CIUDAD DE MXICO (10 DE AGOSTO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A- (G) Y DE CORTO PLAZO DE HR2 (G) PARA LA DEUDA SOBERANA DE LOS ESTADOS UNIDOS MEXICANOS. ADEMS, CAMBI LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A ESTABLE. ESTO INCLUYE LAS DENOMINACIONES EN TODAS LAS MONEDAS: PESO MEXICANO, UDIS Y MONEDA EXTRANJERA.

LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE HR A- (G) Y EL CAMBIO DE LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A ESTABLE, SE BASAN EN EL BUEN DESEMPEO DE LAS FINANZAS PBLICAS AL CIERRE DE 2016 Y DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DE 2017, PERIODOS DONDE HAN MEJORADO LAS DISTINTAS MEDICIONESDEL BALANCE FINANCIERO. ADICIONALMENTE, LA FUERTE REVALUACIN DEL PESO HA AYUDADO A REDUCIR SIGNIFICATIVAMENTE EL COCIENTE DE DEUDA AL PIB. AUNQUE EL SUPERVITFINANCIERO OBSERVADO DURANTE EL PRIMER SEMESTRE FUE IMPULSADO POR LA CONTRIBUCIN DE LOS REMANENTES DE OPERACIN DEL BANCO DE MXICO, TAMBIN INFLUY LA REDUCCIN EN EL GASTO PROGRAMABLE Y EL INCREMENTO EN LOS INGRESOS PETROLEROS. PARA EL CIERRE DE 2017, HR RATINGS SUPONE QUE EL SALDO HISTRICO DE LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PBLICO, LA MEDIDA MS AMPLIA DE LA DEUDA, CAER A 46.2% DEL PIB, CONTRA EL 50.1% AL CIERRE DE 2016 Y EL 51.5% QUE ESTIMABA HR RATINGS EN SU REPORTE ANTERIOR. EL PRUDENTE MANEJO DE LAS FINANZAS PBLICAS HA REAFIRMADO LA CAPACIDAD DE LA POLTICA FISCAL PARA REACCIONAR ANTE SITUACIONES DE ESTRS. ADICIONALMENTE, LOS DATOS MS RECIENTES DE LA BALANZA DE PAGOS MUESTRAN QUE EL DFICIT DE LA CUENTA CORRIENTE HA SIDO COMPENSADO POR EL SUPERVIT DE LA CUENTA FINANCIERA Y LAS RESERVAS INTERNACIONALES MANTIENEN US$173.4 MIL MILLONES (MM); ADEMS, MXICO CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO FLEXIBLE EQUIVALENTE A US$88MM POR PARTE DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL.

SIN EMBARGO, LA INCERTIDUMBRE ASOCIADA AL PROCESO ELECTORAL EN2018 Y A LA RENEGOCIACIN DEL TRATADO DE LIBRE COMERCIO PODRAN PROCURAR UNA DEPRECIACIN, AUMENTANDO EN PESOS EL MONTO DE LA DEUDA DENOMINADO EN DLARES Y PONIENDO EN RIESGO LAS ESTIMACIONES DEL COCIENTE DEUDA A PIB. ADICIONALMENTE, LA INCERTIDUMBRE POLTICA EN LOS ESTADOS UNIDOS, CON RESPECTO A SU CAPACIDAD PARA IMPLEMENTAR REFORMAS FISCALES PONE EN RIESGO SU CRECIMIENTO DE LARGO PLAZO, LO QUE PODRA DEBILITAR LA ACTIVIDAD ECONMICA DE MXICO.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES EN LOS CUALES SE BASA LA CALIFICACIN SON:

HR RATINGS ESTIMA QUE EL SALDO HISTRICO A PIB CERRAR EN 2017 EN 46.2 DEL PIB%. POR DEBAJO DE LA ESTIMACIN PRESENTADA EN EL REPORTE ANTERIOR Y A LA PROPIA DELA SHCP.

LAS ESTIMACIONES EN ESTE REPORTE MUESTRAN QUE LOS RFSP TERMINAN 2017 Y 2018 EN 1.59% Y2.81% DEL PIB. POR DEBAJO DE LAS PROYECCIONES PREVIAS DE 2.1% Y 3.0%.

LAS MTRICASDE DEUDA Y DEL BALANCE MANTIENEN UN GRADO SIGNIFICATIVO DE EXPOSICIN A MOVIMIENTOS EN EL TIPO DE CAMBIO.

LA BAJA INFLACINEN LOS ESTADOS UNIDOS HA DISMINUIDO LAS PRESIONES SOBRE LA TASA DE REFERENCIA DE LA FED. LO QUE PODRA REVERTIR EVENTUALMENTE A LA POLTICA MONETARIA DEL BANCODE MXICO.

EL FUERTE INCREMENTO DEL CRDITO OTORGADO AL SECTOR PRIVADO EN LOS LTIMOS DOS AOS HA REFORZADO EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMA MEXICANA. LA SUSTENTABILIDAD DE ESTE FACTOR AN DEBE PROBARSE.

EL INCREMENTO DE LA INFLACINEN MXICO OBEDECE A LA FLEXIBILIZACIN DEL PRECIO DE LAS GASOLINAS. ESTE ES EL LADO NEGATIVO DEL FUERTE INCREMENTO DE LOS INGRESOS PETROLEROS. HR RATINGS ESTIMA QUE LA INFLACIN REGRESAR A NIVELES ORDINARIOS A LO LARGO DEL PERIODO DE PROYECCIN.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSHR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE HR A- (G) PARA LA DEUDA SOBERANA DE MXICO EN EL LARGO PLAZO, TANTO PARA LA DEUDA COLOCADA EN MONEDA EXTRANJERA, COMO LA COLOCADA EN PESOS MEXICANOS. LA PERSPECTIVA CAMBI DE NEGATIVA A ESTABLE. ESTO SE DEBE EN GRAN MEDIDA A LA APLICACIN DE LAPOLTICA FISCAL DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL AO, EN LNEA CON LA ESTRATEGIA DE LA SHCP. LOS GASTOS AJUSTADOS CAYERON 8.2% ANUAL EN TRMINOS REALES, MIENTRAS QUE EL SHRFSP SE CONTRAJO $493.3 MIL MILLONES (MM) DE PESOS EN ESTE PERIODO, DISMINUYENDO SU RELACIN CON EL PIB. ESTO SE DEBE EN GRAN MEDIDA DEBIDO A QUE ELPRECIO DEL DLAR DE LOS ESTADOS UNIDOS CAY 13.4%. AUNQUE LA REDUCCIN DE LA DEUDA LE DA A MXICO MAYOR MARGEN DE COMODIDAD EN SU CALIDAD CREDITICIA, ES IMPORTANTE NO SUBESTIMAR EL RIESGO DERIVADO DE SU EXPOSICIN AL TIPO DE CAMBIO Y A FACTORES POLTICOS, INCLUYENDO LOS EXTERNOS.LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO EN LOS LTIMOS AOS HA REPRESENTADO UN RETO IMPORTANTE PARA LAS FINANZAS PBLICAS; NO OBSTANTE, HAY CONTRAPESOS SIGNIFICATIVOS. LOS REMANENTES DE OPERACIN DE BANXICO, DE P$321.7MM DE PESOS, HAN PERMITIDO A LA SHCP MEJORAR SUS METAS FISCALES. POR EJEMPLO, EN LOS CGPE2017SE PLANTE QUE EL SUPERVIT PRIMARIO ALCANZARA 0.4% DEL PIB AL CIERRE DEL 2017; EL REPORTE MS RECIENTE DE LA SHCP, AL MES DE JUNIO, ESTIMA UN COCIENTE DE 1.5%. ESTO ES UN CONTRASTE IMPORTANTE ANTE EL AO ANTERIOR, CUANDO LOS REMANENTES DE OPERACIN DE BANXICO PERMITIERON ALCANZAR CON MAYOR FACILIDAD LAS METAS FISCALES, SIN LA NECESIDAD DE MEJORAR LA POSTURA DE LAS FINANZAS PBLICAS. POR SU PARTE, LAS METAS PARA EL SHRFSP Y EL DFICIT DE LOS RFSP HAN SIDO REVISADAS A 48.0%Y 1.4% DEL PIB. EN LOS MISMO CGPE2017 SE ENCONTRABAN EN 50.1% Y 2.9% RESPECTIVAMENTE. LOS REMANENTES Y EL TIPO DE CAMBIO NO SON LOS NICOS FACTORES QUE PODRANBENEFICIAR A ESTOS COCIENTES EN EL AO. LA INFLACIN EN 2017 PODRA PROCURAR UN DEFLACTOR QUE IMPULSE EL VALOR DEL PIB NOMINAL, REDUCIENDO CUALQUIER COCIENTE. SIN EMBARGO, MAYOR INFLACIN PODRA TENER OTRAS CONSECUENCIAS NEGATIVAS, COMO EL INCREMENTO DEL COSTO FINANCIERO.

EN PARTICULAR, HR RATINGS ESTIMA QUE EL SHRFSP CERRAR 2017 EN 46.2% DEL PIB , O P$9.84BN. ESTO IMPLICA UN INCREMENTO DEL SALDO DE P$534.2MM EN EL SEGUNDO SEMESTRE. LO QUE CONTRASTA CON EL CRECIMIENTO QUE ESTIMA LA SHCP DE P$866.4MM EN EL MISMO PERIODO. LA DIFERENCIA SE DA A PESAR DE QUE HR RATINGS PROYECTA QUE LOS RFSP CERRARN 2017 ENP$337.8MM (1.59% DEL PIB), CERCA DE LOS P$296.9MM DE LA SHCP. LA DIFERENCIA ENTRE EL CAMBIO EN EL SALDO HISTRICO Y LOS RFSP SE DEBE A DOS COMPONENTES: LOS AJUSTES POR TIPO DE CAMBIO Y A OTROS FACTORES NO DETALLADOS, ENTRE ELLOS, LA ACUMULACIN NETA DE ACTIVOS FINANCIEROS Y OTROS AJUSTES CONTABLES. LA ESTIMACIN DE HRRATINGS PARA ESTOS FACTORES DURANTE EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO ES MENOR A LA DE LA SHCP EN P$373.1MM. ESTO PODRA DEBERSE A QUE LA PROYECCIN DE HR RATINGS PARA EL TIPO DE CAMBIO AL CIERRE DEL AO ES MENOR Y/O A QUE LA ESTIMACIN CORRESPONDIENTE A LOS FACTORES NO DETALLADOS ES MS CONSERVADORA. POR LTIMO, HR RATINGSSUPONE QUE LA SHCP ALCANZAR SU META PARA EL SUPERVIT PRIMARIO, ACUMULANDO 1.42% DEL PIB O P$301.4MM.

LAS PROYECCIONES ELABORADAS EN ESTA RATIFICACIN DIFIEREN DE LAS QUE SE PRESENTARON EN EL REPORTE ANTERIOR, QUE MOSTRABA AL SHRFSP LLEGANDO A 51.05% DEL PIB, A PESAR DE QUE LOS RFSP SLO REPRESENTABAN 2.09%.EN AQUEL ENTONCES, LAS PERSPECTIVAS DEL TIPO DE CAMBIO DIFERAN DE LAS ACTUALES.

PARA LA ESTIMACIN DE LA CALIFICACIN SOBERANA, HR RATINGS UTILIZA UNA MTRICA DE DEUDA NETA PRESUPUESTARIA AJUSTADA A PIB. ESTOS AJUSTES REFIEREN AL DESCUENTO DE CIERTOS PASIVOS LABORALES QUE HAN SIDO INCORPORADOSSIN UNA CONTRAPARTE EN EL BALANCE GENERAL DE LAS FINANZAS PBLICAS; POR EJEMPLO, LAS TRANSFERENCIAS QUE SE LE OTORGARON A PEMEX Y A LA CFE ENTRE 2015 Y 2016 PORMOTIVO DE SUS NEGOCIACIONES CON SUS RESPECTIVOS SINDICATOS. HR RATINGS ESTIMA QUE ESTE COCIENTE DE DEUDA CERR 2016 EN 45.0% DEL PIB (CONTRA LOS 50.1% CON LOSQUE CERR EL SHRFSP), CONFORME ESTAS TRANSFERENCIAS SE UTILICEN PARA CUBRIR EL PAGO DE PENSIONES, SE DESCONTARN Y PROCURARN UN INCREMENTO DEL COCIENTE. PARA 2024, HR RATINGS SUPONE QUE LLEGAR A 46.7% DEL PIB (CONTRA EL 49.5% QUE ESPERA PARA EL SHRFSP).LA CALIFICACIN CREDITICIA QUE OTORGA HR RATINGS NO SLO SE BASA EN EL DESEMPEO DE LAS FINANZAS PBLICAS; TAMBIN INFLUYEN LAS VARIABLES MACROECONMICAS. ENEL CORTO PLAZO, LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO DURANTE 2017 HAN MEJORADO; HR RATINGS ESTIMA UN CRECIMIENTO REAL DE 2.2%. EN EL LARGO PLAZO, HA REDUCIDO SU SUPUESTO DE CONVERGENCIA A UNA TASA DE 2.45%, CONTRA 2.50% EN EL REPORTE ANTERIOR.

LA REFORMA ENERGTICA CONTINA IMPLEMENTNDOSE ADECUADAMENTE; LAS LICITACIONES MS RECIENTES HAN SIDO PARTICULARMENTE EXITOSAS Y EL PANORAMA PARA PEMEX MEJORA AHORA QUESU META SE ENFOCA EN GENERAR UTILIDADES Y NO NECESARIAMENTE ABASTECER LA DEMANDA POR COMPLETO. LA FLEXIBILIZACIN DEL PRECIO DE LAS GASOLINAS HA TENIDO UN IMPACTO POSITIVO PARA SUS INGRESOS. SIN EMBARGO, ESTA REFORMA TAMBIN HA TENIDO CONSECUENCIAS SOBRE LA INFLACIN. TAN SLO EN JUNIO, ESTA ALCANZ UNA TASA ANUAL DE 6.31%. HR RATINGS ESPERA QUE LLEGUE A 5.88% EN DICIEMBRE DE ESTE AO. ESTO IMPLICARA UNA INFLACIN ANUAL PROMEDIO DE 5.81%. LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS VEN AESTA LTIMA TASA CAER PAULATINAMENTE HASTA LLEGAR A 3.52% EN 2024. A PARTIR DE 2019, LA PROYECCIN PARA LA INFLACIN PROMEDIO DEL DEFLACTOR SE MANTIENE ALREDEDOR DE 50 PUNTOS BASE (PB) POR ARRIBA DEL CRECIMIENTO DE LOS PRECIOS.

EL CONSUMO PRIVADO EN LOS PRIMEROS CINCO MESES DEL AO CRECI 3.61% ANUAL CON INFORMACIN AJUSTADA POR LA ESTACIONALIDAD, DESTACANDO EL AVANCE DE 5.28% DE LOS BIENES IMPORTADOS. LA ACTIVIDAD INDUSTRIAL SE HA DESACELERADO LIGERAMENTE, A PESAR DE QUE LA PRODUCCIN MANUFACTURERA SE HA RECUPERADO. SLO EN LOS LTIMOS TRES MESES (UTM) A MAYO, CRECI 3.87%ANUAL. EN EL MISMO PERIODO, EL VALOR DE LAS EXPORTACIONES MANUFACTURERAS SUBI 10.88%. ESTA MEJORA SE OBSERVA EN LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LA CUENTACORRIENTE. EL DFICIT ESPERADO PARA 2017 ES DE 1.73% DEL PIB, EL MENOR DESDE 2012. LAS PROYECCIONES MUESTRAN A ESTA VARIABLE EN 2.93% EN 2018 Y MANTENERSE CERCADE 3.0% HASTA 2024. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE, AUNQUE LA CUENTA CORRIENTE ACUMUL UN DFICIT DE US$21.96MM EN LOS UDM A MARZO, EL SUPERVIT DE US$23.29MM DELA CUENTA FINANCIERA LO COMPENS Y PERMITE QUE LAS RESERVAS INTERNACIONALES SE MANTENGAN RELATIVAMENTE ESTABLES. EL DATO MS RECIENTE DE ESTAS RESERVAS LAS MUESTRA EN US$173.4MM. EL INCREMENTO DEL CRDITO BANCARIO OTORGADO AL SECTOR PRIVADO, ESPECIALMENTE A PARTIR DE 2015, HA SIDO UN FACTOR IMPORTANTE PARA LA ECONOMA MEXICANA, PERMITIENDO MAYOR CRECIMIENTO INTERNO. DURANTE 2015, 2016 Y EL PRIMER SEMESTRE DE 2017, EL CRDITO EN TRMINOS REALES SE HA EXPANDIDO A UN RITMO DE10.2% EN PROMEDIO.

SIN EMBARGO, LA ECONOMA MEXICANA ENFRENTAR RETOS IMPORTANTES EN LOSPRXIMOS DOCE MESES Y EN EL LARGO PLAZO. LA EXPERIENCIA MS RECIENTE HA MOSTRADO QUE LAS MTRICAS FISCALES, PARTICULARMENTE LAS RELACIONADAS A LA DEUDA, ESTNEXPUESTAS A MOVIMIENTOS DEL TIPO DE CAMBIO, A PESAR DE LOS CONTRAPESOS. ESTO PODRA TENER CONSECUENCIAS NEGATIVAS CONFORME AVANCEN LAS RENEGOCIACIONES DEL TRATADO DE LIBRE COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), MS SI LOS TRMINOS RESULTANTES AFECTAN LA RENTABILIDAD DE LAS EXPORTACIONES MANUFACTURERAS A LOS ESTADOS UNIDOS. ADICIONALMENTE, 2018 SER UN AO DE CONTIENDA ELECTORAL Y LOS MERCADOS PODRAN REACCIONAR NEGATIVAMENTE. AUNQUE EN LA OPININ DE HR RATINGS SER COMPLICADOQUE EL PROYECTO DE POLTICA ECONMICA CAMBIE TRAS LAS ELECCIONES, PODRA NO HABER UNA MAYORA LEGISLATIVA EN EL CONGRESO, COMPLICANDO LA FACTIBILIDAD DE IMPLEMENTAR REFORMAS ESTRUCTURALES SIGNIFICATIVAS.

EN TRMINOS FISCALES, CAMBIOS IMPORTANTES EN EL ENTORNO POLTICO PODRAN PONER EN DUDA EL COMPROMISO FISCAL DE MANTENER EL SUPERVIT PRIMARIO, QUE ES CTRICO PARA MANTENER LA DEUDA EN NIVELES ADECUADOS PARA LA CALIFICACIN CREDITICIA OTORGADA.OTRO RETO IMPORTANTE ES EL CRECIMIENTO DE LOS ESTADOS UNIDOS. LA NUEVA ADMINISTRACIN TAMPOCO HA SIDOCAPAZ DE IMPLEMENTAR UNA POLTICA ECONMICA SIGNIFICATIVA O APROBAR REFORMAS ESTRUCTURALES QUE PERMITAN IMPULSAR EL CRECIMIENTO, EN AMBOS PASES. LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO ECONMICO DE LARGO PLAZO DE LOS ESTADOS UNIDOS SE ACERCAN A 2.0%, O AN MS ABAJO. SI ESTO RESULTAR SER CIERTO, PONDRA EN RIESGO LA PERSPECTIVA DE CRECIMIENTO PARA MXICO DE 2.45%, A PESAR DEL BENEFICIO DE LAS REFORMAS IMPLEMENTADOS EN LOS LTIMOS AOS EN EL SECTOR ENERGTICO Y FINANCIERO.ANEXOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

ANEXO 1: PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LAS FINANZAS PBLICAS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

ANEXO 2: PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LACUENTA CORRIENTE Y LA BALANZA COMERCIAL INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

ANEXO 3: GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.

CONTACTOS

ALFONSO SALESDIRECTOR ASOCIADO

ALFONSO.SALES@HRRATINGS.COMMIREILLE GARCA

ASOCIADA SR. DE ECONOMAMIREILLE.GARCIA@HRRATINGS.COM

FLIX BONIDIRECTOR GENERAL DE ANLISIS

FELIX.BONI@HRRATINGS.COMAVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:

METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA CALIFICAR SOBERANOS, 19 DE MAYO DE 2017 CRITERIOS GENERALES METODOLGICOS, 11 DE JUNIO DE 2017

PARA MSINFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX

INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DEVALORES.

CALIFICACIN ANTERIOR HR A- (G) / HR2 (G)/ PERSPECTIVA NEGATIVA

FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 22 DE DICIEMBRE DE 2016

PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1Q1999-2Q2017

RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS SECRETARIA DE HACIENDA Y CRDITO PBLICO, BANCO DE MXICO, FMI, INTRACEN, ONU, INEGI, & EL BANCO MUNDIAL

CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N.A.

HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTESDE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N.A.HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA NO FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, HR RATINGS NO HA RECIBIDO HONORARIOS POR EL ANLISIS CORRESPONDIENTE A LA CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA ELRETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DEADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NOCONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DEVALORES".

HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADASCOMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DECUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONESY/U OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.

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