FITCH BAJA CALIFICACIN DE MINERA FRISCO A A-(MEX); PERSPECTIVA SE MANTIENE N
13 Octubre 2016 - 4:16PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (OCTUBRE 13, 2016): FITCH RATINGS
BAJ LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO, S.A.B. DE C.V. (MINERA
FRISCO) DE LA SIGUIENTE MANERA:- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN
ESCALA NACIONAL A A-(MEX) DESDE A+(MEX); - CALIFICACIN DE
CORTOPLAZO EN ESCALA NACIONAL A F2(MEX)DESDE F1(MEX); - CALIFICACIN
A EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DE LARGO PLAZO CON
DENOMINACIN MFRISCO 13 A A-(MEX)DESDE A+(MEX);
- CALIFICACIN PARA LA PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CBS DE
CORTO Y LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO DE HASTA
MXN5,000,000,000.00 (CINCO MIL MILLONES DE PESOS 00/100 M.N.) A
F2(MEX) DESDE F1(MEX);
- CALIFICACIN PARA LA PORCIN DE CORTO PLAZO DEL PROGRAMA DE CBS DE
CORTO Y LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE POR UN MONTO DE HASTA
MXN20,000,000,000.00 (VEINTE MIL MILLONES DE PESOS 00/100 M.N.) A
F2(MEX) DESDE F1(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES NEGATIVA.
LA BAJA EN CALIFICACIN REFLEJA EL DESFASEEN LA EXPECTATIVA DE
DESAPALANCAMIENTO DE LA COMPAA. DE ACUERDO A CLCULOS DE FITCH, LA
COMPAA REGISTR UN INDICADOR DE APALANCAMIENTO NETO DE 5.1X AL
CIERRE DE 2015 Y 5.2X DURANTE LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS
EN JUNIO DE 2016. FITCH PROYECTA QUE ESTA RAZN LLEGARA A 4.6X AL
CIERRE DE 2016. EN TRMINOS DEDLARES ESTADOUNIDENSES, LA RAZN ES DE
4.7X. ESTOS VALORES SON SUPERIORES A LA EXPECTATIVA PREVIA DE FITCH
DE ALREDEDOR DE 4.0X EN 2016 E INFERIORES A 4.0X EN2017. DE IGUAL
MANERA, CONSIDERA LA PRESIN SOBRE EL PERFIL DE LIQUIDEZ DE LA
COMPAA ANTE LOS VENCIMIENTOS PROGRAMADOS DE DEUDA DE CORTO Y
MEDIANO PLAZO. MINERA FRISCO ENFRENTA RETOS IMPORTANTES, ENTRE
ELLOS, ENTORNO DE PRECIOS INTERNACIONALES, OPERACIN, RECURSOS Y
RESERVAS DE LAS UNIDADES MINERAS. LAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO Y LARGO PLAZO DE MINERA FRISCO
INCORPORAN CIERTO NIVEL DE SUBORDINACIN EN SU ESTRUCTURA DE
FINANCIAMIENTOS.LA PERSPECTIVA NEGATIVA REFLEJA LOS RETOS QUE
REPRESENTA LLEVAR A CABO LA ESTRATEGIA DE LA COMPAA QUE DEBER
MATERIALIZARSE PARA ESTABILIZAR LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO Y
NIVELES DE APALANCAMIENTO. DE IGUAL FORMA, INCORPORA EL PROGRAMA DE
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO Y MEDIANO PLAZO DEL ORDEN DE USD240
MILLONES EN LOS PRXIMOS 15 MESES. DURANTE LOS UDM AL CIERRE DE
JUNIO DE 2016 EL SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES FUE DE
MXN123 MILLONES Y EL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO)
DESPUS DE PAGO DE INTERESES FUE DE MXN1,270 MILLONES. LLEVAR A CABO
EXITOSAMENTE LOS PLANES DE INVERSIN QUE RESULTEN ENUN NIVEL MAYOR
DE RESERVAS Y PRODUCCIN QUE ESTABILICEN LA GENERACIN DE FLUJO Y
APALANCAMIENTO NETO EN 4.0X, EN CONJUNTO CON POSICIN ADECUADA DE
LIQUIDEZ, PODRAN SUSTENTAR LA REVISIN DE LA PERSPECTIVA A
ESTABLE.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y ACCIONARIA SLIDA:
LAS CALIFICACIONES CONTINAN SOPORTADAS EN LA FORTALEZA DE SUS
ACCIONISTAS DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS QUE SE HA TRADUCIDO
EN APOYOS FINANCIEROS EN EL PASADO PARA APUNTALAR EL DESARROLLO DE
LA COMPAA. DE IGUAL FORMA, LE BRINDAN FLEXIBILIDAD Y ALTERNATIVAS
FINANCIERAS COMO LNEAS DE CRDITO, ENTRE OTRAS.
FITCH INCORPORA EN LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA LA EXPECTATIVA
DE QUE LA ADMINISTRACIN ENFOCAR SUS ESFUERZOS POR ALCANZAR UN
DESAPALANCAMIENTO GRADUAL A TRAVS DEL INICIO DE OPERACIN DE
DISTINTOS PROYECTOS ACTUALMENTE EN EJECUCIN, TENDIENTES A
INCREMENTAR LA PRODUCCIN EN MINAS ACTUALES. TAMBIN INFLUIR, EN LA
REDUCCIN GRADUAL DEL APALANCAMIENTO, LA PRODUCCIN PROVENIENTE DE
PROYECTOS NUEVOS Y LA REDUCCIN EN INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX).
LO ANTERIOR DEBERA APOYAR LA GENERACIN DE FLUJODE FONDOS LIBRE
(FFL) DISPONIBLE PARA REDUCIR DEUDA.
RECURSOS Y RESERVAS DE LAS MINAS:LA COMPAA REALIZA CONTINUAMENTE
TRABAJOS DE EXPLORACIN CON LA FINALIDAD DE INCREMENTAR LAS RESERVAS
DE MINERAL DE LAS MINAS. ACTUALMENTE, EST EN PROCESO DE EJECUCIN DE
PLANES PARA INCREMENTAR LA PRODUCCIN. MINERA FRISCO CONTINA EL
PROCESO DE CERTIFICACIN DE LOS RECURSOS Y RESERVAS DE SUS UNIDADES.
LAS MINAS QUE TRABAJAN POR DEBAJO DE SU CAPACIDAD SON EL TAJO
ABIERTO DE LA MINA OCAMPO DEBIDO A LA RELACIN ALTA DE DESCAPOTE.
OTRAS MINAS QUE ESTN POR DEBAJO DE SU CAPACIDAD SON EL PORVENIR, LA
CUAL HA LLEGADO AL FONDO DEL TAJO Y EL CORONEL, QUE HA PRESENTADO
REDUCCIONES EN PRODUCCIN DEBIDO AL PROCESO DE RECUPERACIN DE
MINERAL, AS COMO LA MINA MARA CUYA VIDA TIL HA TERMINADO Y SE HA
REALIZADO EL LTIMO DEPSITO DE MINERAL.AN Y CUANDO LA COMPAA CUENTA
CON UNA ESTRUCTURA DE COSTOS BUENA, TANTO LAS VENTAS COMO LA
GENERACIN OPERATIVA SE HAN LIMITADO POR LA DISMINUCIN EN LA
PRODUCCIN DE LOS METALES. DURANTE LOS PRIMEROS SEIS MESES DE 2016 Y
COMPARADO CON EL MISMO PERODO DE 2015, EL VOLUMEN DE PRODUCCIN DE
LOS METALESDISMINUY DE LA SIGUIENTE MANERA: COBRE 10%, ORO 9%Y
PLATA 6%.
DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES:MINERA FRISCO CUENTA CON UNA
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR METAL (UDM AL 30 DE JUNIO DE 2016,
ORO: 61% DEL TOTAL DE INGRESOS, PLATA: 16%, COBRE: 10%, ZINC: 9% Y
PLOMO: 4%) QUE LE PERMITE REDUCIR EL RIESGO DE CONCENTRACIN EN UN
METAL O INDUSTRIA. DE LA MISMA MANERA, LA COMPAA TIENE NUEVE MINAS
EN OPERACIN QUESE ENCUENTRAN EN DIVERSAS ZONAS GEOGRFICAS Y CINCO
DIFERENTES SINDICATOS, QUE LE PERMITEN MITIGAR PARCIALMENTE
CONDICIONES CLIMATOLGICAS ADVERSAS EN CIERTA REGIN GEOGRFICA Y
RIESGOS LABORALES EN UNA MINA EN PARTICULAR.
NIVEL ALTO DE APALANCAMIENTO:
EL APALANCAMIENTO DE MINERA FRISCO SE HA MANTENIDO ELEVADO DESDE LA
ADQUISICIN DE AURICO GOLD MXICO, S.A. DE C.V. (AGM) EN 2012;
REDUCCIN EN LOS PRECIOS DE LOS METALES,AS COMO DISRUPCIONES
OPERATIVAS, PROVOCARON EL DESFASE DEL PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO
DE LA COMPAA.
AL CIERRE DE JUNIODE 2016, EL SALDO DE DEUDA TOTAL SE SITU EN
MXN25.0 MIL MILLONES, DE LOS CUALES APROXIMADAMENTE 78% VENCE ENTRE
LA SEGUNDA MITAD DE 2016 Y HASTA DICIEMBRE DE 2019. POR LOS UDM
TERMINADOS AL CIERRE DE JUNIO DE 2016, LA COMPAA REGISTR UN NIVEL
DE APALANCAMIENTO NETO DE 5.2X (4.7X EN TRMINOS DE DLARES). EL
ENTORNO ACTUAL DE PRECIOS PODRA INFLUIR EN LA VELOCIDAD DE LA
REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA, POR LO QUE LA
RENTABILIDAD DEBER DE SER RESPALDADA A TRAVS DE EFICIENCIAS
OPERATIVAS Y FLEXIBILIDAD FINANCIERA. LA ESTABILIZACIN DEL
INDICADOR DE APALANCAMIENTO NETO HACIA LAS 4.0X PODRA RESULTAR EN
LA REVISIN DE LA PERSPECTIVA DE CALIFICACIN A ESTABLE. LIQUIDEZ Y
PERFIL DE DEUDA:
EN CONJUNTO CON LOS PROYECTOS TENDIENTES A INCREMENTAR LA PRODUCCIN
DE LA COMPAA, FITCH CONTINUAR MONITOREANDO EL PERFIL DE LIQUIDEZ DE
MINERA FRISCO. DURANTE LOS UDM AL CIERRE DE JUNIO DE 2016 EL SALDO
DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES FUE DE MXN123 MILLONES Y EL
FGO REGISTRADO FUE MXN1,270 MILLONES, LOS CUALES SE COMPARAN CON UN
SALDO DE DEUDA DE CORTO PLAZO DE MXN757 MILLONES CON VENCIMIENTO A
FINALES DE 2016. LA COMPAA CUENTA CON LNEAS DE CRDITO NO
COMPROMETIDAS Y DISPONIBLES POR APROXIMADAMENTE MXN1.8 MIL
MILLONES. LA ESTRATEGIA DE MINERA FRISCO CONTEMPLA REFINANCIAR SUS
PASIVOS CON COSTO A FIN DE MEJORAR LA LIQUIDEZ Y EL PERFIL DE DEUDA
DE LA COMPAA.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
MINERA FRISCO SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS DE 9.2% EN PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4
AOS; - MARGEN EBITDA PROMEDIO DE ALREDEDOR DE 35.0%;
- INVERSIONES EN ACTIVOS DE ALREDEDOR DE 8.9% EN PROMEDIO DEL
TOTALDE VENTAS EN LOS PRXIMOS 4 AOS;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO MEDIDO COMO DEUDA NETA A EBITDA DE
ALREDEDORDE 4.6X EN 2016 Y 4.0X EN 2017.SENSIBILIDAD DE LAS
CALIFICACIONES
- LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO PODRAN BAJAR SI TANTO LA
RENTABILIDAD DELA COMPAA COMO SU GENERACIN DE FFL Y LIQUIDEZ SON
AFECTADAS COMO RESULTADO DE LA BAJA EN PRECIOS DE METALES,
DISRUPCIONES OPERATIVAS Y LABORALES, ENTRE OTROS; LO CUAL SE
REFLEJE EN UN NIVEL DE APALANCAMIENTO NETO SUPERIOR A 4.6X.
- LA MATE