HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR A CON PERSPECTIVA ESTABLE PAR
02 Agosto 2018 - 12:06PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (02 DE AGOSTO DE 2018) HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR A CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA MFRISCO 18
DE MINERA FRISCO.
LA ACCIN DE CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA SUSTITUCIN DE
LA EMISIN MFRISCO 13 A TRAVS DE LA COLOCACIN DE LA PRESENTE MFRISCO
18; PERMITIENDO REDUCIR LA PRESIN DEPAGOS EN EL CORTO PLAZO. AS
COMO EN LA FORTALEZA DE LA CALIFICACIN CORPORATIVA QUE SE BASA EN
LOS RESULTADOS ESPERADOS ANTE EL CAMBIO DE ESTRATEGIA PRODUCTIVA;
LA CUAL CONSIDERA QUE, A RAZ DEL AGOTAMIENTO DE MINERAL EN EL
PORVENIR Y SAN FELIPE TAJO, LA ENTRADA EN OPERACIN DEL PROYECTO
COBRE PRIMARIO (TAYAHUA), PERMITA CAMBIAR LA COMPOSICIN DE
PRODUCCIN IMPULSANDO MAYORES NIVELES DE VENTA EN COBRE, ZINC Y
PLOMO. ESTO AUNADO CON LA TENDENCIA CRECIENTE DE PRECIOS, MOSTRANDO
PRINCIPALMENTE PRECIOS 32.9% MAYORES DE COBRE AL 2017 (VS. 2016);
DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES, SE ESTIMA CONTINUAR CON ESTA
TENDENCIA TRAS LA COBERTURA DEPRECIOS A TRAVS DE INSTRUMENTOS
FINANCIEROS POR ARRIBA DEL 50.0% DE PRODUCCIN APROXIMADAMENTE. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE ESTA ESTRATEGIA PROPICI CAMBIOS SOBRE EL
FINANCIAMIENTO DEL CAPITAL DE TRABAJO ANTE NULOS ANTICIPOS DE
VENTAS; PARA LO CUAL, LA EMPRESA RECURRI A LA DISPOSICIN DE DEUDA
DE CORTO PLAZO, REDUCIENDO SUS NIVELES DE COBERTURA DE DSCR
ESPERADA. EN CONTRASTE, LA FLEXIBILIDAD DE LA EMPRESA PARA HACER
FRENTE A SITUACIONES DE ESTRS, COMO EL AGOTAMIENTO DE RESERVAS DE
LOS TAJOS MENCIONADOS; BENEFICI EL MARGEN DE UTILIDAD ANTE LA
REDUCCIN DE COSTOS Y FAVORECI LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE
AL 2017.LA PRESENTE EMISIN MFRISCO 18 PRETENDE SER COLOCADA POR UN
MONTO DE P$5,000M DURANTE EL 3T18; PERMITIENDO REDUCIR LA PRESIN DE
PAGOS ENEL CORTO PLAZO RELACIONADOS CON SUS OBLIGACIONES BURSTILES
DE PREVIAS EMISIONES. ESTA EMISIN CONSIDERA CUBRIR LA TOTALIDAD DE
SU PROGRAMA DUAL DE CEBURS Y PRETENDE SER COLOCADA CON VIGENCIA DE
CINCO AOS; AS COMO MANTENER PAGO DE INTERESES A UNA TASA VARIABLE
MS SOBRETASA Y UN NICO PAGO DE PRINCIPAL AL VENCIMIENTO.
DESCRIPCIN DEL PROGRAMA
LA EMPRESA CUENTA CON UN NUEVO PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS
BURSTILES(CEBURS) EL CUAL FUE AUTORIZADO POR LA COMISIN NACIONAL
BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL PASADO 24 DE ABRIL DEL 2018. ESTE
PROGRAMA CONSIDERA LA DISPONIBILIDADDE RECURSOS POR HASTA P$5,000M
A TRAVS DE COLOCACIONES DE CORTO Y LARGO PLAZO; SOBRE EL CUAL SE
ESTIMA REALIZAR LA PRESENTE COLOCACIN DE CEBURS DE LARGO PLAZO POR
LA TOTALIDAD DEL MONTO AUTORIZADO.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
CALIFICACIN DEL EMISOR
MINERA FRISCO S.A.B. DE C.V. (MINERA FRISCO Y/O LA EMPRESA)
DESEMPEA COMO ACTIVIDAD PRINCIPAL LA EXPLORACIN Y EXPLOTACIN DE
YACIMIENTOS MINERALES A TRAVS DE SUS SUBSIDIARIAS DENTRO DE LA
REPBLICA MEXICANA DESDE HACE MS DE 50 AOS, INCLUYENDOPRODUCCIN PARA
SER COMERCIALIZADA DE CONCENTRADO DE PLOMO, ZINC Y COBRE, AS COMO
DOR DE ORO Y PLATA. AL 2T18 LA EMPRESA CUENTA CON NUEVE UNIDADES
MINERAS ENOPERACIN EL CORONEL, SAN FELIPE, MARA, SAN FRANCISCO DEL
ORO, TAYAHUA, ASIENTOS, PORVENIR, OCAMPO Y CONCHEO. PARA MAYOR
DETALLE SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE MINERA FRISCO, SE PUEDE
CONSULTAR LA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
CAMBIO DE ESTRATEGIA EN PRODUCCIN. DERIVADO DE LA RECIENTE
DISMINUCIN EN ORO Y PLATA DE ALGUNAS MINAS Y CONTRARRESTADO POR LA
ESTABILIZACIN DE OPERACIONES DE COBRE, ZINC Y PLOMO SE IMPACT
TEMPORALMENTE EL CAPITAL DE TRABAJO (PRINCIPALMENTE VENTAS
ANTICIPADAS), SIN EMBARGO, TRAS ESTE CAMBIO ESTRATGICO DE
PRODUCCIN, SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA SE REVIERTA POSITIVAMENTE;
ESTABILIZNDOSE A FINAL DEL AO.
TENDENCIA CRECIENTE DE LOS PRECIOS DE VENTA. AL 2017 LOS PRECIOS DE
VENTA SUPERARON NUESTRAS ESTIMACIONES BAJO UN ESCENARIO BASE Y LOS
RESULTADOS DEL AO ANTERIOR; PREDOMINANDO EL INCREMENTO DE 32.9%
SOBRE LOS PRECIOS DEL COBRE AL 2017 (VS. 2016). SE ESPERA DENTRO DE
NUESTRAS PROYECCIONES QUE ESTA TENDENCIA CONTINE PARA LOS PRXIMOS
AOS, EN LNEA CON LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE CUBRIR EL PRECIO EN
PROMEDIO CON MS DEL 50.0% DEL VOLUMEN ESPERADO BAJO INSTRUMENTOS
DERIVADOS FINANCIEROS.ESTRUCTURA DE DEUDA CON PRESIN EN EL CORTO
PLAZO. AUN CON LA SUBORDINACIN DEL 24.5% DEL CRDITO SINDICADO, LA
ESTRUCTURA DE DEUDA MUESTRA MAYOR PRESIN EN EL CORTO PLAZO A TRAVS
DE SUS LNEAS DE CRDITO REVOLVENTE; ANTE LA AUSENCIA DE VENTAS
ANTICIPADAS QUE PERMITAN LA ENTRADA DE FLUJO PARALAS NECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO. ANTE ESTO, EL DSCR FUE MENOR EN LOS UDM CON
0.5X AL 2T18 (VS. 1.4X AL 2T17), ESPERANDO UNA CONSTANCIA PARA LOS
PRXIMOSAOS; CONSIDERANDO UNA DISMINUCIN PAULATINA EN LA DISPOSICIN
DE CRDITOS A CORTO PLAZO. ESTABILIDAD OPERATIVA Y MARGEN EBITDA. LA
EMPRESA MOSTR NIVELES ESTABLES DE RENTABILIDAD OPERATIVA
REPRESENTADOS POR UN MARGEN EBITDA DE 38.3% AL 2017 (VS. 36.7% AL
2016); CONTINUANDO CON ESTA TENDENCIA HACIA EL 2T18. ESTO
PRINCIPALMENTE ANTE LA FLEXIBILIDAD DE LA EMPRESA EN SITUACIONES DE
ESTRS TRAS LOS AGOTAMIENTOS DE RESERVAS DE MINERAL EN LOS TAJOS DE
SAN FELIPE Y EL PORVENIR. ESTE FACTOR PERMITI COMPENSAR LA
GENERACIN DE FLE, CON LO CUAL SE ALCANZARON NIVELES DE AOS DE PAGO
(DN / FLE) MENORES CON 4.9 AOS AL 2017 (VS. 5.9 AOS EN REVISIN
ANTERIOR).
RESPALDO FINANCIERO CON BANCO INBURSA Y SINERGIAS OPERATIVAS CON
GRUPO CARSO (CALIFICACIN EQUIVALENTE DE HR AAA CON PERSPECTIVA
ESTABLE).
LA ACCIN DE CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LA SUSTITUCIN DE
LA EMISIN MFRISCO13 A TRAVS DE LA COLOCACIN DE LA PRESENTE MFRISCO
18; PERMITIENDO REDUCIR LA PRESIN DE PAGOS EN EL CORTO PLAZO. AS
COMO EN LA FORTALEZA DE LA CALIFICACIN CORPORATIVA QUE SE BASA EN
EL CAMBIO DE ESTRATEGIA DE NEGOCIO, LA CUAL CONSIDERAMOS DENTRO DE
NUESTRAS PROYECCIONES, MANTENGA UNA TENDENCIA DE CRECIMIENTO A
TRAVS DEL CAMBIO DE MEZCLA EN LA PRODUCCIN; ESTO TRAS EL
AGOTAMIENTO DE MINERAL EN EL PORVENIR Y SAN FELIPE TAJO Y LA
APERTURA DEL PROYECTO COBRE PRIMARIO EN LA MINA DE TAYAHUA. ESTO
AUNADO AL INCREMENTO EN PRECIOS ESPERADO, TRAS LOS NIVELES
CRECIENTES OBSERVADOS AL 2017 Y LA COBERTURA DE PRECIO SOBRE MS DEL
50.0% PROMEDIO DE VOLUMEN DE MINERALES. ASIMISMO, EL AGOTAMIENTO DE
RESERVAS DE MINERAL EN DOS TAJOS HA PERMITIDO LA REDUCCIN DE COSTOS
OPERATIVOS Y EL INCREMENTO DE MARGEN EBITDA DURANTE EL LTIMO AO;
ESTIMANDO DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES BASE, QUE LA TENDENCIA
CONTINE PARA LOS PRXIMOS AOS. POR OTRO LADO, LA SUBORDINACIN DE
PARTE DEL CRDITO SINDICADO Y LA REVOLVENCIA DE MFRISCO 13 BAJO UNA
NUEVA COLOCACIN, PERMITIR REDUCIR LA PRESIN OBSERVADA ACTUALMENTE
SOBRE LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS DE DEUDA; ESTIMANDO UN PROMEDIO
DE DSCR DE 0.6X (VS. 0.9X AL 2017 Y 0.5X AL 2T18) Y RAZN DE AOS DE
PAGO EN 3.5 AOS PROMEDIO (VS. 12.9 AOSAL 2017 Y 8.0 AOS AL 2T18)
DENTRO DE UN ESCENARIO BASE PARA LOS AOS PROYECTADOS.
AL 2017, LA EMPRESA CERR CON UN INCREMENTO DE12.4% Y CIFRAS POR
P$4,790M (VS. P$4,260M AL 2016) EN LA GENERACIN DE FLE TRAS
BENEFICIARSE DE LOS ANTICIPOS DE CLIENTES SOBRE LAS VENTAS
ANTICIPADAS DE MINERAL; PERMITIENDO LA ENTRADA DE EFECTIVO CON LA
CUAL SE CUBRE GRAN PARTE DE LAS REQUISICIONES DE CAPITAL DE
TRABAJO. ADICIONALMENTE SE PUEDE MENCIONAR QUE, EN CONJUNTO, EL
INCREMENTO EN INGRESOS POR MAYORES PRECIOS DE VENTA Y LAS MEJORAS
OPERATIVAS PARA LA REDUCCIN DE COSTOS, IMPULSARON EL CRECIMIENTO DE
LOS FLUJOS GENERADOS A TRAVS DE LA OPERACIN. ASIMISMO, EL EFECTO
NETO DE FLUCTUACIN CAMBIARIA PARTICIP EN ESTOS RESULTADOS A TRAVS
DE LA REVALUACIN DE LA POSICIN MONETARIA PASIVA DENOMINADA EN
DLARES TRAS LA APRECIACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR EN 4.5% AL CIERRE
DEL 2017 (VS. 2016). ES IMPORTANTE AGREGAR QUE DURANTE LOS LTIMOS
DOCE MESES (UDM) EL FLE REPORT UNA CADA EN 61.7% TRAS ALCANZAR
P$2,890M AL 2T18 (VS. P$7,545M AL 2T17); PARTIENDO DE LOS NIVELES
NETOS NEGATIVOS ENTRE LA ENTRADA DE ANTICIPOS DE VENTAS Y AQUELLAS
VENTAS PREVIAS QUE FUERON COMPLETADAS DURANTE ESTE PERIODO. ESTO
BASADO EN LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE CUBRIR CON SUSOBLIGACIONES
DE VENTAS DEL 2017, PREVIO A PROGRAMAR SALIDAS ADELANTADAS SOBRE
VOLMENES DE MINERAL ANTE LOS MENORES NIVELES DE LEY
ENCONTRADOS.
EN TRMINOS DE DEUDA, LA EMPRESA INCREMENT EN 7.2% SU EXPOSICIN
PASIVA Y ALCANZ UNA DEUDA TOTAL DE P$23,131M (VS. P$21,584M AL
2T17); ESTO RELACIONADO CON LADENOMINACIN DEL CRDITO SINDICADO EN
DLARES E IMPACTO DE UNA REVALUACIN ANTE LA DEPRECIACIN DEL PESO
FRENTE AL DLAR EN 11.0% AL CIERRE DEL 2T18 (VS. 2T17).ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE DURANTE EL 1T18 LA EMPRESA FIRM UN ACUERDO
MODIFICATORIO DONDE LA PARTICIPACIN DE BANCO INBURSA SOBRE EL
CRDITO SINDICADO (APROXIMADAMENTE US$201M O 24.5% DEL TOTAL AL
1T18) SE SUBORDINABA AL RESTO DEL SALDO INSOLUTO; LIBERANDO PRESIN
DURANTE LOS PRXIMOS TRES AOS, Y CONSIDERANDO UNA FECHA DE PAGO NICO
AL 2021. CONSIDERANDO EL EFECTIVO Y EQUIVALENTES, LA DEUDA NETA
CERR CON 15.2% MAYORES MONTOS APROXIMADAMENTE DE P$23,017M AL 2T18
(VS. P$19,985M AL 2T17); CONSIDERANDO QUE EL EFECTIVO SUFRI UNA
DISMINUCIN ANTE LA NULA ENTRADA DE ANTICIPOS DE VENTAS.
RESPECTO A LA EMISIN DECERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) CON CLAVE DE
PIZARRA MFRISCO 13 (LA EMISIN), CUENTA CON UNA FECHA DE VENCIMIENTO
EN AGOSTO 2018; A ESTA FECHA, LA EMPRESA CUENTA CON LA OBLIGACIN DE
CUBRIR EN SU TOTALIDAD EL SALDO INSOLUTO TOTAL POR P$5,000M. COMO
PARTE DE NUESTRAS PROYECCIONES Y CON BASE EN INFORMACIN
PROPORCIONADAPOR MINERA FRISCO, SE ESPERA QUE DURANTE EL 3T18 LA
COLOCACIN DE UNA NUEVA EMISIN A TRAVS DEL NUEVO PROGRAMA DUAL DE
CEBURS, AUTORIZADO EL PASADO 24 DE ABRIL DEL 2018 POR UN MONTO DE
P$5,000M; LA INTENCIN ES REALIZAR UNA EMISIN DE LARGO PLAZO POR LA
TOTALIDAD DEL PROGRAMA, CON EL CUAL SE DAR REVOLVENCIA A MFRISCO
13.
LA COMPOSICIN DE INGRESOS TOTALES ES EL RESULTADO DEL
COMPORTAMIENTO TANTO DE PRODUCCIN VENDIDA COMO EL PRECIO DE
MINERALES, QUE EN CONJUNTO REPRESENTARON UN CRECIMIENTO DE 7.3%
TRAS ALCANZAR CIFRAS POR P$14,870M DURANTE EL 2017 (VS. P$13,859M
AL 2016); INFLUENCIADO PRINCIPALMENTEPOR MAYORES PRECIOS
DOLARIZADOS DE VENTA Y LOS BENEFICIOS PROMEDIO DE DEPRECIACIN DEL
PESO FRENTE AL DLAR. RELACIONADO CON LA PRODUCCIN, DURANTE 2017 SE
VIERON RESULTADOS POR DEBAJO DE NUESTRAS PROYECCIONES BASE EN LA
REVISIN ANTERIOR DE CALIFICACIN; AS COMO EN UN COMPARATIVO CON EL
2016. ESTE FACTOR FUE EL RESULTADO DE LA TERMINACIN DE MINERAL EN
LA MINA DE SAN FELIPE (TAJO); COMO POR UNA MENOR LEY Y RECUPERACIN
DE MINERAL EN MINAS COMO SAN FRANCISCO DEL ORO Y EL CORONEL. DENTRO
DE NUESTRAS PROYECCIONES ACTUALES, SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA
CONTINE PARA LOS PRXIMOS AOS, AUNADO A LA TERMINACIN DE MINERAL
TAMBIN EN LAMINA EL PORVENIR; SIN EMBARGO, TRAS LA APERTURA DEL
PROYECTO "COBRE PRIMARIO" SE ESTIMA QUE LO ANTERIOR SER
PARCIALMENTE CONTRARRESTADO TRAS EL INCREMENTO PROYECTADO EN
VOLMENES DE COBRE, ZINC Y PLOMO. AL 1S18, LOS INGRESOS TOTALES
CAYERON 3.8% ALCANZANDO UN MONTO DE P$7,435M (VS. P$7.730M AL
1S17).LA TENDENCIA DE RENTABILIDAD OPERATIVA, REPRESENTADA POR LOS
NIVELES DE EBITDA, DURANTE 2017 MOSTR NIVELES 11.9% MAYORES
ALCANZANDO P$5,699M (VS. P$5,093MAL 2016); IMPULSADOS
PRIMORDIALMENTE POR UNA MAYOR BASE DE INGRESOS TRAS LOS ALTOS
PRECIOS DE VENTA, AS COMO LA ESTRATEGIA DE REDUCCIN EN COSTOS Y LA
APERTURA DEL PROYECTO COBRE PRIMARIO EN TAYAHUA DURANTE NOVIEMBRE
2017. ESTO AUNADO A UNA TENDENCIA DE CADA EN OPERACIONES EN ALGUNAS
MINAS, LO CUAL IMPLICA MENORES COSTOS OPERATIVOS DURANTE EL PROCESO
DE ESTUDIOS EN TAJOS ADYACENTES. ES AS COMO DURANTE EL 2017 SE
REPORTARON NIVELES DE MARGEN EBITDA MAYORES A 38.3% (VS. 36.7% A
2016). SIN EMBARGO, ESTA TENDENCIA NO LOGR SER TRANSMITIDA AL 1S18,
SOSTENIENDO UNA CADA EN EBITDA DE 3.6% TRAS ALCANZAR P$2,777M (VS.
P$2,882M AL 1S17);ANTE UNA BAJA EN PRODUCCIN Y AL INCREMENTO EN
GASTOS GENERALES DE ADMINISTRACIN. EL MARGEN QUE REPRESENTA ESTOS
RESULTADOS ALCANZA 37.4% AL 1S18 (VS. 37.3% AL 1S17) Y SE ESTIMA
QUE DENTRO DE LOS PRXIMOS PERIODOS SE MANTENGAN EN NIVELES
SIMILARES TRAS LOS BENEFICIOS ESPERADOS EN LA MAXIMIZACIN DE
PRODUCCIN A MENORCOSTO PRINCIPALMENTE EN LA MINA DE TAYAHUA.
PARA CONCLUIR, LAS INVERSIONES REALIZADAS POR LA EMPRESA ASCIENDEN
A P$2,039M DURANTE 2017 (VS. P$1,729MAL 2016), COMO PARTE DE LAS
REQUISICIONES DE CAPITAL PARA CONCLUIR CON EL PROYECTO DE COBRE
PRIMARIO EN TAYAHUA. SE ESTIMA QUE, DENTRO DE LAS PROYECCIONES,
ESTOS MONTOS SE REDUZCAN A NICAMENTE CUBRIR EL MANTENIMIENTO DE LAS
MINAS ACTUALES; AS COMO LOS EGRESOS RELACIONADOS CON EL ESTUDIO DE
TAJOS ADYACENTES TRAS EL AGOTAMIENTO DE MINERAL EN SAN FELIPE
(TAJO) Y EL PORVENIR.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHUMBERTO PATIO
ASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOSHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD
CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.PARA MAYOR
INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR
HTTPS://WWW.HRRATINGS.COM/ES/METHODOLOGY
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR A CON PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DELTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 10 DE JULIO DEL 2018
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTODE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T13 A
2T18
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN PROPORCIONADA POR
LA EMPRESA Y ESTADOS FINANCIEROS DICTAMINADOS ANUALES POR
DELOITTE
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLESADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LACAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORASY DEMS ENTIDADES
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DENEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN,
YPUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO ENEL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y,EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE
LAPROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD OFALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR,PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADOSOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUELAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y
US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).