FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE MEXICHEM EN AA+(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
01 Noviembre 2016 - 3:11PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -CHICAGO - (NOVIEMBRE 1, 2016): FITCH RATINGS RATIFIC
LAS CALIFICACIONES EN ESCALA INTERNACIONAL ISSUER DEFAULT RATING
(IDR) EN MONEDA LOCAL Y EN MONEDA EXTRANJERA DE MEXICHEM, S.A.B. DE
C.V. (MEXICHEM) EN BBB. AL MISMO TIEMPO RATIFIC LA CALIFICACIN DE
LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX). LA PERSPECTIVA DE LAS
CALIFICACIONES DE MEXICHEM ES ESTABLE. UNA LISTA COMPLETA DE LAS
ACCIONES DE CALIFICACIN SE ENCUENTRA AL FINAL DE ESTE
COMUNICADO.LAS CALIFICACIONES REFLEJAN LA BASE DE OPERACIONES
DIVERSIFICADA GEOGRFICAMENTE DE LA COMPAA, LA POSICINDE NEGOCIOS
SLIDA EN TUBERA DE CLORURO DE POLIVINILO (PVC) TANTO EN
LATINOAMRICA COMO EN EUROPA Y SU POSICIN FUERTE COMO PRODUCTOR DE
FLUORITA A NIVEL MUNDIAL. EL PERFIL FINANCIERO DE MEXICHEM SE
FUNDAMENTA EN UNA RENTABILIDAD ALTA Y UNA GENERACIN CONSTANTE DE
EFECTIVO. ADEMS, LAS CALIFICACIONES INCORPORAN SU POSICIN SLIDA DE
LIQUIDEZ Y SU PROGRAMA DE AMORTIZACIN DE DEUDA MANEJABLE. POR OTRO
LADO, LAS CALIFICACIONES ESTN LIMITADAS POR LA EXPOSICIN DE LA
COMPAA AINDUSTRIAS VOLTILES TALES COMO LA INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN Y EL AUMENTO EN EL APALANCAMIENTO CON RESPECTO A SUS
PARES AS COMO A SUS PROPIOS NIVELES HISTRICOS.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIOS FUERTE:MEXICHEM ES UNO DE LOS PRODUCTORES
PRINCIPALES TANTO DE RESINAS Y TUBERAS DE PVC, COMO DE FLUORITA Y
CIDO FLUORHDRICO A NIVEL MUNDIAL. LA COMPAA TAMBIN ES EL PRODUCTOR
MS GRANDE DE CONDUCTOS Y TUBERA DE PRESIN DE POLIETILENO DE ALTA
DENSIDAD. ADEMS, EN EUROPA ES UN PRODUCTOR LDER DE RESINAS DE
SUSPENSIN DE PVC DE ALTO IMPACTO.
LA POSICIN DE MERCADO FUERTE DE LA COMPAA Y LA INTEGRACIN VERTICAL
VASTA QUE SE EXTIENDE DESDE LAS MINAS HASTA EL CONSUMIDOR FINAL, LE
PROPORCIONAN UNA FLEXIBILIDAD OPERATIVA MAYOR Y MS OPORTUNIDADES DE
VENTAS CRUZADASDEL PORTAFOLIO DE PRODUCTOS. ESTAS CARACTERSTICAS
SUSTENTAN LA EXPANSIN TANTO DE LOS INGRESOS COMO DE FLUJO DE FONDOS
DE LA COMPAA EN EL LARGO PLAZO. ADEMS HAN RESULTADO EN MRGENES
OPERATIVOS RELATIVAMENTE MS ALTOS.
MEJORAS EN INTEGRACIN VERTICAL:MEXICHEM HA DADO PASOS
SIGNIFICATIVOS PARA BENEFICIARSE DE LA DISPONIBILIDAD AMPLIA DE GAS
NATURAL PROVENIENTE DE LOS DESARROLLOS DE CAMPOS DE GAS DE ESQUISTO
(SHALE GAS) EN NORTEAMRICA. SU ALIANZA ESTRATGICA CON OCCIDENTAL
CHEMICAL CORPORATION (OXY), PARA CONSTRUIR UN CRACKER DE ETILENO A
BASE DE ETANO EST PROGRAMADA PARA COMENZAR A PRODUCIR A PRINCIPIOS
DE 2017. LA CAPACIDAD TOTAL DEL CRACKER DE 550,000 TONELADAS
MTRICAS POR AO EQUIVALE A ALREDEDOR DE DOS TERCERAS PARTES DE LAS
NECESIDADES DE ETILENO DE LA COMPAA, UN ELEMENTO IMPORTANTE EN LA
PRODUCCIN DE MUCHAS DE LAS MATERIAS PRIMAS INTERMEDIAS DE MEXICHEM
TALES COMOVCM (MONMERO DE CLORURO DE VINILO), RESINA DE PVC Y
POLIETILENO.ESTRATEGIA DE FONDEO BALANCEADA:
LA EMPRESA HA MANTENIDO UN PERFIL SLIDO DE CRDITO. DURANTE LA
EJECUCIN DE SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO, LA ADMINISTRACIN MANTUVO
LA DISCIPLINA FINANCIERA AL FONDEAR SU CRECIMIENTO MEDIANTE UNA
COMBINACIN DE DEUDA, CAPITAL, FLUJOS GENERADOS INTERNAMENTE Y VENTA
DE ACTIVOS. FITCH CONSIDERA QUE MEXICHEM SEGUIR GENERANDO UN FLUJO
DEFONDOS SLIDO QUE LE PERMITIR SUSTENTAR SUS OPERACIONES,
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO, INVERSIN EN ACTIVOS (CAPEX) Y
PAGO DE DIVIDENDOS, AL MISMO TIEMPO QUE SUS RAZONES FINANCIERAS
MEJORAN DURANTE LOS SIGUIENTES 2 AOS.
APALANCAMIENTO TENDER A DISMINUIR:
AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016, LA DEUDA TOTAL DE MEXICHEM CON
ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS ERA DE USD2.4 MIL MILLONES,POR DEBAJO DE
LOS USD2.5 MIL MILLONES REGISTRADOS AL CIERRE DE 2015. FITCH ESTIMA
QUE LA COMPAA GENERAR CERCA DE USD900 MILLONES DE EBITDA OPERATIVO
CALCULADO POR FITCH DURANTE 2016 NIVEL SIMILAR AL GENERADO EN 2015.
EL EBITDA OPERATIVO EN 2017 DEBER ACERCARSE A LOS USD1 MIL MILLONES
CONFORME EL NUEVO CRACKER ENTREEN OPERACIN. SE ESTIMA QUE EL
APALANCAMIENTO NETO, INCLUYENDO ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS, A
EBITDA OPERATIVO DISMINUIR POR DEBAJO DE LAS 2 VECES (X)
REGISTRADAS AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2016.
FITCH CALCULA QUE EL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) DE
MEXICHEM SER DE ALREDEDOR DE USD550 MILLONES DURANTE 2016 Y MS DE
USD600 MILLONES EN 2017, DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA CONTRIBUCIN DE
PROYECTO DEETILENO DE LA COMPAA. EL FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL)
DEBER SER NEUTRAL A NEGATIVO CONFORME SE COMPLETE LA PARTE FINAL DE
CAPEX CONTRACTUAL DE LA ALIANZA ESTRATGICA CON OXY. DURANTE 2015 EL
CAPEX TOTAL DE MEXICHEM FUE DE ALREDEDOR DE USD700 MILLONES Y SE
ESPERA QUE EST POR DEBAJO DE USD600 MILLONES DURANTE 2016 LOQUE
DEBERA TRADUCIRSE EN FFL DE NEUTRAL A NEGATIVO. CAPEX MENOR EN LOS
AOS SIGUIENTES EN CONJUNTO CON CRECIMIENTO DE FGO DEBER DAR LUGAR A
LA AMPLIACIN DELFFL. LIQUIDEZ
LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE MEXICHEM SE CONSIDERA FUERTE. LA COMPAA
NO ENFRENTA VENCIMIENTOS DE DEUDA IMPORTANTES HASTA EL AO 2022.
ENTONCES VENCERN USD926 MILLONES DE DEUDA DE MERCADOSDE CAPITALES.
AL TERCER TRIMESTRE DE 2016, EL SALDO EN CAJA ERA USD651 MILLONES,
QUE CUBRE ADECUADAMENTE USD114 MILLONES DE VENCIMIENTOS DE DEUDA A
CORTO PLAZO, INCLUYENDO ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS, Y
APROXIMADAMENTE USD100 MILLONES DE CAPEX CONTRACTUAL. LA LIQUIDEZ
DE LA COMPAA EST RESPALDADA POR UNA LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA NO
DISPUESTA POR USD1.5 MIL MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2019. ESTA
LNEA EST CONDICIONADA A QUE MEXICHEM MANTENGA UNA RAZN DE DEUDA
TOTAL AEBITDA POR DEBAJO DE 3X.
SUPUESTOS CLAVE
- DURANTE 2017Y 2018, LOS INGRESOS CRECERN UN DGITO MEDIO DEBIDO A
UN AUMENTO EN LA MEZCLA DE PRODUCTOS DE MAYOR VALOR AGREGADO Y AL
CRECIMIENTO DE LA DEMANDA DE TUBERA YCONEXIONES.
- EL EBITDA SE MANTIENE ALREDEDOR DE USD900 MILLONES EN 2016 Y A
USD1 MIL MILLONES EN 2017. LO ANTERIOR DEBIDO PRINCIPALMENTE A LA
PUESTA EN MARCHA DE DEL CRACKER DE ETILENO Y AL CRECIMIENTO EN
VOLMENES CONSOLIDADOS.
- EL CAPEX DISMINUIR EN AOS SIGUIENTES.
- LOS DIVIDENDOS ANUALES SERN DE ALREDEDOR DE USD70 MILLONES O
MENOS.SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
EVENTOS FUTUROS QUE PODRAN, INDIVIDUAL O COLECTIVAMENTE, DERIVAR EN
ACCIONES NEGATIVAS DE CALIFICACIN INCLUYEN LOS SIGUIENTES.
- ALGUNA DESACELERACIN EN LOS SEGMENTOS DE CONSTRUCCIN E
INFRAESTRUCTURA EN LATINOAMRICA; UN INCREMENTO EN LA COMPETENCIA;
AS COMO UN CAMBIO EN LA DINMICA GLOBAL DEL SEGMENTO FLOR QUE, A SU
VEZ, AFECTE LA RENTABILIDAD, EL FLUJO DE EFECTIVO Y EL
APALANCAMIENTO DE LA COMPAA. ESTO CONSIDERA EXPECTATIVAS DE MRGENES
DE EBITDA PERSISTENTEMENTE POR DEBAJODE 15%; EROSIN SIGNIFICATIVA
DE FFL QUE COMPROMETA LA FLEXIBILIDAD FINANCIERA DE LA COMPAA, AS
COMO APALANCAMIENTO PERSISTENTEMENTE POR ENCIMA DE 2.5X EN TRMINOS
BRUTOS Y 2.0X EN TRMINOS NETOS.
- ADQUISICIONES O INVERSIONES DE GRAN ESCALA FINANCIADAS
PRINCIPALMENTE CON DEUDA QUE RESULTEN EN UNA EXPECTATIVA DE NIVELES
DE APALANCAMIENTO MS ELEVADA EN EL MEDIANO Y LARGO PLAZO.UNA MEJORA
DE LA CALIFICACIN NO SE VISLUMBRA EN EL MEDIANO PLAZO. LO ANTERIOR,
DADO EL ENTORNO OPERATIVO, LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO TOTAL Y
NETO, LA ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO CONTINUO DE LA COMPAA A TRAVS DE
ADQUISICIONES Y SU PLAN ACTUAL DE INVERSIONES QUE, EN CONJUNTO,
LIMITARANLA GENERACIN DE FFL. EXPECTATIVAS DE DEUDA TOTAL A EBITDA
OPERATIVO PERSISTENTEMENTE POR DEBAJO DE 2X; DISCIPLINA EN
INVERSIONES DE CAPEX QUE GENERE MRGENES DE FFL POSITIVOS
CONSISTENTES POR ENCIMA DE 3% Y EL AUMENTO SIGNIFICATIVO DEL EBITDA
OPERATIVO A NIVELES SUPERIORES A USD1.5 MIL MILLONES SERAN
POSITIVOS.
FITCH RATIFIC LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES DE MEXICHEM:
-CALIFICACIN IDR EN ESCALA GLOBAL EN BBB;
- CALIFICACIN IDR EN MONEDA LOCAL EN ESCALA GLOBAL EN BBB;
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX);
- CALIFICACIN DE NOTAS SENIOR POR USD350 MILLONES, CON VENCIMIENTO
EN 2019 (SALDO INSOLUTO DE USD83 MILLONES) EN BBB;
- CALIFICACIN DE NOTAS SENIOR POR USD750 MILLONES, CON VENCIMIENTO
EN 2022 EN BBB;- CALIFICACIN DE NOTAS SENIOR POR USD400 MILLONES,
CON VENCIMIENTO EN 2042 EN BBB;- EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
MEXCHEM 12 POR MXN3,000 MILLONES, CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
AA+(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
CONTACTO FITCH RATINGS:GILBERTO GONZLEZ, CFA (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADOFITCH RATINGS, INC.
70 WEST MADISON STREETCHICAGO, IL 60602
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DECALIFICACIN)
DIRECTOR SENIORRELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL:
+52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS
CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA
LACALIFICACIN INCLUYE HASTA SEPTIEMBRE 30, 2016.LA LTIMA REVISIN DE
MEXICHEM FUE EN NOVIEMBRE 4, 2015.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL
ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR MEXICHEM, S.A.B.
DE C.V. U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS
ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS
ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE
INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS,
TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA
INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACINSOBRE MEXICHEM, S.A.B. DE C.V., AS
COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS
PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN,
LAPERIODICIDAD DE LAS REVISIONES, Y LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE
LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COMLA ESTRUCTURA YPROCESO DE VOTACIN DE LOS
COMITS, Y DE CALIFICACIN SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO
PROCESO DE CALIFICACIN, EL CUAL PUEDE CONSULTARSE EN NUESTRA PGINA
WEB WWW.FITCHRATINGS.MX EN EL APARTADO REGULACIN.
EN CASO DE QUE EL VALORO LA SOLVENCIA DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN
EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA
O A LA BAJA, SIN QUE ESTO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE FITCH MXICO.
LA CALIFICACIN MENCIONADA CONSTITUYE UNA OPININ RELATIVA SOBRE LA
CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS DE SU
TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SINQUE ESTA
OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARADETERMINAR ESTA CALIFICACIN,
DE NINGUNA MANERA, SON AUDITADAS POR FITCH MXICO, S.A. DE C.V., POR
LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON RESPONSABILIDAD DEL EMISOR O
DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGA APLICADA:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO
FINANCIERAS (DICIEMBRE 19, 2014).TODAS LAS CALIFICACIONES
CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMS, LAS
DEFINICIONES DE CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CALIFICACIONES ESTN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CALIFICACIONES PBLICAS,CRITERIOS Y
METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL
CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD,
CONFLICTOS DEINTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS
AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN
TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO.
FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA
ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO
SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST
BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN
ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE L