FITCH RATIFICA A GRUPO BIMBO EN AA+(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
11 Mayo 2018 - 6:03PM
BMV General Information
FITCH RATINGS RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE LARGO PLAZO EN ESCALA
NACIONAL DE GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. (BIMBO) EN AA+(MEX). AL
MISMO TIEMPO, AFIRM LAS CALIFICACIONES INTERNACIONALES ISSUER
DEFAULT RATING (IDR) DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA Y MONEDA
LOCAL EN BBB. LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE. UNA
LISTA COMPLETA DE LAS CALIFICACIONES SE INCLUYE AL FINAL DE ESTE
COMUNICADO.LAS CALIFICACIONES DE BIMBO CONTINAN REFLEJANDO SU
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA COMO PRODUCTOR GLOBAL LDER DEPRODUCTOS
PANIFICADOS, QUE CUENTA CON UN PORTAFOLIO DE RECONOCIDAS MARCAS,
UNA RED EXTENSA DE DISTRIBUCIN PROPIA EN MERCADOS CLAVE Y
OPERACIONES DIVERSIFICADAS GEOGRFICAMENTE. LA EXPECTATIVA DE FITCH
CONTEMPLA QUE LA RENTABILIDAD DE LA COMPAA MEDIDA COMO MARGEN
EBITDA MEJORAR A NIVELES DE 11% EN 2018 FRENTE A 10%EN 2017, DEBIDO
PRINCIPALMENTE A UNA PRESIN MENOR EN SUS COSTOS RELACIONADOS A
GASTOS DE INTEGRACIN Y EFICIENCIAS OPERATIVAS INTERNAS. ASIMISMO,
FITCH INCORPORA QUE LAS MTRICAS DE APALANCAMIENTO DE BIMBO, LAS
CUALES ESTN POR ENCIMA DE LOS RANGOS ESPERADOS DEBIDO A
ADQUISICIONES, DISMINUIRN EN 2018. FITCH PROYECTAQUE AL CIERRE DE
2018 LA DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR Y DEUDA NETA AJUSTADA A
EBITDAR LLEGARAN A NIVELES ALREDEDOR DE 3.5 VECES (X) Y 3.4X,
RESPECTIVAMENTE.LA AUSENCIA DE UNA TRAYECTORIA DE DESAPALANCAMIENTO
EN 2018 RELACIONADA CON MENORES NIVELES DE RENTABILIDAD, UNA
GENERACIN NEGATIVADE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) MAYOR A LA
ESTIMADA O ADQUISICIONES FINANCIADAS CON DEUDA RESULTARAN EN
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN.FACTORES CLAVE DE LAS
CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIO FUERTE:LAS CALIFICACIONES DE BIMBO SE SUSTENTAN
EN SU POSICIN DE NEGOCIO SLIDA COMO PRODUCTOR GLOBAL LDER DE
PRODUCTOS PANIFICADOS CON OPERACIONES ENMXICO, ESTADOS UNIDOS,
CANAD, LATINOAMRICA, EUROPA Y, EN MENOR MEDIDA, EN ASIA Y FRICA. LA
COMPAA CUENTA CON UN PORTAFOLIO DE MARCAS RECONOCIDAS CON
POSICIONES DE LIDERAZGO EN MUCHAS DE SUS CATEGORAS EN CADA UNO DE
LOS MERCADOS EN QUE PARTICIPA. ASIMISMO, BIMBO HA MANTENIDO
RELATIVAMENTE ESTABLE SUS PARTICIPACIONES DE MERCADO EN LOS
TERRITORIOS DONDE OPERA A PESAR DEL ENTORNO DE FUERTE COMPETENCIA
EN LOS MERCADOS DE ESTADOS UNIDOS, CANAD Y EUROPA. LAS VENTAJAS
COMPETITIVAS DE LA COMPAA ESTN SUSTENTADAS EN SU POSICIN COMO
PRODUCTOR DE BAJO COSTO Y RED EXTENSA DE DISTRIBUCIN EN LOS
MERCADOS MS RELEVANTES DONDE OPERA.DIVERSIFICACIN GEOGRFICA:
BIMBO POSEE UNA BUENA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA AL GENERAR ALREDEDOR
DE 69% Y 42% DEL TOTAL DE SUS INGRESOS Y EBITDA DE OPERACIONES
FUERA DE MXICO, RESPECTIVAMENTE. SUS ADQUISICIONES EN ESTADOS
UNIDOS, CANAD Y EUROPA LE HAN PERMITIDO GENERAR INGRESOS Y EBITDA
EN MONEDAS FUERTES, LO CUAL CONTRIBUYE A BALANCEAR LA EXPOSICIN
ENTRE MERCADOS CON ECONOMAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES. EN 2017 LA
COMPAA ADQUIRI PRODUCTORES PEQUEOS DE PANIFICACIN EN CANAD,
MARRUECOS E INDIA, Y CONCLUY LA ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES.
EN 2018, BIMBO ANUNCI QUE FIRM UN ACUERDO PARA ADQUIRIR MANKATTAN
GROUP, PRODUCTOR RELEVANTE EN LA INDUSTRIA DE PANIFICACIN EN CHINA,
Y LA ADQUISICIN DE UNA PLANTA EN ESTADOS UNIDOS.
MEJORA EN RENTABILIDAD:FITCH ESPERA QUE LOS CRECIMIENTOS DE
INGRESOS Y RENTABILIDAD DE BIMBO MEJOREN EN 2018 COMO RESULTADO DE
SUS RECIENTES ADQUISICIONES, CRECIMIENTO ORGNICO EN MERCADOS
RELEVANTES, GASTOS DE INTEGRACIN MENORES, Y EFICIENCIAS INTERNAS
ASOCIADOS A SU PROGRAMA DE INVERSIN DECAPITAL (CAPEX). FITCH
PROYECTA QUE LOS INGRESOS TOTALES DE LA COMPAA AUMENTARN ALREDEDOR
DE 7% EN 2018, IMPULSADO POR VOLMENES Y PRECIOS MAYORES EN GRAN
PARTE DE SUS MERCADOS Y EL EFECTO DE INTEGRAR LOS RESULTADOS
ANUALES DE SUS ADQUISICIONES. EL MARGEN EBITDA EN 2018 SE
INCREMENTARA EN TORNO A 11% DEBIDO A MENORES PRESIONES DE COSTOS EN
MXICO, COSTOS MENORES DE INTEGRACIN, EFICIENCIAS INTERNAS Y
ACCIONES DE PRECIOS. LA DISMINUCIN DE RENTABILIDAD EN BIMBO DURANTE
2017 CON UN MARGEN EBITDA DE 10% ESTUVO ASOCIADA A COSTOS MAYORES
DE MATERIA PRIMA EN MXICO Y GASTOS DE INTEGRACIN EN
EUROPA.DESAPALANCAMIENTO ESPERADO:
LA EXPECTATIVA DE FITCH INCORPORA QUE LA DEUDA TOTAL AJUSTADA A
EBITDAR Y DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR DE BIMBO SE FORTALEZCA
HACIA NIVELES ALREDEDOR DE 3.5X Y 3.4X, RESPECTIVAMENTE, AL CIERRE
DE 2018 Y HACIA FINALESDE 2019 DISMINUYA A 3.4X Y 3.2X. ESTAS
MTRICAS INCLUYEN EL EFECTO DE LAS NOTAS SUBORDINADAS HBRIDAS POR
USD500 MILLONES EMITIDAS EN ABRIL DE 2018, DE LAS CUALES 50% FUE
CONSIDERADO COMO CAPITAL, EN LNEA CON LA METODOLOGA DE FITCH, AS
COMO LA ADQUISICIN DE MANKATTAN GROUP. EL FORTALECIMIENTO EN LAS
MTRICAS DE APALANCAMIENTO EN LOS PRXIMOS 2 AOS ESTAR SUSTENTADO
PRINCIPALMENTE A MAYOR GENERACIN DE EBITDA. CONSIDERANDO LAS
MTRICAS DE APALANCAMIENTO ACTUALES, FITCH CONSIDERA QUE LA
FLEXIBILIDAD DE BIMBO PARA INCORPORAR FUSIONES O ADQUISICIONES
FINANCIADAS CON DEUDA ES LIMITADA, YA QUE EL RITMO DE
DESAPALANCAMIENTO DE LA COMPAA HA ESTADO POR DEBAJO DE NUESTRAS
PROYECCIONES ANTERIORES. PARA LOS LTIMOS 12 MESES AL 31 DE MARZO DE
2018, LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO BRUTO YNETO DE BIMBO
CALCULADO POR FITCH FUE 3.7X Y 3.6X, RESPECTIVAMENTE.
FFL DE NEUTRAL A NEGATIVO EN 2018:
FITCH PREV QUE BIMBO MANTENDR LA CAPACIDAD DE GENERAR FFL POSITIVO
EN EL MEDIANO PLAZO, PERO ESTIMA QUE EN 2018 SER NEUTRAL A NEGATIVO
PRINCIPALMENTE POR MAYORES NIVELES DE CAPEX. PARA 2018, LA AGENCIA
PROYECTA QUE EL FLUJO DE CAJA OPERATIVO DE LA COMPAA SE
INCREMENTARA A ALREDEDOR DE MXN17.6 MIL MILLONES FRENTE A MXN17.2
MIL MILLONES DE 2017 A PESAR DE GASTOS POR INTERESES MAYORES. NO
OBSTANTE, EL MONTO DE FFL DE BIMBO SERA DE NEUTRAL A NEGATIVO AL
CONTEMPLAR MXN16.2 MIL MILLONES DE CAPEX (USD850 MILLONES) Y
DIVIDENDOS EN NIVELES LIGERAMENTE SUPERIORES A LOS DISTRIBUIDOS EL
AO ANTERIOR. LA COMPAA ESTARA RECUPERANDO SU CAPACIDADDE GENERAR
FFL POSITIVO POR ALREDEDOR DE MXN1 MIL MILLONES HACIA 2019. EN
2017, EL FFL DE BIMBO CALCULADO POR FITCH FUE MNX2.4 MIL
MILLONES.RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO REFLEJAN SU POSICIN DE NEGOCIO SLIDA
COMO PRODUCTOR GLOBAL LDER DE PRODUCTOS PANIFICADOS, CON UN
PORTAFOLIO DE MARCAS BIEN RECONOCIDAS Y OPERACIONES GEOGRFICAMENTE
DIVERSIFICADAS EN MXICO, ESTADOS UNIDOS, CANAD, LATINO AMRICA,
EUROPA Y, EN MENOR MEDIDA, EN ASIA Y FRICA. LA COMPAA ES COMPARABLE
CON OTROS EMISORESEN MXICO EN EL SECTOR DE ALIMENTOS COMO SIGMA
ALIMENTOS, S.A.B. DE C.V. (AA+(MEX)/ESTABLE), GRUPO LALA, S.A.B. DE
C.V. (AA(MEX)/ESTABLE), GRUPO HERDEZ, S.A.B.DE C.V. (AA-(MEX)/
ESTABLE) O INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. (AAA(MEX)/ESTABLE).
SU PERFIL FINANCIERO ES SIMILAR A SIGMA ALIMENTOS, YA QUE AMBAS
COMPAASTIENEN OPERACIONES GEOGRFICAMENTE DIVERSIFICADAS FUERA DE
MXICO Y UN PORTAFOLIO DE PRODUCTOS Y MARCAS DIVERSIFICADOS FUERTE,
MIENTRAS QUE SUS NIVELES DE RENTABILIDAD ESTN ENTRE 10% A 12% Y
APALANCAMIENTOS NETOS AJUSTADOS ALREDEDOR DE 3.0X Y 3.5X. AL
COMPARARLO CON OTROS EMISORES COMO GRUPO LALA O GRUPO HERDEZ,
BIMBOCUENTA CON UNA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA MEJOR, UN PORTAFOLIO
MS DIVERSIFICADO DE MARCAS, TAMAO Y ESCALA MAYORES, Y UNA CAPACIDAD
DE GENERACIN DE FFL MS FUERTE. ESTOS FACTORES COMPENSAN SU POSICIN
MS DBIL EN TRMINOS DE APALANCAMIENTO. LAS CALIFICACIONES DE
INDUSTRIAS BACHOCO SON MS ALTAS QUE BIMBO PRINCIPALMENTE POR SU
ESTRUCTURA DE CAPITAL FUERTE Y ESTRATEGIA FINANCIERA CONSERVADORA,
LA CUAL MANTIENE POSICIONES DE DEUDA NEGATIVA.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE CALIFICACIN
PARA EL EMISOR INCLUYEN:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 7% EN 2018 Y 4% EN 2019;- MARGEN
EBITDA CERCANO A 11% EN 2018 Y 2019;
- FFL NEUTRAL A NEGATIVO EN 2018 Y ALREDEDOR DE MXN1 MIL MILLONES
EN 2019; -DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR Y DEUDA NETA AJUSTADA A
EBITDAR CERCANAS A 3.4X Y 3.2X, RESPECTIVAMENTE, HACIA FINALES DE
2019.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, RESULTAR EN
ACCIONES DE CALIFICACINPOSITIVA INCLUYEN:
- FITCH NO ANTICIPA ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN EN EL CORTO O
MEDIANO PLAZO, SIN EMBARGO, LOS SIGUIENTES FACTORES SERN
CONSIDERADOS POSITIVOS PARA SU CALIDAD CREDITICIA;
- REDUCCIONES DEDEUDA MAYORES A LAS EXPECTATIVAS DE FITCH;
- MARGEN EBITDA MAYOR A 15%;
- MARGEN DE FFL A VENTAS MAYOR A 3.5% DE MANERA SOSTENIDA;
- DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR INFERIORES A
2.0X Y 2.5X, RESPECTIVAMENTE.FACTORES QUE PODRAN, INDIVIDUAL O
COLECTIVAMENTE, RESULTAR EN ACCIONES DE CALIFICACIN NEGATIVA
INCLUYEN:- DETERIORO SOSTENIDO EN EL CRECIMIENTO DE INGRESOS O
MRGENES DE RENTABILIDAD;- GENERACIN NEGATIVA DE FFL A TRAVS DEL
CICLO DE NEGOCIOS;
- ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA;
- DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR POR ENCIMA DE
3.0X Y 3.5X, RESPECTIVAMENTE.LIQUIDEZ
FITCH CONSIDERA QUE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE BIMBO ES AMPLIA AL
CONTAR CON MXN5 MIL MILLONES DE EFECTIVO EN CAJA Y DEUDA DE CORTO
PLAZO POR MXN3 MIL MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2018. SU LIQUIDEZ EST
TAMBIN RESPALDADA POR LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES POR
ALREDEDOR DE USD2.1 MIL MILLONES QUE VENCEN EN 2021. LA COMPAA
TIENE FLEXIBILIDAD FINANCIERA SUFICIENTE PARA ENFRENTAR SUS
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO Y LARGO PLAZO ASOCIADOS A SU DEUDA
TOTAL DE MXN89.5 MIL MILLONES AL CIERRE DEL PRIMER TRIMESTRE DE
2018. LOS SIGUIENTES VENCIMIENTOS DE DEUDA SIGNIFICATIVOS DE BIMBO
SON EN 2020, QUE CORRESPONDEN A LAS NOTAS SNIOR POR USD800
MILLONES.LISTADO DE ACCIONES DE CALIFICACIN
FITCH AFIRM LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE BIMBO:- CALIFICACIN DE
LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX);
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES BIMBO 16 Y BIMBO 17 EN
AA+(MEX);
- CALIFICACIN IDR DE LARGO PLAZO EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
EXTRANJERA EN BBB;- CALIFICACIN IDR DE LARGO PLAZO EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA LOCAL EN BBB;- NOTAS SNIOR POR USD800
MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020 EN BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2024 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD500 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2044 EN
BBB;
- NOTASSNIOR POR USD650 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2047 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR SUBORDINADAS PERPETUAS POR USD500 MILLONES EN
BB+.
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100EXT. 1134
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
+1 (212) 908 0367ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RELACIN CON MEDIOS:SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES
SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO
TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
CON EXCEPCIN DEL APARTADO RESUMEN DE DERIVACIN DELAS
CALIFICACIONES, ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL
EMITIDO EN INGLS POR FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 11 DE MAYO
DE 2018 Y PUEDE CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS
LAS OPINIONES EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC. LA
INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN
CORRESPONDE A MARZO 31, 2018.
LA LTIMA REVISIN DE GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. FUE EN MAYO 15,
2017.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES
DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL
SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR
SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN ENEL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA E