FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE BACHOCO EN AAA(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
03 Agosto 2018 - 03:01PM
BMV General Information
FITCH RATINGS RATIFIC EN AAA(MEX) LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN
ESCALA NACIONAL DE INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. (BACHOCO).
ASIMISMO, FITCH RATIFIC LA CALIFICACINDE LA EMISIN DE CERTIFICADOS
BURSTILES BACHOCO 17 EN AAA(MEX). LA PERSPECTIVA ES ESTABLE.
LAS CALIFICACIONES DE BACHOCO REFLEJAN SU POSICIN SLIDA DE NEGOCIO
COMO EL PRODUCTOR Y COMERCIALIZADOR DE PRODUCTOS AVCOLAS MS GRANDE
EN MXICO, AS COMO POR SU ESTRUCTURA CONSERVADORA DE CAPITAL CON
NIVELES BAJOS DE APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ AMPLIA AL CONTAR CON UNA
DEUDA TOTAL MENOR A SU SALDO DE EFECTIVO EN CAJA (DEUDA NETA
NEGATIVA).FITCH NO CONTEMPLA CAMBIOS RELEVANTES EN LA ESTRUCTURA DE
CAPITAL DE LA COMPAA Y PROYECTA QUE BACHOCO MANTENDR UNA POSICIN
FINANCIERA SLIDA EN 2018 Y 2019CON UN NIVEL DE APALANCAMIENTO BRUTO
AJUSTADO CERCANO A 1.0 VECES (X).
LAS CALIFICACIONES DE BACHOCO TAMBIN REFLEJAN SU EXPOSICIN A LOS
CICLOS DE SOBRE OFERTA O DEMANDA DE PRODUCTOS ASOCIADOS A LA
INDUSTRIA AVCOLA, SENSIBILIDAD A LOS RESULTADOS POR LA VOLATILIDAD
ENLOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS PRINCIPALES (MAZ, SORGO, PASTA
DE SOYA) Y TIPO DE CAMBIO, AS COMO A LA CONCENTRACIN DE INGRESOS EN
UNA SOLA CATEGORA DE PROTENAS (POLLO).
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA:LA POSICIN DE NEGOCIO SLIDA DE BACHOCO
COMO PRODUCTOR LDER DE POLLO EN MXICO EST SUSTENTADA POR LA
INTEGRACIN VERTICAL DE SUS OPERACIONES, RED DE DISTRIBUCIN EXTENSA
Y UNA BASE DE COMPLEJOS PRODUCTIVOS DIVERSIFICADOS GEOGRFICAMENTE.
FITCH CONSIDERA QUE ESTOS FACTORES LE BRINDAN UNA VENTAJA
COMPETITIVA PARA MANTENER SU POSICIN DE NEGOCIO EN EL MEDIANO A
LARGO PLAZO Y MITIGAR LOS EFECTOS ASOCIADOS A RIESGOS SANITARIOS.
ASIMISMO, BACHOCO TIENEBUENA PRESENCIA EN OTROS PRODUCTOS Y
GEOGRAFAS. EN MXICO, LA COMPAA ES EL SEGUNDO PRODUCTOR DE HUEVO MS
GRANDE EN EL PAS DONDE SU MARCA BACHOCO ES RECONOCIDA ALTAMENTE
ENTRE LOS CONSUMIDORES. ADEMS, BACHOCO PRODUCE ALIMENTO BALANCEADO
PARA AUTOCONSUMO Y VENTA A TERCEROS, AS COMO CERDO VIVO Y PRODUCTOS
DE PAVOY RES. SUS OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS INCLUYEN LA
PRODUCCIN Y COMERCIALIZACIN DE PRODUCTOS DE POLLO, LAS CUALES
REPRESENTAN ALREDEDOR DE 26% DEL TOTAL DE SUS INGRESOS.
INDUSTRIA CCLICA:
FITCH INCORPORA EN LAS CALIFICACIONES LA EXPOSICIN DE LAS
OPERACIONES DE BACHOCO A LA VOLATILIDAD DE LA INDUSTRIA AVCOLA EN
MXICO Y ESTADOS UNIDOS, Y SU CONCENTRACIN EN UNA SOLA PROTENA. LOS
CICLOS DE SOBRE OFERTA O DEMANDA DE PRODUCTOS AVCOLAS GENERAN
VOLATILIDAD EN SUS PRECIOS DE VENTA LO QUE, A SU VEZ, SE REFLEJA EN
VARIACIONES EN LA RENTABILIDAD Y GENERACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO.
EN 2017, LOS PRODUCTOS DE POLLO Y HUEVO REPRESENTARON 85% Y 5%,
RESPECTIVAMENTE, DEL TOTAL DE SUS INGRESOS. FITCH ESPERA QUE
BACHOCO CONTINU IMPLEMENTANDO ESTRATEGIAS DE NEGOCIO ENFOCADAS A
MANTENER NIVELES DE RENTABILIDAD POSITIVOS A TRAVS DELCICLO PARA
MITIGAR EL EFECTO DE ESTA VOLATILIDAD.
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO INORGNICO:
LAS CALIFICACIONES CONTEMPLAN QUE BACHOCO CONTINUAR REALIZANDO
ADQUISICIONES QUE FORTALEZCAN SU POSICIN DE NEGOCIOS. EN 2017 LA
COMPAA ADQUIRI EN MXICO LOS ACTIVOS Y MARCAS DEUNA COMPAA DE
ALIMENTOS PARA MASCOTA LOCALIZADA EN QUERTARO. ADEMS, SU
SUBSIDIARIA OK FOODS ADQUIRI EN ESTADOS UNIDOS LA COMPAA
ALBERTVILLE QUALITY FOODS (AQF) EN ALABAMA, LA CUAL PRODUCE Y VENDE
PRODUCTOS PROCESADOS DE VALOR AGREGADO DE POLLO Y OTRAS PROTENAS.
EL VALOR CONJUNTO DE AMBAS TRANSACCIONES FUE PORALREDEDOR DE MXN2.5
MIL MILLONES Y FUERON FINANCIADAS CON RECURSOS PROPIOS.
CRECIMIENTO EN INGRESOS Y PRESIONES EN RENTABILIDAD:
FITCH PREV QUE BACHOCO ENFRENTE UN ENTORNO OPERATIVO MS DESAFIANTE
EN 2018 COMO RESULTADO DE MAYORES COSTOS DE MATERIAS PRIMAS, AS
COMO POR LA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO Y EN LOS PRECIOS DE
LOS PRODUCTOS AVCOLAS. DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DE 2018 LOS
INGRESOS DE LA COMPAA AUMENTARON 9% COMPARADO CON LAS MISMAS CIFRAS
DEL AO ANTERIOR DEBIDO EN MAYOR MEDIDA A PRECIOS PROMEDIO DE VENTA
MS ALTOS EN MXICO Y A LA CONSOLIDACIN DE LOS RESULTADOS DE AQF EN
ESTADOS UNIDOS. PARA 2018, FITCH PROYECTA QUE LOS INGRESOS DE
BACHOCO SE INCREMENTEN ALREDEDOR DE 8%. EL MARGEN EBITDA DE LA
COMPAA SE HA MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLE EN EL AO, SIN EMBARGO,
FITCH PROYECTA QUE COSTOS MAYORES DE MATERIAS PRIMAS Y PRECIOS
MENORES PROMEDIO DE VENTA PODRAN DEBILITAR EL MARGEN EBITDA EN LA
SEGUNDA MITAD Y SE APROXIME A 10% AL CIERRE DE 2018.
APALANCAMIENTO BAJO:LA EXPECTATIVA DE FITCH PARA 2018 Y 2019
INCORPORA QUE LA DEUDA TOTAL AJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS A EBITDAR
DE BACHOCO SE MANTENDR EN NIVELESCERCANOS A 1.0X, MIENTRAS QUE SU
DEUDA NETA CONTINUAR EN RANGOS NEGATIVOS AL TENER EFECTIVO EN CAJA
MAYOR A SU DEUDA TOTAL. ADEMS, FITCH CONTEMPLA QUE DENTRODEL RANGO
DE LAS CALIFICACIONES ACTUALES, LA COMPAA CUENTA CON FLEXIBILIDAD
PARA LLEVAR A CABO ADQUISICIONES QUE FORTALEZCAN SU POSICIN DE
NEGOCIO. PARA LOSLTIMOS 12 MESES (UDM) AL 30 DE JUNIO DE 2018, LOS
INDICADORES DE DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR Y DEUDA NETA AJUSTADA
A EBITDAR FUERON DE 1.0X Y (1.5X), RESPECTIVAMENTE. AL 30 DE JUNIO
DE 2018, LA DEUDA TOTAL EN BALANCE DE LA COMPAA ASCENDI A MXN4.9
MIL MILLONES.
FFLFUERTE:
BACHOCO CUENTA CON UNA CAPACIDAD DE GENERACIN DE FFL POSITIVA LA
CUAL SE ESPERA QUESE MANTENGAN EN EL MEDIANO A LARGO PLAZO. FITCH
ANTICIPA QUE LA COMPAA GENERAR UN FFL MAYOR A MXN1.3 MIL MILLONES
DESPUS DE CUBRIR CAPEX ANUALES DE ALREDEDOR DE MXN2.4 MIL MILLONES
Y DIVIDENDOS ENTRE MXN850 MILLONES Y MXN950 MILLONES. PARA LOS UDM
A JUNIO DE 2018 EL FFL DE BACHOCO CALCULADO POR FITCH FUE MXN3.3
MILMILLONES.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONESDE BACHOCO ESTN BIEN POSICIONADAS EN RELACIN CON
OTROS EMISORES DEL PAS AL CONTAR CON UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL
SLIDA CON NIVELES BAJOS DE APALANCAMIENTO YPOSICIN FUERTE DE
LIQUIDEZ. LA EXPOSICIN DE LA COMPAA A LA VENTA DE UN PRODUCTO MS
VOLTIL COMO ES EL POLLO EN COMPARACIN CON OTROS EMISORES COMO
COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V. (AAA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE),
ARCA CONTINENTAL, S.A.B. DE C.V. (AAA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE),
KIMBERLY CLARK DE MXICO, S.A.B. DE C.V. (AAA(MEX) PERSPECTIVA
ESTABLE) ES COMPENSADA POR SU POSICIN FINANCIERA CONSERVADORA QUE
MANTIENE UNA DEUDA NETA NEGATIVA A TRAVS DEL CICLO DE
NEGOCIO.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DESU CASO BASE DE CALIFICACIN
INCLUYEN: - CRECIMIENTO EN VENTAS DE ALREDEDOR DE 8% EN 2018 Y 2%
EN 2019;
- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 10% EN 2018 Y2019;
- CAPEX ANUAL DE MXN2.4 MIL MILLONES EN 2018 Y 2019;
- DIVIDENDOS ANUALES ENTRE MXN850 Y MXN950 MILLONES EN 2018 Y
2019;
- DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR ALREDEDOR DE 1.0X Y DEUDA NETA
AJUSTADA A EBITDAR NEGATIVA EN LOS SIGUIENTES 12 A 18
MESES.SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN NO SON POSIBLES PARABACHOCO AL
SITUARSE EN EL NIVEL MS ALTO DE LA ESCALA NACIONAL.
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN PODRAN PRESENTARSE PORLA
COMBINACIN DE UNO O VARIOS DE LOS SIGUIENTES FACTORES:
- DISMINUCIN SOSTENIDA DE SU RENTABILIDAD O GENERACIN DE FLUJO DE
EFECTIVO; - ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA;
- INDICADOR DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A
EBITDAR MAYOR A 1.0X Y 1.5X DE MANERA CONSTANTE;
- REDUCCIONES RELEVANTES EN SU BALANCE DE EFECTIVO ASOCIADAS A UNA
ESTRATEGIA FINANCIERA MS AGRESIVA.
LIQUIDEZLIQUIDEZ AMPLIA:
BACHOCO CUENTA CON UNA LIQUIDEZ ROBUSTA Y SUFICIENTE FLEXIBILIDAD
FINANCIERA PARA ENFRENTAR SUS VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO Y
LARGO PLAZO. ADEMS, CUENTA CON LNEAS DE CRDITO DISPONIBLES NO
COMPROMETIDAS POR ALREDEDOR DE MXN5.2 MIL MILLONES. AL 30 DE JUNIO
DE 2018, LA COMPAA CONTABA CON MXN18.2 MIL MILLONES DE CAJA Y
EQUIVALENTES DE EFECTIVO Y MXN3.4 MIL MILLONES DE DEUDA DE CORTO
PLAZO.CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1134
FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICO
MARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA
+52 (55) 5955 1600 EXT. 2115ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RELACIN CON MEDIOS:SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES
SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO
TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A JUNIO 30, 2018.
LA LTIMA REVISIN DE INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE C.V. FUE EN
AGOSTO 4, 2017.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA
CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B. DE
C.V. U OBTENIDA DE FUENTESDE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS
ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE
INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS,
TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN SOBRE INDUSTRIAS BACHOCO, S.A.B.
DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN
ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN,
LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE
LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASODE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LAS
CALIFICACIONES PUEDEN MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LAS INSTITUCIONES, CON BASE EN EL
ANLISIS DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA
SIN QUE ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE
VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE
14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES ENESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/MEXICO.
LAS CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN
DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE
FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE
INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS,
CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN
DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD
CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRELAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST
BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN
ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.