FITCH ASIGNA AA-(MEX) A EMISIN PROPUESTA DE GRUPO HERDEZ; REVISA PERSPECTIVA
04 Junio 2018 - 2:43PM
BMV General Information
FITCH RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN AA-(MEX) A LA EMISIN PROPUESTA
DE CERTIFICADOS BURSTILES HERDEZ 18 DE GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V.
(HERDEZ) POR UN MONTO DE HASTA MXN1,000 MILLONES A TASA VARIABLE
CON UN PLAZO DE HASTA 3 AOS. LOS RECURSOS DE LA EMISIN SERN
UTILIZADOS PRINCIPALMENTE PARA REFINANCIAR DEUDA BANCARIA Y
BURSTILY FINES CORPORATIVOS.
ASIMISMO, FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE
HERDEZ:
- CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA-(MEX);
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES HERDEZ 13, HERDEZ 14, HERDEZ
17 AND HERDEZ 17-2 EN AA-(MEX).LA PERSPECTIVA SE REVISA A POSITIVA
DESDE ESTABLE.
LAS CALIFICACIONES DE HERDEZ REFLEJAN SU BUENA POSICIN DE NEGOCIO,
DESEMPEO OPERATIVO POSITIVO Y NIVELES ADECUADOS DE APALANCAMIENTO.
TAMBIN INCORPORAN LA DIVERSIFICACIN DE SU PORTAFOLIO DE PRODUCTOS
CON BUENAS PARTICIPACIONES DE MERCADO QUE INCLUYEN MARCAS ALTAMENTE
RECONOCIDAS PROVENIENTES DE SUS ASOCIACIONES ESTRATGICAS CON
EMPRESAS INTERNACIONALES, AS COMO DEL FORTALECIMIENTO DE SU NEGOCIO
NUTRISA Y HELADOS NESTL. LAS CALIFICACIONES SE BENEFICIAN POR LA
ESTABILIDAD DEL SECTOR ALIMENTOS Y SU NATURALEZA DEFENSIVA LA CUAL,
FITCH CONSIDERA, SE ENCUENTRA MENOS EXPUESTA A CICLOS ECONMICOS
NEGATIVOS QUE PUDIERAN PRESENTARSE.LAS CALIFICACIONES DE HERDEZ
ESTN LIMITADAS POR SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA, ESCALA DE
OPERACIONES, Y EXPOSICIN EN MRGENES A LAVOLATILIDAD EN LOS PRECIOS
DE LOS INSUMOS Y TIPO DE CAMBIO. FITCH TAMBIN CONSIDERA QUE LA
ESTRUCTURA DE PARTICIPACIN ACCIONARIA, EN ALGUNAS DE SUS
SUBSIDIARIAS QUE CONSOLIDA AL 100% Y EN LAS CUALES POSEE 50%, PODRA
LIMITAR EL FLUJO DE RECURSOS HACIA LA COMPAA MATRIZ.LA PERSPECTIVA
POSITIVA REFLEJA LA MEJORA EN SU RENTABILIDAD, GENERACIN DE FLUJO
DE FONDOS LIBRES (FFL) Y NIVELES DE APALANCAMIENTO A LO ANTICIPADO
POR FITCH PARA 2017. LA AGENCIA PROYECTA PARA 2018 QUE HERDEZ
MANTENDR UNA TENDENCIA POSITIVA EN SUS RESULTADOS OPERATIVOS Y UNA
GENERACIN CONSISTENTE DEFFL POSITIVO, QUE RESULTAR EN NIVELES DE
DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS A
EBITDAR EN ALREDEDOR DE 1.9 VECES (X) Y 2.2X, RESPECTIVAMENTE. LA
AGENCIA ESTARA TOMANDO UNA ACCIN POSITIVA DE CALIFICACIN SI ESTOS
INDICADORES SE ALCANZAN Y SE MANTIENEN EN EL MEDIANO PLAZO.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE MERCADO CONSOLIDADA:
FITCHESPERA QUE HERDEZ MANTENGA EL LIDERAZGO DE MERCADO EN LOS
PRODUCTOS MS IMPORTANTES DE SU PORTAFOLIO COMO MAYONESA, MOLE Y PUR
DE TOMATE. ADEMS, LA AGENCIA ANTICIPA QUE LA COMPAA CONTINUAR
FORTALECIENDO SU PRESENCIA EN EL MERCADO EN LA CATEGORA DE HELADOS
A TRAVS DE NUTRISA Y HELADOS NESTL, LAS CUALES HAN DIVERSIFICADO
SUS CANALES DE VENTA E IMPULSADO NUEVOS PRODUCTOS. HERDEZ CUENTA
CON UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE MARCAS Y ASOCIACIONES
ESTRATGICAS CON EMPRESAS LDERES COMO MCCORMICK AND COMPANY INC.,
HORMEL FOODS CO., BARILLA GER FRATELLI S.P.A. Y GRUPO KUO, S.A.B.
DE C.V. LO QUE HA CONTRIBUIDO A FORTALECER SU ESCALA YPOSICIN
COMPETITIVA.
ENTORNO OPERATIVO ESTABLE:
LA AGENCIA ANTICIPA QUE LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE HERDEZ SEGUIRN
CON UNA TENDENCIA RELATIVAMENTE POSITIVA DE CRECIMIENTO COMO
RESULTADO DE SUS ACCIONES PARA APALANCAR SU PORTAFOLIODE MARCAS EN
SU NEGOCIO DE CONSERVAS, OPTIMIZAR LA MEZCLA DE VENTA EN EL
SEGMENTO DE HELADOS E INCREMENTAR LA EFICIENCIA DE SUS OPERACIONES.
LA AGENCIA PROYECTAQUE LAS VENTAS DE LA COMPAA CRECERN EN PROMEDIO
ALREDEDOR DE 7% EN 2018 Y 2019 SUSTENTADO EN INCREMENTOS
EQUITATIVOS ENTRE VOLUMEN Y PRECIO. EN 2017 EL MARGEN EBITDA DE
HERDEZ MEJOR 90 PUNTOS BASE EN RELACIN CON EL AO ANTERIOR Y SE
ESPERA QUE ESTE INCREMENTO SE MANTENGA A PESAR DE POSIBLES
PRESIONES EN COSTOS. FITCH PROYECTA QUE EL MARGEN EBITDA DE LA
COMPAA ESTAR ALREDEDOR DE 16% EN 2018 Y 17% EN 2019 ASUMIENDO QUE
PRESIONES EN COSTOS POR VOLATILIDADES EN PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS
Y DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO SEAN MITIGADAS CON INCREMENTOS
SELECTIVOS DE PRECIOS, ESTRATEGIAS DE COBERTURAS Y CONTROLES DE
COSTOS Y GASTOS.
MEJORA EN APALANCAMIENTO:
LOS INDICADORES DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTALAJUSTADA POR
RENTAS A EBITDAR DE HERDEZ SE FORTALECIERON EN 2017 HACIA NIVELES
DE 2.0X Y 2.3X, RESPECTIVAMENTE, DESDE 2.6X Y 2.8X, AL CIERRE DE
2016. LA MEJORAEN LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO DE LA COMPAA ESTUVO
ASOCIADO A LA DISMINUCIN DE SU DEUDA TRAS CAPITALIZAR DEUDA
CORPORATIVA CON COSTO DE PARTES RELACIONADAS POR MXN1.2 MIL
MILLONES Y AL INCREMENTO EN SU GENERACIN DE EBITDA. FITCH PROYECTA
QUE LOS INDICADORES DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA
POR RENTAS A EBITDAR DE HERDEZ SE SEGUIRN FORTALECIENDO EN 2018 Y
SE UBICARN EN NIVELES ALREDEDOR DE 1.9X Y 2.2X, RESPECTIVAMENTE.
ESTOS INCORPORAN LOS RECURSOS DE LAEMISIN PROPUESTA.
GENERACIN DE FFL POSITIVA:FITCH ESPERA QUE HERDEZ MANTENGA UN FFL
POSITIVO EN LOS SIGUIENTES 2 AOS. EL FFL DE LA COMPAA CALCULADO POR
FITCH EN 2017 DESPUS DE CUBRIR REQUERIMIENTOS DE INVERSIN EN
ACTIVOS (CAPEX) POR MXN715 MILLONES Y DIVIDENDOS POR MXN387
MILLONES FUE POSITIVO POR MXN308 MILLONES. PARA 2018 Y 2019 LA
AGENCIA ESTIMA QUEEL FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO) ESTAR EN
PROMEDIO ALREDEDOR DE MXN1.5 MIL MILLONES, LO CUAL SER SUFICIENTE
PARA CUBRIR EL NIVEL DE CAPEX PROYECTADO POR FITCH DE MXN630
MILLONES Y MXN800 MILLONES, RESPECTIVAMENTE, AS COMO DIVIDENDOS EN
RANGOS DE MXN430 MILLONES A 450 MILLONES. EL FFL ANUAL PROMEDIO
PARA 2018 Y 2019ESTIMADO ESTAR ALREDEDOR DE MXN400 MILLONES.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE HERDEZ CONSIDERAN SU POSICIN DE NEGOCIO
FUERTE EN EL MERCADO DE ALIMENTOS EMPACADOS EN MXICO AL CONTAR CON
UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE MARCAS Y UNAPOSICIN FINANCIERA SLIDA
CON NIVELES DE APALANCAMIENTO ADECUADOS Y LIQUIDEZ AMPLIA. SU
PERFIL DE NEGOCIO ES COMPARABLE CON OTROS EMISORES EN LA INDUSTRIA
DE ALIMENTOS EN MXICO COMO GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. (AA+(MEX)),
SIGMA ALIMENTOS, S.A. DE C.V. (AA+(MEX)), O GRUPO LALA, S.A.B DE
C.V. (AA(MEX)). EN TRMINOS DEPERFIL DE NEGOCIO LAS CALIFICACIONES
DE HERDEZ CONSIDERAN UNA POSICIN MENOS CONSOLIDADA EN TRMINOS DE
ESCALA, PORTAFOLIO DE MARCAS Y DIVERSIFICACIN GEOGRFICA, EN
COMPARACIN CON EMISORES COMO GRUPO BIMBO, SIGMA ALIMENTOS Y LALA.
ASIMISMO, LA DIFERENCIA EN LOS NIVELES DE CALIFICACIN DE HERDEZ CON
RESPECTO A ESTOS EMISORES TAMBIN EST ASOCIADA A LA ESTRUCTURA
CORPORATIVA DE LA COMPAA LA CUAL POSEE 50% DE PARTICIPACIN
ACCIONARIA EN SUS SUBSIDIARIAS PRINCIPALES QUE REPRESENTAN 85% DE
SUS VENTAS Y 90% DE SU EBITDA. EN CUANTO AL PERFIL FINANCIERO SE
CONSIDERA COMO POSITIVO LOS NIVELES DE RENTABILIDAD (MARGEN EBITDA
16%) DE HERDEZ, LOS CUALES SON SUPERIORES A LOS DE GRUPO BIMBO,
SIGMA ALIMENTOS Y LALA (MRGENES EBITDA ENTRE 12% Y 13%), AS COMO
LOS INDICADORES DE APALANCAMIENTO AJUSTADOSQUE SE ESTIMAN EN
ALREDEDOR DE 2X. ESTOS NIVELES SON SIMILARES A LOS ESPERADOS PARA
LALA Y MENORES A LOS PROYECTADOS PARA GRUPO BIMBO Y SIGMA ALIMENTOS
EN RANGOS DE 3X.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DECALIFICACIN
INCLUYEN: - CRECIMIENTO PROMEDIO EN VENTAS DE 7% EN 2018 Y
2019;
- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 16% EN 2018 Y 17% 2019;- CAPEX POR
MXN630 MILLONES EN 2018 Y MXN800 MILLONES EN 2019;
- DIVIDENDOS POR 432 MILLONES EN 2018 Y MXN454 MILLONES EN
2019;
- DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR IGUAL O POR
DEBAJO DE 1.9X Y 2.2X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS SIGUIENTES 12 A 18
MESES.SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN SE PODRAN PRESENTAR SI LA
COMPAAMANTIENE SUS INDICADORES DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA
TOTAL AJUSTADA A EBITDAR POR ABAJO DE 2.0X Y 2.3X DE MANERA
SOSTENIDA, EN COMBINACIN CON RESULTADOS OPERATIVOS ESTABLES,
GENERACIN FUERTE DE FFL Y POSICIN DE LIQUIDEZ AMPLIA.
LAS CALIFICACIONES DE HERDEZ PODRAN PRESIONARSE SI LA DEUDA TOTAL A
EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR ESTUVIERAN POR ARRIBA DE
3.0X Y 3.3X DE MANERA SOSTENIDA COMO RESULTADO DE UN DETERIORO DE
LOS RESULTADOS OPERATIVOS, FFL NEGATIVOO ADQUISICIONES
SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA.
LIQUIDEZ
AL 31 DEMARZO DE 2018, LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE HERDEZ ES AMPLIA
AL CONTAR CON EFECTIVO EN CAJA DISPONIBLE POR MXN1.4 MIL MILLONES,
LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES POR MXN1.6 MIL MILLONES
CON VENCIMIENTO EN 2019 Y 2020 Y DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN400
MILLONES. LA COMPAA CONTEMPLA UTILIZAR LOS RECURSOS DE LA EMISIN
PROPUESTA DE HASTA MXN1 MIL MILLONES DE CERTIFICADOS BURSTILES PARA
AMORTIZAR MXN200 MILLONES DE DEUDA DE LA EMISIN HERDEZ 14,
REFINANCIAR MXN500 MILLONES DE DEUDA BANCARIA Y FORTALECER SU
POSICIN DE LIQUIDEZ.
FITCH ANTICIPA QUE EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE HERDEZ MEJORAR
DESPUS DEL REFINANCIAMIENTO. DE MANERA PROFORMA, LOS SIGUIENTES
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LA COMPAA SERAN POR MXN200 MILLONES EN
2018, MXN200 MILLONES EN 2019, MXN430 MILLONES EN 2020, MXN1 MIL
MILLONES EN 2021, MXN1 MIL MILLONES EN 2022, MXN2 MIL MILLONES EN
2023 Y MXN2 MIL MILLONES EN 2027.
AL 31 DE MARZO DE 2018, LA DEUDA TOTAL DE LA COMPAA ESTABA
DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS Y ASCENDA A MXN6.5 MILMILLONES, DE
LOS CUALES MXN5.4 MIL MILLONES CORRESPONDA A CERTIFICADOS BURSTILES
Y MXN1.1 MIL MILLONES A DEUDA BANCARIA.CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1134FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA
+52 (55) 5955 1600 EXT. 2115ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RELACIN CON MEDIOS:SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES
SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO
TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A MARZO 31, 2018.
LA LTIMA REVISIN DE GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V. FUE EN JUNIO 30,
2017. LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO HERDEZ, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE
FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE
OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN
DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA
MAYOR INFORMACIN SOBRE GRUPOBIMBO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA
CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA
CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS
COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO
PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA
WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL
VALOR, O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL
TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN
QUE ESTO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA ACARGO DE FITCH MXICO
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN ELANLISIS DE
SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DELA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:- METODOLOGA DE
CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE 14, 2017); -
METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27, 2017
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/MEXICO.
LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO ENTODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE
FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN
DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD
CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDEREST
BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN
ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.