FITCH ASIGNA AA+(MEX) A EMISIÓN PROPUESTA DE GRUPO BIMBO
24 Agosto 2016 - 4:46PM
BMV General Information
FITCH RATINGSMONTERREY, N.L. - (AGOSTO 24, 2016): FITCH RATINGS
ASIGNÓ LA CALIFICACIÓN DE AA+(MEX) A LA EMISIÓN PROPUESTA DE
CERTIFICADOS BURSÁTILES DE GRUPO BIMBO, S.ADE C.V. (BIMBO) CON
CLAVE DE PIZARRA BIMBO 16 POR UN MONTO DE HASTA MXN8,000 MILLONES,
A TASA FIJA Y CON UN PLAZO DE HASTA 3,640 DÍAS (10 AÑOS). LOS
RECURSOSOVENIENTES DE LA EMISIÓN SE DESTINARÁN AL REFINANCIAMIENTO
DE DEUDA.
FACTORES CLAVE DE LAS CALICACIONES
POSICIÓN FUERTE DE NEGOCIO:
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO RELEJAN SU POSICIÓN DE NEGOCIO SÓLIDA
COMO UN PRODUCTOR GLOBAL LÍDER DE PRODUCTOS PANIFICADOS CON
OPERACIONES EN MÉXICO, ESTADOS UNIDOS, CANADÁ, LATINOAMÉRIROPA Y
ASIA. LA COMPAÑÍA CUENTA CON UN PORTAFOLIO DE MARCAS RECONOCIDAS
CON POSICIONES DE LIDERAZGO EN MUCHAS DE SUS CATEGORÍAS Y EN CADA
MERCADO DONDE PARTIA. SU PORTAFOLIO INCLUYE CUATRO MARCAS CON
VENTAS ANUALES DE USD1 MIL MILLONES Y TRES CON VENTAS MAYORES A
USD500 MILLONES, LO CUAL SUSTENTA SU POSICIÓN DE NEGCIO EN EL LARGO
PLAZO. BIMBO HA MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLE SUS PARTICIPACIONES
DE MERCADO EN ESTADOS UNIDOS Y CANADÁ, DONDE EL ENTORNO COMPETITIVO
ES MÁSUERTE QUE EN MÉXICO. LAS VENTAJAS COMPETITIVAS DE LA COMPAÑÍA
ESTÁN RESPALDADAS EN SU POSICIÓN COMO PRODUCTOR DE BAJO COSTO Y RED
DE DISTRIBUCIÓN EXTENSAPRINCIPALES MERCADOS DONDE OPERA.
BUENA DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA:LAS CALIFICACIONES DE BIMBO
INCORPORAN LA BUENA DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE SUS OPERACIONES
FUERA DE MÉXICO. SUS ADQUISICIONES EN LOLTIMOS AÑOS EN ESTADOS
UNIDOS, CANADÁ Y EUROPA LE HAN PERMITIDO GENERAR INGRESOS Y EBITDA
EN MONEDAS FUERTES LO CUAL CONTRIBUYE A BALANCEAR LA EXPOSICIÓN
ENTMERCADOS CON ECONOMÍAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES. AUN Y CUANDO
SE TIENEN DESAFÍOS PARA MEJORAR LA RENTABILIDAD EN LAS OPERACIONES
DE ESPAÑA Y LATINOAMÉRICAXICO Y NORTEAMÉRICA HAN MOSTRADO UN
RESULTADO POSITIVO. LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE LA
COMPAÑÍA CONTINÚE EXPANDIENDO SUS OPERACIONES EN LOS TERRITS DONDE
OPERA MEDIANTE LA INCORPORACIÓN DE MARCAS FUERTES A SU PORTAFOLIO
DE PRODUCTO Y CAPTURANDO ACCESO A CANALES ESTRATÉGICOS DE
DISTRIBUCIÓN. EN JULIO DE16 BIMBO CONCLUYÓ LA ADQUISICIÓN DE
PANRICO S.A.U. (PANRICO) EN ESPAÑA Y PORTUGAL.ENDENCIA OPERATIVA
POSITIVA:
FITCH ESPERA QUE LOS INGRESOS Y RENTABILIDAD DE BIMBO EN 2016 Y
2017 CONTINÚEN MEJRANDO MEDIANTE CRECIMIENTO ORGÁNICO, EFECTO
POSITIVO DEL TIPO DE CAMBIO Y EFICIENCIAS OPERATIVAS. LOS INGRESOS
PROVENIENTES DE MÉXICO SE BENEFICIARÍAN POR UNJOR ENTORNO DE
CONSUMO, MIENTRAS QUE LOS INGRESOS DE ESTADOS UNIDOS Y CANADÁ
DEBERÍAN AUMENTAR COMO RESULTADO DE CRECIMIENTOS DE VOLUMEN EN
ALGUNAS CATEGORÍAEL EFECTO POSITIVO DE CONVERTIR LAS OPERACIONES DE
MONEDA EXTRANJERA A PESOS MEXICANOS (MXN). SE CONTEMPLA QUE LAS
OPERACIONES DE ESPAÑA PERMANEZCAN PRESIONADS DEBIDO AL ALTO ENTORNO
COMPETITIVO, AL IGUAL QUE LAS DE LATINOAMÉRICA ANTE UN ENTORNO
ECONÓMICO DÉBIL EN LA REGIÓN. FITCH PROYECTA QUE LOS INGRESOS
CONSOLOS DE LA COMPAÑÍA EN PESO MEXICANOS SE INCREMENTARÁN EN
APROXIMADAMENTE 9% EN 2016 Y 5% EN 2017.
ASIMISMO, FITCH ANTICIUN LIGERO AUMENTO EN EL NIVEL DE RENTABILIDAD
DE BIMBO A PESAR DE LA EXPOSICIÓN AL PRECIO DE LAS MATERIAS PRIMAS
DENOMINADAS EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES. FITCHROYECTA UN MARGEN
EBITDA DE ALREDEDOR DE 10% DURANTE 2016 Y 2017, AL INCORPORAR QUE
LAS PRESIONES DE LAS MATERIAS PRIMAS DENOMINADAS EN DÓLARES
ESTADOUNIDENSESSERÍAN COMPENSADAS POR EFICIENCIAS INTERNAS,
INICIATIVAS DE PRECIO MODERADAS Y MENORES COSTOS DE RESTRUCTURA EN
LAS OPERACIONES DE ESTADOS UNIDOS Y CANADÁ.APALANCAMIENTO
ESTABLE:
FITCH PROYECTA QUE BIMBO MANTENGA RELATIVAMENTE ESTABLE SU NIVEL DE
APALANCAMIENTO CON UNA DEUDA TOTAL A EBITDA DE ALREDEDOR DE 3.1
VECES (X) Y DEUDA NETA A EBTIDA DE 2.8X EN 2016. ADEMÁS, ESTOS
INDICDORES DISMINUIRÍAN GRADUALMENTE HACIA 2.9X Y 2.6X EN 2017.
PARA 2016, FITCH ESTIMA QUE LA DEUDA TOTAL DE LA COMPAÑÍA SE
INCREMENTARÁ APROXIMADAMENTE MXN7 MILLONES CON RESPECTO A 2015,
PRINCIPALMENTE POR EL FINANCIAMIENTO DE LA ADQUISICIÓN DE PANRICO Y
EL EFECTO DE LA DEPRECIACIÓN DEL PESO MEXICANO EN LA DEUDA DENINADA
EN DÓLARES ESTADOUNIDENSES. EL FORTALECIMIENTO ESPERADO EN EL
APALANCAMIENTO DE BIMBO HACIA 2017 ESTARÁ ASOCIADO A LA REDUCCIÓN
DE LA DEUDA Y AL AUMENTN LA GENERACIÓN DE EBITDA. PARA LOS ÚLTIMOS
12 MESES (UDM) AL 30 DE JUNIO DE 2016, LA DEUDA TOTAL A EBITDA Y LA
DEUDA NETA A EBITDA DE BIMBO ESTIMADA POR FITCFUERON 3.1X Y 2.9X,
RESPECTIVAMENTE. ASIMISMO, LA DEUDA TOTAL AJUSTADA POR
ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS DE BIMBO, MEDIDA COMO DEUDA TOTAL
AJUSTADA A EBITDA MÁS RETAS (EBITDAR), FUE 3.7X, MIENTRAS QUE SU
DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR FUE 3.5X PARA EL MISMO PERÍODO
MENCIONADO.GENERACIÓN DE FFL SOLIDA:
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO REFLEJAN SU CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE
FLUJDE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVA DE MANERA CONSISTENTE. PARA 2016
FITCH PROYECTA QUE BIMBO GENERARÁ FFL POR ALREDEDOR DE MXN2 MIL
MILLONES DESPUÉS DE CUBRIR INVSIONES EN ACTIVOS (CAPEX) POR MXN10.9
MIL MILLONES Y PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN1.1 MIL MILLONES. EN 2015
EL FFL SE MANTUVO FUERTE EN MXN4.8 MIL MILLONES. FITCHTAMBIÉN
ESTIMA QUE LA CAPACIDAD ANUAL DE FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO) DE
LA COMPAÑÍA, ANTES DE CAPEX Y DIVIDENDOS, SE MANTENDRÁ SÓLIDA EN
ALREDEDOR DE MXNL MILLONES EN 2016 Y 2017. PARA LOS UDM AL 30 DE
JUNIO DE 2016, EL FCO DE BIMBO FUE MXN15.7 MIL MILLONES.
SUPUESTOS CLAVE:
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE CALIFICACIÓN
PARA EL EMISOR INCLUYEN:- CRECIMIENTO EN INGRESOS EN PESOS
MEXICANOS DE 10% EN 2016 Y 5% EN 2017; - MARGEN EBITDA ALREDEDOR DE
10% EN 2016 Y 2017;
- GENERACIÓN ANUAL PROMEDIO DE FFL DE MXN3 MIL MILLONES EN 2016 Y
2017;
- DEUDA TOTAL A EBITDAY DEUDA NETA A EBITDA DE 2.9X Y 2.6X,
RESPECTIVAMENTE, HACIA 2017.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO PODRÍAN PRESIONARSE SI LA DEUDA NETA A
EBITDA SE UBICA POR ARRIBA DE 3.0X DE MANRA SOSTENIDA COMO
RESULTADO DE UN DETERIORO EN SU DESEMPEÑO OPERATIVO O GENERACIÓN DE
FLUJO DE EFECTIVO ASOCIADO A UN ENTORNO DE MERCADO ADVERSO O
ADQUISICION. FITCH NO ANTICIPA ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIÓN
EN EL CORTO PLAZO, PERO SERÍA BUENO PARA LA CALIDAD CREDITICIA DE
LA COMPAÑÍA UNA COMBINACIÓN DE REDN EN EL NIVEL DE DEUDA, MAYOR
GENERACIÓN DE FLUJO OPERATIVO Y FLUJO LIBRE DE EFECTIVO QUE MEJORE
DE MANERA SOSTENIDA LA DEUDA NETA A EBITDA EN NIVELES
MENORESIGUALES A 2.0X.
LIQUIDEZ
LA POSICIÓN DE LIQUIDEZ DE BIMBO ES ADECUADA ACONTAR CON MXN4.6 MIL
MILLONES DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO Y UNA DEUDA DE
CORTO PLAZO DE MXN2.7 MIL MILLONES AL 30 DE JUNIO DE 2016. ADEMÁS,
LA LIQIDEZ ESTÁ RESPALDADA POR LÍNEAS DE CRÉDITO COMPROMETIDAS POR
APROXIMADAMENTE USD2.5 MIL MILLONES (DISPONIBLES 74%) QUE VENCEN
ENTRE 2019 Y 2021. LOS RECURSOSLA EMISIÓN PROPUESTA DE CERTIFICADOS
BURSÁTILES SE UTILIZARÁN PARA REFINANCIAR LOS VENCIMIENTOS DE DEUDA
EN 2019 ASOCIADOS A LA LÍNEA COMPROMETIDA POR USD2MILLONES. LOS
SIGUIENTES PAGOS DE DEUDA SIGNIFICATIVOS DE LA COMPAÑÍA DESPUÉS DEL
REFINANCIAMIENTO SERÍAN EN 2018 POR MXN5 MIL MILLONES Y EN 2020 POR
MXN18MILLONES. FITCH CONSIDERA QUE EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE
DEUDA DE BIMBO ES MANEJABLE AL CONTAR CON BUENA GENERACIÓN DE FLUJO
DE EFECTIVO, LÍNEAS DE CRÉDITOMPROMETIDAS Y ACCESO A LOS MERCADOS
DE CAPITALES Y CRÉDITOS BANCARIOS.
LAS CALIFICACIONES ACTUALES DE BIMBO SON LAS SIGUIENTES:-
CALIFICACIÓN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX);
- EMISIÓN DE CERTIFICADOS BURSÁTILES BIMBO 12 EN AA+(MEX);-
CALIFICACIÓN ISSUER DEFAULT RATING (IDR) EN ESCALA INTERNACIONAL EN
MONEDA EXTRANJERA EN BBB;CALIFICACIÓN IDR EN ESCALA INTERNACIONAL
EN MONEDA LOCAL EN BBB;
- NOTAS SENIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020 EN
BBB;
- NOAS SENIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
BBB.
- NOTAS SENIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2024 EN
BBB.
- NOTAS SENIOR POR USD500 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2044 EN
BBB.
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
ROGELIO GONZÁLEZ(ANALISTA LÍDER)
DIRECTOR
FITCH MÉXICO S.A. DC.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,
MONTERREY, N.L. MÉXICOJOHNNY DASILVA (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTOR