HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA E
15 Diciembre 2016 - 5:10PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (15 DE DICIEMBRE DE 2016) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y CORTO
PLAZO DE HR1 PARA EL PROGRAMA DUAL DECEBURS POR P$10,000M DE GRUPO
ELEKTRA.
LA RATIFICACIN SE BASA EN LA CALIFICACIN CORPORATIVA DE GRUPO
ELEKTRA , LA CUAL FUE RATIFICADA EL 15 DE DICIEMBRE DE 2016. DICHA
RATIFICACIN SE BASA EN LA CONTINUA DISMINUCIN DE LA DEUDA NETA QUE
PRESENTA AL 3T16, DEBIDO A LA SANA GENERACIN DE FLE Y LA DISMINUCIN
DE LA DEUDA TOTAL. HAY QUE MENCIONAR QUE LA EMPRESA PRESENTA UNA
ADECUADA CAPACIDAD DE REFINANCIAMIENTO, REPRESENTANDO UNA FORTALEZA
FINANCIERA. ASIMISMO, SE APRECIA UNA MEJOR DISTRIBUCIN DE LA DEUDA
DEBIDO AL REPERFILAMIENTO LLEVADO A CABO DURANTE 2016, SIENDO 2.5%
DE CORTO PLAZO (VS. 42.6% AL 3T15). ADICIONALMENTE, SE TOMAN EN
CUENTA LOS SLIDOS NIVELES DE DSCR CON CAJA QUE PRESENTA LA EMPRESA,
SIN EMBARGO MOSTR PRESIONES EN EL DSCR SIN CAJA POR EL VENCIMIENTO
DEDIVERSAS EMISIONES DURANTE 2016. TAMBIN SE CONSIDERA EL AUMENTO
EN LA GENERACIN DE EBITDA POR UNA REDUCCIN EN LOS COSTOS DEL
NEGOCIO FINANCIERO POR UNA MEJORA EN LA CALIDAD DE LA CARTERA DE
CRDITO, DERIVADO DEL FORTALECIMIENTO EN EL PROCESO DE CRDITO Y
COBRANZA, MIENTRAS QUE LOS COSTOS DEL NEGOCIO COMERCIAL CRECIERON A
UN MENOR NIVEL QUE SUS INGRESOS, MEJORANDO EL MARGEN EBITDA.
EL PROGRAMA DUAL DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GRUPO ELEKTRA POR UN
MONTO DE P$10,000M CUENTA CON FECHA DE AUTORIZACIN POR PARTE DE LA
CNBV DEL 6 DE MARZO DE 2014 CON UNA VIGENCIA DE 5 AOS. BAJO SU
AMPARO SE ENCUENTRAN LAS EMISIONES ELEKTRA 16 Y ELEKTRA 16-2. EN LA
PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE PRESENTA EL DETALLE DE CADA
UNA DE ELLAS.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE
SE BASA LA CALIFICACIN SON:SANOS NIVELES DE DSCR CON CAJA CERRANDO
AL 3T16 EN 7.5X (VS. 18.2X AL 3T15). LOS NIVELES SON INFERIORES AL
AO ANTERIOR DEBIDO A UNA MENOR GENERACIN DE FLE Y UN MAYOR SERVICIO
DE LA DEUDA POR LAS EMISIONES QUE LLEGARON A SU VENCIMIENTO EN
2016, LO CUAL PRODUJO UN DSCR DE 0.7X AL 3T16 (VS. 7.7X AL
3T15).PARA LOS PRXIMOS AOS SE ESPERAN MEJORAS EN ESTE INDICADOR, YA
QUE LA DEUDA DE CORTO PLAZO REPRESENT EL 2.5% DE LA DEUDA TOTAL AL
3T16 (VS. 42.6% AL 3T15).DISMINUCIN EN LA GENERACIN DE FLE CERRANDO
AL 3T16 EN LOS UDM EN NIVELES DE P$6,920M (VS. P$27,497M AL 3T15).
ESTO SE EXPLICA PRINCIPALMENTE POR UNA MAYORCOLOCACIN DE CARTERA,
EN RELACIN CON EL AO ANTERIOR Y MENOR CAPTACIN DE DEPSITOS EN LOS
UDM. SIN EMBARGO, EN EL NEGOCIO COMERCIAL SE CONTINAN
PERCIBIENDOLAS MEJORES NEGOCIACIONES CON PROVEEDORES BENEFICIANDO
EL FLE.
DEUDA NETA NEGATIVA DE LA EMPRESA AL 3T16 PRESENTANDO NIVELES DE
-P$64,328M AL 3T16 (VS. -P$51,274M AL 3T15). LO ANTERIOR SE DEBE A
LA AMORTIZACIN DE LAS EMISIONES ELEKTRA 14, ELEKTRA 14-2 Y ELEKTRA
13 Y UNA CONTINUA GENERACIN DE FLE EN LOS UDM.INCREMENTO DE 24.6%
EN EL EBITDA DE LA EMPRESA, CERRANDO EN NIVELES DE P$12,681M AL
3T16 EN LOSUDM (VS. P$10,176M AL 3T15). ESTO SE DEBE PRINCIPALMENTE
A UNA REDUCCIN EN LOS COSTOS, PRINCIPALMENTE DEL NEGOCIO FINANCIERO
POR UNA MEJOR CALIDAD EN LA CARTERA DE CRDITO, Y EN MENOR MEDIDA A
QUE LOS COSTOS DEL NEGOCIO COMERCIAL CRECIERON A UN MENOR RITMO QUE
SUS INGRESOS.
REDUCCIN EN LOS INGRESOSDEL NEGOCIO FINANCIERO DURANTE LOS UDM AL
3T16. ESTO FUE PRODUCTO DE LA REDUCCIN DE LA TASA ACTIVA QUE OFRECE
LA EMPRESA PARA SUS PRODUCTOS FINANCIEROS.POSIBLES CAMBIOS EN LA
REGULACIN DE LOS ESTADOS UNIDOS A NIVEL ESTATAL. LO ANTERIOR
PUDIERA IMPACTAR LA TASA DE INTERS Y GASTOS DE AEA Y EN
CONSECUENCIA SU NIVEL ACTUAL DE INGRESOS.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSGRUPO ELEKTRA ES UNA ENTIDAD
MEXICANA QUEPOR MEDIO DE SUS SUBSIDIARIAS TIENE OPERACIONES EN
MXICO, ESTADOS UNIDOS DE AMRICA (EUA), CENTRO Y SUDAMRICA. LAS
PRINCIPALES ACTIVIDADES QUE REALIZA LA EMPRESA CORRESPONDEN A
OPERACIONES DE COMERCIO ESPECIALIZADO (VENTA AL MENUDEO DE BIENES Y
SERVICIOS, COMO TRANSFERENCIAS ELECTRNICAS DE DINERO) EN DISTINTOS
PASES, AS COMO DISTINTOS SERVICIOS BANCARIOS (RECEPCIN DE DEPSITOS,
OTORGAMIENTO DE PRSTAMOS Y CRDITOS, REALIZACIN DE INVERSIONES Y
OTRAS OPERACIONES DE BANCA) Y OTROS SERVICIOS FINANCIEROS (PAYDAY
LOANS, SERVICIOS DE SEGURO, ADMINISTRACIN DE RECURSOS DE CUENTAS
INDIVIDUALES PARA EL RETIRO DE LOS TRABAJADORES Y SERVICIOS DE CASA
DE BOLSA).
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERAS DE LA EMPRESA EN DONDE SE EVALAN SUS
MTRICAS FINANCIERAS Y EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO BASE Y
UN ESCENARIO DE ESTRS. LAS PROYECCIONES ABARCAN DESDE EL 4T16 HASTA
EL 4T19. EN LA SEGUNDA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE MUESTRAN LOS
RESULTADOS PROYECTADOS.LA RATIFICACIN EN LA CALIFICACIN SE APOYA EN
LOS NIVELES DE DEUDA NETA QUE MANTIENE LA EMPRESA Y LA DISMINUCIN
QUE PRESENT LA DEUDA EN RELACIN CONEL AO ANTERIOR. ESTO SE DEBE A
LAS AMORTIZACIONES DE LAS EMISIONES ELEKTRA 14-2 (P$1,575M AL
4T15), ELEKTRA 14 (P$2,500M AL 1T16) Y ELEKTRA 13 (P$3,500M AL
2T16), REFLEJANDO LA CAPACIDAD DE REFINANCIAMIENTO DE GRUPO
ELEKTRA. SIN EMBARGO, A CAUSA DE DICHAS AMORTIZACIONES EL DSCR AL
3T16 SE VIO PRESIONADO CERRANDO EN 0.7X (VS. 7.7X AL 3T15), AUNQUE
CONSIDERANDO LA CAJA INICIAL OBTENEMOS UN DSCR CON CAJA DE 7.5X AL
3T16 (VS. 18.2X AL 3T15), REPRESENTANDO LOS SLIDOS NIVELES DEDSCR
QUE LA EMPRESA MANTIENE. DE IGUAL FORMA, CON BASE EN LO ANTERIOR EL
PERFIL DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA MEJOR SIENDO EL 2.5% DE CORTO
PLAZO AL 3T16 (VS. 42.6% AL 3T15), ESTIMANDO QUE ESTO BENEFICIE LOS
NIVELES DE DSCR PARA LOS SIGUIENTES AOS.
ASIMISMO, LA CALIFICACIN SE BASA EN LA MEJORA QUE LA EMPRESA HA
MOSTRADO EN SUS MRGENES OPERATIVOS. EN LOS UDM AL 3T16 LA EMPRESA
PERCIBI INGRESOS CONSOLIDADOS POR P$78,328M (VS. P$76,215M AL
3T15), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 2.8%. LO ANTERIOR SE DEBE AL
INCREMENTO DE 12.6% EN LOS INGRESOS COMERCIALES, CERRANDO EN
P$29,830M (VS. P$26,496M AL 3T15), REPRESENTANDO AL 3T16 EL 38.1%
(VS. 34.8% AL 3T15) DE LAS VENTAS TOTALES DE GRUPO ELEKTRA. LO
ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE AL NUEVO FORMATO QUE PRESENTAN LOS
PUNTOS DE CONTACTO ELEKTRA, ESTRATEGIA DE LA EMPRESA PARA ATRAER MS
CLIENTES Y AUMENTAR EL NIVEL DE VENTAS POR CLIENTE.EL NEGOCIO
FINANCIERO PRESENT UNA DISMINUCIN DE -2.5% EN LOS INGRESOS,
CERRANDO CON P$48,498M AL 3T16 (VS. P$49,719M AL 3T15) Y
REPRESENTANDO 61.9% (VS. 65.2% AL 3T15) DE LOS INGRESOS TOTALES DE
LA EMPRESA. LA DISMINUCIN SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA REDUCCIN DE
-11.6% EN LOS INGRESOS DE BANCO AZTECA PRODUCTO DEL CIERRE DE
UNIDADES Y DE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE ENFOCARSE MS EN
MEJORAR LA CALIDAD DE LA CARTERA QUE EN SU CRECIMIENTO. CON LO
ANTERIOR, BANCO AZTECA PRESENT INGRESOS POR P$32,821M (VS.
P$37,237M AL 3T15).
PARA LOS PRXIMOS PERIODOS, CONFORME SE PRESENTEN LAS APERTURAS BAJO
EL NUEVO FORMATO DE LAS TIENDAS ELEKTRA Y EL CRECIMIENTO EN
CARTERA, SE ESTIMA QUE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS DE LA EMPRESA
PRESENTEN UNA MEJORA, CERRANDO EN P$79,323M EN 2016 (VS. P$75,902M
EN 2015).
EN LOS UDM LA EMPRESA PRESENT UNA GENERACIN DE EBITDAPOR P$12,681M
Y UN MARGEN EBITDA DE 16.2% AL 3T16 (VS. P$10,176M Y 13.4% AL
3T15), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 24.6%. ESTIMAMOS QUE LO
ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE A UN INCREMENTO DE CASI 30.0% EN LA
GENERACIN DE EBITDA DEL NEGOCIO COMERCIAL PRODUCTO DEL CIERRE DE
253 UNIDADES, DE LAS CUALES 247 CORRESPONDEN AUNIDADES B-STORE
(CIERRE EN EL 2T16), DEBIDO A QUE NO ESTABAN SIENDO RENTABLES.
ESTIMAMOS QUE EL CRECIMIENTO DEL EBITDA CONSOLIDADO SE APOYA EN EL
INCREMENTO DECERCA DE 15.0% EN LA GENERACIN DE EBITDA DEL NEGOCIO
FINANCIERO PRODUCTO DE LA MEJORA EN LA CALIDAD DE LA CARTERA DE
BANCO AZTECA, A TRAVS DEL FORTALECIMIENTO EN EL PROCESO DE CRDITO Y
COBRANZA, A TRAVS DE JEFES DE VERIFICACIN Y EJECUTIVOS
ESPECIALIZADOS QUE INCENTIVEN LA COBRANZA DESDE ETAPAS TEMPRANAS
PARA EVITAR EL DETERIORO DE LA CARTERA Y OTORGAR CRDITOS DE MEJOR
CALIDAD, ESTO SEPARANDO CADA UNA DE LAS FUNCIONES YA QUE
ANTERIORMENTE SOLAMENTE SE CONTABA CON UNA PERSONA PARA REALIZAR
LAS DOS FUNCIONES. CON LO ANTERIOR, LA EMPRESA PRESENT UNA MEJORA
EN EL IMOR CONSOLIDADO ALCANZANDO NIVELES DE 3.7% AL 3T16 (VS. 7.7%
AL 3T15).
PARA LOS PRXIMOS AOS, SE ESTIMA QUE EN LA MANERA EN QUE LA EMPRESA
COMIENCE A PRESENTAR APERTURAS DE PUNTOS DE CONTACTO Y ESTOS
MADUREN, AS COMO SE INCREMENTE LA COLOCACIN DE CARTERA DE CRDITO Y
MANTENGA EL IMOR EN NIVELES SIMILARES, EL EBITDA CONSOLIDADO BAJO
EL ESCENARIO BASE PRESENTE UNA MEJORA PAULATINA, CERRANDO EN EL
2016 EN P$12,837M (VS. P$10,734M EN 2015), CON UN MARGEN EBITDA
ESTIMADO DE 16.2% EN 2016 (VS. 14.1% A 2015).
PARA LOS UDM AL 3T16, LA EMPRESA EROG UN TOTAL DE CAPEX POR
P$2,221M (P$1,801M AL 3T15), MOSTRANDOUN INCREMENTO DE 11.6%. LO
ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA APERTURA DE UNIDADES ELEKTRA
BAJO EL NUEVO FORMATO Y AL PLAN DE GRUPO ELEKTRA DE RECONFIGURAR
100 UNIDADES ANUALES DE ELEKTRA AL NUEVO FORMATO. EL NUEVO FORMATO
ES DE MAYOR TAMAO. ASIMISMO, EL CRECIMIENTO OBEDECE A LA APERTURA
DE TIENDAS DE SERVICIOS FINANCIEROS. PARA LOS PRXIMOS PERIODOS SE
ESTIMAN MAYORES NIVELES DE CAPEX DE ACUERDO AL PLAN DE EXPANSIN DE
LA EMPRESA, CON LO QUE SE ESPERAN NIVELES DE P$2,411M PARA 2016
(VS. P$1,482M EN 2015).
EN TRMINOS DE LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO, GRUPO ELEKTRA
PRESENT UN DECREMENTO EN EL CICLO DE CONVERSIN DEEFECTIVO,
PRINCIPALMENTE POR EL AUMENTO MARGINAL EN LOS NIVELES DE
INVENTARIO, EN LNEA CON EL CRECIMIENTO EN SU OPERACIN, CON LO QUE
AL 3T16 PRESENT 124 DAS INVENTARIO (VS. 122 DAS AL 3T15). PARA LOS
SIGUIENTES AOS, SE ESPERA QUE LA EMPRESA CONTINE CON UNA SANA
ROTACIN DE INVENTARIOS, SIN EMBARGO SE ESTIMAN LIGERAS PRESIONES
DEBIDO A MAYOR OPERACIN, ESTIMANDO QUE EN 2016 CIERREN EN 129 DAS
(VS. 120 DAS EN 2015). POR OTRA PARTE, LOS DAS POR PAGAR A
PROVEEDORESPRESENTARON AL 3T16 NIVELES DE 101 DAS (VS. 82 DAS AL
3T15), PRODUCTO DE LAS MEJORES NEGOCIACIONES QUE LOGR GRUPO ELEKTRA
CON SUS PROVEEDORES PARA PODER MEJORAR SU CICLO DE EFECTIVO SIN
VERSE PRESIONADOS POR LA RECONFIGURACIN EN LAS TIENDAS ELEKTRA, LAS
CUALES INCORPORAN UN MAYOR ESPACIO DE EXHIBICIN. PARA LOS PRXIMOS
PERIODOS SE ESPERA QUE LA EMPRESA CONTINE MEJORANDO SUS DAS
PROVEEDOR EN LNEA CON EL CRECIMIENTO EN SU OPERACIN, CON LO QUE SE
ESTIMA QUE CIERREN EN 2016 EN 107 DAS (VS. 89 DAS EN 2015).
EN CUANTO A LOS DAS DE CUENTAS POR COBRAR, ESTOS CERRARON EN 199DAS
AL 3T16 (VS. 214 DAS AL 3T15), MEJORA QUE SE DEBE PRINCIPALMENTE A
LAS EFICIENCIAS IMPLEMENTADAS EN LOS PROCESOS DE ORIGINACIN Y
COBRANZA DE LA CARTERADE BANCO AZTECA, DEBIDO A LA ESTRATEGIA DE LA
EMPRESA DE ENFOCARSE EN LA CALIDAD DE LA CARTERA, MS QUE EN EL
CRECIMIENTO. PARA LOS PRXIMOS AOS, SE ESPERA QUELA EMPRESA CONTINE
ENFOCNDOSE EN LA CALIDAD DE LA CARTERA, PRESENTANDO 206 DAS DE
CUENTAS POR COBRAR EN 2016 (VS. 207 DAS EN 2015).AL 3T16 LA EMPRESA
PRESENT UNA CARTERA BRUTA CONSOLIDADA DE BANCO AZTECA MXICO, AEA Y
BANCO AZTECA LATINOAMRICA POR P$74,341M (VS. P$67,646M AL 3T15),
PRESENTANDO UN INCREMENTO DE 9.9%. LO ANTERIOR SE DEBE
PRINCIPALMENTE AL INCREMENTO DE 14.6% EN LA CARTERA BRUTA DE BANCO
AZTECA CERRANDO AL 3T16 CON P$59,903M (VS.P$52,273M AL 3T15) Y AL
INCREMENTO DE 1.5% EN LA CARTERA DE AEA, PRESENTANDO NIVELES DE
P$5,391M (VS. P$5,309M AL 3T15). PARA LOS PRXIMOS PERIODOS, SE
ESTIMA QUE LA EMPRESA CONTINE INCREMENTANDO SU ORIGINACIN DE
CARTERA CONSOLIDADA, ASIMISMO QUE SE MANTENGA LA CALIDAD DE LA
MISMA.
DURANTE LOS UDMAL 3T16, LA GENERACIN DE FLE DE LA EMPRESA PRESENT
UN DECREMENTO DE -74.8%, CERRANDO EN NIVELES DE P$6,920M (VS.
P$27,497M AL 3T15). LO ANTERIOR FUE PRODUCTODE LA REDUCCIN EN EL
CICLO DE CONVERSIN DE EFECTIVO DE LA EMPRESA PRODUCTO DE LA MAYOR
COLOCACIN DE CARTERA Y LA GENERACIN DE DEPSITOS EN LOS UDM. PARA
LOS PRXIMOS PERIODOS SE ESPERAN MEJORAS EN EL FLE, DEBIDO A LA
MEJORA PAULATINA EN LOS DAS PROVEEDOR Y A LA SANA TENDENCIA
ESPERADA EN LOS DAS INVENTARIO DE LAEMPRESA, AL IGUAL QUE LOS
MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS, POR LO QUE SE ESTIMA UN FLE PARA
2016 DE P$5,564M (VS. P$17,434M EN 2015).POR SU PARTE, LA DEUDA
TOTAL PRESENT UN DECREMENTO DE -5.5%, CON NIVELES DE P$18,730M (VS.
P$19,812M AL 3T15), SI SE CONTEMPLAN LOS NIVELES DE EFECTIVO E
INVERSIONES EN VALORES NO RESTRINGIDOS, LA DEUDA NETA PRESENTA
NIVELES DE -P$64,328M (VS. -P$51,274M AL 3T15), REPRESENTANDO UN
DECREMENTO DE -25.5%. ESTO NOS HABLA DE LA FORTALEZA FINANCIERA QUE
PRESENTA LA EMPRESA EN SU CAPACIDAD DE GENERACIN DE EFECTIVO.ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE LAS LTIMAS DOS EMISIONES SE LIQUIDARON A
TRAVS DE LA COLOCACIN DE LA EMISIN ELEKTRA 16 POR UNMONTO TOTAL DE
P$5,000M Y CON UN PLAZO DE TRES AOS. ASIMISMO, GRUPO ELEKTRA COLOC
LA EMISIN ELEKTRA 16-2 EN EL 2T16, POR UN MONTO TOTAL DE P$500M CON
UN PLAZO DE SIETE AOS, DESTINANDO LOS FONDOS PARA CAPITAL DE
TRABAJO. PARA LOS PRXIMOS PERIODOS, SE ESTIMA QUE LA EMPRESA
DISMINUYA SUS NIVELES DE DEUDA CONFORME PRESENTE MEJORES RESULTADOS
OPERATIVOS Y LA VAYA LIQUIDANDO CONFORME A SU CALENDARIO DE
VENCIMIENTOS, ESPERANDO QUE AL CIERRE DE 2016 PRESENTE UNA DEUDA
TOTAL PORP$15,077M (VS. P$18,119M EN 2015).
EL PASADO 1 DE DICIEMBRE LA EMPRESA ANUNCI QUE EL 30 DE DICIEMBRE
REALIZAR EL PAGO ANTICIPADO DE US$275M DE LAS SENIOR NOTES QUE
VENCEN EN AGOSTO DE 2018. ASIMISMO, PREVIO AL PAGO ANTICIPADO,
GRUPO ELEKTRA CANCELAR US$45MILLONES DEL MISMO BONO QUE RECOMPR CON
ANTERIORIDAD. SIN EMBARGO, HR RATINGS CONSIDER EN EL ESCENARIO
BASE, QUE LA EMPRESA REALICE UN PAGO ANTICIPADO DE LOSSENIOR NOTES
POR EL EQUIVALENTE EN USD DE P$3,500M CON LOS RECURSOS OBTENIDOS
POR LAS EMISIONES DINEXCB 16 Y DINEXCB 16-2.ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
MARIEL PLATT
ANALISTA
MARIEL.PLATT@HRRATINGS.COM
MARA JOSARCE
ASOCIADA DE CORPORATIVOS
MARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COM
LUIS QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLDTRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA PORHR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN
COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL
ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR PROGRAMA DUAL LP (P$10,000M): HR AA /
PERSPECTIVA ESTABLE
PROGRAMA DUAL CP (P$10,000M): HR1FECHA DE LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN PROGRAMA DUAL LP (P$10,000M): 9 DE DICIEMBRE DE
2015PROGRAMA DUAL CP (P$10,000M): 9 DE DICIEMBRE DE 2015
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HRRATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 4T07 - 3T16
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
E INFORMACIN ACTUAL DICTAMINADA (CASTILLO MIRANDA Y COMPAA,
S.C.)CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS
QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/AHR RATINGS
CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO, LA
EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORADE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COMSE PUEDE
CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y
(III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACINDE NUESTRO COMIT DE
ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, PORPARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN
INFORMACINOBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DEINSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTOO SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRACONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSECOMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/OTENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN.