CIUDAD DE MXICO (22 DE JUNIO DE 2018) - HR RATINGS COMENTA RESPECTO A LA INFLACIN, LA CUAL PRESENTA UNA MENOR TENDENCIA A LA BAJA, Y NUESTRA EXPECTATIVA DE OTRO INCREMENTO EN LA TASA DE REFERENCIA DE BANXICO ANTES DEL CIERRE DE 2018.

EL NDICE NACIONAL DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (INPC) PRESENT UNA INFLACIN QUINCENAL DE 0.13% PARA LA PRIMERA QUINCENA (1Q) DE JUNIO, MUY SIMILAR AL MISMO PERIODO DE 2017 (0.15%). ESTOSE REFLEJ EN UNA INFLACIN ANUAL DE 4.54%, PRCTICAMENTE SIN CAMBIOS RESPECTO A LA SEGUNDA QUINCENA DE MAYO (4.55%). EL NDICE SUBYACENTE PRESENT UN INCREMENT DE 3.59%, INFERIOR A LO REPORTADO EN LA 2Q DE MAYO (3.69%), MIENTRAS QUE EL NO SUBYACENTE SE UBIC EN 7.41% (VS. 7.19% EN LA QUINCENA PREVIA).EN TRMINOS GENERALES LA INFLACIN PRESENTA UN PANORAMA MS COMPLICADO PARA ALCANZAR EL OBJETIVO DE BANCO DE MXICO (BANXICO) DE 3% +/- 1%. UN EJEMPLO DE ESTO SON LOS INCREMENTOS DE LA INFLACIN QUINCENAL ANUAL DE LA 2Q DE MAYO VS. LA 2Q DE ABRIL DE 14.4 PUNTOS BASE (PB) Y DELA RECIENTE QUINCENA DE JUNIO CON RESPECTO A LA 1Q DE MAYO DE 7.7PB. ESE COMPORTAMIENTO PERMITE ANTICIPAR QUE LA INFLACIN DIFCILMENTE CONTINUAR DISMINUYENDO,SOBRE TODO SI SE TOMA EN CUENTA EL ESCENARIO ACTUAL EN EL CUAL SE HAN ACENTUADO LOS RIESGOS AL ALZA EN LA INFLACIN, AS COMO LA INCERTIDUMBRE PROVENIENTE EN EL MBITO COMERCIAL Y DE TENSIONES GEOPOLTICAS.

CON BASE EN LO ANTERIOR, Y DE LAS PRESIONES PROVENIENTES DEL EXTERIOR QUE MENCIONAMOS EN MAYOR DETALLE A CONTINUACIN, HR RATINGS REITERA SU EXPECTATIVA DE QUE LA INFLACIN GENERAL SE UBICAR POR ENCIMA DEL 4% EN 2018. EN ESTE SENTIDO, ANTICIPAMOS QUE BANXICO REALIZAR UN INCREMENTO ADICIONAL A LOS 25 PB DE AYER, PARA UBICAR SU TASA DE REFERENCIA EN 8.0% AL CIERRE. CABE DESTACAR QUE ESTA EXPECTATIVA EST BASADA EN QUE AN NO OBSERVAMOS EFECTOS DE SEGUNDO ORDEN EN LOS PRECIOS Y LA CONTAMINACIN DE PRECIOS EN LAS MERCANCAS Y OTROSSERVICIOS PROVENIENTE DE LOS ENERGTICOS TODAVA NO ES CLARA, YA QUE LA INFLACIN SUBYACENTE CONTINA ESTABILIZNDOSE.LOS FACTORES QUE PRINCIPALMENTE SE ENCUENTRAN AFECTANDO LA DINMICA DE LA INFLACIN SON LOS CONSTANTES INCREMENTOS EN LOS PRECIOS INTERNACIONALES DE LASGASOLINAS, QUE IMPACTAN DIRECTAMENTE EN LOS PRECIOS LOCALES AL SER GRAN PARTE DE LA GASOLINA IMPORTADA, Y LA DEPRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIO, QUE POR UN LADO ACRECIENTA EL IMPACTO DE LOS MAYORES PRECIOS DE LOS COMBUSTIBLES, PERO POR OTRO, GENERA UNA EXPECTATIVA DE TRASLADO A LOS PRECIOS DE OTROS SERVICIOS Y MERCANCAS,YA QUE CONTIENE GENRICOS SUSCEPTIBLES AL TIPO DE CAMBIO.

EL PRIMER FACTOR ES TOTALMENTE EXGENO AL SER MXICO UN IMPORTADOR DE GASOLINAS Y PRECIO ACEPTANTE EN LAS MISMAS. MIENTRAS QUE EL TIPO DE CAMBIO RESULTA LA VARIABLE DE AJUSTE EN LA ECONOMA Y QUE, EN ESTE CASO, EST SIENDO AFECTADO POR LA REPONDERACIN EN LOS PORTAFOLIOS INTERNACIONALES HACA ACTIVOS MS SEGUROS. ES POR ESTA RAZN QUE HAY UNA DEPRECIACIN GENERALIZADA DE LAS MONEDAS EMERGENTES CON RESPECTO AL DLAR, YA QUE, DESPUS DE LA CRISIS DEL 2008 Y EN BUSCA DE MAYORES RENDIMIENTOS, LOS INVERSIONISTAS DIRIGIERON SU CAPITAL HACA ACTIVOS DE ECONOMAS EMERGENTES. CON LA RECUPERACIN DE LA ECONOMA GLOBAL Y PARTICULARMENTE DE ECONOMAS AVANZADAS COMO ESTADOS UNIDOS Y CON POLTICAS MONETARIAS MENOS LAXAS , LOS ACTIVOS DE MERCADOS EMERGENTES PIERDEN ATRACTIVO. AUNADO A LO ANTERIOR, HAY TENSIONES COMERCIALES IMPORTANTES QUE AFECTAN A TODAS LAS ECONOMAS, PERO DE MANERA PARTICULAR A MXICO POR LA RENEGOCIACIN DEL TLCAN Y LA POSTURA PROTECCIONISTA QUE HA TOMADO ESTADOS UNIDOS EN LAS RENEGOCIACIONES. FINALMENTE, EL PROCESO ELECTORALDE MXICO, AL SER UN FACTOR DE INCERTIDUMBRE, GENERA UN RIESGO ADICIONAL EN LA PERCEPCIN DE LOS INVERSIONISTAS, LO QUE NO AYUDA A LA RECUPERACIN DEL TIPO DE CAMBIO

EN LA TABLA INFERIOR SE MUESTRA UN DESGLOSE DE LOS COMPONENTES DEL INPC. DESTACA QUE LA INFLACIN SUBYACENTE RETROCEDIEN 10PB, DESPUS DE HABERSE ESTANCADO EN 3.69% EN LAS DOS QUINCENAS PREVIAS; MIENTRAS QUE, LA INFLACIN NO SUBYACENTE PRESENT SU TERCER INCREMENTO CONSECUTIVODESPUS DE HABER ALCANZADO EL 6.47% EN ABRIL, LO QUE SIGNIFICA QUE, DE LA 2Q DE ABRIL A LA 1Q DE JUNIO, LA INFLACIN NO SUBYACENTE SE HA INCREMENTADO EN 94 PB.EN LA GRFICA 1 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE MUESTRA LA TRAYECTORIA DE LA INFLACIN GENERAL Y SUS DOS SUBNDICES PRINCIPALES. SE PUEDEAPRECIAR LA MENOR VELOCIDAD EN EL NDICE GENERAL QUE COMENTAMOS PREVIAMENTE, RESULTADO DE MENORES DISMINUCIONES EN LA INFLACIN SUBYACENTE Y EL FUERTE CRECIMIENTO DE LA NO SUBYACENTE.

EN LA GRFICA 2 DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTAN LAS TRAYECTORIAS DE LOS PRINCIPALES COMPONENTES DE LA INFLACIN SUBYACENTE. MIENTRAS QUE LA INFLACIN DE SERVICIOS PARECE HABERSE ESTABILIZADO EN 3.3%, LA INFLACIN DE MERCANCAS PRESENT UN IMPORTANTE RETROCESO, UBICNDOSE POR DEBAJO DE 4.0% POR PRIMERA VEZ DESDE LA 1Q DE DICIEMBRE DE 2016. ESTO ES RESULTADO DE MENORES PRESIONES EN LOS PRECIOS DE LOS ALIMENTOS Y BEBIDAS (3.89% VS. 4.08% EN LA QUINCENA PREVIA), AS COMO DE UNA INFLACIN DE OTRAS MERCANCAS DE 3.38% (-19PB CON RESPECTOA LA 2Q DE MAYO).

ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE, PESE A LA DISMINUCIN EN LA INFLACIN DE LAS MERCANCAS, EST TAMBIN HA PERDIDO VELOCIDAD. DE LA 1Q DE MAYO A LA 1Q DE JUNIO LA INFLACIN DE MERCANCAS DISMINUY 16.9PB, MIENTRAS QUE DE LA 1Q DE ABRIL A LA 1Q DE MAYO ESTA REDUCCIN FUE DE 37.8PB. EL HECHO DE QUE CONTINU DISMINUYENDO NO PERMITE CONCLUIR SI EXISTE CONTAMINACIN DE PRECIOS EN LAS MERCANCAS POR PARTEDE LOS ENERGTICOS, ES DECIR, NO PODEMOS SABER QU TANTO DE ESTA PRDIDA DE VELOCIDAD SEA PARTE DE UN PROCESO NORMAL DE ESTABILIZACIN.

EN LA GRFICA 3 DEL DOCUMENTO ADJUNTO, SE OBSERVA EL COMPORTAMIENTO DE LOS PRINCIPALES COMPONENTES DEL NDICE NO SUBYACENTE. DESTACA QUE LA INFLACIN DE LOS ENERGTICOS YASE ENCUENTRA EN NIVELES DE 2017, LO CUAL REPRESENTA UN GRAN RIESGO DE CONTAMINACIN A PRECIOS DE LAS MERCANCAS Y OTROS SERVICIOS EN LOS MESES SIGUIENTES. A ESTOS NIVELES ES MUY POCO FACTIBLE ESPERAR UNA INFLACIN GENERAL POR DEBAJO DEL 4% AL CIERRE DE 2018.

ADICIONALMENTE, SI NO FUERA POR LA BAJA INFLACIN DE LOS AGROPECUARIOS QUE REFLEJA LAS IMPORTANTES REDUCCIONES EN PRECIOS DE LA FRUTAS Y VERDURAS EN LO QUE VA DEL AO, LA INFLACIN NOSUBYACENTE SERA MS ELEVADA. AUNQUE ESTE COMPONENTE ES ALTAMENTE VOLTIL, PODEMOS ANTICIPAR QUE EN ALGN MOMENTO DEL AO INCREMENTAR SU INFLACIN LO CUAL PROVOCAR UN IMPACTO IMPORTANTE EN EL NDICE GENERAL, INVIRTIENDO SU TENDENCIA ACTUAL.

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