN EL
MERCADO EN MXICO, Y UNA AMPLIA OFERTA DE CRDITO HIPOTECARIO.
ADICIONALMENTE, ESPERAMOS QUE ARA MANTENGA SU SOLIDEZ FINANCIERA
YSU POLTICA FINANCIERA PRUDENTE EN RELACIN AL USO DE DEUDA PARA
FINANCIAR LA ADQUISICIN DE RESERVA TERRITORIAL Y UNA POLTICA
PRUDENTE DE PAGO DE DIVIDENDOS,LO QUE DEBERA REFLEJARSE EN UNA
GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO LIBRE POSITIVO, EN UN NDICE DE DEUDA A
EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X, AUNADO A UNA LIQUIDEZ FUERTE.ESCENARIO
POSITIVO
PODRAMOS TOMAR UNA ACCIN POSITIVA DE CALIFICACIN SOBRE ARA EN
LOSSIGUIENTES 12 A 18 MESES, UNA VEZ QUE TENGAMOS MAYOR INFORMACIN
Y CERTEZA SOBRE LA CONTINUIDAD DE LA POLTICA NACIONAL DE VIVIENDA
BAJO LA ADMINISTRACIN DEL PRXIMO GOBIERNO FEDERAL, AUNADO A QUE LA
EMPRESA MANTENGA SU SLIDO DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO,
INCLUYENDO UN NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO A 1.5X YUNA
LIQUIDEZ SLIDA.
ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOS TOMAR UNA ACCIN NEGATIVA DE CALIFICACIN SOBRE ARA EN LOS
PRXIMOS 12 MESES SI SUS INDICADORES CREDITICIOS SE DETERIORAN
SIGNIFICATIVAMENTE CON UN NDICE DE DEUDA A EBITDA QUE TIENDA A LAS
2.0X DE MANERA CONSISTENTE. LO ANTERIOR PODRA DERIVAR DE UN
ESCENARIO EN EL QUE LOS INGRESOS DE LA COMPAA SE CONTRAJERANDE
MANERA SIGNIFICATIVA, JUNTO CON UNA RENTABILIDAD MENOR A LO
ESPERADO QUE GENERE UN MARGEN DE EBITDA POR DEBAJO A 5%, O SI LA
COMPAA ADOPTA UNA ESTRATEGIADE FINANCIAMIENTO MS AGRESIVA PARA
IMPULSAR SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO.
SNTESIS DE LOS FACTORES DE CALIFICACIN
CONSORCIO ARA, S.A.B DE C.V.
CALIFICACIN CREDITICIADE EMISOR
ESCALA NACIONAL MXA+/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO RAZONABLE
RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA MODERADAMENTE ELEVADO
POSICIN COMPETITIVA RAZONABLE
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIOFLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO
INTERMEDIOMODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL(SIN IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ FUERTE (SIN IMPACTO)POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO RAZONABLE (SIN IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEGATIVO (-1 NOTCH)
ANLISIS DE RECUPERACINFACTORES ANALTICOS CLAVE
* LA CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LA EMISIN DE LOSCERTIFICADOS
BURSTILES ARA 17 ES 'MXA+'. LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN ES '3',
QUE INDICA NUESTRA EXPECTATIVA DE UNA RECUPERACIN SIGNIFICATIVA
(50% A 90%,ESTIMACIN REDONDEADA 65%) PARA LOS TENEDORES DE LOS
CERTIFICADOS BURSTILES EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO. LA
CALIFICACIN DE RECUPERACIN EST LIMITADA A'3' POR LA JURISDICCIN DE
MXICO QUE CONSIDERAMOS MENOS FAVORABLE PARA LOS ACREEDORES DURANTE
REGMENES DE INSOLVENCIA O DE QUIEBRA Y POR EL HECHO DE QUE LOS
CERTIFICADOS BURSTILES NO SON GARANTIZADOS.
* NUESTRO ESCENARIO SIMULADO CONTEMPLA UN INCUMPLIMIENTO EN 2022
QUE SE DETONARA POR UN DESCENSO EN LOS INGRESOS Y UNA CONTRACCIN EN
LOS MRGENES BRUTOS Y DE EBITDA DE LA COMPAA. AL MISMO TIEMPO,
ASUMIMOS QUE LA EMPRESA CONTINUARA INVIRTIENDO EN LAS OBRAS EN
PROCESO HASTA QUE CONSUMA TODO SU EFECTIVO. EL DETONANTE DE ESTA
SITUACIN SE DERIVARA DE UNA DESACELERACIN INESPERADA EN LA
GENERACIN DE HIPOTECAS QUE FINANCIA LA BANCA COMERCIAL, EL
INSTITUTO DEL FONDO NACIONAL DE LA VIVIENDA PARA LOS TRABAJADORES
(INFONAVIT; ESCALA GLOBAL, MONEDAS EXTRANJERA Y LOCAL:
BBB+/ESTABLE/A-2; ESCALA NACIONAL, MXAAA/ESTABLE/MXA-1+), Y EL
FONDO DE LA VIVIENDA DEL INSTITUTO DE SEGURIDAD Y SERVICIOS
SOCIALES DE LOS TRABAJADORES DEL ESTADO (FOVISSSTE;
MXAAA/ESTABLE/MXA-1+).
* VALUAMOS A ARA UTILIZANDO UN ENFOQUE DISCRETO DE VALUACIN DE
ACTIVOS, ASUMIENDO UN PROCESODE LIQUIDACIN EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO O DE PROCEDIMIENTO DE INSOLVENCIA. LOS ACTIVOS
PRIMARIOS DE LA EMPRESA SON SUS INVENTARIOS (INCLUYENDO LOS
INVENTARIOSTERMINADOS, OBRA EN PROCESO Y LA RESERVA DE TIERRA) Y
SUS CUENTAS POR COBRAR. POR LO TANTO, APLICAMOS UN RECORTE SOBRE
LOS INVENTARIOS Y LAS CUENTAS POR COBRAREN EL PUNTO DE
INCUMPLIMIENTO, ASUMIENDO QUE UNA LIQUIDACIN INMEDIATA IMPLICARA SU
VENTA A UN DESCUENTO SIGNIFICATIVO. EN EL PUNTO DE INCUMPLIMIENTO,
ESTIMAMOS UN VALOR BRUTO DE LA EMPRESA DE UNOS MXN10,140
MILLONES.
SUPUESTOS DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO
* AO DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO: 2022
* JURISDICCIN: MXICOCASCADA SIMPLIFICADA
* VALOR BRUTO DE LA EMPRESA EN INCUMPLIMIENTO: MXN10,140
MILLONES
* COSTOS ADMINISTRATIVOS: MXN500 MILLONES
* VALOR NETO DE LA EMPRESA EN INCUMPLIMIENTO: MXN9,640 MILLONES
* PASIVOS PRIORITARIOS*: MXN705 MILLONES
* DEUDA QUE TIENE PRIORIDAD CONTRACTUAL O ESTRUCTURAL A LOS
ACREEDORES DE LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS**: MXN1,309
MILLONES, ASUMIENDO QUE EL 85% DE LAS LNEAS COMPROMETIDAS
DISPONIBLES, SEAN DISPUESTASEN EL PUNTO DE INCUMPLIMIENTO.
* VALOR DE LA GARANTA DISPONIBLE PARA LOS ACREEDORES SENIOR NO
GARANTIZADOS: MXN7,626 MILLONES
* CERTIFICADOS BURSTILES**: MXN835 MILLONES* EXPECTATIVAS DE
RECUPERACIN***: 50%-90% (ESTIMACIN REDONDEADA DE 65%). * LOS
PASIVOS PRIORITARIOS INCLUYEN PROVEEDORES Y OTRAS CUENTAS POR
PAGAR, IMPUESTOS POR PAGAR, Y LOS BENEFICIOS A EMPLEADOS.
** TODOS LOS MONTOS DE DEUDA INCLUYEN SEIS MESES DE PREPETICIN DE
INTERESES. *** REDONDEADO AL 5% MS CERCANO.
DETALLE DE LA CALIFICACINCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUALL
CALIFICACIN ANTERIOR
ARA 17 MXA+ MXACRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
*USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGA PARA APLICAR CALIFICACIONES DE RECUPERACIN A EMISIONES
CALIFICADAS EN ESCALA NACIONAL , 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE DESARROLLADORES
INMOBILIARIOS Y DE VIVIENDA, 3 DE FEBRERO DE 2014.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: RIESGODE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.
* CRITERIOS DE CALIFICACIONES DE RECUPERACIN (RECUPERO) PARA
EMISORES CORPORATIVOS DE GRADO ESPECULATIVO, 7 DE DICIEMBRE DE
2016.
* METODOLOGA: EVALUACIONES PARA CLASIFICAR JURISDICCIONES, 20 DE
ENERO DE 2016.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* TERMINACIN DEL TLCAN PODRA AMENAZAR LA CALIDAD CREDITICIA DEL
SECTOR CORPORATIVO MEXICANO, PERO NO COMPROMETERLA, 14 DE NOVIEMBRE
DE 2017.
* PODRA LA POTENCIAL TERMINACIN DEL TLCAN AFECTAR LA ECONOMA DE
MXICO Y SUS SECTORES CORPORATIVO Y FINANCIERO?, 14 DE NOVIEMBRE DE
2017.
* CONDICIONES CREDITICIAS: AMRICA LATINA MARZO 2018 - RIESGO
POLTICO PODRA EMPAAR EL IMPACTO DE LA RECUPERACIN ECONMICA MUNDIAL,
28 DE MARZO DE 2018.* S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE
'MXA' A LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES PROPUESTAS POR
HASTA MXN2,000 MILLONES DE CONSORCIO ARA, 19 DE OCTUBRE DE
2017.
* S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIN DE 'MXA' DE CONSORCIO
ARA; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE POSITIVA, 29 DE MAYO DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOSPARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LOTANTO, SE DEBEN LEER JUNTO
CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2018.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DELAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRARESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
CONTACTOS ANALTICOS:ALEXANDRE MICHEL, CIUDAD DE MXICO 52 (55)
5081-4520; ALEXANDRE.MICHEL@SPGLOBAL.COMLAURA MARTINEZ, CIUDAD DE
MXICO 52 (55) 5081-4425; LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM