S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE MEX
15 Mayo 2017 - 7:39PM
BMV General Information
RESUMEN* LA PRODUCTORA MEXICANA DE QUMICOS Y PETROQUMICOS,
MEXICHEM, ES PROBABLE QUE CONTINUAR MEJORANDO SUS INDICADORES
CREDITICIOS COMO RESULTADO DEL INICIO DE OPERACIONES DE SU NUEVA
PLANTA DE CRACKER DE ETILENO Y DE LAS RECIENTES ADQUISICIONES.*
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA
GLOBAL DE 'BBB-' Y EN ESCALA NACIONAL DE LARGO Y CORTO PLAZO DE
'MXAA' Y 'MXA-1+', RESPECTIVAMENTE, DE MEXICHEM. AL MISMO TIEMPO,
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE EMISIN EN ESCALA GLOBALDE
'BBB-' Y EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAA' DE LA EMPRESA.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE DE LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO
REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE MEXICHEM SE ENFOCAR EN
CONSOLIDAR SUS RECIENTES ADQUISICIONES, AL TIEMPO QUE CONTINUAR
FORTALECIENDO SUS MRGENES DURANTE LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES, COMO
RESULTADO DE LA FINALIZACIN DE SU NUEVA PLANTA DE CRACKER.ACCIN DE
CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 15 DE MAYO DE 2017.- S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA
GLOBAL DE 'BBB-' Y DE LARGO Y CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL
-CAVAL- DE 'MXAA' Y 'MXA-1+', RESPECTIVAMENTE, DE MEXICHEM S.A.B.
DE C.V. TAMBIN CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE EMISIN DE
LARGO PLAZO EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB-' Y EN ESCALA NACIONAL DE
'MXAA' DE LA EMPRESA. LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES DE
RIESGO CREDITICIO EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENE
ESTABLE.FUNDAMENTO
LA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA LA SANA OPERACINY
DESEMPEO FINANCIERO DE LA EMPRESA DURANTE 2016, A PESAR DE LAS
DESAFIANTES CONDICIONES DE MERCADO, LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO Y LOS MENORES Y FLUCTUANTES PRECIOS DEL PETRLEO. EN NUESTRA
OPININ, LA EMPRESA MEJORAR SUS INDICADORES CREDITICIOS, CON UNA
NDICE DEUDA NETA A EBITDA ESPERADO Y FONDOS OPERATIVOS(FFO, POR SUS
SIGLAS EN INGLS) A DEUDA NETA ENTRE 1.5 VECES (X) Y 2.0X Y ENTRE
30% Y 35%, RESPECTIVAMENTE, COMO RESULTADO DEL INICIO DE
OPERACIONES DE SU PLANTA DE CRACKER DE ETILENO EN INGLESIDE, TEXAS,
A PRINCIPIOS DE 2017. ESTO SE TRADUCIR EN UN AUMENTO DEL MARGEN Y
EN UNA MENOR VOLATILIDAD EN LAS UNIDADES DE VINYL Y FLUENT.
ADEMS, LA EMPRESA CONTINA BENEFICINDOSE DE SU MEJOR DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA YLA COMPOSICIN DE SU CARTERA, LA CUAL CUENTA CON
PRODUCTOS ESPECIALIZADOS DE VALOR AGREGADO RESULTADO DE SUS LTIMAS
ADQUISICIONES. LA EMPRESA ADQUIRI RECIENTEMENTE GRAVENHURST
PLASTICS LTD., UN FABRICANTE CANADIENSE DE DUCTOS DE POLIETILENO DE
ALTA DENSIDAD PARA AMPLIAR LOS PRODUCTOS DE FLUENT BUSINESS GROUP,
Y VINYL COMPOUNDS HOLDINGS (VCHL), PROVEEDOR LDER DE COMPUESTOS DE
PLSTICO PVC UBICADA EN REINO UNIDO PARA IMPULSAR SU NEGOCIO DE
VYNIL.
NUESTRO ESCENARIOBASE ACTUALIZADO REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE LA
EMPRESA EST FINALIZANDO SU CICLO DE ALTO GASTO DE CAPITAL Y SE
ENFOCAR EN INTEGRAR SUS RECIENTES ADQUISICIONES. POR LO TANTO,
ESPERAMOS QUE LA EMPRESA NO REQUIERA FINANCIAMIENTO EXTERNO
ADICIONAL DURANTE 2017, AL NO TENER PLANEADA NINGUNA ADQUISICIN
IMPORTANTE, YPRESENTE MENORES GASTOS DE CAPITAL QUE AYUDARN A
SEGUIR FORTALECIENDO SU GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y A MANTENER
SUS INDICADORES CREDITICIOS CLAVE ACTUALES. TAMBIN TOMAMOS EN
CUENTA LOS SIGUIENTES SUPUESTOS:
* CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) DE MXICO, ESTADOS
UNIDOS, AMRICA LATINA Y LA EURO-ZONA DE 1.5%, 2.3%, 1.1% Y 1.6%
PARA 2017 Y DE 2.0%, 2.1%, 1.8% Y 1.5% PARA 2018, RESPECTIVAMENTE,
LO QUE INDICA UN CRECIMIENTO MODESTO EN LA DEMANDA, Y, POR LO
TANTO, EN LAS INDUSTRIAS FINALES DE MEXICHEM. * TIPO DE CAMBIO DE
$20.1 PESOS MEXICANOS (MXN) POR US$1 EN 2017 Y DE MXN20.75 POR US$1
EN 2018. AUNQUE LAS VENTAS DE LA EMPRESA EN ESTADOS UNIDOS
REPRESENTAN UN 16% DEL TOTAL, SOLAMENTE 3.5% DE LOSINGRESOS TOTALES
ESTN RELACIONADOS CON LAS EXPORTACIONES A ESTADOS UNIDOS. POR LO
TANTO, CONSIDERAMOS QUE ANTE LOS POTENCIALES CAMBIOS AL TRATADO DE
LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), LOS INGRESOS DE LA
EMPRESA NO SE VERN AFECTADOS CONSIDERABLEMENTE. * CRECIMIENTO DE
LOS INGRESOS BRUTOS DE 4% EN 2017Y DE 7% DURANTE 2018 IMPULSADO
PRINCIPALMENTE POR LA RECUPERACIN DE LOS PRECIOS, EL ARRANQUE DE
OPERACIONES DEL CRACKER.* LA FINALIZACIN DEL CRACKER DE ETILENO
BENEFICIAR EL SEGMENTO DE VINYL, YA QUE ESTE PROVEE ALREDEDOR DE
70% DE SU PRINCIPAL MATERIA PRIMA, LO QUE SE TRADUCIR EN
EFICIENCIAS EN COSTOS Y EN EL AUMENTO DEL MARGEN. AUNQUE EL CRACKER
AN SE ENCUENTRA EN LA FASE DE ESTABILIZACIN DE LA
PRODUCCIN,ESPERAMOS QUE ALCANCE SU CAPACIDAD MXIMA DURANTE
2018.
* EL CRECIMIENTO PREVISTO EN EL SECTOR DE CONSTRUCCIN EN ESTADOS
UNIDOS Y EUROPA, Y LA CONTINUA DIVERSIFICACIN DE LOS MERCADOS
FINALES APOYARN EL SEGMENTO FLUENT.* LA RESOLUCIN ANTIDUMPING
FAVORABLE CON RESPECTO A LOS GASES REFRIGERANTES (UNA SOLICITUD DE
CARGOS POR LAS IMPORTACIONES EN CONDICIONES DE PRCTICA DESLEAL DE
GAS REFRIGERANTE DE CHINA A ESTADOS UNIDOS) TENDR UN IMPACTO
POSITIVO EN EL SEGMENTO DE FLUOR.
*CRECIMIENTO DEL PRECIO DE VENTA PROMEDIO EN TORNO A 4% EN 2017 Y
DE UN 5% EN 2018 IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR EL SEGMENTO DE
FLUOR.
* CRECIMIENTO DEL EBITDA DERIVADO DE LAS MEJORAS OPERATIVAS, EN
ESPECFICO EN EUROPA DENTRO DE LOS SISTEMAS DE TUBERA DE PLSTICO Y
EL INICIO DE OPERACIONES DEL CRACKER DE ETILENO.
* NO ESTAMOS CONSIDERANDO NINGUNA ADQUISICIN, DEUDA ADICIONAL NI
REFINANCIAMIENTO.* GASTOS DE CAPITAL POR US$275 MILLONES Y US$291
MILLONES EN 2017 Y 2018, RESPECTIVAMENTE, PRINCIPALMENTE PARA
MANTENIMIENTO.
* PAGO DE DIVIDENDOS POR ENCIMA DE US$105 MILLONES PARA 2017 Y EN
ADELANTE. CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES
INDICADORES CREDITICIOS PARA LOS DOS AOS:
* MARGEN DE EBITDA DE UN17% EN 2017 Y 2018.
* DEUDA A EBITDA ENTRE 1.5X Y 2.0X EN 2017 Y 2018.
* FFO A DEUDA DE 32% Y 40% EN2017 Y 2018, Y
* FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE (FOCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS)
DE 16.5% EN 2017 Y 18% EN 2018.LIQUIDEZ
MANTENEMOS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE MEXICHEM COMO
FUERTE. ESPERAMOS QUE LAS FUENTES SUPEREN LOS USOS EN 1.5X O MS
DURANTE LOS PRXIMOS 12 MESES Y QUE SE MANTENGA POR ENCIMA DE 1.0X
EN ELSIGUIENTE PERIODO DE 12 MESES. EN NUESTRA OPININ, EL PERFIL DE
VENCIMIENTO DE DEUDA DE LA EMPRESA ES ADECUADO CON UNA VIDA DE
DEUDA PROMEDIO PONDERADO DE ALREDEDOR DE 16.1 AOS. ADEMS
RECONOCEMOS LAS SLIDAS RELACIONES QUE LA EMPRESA TIENE CON LOS
BANCOS Y SU POSICIN SATISFACTORIA EN LOS MERCADOS DE CAPITALES.
ACTUALMENTE, MEXICHEM EST EN CUMPLIMIENTO CON SUS RESTRICCIONES
FINANCIERAS (COVENANTS) Y ESPERAMOS SE MANTENGA EN CUMPLIMIENTO,
CON UN MARGEN DE MANIOBRA SUFICIENTE DURANTE LOS PRXIMOS DOS
AOS.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:* RESERVAS DE EFECTIVO REPORTADAS
POR US$597.1 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017.* FFO PROYECTADO DE
ALREDEDOR DE US$574.6 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES, Y* LNEAS DE
CRDITO NO USADAS POR UNOS US$1,500 MILLONES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO
POR US$62.4 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2017.* NECESIDADES DE
CAPITAL DE TRABAJO (INCLUYENDO REQUERIMIENTOS ESTACIONALES
INTERANUALES) DE ALREDEDOR DE US$113 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12
MESES.
*GASTO DE CAPITAL ESTRESADOS E INCLUYENDO GASTO DISCRECIONAL, DE
ALREDEDOR DE US$600 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES, Y
* PAGO DE DIVIDENDOS DE ALREDEDOR DE US$105 MILLONES EN LOS PRXIMOS
12 MESES.
PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE MEXICHEM
SE ENFOCAR EN CONSOLIDAR SUS RECIENTES ADQUISICIONES, AL TIEMPO QUE
CONTINA FORTALECIENDO SUS MRGENES DURANTE LOS PRXIMOS 12 A 18
MESES, COMO RESULTADO DE LA FINALIZACIN DE SU NUEVO CRACKER. ADEMS,
ESPERAMOS QUE LA EMPRESA FINANCIE SUS NECESIDADES DE CAPITAL DE
TRABAJO, GASTO DE CAPITAL Y PAGO DE DIVIDENDOS POR MEDIO DE LA
GENERACIN DEFLUJO DE EFECTIVO INTERNO MIENTRAS REDUCE DE MANERA
GRADUAL SU DEUDA. ESTO DEBERA MEJORAR LOS INDICADORES FINANCIEROS
PROMEDIO PONDERADO DE LA EMPRESA CON UNAPALANCAMIENTO DE DEUDA
MENOR A 2.0X Y UN NDICE DE FOCF A DEUDA POR ENCIMA DE 15%.
ESCENARIO NEGATIVOPODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE MEXICHEM SI
SU PERFIL DE RIESGO FINANCIERO SE DETERIORA, PARTICULARMENTESI
PRESENTA UNA DEUDA A EBITDA DE MS DE 3.0X Y FFO A DEUDA POR DEBAJO
DE 30% DE MANERA CONSTANTE. LO ANTERIOR PODRA DARSE COMO RESULTADO
DE GRANDES ADQUISICIONES QUE SE FINANCIEN CON DEUDA Y DEL CAMBIO EN
LA POLTICA FINANCIERA DE LA EMPRESA.
ESCENARIO POSITIVOPODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES, SI LA EMPRESA
DIVERSIFICA AN MS SU CARTERA DE PRODUCTOS EN ESPECIALIDADES Y
PRODUCTOSDE VALOR AGREGADO, AUMENTA SU PRESENCIA GEOGRFICA Y
MERCADOS FINALES AL TIEMPO QUE INCORPORA LOS ACTIVOS QUE ADQUIRI,
LOGRA SINERGIAS Y MANTIENE UN NDICE DEDEUDA TOTAL A EBITDA MENOR A
2.0X O FFO A DEUDA TOTAL DE 45% DE MANERA CONSTANTE.
RESUMEN DE LAS CALIFICACIONESMEXICHEM S.A.B. DE C.V.
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIOESCALA GLOBAL BBB-/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL -CAVAL- MXAA/ESTABLE/MXA-1+RIESGO DEL NEGOCIO
SATISFACTORIO
RIESGO PAS INTERMEDIORIESGO DE LA INDUSTRIA MODERADAMENTE
ELEVADO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIORIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIOANCLA BBB-
MODIFICADORESEFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ FUERTE (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
DETALLE DELA CALIFICACIN
CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIOR
MEXCHEM 12 MXAA MXAA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE
DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE QUMICOS BSICOS,
31 DE DICIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* CRITERIOS PARA CALIFICAR EMPRESAS 2008:CALIFICACIN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACINDE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL YREGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE JUNIO DE 2016.* MXICO - DEFINICIONES
DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE NOVIEMBRE DE
2014.* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES DE MEXICHEM;
LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE, 30 DE JUNIO DE 2016.ALGUNOS
TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS
USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE CALIFICACIN
IMPORTANTES,TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES ATRIBUYEN EN
NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS
MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACINVEA NUESTROS CRITERIOS DE
CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN REGULATORIA
ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISORY/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE:TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LASCARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS,POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA;CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS ANALTICOS: