CORRECCIN: FITCH CALIFICA NOTAS SNIOR PROPUESTAS DE KUO EN BB(EXP)
21 Junio 2017 - 10:50AM
BMV General Information
CORRECCIN: ESTE COMUNICADO SUSTITUYE AL EMITIDO EL 20 DE JUNIO DE
2017. EN ESTE SE CIT, DENTRO DEL PRIMER PRRAFO, EL MONTO DE LAS
NOTAS SNIOR EN EUROS Y DEBA SER DLARESESTADOUNIDENSES.
FITCH RATINGS - MONTERREY, N.L. - (JUNIO 21, 2017): FITCH RATINGS
ASIGNO UNA CALIFICACIN DE BB(EXP)EN ESCALA INTERNACIONAL A LA
EMISIN PROPUESTA DE NOTAS SNIOR POR USD350 MILLONES CON VENCIMIENTO
EN 2027 DE GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. (KUO). LOS RECURSOS DE LA
EMISIN SE DESTINARN AL REFINANCIAMIENTO DE DEUDA EXISTENTE
INCLUYENDO SUS NOTAS SNIOR POR USD325 MILLONES QUE VENCEN EN
2022.LAS CALIFICACIONES DE KUO SE FUNDAMENTAN EN SU PORTAFOLIO DE
NEGOCIOS DIVERSIFICADO, PARTICIPACIONES DE MERCADO SLIDAS EN LAS
INDUSTRIAS DONDE PARTICIPA Y PERFIL FINANCIERO ESTABLE. TAMBIN
INCLUYEN LA DIVERSIFICACIN PROVENIENTE DE SUS EXPORTACIONES Y LAS
ASOCIACIONES (JOINT VENTURES - JVS) CON LDERES INDUSTRIALES
INTERNACIONALES. AL MISMO TIEMPO, LAS CALIFICACIONES CONSIDERAN LA
ESTRATEGIA DE NEGOCIO DE LA COMPAA ORIENTADAA DESARROLLAR PRODUCTOS
DE VALOR AGREGADO ALTO Y RENTABILIDAD ATRACTIVA.
POR OTRO LADO, LAS CALIFICACIONES DE KUO ESTNLIMITADAS POR SU
EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD EN LA DEMANDA DE SUS PRODUCTOS Y COSTOS
DE MATERIA PRIMA EN SUS DIFERENTES NEGOCIOS Y LA EXPECTATIVA DE UNA
GENERACIN NEGATIVA DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) RELACIONADA AL
CRECIMIENTO DE LAS INVERSIONES EN ACTIVOS (CAPEX). ADEMS,
CONSIDERAN LA INCERTIDUMBRE EN LOS MERCADOS FORNEOS ASOCIADA A LA
POLTICA COMERCIAL DE ESTADOS UNIDOS Y AL DEBILITAMIENTO DE LA
ACTIVIDAD ECONMICA EN MXICO.PARA EFECTOS DE ANLISIS, FITCH
CONSIDERA LA INFORMACIN FINANCIERA DE KUO INCLUYENDO LA
CONSOLIDACIN PROPORCIONAL DE SUS JVS HERDEZ DEL FUERTE Y DYNASOL
(PROFORMA). LA AGENCIA TAMBIN CONSIDERA LAS CIFRAS CONSOLIDADAS,
LAS CUALES CONTABILIZAN LAS OPERACIONES DE SUS JVS CON EL MTODO DE
PARTICIPACIN (CONSOLIDADA).
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPORTAFOLIO DE NEGOCIO
DIVERSIFICADO:
LAS CALIFICACIONES DE KUO SE FUNDAMENTAN EN SU PORTAFOLIO DE
NEGOCIOS DIVERSIFICADO EN LOS SECTORES CONSUMO, AUTOMOTRIZ Y
QUMICO, LO QUE LE PERMITE MITIGAR LA VOLATILIDAD A TRAVS DE LAS
ALTAS Y BAJAS DE LOS CICLOS ECONMICOS. LOS NEGOCIOS CON MAYOR
RELEVANCIA EN LA COMPAA SON PORCCOLA Y LA ALIANZA ESTRATGICA HERDEZ
DEL FUERTE YA QUE PARTICIPAN EN UNA INDUSTRIA MS ESTABLE, LA DE
CONSUMO, Y REPRESENTAN EN CONJUNTO ALREDEDOR DE 47% DE LOS INGRESOS
TOTALES Y 51% DEL EBITDA TOTAL. FITCH CONSIDERA QUE LA
TRANSFORMACIN DEL PORTAFOLIO DE KUO EN LOSLTIMOS 4 AOS RESULTAR EN
UNA ESTABILIDAD MAYOR EN SU GENERACIN DE INGRESOS Y FLUJO OPERATIVO
AL REDUCIR LA EXPOSICIN DE SUS NEGOCIOS A LA VOLATILIDAD DEL SECTOR
QUMICO (HULE SINTTICO JV Y POLIESTIRENO) Y AUTOMOTRIZ
(TRANSMISIONES Y REFACCIONES).
POSICIN DE NEGOCIO SOLIDA:
LAS CALIFICACIONES DE KUO REFLEJAN LA POSICIN DE NEGOCIO SOLIDA DE
SUS NEGOCIOS. EL NEGOCIO PORCCOLA ES EL MAYOR PRODUCTOR DE PUERCO
EN MXICO CON OPERACIONES INTEGRADAS QUE CUBREN EL MERCADO DOMSTICO
Y EXPORTA PRODUCTOS A JAPN Y COREA. EN HERDEZ DEL FUERTE JV, KUO
CUENTA CON MARCAS RECONOCIDAS ALTAMENTE CON PARTICIPACIONES DE
MERCADO DE LIDERAZGO EN MXICO EN DISTINTOS PRODUCTOS COMO PUR DE
TOMATE Y MOLE, ENTRE OTROS. EN ESTA JV, LA COMPAA TIENE OPERACIONES
RELEVANTES EN ESTADOS UNIDOS COMO PRODUCTOR Y DISTRIBUIDOR DE
MARCAS PARA EL MERCADO HISPANO. SU NEGOCIO DE TRANSMISIONES ES LDER
PRODUCTOR DE TRANSMISIONES TRASERAS EN NORTE AMRICA PARA VEHCULOS
DE ALTO DESEMPEO. EL NEGOCIO DE REFACCIONES, LA COMPAA ES LDER ENLA
PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN DE PARTES AUTOMOTRICES PROPIAS Y DE
TERCEROS EN MXICO. ASIMISMO, EN MXICO KUO ES EL FABRICANTE MS
GRANDE POR VOLUMEN DE PRODUCCIN DE HULE SINTTICO A TRAVS DE SU JV
CON DYNASOL Y EL PRODUCTOR PRINCIPAL DE POLIESTIRENO.
INGRESOS POR EXPORTACIN RELEVANTES:FITCH INCORPORA POSITIVAMENTE EN
EL PERFIL CREDITICIO DE KUO LA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS QUE LE
BRINDAN SUS EXPORTACIONES. LA COMPAA GENERA ALREDEDOR DE 51% DEL
TOTAL DE SUS VENTAS POR EXPORTACIONES Y SUBSIDIARIAS FUERA DE
MXICO, LO QUE LE BRINDA UNA COBERTURA NATURAL PARA LA EXPOSICIN A
LA VOLATILIDAD EN EL TIPO DE CAMBIO RELACIONADA A SU PASIVOS
FINANCIEROS Y REQUERIMIENTOS DE MATERIAS PRIMAS DENOMINADOS EN
DLARES ESTADOUNIDENSES. LOS NEGOCIOS DE TRANSMISIONES Y HULE
SINTTICO JV SON LOS QUE TIENEN UNA MAYOR PRESENCIA FUERA DE MXICO
AL GENERAR ALREDEDOR DE 93% Y 99%, RESPECTIVAMENTE, DE SUS INGRESOS
TOTALES POR EXPORTACIONES. ADEMS, EL NEGOCIO PORCCOLA EXPORTA 31%
DE SUS PRODUCTOS PRINCIPALMENTE A JAPN Y COREA, MIENTRAS QUE HERDEZ
DEL FUERTE JV GENERA APROXIMADAMENTE 44% DE SUS INGRESOS POR SUS
OPERACIONES EN ESTADOS UNIDOS Y EXPORTACIONES.DESEMPEO OPERATIVO
FAVORABLE:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE LOS RESULTADOS DE KUO
MANTENDRN UNA TENDENCIA POSITIVA EN 2017 Y 2018 A PESAR DE LOS
DESAFOS RELACIONADOS A LAS CONDICIONES VOLTILES DE LOS MERCADOS.
FITCH PROYECTA UN AUMENTO PROMEDIO DE LOSINGRESOS PROFORMA DE KUO
DE ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y 2018 IMPULSADO POR LA EXPANSIN EN SUS
NEGOCIOS DE CONSUMO, PARTICULARMENTE EL PORCCOLA, AS COMO POR
INCREMENTOS EN RANGOS DE DOBLE DGITO BAJOS EN LOS NEGOCIOS
AUTOMOTRIZ Y QUMICO. ASIMISMO, FITCH PROYECTA QUE LA RENTABILIDAD
PROFORMA DE KUO SE MANTENDR RELATIVAMENTE ESTABLE EN 2017 Y 2018
CON UN MARGEN EBITDA ENTRE 11% Y 12%. APALANCAMIENTO ESTABLE:
PARA 2017,LA PROYECCIN BASE DE FITCH CONTEMPLA QUE LA DEUDA TOTAL A
EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA PROFORMA DE KUO, SERN DE ALREDEDOR DE
2.5 VECES (X) Y 2.2X, RESPECTIVAMENTE. DE MANERA PROFORMA, PARA LOS
LTIMOS 12 MESES A MARZO 31 DE 2017, LA DEUDA TOTAL A EBITDA DE KUO
ESTIMADA POR FITCH FUE 2.4X, MIENTRAS QUE SU DEUDA NETA AEBITDA FUE
1.5X. FITCH CONSIDERA QUE ESTAS MTRICAS SON FUERTES PARA EL NIVEL
DE CALIFICACIN ACTUAL Y PREV QUE PODRA REVISARSE AL ALZA SI SE
MANTIENEN EN ESTOS RANGOS EN EL MEDIANO PLAZO. LA AGENCIA TAMBIN
PROYECTA QUE, DE MANERA CONSOLIDADA PARA 2017, LOS INDICADORES DE
APALANCAMIENTO BRUTO Y NETO DE KUO SERN DEALREDEDOR DE 3.3X Y 2.7X,
RESPECTIVAMENTE. AL 31 DE MARZO DE 2017, LA DEUDA TOTAL DE LA
COMPAA FUE DE MXN10.4 MIL MILLONES INCLUYENDO LA DEUDA DE SUS JVS Y
FACTORAJE.
FFL NEGATIVO:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE KUO TENGA UNA GENERACIN
NEGATIVA DE FFL EN EL MEDIANO PLAZO COMO RESULTADO DE SU PROGRAMA
DE CAPEX EN LOS PRXIMOS 2 AOS. LAS INVERSIONES PRINCIPALES ESTARN
DIRIGIDAS A INCREMENTAR LA CAPACIDAD DE ALIMENTO Y PROCESAMIENTO EN
EL NEGOCIO PORCCOLA, AS COMO EL DESARROLLO DE UNA GENERACIN NUEVA
DE TRANSMISIONES DEALTA TECNOLOGA (DUAL CLUTCH TRANSMISSIONS, DCT).
EL CAPEX Y LOS DIVIDENDOS PLANEADOS PARA 2017 SON USD180 MILLONES Y
USD14 MILLONES, RESPECTIVAMENTE.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASEDE CALIFICACIN
PARA EL EMISOR INCLUYEN:
- CONSOLIDACIN PROPORCIONAL DE SUS JVS;- CRECIMIENTO EN INGRESOS EN
PROMEDIO DE 10% EN 2017 Y 2018;
- MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE 11% A 12% EN 2017 Y 2018;- DEUDA TOTAL
A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA APROXIMADAS DE 2.5X Y 2.2X,
RESPECTIVAMENTE, EN LOS SIGUIENTES 12 A 18 MESES.SENSIBILIDAD DE
LAS CALIFICACIONES
LA COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES FACTORES DERIVARA EN ACCIONES
POSITIVAS DE CALIFICACIN:
- FFL DE NEUTRAL A POSITIVO A TRAVS DEL CICLO ECONMICO;- MANTENER
UNA POSICIN DE LIQUIDEZ FUERTE;
- PROFORMA DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA NETA A EBITDA EN RANGOS
APROXIMADOSDE 2.5X Y 2.0X, RESPECTIVAMENTE.
LA COMBINACIN DE LOS SIGUIENTES FACTORES PODRA DERIVAR EN ACCIONES
NEGATIVASDE CALIFICACIN:
- NIVELES DE FFL NEGATIVOS MAYORES A LOS ESTIMADOS EN LOS
SIGUIENTES 2 A 3 AOS;- POSICIN DE LIQUIDEZ DBIL;
- DETERIORO SOSTENIDO DEL DESEMPEO OPERATIVO EN SUS NEGOCIOS QUE
RESULTE EN INDICADORES PROFORMA DE DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA
NETA A EBITDA CONSISTENTEMENTE POR ARRIBA DE 3.0X Y 2.5X,
RESPECTIVAMENTE.
LIQUIDEZ
LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE KUO ES FUERTE. AL 31 DE MARZO DE 2017 EL
SALDO DE EFECTIVO EN CAJA PROFORMA DE LA COMPAA FUE MXN3.8 MIL
MILLONES, MIENTRAS QUE DE MANERA CONSOLIDADAFUE MXN3.2 MIL
MILLONES. ESTE NIVEL ES SUFICIENTE PARA CUBRIR SUS VENCIMIENTOS DE
DEUDA PROFORMA EN 2017 POR MXN363 MILLONES Y DE MXN72 MILLONES DE
MANERA CONSOLIDADA. ADEMS KUO CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO
COMPROMETIDA DISPONIBLE POR USD105 MILLONES CON VENCIMIENTO EN
OCTUBRE DE 2019.LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE KUO MEJORE SU
FLEXIBILIDAD FINANCIERA Y PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA DESPUS
DEL REFINANCIAMIENTO DE SUS NOTAS SNIOR POR USD325 MILLONES QUE
VENCENEN 2022 CON LOS RECURSOS DE LA EMISIN PROPUESTA. EL PERFIL DE
VENCIMIENTOS DE DEUDA PROFORMA DE LA COMPAA EN LOS SIGUIENTES 4 AOS
ES MANEJABLE CON AMORTIZACIONES DE MXN1.1 MIL MILLONES EN 2018,
MXN944 MILLONES EN 2019, MXN1.3 MIL MILLONES EN 2020 Y MXN283
MILLONES EN 2021. LAS CALIFICACIONES ACTUALES DE KUO SON LAS
SIGUIENTES:
- CALIFICACIN EN ESCALA INTERNACIONAL ISSUER DEFAULT RATING (IDR)
EN MONEDA LOCAL Y EXTRANJERA BB;- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN
ESCALA NACIONAL A(MEX);
- NOTAS SNIOR POR USD325 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 BB;
- CERTIFICADOS BURSTILES KUO 12 POR MXN700 MILLONES CON VENCIMIENTO
EN 2019 A(MEX);LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES
ESTABLE.CONTACTOS FITCH RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)DIRECTOR
FITCH MXICO S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MXICOMARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADADANIEL R. KASTHOLM, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
MANAGING DIRECTORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L.
TEL: +52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LACALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR
FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 20 DE JUNIO DE 2017 Y PUEDE
CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS OPINIONES
EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.LA INFORMACIN FINANCIERA
DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE A MARZO
31,2017.
LA LTIMA REVISIN DE GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. FUE EN MARZO 2,
2017.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES
DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V., AS COMO PARA CONOCER EL
SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR
SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONESY
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN SE
ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN
EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR, O LA SOLVENCIA DEL
EMISORSE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN
PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE
RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCHMXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SUTRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADOEN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DELA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MARZO 1,
2017); -METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONESY ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS YMETODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES,BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DECALIFICACIONES SOBRE
LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA
ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA
ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.