FITCH ASIGNA AA+(MEX) A EMISIN PROPUESTA DE GRUPO BIMBO
14 Septiembre 2017 - 5:40PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (SEPTIEMBRE 14, 2017): FITCH
RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE AA+(MEX) A LA EMISIN PROPUESTA DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. (BIMBO) CON
CLAVE DE PIZARRA BIMBO 17 POR UN MONTO DE HASTA MXN10,000 MILLONES,
A TASA FIJA Y CON UN PLAZO DE HASTA 3,640 DAS (10 AOS). LOS
RECURSOS PROVENIENTES DE LA EMISIN SE DESTINARN AL PAGO DE PASIVOS
FINANCIEROS EXISTENTES Y UNA PARTE A LA ADQUISICIN DE EAST BALT
BAKERIES.FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIO FUERTE:LAS CALIFICACIONES DE BIMBO REFLEJAN SU
POSICIN DE NEGOCIO SLIDA COMO UN PRODUCTOR GLOBAL LDER DE PRODUCTOS
PANIFICADOS CON OPERACIONES EN MXICO, ESTADOS UNIDOS, CANAD,
LATINOAMRICA, EUROPA Y ASIA. LA COMPAA CUENTA CON UN PORTAFOLIO DE
MARCAS RECONOCIDAS CON POSICIONES DE LIDERAZGO EN MUCHAS DE SUS
CATEGORAS EN CADA UNO DE LOS MERCADOS QUE PARTICIPA. ASIMISMO,
BIMBO HA MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLE SUS PARTICIPACIONESDE
MERCADO EN LOS TERRITORIOS DONDE PARTICIPA A PESAR DEL ENTORNO DE
FUERTE COMPETENCIA EN LOS MERCADOS DE ESTADOS UNIDOS, CANAD Y
EUROPA. LAS VENTAJAS COMPETITIVAS DE LA COMPAA ESTN SUSTENTADAS EN
SU POSICIN COMO PRODUCTOR DE BAJO COSTO Y RED EXTENSA DE
DISTRIBUCIN EN LOS MERCADOS PRINCIPALES DONDE OPERA.DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA:
BIMBO POSEE UNA BUENA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA AL GENERAR ALREDEDOR
DE 69% Y 47% DEL TOTAL DE SUS INGRESOS Y EBITDA DE OPERACIONES
FUERA DE MXICO. SUS ADQUISICIONES EN ESTADOS UNIDOS, CANAD Y EUROPA
LE HAN PERMITIDO GENERAR INGRESOS Y EBITDA EN MONEDAS FUERTES LO
CUAL CONTRIBUYE A BALANCEAR LA EXPOSICIN ENTRE MERCADOS CON
ECONOMAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES. EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2017
LA COMPAA REALIZ ADQUISICIONES DE EMPRESAS DE PANIFICACIN PEQUEAS
EN CANAD, MARRUECOS E INDIA Y, EN EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO,
ESTPOR CONCLUIR LA ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES; PRODUCTORA DE
PRODUCTOS DE PANIFICACIN PARA RESTAURANTES DE COMIDA RPIDA CON
PRESENCIA EN DIVERSOS PASES. FITCH CONSIDERA A ESTAS TRANSACCIONES
COMO POSITIVAS PARA BIMBO YA QUE INCREMENTAN SU DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA Y FORTALECEN SU PRESENCIA EN DIFERENTES CANALES
ESTRATGICOS DE DISTRIBUCIN.
ENTORNO OPERATIVO DESAFIANTE:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE BIMBO TENGA UN DESEMPEO
OPERATIVO CON MAYORES DESAFOS EN 2017. ESTO COMO RESULTADO DE UNA
DESACELERACIN DEL CRECIMIENTOECONMICO EN MXICO, TENDENCIAS DBILES
EN LA INDUSTRIA DE PAN EMPACADO EN NORTEAMRICA Y UN ENTORNO DE
MAYORES COSTOS DE MATERIAS PRIMAS. ASIMISMO, FITCH ANTICIPA QUE LA
RENTABILIDAD DE BIMBO ENFRENTAR MAYORES PRESIONES QUE EL AO
ANTERIOR PRINCIPALMENTE POR EL AUMENTO DE LOS COSTOS DE MATERIAS
PRIMAS ASOCIADOS AL FORTALECIMIENTO DEL DLAR ESTADOUNIDENSE, AS
COMO DE UN INCREMENTO EN LOS COSTOS DE INTEGRACIN EN CANAD Y EUROPA
Y EN LOS GASTOS PROMOCIONALES PARA IMPULSAR ELCRECIMIENTO EN
VOLMENES.
FITCH ESTIMA DE MANERA PROFORMA, INCLUYENDO LOS RESULTADOS ANUALES
DE SUS ADQUISICIONES, QUE PARA 2017 LOS INGRESOS DE LA COMPAA
PODRAN AUMENTAR ALREDEDOR DE 10% COMPARADO CON LAS CIFRAS AL CIERRE
DE 2016. EN MAYOR MEDIDA, EL INCREMENTO ESTAR RESPALDADO POR EL
EFECTO POSITIVO DE CONVERTIR LAS OPERACIONES DE MONEDA EXTRANJERA A
PESOS MEXICANOS Y LA CONSOLIDACIN DE LAS ADQUISICIONES, AS COMO POR
EL CRECIMIENTO DE VOLMENES DE VENTA EN MXICO. EN TRMINOS DE
RENTABILIDAD, FITCH PROYECTA QUE BIMBO TENDR UN MARGEN EBITDA DE
ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y ANTICIPA QUE LAS PRESIONES EN COSTOS Y
GASTOS SERN PARCIALMENTE MITIGADAS POR INICIATIVAS PARA MEJORAR SUS
COSTOS DE PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN EN COMBINACIN CON AUMENTOS
SELECTIVOS DE PRECIOS.
APALANCAMIENTO ESTABLE:
CONSIDERANDO LA DEUDA ADICIONAL PARA LA ADQUISICIN EAST BALT
BAKERIES POR ALREDEDOR DE USD650 MILLONES Y SU GENERACIN ANUAL DE
EBITDA DE USD70 MILLONES, FITCH ESTIMA DE MANERA PROFORMA QUE LOS
INDICADORES DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA POR RENTAS
A EBITDAR DE BIMBO ESTARN ALREDEDOR DE 3.0X Y 3.4X,
RESPECTIVAMENTE. ESTOS INDICADORES SE ENCUENTRAN DENTRO DE LOS
RANGOS INCORPORADOS EN LA CALIFICACIN Y SE PROYECTA QUE DISMINUYAN
GRADUALMENTE HACIA 2.7X Y 3.1X A FINALES DE 2018. EL
FORTALECIMIENTO ESPERADO EN LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO ESTAR
ASOCIADO A UNA GENERACIN MAYOR DE EBITDA Y REDUCCIONES DE DEUDA.
PARA LOS LTIMOS 12 MESES AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA DEUDA TOTAL A
EBITDA DE BIMBO ESTIMADA POR FITCH FUE 2.6X, MIENTRAS QUE LA DEUDA
TOTAL AJUSTADA A EBITDAR FUE 3.0X.GENERACIN DE FFL SOLIDA:
FITCH PREV PARA 2017 Y 2018 QUE BIMBO CONTINE GENERANDO FLUJO DE
FONDOS LIBRE (FFL, DESPUS DE INVERSIONES EN ACTIVOS Y DIVIDENDOS)
POSITIVO. FITCH PROYECTA DE MANERA PROFORMA, INCLUYENDO LOS
RESULTADOS ANUALES DE SUS ADQUISICIONES, QUE LA COMPAA OBTENDR EN
2017 ALREDEDOR DE MXN17.4 MIL MILLONES DE FLUJO DE CAJA OPERATIVO
(FCO) EL CUAL SER SUFICIENTE PARA CUBRIR INVERSIONES ENACTIVOS
(CAPEX) POR MXN13.3 MIL MILLONES Y DIVIDENDOS POR MXN1.4 MIL
MILLONES. EL FFL ESTIMADO PARA 2017 SER APROXIMADAMENTE MXN2.8 MIL
MILLONES Y SE ESTARAINCREMENTANDO A MXN5.5 MIL MILLONES EN 2018
DEBIDO A NIVELES DE CAPEX MENORES, DIVIDENDOS ESTABLES Y UN FLUJO
OPERATIVO MAYOR. PARA LOS LTIMOS 12 MESES AL 30 DE JUNIO DE 2017,
EL FFL DE BIMBO ESTIMADO POR FITCH FUE MXN5 MIL MILLONES. SUPUESTOS
CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE CALIFICACIN
PARA EL EMISOR INCLUYEN:
- RESULTADOS ANUALES DE SUS ADQUISICIONES EN 2017;
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 10% EN 2017 Y 3% EN 2018;
- MARGEN EBITDAALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y 11% EN 2018;
- FFL DE MXN2.8 MIL MILLONES EN 2017 Y MXN5.5 MIL MILLONES EN
2018;
- DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR ALREDEDOR
DE 2.7X Y 3.1X, RESPECTIVAMENTE, HACIA FINALES DE 2018.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
FITCH CONSIDERA COMO POSITIVO PARA LA CALIDAD CREDITICIA DE LA
COMPAA UNA COMBINACIN DE REDUCCIN EN EL NIVEL DE DEUDA, MAYOR
RENTABILIDAD Y UNA FUERTE GENERACIN DE FFL QUE MEJORE DE MANERA
SOSTENIDA EL INDICADOR DE DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA
A EBITDAR EN NIVELES MENORES O IGUALES A 2.0X Y 2.5X,
RESPECTIVAMENTE.
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO PODRANPRESIONARSE SI MANTIENE DE MANERA
SOSTENIDA UN DETERIORO EN SU CRECIMIENTO EN INGRESOS O MRGENES DE
RENTABILIDAD QUE RESULTEN EN UNA GENERACIN NEGATIVA DE FFL Y EN
INDICADORES DE DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR
POR ARRIBA DE 3.0X Y 3.5X, RESPECTIVAMENTE. ASIMISMO, ADQUISICIONES
SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA PUDIERAN PRESIONAR LAS
CALIFICACIONES.
LIQUIDEZFITCH CONSIDERA QUE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE BIMBO ES
AMPLIA AL CONTAR CON UNA GENERACIN POSITIVA DE FFL, NIVELES DE CAJA
ADECUADOS Y LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES POR USD2.3
MIL MILLONES QUE VENCEN EN 2021. CON LOS RECURSOS PROVENIENTES DE
LA EMISIN PROPUESTA LA COMPAA REFINANCIAR UNA PORCIN DE SU DEUDA
TOTAL Y PAGAR UNA PARTE DE LA ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES Y
MEJORAR SU PERFIL DE VENCIMIENTOS. AL 30 DE JUNIO DE2017, LA COMPAA
CONTABA CON MXN5.6 MIL MILLONES DE EFECTIVO EN CAJA Y DEUDA DE
CORTO PLAZO POR MXN2.5 MIL MILLONES. EL PERFIL DE DEUDA DE BIMBO ES
MANEJABLE EN LOS SIGUIENTES 2 AOS CON NICAMENTE MXN5 MIL MILLONES
DE VENCIMIENTO EN 2018. EL SIGUIENTE VENCIMIENTO DE DEUDA
IMPORTANTE ES HASTA 2020 POR MXN17 MIL MILLONES.
LAS CALIFICACIONES ACTUALES DE BIMBO SON LAS SIGUIENTES:
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX);-
EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES BIMBO 12 Y BIMBO 16 EN
AA+(MEX);
- CALIFICACIN EN ESCALA INTERNACIONAL O ISSUER DEFAULT RATING (IDR)
DE LARGO PLAZO EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA EN
BBB;
- CALIFICACIN IDR DE LARGO PLAZO EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA
LOCAL EN BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2024 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD500 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2044 EN
BBB.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)
DIRECTOR
FITCH MXICO S.A.DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL:
+52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAACONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN CORRESPONDE A JUNIO 30, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE GRUPO BIMBO, S.A.B. DEC.V. FUE EN MAYO 15,
2017.
FITCH MXICO, S.A. DE C.V. TIENE CONOCIMIENTO DE QUE BIMBO 17 FUE
CALIFICADA, DURANTE LOS DOS MESES ANTERIORES A LA ENTREGA
DELDICTAMEN DE ESTA ASIGNACIN DE CALIFICACIN POR STANDARD &
POORS, S.A. DE C.V., QUIEN OTORG LA CALIFICACIN AA+(MEX). ESTA
CALIFICACIN HA SIDO ASIGNADA Y PUBLICADA; ES DECIR ES DE
CONOCIMIENTO PBLICO.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES
DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONESDEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL
SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR
SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.