HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA GEN
31 Julio 2018 - 5:04PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (31 DE JULIO DE 2018) HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA GENOMMA LAB.
ASIMISMO, ASIGN LA CALIFICACIN DE CORTO PLAZO DE HR1.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE GENOMMA LAB SE BASA EN LA SANA
GENERACIN DE EBITDA Y DE FLUJOLIBRE DE EFECTIVO (FLE) QUE MANTUVO
LA EMPRESA EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM); ADEMS, REFINANCI SUS
VENCIMIENTOS DE DEUDA BURSTIL DURANTE LOS UDM CON SU PROPIO FLUJO
DE EFECTIVO Y CON LA EMISIN LAB 18. EN ESTE SENTIDO, EN 2018 EL
SERVICIO DE LA DEUDA SE VER PRESIONADO POR LA LIQUIDACIN DE LAB 13,
POR LO QUE EN2019 EL SERVICIO DE LA DEUDA SE REDUCIR DE MANERA
CONSIDERABLE, PARA NUEVAMENTE VERSE PRESIONADO EN EL 2020 FRENTE A
LA AMORTIZACIN DE LAB 14. CABE DESTACAR QUE LA GENERACIN DE FLE
RESULT POR DEBAJO DE LO PREVISTO DEBIDO A CIERTAS PRESIONES EN LAS
CUENTAS DEL CAPITAL DE TRABAJO, RAZN POR LA QUE LOS NIVELES DE
DEUDA NETA QUEDARON POR ENCIMA DE LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS.
ADICIONALMENTE, LA EMPRESA SIGUE PRESENTANDO UNA SANA
DIVERSIFICACIN EN TRMINOS DE GENERACIN DEINGRESOS DENTRO DE SUS
PRINCIPALES MERCADOS, SIN QUE NINGUNO REPRESENTE MS DEL 50%.
FINALMENTE, SE TOMA EN CONSIDERACIN EL ALZA EN LA INVERSIN POR LA
ADQUISICIN DE UNA NUEVA PLANTA, REPRESENTANDO P$1,400 MILLONES (M)
EN COMPARACIN CON LOS P$800M CON LAS ESTIMACIONES INICIALES, UN
MONTO SUPERIOR A LO ORIGINALMENTEPREVISTO PARA EL DESARROLLO DE LA
PLANTA DE PRODUCCIN EN EL ESTADO DE MXICO; TAMBIN SE CONSIDERA EN
EL GASTO LOS DIVIDENDOS A PAGAR POR P$800M, DECRETADO ENLA ASAMBLEA
GENERAL ANUAL DE ACCIONISTAS DE 2017. FINALMENTE, HR RATINGS ESPERA
SINERGIAS DE MEDIANO PLAZO CON LA NUEVA PLANTA DE PRODUCCIN DE
MEDICAMENTOS, LAS CUALES SE PODRAN COMENZAR A MATERIALIZAR A PARTIR
DE LA SEGUNDA MITAD DE 2019, PARA TENER UN MAYOR IMPACTO EN
2020.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA
LA CALIFICACIN SON:SE MANTUVO UNA SANA GENERACIN DE EBITDA Y FLE EN
LOS UDM. ESTO SE DEBI AL ESTRICTO CONTROL DE GASTOS OPERATIVOS, LO
QUE CONTRARREST UN MENOR MARGEN BRUTO, DADO QUE LA MEZCLA DE VENTAS
PERMANECI ENFOCADA HACIA PRODUCTOS CON UN MAYOR COSTO DE
VENTAS.SANA ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL. DEBIDO A LA AMORTIZACIN DE
LAB 13-2 Y LAB 13, EL 66.1% DE LA DEUDA TOTAL DE GENOMMA LAB ES DE
LARGO PLAZO, MIENTRAS EL 33.9%ES DE CORTO PLAZO (VS. 64.3% Y 35.6%
AL 1T17).
PREVALECE UNA SANA DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES EN LOS INGRESOS
TOTALES POR REGIN. AL PRIMER TRIMESTRE DE 2018 (1T18), LOS INGRESOS
TOTALES EN MXICO REPRESENTAN 49.4% (VS. 46.5% AL 1T17), MIENTRAS
QUE EN ESTADOS UNIDOS LOS INGRESOS TOTALES, EL 10.3% (VS. 12.4% AL
1T17) Y EN LATINOAMRICA, 40.3% (VS. 41.1% AL 1T17).
AMORTIZACINDE LA LAB 13-2 Y PREPAGO DE LA LAB 13. LA EMPRESA LLEV A
CABO LA AMORTIZACIN TOTAL DE LA EMISIN LAB 13-2 POR P$2,000M; AL
TIEMPO QUE, EN ABRIL DE 2018, REALIZ LA AMORTIZACIN TOTAL
ANTICIPADA DE LA LAB 13, DONDE UTILIZ PARTE DE LOS RECURSOS DE
OBTENIDOS DE LAB 18 Y EL FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA. ESPERAMOS
QUEEL SERVICIO DE LA DEUDA ALCANCE UN PICO EN 2018, PARA
POSTERIORMENTE DISMINUIR EN 2019, DEBIDO AL BAJO NIVEL DE DEUDA
PARA ESE AO, PARA, FINALMENTE, VOLVER AELEVARSE EN 2020 ANTE EL
VENCIMIENTO DE LA LAB 14.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE GENOMMA LAB, SE BASA EN LA SANA
GENERACIN DE EBITDA Y FLE DE LA EMPRESAEN LOS UDM, CERRANDO AL 1T18
EN NIVELES DE EBITDA DE P$2,452M (VS. P$433M AL 1T17), EBITDA
AJUSTADO (VS. P$2,143M AL 1T17) Y FLE P$1,042M (VS. P$1,344M AL
1T17). HR RATINGS ESTIM UNA GENERACIN DE EBITDA DE P$2,058M Y FLE
DE P$1,042M EN EL ESCENARIO BASE. LA MEJORA EN EL EBITDA SE DEBI AL
ESTRICTO CONTROL EN LOS GASTOS DE OPERACIN, LO QUE CONTRARREST EL
MENOR MARGEN BRUTO EN LOS UDM, DADO QUE LA MEZCLA DE VENTAS
PERMANECI ENFOCADA HACIA PRODUCTOS CON UN MAYOR COSTO DE VENTAS. NO
OBSTANTE, LA GENERACIN DE FLE RESULT INFERIOR A LOS NIVELES
GENERADOS AL 1T17 DEBIDO UNA MAYOR PRESIN EN LAS CUENTAS DE CAPITAL
DE TRABAJO, PARTICULARMENTE EN LOS DAS DE PROVEEDORES DURANTE EL
4T17 Y POR EL INCREMENTO TEMPORAL EN LAS CUENTAS POR COBRAR EN
MXICO DURANTE EL 1T18.POR OTRO LADO, RESALTA QUE DURANTE LOS UDM AL
1T18 LA EMPRESA PRESENT UN CRECIMIENTO EN VENTAS CONSOLIDADAS 2.0%.
LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DEL CRECIMIENTO LOGRADO EN LATINOAMRICA DE
8.4% PARA ALCANZAR NIVELES DE P$5,882M (VS. P$5,424M AL 1T17),
GRACIAS A LOS FUERTES RESULTADOS EN MERCADOS CLAVE COMO ARGENTINA,
BRASIL Y COLOMBIA LUEGO DE LAS ESTRATEGIAS IMPLEMENTADAS PARA
FORTALECER SU PARTICIPACIN DE MERCADO; NO OBSTANTE, ESTOS
RESULTADOS SE VIERONPARCIALMENTE CONTRARRESTADOS POR UNA APRECIACIN
DEL PESO MEXICANO FRENTE A LAS MONEDAS LOCALES DURANTE EL 1T18. EN
MXICO, LOS INGRESOS PERMANECIERON ESTABLESAL TOTALIZAR EN P$4,793M
(VS. P$4,796M AL 1T17), DEBIDO A UNA CADA DE -10.9% DURANTE EL 4T17
COMO CONSECUENCIA DE UNA INTERRUPCIN EN LOS SERVICIOS, REDUCIENDO
EL IMPACTO POSITIVO DE LOS TRIMESTRES ANTERIORES; YA QUE LA EMPRESA
EFECTU UN PERIODO DE MANTENIMIENTO PARA IMPLEMENTAR DOS PROYECTOS
DE TI.EN ESTADOS UNIDOS, LOS INGRESOS ASCENDIERON A P$1,226M (VS.
P$1,449M AL 1T17); LO QUE REPRESENT UNA DISMINUCIN DE -15.4%. LO
ANTERIOR SE EXPLICA POR LA DECISIN DE LA EMPRESA DURANTE EL 2T17 DE
CONCLUIR EL ACUERDO DE EXCLUSIVIDAD LIMITADA CON UN CLIENTE EN
ESTADOS UNIDOS CON LA FINALIDAD DE PODER EXPANDIRSE MEDIANTENUEVOS
CLIENTES.
BAJO EL ESCENARIO BASE SE CONTEMPLA QUE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA
SE UBIQUEN EN P$12,407M EN 2018, P$12,977M EN 2019 Y P$13,629M EN
2020 (VS. P$12,078 EN 2017), LO QUE REPRESENTA UNA TASA MEDIA ANUAL
DE CRECIMIENTO (TMAC) PARA EL PERIODO DE 2017 A2020 DE 4.1%. POR
REGIN, LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS CONSIDERAN POR UN LADO QUE EL
CRECIMIENTO EN MXICO SE ALINEARA A LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO
QUE SE TIENEN DEL PIB; AUNADO AL BENEFICIO QUE TENDR EN EL MEDIANO
PLAZO LAS OPERACIONES DE LA PLANTA.EN CUANTO A ESTADOS UNIDOS, SE
ESTIMA QUE EL DESEMPEO EN LA REGIN SE MANTENGA DBIL, DONDE LA
EMPRESA ENFOCAR ESFUERZOS EN INCREMENTAR SU BASE DE CLIENTES Y EN
POTENCIALIZAR SUS MARCAS ATACANDO AL MERCADO ANGLOSAJN. POR LTIMO,
EN LATINOAMRICA, SE PREV QUE ELDINAMISMO SE MANTENGA CON UNA
TENDENCIA POSITIVA, BAJO EL SUPUESTO DE QUE PREVALECE LA BUENA
ACEPTACIN DE LOS PRODUCTOS DE PC EN LA REGIN.HACIA EL MEDIANO
PLAZO, HR RATINGS ESPERA QUE, CON LA PUESTA EN MARCHA DE LA PLANTA
DE MEDICAMENTOS EN EL ESTADO DE MXICO, LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE
LA EMPRESA MEJOREN SUSTANCIALMENTE. EN ESTE SENTIDO, ESTIMAMOS QUE
LA GENERACIN DE EBITDA SER DE P$2,710M EN 2018, P$2.974M Y P$3,276M
PARA 2020 (VS. P$2,569M EN 2017), CON LO QUE SE ALCANZARN MRGENES
EBITDA DE 21.8% PARA 2018, 22.9% PARA 2019 Y 24.0% PARA 2020 (VS.
21.3% EN EL 2017). EN CUANTO AL FLE, SE ESPERAN NIVELES DE P$1,663M
EN 2018 (VS P$1,259M EN 2017), GRACIAS AL MEJOR DESEMPEO A NIVEL DE
EBITDA PRINCIPALMENTE POR EL ESTRICTO CONTROL DE GASTOS. PARA 2019
Y 2020, SE ESPERAN NIVELES FLE DE P$2,260M Y P$2,510M
RESPECTIVAMENTE. EN DETALLE, DENTRO DE LAS PROYECCIONES DE FLE SE
CONSIDERAUN CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO PROMEDIO DE 100 DAS PARA
2018 - 2020 (VS. 91 DAS EN 2017), LO ANTERIOR COMO RESULTADO DE LA
ENTRADA DE LA PLANTA DE PRODUCCIN, DONDE NO SE DESCARTA QUE, EN EL
CORTO PLAZO, LOS INVENTARIOS Y PROVEEDORES SUFRAN CIERTAS
MODIFICACIONES, DADO QUE AHORA LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA
ESTARENFOCADA EN LA PRODUCCIN PROPIA DE SUS PRODUCTOS.
EN LOS UDM, LA EMPRESA FUE CAPAZ DE REFINANCIAR SUS VENCIMIENTOS
DEDEUDA BURSTIL DURANTE A TRAVS DE SU PROPIA GENERACIN DE FLUJO DE
EFECTIVO, AS COMO VA LA LAB 18. EN DETALLE, LA EMPRESA AMORTIZ EL
TOTAL DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA LAB 13-2 POR P$2,000M; AL
TIEMPO QUE, EN ABRIL DE 2018 REALIZ LA AMORTIZACIN TOTAL ANTICIPADA
DE LA LAB 13, DONDE UTILIZ PARTE DE LOS RECURSOS DE OBTENIDOS DE
LAB 18 Y EL FLUJO DE EFECTIVO DE LA EMPRESA. COMO RESULTADO DE LO
ANTERIOR, SE TIENE PREVISTO QUE EL SERVICIO DE LA DEUDA ALCANCE UN
PICO EN 2018, PARA POSTERIORMENTE DISMINUIR EN 2019, DADO EL BAJO
NIVEL DE DEUDA PARA ESE AO Y, FINALMENTE, VOLVER A ELEVARSE EN 2020
ANTE EL VENCIMIENTO DE LA LAB 14. CON MOTIVO DEL REFINANCIAMIENTO,
LA EMPRESA CONCLUY EL 1T18 CON UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL,
DONDE EL 66.1% DE LA DEUDA TOTAL ES DE LARGO PLAZO, MIENTRAS EL
33.9% ES DE CORTO PLAZO (VS. 64.3% Y 35.6% AL 1T17), ADEMS DE QUE
LA TOTALIDAD DE LA DEUDA SE ENCUENTRA DENOMINADA EN PESOS; POR LO
QUE NO EST EXPUESTA A UN RIESGO CAMBIARIO.
EN LOS UDM, EL CAPEX SE INCREMENT 255.2% EN NIVELES DE P$363M
DEBIDO A UNA MAYOR INVERSIN ENFOCADA EN LA CONSTRUCCIN DE LA PLANTA
DE MANUFACTURA EN EL ESTADO DE MXICO. BAJO ESTE CONTEXTO, LA
CALIFICACIN TOMA EN CONSIDERACIN EL ALZA DE 75% EN LA INVERSIN
DESTINADA A LA NUEVA PLANTA, CON UN MONTO TOTAL DE P$1,400M EN
COMPARACIN CON EL MONTO ORIGINALMENTE PREVISTO DE P$800M. SE ESPERA
QUE LA PLANTA INICIE OPERACIONES EN NOVIEMBRE DE 2018, PRIMERO BAJO
UN PERIODO DE PRUEBAS PARA COMENZAR DE MANERA PLENA EN 2019. HACIA
ADELANTE, SE ESTIMAN NIVELES DE CAPEX INFERIORES A 2018, LOS CUALES
SUMAN P$150M Y P$170M PARA 2019 Y 2020, RESPECTIVAMENTE, DEBIDO A
QUE NO SE CONTEMPLAN INVERSIONES RELEVANTES HACIA LOS SIGUIENTES
AOS.POR LTIMO, LA CALIFICACIN CONSIDERA UN DIVIDENDO POR PAGAR POR
P$800M DECRETADO EN LA ASAMBLEA GENERAL ANUAL DE ACCIONISTAS DE
2017, EL CUAL SE MANTIENE COMO UNA CUENTA POR PAGAR DEL QUE NO SE
ESPERA SEA DISTRIBUIDO EN EL CORTO PLAZO YA QUE LA PRIORIDAD DE LA
EMPRESA SEREL ARRANQUE DE LA PLANTA, AS COMO SU BUEN
FUNCIONAMIENTO. HR RATINGS MONITOREAR ESTA SITUACIN Y EL IMPACTO
QUE ESTO PUDIERA TENER EN LA CALIFICACIN DE GENOMMA LAB.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
BERNARDO TREJOASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
BERNARDO.TREJO@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR HTTPS://WWW.HRRATINGS.COM/ES/METHODOLOGY
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR CORPORATIVA LP: HR AA / PERSPECTIVA
ESTABLE
CORPORATIVA CP:INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN CORPORATIVA LP: 25 DE JULIO DE
2017 CORPORATIVA CP: INICIAL
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN.
2009-1T18
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE)
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LACALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION(NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDADDE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE
BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN
Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU
PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADODE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HRRATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFE