HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR A Y MODIFIC LA PERSPECTIVA D
15 Noviembre 2017 - 4:07PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE NOVIEMBRE DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR A Y MODIFIC LA PERSPECTIVA DE NEGATIVA A
ESTABLE PARA LA EMISIN VASCONI 15 DE GRUPO VASCONIA .
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN Y LA MODIFICACIN DE LA PERSPECTIVA
DE NEGATIVA A ESTABLE SE BASANPRINCIPALMENTE EN LAS MEJORAS
MOSTRADAS POR LA EMPRESA SOBRE SU CAPACIDAD DE PAGO, REPRESENTADO
POR UN INCREMENTO AO CONTRA AO DE DSCR, ALCANZANDO UN VALOR DE 1.7
VECES (X) DURANTE LOS UDM AL TERCER TRIMESTRE 2017 (3T17) VS. 0.9X
AL 3T16. LO ANTERIOR HA SIDO EL REFLEJO DE UNA ESTABILIDAD EN EL
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) ANTE MEJORAS EN LA RENTABILIDAD
OPERATIVA, INCLUYENDO UN COMPORTAMIENTO ADECUADO EN LA RECUPERACIN
DE CUENTAS POR COBRAR Y EL FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES ADEMS DE
LLEVAR A CABO UNA ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS HACIA EL
4T16. SUMADO AL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA, LA EMPRESA HA PODIDO
REDUCIR LA PRESIN SOBRE LA LIQUIDEZ Y HA CUMPLIDO EN TIEMPO Y FORMA
CON SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS EN EL LTIMO AO. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE GRUPO VASCONIA MANTIENE UNA FLEXIBILIDAD OPERACIONAL
ANTE EL INCREMENTO EN PRECIOS DEL ALUMINIO, A TRAVS DE SINERGIAS
ENTRE SUS DOS SEGMENTOS (INDUSTRIAL Y ARTCULOS PARA EL HOGAR), Y
UNA COBERTURA NATURAL DE SU DEUDA EN MONEDA EXTRANJERA A TRAVS DE
LOS INGRESOS DENOMINADOS EN DLARES DEL SEGMENTO INDUSTRIAL. EN
TRMINOS DE LIDERAZGO, LAEMPRESA MANTUVO UNA PARTICIPACIN APROXIMADA
DEL 80.0% SOBRE EL MERCADO NACIONAL DE DISCOS DE ALUMINIO; AS COMO
EL 60.0% SOBRE EL TOTAL DE VENTAS A NIVEL NACIONAL DE OLLAS EXPRESS
AL 3T17.
LA EMISIN SE REALIZ AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL DE CEBURSCON
CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO DE HASTA P$1,000M O SU EQUIVALENTE
EN UDIS, A UN PLAZO DE 5 AOS A PARTIR DE LA AUTORIZACIN DE LA
COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 10 DE DICIEMBRE DE
2015. LA EMISIN SE COLOC POR UN MONTO DE P$305M A UN PLAZO DE 1,820
DAS EQUIVALENTE A 5 AOS CON UNA AMORTIZACIN AL VENCIMIENTO. A
CONTINUACIN SE MUESTRAN LOS DETALLES DE LA EMISIN.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSDE ACUERDO CON LA METODOLOGA
APLICABLE, SE REALIZ UN ANLISIS POR PARTE DE HR RATINGS SOBRE LAS
PROYECCIONES FINANCIERAS DE GRUPO VASCONIA, TOMANDO ENCONSIDERACIN
LAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS LIGADAS A LA GENERACIN DE FLUJO
PARA HACER FRENTE A LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS DENTRO DE UN
ESCENARIO BASEY DE ESTRS. EN LA SIGUIENTE TABLA SE OBSERVAN LOS
PRINCIPALES RESULTADOS ESPERADOS EN AMBOS ESCENARIOS, AS COMO UN
COMPARATIVO CON EL DESEMPEO HISTRICO OBSERVADO.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:NIVELES DE DSCR EN LNEA CON ESCALA DE CALIFICACIN.
GRUPO VASCONIA ALCANZ UN DSCR POR 1.7X EN UDM AL 3T17 (VS. 0.9X AL
3T16) PRINCIPALMENTE POR UNA MEJOR RENTABILIDAD OPERATIVA
REPRESENTADA POR MAYORES NIVELES DE EBITDA Y UN CALENDARIO DE PAGOS
CONMENOR PRESIN TRAS EL REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDA A TRAVS DE LA
EMISIN VASCONI 15, QUE CONSIDERA UN NICO PAGO AL VENCIMIENTO AL
4T20. ESTABILIDAD EN LA GENERACIN DE FLE. DURANTE LOS UDM AL 3T17,
GRACIAS A LA DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS, LA EMPRESA MOSTR UNA
MEJORA EN SUS RESULTADOS OPERATIVOS, ALCANZANDO UNEBITDA DE P$266M
(VS. P$204M AL 3T16), PARCIALMENTE CONTRARRESTADO POR MAYORES
NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO POR UNA SALIDA DE INVENTARIOS
PROGRAMADA, RESULTANDO EN UNA ESTABILIDAD DE FLE DURANTE LOS UDM AL
3T17 PRESENTANDO UN MONTO DE P$225M (VS. P$219M AL 3T16). LO
ANTERIOR PERMITI QUE LA EMPRESA REDUJERA SU DEUDA NETA Y MEJORAR
SUS AOS DE PAGO A FLE DE 3.6 AOS AL 3T16 A 3.3 AOS AL 3T17.
ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA. LA EMPRESA MANTIENE UNA COMPOSICIN DE
SU DEUDA A LARGO PLAZO QUE REPRESENTA EL 87.1% DE LA DEUDA TOTAL AL
3T17 (VS. 90.7% AL 3T16), LO CUAL PERMITE REDUCIR LA PRESINSOBRE LA
LIQUIDEZ DE LA EMPRESA Y EN CONCORDANCIA CON SU MODELO DE NEGOCIO.
ASIMISMO, PRESENTA UNA COBERTURA NATURAL ANTE FLUCTUACIONES
CAMBIARIAS, YA QUE CERCA DEL 60.0% DE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA
ESTN INDEXADOS A DLARES, EN CONTRASTE CON EL 55.2% DE LA DEUDA EN
DLARES AL 3T17.DIVERSIFICACIN DE INGRESOS Y EXPOSICIN AL PRECIO DEL
ALUMINIO. LA EMPRESA CUENTA CON DOS SEGMENTOS DE VENTA ENFOCADOS A
USUARIOSDE DISCO DE ALUMINIO: EL INDUSTRIAL Y PRODUCTOS PARA EL
HOGAR (CONSUMO); LO QUE PERMITI MANTENER UN CRECIMIENTO ANUAL
PROMEDIO DE 11.8% ENTRE 2014 Y 2016, ADEMS DE BENEFICIARSE POR
FLUCTUACIONES DE TIPO DE CAMBIO Y SINERGIAS A NIVEL CONSOLIDADO, LO
QUE HA CONTRARRESTADO LAS FLUCTUACIONES EN EL PRECIO DEL ALUMINIO,
ELCUAL REPRESENTA EL PRINCIPAL INSUMO OPERATIVO DE GRUPO
VASCONIA.
POSICIN DE LIDERAZGO EN LOS PRINCIPALES PRODUCTOS QUE
FABRICAN.DENTRO DEL SEGMENTO INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTA CON UNA
PARTICIPACIN DEL 80.0% DEL MERCADO NACIONAL DE DISCO DE ALUMINIO AL
3T17. ASIMISMO, DENTRO DEL SEGMENTO DE PRODUCTOS PARA EL HOGAR, UNO
DE SUS PRINCIPALES PRODUCTOS (OLLAS EXPRESS) ALCANZ UNA
PARTICIPACIN DEL 60.0% DEL MERCADO DOMSTICO AL 3T17.LA RATIFICACIN
EN LA CALIFICACIN Y LA MODIFICACIN DE PERSPECTIVA NEGATIVA A
ESTABLE SE FUNDAMENTA EN EL INCREMENTO POR PARTE DE LA EMPRESA DE
SU CAPACIDAD DE PAGO, LO CUAL SE REFLEJA EN UNA MEJORA EN EL CLCULO
DE LA COBERTURA DEL SERVICIO DEL DEUDA (DSCR) DURANTE LOS PERIODOS
OBSERVADOS, ALCANZANDO UN VALOR DE2.4X EN 2016 Y DE 1.7X DURANTE
LOS UDM AL 3T17 (VS. 0.7X EN 2015 Y 0.9X AL 3T16). EL INCREMENTO EN
LOS NIVELES DE COBERTURA ES CONSECUENCIA DE UNA MAYOR GENERACIN DE
FLE Y UNA ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE LA PORCIN DE CORTO
PLAZO REPRESENT NICAMENTE EL 12.9% DEL TOTAL AL 3T17 COMO RESULTADO
DEL REFINANCIAMIENTO A TRAVS DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA
VASCONI 15, LA CUAL CONSIDERA UN NICO PAGO A SU VENCIMIENTO EN EL
4T20.
ANTE UN PANORAMA DE DEMANDA INCIERTA, LA EMPRESA PRESENT UNA
ADAPTACIN DEL MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO COMO CONSECUENCIA DE UN
DECREMENTO EN LOS NIVELES DE CUENTAS POR COBRAR Y UNA REDUCCIN DE
LOS NIVELES DE INVENTARIO DURANTE EL 4T16, LO QUE IMPACT
POSITIVAMENTE EL CLCULO DE FLE DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17,
REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 184% Y 2.7% EN RELACIN AL MISMO
PERIODO DEL AO ANTERIOR, CON VALORES CALCULADOS DE P$404 Y P$225M,
RESPECTIVAMENTE. NO OBSTANTE, EL IMPACTO POSITIVO VIVIDO EN EL
CAPITAL DE TRABAJO, DICHA ESTRATEGIA DE CONTRACCIN DE INVENTARIOS
IMPACT DE MANERA NEGATIVA LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA,
PRINCIPALMENTEDENTRO DE SU DIVISIN DE CONSUMO, COMO CONSECUENCIA DE
UN MAYOR VOLUMEN DE DESCUENTO, REDUCIENDO EL MARGEN EBITDA EN ESTE
SEGMENTO DE 9.2% AL 3T16 A 8.0% DURANTE EL 3T17. EN NUESTRAS
PROYECCIONES SE ESTIMA QUE LOS NUEVOS NIVELES DE INVENTARIO, QUE SE
HAN VENIDO CONSTRUYENDO DURANTE 2017, TENGA UNA MAYOR GENERACIN DE
VALOR Y MEJOR DESPLAZAMIENTO TRAS LA IMPLEMENTACIN DE ESTRATEGIAS
DE ANLISIS DE RENTABILIDAD POR PARTE DE SU NUEVO EQUIPO DIRECTIVO,
PRINCIPALMENTE EN LOS PRODUCTOS PARA MESA Y COCINA.
ASIMISMO, LA EMPRESA PRESENTA UNA DIVERSIFICACIN EN SUS INGRESOS
POR PARTE DE SUS DOS DIVISIONES OPERATIVAS, LO CUAL HA PERMITIDO
HACER FRENTE A LAS ADVERSIDADES DE LA INDUSTRIA, A SABER: UNA ALTA
COMPETENCIA DE PRODUCTOS EXTRANJEROS Y UNA DESACELERACIN DE LA
DEMANDA EN EL MERCADO ACONSECUENCIA DE UN ALZA DE PRECIOS DE
ALUMINIO DURANTE 2016 Y EN LOS UDM AL 3T17. LA DIVERSIFICACIN DE
INGRESOS Y LAS SINERGIAS ENTRE LOS DOS SEGMENTOS HA RESULTADO
TAMBIN EN UNA MEJORA OPERATIVA, CON UN INCREMENTO EN EBITDA DEL
35.5% AL 3T17, EN COMPARACIN CON EL 3T16, LO CUAL EN PARTE ES
RESULTADO DE LA TRANSFERENCIA EFECTIVA DEL INCREMENTAL DE PRECIOS A
SUS CLIENTES POR PARTE DE SU DIVISIN INDUSTRIAL Y LA LIMITADA
ADAPTACIN DEL MERCADO DE CONSUMO AL NUEVO NIVEL DE PRECIOS. CABE
MENCIONAR QUE ESTA OPERACIN DUAL ENTRE SUS SEGMENTOS DE NEGOCIO
PRESENTA UNA COBERTURA NATURAL ANTE LA VOLATILIDAD DEL PRECIO DE
ALUMINIO Y EL TIPODE CAMBIO, YA QUE CERCA DEL 60.0% DEL TOTAL DE
LOS INGRESOS EST EN DLARES E INDEXADO AL PRECIO DEL ALUMINIO, LO
CUAL LE PERMITE A SU DIVISIN INDUSTRIAL BENEFICIARSE DE ESCENARIOS
DE DEPRECIACIN DEL PESO E INCREMENTOS DEL PRECIO DEL ALUMINIO,
MIENTRAS QUE SU DIVISIN DE CONSUMO GENERA UNA MAYOR RENTABILIDAD
BAJO ESCENARIOS DE APRECIACIN DEL PESO Y MENORES PRECIOS DEL
ALUMINIO.
POR OTRO LADO, LA ESTRUCTURA DE DEUDA AL 3T17 PRESENT UNA REDUCCIN
DE -9.3% RESPECTO AL 3T16. EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO OBSERVADO AL
3T17 DE P$840M SE COMPONE EN 55.1% POR UN FINANCIAMIENTO INDEXADO A
DLARES, SIN EMBARGO, NO SE CONSIDERA QUE ESTO REPRESENTE UN RIESGO
ADICIONAL DADO QUE GRUPO VASCONIA CUENTA CON UNA COBERTURA NATURAL
ANTE FLUCTUACIONES CAMBIARIAS DADO QUE CERCA DEL 60% DE LOS
INGRESOS DE LA EMPRESA ESTN INDEXADOS A DLARES. LOS CRDITOS QUE LA
EMPRESA MANTIENE CON LA INSTITUCIN BANCARIA SCOTIABANK, AS COMO LA
EMISIN VASCONI 15 ESTN SUJETOS A UNA SERIE DE OBLIGACIONES
FINANCIERAS QUE AL 3T17 SE HAN CUMPLIDO, DE ACUERDO CON LO
ESTABLECIDO EN LA DOCUMENTACIN LEGAL.
EN RELACIN CON LA PARTICIPACIN DEL MERCADO DENTRO DE SUS DOS
DIVISIONES SE CONTINA OBSERVADO UNA POSICIN DE LIDERAZGO EN LOS
PRINCIPALES PRODUCTOS QUE FABRICAN. POR PARTE DELA DIVISIN
INDUSTRIAL, LA EMPRESA CUENTA CON EL 80.0% DE LA PARTICIPACIN DEL
MERCADO DE DISCO DE ALUMINIO, FOIL DOMSTICO Y CHAROLAS. LAS CUALES
REPRESENTARON AL 3T17 EL 25.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS (VS. 19.0%
AL 3T16). POR PARTE DE LA DIVISIN DE PRODUCTOS DE CONSUMO,
ALCANZARON EL 60.0% DE LA PARTICIPACIN DE OLLAS EXPRESS Y CERCA DEL
40.0% DE PARTICIPACIN EN SARTENES Y PARRILLAS, LAS CUALES EN
CONJUNTO REPRESENTARON EL 32.1% DEL TOTAL DE LOS INGRESOS AL 3T17
(VS. 32.1% AL 3T16).
EN COMPARACIN CON LOS RESULTADOS ESPERADOS EN NUESTRA REVISIN
ANTERIOR, DURANTE 2016 Y LOS UDM AL 3T17 GRUPO VASCONIA REFLEJA
MEJORAS EN LAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS COMO CONSECUENCIA DE
UN MAYOR NIVEL DE FLE CAUSADO PRINCIPALMENTE POR UN DECREMENTO EN
LOS NIVELESDE INVENTARIO HACIA FINALES DE 2016, YA QUE LA EMPRESA
DECIDI IMPLEMENTAR UNA ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE INVENTARIOS ANTE
UN PANORAMA INCIERTO DE LA DEMANDA ANTE EL ALZA DE PRECIOS
OBSERVADA ALCANZANDO DURANTE DICHO PERIODO UN INVENTARIO DE P$688M
EN 2016 EN COMPARACIN CON LOS P$969M ESTIMADOS EN EL ESCENARIO
BASE, EL CUAL CONSIDERABA NIVELES SIMILARES A LA TENDENCIA HISTRICA
OBSERVADA. LA REDUCCIN DE INVENTARIOS CONTRIBUY EN GRAN MEDIDA A
QUE EL VALOR CALCULADO DE FLE MOSTRARA NIVELES DE P$404M EN 2016 Y
P$225M AL 3T17 RESPECTIVAMENTE (VS. P$138M Y P$-8M EN NUESTRO
ESCENARIO BASE). EL INCREMENTO EN EL FLE IMPACT POSITIVAMENTEEN LOS
AOS DE PAGO A FLE, PRESENTANDO VALORES DE 1.7 Y 3.3 AOS DE PAGO
PARA 2016 Y UDM AL 3T17, RESPECTIVAMENTE (VS. 7.5 AOS Y UN VALOR
SIN COMPARACIN AL SER NEGATIVO EN NUESTRO ESCENARIO BASE).
DESCRIPCIN DE LA EMPRESAGRUPO VASCONIA ES UNA EMPRESA CON MS DE 100
AOS DE EXPERIENCIA QUE CUENTA CON DOS LNEAS DE ACTIVIDAD: DE
PRODUCTOS INDUSTRIALES Y DE PRODUCTOS DE CONSUMO. CADA DIVISIN
OPERA DE MANERA INDEPENDIENTE, CON CONSEJO DE ADMINISTRACIN Y
DIRECCIN GENERAL PROPIA. AL CIERRE DEL 3T17, LA EMPRESA CUENTA CON
CUATRO PLANTAS, DE LAS CUALES DOS SE ENFOCAN EN LA FABRICACIN DE
PRODUCTOS DE CONSUMO, Y LAS DOS RESTANTES EN PRODUCTOS
INDUSTRIALES. DE DICHAS PLANTAS, TRES SE UBICAN EN EL ESTADO DE
MXICO Y UNA EN QUERTARO. ADICIONALMENTE, GRUPO VASCONIA SE
ENCUENTRA EN PROCESO PARA ARRANCAR UNA NUEVA PLANTA EN VERACRUZ QUE
SE ENFOCAREN LA FABRICACIN DE LMINAS DE ALUMINIO DE ALEACIONES
DURAS.
LA DIVISIN DE PRODUCTOS INDUSTRIALES: ALMEXA SE DEDICA A LA
FABRICACIN Y VENTA DE ALUMINIOS PLANOS, UTILIZADOS EN DIVERSAS
INDUSTRIAS COMO LA AUTOMOTRIZ, ELCTRICA, DE CONSTRUCCIN,
FARMACUTICA, DE ALIMENTOS Y DE ENSERES DOMSTICOS. ES EL PRINCIPAL
PRODUCTOR DE ALUMINIOS DE HISPANOAMRICA, EXPORTANDO PRODUCTOS A
ESTADOS UNIDOS Y LATINOAMRICA. Y LA DIVISIN DE PRODUCTOS DE
CONSUMO: LA VASCONIA, SE DEDICA AL DESARROLLO, MANUFACTURA Y
COMERCIALIZACIN DE ARTCULOS PARA LA MESA Y LA COCINA EN MXICO, BAJO
MARCAS COMO: VASCONIA, EKCO, PRESTO, FARBERWARE, MIKASA, ENTRE
OTRAS.
ANEXO - ESCENARIO BASE INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXO - ESCENARIO ESTRS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
LUIS ERNESTO OLVERAANALISTA DE CORPORATIVOS
LUIS.OLVERA@HRRATINGS.COMHUMBERTO PATIO
ASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOSHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE
RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
HR A CON PERSPECTIVA NEGATIVA
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN
4 DE OCTUBRE DEL 2016PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA
UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE
CALIFICACIN. 2011 AL 3T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUALDICTAMINADA POR
KPMG (2014-3T17), BDO (PREVIO A 2014).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMITDE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIERACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN UOPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACINY NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LAEMISORA Y, EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACINY LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DEUNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VENFORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SEESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y
US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).