HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A- (G) Y DE CORTO PL
10 Agosto 2017 - 12:03PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (10 DE AGOSTO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR A- (G) Y DE CORTO PLAZO DE HR2 (G)
PARA LA DEUDA SOBERANA DE LOS ESTADOS UNIDOS MEXICANOS. ADEMS,
CAMBI LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A ESTABLE. ESTO INCLUYE LAS
DENOMINACIONES EN TODAS LAS MONEDAS: PESO MEXICANO, UDIS Y MONEDA
EXTRANJERA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE HR A- (G) Y EL CAMBIO DE LA
PERSPECTIVA DE NEGATIVA A ESTABLE, SE BASAN EN EL BUEN DESEMPEO DE
LAS FINANZAS PBLICAS AL CIERRE DE 2016 Y DURANTE EL PRIMER SEMESTRE
DE 2017, PERIODOS DONDE HAN MEJORADO LAS DISTINTAS MEDICIONESDEL
BALANCE FINANCIERO. ADICIONALMENTE, LA FUERTE REVALUACIN DEL PESO
HA AYUDADO A REDUCIR SIGNIFICATIVAMENTE EL COCIENTE DE DEUDA AL
PIB. AUNQUE EL SUPERVITFINANCIERO OBSERVADO DURANTE EL PRIMER
SEMESTRE FUE IMPULSADO POR LA CONTRIBUCIN DE LOS REMANENTES DE
OPERACIN DEL BANCO DE MXICO, TAMBIN INFLUY LA REDUCCIN EN EL GASTO
PROGRAMABLE Y EL INCREMENTO EN LOS INGRESOS PETROLEROS. PARA EL
CIERRE DE 2017, HR RATINGS SUPONE QUE EL SALDO HISTRICO DE LOS
REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PBLICO, LA MEDIDA MS AMPLIA
DE LA DEUDA, CAER A 46.2% DEL PIB, CONTRA EL 50.1% AL CIERRE DE
2016 Y EL 51.5% QUE ESTIMABA HR RATINGS EN SU REPORTE ANTERIOR. EL
PRUDENTE MANEJO DE LAS FINANZAS PBLICAS HA REAFIRMADO LA CAPACIDAD
DE LA POLTICA FISCAL PARA REACCIONAR ANTE SITUACIONES DE ESTRS.
ADICIONALMENTE, LOS DATOS MS RECIENTES DE LA BALANZA DE PAGOS
MUESTRAN QUE EL DFICIT DE LA CUENTA CORRIENTE HA SIDO COMPENSADO
POR EL SUPERVIT DE LA CUENTA FINANCIERA Y LAS RESERVAS
INTERNACIONALES MANTIENEN US$173.4 MIL MILLONES (MM); ADEMS, MXICO
CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO FLEXIBLE EQUIVALENTE A US$88MM POR
PARTE DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL.
SIN EMBARGO, LA INCERTIDUMBRE ASOCIADA AL PROCESO ELECTORAL EN2018
Y A LA RENEGOCIACIN DEL TRATADO DE LIBRE COMERCIO PODRAN PROCURAR
UNA DEPRECIACIN, AUMENTANDO EN PESOS EL MONTO DE LA DEUDA
DENOMINADO EN DLARES Y PONIENDO EN RIESGO LAS ESTIMACIONES DEL
COCIENTE DEUDA A PIB. ADICIONALMENTE, LA INCERTIDUMBRE POLTICA EN
LOS ESTADOS UNIDOS, CON RESPECTO A SU CAPACIDAD PARA IMPLEMENTAR
REFORMAS FISCALES PONE EN RIESGO SU CRECIMIENTO DE LARGO PLAZO, LO
QUE PODRA DEBILITAR LA ACTIVIDAD ECONMICA DE MXICO.ALGUNOS DE LOS
ASPECTOS MS IMPORTANTES EN LOS CUALES SE BASA LA CALIFICACIN
SON:
HR RATINGS ESTIMA QUE EL SALDO HISTRICO A PIB CERRAR EN 2017 EN
46.2 DEL PIB%. POR DEBAJO DE LA ESTIMACIN PRESENTADA EN EL REPORTE
ANTERIOR Y A LA PROPIA DELA SHCP.
LAS ESTIMACIONES EN ESTE REPORTE MUESTRAN QUE LOS RFSP TERMINAN
2017 Y 2018 EN 1.59% Y2.81% DEL PIB. POR DEBAJO DE LAS PROYECCIONES
PREVIAS DE 2.1% Y 3.0%.
LAS MTRICASDE DEUDA Y DEL BALANCE MANTIENEN UN GRADO SIGNIFICATIVO
DE EXPOSICIN A MOVIMIENTOS EN EL TIPO DE CAMBIO.
LA BAJA INFLACINEN LOS ESTADOS UNIDOS HA DISMINUIDO LAS PRESIONES
SOBRE LA TASA DE REFERENCIA DE LA FED. LO QUE PODRA REVERTIR
EVENTUALMENTE A LA POLTICA MONETARIA DEL BANCODE MXICO.
EL FUERTE INCREMENTO DEL CRDITO OTORGADO AL SECTOR PRIVADO EN LOS
LTIMOS DOS AOS HA REFORZADO EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMA MEXICANA.
LA SUSTENTABILIDAD DE ESTE FACTOR AN DEBE PROBARSE.
EL INCREMENTO DE LA INFLACINEN MXICO OBEDECE A LA FLEXIBILIZACIN
DEL PRECIO DE LAS GASOLINAS. ESTE ES EL LADO NEGATIVO DEL FUERTE
INCREMENTO DE LOS INGRESOS PETROLEROS. HR RATINGS ESTIMA QUE LA
INFLACIN REGRESAR A NIVELES ORDINARIOS A LO LARGO DEL PERIODO DE
PROYECCIN.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSHR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE HR A- (G) PARA LA DEUDA SOBERANA DE MXICO EN EL
LARGO PLAZO, TANTO PARA LA DEUDA COLOCADA EN MONEDA EXTRANJERA,
COMO LA COLOCADA EN PESOS MEXICANOS. LA PERSPECTIVA CAMBI DE
NEGATIVA A ESTABLE. ESTO SE DEBE EN GRAN MEDIDA A LA APLICACIN DE
LAPOLTICA FISCAL DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DEL AO, EN LNEA CON LA
ESTRATEGIA DE LA SHCP. LOS GASTOS AJUSTADOS CAYERON 8.2% ANUAL EN
TRMINOS REALES, MIENTRAS QUE EL SHRFSP SE CONTRAJO $493.3 MIL
MILLONES (MM) DE PESOS EN ESTE PERIODO, DISMINUYENDO SU RELACIN CON
EL PIB. ESTO SE DEBE EN GRAN MEDIDA DEBIDO A QUE ELPRECIO DEL DLAR
DE LOS ESTADOS UNIDOS CAY 13.4%. AUNQUE LA REDUCCIN DE LA DEUDA LE
DA A MXICO MAYOR MARGEN DE COMODIDAD EN SU CALIDAD CREDITICIA, ES
IMPORTANTE NO SUBESTIMAR EL RIESGO DERIVADO DE SU EXPOSICIN AL TIPO
DE CAMBIO Y A FACTORES POLTICOS, INCLUYENDO LOS EXTERNOS.LA
VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO EN LOS LTIMOS AOS HA REPRESENTADO UN
RETO IMPORTANTE PARA LAS FINANZAS PBLICAS; NO OBSTANTE, HAY
CONTRAPESOS SIGNIFICATIVOS. LOS REMANENTES DE OPERACIN DE BANXICO,
DE P$321.7MM DE PESOS, HAN PERMITIDO A LA SHCP MEJORAR SUS METAS
FISCALES. POR EJEMPLO, EN LOS CGPE2017SE PLANTE QUE EL SUPERVIT
PRIMARIO ALCANZARA 0.4% DEL PIB AL CIERRE DEL 2017; EL REPORTE MS
RECIENTE DE LA SHCP, AL MES DE JUNIO, ESTIMA UN COCIENTE DE 1.5%.
ESTO ES UN CONTRASTE IMPORTANTE ANTE EL AO ANTERIOR, CUANDO LOS
REMANENTES DE OPERACIN DE BANXICO PERMITIERON ALCANZAR CON MAYOR
FACILIDAD LAS METAS FISCALES, SIN LA NECESIDAD DE MEJORAR LA
POSTURA DE LAS FINANZAS PBLICAS. POR SU PARTE, LAS METAS PARA EL
SHRFSP Y EL DFICIT DE LOS RFSP HAN SIDO REVISADAS A 48.0%Y 1.4% DEL
PIB. EN LOS MISMO CGPE2017 SE ENCONTRABAN EN 50.1% Y 2.9%
RESPECTIVAMENTE. LOS REMANENTES Y EL TIPO DE CAMBIO NO SON LOS
NICOS FACTORES QUE PODRANBENEFICIAR A ESTOS COCIENTES EN EL AO. LA
INFLACIN EN 2017 PODRA PROCURAR UN DEFLACTOR QUE IMPULSE EL VALOR
DEL PIB NOMINAL, REDUCIENDO CUALQUIER COCIENTE. SIN EMBARGO, MAYOR
INFLACIN PODRA TENER OTRAS CONSECUENCIAS NEGATIVAS, COMO EL
INCREMENTO DEL COSTO FINANCIERO.
EN PARTICULAR, HR RATINGS ESTIMA QUE EL SHRFSP CERRAR 2017 EN 46.2%
DEL PIB , O P$9.84BN. ESTO IMPLICA UN INCREMENTO DEL SALDO DE
P$534.2MM EN EL SEGUNDO SEMESTRE. LO QUE CONTRASTA CON EL
CRECIMIENTO QUE ESTIMA LA SHCP DE P$866.4MM EN EL MISMO PERIODO. LA
DIFERENCIA SE DA A PESAR DE QUE HR RATINGS PROYECTA QUE LOS RFSP
CERRARN 2017 ENP$337.8MM (1.59% DEL PIB), CERCA DE LOS P$296.9MM DE
LA SHCP. LA DIFERENCIA ENTRE EL CAMBIO EN EL SALDO HISTRICO Y LOS
RFSP SE DEBE A DOS COMPONENTES: LOS AJUSTES POR TIPO DE CAMBIO Y A
OTROS FACTORES NO DETALLADOS, ENTRE ELLOS, LA ACUMULACIN NETA DE
ACTIVOS FINANCIEROS Y OTROS AJUSTES CONTABLES. LA ESTIMACIN DE
HRRATINGS PARA ESTOS FACTORES DURANTE EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO ES
MENOR A LA DE LA SHCP EN P$373.1MM. ESTO PODRA DEBERSE A QUE LA
PROYECCIN DE HR RATINGS PARA EL TIPO DE CAMBIO AL CIERRE DEL AO ES
MENOR Y/O A QUE LA ESTIMACIN CORRESPONDIENTE A LOS FACTORES NO
DETALLADOS ES MS CONSERVADORA. POR LTIMO, HR RATINGSSUPONE QUE LA
SHCP ALCANZAR SU META PARA EL SUPERVIT PRIMARIO, ACUMULANDO 1.42%
DEL PIB O P$301.4MM.
LAS PROYECCIONES ELABORADAS EN ESTA RATIFICACIN DIFIEREN DE LAS QUE
SE PRESENTARON EN EL REPORTE ANTERIOR, QUE MOSTRABA AL SHRFSP
LLEGANDO A 51.05% DEL PIB, A PESAR DE QUE LOS RFSP SLO
REPRESENTABAN 2.09%.EN AQUEL ENTONCES, LAS PERSPECTIVAS DEL TIPO DE
CAMBIO DIFERAN DE LAS ACTUALES.
PARA LA ESTIMACIN DE LA CALIFICACIN SOBERANA, HR RATINGS UTILIZA
UNA MTRICA DE DEUDA NETA PRESUPUESTARIA AJUSTADA A PIB. ESTOS
AJUSTES REFIEREN AL DESCUENTO DE CIERTOS PASIVOS LABORALES QUE HAN
SIDO INCORPORADOSSIN UNA CONTRAPARTE EN EL BALANCE GENERAL DE LAS
FINANZAS PBLICAS; POR EJEMPLO, LAS TRANSFERENCIAS QUE SE LE
OTORGARON A PEMEX Y A LA CFE ENTRE 2015 Y 2016 PORMOTIVO DE SUS
NEGOCIACIONES CON SUS RESPECTIVOS SINDICATOS. HR RATINGS ESTIMA QUE
ESTE COCIENTE DE DEUDA CERR 2016 EN 45.0% DEL PIB (CONTRA LOS 50.1%
CON LOSQUE CERR EL SHRFSP), CONFORME ESTAS TRANSFERENCIAS SE
UTILICEN PARA CUBRIR EL PAGO DE PENSIONES, SE DESCONTARN Y
PROCURARN UN INCREMENTO DEL COCIENTE. PARA 2024, HR RATINGS SUPONE
QUE LLEGAR A 46.7% DEL PIB (CONTRA EL 49.5% QUE ESPERA PARA EL
SHRFSP).LA CALIFICACIN CREDITICIA QUE OTORGA HR RATINGS NO SLO SE
BASA EN EL DESEMPEO DE LAS FINANZAS PBLICAS; TAMBIN INFLUYEN LAS
VARIABLES MACROECONMICAS. ENEL CORTO PLAZO, LAS PERSPECTIVAS DE
CRECIMIENTO DURANTE 2017 HAN MEJORADO; HR RATINGS ESTIMA UN
CRECIMIENTO REAL DE 2.2%. EN EL LARGO PLAZO, HA REDUCIDO SU
SUPUESTO DE CONVERGENCIA A UNA TASA DE 2.45%, CONTRA 2.50% EN EL
REPORTE ANTERIOR.
LA REFORMA ENERGTICA CONTINA IMPLEMENTNDOSE ADECUADAMENTE; LAS
LICITACIONES MS RECIENTES HAN SIDO PARTICULARMENTE EXITOSAS Y EL
PANORAMA PARA PEMEX MEJORA AHORA QUESU META SE ENFOCA EN GENERAR
UTILIDADES Y NO NECESARIAMENTE ABASTECER LA DEMANDA POR COMPLETO.
LA FLEXIBILIZACIN DEL PRECIO DE LAS GASOLINAS HA TENIDO UN IMPACTO
POSITIVO PARA SUS INGRESOS. SIN EMBARGO, ESTA REFORMA TAMBIN HA
TENIDO CONSECUENCIAS SOBRE LA INFLACIN. TAN SLO EN JUNIO, ESTA
ALCANZ UNA TASA ANUAL DE 6.31%. HR RATINGS ESPERA QUE LLEGUE A
5.88% EN DICIEMBRE DE ESTE AO. ESTO IMPLICARA UNA INFLACIN ANUAL
PROMEDIO DE 5.81%. LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS VEN AESTA LTIMA
TASA CAER PAULATINAMENTE HASTA LLEGAR A 3.52% EN 2024. A PARTIR DE
2019, LA PROYECCIN PARA LA INFLACIN PROMEDIO DEL DEFLACTOR SE
MANTIENE ALREDEDOR DE 50 PUNTOS BASE (PB) POR ARRIBA DEL
CRECIMIENTO DE LOS PRECIOS.
EL CONSUMO PRIVADO EN LOS PRIMEROS CINCO MESES DEL AO CRECI 3.61%
ANUAL CON INFORMACIN AJUSTADA POR LA ESTACIONALIDAD, DESTACANDO EL
AVANCE DE 5.28% DE LOS BIENES IMPORTADOS. LA ACTIVIDAD INDUSTRIAL
SE HA DESACELERADO LIGERAMENTE, A PESAR DE QUE LA PRODUCCIN
MANUFACTURERA SE HA RECUPERADO. SLO EN LOS LTIMOS TRES MESES (UTM)
A MAYO, CRECI 3.87%ANUAL. EN EL MISMO PERIODO, EL VALOR DE LAS
EXPORTACIONES MANUFACTURERAS SUBI 10.88%. ESTA MEJORA SE OBSERVA EN
LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LA CUENTACORRIENTE. EL DFICIT
ESPERADO PARA 2017 ES DE 1.73% DEL PIB, EL MENOR DESDE 2012. LAS
PROYECCIONES MUESTRAN A ESTA VARIABLE EN 2.93% EN 2018 Y MANTENERSE
CERCADE 3.0% HASTA 2024. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE, AUNQUE LA
CUENTA CORRIENTE ACUMUL UN DFICIT DE US$21.96MM EN LOS UDM A MARZO,
EL SUPERVIT DE US$23.29MM DELA CUENTA FINANCIERA LO COMPENS Y
PERMITE QUE LAS RESERVAS INTERNACIONALES SE MANTENGAN RELATIVAMENTE
ESTABLES. EL DATO MS RECIENTE DE ESTAS RESERVAS LAS MUESTRA EN
US$173.4MM. EL INCREMENTO DEL CRDITO BANCARIO OTORGADO AL SECTOR
PRIVADO, ESPECIALMENTE A PARTIR DE 2015, HA SIDO UN FACTOR
IMPORTANTE PARA LA ECONOMA MEXICANA, PERMITIENDO MAYOR CRECIMIENTO
INTERNO. DURANTE 2015, 2016 Y EL PRIMER SEMESTRE DE 2017, EL CRDITO
EN TRMINOS REALES SE HA EXPANDIDO A UN RITMO DE10.2% EN
PROMEDIO.
SIN EMBARGO, LA ECONOMA MEXICANA ENFRENTAR RETOS IMPORTANTES EN
LOSPRXIMOS DOCE MESES Y EN EL LARGO PLAZO. LA EXPERIENCIA MS
RECIENTE HA MOSTRADO QUE LAS MTRICAS FISCALES, PARTICULARMENTE LAS
RELACIONADAS A LA DEUDA, ESTNEXPUESTAS A MOVIMIENTOS DEL TIPO DE
CAMBIO, A PESAR DE LOS CONTRAPESOS. ESTO PODRA TENER CONSECUENCIAS
NEGATIVAS CONFORME AVANCEN LAS RENEGOCIACIONES DEL TRATADO DE LIBRE
COMERCIO DE AMRICA DEL NORTE (TLCAN), MS SI LOS TRMINOS RESULTANTES
AFECTAN LA RENTABILIDAD DE LAS EXPORTACIONES MANUFACTURERAS A LOS
ESTADOS UNIDOS. ADICIONALMENTE, 2018 SER UN AO DE CONTIENDA
ELECTORAL Y LOS MERCADOS PODRAN REACCIONAR NEGATIVAMENTE. AUNQUE EN
LA OPININ DE HR RATINGS SER COMPLICADOQUE EL PROYECTO DE POLTICA
ECONMICA CAMBIE TRAS LAS ELECCIONES, PODRA NO HABER UNA MAYORA
LEGISLATIVA EN EL CONGRESO, COMPLICANDO LA FACTIBILIDAD DE
IMPLEMENTAR REFORMAS ESTRUCTURALES SIGNIFICATIVAS.
EN TRMINOS FISCALES, CAMBIOS IMPORTANTES EN EL ENTORNO POLTICO
PODRAN PONER EN DUDA EL COMPROMISO FISCAL DE MANTENER EL SUPERVIT
PRIMARIO, QUE ES CTRICO PARA MANTENER LA DEUDA EN NIVELES ADECUADOS
PARA LA CALIFICACIN CREDITICIA OTORGADA.OTRO RETO IMPORTANTE ES EL
CRECIMIENTO DE LOS ESTADOS UNIDOS. LA NUEVA ADMINISTRACIN TAMPOCO
HA SIDOCAPAZ DE IMPLEMENTAR UNA POLTICA ECONMICA SIGNIFICATIVA O
APROBAR REFORMAS ESTRUCTURALES QUE PERMITAN IMPULSAR EL
CRECIMIENTO, EN AMBOS PASES. LAS PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
ECONMICO DE LARGO PLAZO DE LOS ESTADOS UNIDOS SE ACERCAN A 2.0%, O
AN MS ABAJO. SI ESTO RESULTAR SER CIERTO, PONDRA EN RIESGO LA
PERSPECTIVA DE CRECIMIENTO PARA MXICO DE 2.45%, A PESAR DEL
BENEFICIO DE LAS REFORMAS IMPLEMENTADOS EN LOS LTIMOS AOS EN EL
SECTOR ENERGTICO Y FINANCIERO.ANEXOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO.
ANEXO 1: PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LAS FINANZAS PBLICAS
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXO 2: PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LACUENTA CORRIENTE Y LA
BALANZA COMERCIAL INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXO 3: GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
ALFONSO SALESDIRECTOR ASOCIADO
ALFONSO.SALES@HRRATINGS.COMMIREILLE GARCA
ASOCIADA SR. DE ECONOMAMIREILLE.GARCIA@HRRATINGS.COM
FLIX BONIDIRECTOR GENERAL DE ANLISIS
FELIX.BONI@HRRATINGS.COMAVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA
#1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52
(55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500,
NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA
CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA CALIFICAR SOBERANOS, 19 DE MAYO DE
2017 CRITERIOS GENERALES METODOLGICOS, 11 DE JUNIO DE 2017
PARA MSINFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE
CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DEVALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR A- (G) / HR2 (G)/ PERSPECTIVA NEGATIVA
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 22 DE DICIEMBRE DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN.
1Q1999-2Q2017
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS SECRETARIA DE HACIENDA Y
CRDITO PBLICO, BANCO DE MXICO, FMI, INTRACEN, ONU, INEGI, & EL
BANCO MUNDIAL
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N.A.
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTESDE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N.A.HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S.SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA NO FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE Y, POR LO TANTO,
HR RATINGS NO HA RECIBIDO HONORARIOS POR EL ANLISIS CORRESPONDIENTE
A LA CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA ELRETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO
DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE
NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR
RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON
RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DEADMINISTRACIN
DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL
CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y
DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NOCONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DEVALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADASCOMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE
DECUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL
USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONESY/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDASPARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA)POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).