HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA- CON PERSPECTIVA
25 Julio 2018 - 1:02PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (25 DE JULIO DE 2018) HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
ASIGN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR1 PARAALSEA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE ALSEA , SE BASA EN EL
CRECIMIENTO QUE HAN MOSTRADO EL EBITDA YFLE DE ALSEA AL PRIMER
TRIMESTRE DE 2018 (1T18), DE LA MANO CON UNA SANA ESTRUCTURA DE
DEUDA DONDE EL 87.6% DE LA DEUDA ES DE LARGO PLAZO Y EL 81.7% EST
DENOMINADA EN PESOS. LO ANTERIOR HA PERMITIDO QUE LA EMPRESA
PRESENTE SLIDOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL, AS COMO
BAJOS NIVELES DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA A FLE. POR OTRO LADO,
NUESTRAS PROYECCIONES YA CONSIDERAN EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE
COMPRA DEL 28.2% DE PARTICIPACIN RESTANTE DE GRUPO ZENA DURANTE EL
4T18 Y SU IMPACTO SOBRE EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO; SE ESPERA QUE LA
EMPRESA EJERZA LA OPCIN VA RECURSOS OBTENIDOS DE FINANCIAMIENTO
EXTERNO, LO QUE INCREMENTARA SU DEUDA TOTAL EN APROXIMADAMENTE
P$3,191 MILLONES (M). HACIA ADELANTE SE CONSIDERA QUE EL CENTRO DE
OPERACIONES ALSEA (COA) TRAER MEJORAS OPERATIVASEN ALSEA, MISMAS
QUE SE ESPERA QUE COMPENSEN LAS ALZAS ESPERADAS EN EL PRECIO DEL
QUESO POR LA IMPOSICIN DE ARANCELES QUE AFECTARAN EL PRECIO DE
IMPORTACINDEL PRINCIPAL INSUMO DE ALSEA. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS
IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:INCREMENTO EN
LA GENERACIN DE EBITDA. DURANTE LOS UDM AL 1T18 SE OBSERVA UN
CRECIMIENTO DE 10.2% EN EBITDA DEBIDO A EFICIENCIAS OPERATIVAS
ALCANZADAS. SIN EMBARGO, SE OBSERVA UNA DISMINUCIN DE 13.7%
RESPECTO A NUESTRAS LTIMAS PROYECCIONES DEBIDO A LAS PRESIONES
OBSERVADAS EN LA INDUSTRIA DURANTE 2017.
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. AL 1T18 EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DE LA
EMPRESA ES DE LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 12.4% RESTANTE ES DE
CORTO PLAZO (VS. 90.5% Y 9.5% AL 1T17). POR OTRO LADO, EL 81.7% DE
LA DEUDA EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL
3.8% EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENO,POR LO QUE CUENTA CON COBERTURAS
NATURALES PARA LOS PASIVOS EN LAS DISTINTAS MONEDAS DONDE OPERA.
ACTUALMENTE LA EMPRESA SE ENCUENTRA REVISANDO EL REFINANCIAMIENTO
DEL CRDITO SINDICADO DE GRUPO ZENA, APROXIMADAMENTE ?100M, CON LO
QUE MEJORARA SU ESTRUCTURA DE DEUDA Y REDUCIRA EL SERVICIO DE DEUDA
DE 2020.NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL. ALSEA MUESTRA AL
1T18 SANOS NIVELES EN ESTAS MTRICAS, CERRANDO EN NIVELES DE 1.5X Y
2.1X (VS. 2.2X Y 2.7X AL 1T17),RESPECTIVAMENTE. PARA EL PERIODO
PROYECTADO, SE ESPERA UN PROMEDIO DE 1.0X Y 1.4X, CON PRESIONES EN
2020 POR LA ESTRUCTURA DE SU DEUDA.
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA. EN EL 4T18 VENCE
LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% RESTANTE DE GRUPO ZENA, POR
APROXIMADAMENTE P$3,191M. HR RATINGS CONSIDER QUE LA EMPRESA
EJERCER ESTA OPCIN CON RECURSOS PROVENIENTES DE FINANCIAMIENTO. HR
RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN PARA CONOCER LOS TRMINOS Y
CONDICIONES FINALES, PARA ANALIZAR EL IMPACTO FINAL SOBRE LAS
MTRICAS DE APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ DE ALSEA.
PRESIONES EN SU ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS, POR TEMAS
EXTRAORDINARIOS EN 2017 Y 2018. DURANTE 2017 SE PRESENT UN ALZA EN
TRMINOS DE ENERGTICOS, ESPECIALMENTE LUZ ELCTRICAY GAS NATURAL,
ADEMS DE INCREMENTOS AL SALARIO MNIMO. LO ANTERIOR, COMBINADO CON
LOS SISMOS OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE DE 2017, IMPIDIERON QUE EL
MARGEN EBITDAMEJORARA EN 2017. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN
RIESGO LA IMPOSICIN DE ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO,
SIENDO ESTE LTIMO EL PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSLA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN
DE LARGO PLAZO, AS COMO LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE CORTO
PLAZO DE ALSEA, SE BASA EN LOS NIVELES DE EBITDA DE P$6,069M (VS.
P$5,506M AL 1T17), LO QUE REPRESENTA UN CRECIMIENTO DE 10.2% DEBIDO
A LAS MEJORAS OPERATIVAS OBSERVADAS DURANTE LOS UDM; SIN EMBARGO,
ESTE NIVEL SE ENCUENTRA 13.7% POR DEBAJO DE NUESTRAS PROYECCIONES
(VS. P$7,036M). ESTO SE DEBE A GASTOS RELACIONADOS CON LOS DAOS
SUFRIDOS DURANTE LOS SISMOS OCURRIDOS EN EL 3T17, AS COMO GASTOS
RELACIONADOS CON EL CIERRE Y APERTURAS DE UNIDADES QUE NO ESTABAN
CONTEMPLADOS DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES. ADEMS, SE CONSIDERA
EL INCREMENTO EN EL COSTO DE GAS NATURAL, Y LUZ ELCTRICA, AS COMO
DEL SALARIO MNIMO DURANTE 2017 POR UNA INFLACIN DE 6.8%.
SE CONSIDERA QUE 2017 FUE UN AO ATPICO PARA LA INDUSTRIA, Y SE
ESPERA QUE A PARTIR DE 2018 SE PRESENTEN RESULTADOS DE ACUERDO CON
LATENDENCIA MOSTRADA EN PERIODOS ANTERIORES, LO QUE SE PUEDE
OBSERVAR EN EL CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO EN LA GENERACIN DE EBITDA
PARA EL PERIODO PROYECTADO (2018- 2020) DE 14.5%, PARA ALCANZAR
NIVELES DE P$6,557M EN 2018, P$7,611M EN 2019 Y P$8,907M EN 2020.
ESTO, COMO RESULTADO DEL INCREMENTO EN VENTAS POR LA APERTURADE 222
UNIDADES EN 2018, 239 UNIDADES EN 2019 Y 236 UNIDADES EN 202, AS
COMO POR LAS EFICIENCIAS EN GASTOS RELACIONADOS CON ALMACENAMIENTO
Y TRANSPORTE POR ELINICIO DE OPERACIONES DEL NUEVO COA A FINALES DE
2017, ADEMS DE LA ESTRATEGIA DE ALSEA DE INCREMENTAR EL MODELO DE
SUBFRANQUICIAS, ESPECIALMENTE EN LAS MARCASDOMINO'S Y BURGER KING
TRAS HABER ALCANZADO SU PERIODO DE MADURACIN, YA QUE ESTE MODELO ES
MS RENTABLE PARA LA EMPRESA.AL 1T18, LA EMPRESA ALCANZ UNA
GENERACIN DE FLE DE P$4,144M (VS. P$4,050M AL 1T17), LO QUE
REPRESENTA UN INCREMENTO DE 2.3%; SIN EMBARGO, ESTOS NIVELES SE
ENCUENTRAN -23.0% POR DEBAJO DE LO ESPERADO EN NUESTRO ESCENARIO
BASE (P$5,383M). LO ANTERIOR SE DEBE A UN MENOR RESULTADO OPERATIVO
DURANTE LOS UDM, AS COMO PORPRESIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO,
ESPECIALMENTE EN INVENTARIOS DEBIDO A COMPRAS ADELANTADAS DE QUESO,
AS COMO POR EL TRASLADO DE LAS OPERACIONES AL NUEVO COA.
PARA LOS SIGUIENTES AOS, SE ESPERA UNA MAYOR GENERACIN DE FLE,
ALCANZANDO NIVELES DE P$3,829M EN 2018, P$5,079M EN 2019 Y P$5,657M
EN 2020, LO QUE DEMUESTRA UN CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DE 16.6%.
DENTRO DE LOS BENEFICIOS POR CAPITAL DE TRABAJO, DESTACAN LOS
PROVEEDORES DEBIDO A UN PROGRAMA DE FACTORAJE QUE LA EMPRESA
IMPLEMENT EN 2016 Y QUE SE ESPERA CONTINE VIGENTE DURANTE EL
PERIODO PROYECTADO, CON LO QUE SE ESPERA QUE LOS DAS DE PAGO A
PROVEEDORES SE INCREMENTE EN LOS SIGUIENTES AOS. HAY QUE MENCIONAR
TAMBIN, QUE SE ESPERA UNA ACUMULACIN DE INVENTARIOS EN2018 DEBIDO A
LAS COMPRAS DE OPORTUNIDAD DE QUESO, CON LO QUE SE CONTEMPLA QUE LA
EMPRESA CUBRA SUS NECESIDADES DE QUESO POR UN AO.SE CONSIDERA
TAMBIN LA ESTRUCTURA DE DEUDA QUE LA EMPRESA PRESENTA AL 1T18,
SIENDO EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DELARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL
12.4% RESTANTE ES DE CORTO PLAZO. EL 81.7% DE LA DEUDA EST
DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL 3.8% EN PESOS
ARGENTINOS Y CHILENOS, ADEMS, EL 55.7% ES DEUDA A TASA VARIABLE,
POR LO QUE LA EMPRESA TIENE CONTRATADOS DERIVADOS PARA MITIGAR ESTE
RIESGO ANTE UN ESCENARIO DEINCREMENTOS EN LA TASA DE INTERS. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE, SE ESPERAN VENCIMIENTOS IMPORTANTES EN
2020 POR P$5,236M, DEBIDO PRINCIPALMENTE AL VENCIMIENTO DE LOS
CEBURS ALSEA 15 POR P$2,979M, AS COMO EL CRDITO DE GRUPO ZENA POR
APROXIMADAMENTE EUR$100M. POR LO ANTERIOR, LOS NIVELES DE DSCR Y
DSCR CON CAJA INICIALPODRAN VERSE IMPACTADOS, CERRANDO EN NIVELES
POR DEBAJO DE LA UNIDAD (VS. 1.5X Y 2.1X, RESPECTIVAMENTE AL 1T18).
DEBIDO A LOS REFINANCIAMIENTOS MENCIONADOS, AS COMO AL INCREMENTO
EN LA DEUDA PARA FINANCIAR LA OPCIN DE GRUPO ZENA, SE ESPERA UN
IMPACTO EN LOS NIVELES DE DSCR PARA CERRAR EN 1.6X EN 2018, 1.0X EN
2019Y 0.5X EN 2020, AS COMO NIVELES DE DSCR CON CAJA INICIAL DE
2.3X EN 2018, 1.3X EN 2019 Y 0.7X EN 2020 Y AOS DE PAGO DE LA DEUDA
NETA A FLE DE 4.6 AOS EN 2018, 3.5 AOS EN 2019 Y 3.1 AOS EN
2020.
SE TOMA EN CUENTA TAMBIN, EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL
28.2% RESTANTE DE LA PARTICIPACIN DE GRUPO ZENA, POR
APROXIMADAMENTE P$3,191M. SE TIENE CONTEMPLADO QUE ALSEA EJERZA
ESTA OPCIN, FINANCINDOLA CON RECURSOSPROVENIENTES DE FINANCIAMIENTO
EXTERNO. PROYECTAMOS UN CRDITO A CUATRO AOS CON AMORTIZACIONES
SEMESTRALES LINEALES Y UN AO DE GRACIA, AUNQUE A LA FECHA NO
SETIENE DETALLE DE LA VA QUE LA EMPRESA UTILIZAR. HR RATINGS
MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL IMPACTO QUE ESTO PUDIERA TENER EN LA
CALIFICACIN DE ALSEA. DURANTE 2017 SE PRESENTARON DIVERSOS EVENTOS
QUE TUVIERON UN IMPACTO NEGATIVO EN LA INDUSTRIA RESTAURANTERA,
TALES COMO LOS SISMOS OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE, AS COMO LOS
INCREMENTOS OBSERVADOS EN LAS TARIFAS DE ENERGTICOS, ESPECIALMENTE
LUZ ELCTRICA Y GAS NATURAL, AS COMO EN EL PRECIO DEL QUESO; ADEMS
DE INCREMENTOSAL SALARIO MNIMO Y DESACELERACIN EN LOS INDICADORES
DE CONSUMO. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN RIESGO LA IMPOSICIN
DE ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO, SIENDO ESTE LTIMO UN
PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA, Y EL CUAL IMPORTA LA TOTALIDAD DE
SUS NECESIDADES DE ESTADOS UNIDOS. COMO SE MENCION ANTERIORMENTE,SE
TIENE CONTEMPLADO QUE LA EMPRESA MITIGAR ESTE RIESGO CON LA COMPRA
ADELANTADA DE UN AO DE SUS NECESIDADES DE QUESO.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHEINZ CEDERBORG
ANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS
HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V,INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
CORPORATIVA LP: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
CORPORATIVA CP: INICIALFECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN
CORPORATIVA LP: 16 DE MAYO DE 2017 CORPORATIVA CP: INICIALPERIODO
QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA
EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 - 1T18RELACIN DE
FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR
TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL
DICTAMINADA (DELOITTE).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADASPOR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMOUNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADAFUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTOA NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGSDE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEODE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO,
DECONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN
INFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA,GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTARDOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNAPROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUSOBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICARTODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN
PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES
VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA
MONEDA).