CIUDAD DE MXICO (25 DE JULIO DE 2018) HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y ASIGN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR1 PARAALSEA.

LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE ALSEA , SE BASA EN EL CRECIMIENTO QUE HAN MOSTRADO EL EBITDA YFLE DE ALSEA AL PRIMER TRIMESTRE DE 2018 (1T18), DE LA MANO CON UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE EL 87.6% DE LA DEUDA ES DE LARGO PLAZO Y EL 81.7% EST DENOMINADA EN PESOS. LO ANTERIOR HA PERMITIDO QUE LA EMPRESA PRESENTE SLIDOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL, AS COMO BAJOS NIVELES DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE. POR OTRO LADO, NUESTRAS PROYECCIONES YA CONSIDERAN EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% DE PARTICIPACIN RESTANTE DE GRUPO ZENA DURANTE EL 4T18 Y SU IMPACTO SOBRE EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO; SE ESPERA QUE LA EMPRESA EJERZA LA OPCIN VA RECURSOS OBTENIDOS DE FINANCIAMIENTO EXTERNO, LO QUE INCREMENTARA SU DEUDA TOTAL EN APROXIMADAMENTE P$3,191 MILLONES (M). HACIA ADELANTE SE CONSIDERA QUE EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA) TRAER MEJORAS OPERATIVASEN ALSEA, MISMAS QUE SE ESPERA QUE COMPENSEN LAS ALZAS ESPERADAS EN EL PRECIO DEL QUESO POR LA IMPOSICIN DE ARANCELES QUE AFECTARAN EL PRECIO DE IMPORTACINDEL PRINCIPAL INSUMO DE ALSEA. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:INCREMENTO EN LA GENERACIN DE EBITDA. DURANTE LOS UDM AL 1T18 SE OBSERVA UN CRECIMIENTO DE 10.2% EN EBITDA DEBIDO A EFICIENCIAS OPERATIVAS ALCANZADAS. SIN EMBARGO, SE OBSERVA UNA DISMINUCIN DE 13.7% RESPECTO A NUESTRAS LTIMAS PROYECCIONES DEBIDO A LAS PRESIONES OBSERVADAS EN LA INDUSTRIA DURANTE 2017.

SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. AL 1T18 EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA ES DE LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 12.4% RESTANTE ES DE CORTO PLAZO (VS. 90.5% Y 9.5% AL 1T17). POR OTRO LADO, EL 81.7% DE LA DEUDA EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL 3.8% EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENO,POR LO QUE CUENTA CON COBERTURAS NATURALES PARA LOS PASIVOS EN LAS DISTINTAS MONEDAS DONDE OPERA. ACTUALMENTE LA EMPRESA SE ENCUENTRA REVISANDO EL REFINANCIAMIENTO DEL CRDITO SINDICADO DE GRUPO ZENA, APROXIMADAMENTE ?100M, CON LO QUE MEJORARA SU ESTRUCTURA DE DEUDA Y REDUCIRA EL SERVICIO DE DEUDA DE 2020.NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL. ALSEA MUESTRA AL 1T18 SANOS NIVELES EN ESTAS MTRICAS, CERRANDO EN NIVELES DE 1.5X Y 2.1X (VS. 2.2X Y 2.7X AL 1T17),RESPECTIVAMENTE. PARA EL PERIODO PROYECTADO, SE ESPERA UN PROMEDIO DE 1.0X Y 1.4X, CON PRESIONES EN 2020 POR LA ESTRUCTURA DE SU DEUDA.

VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA. EN EL 4T18 VENCE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% RESTANTE DE GRUPO ZENA, POR APROXIMADAMENTE P$3,191M. HR RATINGS CONSIDER QUE LA EMPRESA EJERCER ESTA OPCIN CON RECURSOS PROVENIENTES DE FINANCIAMIENTO. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN PARA CONOCER LOS TRMINOS Y CONDICIONES FINALES, PARA ANALIZAR EL IMPACTO FINAL SOBRE LAS MTRICAS DE APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ DE ALSEA.

PRESIONES EN SU ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS, POR TEMAS EXTRAORDINARIOS EN 2017 Y 2018. DURANTE 2017 SE PRESENT UN ALZA EN TRMINOS DE ENERGTICOS, ESPECIALMENTE LUZ ELCTRICAY GAS NATURAL, ADEMS DE INCREMENTOS AL SALARIO MNIMO. LO ANTERIOR, COMBINADO CON LOS SISMOS OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE DE 2017, IMPIDIERON QUE EL MARGEN EBITDAMEJORARA EN 2017. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN RIESGO LA IMPOSICIN DE ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO, SIENDO ESTE LTIMO EL PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA.

PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSLA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO, AS COMO LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE ALSEA, SE BASA EN LOS NIVELES DE EBITDA DE P$6,069M (VS. P$5,506M AL 1T17), LO QUE REPRESENTA UN CRECIMIENTO DE 10.2% DEBIDO A LAS MEJORAS OPERATIVAS OBSERVADAS DURANTE LOS UDM; SIN EMBARGO, ESTE NIVEL SE ENCUENTRA 13.7% POR DEBAJO DE NUESTRAS PROYECCIONES (VS. P$7,036M). ESTO SE DEBE A GASTOS RELACIONADOS CON LOS DAOS SUFRIDOS DURANTE LOS SISMOS OCURRIDOS EN EL 3T17, AS COMO GASTOS RELACIONADOS CON EL CIERRE Y APERTURAS DE UNIDADES QUE NO ESTABAN CONTEMPLADOS DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES. ADEMS, SE CONSIDERA EL INCREMENTO EN EL COSTO DE GAS NATURAL, Y LUZ ELCTRICA, AS COMO DEL SALARIO MNIMO DURANTE 2017 POR UNA INFLACIN DE 6.8%.

SE CONSIDERA QUE 2017 FUE UN AO ATPICO PARA LA INDUSTRIA, Y SE ESPERA QUE A PARTIR DE 2018 SE PRESENTEN RESULTADOS DE ACUERDO CON LATENDENCIA MOSTRADA EN PERIODOS ANTERIORES, LO QUE SE PUEDE OBSERVAR EN EL CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO EN LA GENERACIN DE EBITDA PARA EL PERIODO PROYECTADO (2018- 2020) DE 14.5%, PARA ALCANZAR NIVELES DE P$6,557M EN 2018, P$7,611M EN 2019 Y P$8,907M EN 2020. ESTO, COMO RESULTADO DEL INCREMENTO EN VENTAS POR LA APERTURADE 222 UNIDADES EN 2018, 239 UNIDADES EN 2019 Y 236 UNIDADES EN 202, AS COMO POR LAS EFICIENCIAS EN GASTOS RELACIONADOS CON ALMACENAMIENTO Y TRANSPORTE POR ELINICIO DE OPERACIONES DEL NUEVO COA A FINALES DE 2017, ADEMS DE LA ESTRATEGIA DE ALSEA DE INCREMENTAR EL MODELO DE SUBFRANQUICIAS, ESPECIALMENTE EN LAS MARCASDOMINO'S Y BURGER KING TRAS HABER ALCANZADO SU PERIODO DE MADURACIN, YA QUE ESTE MODELO ES MS RENTABLE PARA LA EMPRESA.AL 1T18, LA EMPRESA ALCANZ UNA GENERACIN DE FLE DE P$4,144M (VS. P$4,050M AL 1T17), LO QUE REPRESENTA UN INCREMENTO DE 2.3%; SIN EMBARGO, ESTOS NIVELES SE ENCUENTRAN -23.0% POR DEBAJO DE LO ESPERADO EN NUESTRO ESCENARIO BASE (P$5,383M). LO ANTERIOR SE DEBE A UN MENOR RESULTADO OPERATIVO DURANTE LOS UDM, AS COMO PORPRESIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO, ESPECIALMENTE EN INVENTARIOS DEBIDO A COMPRAS ADELANTADAS DE QUESO, AS COMO POR EL TRASLADO DE LAS OPERACIONES AL NUEVO COA.

PARA LOS SIGUIENTES AOS, SE ESPERA UNA MAYOR GENERACIN DE FLE, ALCANZANDO NIVELES DE P$3,829M EN 2018, P$5,079M EN 2019 Y P$5,657M EN 2020, LO QUE DEMUESTRA UN CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DE 16.6%. DENTRO DE LOS BENEFICIOS POR CAPITAL DE TRABAJO, DESTACAN LOS PROVEEDORES DEBIDO A UN PROGRAMA DE FACTORAJE QUE LA EMPRESA IMPLEMENT EN 2016 Y QUE SE ESPERA CONTINE VIGENTE DURANTE EL PERIODO PROYECTADO, CON LO QUE SE ESPERA QUE LOS DAS DE PAGO A PROVEEDORES SE INCREMENTE EN LOS SIGUIENTES AOS. HAY QUE MENCIONAR TAMBIN, QUE SE ESPERA UNA ACUMULACIN DE INVENTARIOS EN2018 DEBIDO A LAS COMPRAS DE OPORTUNIDAD DE QUESO, CON LO QUE SE CONTEMPLA QUE LA EMPRESA CUBRA SUS NECESIDADES DE QUESO POR UN AO.SE CONSIDERA TAMBIN LA ESTRUCTURA DE DEUDA QUE LA EMPRESA PRESENTA AL 1T18, SIENDO EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DELARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 12.4% RESTANTE ES DE CORTO PLAZO. EL 81.7% DE LA DEUDA EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL 3.8% EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENOS, ADEMS, EL 55.7% ES DEUDA A TASA VARIABLE, POR LO QUE LA EMPRESA TIENE CONTRATADOS DERIVADOS PARA MITIGAR ESTE RIESGO ANTE UN ESCENARIO DEINCREMENTOS EN LA TASA DE INTERS. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE, SE ESPERAN VENCIMIENTOS IMPORTANTES EN 2020 POR P$5,236M, DEBIDO PRINCIPALMENTE AL VENCIMIENTO DE LOS CEBURS ALSEA 15 POR P$2,979M, AS COMO EL CRDITO DE GRUPO ZENA POR APROXIMADAMENTE EUR$100M. POR LO ANTERIOR, LOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIALPODRAN VERSE IMPACTADOS, CERRANDO EN NIVELES POR DEBAJO DE LA UNIDAD (VS. 1.5X Y 2.1X, RESPECTIVAMENTE AL 1T18). DEBIDO A LOS REFINANCIAMIENTOS MENCIONADOS, AS COMO AL INCREMENTO EN LA DEUDA PARA FINANCIAR LA OPCIN DE GRUPO ZENA, SE ESPERA UN IMPACTO EN LOS NIVELES DE DSCR PARA CERRAR EN 1.6X EN 2018, 1.0X EN 2019Y 0.5X EN 2020, AS COMO NIVELES DE DSCR CON CAJA INICIAL DE 2.3X EN 2018, 1.3X EN 2019 Y 0.7X EN 2020 Y AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE DE 4.6 AOS EN 2018, 3.5 AOS EN 2019 Y 3.1 AOS EN 2020.

SE TOMA EN CUENTA TAMBIN, EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% RESTANTE DE LA PARTICIPACIN DE GRUPO ZENA, POR APROXIMADAMENTE P$3,191M. SE TIENE CONTEMPLADO QUE ALSEA EJERZA ESTA OPCIN, FINANCINDOLA CON RECURSOSPROVENIENTES DE FINANCIAMIENTO EXTERNO. PROYECTAMOS UN CRDITO A CUATRO AOS CON AMORTIZACIONES SEMESTRALES LINEALES Y UN AO DE GRACIA, AUNQUE A LA FECHA NO SETIENE DETALLE DE LA VA QUE LA EMPRESA UTILIZAR. HR RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL IMPACTO QUE ESTO PUDIERA TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA. DURANTE 2017 SE PRESENTARON DIVERSOS EVENTOS QUE TUVIERON UN IMPACTO NEGATIVO EN LA INDUSTRIA RESTAURANTERA, TALES COMO LOS SISMOS OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE, AS COMO LOS INCREMENTOS OBSERVADOS EN LAS TARIFAS DE ENERGTICOS, ESPECIALMENTE LUZ ELCTRICA Y GAS NATURAL, AS COMO EN EL PRECIO DEL QUESO; ADEMS DE INCREMENTOSAL SALARIO MNIMO Y DESACELERACIN EN LOS INDICADORES DE CONSUMO. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN RIESGO LA IMPOSICIN DE ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO, SIENDO ESTE LTIMO UN PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA, Y EL CUAL IMPORTA LA TOTALIDAD DE SUS NECESIDADES DE ESTADOS UNIDOS. COMO SE MENCION ANTERIORMENTE,SE TIENE CONTEMPLADO QUE LA EMPRESA MITIGAR ESTE RIESGO CON LA COMPRA ADELANTADA DE UN AO DE SUS NECESIDADES DE QUESO.

ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO

ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO

CONTACTOSHEINZ CEDERBORG

ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS

HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM

LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS

LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.

ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE 2014.

PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V,INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR CORPORATIVA LP: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE

CORPORATIVA CP: INICIALFECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN CORPORATIVA LP: 16 DE MAYO DE 2017 CORPORATIVA CP: INICIALPERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 - 1T18RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).

CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADASPOR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A

HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMOUNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).

LA CALIFICACIN ANTES SEALADAFUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTOA NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGSDE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEODE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DECONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA,GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTARDOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.

LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNAPROBABILIDAD ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUSOBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICARTODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).