STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE KIMB
17 Febrero 2017 - 4:47PM
BMV General Information
RESUMEN
* EN 2016, LOS INDICADORES CREDITICIOS DE KCM SE MANTUVIERON EN
LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS A PESAR DE LAS PRESIONES MAYORES A
LO ESPERADO SOBRE LA RENTABILIDAD, COMO RESULTADO DE UNA FUERTE
DEPRECIACIN DEL PESO MEXICANO Y DESACELERACIN ECONMICA.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE
EMISIN DE LA EMPRESA MEXICANA DE PRODUCTOS DE CONSUMO, KCM; QUE
INCLUYEN LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DEUDA DE LARGO
PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y LAS CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA'
Y DE RIESGO CREDITICIODE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE KCM
MANTENDR UN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO ESTABLEEN MEDIO DE UN
CRECIMIENTO BRUTO CONTINUO EN SUS SEGMENTOS DE PRODUCTOS DE CONSUMO
Y PROFESIONAL. LA POSICIN LDER DE KCM EN MXICO Y LA AMPLIA CARTERA
DE PRODUCTOS SIGUEN RESPALDANDO SU DESEMPEO; SUS MARCAS MUY
RECONOCIDAS LE DAN FLEXIBILIDAD PARA INCREMENTAR LOS PRECIOS AL
TIEMPO QUE MANTIENE EL CRECIMIENTO EN VOLMENES. POR ELLO, ESPERAMOS
MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 26%, UN NDICE DE DEUDA A EBITDA DE
ALREDEDOR DE 1.2 VECES Y DE FONDOS OPERATIVOS A DEUDA POR ENCIMA DE
50%.
ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 17 DE FEBRERO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRM SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO
PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' DE KIMBERLY-CLARK DE MXICO S.A.B. DE
C.V. (KCM). AL MISMO TIEMPO, STANDARD & POOR'S S.A. DE C.V.,
UNA ENTIDAD DE S&P GLOBAL RATINGS, CONFIRM SUS CALIFICACIONES
DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL
DE 'MXAAA' Y DE RIESGO CREDITICIO DE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+ DE LA
EMPRESA. FUNDAMENTOLA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA
NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE EL DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO DE
KCM SE MANTENDR SLIDO A PESAR DE LAS PRESIONES DERIVADAS DE LA
DEBILIDAD DEL PESO MEXICANO Y DESACELERACIN ECONMICA. CONSIDERAMOS
QUE LA POSICIN LDER DE KCM EN EL MERCADO MEXICANO Y SU ROBUSTA
CARTERA DE PRODUCTOS, ENFOCADA EN MLTIPLES SEGMENTOS
SOCIOECONMICOS, SEGUIRN DNDOLE FLEXIBILIDAD A LA EMPRESA PARA
INCREMENTAR LOS PRECIOS Y, A SU VEZ, IMPULSAR SU RENTABILIDAD.
POR LO TANTO, ESPERAMOS QUE EL CONTINUO CRECIMIENTO EN INGRESOS
DERIVE EN UNA ROBUSTA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO, QUE
RESPALDE UN USO MODERADO DE DEUDA EN LOS PRXIMOS DOS AOS.
EL PERFILDE RIESGO DEL NEGOCIO DE KCM REFLEJA SU POSICIN LDER EN
LOS PRODUCTOS PARA LA HIGIENE Y EL CUIDADO PERSONAL EN MXICO, CON
UNA PARTICIPACIN DE MERCADO POR ENCIMA DE 50% EN LA MAYORA DE LAS
CATEGORAS DE PRODUCTOS. LA EMPRESA TIENE UNA AMPLIA CARTERA DE
PRODUCTOS QUE SE BENEFICIA DEL FUERTE RECONOCIMIENTO DE MARCA,ADEMS
DE QUE MANTIENE SU ENFOQUE EN EXPANDIR SU PRESENCIA EN EL MERCADO
EN ALGUNAS DE SUS CATEGORAS PRINCIPALES COMO LA HIGIENE FEMENINA,
PAALES, PAUELOS DESECHABLES Y RECIENTEMENTE JABONES, TRAS LA
ADQUISICIN DE ESCUDO Y DE 50% DE LAS ACCIONES DE 4E EN 2016, DOS
MARCAS DE JABONES LDER EN EL PAS. LOS FACTORESMITIGANTES INCLUYEN
LA CONCENTRACIN GEOGRFICA DE KCM EN MXICO, SU LIMITADA
DIVERSIFICACIN DE CLIENTES Y LA EXPOSICIN A LAS FLUCTUACIONES EN EL
PRECIO DE LAS MATERIAS PRIMAS, AS COMO LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO, YA QUE CERCA DE DOS TERCERAS PARTES DE SUS COSTOS ESTN
DENOMINADOS EN DLARES.ESPERAMOS QUE KCM CONTINE EXPERIMENTANDO
PRESIONES SOBRE SU RENTABILIDAD DEBIDO A LOS ACTUALES NIVELES DEL
TIPO DECAMBIO, AUNADO AL COSTO MS ALTO DE LA ELECTRICIDAD Y LA
GASOLINA. NO OBSTANTE, CON BASE EN LA MEJOR MEZCLA DE CARTERA DE LA
EMPRESA Y SU CAPACIDAD PARA INCREMENTAR COSTOS, JUNTO CON MAYORES
AHORROS DERIVADOS DE SU PROGRAMA DE REDUCCIN DE COSTOS QUE
ESTIMAMOS LLEGUEN A $600 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) EN
2017,ESPERAMOS QUE LOS MRGENES DE EBITDA AJUSTADO SE MANTENGAN
CERCA DE 26% EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES. A PESAR DE HABER
PRESENTADO NIVELES POR DEBAJO DE 28% DURANTE 2016, LOS MRGENES AN
SE COMPARAN FAVORABLEMENTE CON EL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA.
ENTRE NUESTROS SUPUESTOS CONSIDERAMOS QUE KCM MANTENDR UN USO
MODERADO DE DEUDA Y UN BALANCE DE EFECTIVO ADECUADO EN LOS PRXIMOS
DOS AOS, YA QUE ESPERAMOS UN CONTINUO CRECIMIENTO BRUTO, AUNADO A
LAS EXPECTATIVAS DE RENTABILIDAD MENCIONADAS ANTERIORMENTE, LO QUE
RESULTAR EN MS DE MXN6,000 MILLONES EN FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVO
AL AO. EN NUESTRA OPININ, ESTO DEBERA SER SUFICIENTE PARA QUE LA
EMPRESA CUBRA LOS GASTOS DE CAPITAL (CAPEX) Y LA MAYOR PARTE DE SU
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS EN LOS PRXIMOS DOS AOS. EN 2016, LA DEUDA
A EBITDA Y LOS FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A
DEUDA SE UBICARON EN 1.1X Y 62%, RESPECTIVAMENTE, MIENTRAS QUE SU
FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A
DEUDA SE MANTUVO NEGATIVO, EN LNEA CON NUESTRA PROYECCIN. PARA LOS
PRXIMOS AOS ESPERAMOS QUE ESTOS INDICADORESSE MANTENGAN
RELATIVAMENTE ESTABLES.
EN NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERAMOS LOS SIGUIENTES SUPUESTOS
PARA 2017 Y 2018:
* CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) DE MXICO DE 1.8% EN
2017 Y DE 2.0% EN 2018. PREVEMOS QUE ESTA TENDENCIA DE CRECIMIENTO
MODERADO SIGA RESPALDANDO LA DEMANDA DE PRODUCTOS DE PAPEL
SANITARIO Y CUIDADO PERSONAL EN EL PAS, LO QUEBENEFICIARA LAS
VENTAS DE KCM.
* INCREMENTOS DE LOS PRECIOS DE DOS DGITOS EN EL REA BAJA A MEDIA
EN PROMEDIO, LIGERAMENTE POR ENCIMA DE NUESTRA PROYECCIN PARA LA
INFLACIN (DE 3.6% Y 3.1% EN 2017 Y 2018, RESPECTIVAMENTE),
RESPALDADOS POR UNA MEJOR MEZCLA DE CARTERA Y AJUSTES MODERADOS A
LOS PRECIOS EN LA MAYORA DE SUS PRODUCTOS.
* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE UN SOLO DGITO EN EL REA MEDIA A
ALTA EN 2017 Y 2018, RESPALDADO PRINCIPALMENTE POR LOS SEGMENTOS DE
CONSUMO Y PROFESIONAL.
* CAPEX ANUAL DE ALREDEDOR DE MXN2,600 MILLONES EN 2017 Y MXN2,100
MILLONES EN 2018, E
* INCREMENTO DE LA DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS EN LNEA CON NUESTRA
PROYECCIN PARA LA INFLACIN.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARA 2017 Y 2018:
* MRGENES DE EBITDA CERCANOS A 26%;
* DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 1.2X;
* FFO A DEUDA ENTRE 55% Y 60%, Y* DFC A DEUDA LIGERAMENTE NEGATIVO
EN 2017 Y EN TORNO A CERO EN 2018.
LIQUIDEZEVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE KCM COMO ADECUADA PUES PREVEMOS
QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ SUPEREN LOS USOS EN AL MENOS 1.2X EN
LOSPRXIMOS 12 MESES, Y QUE ESTA RELACIN SE MANTENGA POR ENCIMA DE
1.0X INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE 15%. EN NUESTRA OPININ, KCM
TIENE UNA BUENA POSICIN EN LOS MERCADOS DE CAPITALES LOCALES E
INTERNACIONALES Y CUENTA CON UN HISTORIAL COMPROBADO DE UNA
PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGOS.PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ
EN LOS PRXIMOS 12 MESES:
* EFECTIVO Y EQUIVALENTES A EFECTIVO POR MXN8,900 MILLONESA
SEPTIEMBRE DE 2016, Y
* FFO EN TORNO A MXN6,600 MILLONES.PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ
PARA EL MISMO PERIODO:
* DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN2,500 MILLONES A SEPTIEMBRE DE 2016;*
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO (INCLUYENDO REQUERIMIENTOS
ESTACIONALES INTRA-AO), CAPEX, Y ADQUISICIONES (RELACIONADAS CON EL
PAGO DE 50% DELAS ACCIONES DE E4 EN EL LTIMO TRIMESTRE DE 2016),
POR UN TOTAL DE MXN4,500 MILLONES, Y* PAGO DE DIVIDENDOS Y RECOMPRA
DE ACCIONES POR ALREDEDOR DE MXN5,100 MILLONES.
NUESTRAS CALIFICACIONES DE KCM SIGUEN INCORPORANDO UN ALZA DE UN
NIVEL (NOTCH) A PARTIR DEL ANCLA, LO QUE REFLEJA LOS BENEFICIOS POR
COMPARTIR MARCAS, PROCESOS DE DESARROLLO, PRODUCTOS Y ESTRATEGIA
CON SU CONTROLADORA, KIMBERLY-CLARK CORP. EN NUESTRA OPININ, ESTO
HA PERMITIDO A KCM CONSOLIDAR SU POSICIN EN EL MERCADOMEXICANO CON
MRGENES OPERATIVOS POR ENCIMA DEL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA.
KCM NO TIENERESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) BAJO SUS
CONTRATOS DE DEUDA.
LAS CALIFICACIONES DE KCM SE UBICAN UN NIVEL POR ENCIMA DE LA
CALIFICACIN SOBERANA DE MXICO (MONEDA EXTRANJERA:
BBB+/NEGATIVA/A-2; MONEDA LOCAL: A/NEGATIVA/A-1; ESCALA NACIONAL:
MXAAA/ESTABLE/--). DEBIDO A QUE LA MAYOR PARTE DE LOS INGRESOS DE
LA EMPRESA SE CONCENTRAN EL PAS, APLICAMOS LA PRUEBA DE ESTRS A KCM
BAJO UN ESCENARIO DEINCUMPLIMIENTO DEL SOBERANO. DE ACUERDO CON
ESTE ESCENARIO, SENSIBILIZAMOS A LA EMPRESA FRENTE A UNA CADA
SIGNIFICATIVA EN EL GASTO DE CONSUMO COMO RESULTADO DE UN MARCADO
DESCENSO DEL PIB, UN AUMENTO CONSIDERABLE EN EL DESEMPLEO Y
DEPRECIACIN DEL PESO. EN NUESTRA OPININ, KCM TIENE UNA SENSIBILIDAD
MODERADA AL RIESGO PAS, DADO QUE SUS PRODUCTOS SON LIGERAMENTE
RESISTENTES A LAS CRISIS ECONMICAS Y A QUE LA ACTUAL ESTRUCTURA DE
LA EMPRESA BRINDA UN ALTO GRADO DE FLEXIBILIDAD PARA AJUSTAR EL
CAPEX Y EL GASTO DISCRECIONAL.
POR LO TANTO, BAJO UN ESCENARIO DE INCUMPLIMIENTO SOBERANO, LA
COMPAA SEGUIRA CUMPLIENDO CON SUS OBLIGACIONES DE DEUDA Y MANTENDRA
UNA LIQUIDEZ ADECUADA.PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE KCM
MANTENDR UN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO ESTABLE A PESAR DE LAS
PRESIONES DERIVADAS DE UN DLAR FUERTE EN SU ESTRUCTURA DE COSTOS.
ESTO SE BASA EN NUESTRA EXPECTATIVA DE UN CRECIMIENTO NETO CONTINUO
EN SUS SEGMENTOS DE PRODUCTOS DE CONSUMO PERSONAL Y PROFESIONAL. LA
POSICIN LDER DE KCM EN MXICO Y SU AMPLIA CARTERA DE PRODUCTOS
SIGUEN RESPALDANDO LAS CALIFICACIONES; SUS MARCAS BIEN RECONOCIDAS
DAN FLEXIBILIDAD PARA INCREMENTAR LOS PRECIOS AL TIEMPO QUE
MANTIENE EL CRECIMIENTO DEL VOLUMEN. POR LO TANTO, ESPERAMOS
MRGENES DE EBITDA CERCA DE 26%, DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 1.2X
Y FFO A DEUDA POR ENCIMA DE 50%.ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE KCM SI LA DEUDA A EBITDA ES
MAYOR A 1.5X DE MANERA CONSTANTE, LO QUE PODRA OCURRIR SI LA
EMPRESA EXPERIMENTA PRESIONES MAYORES A LO ESPERADO EN SU
RENTABILIDAD, DERIVADAS DE LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO, LO
QUE LIMITARA LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y EN LTIMA
INSTANCIA, REDUCIRA EL EFECTIVO DE LA EMPRESA. UNA ACCIN DE
CALIFICACIN NEGATIVA TAMBIN PODRA SUCEDER SI KCM OPTA POR UNA
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO O POLTICA DE COMPENSACIN A ACCIONISTAS
AGRESIVA, LO QUE REDUCIRA SU BALANCE DE EFECTIVO Y GENERARA LA
NECESIDAD DE DEUDA ADICIONAL.
ESCENARIO POSITIVO
ES POCOPROBABLE QUE SUBAMOS LAS CALIFICACIONES DE LA EMPRESA EN LOS
PRXIMOS AOS DEBIDO A QUE EL PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO DE KCM
ACTUALMENTE EST LIMITADO POR SUCONCENTRACIN EN MXICO Y SU MENOR
TAMAO EN COMPARACIN CON SUS PARES INTERNACIONALES. A PESAR DE QUE
PROYECTAMOS ROBUSTOS FLUJOS DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE,ESPERAMOS
QUE LA EMPRESA SIGA DISTRIBUYENDO UN MONTO SIGNIFICATIVO DE
DIVIDENDOS Y RECOMPRANDO ACCIONES, LO QUE EVITARA QUE SU PERFIL DE
RIESGO FINANCIERO MEJORE.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
CALIFICACIN DE RIESGOCREDITICIO:
ESCALA GLOBAL: A-/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL: MXAAA/ESTABLE/MXA-1+
PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO: SATISFACTORIO
* RIESGO PAS: MODERADAMENTE ELEVADO
* RIESGO DE LA INDUSTRIA: BAJO
* POSICIN COMPETITIVA: SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO: MODESTO
* FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO: MODESTO
ANCLA: BBB+
MODIFICADORES:* EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA: NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
* ESTRUCTURA DE CAPITAL: NEUTRAL (SIN IMPACTO)* POLTICA FINANCIERA:
NEUTRAL (SIN IMPACTO)
* LIQUIDEZ: ADECUADA (SIN IMPACTO)* ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO: SATISFACTORIOS (SIN IMPACTO)
* ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN: POSITIVA (+1 NIVEL
(NOTCH))
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOSTABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.FACTORES CREDITICIOS
CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS DE MARCA,
7 DE MAYO DE 2015.METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ
PARA EMISORES CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.METODOLOGA:
RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE
EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.
METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
METODOLOGAY SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
CALIFICACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE EMPRESAS
Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL),
20 DE NOVIEMBRE DE 2014.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y
NACIONAL DE KIMBERLY CLARK DE MXICO; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE
ESTABLE, 23 DE SEPTIEMBRE DE 2016.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN
ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR
NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS
Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL1)
INFORMACIN FINANCIERA AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA ASTANDARD
& POOR'S POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
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COSTOS DE OPORTUNIDAD O PRDIDAS CAUSADAS POR NEGLIGENCIA) DIRECTOS,
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