FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE GISSA EN AA-(MEX)
07 Junio 2018 - 12:51PM
BMV General Information
FITCH RATINGS RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE GRUPO INDUSTRIAL
SALTILLO, S.A.B. DE C.V. (GISSA) COMO SIGUE:
- ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA-(MEX);
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO DENOMINADAS
GISSA 17 Y GISSA 17-2 EN AA-(MEX).LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN
DE LARGO PLAZO ES ESTABLE.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
APALANCAMIENTO ACORDE CON NIVEL DE CALIFICACIN:
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES DE GISSA INCORPORA LA
EXPECTATIVA DE QUE SU INDICADOR DE APALANCAMIENTO BRUTO AJUSTADO
(CONSIDERANDO LOS AVALES OTORGADOS A LAS ASOCIACIONES EN
PARTICIPACIN - JOINT VENTURES, AS COMO LOS RESULTADOS OPERATIVOS
PROPORCIONALES PROVENIENTES DE LAS MISMAS) SE UBICAR AL CIERRE DE
2018 Y 2019 EN 2.8 VECES (X) Y 2.4X, RESPECTIVAMENTE, LOS CUALES
SON CONSISTENTES CON LOS PREVISTOS POR FITCH PARA EL MEDIANO PLAZO
EN RANGOS ENTRE 2.0X Y 3.0X.LOS VALORES DE APALANCAMIENTO
PREVIAMENTE ESTIMADOS POR LA AGENCIA ERAN DE APROXIMADAMENTE 2.0X
AL CIERRE DE 2018, LOS CUALESCONSIDERABAN QUE LOS RECURSOS QUE SE
OBTENDRAN POR LA VENTA DE CALENTADORES DE AMRICA, S.A. DE C.V.,
FLUIDA, S.A. DE C.V. Y WATER HEATING TECHNOLOGIES CORP.A RHEEM
MANUFACTURING CO., SE DESTINARAN AL PAGO DE DEUDA. EL PASADO MES DE
MAYO LA COMISIN FEDERAL DE COMPETENCIA ECONMICA (COFECE) NO AUTORIZ
ESTA TRANSACCIN. EL ESCENARIO BASE DE PROYECCIN DE FITCH ASUME LA
CONTINUIDAD DE ESTE SEGMENTO DE NEGOCIO EN EL PORTAFOLIO DE
GISSA.DIVERSIFICACIN COMPENSA PARCIALMENTE CICLICIDAD:
LA DIVERSIFICACIN DEL PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE LA COMPAA LEPERMITE
COMPENSAR PARCIALMENTE LA CICLICIDAD PRESENTE EN LAS DISTINTAS
INDUSTRIAS EN LAS QUE PARTICIPA. PARA LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) A
MARZO DE 2018, EL SEGMENTO AUTOPARTES REPRESENT 86% DEL EBITDA
(CONSIDERANDO CALENTADORES PARA AGUA Y FLUIDA COMO OPERACIONES
DISCONTINUAS). LA ADMINISTRACIN DE LA COMPAA ESTIMA QUE EL SEGMENTO
AUTOPARTES REGRESAR SU CONTRIBUCIN AL TOTAL DEL EBITDA CONSOLIDADO
DURANTE 2020 A NIVELES CERCANOS DE 70% DEBIDO A LA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO DEL SEGMENTO CONSTRUCCIN Y CONSIDERANDO LAS UNIDADES DE
NEGOCIO DE CALENTADORES Y FLUIDA DENTRO DE LOS RESULTADOS
CONSOLIDADOS. EL INCREMENTO EN LA CONCENTRACIN DE OPERACIONES EN EL
SEGMENTO AUTOPARTES SE DA COMO RESULTADO DE LAS ADQUISICIONES DE
ACE EN DICIEMBRE DE 2015 E INFUN EN DICIEMBRE DE 2016.
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE INGRESOS SUSTENTA POSICIN DE
NEGOCIO:
AL 31 DE MARZO DE 2018, LOS INGRESOS EN MONEDA EXTRANJERA
REPRESENTARON APROXIMADAMENTE75% DEL CONSOLIDADO. EN SU MAYORA, LAS
VENTAS DEL SEGMENTO AUTOPARTES ESTN DENOMINADAS EN MONEDA
EXTRANJERA Y LA DIVISIN CONSTRUCCIN REALIZA EXPORTACIONESPOR
APROXIMADAMENTE 25% DE SUS INGRESOS. ESTO PROPORCIONA UNA COBERTURA
NATURAL PARA SU ESTRUCTURA OPERATIVA Y DE FINANCIAMIENTO, YA QUE
75% DE LA DEUDA TOTAL DE GISSA EST DENOMINADA EN MONEDA
EXTRANJERA.
IMPORTANCIA DEL SECTOR AUTOPARTES:
DEBIDO A LAS CONDICIONES FAVORABLES QUE PRESENTA LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ A NIVEL GLOBAL, EN LOS LTIMOS 4 AOS, LA ADMINISTRACIN DE
LA COMPAA ENFOC SUS ESFUERZOS A INCREMENTAR YROBUSTECER ESTE
SEGMENTO A TRAVS DE AUMENTOS DE CAPACIDAD EN PLANTAS ACTUALES EN
CONJUNTO CON ACUERDOS DE COINVERSIN (JOINT VENTURES O JV) CON
EMPRESAS DEL MISMO RAMO, AS COMO MEDIANTE ADQUISICIONES. LO
ANTERIOR, ADEMS DE INCREMENTAR LA ESCALA DE LA COMPAA, AUMENTA LA
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA, DE CLIENTES Y DEPRODUCTO, AS COMO
INCURSIONA EN PROCESOS PRODUCTIVOS NUEVOS.
POR OTRO LADO, EN EL CASO BASE DE PROYECCIN, FITCH NO ANTICIPA
IMPACTOS SIGNIFICATIVOS EN EL CORTO PLAZO RELACIONADOS A LA REVISIN
DEL TRATADO DE LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN);
SINEMBARGO, LA AGENCIA CONTINUAR MONITOREANDO EL DESARROLLO DE LAS
NEGOCIACIONES DEL MISMO Y SUS POSIBLES EFECTOS SOBRE LA CALIDAD
CREDITICIA DE LA COMPAA.RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS
CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE GISSA CONSIDERAN SU POSICIN DE NEGOCIO FUERTE
SUSTENTADO EN SU DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES Y POSICIN FINANCIERA
SLIDA, CON NIVELES DE APALANCAMIENTO Y POSICIN DE LIQUIDEZ
ADECUADOS. SU PERFIL DE NEGOCIOS ES COMPARABLE CON OTROS EMISORES
DE MANUFACTURA DIVERSIFICADA Y DE AUTOPARTES COMO XIGNUX, S.A. DE
C.V. (A+(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) YNEMAK, S.A. DE C.V. (AA-(MEX)
PERSPECTIVA POSITIVA), RESPECTIVAMENTE. EN TRMINOS DE PERFIL DE
NEGOCIO, LAS CALIFICACIONES DE GISSA CONSIDERAN UNA DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA MAYOR DE INGRESOS, NIVEL SUPERIOR DE RENTABILIDAD,
COBERTURA ALTA DE INTERESES Y FORTALECIMIENTO MAYOR EN SU NIVEL DE
APALANCAMIENTO, EN COMPARACIN A XIGNUX. SIN EMBARGO, XIGNUX CUENTA
CON UNA MAYOR DIVERSIFICACIN DEL PORTAFOLIO DE NEGOCIOS AL
PRESENTAR MENOR CONCENTRACIN EN UNA INDUSTRIA Y AL REPRESENTAR EL
SEGMENTO DE ALIMENTOS APROXIMADAMENTE 28% DE SU GENERACIN
OPERATIVA, AS COMO POSICIN MEJOR DE LIQUIDEZ Y CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FFL POSITIVO.AL COMPARAR EL PERFIL DE NEGOCIOS DE
GISSA CON NEMAK, LA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR PRODUCTO DE
GISSA LE PERMITE COMPENSAR PARCIALMENTE LA CICLICIDADEN LAS
DISTINTAS INDUSTRIAS EN LAS QUE PARTICIPA, EN COMPARACIN CON NEMAK
EN SU CONCENTRACIN EN LA INDUSTRIA AUTOMOTRIZ. SIN EMBARGO, NEMAK
CUENTA CON UNA DIVERSIFICACIN MAYOR DE INGRESOS POR GEOGRAFA. AMBAS
COMPAAS SE CARACTERIZAN POR SU BUENA POSICIN DE LIQUIDEZ Y
CAPACIDAD DE GENERACIN DE FFL POSITIVO EN PROMEDIO. EN CUANTO AL
PERFIL FINANCIERO, LA PERSPECTIVA POSITIVA DE NEMAK REFLEJA SU
NIVEL MAYOR DE RENTABILIDAD, POSICIN MEJOR DE LIQUIDEZ, SUPERIOR
COBERTURA DE INTERESES Y FORTALECIMIENTO MAYOR EN SU NIVEL DE
APALANCAMIENTO. SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
GISSA SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS DE ALREDEDOR DE 7.1% EN PROMEDIO DURANTE
LOS PRXIMOS 4 AOS;
- MARGEN DE EBITDA CONSOLIDADO DE ALREDEDOR DE 15.3% EN PROMEDIO
DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS;
- SALDO DE EFECTIVO DE ALREDEDOR DE MXN850 MILLONES EN PROMEDIO
DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO (DEUDA AJUSTADA A EBITDA) DE ALREDEDOR DE
2.8X Y 2.4X DURANTE 2018 Y 2019.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESFACTORES FUTUROS QUE PODRAN
LLEVAR, DE FORMA INDIVIDUAL O EN CONJUNTO, A UNA ACCIN POSITIVA DE
CALIFICACIN:ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PROVENDRAN DE LA
COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES FACTORES: GENERACIN DE FFL POSITIVO
ATRAVS DE LOS DISTINTOS CICLOS INHERENTES A CADA SECTOR DE
ACTIVIDAD; MEJORA SOSTENIBLE EN LA RENTABILIDAD, APALANCAMIENTO
BRUTO INFERIOR A 1.5X A TRAVS DELCICLO DEBIDO A SU CONCENTRACIN
MAYOR EN EL SEGMENTO DE AUTOPARTES, Y UN PERFIL DE LIQUIDEZ
CONSISTENTEMENTE SLIDO.FACTORES FUTUROS QUE PODRAN LLEVAR, DE FORMA
INDIVIDUAL O EN CONJUNTO, UNA ACCIN NEGATIVA DE CALIFICACIN:LA
CALIFICACIN DE GISSA PODRA SER AFECTADA POR UN DETERIORO EN EL
DESEMPEO OPERATIVO DE LA COMPAA CAUSADO POR UNA DISMINUCIN EN
ELNIVEL DE LA ACTIVIDAD ECONMICA DE LOS SECTORES DONDE OPERA, UN
DEBILITAMIENTO EN LA RENTABILIDAD Y EN LA GENERACIN DE FLUJO LIBRE
DE EFECTIVO O POR ADQUISICIONES E INVERSIONES SIGNIFICATIVAS
FINANCIADAS MAYORMENTE CON DEUDA QUE SE REFLEJEN EN UN INDICADOR
DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDA AJUSTADO SUPERIOR A 3.0X DE MANERA
SOSTENIDA.
LIQUIDEZLIQUIDEZ ADECUADA: LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE GISSA
PROVIENEN DEL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) Y DE SU
SALDO DE EFECTIVO. AL 31 DE MARZO DE 2018EL SALDO DISPONIBLE DE
EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES CONSOLIDADO FUE DE MXN1,520
MILLONES EN COMPARACIN A UNA DEUDA DE CORTO PLAZO DE MXN2,846
MILLONES.LA EMPRESA CUENTA CON DISPONIBILIDAD DE UNA LNEA DE CRDITO
COMPROMETIDA POR USD50 MILLONES. FITCH ANTICIPA QUE GISSA CUENTA
CON ACCESO A DISTINTAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Y QUE TIENE
LA CAPACIDAD DE REFINANCIAR DEUDA DE CORTO A LARGO PLAZO, CON LO
CUAL SU PERFIL DE LIQUIDEZ SE FORTALECER.
FITCH ESTIMA QUE LA COMPAA GENERE FFL POSITIVO EN PROMEDIO DE
APROXIMADAMENTE MXN490 MILLONES DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS. LA
EMPRESA NO CUENTA CON UNA POLTICA ESTABLECIDA PARA PAGAR
DIVIDENDOS, SIN EMBARGO, MANTIENE EL CRITERIO DE UN RANGO DE PAGO
DE MXN0.75 A MXN1 POR ACCIN. DURANTE 2017, GISSA PAG MXN373
MILLONES DE DIVIDENDOS.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS(ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1110
FITCH MXICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L. MXICO
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1134SERGIO RODRGUEZ (PRESIDENTE DEL COMIT
DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1135
RELACIN CON MEDIOS:SOFIA GARZA, MONTERREY, TEL.: (+52) 81 8399
9109, EMAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COMLA CALIFICACIN SEALADA FUE
SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA
RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS
SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARALA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA MARZO 31, 2018.
LA LTIMA REVISIN DE GISSA FUE EN JUNIO 9 DE 2017.RESUMEN DE AJUSTES
A LOS ESTADOS FINANCIEROS
- LA GENERACIN OPERATIVA Y DEUDA FINANCIERA FUE AJUSTADA TOMANDOEN
CUENTA EL ENFOQUE DE LA CONSOLIDACIN PROPORCIONAL DE LAS
COINVERSIONES (JOINT-VENTURES).LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL
ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR GISSA U OBTENIDA
DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE
OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN
DEOTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA
MAYOR INFORMACIN SOBRE GISSA, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO
DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO
A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS
PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE
14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/MEXICO.
LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE
FITCH, Y LAS POLITICASSOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN
DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD
CALIFICADA O A TERCEROSRELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO
DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN
UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA,SE PUEDEN ENCONTRAR EN
EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.