S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE
05 Mayo 2017 - 2:06PM
BMV General Information
RESUMEN* ESPERAMOS QUE GAS NATURAL MXICO, EMPRESA MEXICANA DE
SERVICIOS DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL, SIGA CRECIENDO SU NEGOCIO
GRADUALMENTE, A TRAVS DE DEUDA Y RECURSOS PROPIOS, EN LNEA CON
NUESTRAS EXPECTATIVAS.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE LAS
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE 'MXAA+' DE GAS NATURAL
MXICO.
* LA PERSPECTIVA ESTABLEDE LA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE SU NDICE DE DEUDA A EBITDA SE
UBIQUE POR DEBAJO DE 2.5X Y QUE SU NDICE DE FONDO OPERATIVO A DEUDA
EST ALREDEDOR DE 30% DURANTE LOS SIGUIENTES DOS AOS.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 5 DE MAYO DE 2017 - S&P
GLOBAL RATINGS CONFIRM HOY LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO
Y DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES EN ESCALA NACIONAL
-CAVAL- DE 'MXAA+' DE GAS NATURAL MXICO, S.A. DE C.V. (GNM). LA
PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN DE RIESGO SE MANTIENE ESTABLE.
FUNDAMENTO
LA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGOCREDITICIO Y DE LA
DEUDA CONSIDERA EL BUEN DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO DE GNM, QUE
MANTIENE EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS. EN 2016, GNM INCREMENT
LAS PUESTAS DE SERVICIO (NUEVOS CLIENTES) A 152,374, CON LO QUE
ALCANZ UN TOTAL DE 1,657,025 CLIENTES Y 1,022 KILMETROS DE
CONSTRUCCIN EN NUEVAS REDES, PRINCIPALMENTE, EN ZONAS DEL BAJO Y EN
EL NORTE DE MXICO. PARA LOS LTIMOS DOCE MESES QUE CONCLUYERON EL 31
DE MARZO DE 2017, LA COMPAA REPORT NIVELES DE DEUDA AEBITDA Y
FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE 2.1
VECES (X) Y 34.4%, RESPECTIVAMENTE. LA EMPRESA MEXICANA CONTINU CON
SUS PLANES DE EXPANSIN DE SU RED AL INVERTIR $2,108 MILLONES DE
PESOS MEXICANOS (MXN) QUE FINANCI A TRAVS DE RECURSOS PROPIOS Y
DEUDA. EN 2016, TAMBIN REALIZ, COMO LO ESPERBAMOS, EL PAGO DE
DIVIDENDOS POR MXN400 MILLONES.
EN NUESTROS SUPUESTOS, CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA MANTENDR UN USO
EXCLUSIVO DE LA DEUDA PARA REFINANCIAMIENTO Y PARA INVERSIN EN SUS
REDES. Y ESPERAMOS QUE LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO SE ENCUENTREN
POR DEBAJO DE 2.5X, COMO LOHA VENIDO MOSTRANDO EN LOS LTIMOS AOS,
LO CUAL RESPALDA NUESTRA OPININ DE QUE LA EMPRESA CONTINUAR
DESEMPENDOSE DE ACUERDO CON NUESTRAS EXPECTATIVAS. ESPROBABLE QUE
GNM MANTENGA ESTABILIDAD EN SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO, DADA
LA NATURALEZA DE LA INDUSTRIA REGULADA Y DE SUS BAJOS NIVELES DE
APALANCAMIENTO, ADEMS, CONSIDERAMOS QUE SU PERFIL DE RIESGO
FINANCIERO SIGUE SIENDO INTERMEDIO.
NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERA LOS SIGUIENTES SUPUESTOS PARA 2017
Y 2018: * NUESTRAS EXPECTATIVAS DE INFLACIN DE 5.0% EN 2017, 4.0%
EN 2018 Y 3.2% EN 2019 EN MXICO, CON BASE EN LOS SUPUESTO
MACROECONMICOS DE S&P GLOBAL RATINGS A MARZO DE 2017.
* CRECIMIENTODE LOS INGRESOS DE UN DIGITO EN EL REA ALTA EN 2017 Y
2018, RESPALDADO, PRINCIPALMENTE, POR UN INCREMENTO EN LOS CLIENTES
CONECTADOS A LA RED.* INVERSIONES POR MXN2,000 MILLONES PARA 2017 Y
MXN3,000 MILLONES PARA 2018, QUE FINANCIARA A TRAVS DE FLUJOS
PROPIOS Y DEUDA.
* AUMENTO DE LA GENERACIN DE FLUJO TAMBIN RESPONDERA AL CONSTANTE
PLAN DE EXPANSIN EN LAS REDES Y CLIENTES EN LAS ZONAS DE OPERACIN,
CON UN AUMENTO DE 140,000 NUEVOS CLIENTES ANUALES.
* SIN ADQUISICIONES FUTURAS.CON BASE EN ESTAS EXPECTATIVAS,
ESPERAMOS QUE PARA 2017 Y 2018, LA COMPAA REPORTE RESPECTIVAMENTE:*
DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 2.2X, Y
* FFO A DEUDA DE ALREDEDOR DE 30%.EL PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO
DE LA COMPAA ES SATISFACTORIO Y CONSIDERA QUE ESTA EST EXPUESTA A
UN SOLO RGIMEN REGULATORIO, LO CUAL LE PERMITE PASAR EL PRECIO DE
GAS NATURAL AL CONSUMIDOR FINAL, Y QUE CUENTA COMO NICO PROVEEDOR
DE GAS NATURAL PEMEX TRANSFORMACIN INDUSTRIAL (UNA EMPRESA
PRODUCTIVA DEL ESTADO SUBSIDIARIA DE PETRLEOS MEXICANOS (PEMEX;
ESCALA GLOBAL, MONEDA EXTRANJERA, BBB+/NEGATIVA/-- Y MONEDA LOCAL,
A/NEGATIVA/--, ESCALA NACIONAL, MXAAA/ESTABLE/MXA-1+)). SIN
EMBARGO, ESTO ES MITIGADO POR LA ESTABILIDAD DE SU GENERACIN DE
FLUJOS -QUE PROVIENEN DE UNA INDUSTRIA DE MUY BAJORIESGO-, Y SU
CONCENTRACIN EN DOS TERRITORIOS CON LA MAYOR POBLACIN EN MXICO
(MONTERREY Y CIUDAD DE MXICO), CON PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
ECONMICO POR ARRIBA DEL PROMEDIO NACIONAL.
GNM ES LA EMPRESA MS GRANDE DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL EN MXICO.
ESTA CUENTA CON UNA RED DE DISTRIBUCIN DE 21,162 KM EN OCHO
REGIONES DEL PAS. LA MITAD DE SUS CLIENTES SE UBICAN EN LA ZONA
METROPOLITANA DE MONTERREY,LA SEGUNDA CIUDAD MS IMPORTANTE DEL PAS
SEGUIDO POR EL 30% EN LA CIUDAD DE MEXICO. LA COMPAA CUENTA CON
NUEVE PERMISOS DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL, LA MAYORA DE LOS
CUALES SE LE CONCEDIERON ENTRE 1997 Y 1998 (POR UN PLAZO DE 30
AOS). ADEMS, CUENTA CON VARIOS NEGOCIOS NO REGULADOS RELACIONADOS
CON LA DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL.
ADEMS, LAS CALIFICACIONES DE GNM REFLEJAN NUESTRA OPININ QUE LA
EMPRESA ES UNASUBSIDIARIA ALTAMENTE ESTRATGICA PARA SU MATRIZ
ESPAOLA GAS NATURAL SDG. ESTA OPININ SE BASA EN QUE GNM OPERA EN LA
LNEA PRINCIPAL DE NEGOCIOS DEL GRUPO Y EN LA IMPORTANCIA QUE TIENE
MXICO, COMO UNO DE LOS PASES ESTRATGICOS EN LOS PLANES DE
CRECIMIENTO DEL GRUPO EN LA REGIN DE AMRICA LATINA. ADEMS,
CONSIDERAMOS QUE GNM Y GAS NATURAL SDG ESTN FUERTEMENTE LIGADOS, YA
QUE COMPARTEN EL MISMO NOMBRE.
FINALMENTE, LACALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE LA EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO (GASN 11) DE GNM REFLEJA LA
GARANTA INCONDICIONAL E IRREVOCABLE OTORGADA POR GAS NATURAL SDG.
POR LO TANTO, LA CALIFICACIN CONSIDERA EL PERFIL CREDITICIO DE LA
EMPRESA ESPAOLA.
LIQUIDEZCONSIDERAMOS QUE LA LIQUIDEZ DE GNM ES ADECUADA. PREVEMOS
QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA EMPRESA SERNSUFICIENTES PARA
CUBRIR EN MS DE 1.1X SUS OBLIGACIONES PROYECTADAS PARA ESTE AO.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ* EFECTIVO Y EQUIVALENTES POR MXN83
MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017.
* FFO DE APROXIMADAMENTE MXN2,170 MILLONES EN 2017, Y
* LNEAS COMPROMETIDAS POR MXN213 MILLONES DEL CLUB DEAL Y PRSTAMO
CON BANAMEX, AL 30 DE DICIEMBRE DE 2016.PRINCIPALES USOS DE
LIQUIDEZ
* DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN87 MILLONES AL 31 DE MARZO DE
2017.
* GASTOS DE CAPITAL DE TRABAJO POR MXN300 MILLONES, Y
* GASTO DE INVERSIN (CAPEX) DE ALREDEDOR DEMXN2,000 MILLONES EN
2017, DE LOS CUALES 20% CORRESPONDE AL MANTENIMIENTO DE LA RED.
CONSIDERAMOS QUE ESTE MONTO ES FLEXIBLE.NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ
TAMBIN INCLUYE FACTORES CUALITATIVOS, ENTRE ELLOS NUESTRA OPININ DE
QUE LA COMPAA TIENE SLIDAS RELACIONES CON LOS BANCOS, EVIDENCIADO
POR LA LNEA DEL CLUB DEAL CON BBVA BANCOMER, BANAMEX, HSBC MXICO Y
BANCO SANTANDER POR MXN2,000 MILLONES CON VENCIMIENTO ENJUNIO 2019.
ADEMS, COMO MIEMBRO DEL GRUPO DE GAS NATURAL SDG, Y AL BENEFICIARSE
DE LA FUERTE LIQUIDEZ DE ESTE LTIMO, CONSIDERAMOS QUE GNM TIENE LA
CAPACIDADDE RESISTIR EVENTOS DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD,
CON UNA LIMITADA NECESIDAD DE REFINANCIAMIENTO Y ACCESO A LOS
MERCADOS DE CAPITALES. ADEMS, OPINAMOS QUE TANTO GNM COMO GAS
NATURAL SDG TIENEN UNA PROACTIVA Y PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGO
FINANCIERO.PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE DE GNM CONSIDERA NUESTRAS PROYECCIONES DE
QUE SU NDICE DE DEUDA A EBITDA SE MANTENDR POR DEBAJO DE 2.5X Y SU
NDICE FFO A DEUDA SE UBICAR ALREDEDOR DE 30% EN LOS PRXIMOS DOS
AOS. ASIMISMO, DEBIDO A LA ESTRECHA RELACIN CON SU CASA MATRIZ, LA
PERSPECTIVA ESTABLE TAMBIN REFLEJA LA DE GAS NATURAL SDG.
ESCENARIO NEGATIVO
UN DESEMPEO FINANCIERO DE GNM MUY POR DEBAJO DE NUESTRAS
EXPECTATIVAS, PARTICULARMENTE, UN NDICE DE DEUDA A EBITDA MAYOR A
3.5X Y UN FFO A DEUDA DE POR DEBAJO DE 23% PODRA LLEVARNOS A BAJAR
SU CALIFICACIN. TAMBIN, UNA DISTRIBUCIN AGRESIVA DEDIVIDENDOS QUE
REDUZCA LA FLEXIBILIDAD FINANCIERA DE LA EMPRESA Y SU LIQUIDEZ
PODRA INDICAR UNA BAJA DE CALIFICACIN. ADEMS, UNA ACCIN DE
CALIFICACIN NEGATIVA SOBRE GAS NATURAL SDG LLEVARA A UNA ACCIN
SIMILAR SOBRE GNM.
ESCENARIO POSITIVOEN CASO DE UN ALZA EN LA CALIFICACIN DE GAS
NATURAL SDG, ACOMPAADO CON UNA MEJORA SOSTENIDA EN EL DESEMPEO
FINANCIERO DE GNM POR ARRIBA DE NUESTRAS EXPECTATIVAS,
PARTICULARMENTE, UN NDICE DE FFO A DEUDA MAYOR A 50%, Y DEUDA A
EBITDA POR DEBAJO DE 1.7X PODRALLEVAR A UN ALZA EN LAS
CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DEUDA DE LA COMPAA
MEXICANA.
ADEMS, UN ALZA EN LA CALIFICACIN DE GAS NATURAL SDG PODRA DAR COMO
RESULTADO UN ALZA EN LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE CERTIFICADOS
BURSTILES DE GASN 11.RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO: MXAA+/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO: SATISFACTORIO
* RIESGO PAS: MODERADAMENTE ELEVADO* RIESGO DE LA INDUSTRIA: MUY
BAJO
* POSICIN COMPETITIVA: SATISFACTORIORIESGO FINANCIERO:
INTERMEDIO
* FLUJO DE EFECTIVO / APALANCAMIENTO: INTERMEDIOMODIFICADORES
* EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA: NEUTRAL* ESTRUCTURA DE CAPITAL:
NEUTRAL
* LIQUIDEZ: ADECUADA* POLTICA FINANCIERA: NEUTRAL
* ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO: FUERTE* ANLISIS COMPARATIVO
DE CALIFICACIN: NEUTRAL
DETALLE DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
GASN 11 MXAA+ MXAA+GASN 15 MXAA+ MXAA+
GASN 15-2 MXAA+ MXAA+CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
*CRITERIOS DE GARANTA, 21 DE OCTUBRE DE 2016.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGA YSUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE
SERVICIOS PBLICOS REGULADOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA
PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.* MXICO - DEFINICIONES
DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE
2014.* SUMMARY: GAS NATURAL SDG S.A., 28 DE MARZO DE 2017.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES RIESGO CREDITICIO Y
DE DEUDA DE 'MXAA+' DE GAS NATURAL MXICO; LA PERSPECTIVA ES
ESTABLE, 20 DE MAYO DE 2016.ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE
REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR
NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN NUESTROSCRITERIOS
Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIN EN
WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA INTERNA AL 31 DE MARZO DE 2017.2) LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P GLOBAL
RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL INFORMACIN
PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE LA
TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DEL FINANCIAMIENTO, ESTRUCTURA LEGAL, CONTRATOS DE
CONSTRUCCIN Y ACUERDOS DE OPERACIN, MODELO FINANCIERO, INFORMACIN
PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES FINANCIERAS-, INFORMACIN DE
LAS CARACTERSTICAS DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA,
INFORMACIN PROVENIENTE DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E
INFORMACIN DE OTRAS FUENTES EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA
MEXICANA DE VALORES.
LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD
A LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE,
CUALQUIER CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA
RESULTAR EN UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS
ANALTICOS:
STPHANIE ALLS, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4416,
STEPHANIE.ALLES@SPGLOBAL.COM
JOS COBALLASI, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4414,
JOSE.COBALLASI@SPGLOBAL.COM