FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE CHEDRAUI EN AA(MEX) Y F1+(MEX); PERSPECTIVA
30 Mayo 2016 - 2:00PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CIUDAD DE MÉXICO - (MAYO 30, 2016): FITCH RATINGS
RATIFICÓ LAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE LARGO Y CORTO
PLAZO DE GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DC.V. (CHEDRAUI) EN
AA(MEX) Y F1+(MEX), RESPECTIVAMENTE. LA PERSPECTIVA ES ESTABLE. LA
LISTA COMPLETA DE ACCIONES DE CALIFICACIÓN SE MUESTRA AL FINAL DE
ESTE COUNICADO.
LAS CALIFICACIONES SE FUNDAMENTAN EN EL PERFIL SÓLIDO DE NEGOCIO DE
CHEDRAUI CARACTERIZADO POR SU EFICIECIA OPERATIVA Y DIVERSIFICACIÓN
GEOGRÁFICA EN MÉXICO Y ESTADOS UNIDOS. DE IGUAL FORMA CONSIDERA SU
PERFIL FINANCIERO FUERTE SUSTENTADO EN UN FLUJO DE CAJA OPTIVO
(FCO) POSITIVO A TRAVÉS DEL CICLO DE NEGOCIO Y NIVELES BAJOS DE
APALANCAMIENTO. LAS CALIFICACIONES SE LIMITAN POR LA COMPETENCIA
FUERTE DE LOS JUGADORES PINCIPALES DEL SECTOR Y LA PRESENCIA
LIMITADA DE CHEDRAUI EN LA ZONA NORTE DE MÉXICO.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPERFIL SÓLIDO DE NEGOCIO:
CHEDRAUI OCUPA LA TERCERA POSICIÓN EN ELGMENTO DE TIENDAS DE
AUTOSERVICIOS EN MÉXICO EN TÉRMINOS DE VENTAS. LA PRESENCIA A NIVEL
NACIONAL DE CHEDRAUI INCLUYE LA CIUDAD DE MÉXICO Y 25 ESTADOS
CONCENDOS EN SUR DEL PAÍS, DONDE GOZA DE UNA SÓLIDA POSICIÓN, Y EL
CENTRO DEL PAÍS. SU OPERACIÓN EN EL NORTE DE MÉXICO ES LIMITADA.
SIN EMBARGO, ES LA ÚNICA CASUPERMERCADOS MEXICANA CON TIENDAS EN
ESTADOS UNIDOS. FITCH ESTIMA QUE EL CRECIMIENTO EN LOS PRÓXIMOS
AÑOS SE REALICE DE MANERA ORGÁNICA TANTO EN MÉXICO CON ESTADOS
UNIDOS Y NO DESCARTA QUE LA COMPAÑÍA CONTINÚE EVALUANDO
ADQUISICIONES EN AMBOS PAÍSES. GENERACIÓN DE FLUJO DE FONDOS
POSITIVO:CHEDRAUI HA MOSTRADO NIVELES SOSTENIBLES DE GENERACIÓN DE
FCO A TRAVÉS DE LOS CICLOS ECONÓMICOS Y EN LOS ÚLTIMOS 3 AÑOS
GENERÓ FLUJO DES LIBRE (FFL) POSITIVO. PARA 2016, FITCH ESPERA QUE
CHEDRAUI PRESENTE NIVELES DE FFL ENTRE NEUTROS A LIGERAMENTE
POSITIVOS DADO SU PLAN DE CONTINUAR CON SU CRECIMIENTO ORGÁNICO
FINANCIADO PRINCIPALMENTE CON GENERACIÓN INTERNA DE FLUJO DE
EFECTIVO. MÉTRICAS CREDITICIAS SÓLIDAS:LA EMPRESA MANTIENE UNA
POSICIÓN FINANCIERA SÓLIDA A TRAVÉS DE LOS AÑOS, CON INDICADORES DE
DEUDA AJUSTADA POR RENTAS/EBITDAR EN EL RANGO DE 2.0 VECE) A 2.4X
EN LOS ÚLTIMOS 5 AÑOS. PARA LOS ÚLTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS
EL 31 DE MARZO DE 2016, ESTE INDICADOR SE SITUÓ EN 2.4X, SUPERIOR A
LOS 2.0X REGIDO AL CIERRE DE 2015, DEBIDO A UN NIVEL MAYOR DE DEUDA
EN EL TRIMESTRE PRODUCTO DE LA ESTACIONALIDAD DEL NEGOCIO, DONDE
USUALMENTE EN EL PRIMER TRIMESTRE DE CADA AÑO SE INCURRE EN DEUDA
DE CORTO PLAZO PARA HACER PAGOS A PROVEEDORES. FITCH ESTIMA QUE EL
APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS/EBITDAR SE MANTENGA EN
NIVELESERCANOS A 2.0X PARA EL PERÍODO DE 2016 A 2019, CONSIDERANDO
EL PLAN DE CRECIMIENTO ORGÁNICO DE CHEDRAUI DURANTE EL HORIZONTE DE
PROYECCIÓN.
LIQUIDEZ AUADA:
A MARZO 2016, CHEDRAUI MANTUVO UN SALDO DE CAJA Y EQUIVALENTES DE
EFECTIVO POR MXN450 MILLONESY DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN3,159
MILLONES. FITCH CALCULA QUE LA COMPAÑÍA TIENE LA CAPACIDAD DE HACER
FRENTE A SUS OBLIGACIONES DE CORTO PLAZO DADO EL NIVELE GENERACIÓN
DE FLUJO DE CAJA (FCO DE MXN3,177 MILLONES EN LOS UDM TERMINADOS EN
MARZO DE 2016) Y EL ACCESO AMPLIO AL MERCADO FINANCIERO
LOCAL.TRADICIONALMENTE CHEDRAUI SE HA FONDEADO CON DEUDA BANCARIA
REVOLVENTE PARA FINANCIAR SUS REQUERIMIENTOS DECAPITAL DE TRABAJO.
SIN EMBARGO, LA COMPAÑÍA TAMBIÉN CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CBS
DE CORTO Y LARGO PLAZO POR HASTA MXN10,000 MILLONES QUE LE BRINDA
FLBILIDAD EN CASO DE REQUERIR FINANCIAMIENTO ADICIONAL.
MÁRGENES ESTABLES, AUNQUE INFERIORESA LA INDUSTRIA:
DEBIDO A LA ESTRATEGIA COMERCIAL DE COMPETIR A TRAVÉS DE MEJORES
PRECIOS, EL MARGEN EBITDA DE CHEDRAUI SE ENCUENTRA PODEBAJO DEL
PROMEDIO DE SUS PARES EN MÉXICO. SIN EMBARGO, LA COMPAÑÍA HA SABIDO
MANTENER DICHO MARGEN RELATIVAMENTE ESTABLE A TRAVÉS DE LOS AÑOS EN
ALREDED6.5% EN PROMEDIO ANUAL, A PESAR DEL CRECIMIENTO IMPORTANTE
EN SUS OPERACIONES Y ENTORNO ALTAMENTE COMPETITIVO.EN LOS ÚLTIMOS 2
AÑOS, EL CRECIMIENTO DE VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) DE CHEDRAUI HA
ESTADO EN LÍNEA CON EL COMPORTAMIENTO DEL SER DE SUPERMERCADOS EN
MÉXICO, AUNQUE EN MENOR MAGNITUD. DURANTE 2015 EL CRECIMIENTO VMT
DE CHEDRAUI FUE DE 4.1%, MIENTRAS QUE LA MEDIA DE ANTAD PARA
SUPERMERCAOS SE SITUÓ EN 5.4%. PARA EL PRIMER TRIMESTRE 2016,
CHEDRAUI PRESENTO VMT DE 4.2% Y LA MEDIA DE ANTAD PARA
SUPERMERCADOS FUE DE 7.7%. EN OPINIÓN DE FITCH, ELECIMIENTO EN VMT
DE LA INDUSTRIA SE HA DADO PRINCIPALMENTE POR INCREMENTOS EN
PRECIOS, VARIABLE EN LA QUE CHEDRAUI BASA SU ESTRATEGIA
DIFERENCIADORA, DE AHÍ QUSU COMPORTAMIENTO EN VMT SEA INFERIOR AL
DEL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA.
SECTOR ALTAMENTE COMPETITIVO:FITCH CONSIDERA QUE LA COMPETITIVIDAD
DEL NEGOCIO DE SUPERMERCADOS ES ELEVADA, LOS PARTICIPANTES
PRINCIPALES SON COMPAÑÍAS CON PRESENCIA EN CASI TODOL TERRITORIO
NACIONAL CON PERFILES FINANCIEROS SÓLIDOS. AL SER CHEDRAUI UN
PARTICIPANTE CON MENOR TAMAÑO, EN OPINIÓN DE FITCH, SU POSICIÓN EN
TÉRMINOS DE NACIÓN CON PROVEEDORES ES MÁS LIMITADA QUE LA DE SUS
PARES. SIN EMBARGO, LA EMPRESA CUENTA CON UNA POSICIÓN FINANCIERA
SANA Y FUERTE, LO QUE LE PERMITE RESPONDE FORMA ACERTADA A SU
COMPETENCIA.
SUPUESTOS CLAVE:
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
CHEDRAUI SON LOS SIGUIENTES:
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 7.5% PROMEDIO ANUAL DURANTE 2016 A
2019;
- MARGEN EBITDA DE 6.2% EN PROMEDIO DE 2016 A2019;
- VMT DE ESTADOS UNIDOS SE TORNA POSITIVO A PARTIR DE 2017;
- FLUJO DE CAJA OPERATIVO DE MXN4,114 MILLONES ANUALES EN PROMEDIO
PARA 2016 A 2019;- DEUDA FINANCIERA DE ALREDEDOR MXN4,600 MILLONES
EN EL PERÍODO DE 2016 A 2019;- INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)
PROMEDIO DE MXN3,200 MILLONES POR AÑO EN EL HORIZONTE DE
PROYECCIÓN;- RECOMPRA DE ACCIONES DE BODEGA LATINA DE MXN100
MILLONES POR AÑO;
- REPARTO DE DIVIDENDOS DE 15%DE LA UTILIDAD NETA DEL AÑO
ANTERIOR.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
UNA GENERACIÓN CONSISTENTE DE FFLOSITIVO DE CHEDRAUI, EN CONJUNTO
CON NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO POR RENTAS INFERIOR A 2.0X Y
DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA MAYOR DE OPERACIONES, SON FACTES QUE
PODRÍAN APOYAR UNA ACCIÓN POSITIVA DE CALIFICACIÓN.
POR OTRA PARTE, UN DETERIORO SIGNIFICATIEN LOS MÁRGENES DE
RENTABILIDAD, UN DÉFICIT EN EL FFL MAYOR AL OBSERVADO
HISTÓRICAMENTE Y UN APALANCAMIENTO AJUSTADO CONSISTENTEMENTE
SUPERIOR A 2.5X, PROVOCAN UNA DISMINUCIÓN EN EL NIVEL DE
CALIFICACIÓN. ACTIVIDADES DE INVERSIÓN O ADQUISICIONES
PRIMORDIALMENTE FINANCIADAS CON DEUDA QUE DESVÍEN
SIGNIFICATIVAMENTPERFIL FINANCIERO Y APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA
PODRÍAN DERIVAR EN ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIÓN. FITCH
RATIFICÓ LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE CHEDI:
- CALIFICACIÓN NACIONAL DE LARGO PLAZO EN AA(MEX);
- CALIFICACIÓN NACIONAL DE CORTO PLAZO EN F1+(MEX);- PORCIÓN DE
CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSÁTILES DE CORTO Y
LARGO PLAZO CON CARÁCTER REVOLVENTE, POR UN MONTO DE HASTA MXN000
MILLONES, SIN QUE LA PORCIÓN DE CORTO PLAZO EXCEDA MXN1,000
MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020, EN F1+(MEX).LA PERSPECTIVA ES
ESTABLE.CONTACTOS FITCH RATINGS:
MARÍA PÍA MEDRANO (ANALISTA LÍDER)DIRECTORA ASOCIADA
FITCH MÉXICO S.A. DE C.V.LVD. MANUEL ÁVILA CAMACHO NO. 88.
EDIFICIO PICASSO, CIUDAD DE MÉXICO
JAVR RÍOS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR ASOCIADO
ALBERTOORENO (PRESIDENTE DEL COMITÉ DE CALIFICACIÓN)
DIRECTOR SENIOR
RELACIÓN CMEDIOS: DENISE BICHARA, MONTERREY N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: DENISE.BICHARA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEÑALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICS DE
CALIFICACIÓN.
LA INFORMACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA, CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIÓN, CORRESPONDE A MARZO 316.
LA ÚLTIMA REVISIÓN DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CONTRAPARTE DE
CHEDRAUI FUE EN JUNIO 9, 2015.LA INFORMACIÓN UTILIZADA EN EL
ANÁLISIS DE ESTA CALIFICACIÓN FUE PROPORCIONADA POR EL EMISOR U
OBTENIDA DE FTES DE INFORMACIÓN PÚBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS
FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRATÉGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFCIÓN TAMBIÉN PUEDE
INCORPORAR INFORMACIÓN DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIÓN EXTERNAS,
TALES COMO ANÁLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDU. PARA MAYOR INFORMACIÓN SOBRE EL EMISOR, ASÍ COMO PARA CONOCER
EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIÓN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA
DAR SEGUIMIENTO A LA CALIACIÓN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIÓN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PÁGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE LOS COMITÉS, Y DE
CALIFICACIÓN SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE
CALIFIIÓN, EL CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PÁGINA WEB
WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO REGULACIÓN. EN CASO DE QUE EL
VALOR O LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE MFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL
TIEMPO, LA CALIFICACIÓN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN
QUE ESTO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MÉXICLAS
CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPINIÓN RELATIVA SOBRE
LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, EN BASE AL ANÁLISIS DE SU
TRAYECTOA Y DE SU ESTRUCTURA ECONÓMICA Y FINANCIERA, SIN QUE ESTA
OPINIÓN SEA UNA RECOMENDACIÓN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN ELCADO DE VALORES.LA INFORMACIÓN
Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA DETERMINAR ESTAS CALIFICACIONES, DE
NINGUNA MANERA, SON AUDITADAS POR FITCH MÉXICO, S.A. DE C.V., POR
LO QUEVERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O
DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.METODOLOGÍAS APLICADAS:- METODOLOGÍA DE
CALIFICACIÓN DE EMPRESAS NO FINANCIERAS (DICIEMBRE 19, 2014);-
METODOLÍA DE CALIFICACIONES DE CORTO PLAZO PARA EMPRESAS NO
FINANCIERAS (DICIEMBRE 19, 2014).
TODAS LAS CALIICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y
LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN
NUESTRO SITIO WEB WWW.FITATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS,
CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLIS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA
INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS
Y PROCEDIMIENTOS EST�AMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE
CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TEROS RELACIONADOS.
LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES
EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA
UNIÓN EUROP, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL
SITIO WEB DE FITCH.