HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE P
23 Febrero 2017 - 1:35PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (23 DE FEBRERO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN
GCARSO 12.
LA RATIFICACIN DELA CALIFICACIN SE DERIVA EN QUE LA EMPRESA CUMPLI
CON NUESTRAS PROYECCIONES, MOSTRANDO UNA SLIDA CAPACIDAD DE PAGO
QUE MUESTRA LA EMPRESA PARA CUBRIR SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS,
PRESENTANDO UNA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR)
EN LOS UDM DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15) Y UN BAJO NIVEL DE
AOSDE PAGO DE LA DEUDA NETA SOBRE FLE (DN/FLE) DE 0.3 AOS AL 3T16
(VS. -0.8 AOS AL 3T15). PARA LOS PRXIMOS AOS SE ESPERA QUE LA
EMPRESA MANTENGA NIVELES SIMILARES DEBIDO AL PROCESO DE
REFINANCIAMIENTO SOBRE LA EMISIN GCARSO 12 VA EL PROGRAMA DUAL POR
P$10,000M Y EL CRDITO PUENTE PARA LA CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO
SAMALAYUCA-SSABE MEDIANTE PROJECT FINANCE A 18 AOS. LO ANTERIOR ES
PRODUCTO DE UN ALZA EN LOS MRGENES EBITDA DURANTE LOS UDM, DEBIDO A
MAYORES NIVELES DE EFICIENCIAS Y UNA SANA DIVERSIFICACIN DE SUS
LNEAS DE NEGOCIO. SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA CONTINE PARA LOS
PRXIMOS AOS CONSIDERANDO LA ESTRECHA RELACIN QUEGRUPO CARSO
MANTIENE POR TEMAS OPERATIVOS Y FINANCIEROS CON EMPRESAS
RELACIONADAS (AMRICA MVIL, GRUPO FINANCIERO INBURSA, IDEAL, ENTRE
OTRAS). HR RATINGS DARSEGUIMIENTO AL PROCESO DE REFINANCIAMIENTO DE
LA DEUDA DURANTE EL 1S17, AS COMO LA INCORPORACIN DE LOS NUEVOS
PROYECTOS QUE SE ADJUDICARON A INICIOS DEL 2017.
GRUPO CARSO CUENTA CON UNA EMISIN VIGENTE EN EL MERCADO CON CLAVE
DE PIZARRA GCARSO 12 UTILIZANDO LA TOTALIDAD DEL PROGRAMA DUAL
DECEBURS DE CORTO Y LARGO PLAZO, EL CUAL FUE AUTORIZADO EL 14 DE
FEBRERO DE 2012 POR P$5,000M. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO
ADJUNTO SE MUESTRAN LAS CARACTERSTICAS DE GCARSO 12 AL AMPARO DEL
PROGRAMA.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSCALIFICACIN DEL EMISOR
GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GRUPO CARSO Y/O LA EMPRESA)
REPRESENTAUN CONGLOMERADO DE EMPRESAS CONSTITUIDO EN EL 1980.
CUENTA CON PRESENCIA DENTRO DE LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIN,
NERGA, ELECTRNICA, AUTOMOTRIZ, TELECOMUNICACIONES, COMERCIAL Y
PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA. LA EMPRESA SE DIVIDE EN CUATRO
SECTORES ESTRATGICOS: COMERCIAL, CON GRUPO SANBORNS (INTEGRADO POR
SUBSIDIARIAS RECONOCIDAS A NIVEL NACIONAL E INTERNACIONAL COMO SON
SANBORNS, SEARS, ISHOP, SAKS FIFTH AVENUE, ENTRE OTRAS); INDUSTRIAL
Y MANUFACTURERO, A TRAVS DE GRUPOCONDUMEX (CONDUMEX);
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, MEDIANTE CARSO INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN (CICSA) Y ENERGA VA CARSO ENERGY.
PARAMAYOR DETALLE SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE GRUPO CARSO,
SE PUEDE CONSULTAR LA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
SLIDOS NIVELES DE DSCR. ANTE LAS MEJORAS OBSERVADAS EN MARGEN
EBITDA, AUNADO A LOS BENEFICIOS OBTENIDOS EN EL FINANCIAMIENTO DEL
CAPITAL DE TRABAJO, EL FLE CRECI HASTA P$8,271M (VS. P$638M AL
3T15). LO ANTERIOR AUNADO A LOS DIVIDENDOS COBRADOS POR P$315M
PERMITIERON QUE LA EMPRESA MOSTRARA UN DSCR DE 2.7X AL 3T16 (VS.
0.7X AL 3T15). EN EL FUTURO SE ESPERA QUE CONTINEN MOSTRANDO ESTOS
NIVELES DEBIDO A LOS PLANES DE REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA
ACTUAL.
REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA. AL 3T16 LA EMPRESA PRESENTA UNA
ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE SU TOTALIDAD ES DE CORTO PLAZO (VS. 37.5%
AL 3T15). COMO PARTE DE LA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO,
ACTUALMENTE GRUPO CARSO RECIBI LA AUTORIZACIN EL 17 DE FEBRERO DEL
2017 SOBRE EL NUEVO PROGRAMA DUAL POR HASTA P$10,000M, CALIFICADO
POR HR RATINGS EN HR+1, CON EL CUAL SE ESPERA REFINANCIAR LA GCARSO
12 Y LA DEUDA BANCARIA DE CORTO PLAZO.
RELACIN ESTRATGICA CON EMPRESAS RELACIONADAS. GRUPO CARSO MANTIENE
UNA RELACIN ESTRATGICA CON DIVERSAS EMPRESAS RELACIONADAS QUE LE
BRINDAN RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO. ENTRE LAS PRINCIPALES
EMPRESAS RELACIONADAS SE PUEDEN MENCIONAR AMRICA MVIL, IDEAL Y
GRUPO FINANCIERO INBURSA, LAS CUALES MANTIENEN CALIFICACIONES IGUAL
O MAYORES EN EQUIVALENCIAA HR AA (EMITIDAS POR OTRAS AGENCIAS
CALIFICADORAS).
MAYORES NIVELES DE EBITDA. DEBIDO A UNA MAYOR EFICIENCIA OPERATIVA
EN EL SEGMENTO INDUSTRIAL Y UNA MAYOR PROMOCIN DE LAS REAS MS
RENTABLES (TELEFONA, RESTAURANTES Y MARCAS PROPIAS) DEL SEGMENTO
COMERCIAL,OBSERVAMOS UN CRECIMIENTO EN EL EBITDA DE 18.0%
ALCANZANDO P$13,927M EN LOS UDM AL 3T16 (VS. P$11,806M AL
3T15).MAYORES NIVELES DE INGRESOS. GRUPO CARSO REPORT UN INCREMENTO
EN LOS INGRESOS TOTALES POR 6.3% CERRANDO EN P$92,991M AL 3T16 (VS.
P$87,500M AL 3T15). ESTO SE DEBE A QUE EL SECTOR COMERCIAL SE VIO
BENEFICIADO ANTE LA APERTURA EN TIEMPO Y FORMA DE LAS NUEVAS
TIENDAS Y RENOVACIONES. ASIMISMO, EL SEGMENTO INDUSTRIAL MOSTR
BENEFICIOS ANTE LAS MAYORES VENTAS DE CABLES ESPECIALIZADOS PARA
PROYECTOS DE CONSTRUCCIN, TELECOMUNICACIN Y LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ.RESULTADOS PROYECTADOS EN LNEA CON PLANES DE
CRECIMIENTO: SE ESTIMA PARA LOS PRXIMOS AOS UN CRECIMIENTO GRADUAL
SOBRE LA GENERACIN DE FLE ANTE LASESTRATEGIAS ESPERADAS EN INGRESOS
Y RENTABILIDAD COMO PARTE PRINCIPALMENTE DEL SEGMENTO COMERCIAL E
INDUSTRIAL. CON ESTO SE ESTIMA UNA ADECUADA CAPACIDAD DE PAGO POR
PARTE DE LA EMPRESA SOBRE SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS PARA LOS
PRXIMOS AOS.
LARATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN QUE LA
EMPRESA CUMPLI CON LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS, MOSTRANDO UN
INCREMENTO DE LA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR)
EN LOS UDM ALCANZANDO NIVELES DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15).
LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE UNA MAYOR GENERACIN DE FLEIMPULSADO POR
MEJORAS OPERATIVAS EN LOS SEGMENTOS COMERCIAL E INDUSTRIAL,
REDUCIENDO ALGUNOS DE SUS PRINCIPALES COSTOS PERMITIENDO ALCANZAR
ADECUADOS MRGENES DE EBITDA. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE ESPERA
DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES QUE LA EMPRESA MANTENGA DICHAS
EFICIENCIAS, AS COMO EL REFINANCIAMIENTO DE LOSCRDITOS ACTUALES CON
LO CUAL SE REDUZCA LA PRESIN DE ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO PLAZO.
ADICIONALMENTE GRUPO CARSO MANTIENE UNA RELACIN OPERATIVA Y
FINANCIERACON EMPRESAS RELACIONADAS, COMO SON AMRICA MVIL, GRUPO
FINANCIERO INBURSA, IDEAL, ENTRE OTRAS, POR LO QUE SE ESPERA UNA
CONTINUIDAD DE LOS BENEFICIOS RECIBIDOS.
ACTUALMENTE LA EMPRESA CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CEBURS
VIGENTE HASTA EL 13 DE FEBRERO DEL 2017 POR UN MONTO DE HASTA
P$5,000M, POR LO QUE COMO SE MENCIONA ANTERIORMENTE, GRUPO CARSO
RECIBI LA AUTORIZACIN EL 17 DE FEBRERO DEL 2017 SOBRE EL NUEVO
PROGRAMA DUAL DECEBURS POR UN MONTO ACTUALIZADO DE P$10,000M
DURANTE EL 1T17. ESTE NUEVO PROGRAMA DUAL TENDRA UNA VIGENCIA DE 5
AOS A PARTIR DE SU FECHA DE AUTORIZACIN, DURANTE LOS CUALES ESTIMAN
UTILIZAR LOS RECURSOS QUE SE OBTENGAN DE LAS EMISIONES A CORTO Y
LARGO PLAZO AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL PARA SATISFACER NECESIDADES
OPERATIVAS, REFINANCIAMIENTO DE DEUDA, SUSTITUCIN DE PASIVOS Y EL
FINANCIAMIENTO DE NUEVOS PROYECTOS. LAS PROYECCIONES ESTIMAN QUE
DURANTE EL 2017 LA EMPRESA SUSTITUIR LA GCARSO 12 VA EL PROGRAMA
DUAL POR HASTA P$10,000M, AS COMO EL CRDITO PUENTE PARA LA
CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE MEDIANTE UN PROJECT
FINANCE CON VIGENCIA DE 18 AOS.
GRUPO CARSO REPORT UN CRECIMIENTO EN INGRESOS TOTALESDE 6.3% EN LOS
UDM, ALCANZANDO UN TOTAL DE P$92,991M AL 3T16 (VS. P$87,500M AL
3T15), IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR EL SEGMENTO COMERCIAL (GRUPO
SANBORNS), QUE CONSTITUYE LA PRINCIPAL LNEA DE NEGOCIO DE LA
EMPRESA CON 49.8% DE PARTICIPACIN SOBRE LOS INGRESOS EN LOS UDM AL
3T16 (VS. 50.0% AL 3T15). EL CRECIMIENTO EN ESTE SEGMENTO SE DEBE
PRINCIPALMENTE A LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR LA ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO (6 TIENDAS EN LOS UDM) Y REMODELACIN DE TIENDAS (4
TIENDAS EN LOS UDM), QUE CERRANDO CON UN TOTAL DE 434 TIENDAS AL
3T16 (VS. 428 TIENDAS AL 3T15), CON UNA SUPERFICIE DE 1,148,068M2
AL 3T16 (VS. 1,114,297M2 AL 3T15). ASIMISMO EL DESEMPEO EN VENTAS
MISMAS TIENDAS (VMT) FUE DE 9.5% AL 3T16 (VS. 9.1% AL 3T15), EL
CUAL HA SEGUIDO CRECIENDO POR EL IMPULSO DE MARCAS PROPIAS EN
TIENDAS SEARS, AS COMO POR EL LANZAMIENTO DE LOS NUEVOS PRODUCTOS
DE LA MARCA APPLE EN TIENDAS DE ISHOP. CONSIDERAMOS QUE LA
TENDENCIA DE REMODELACIONES Y APERTURA DE TIENDAS CONTINUAR, AUNQUE
A UN MENOR RITMO QUE EL OBSERVADO.
EL SEGMENTO INDUSTRIAL (CONDUMEX) TAMBIN CONTRIBUY AL INCREMENTO DE
LOS INGRESOSTOTALES VA UNA MAYOR VENTA DE CABLES ESPECIALIZADOS
PARA PROYECTOS DE CONSTRUCCIN, DE TELECOMUNICACIN Y PARA LA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ. ESTO ES PRODUCTO DE LAESTRECHA RELACIN CON
LAS OEMS (FABRICANTES DE EQUIPAMIENTO ORIGINAL) DE AUTOMVILES, LA
ESTRATEGIA DE DISTRIBUCIN A NIVEL MUNDIAL DE CABLES A TRAVS DE
SOCIOSCOMERCIALES Y LOS NEGOCIOS CON EMPRESAS RELACIONADAS, DADOS
LOS PROYECTOS ESPERADOS EN LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES CON
AMRICA MVIL. COMO COMPLEMENTO,EN LOS LTIMOS NUEVE MESES DEL 2016
(9M16), SE HA RECUPERADO EL PRECIO INTERNACIONAL DEL COBRE, EL CUAL
ES LA BASE DE LA MAYOR PARTE DE PRODUCTOS OFRECIDOS PORCONDUMEX,
ALCANZANDO UN PRECIO POR TONELADA 1.8% MS ALTO EN COMPARACIN CON EL
CIERRE DEL 2015 (US$4,722 A SEPTIEMBRE 2016 VS. US$4,639 A
DICIEMBRE 2015).EL SEGMENTO DE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN
(CICSA) MANTUVO CRECIMIENTOS CONSTANTES DE INGRESOS PROVENIENTES DE
SERVICIOS DE INSTALACIN O DUCTOS PARA LA INDUSTRIA DE
TELECOMUNICACIONES EN MXICO Y SUDAMRICA, AS COMO POR LA
PARTICIPACIN EN INFRAESTRUCTURA PARA LOS DISTINTOS PROYECTOS
RELACIONADOS CON CARRETERAS A NIVEL NACIONAL. LO ANTERIOR TRAJO
VENTAS POR P$17,855M AL 3T16 (VS. P$17,071M AL 3T15), REPRESENTANDO
UN CRECIMIENTO DE 4.6%.
EN TRMINOS DEL BACKLOG REPORTARON UN MENOR VALOR POR -13.0%
ALCANZANDO P$12,928M AL 3T16 (VS. P$14,868M AL 3T15), SINCONSIDERAR
LOS PROYECTOS DE COLABORACIN CONJUNTA (O EN CONSORCIO CON OTRAS
EMPRESAS). SE ESPERA QUE DURANTE LOS PRXIMOS PERIODOS, SE MUESTREN
BENEFICIOS ADICIONALES RELACIONADOS CON LA CONSTRUCCIN DE LA PISTA
3 DEL NAICM, LA CUAL CONSIDERA EL SISTEMA DE PRECARGA E
INSTRUMENTACIN GEOTCNICA, INFRAESTRUCTURA, ESTRUCTURA DE PAVIMENTOS
Y, OBRA CIVIL DE AYUDAS VISUALES Y NAVEGACIN, AS COMO LA
CONSTRUCCIN DEL EDIFICIO TERMINAL DEL NAICM. ESTAS PROPUESTAS
FUERON ASIGNADAS EL2 DE SEPTIEMBRE DEL 2016 Y 6 DE ENERO DEL 2017,
RESPECTIVAMENTE.
POR LTIMO, CARSO ENERGY CERR EN P$793M AL 3T16 (VS. P$571M AL
3T15), GRACIAS A LAS RENTAS PROVENIENTES DE LA PLATAFORMA PETROLERA
DENOMINADA INDEPENDENCIA I CON PEMEX, AS COMO DE CIERTOS CONTRATOS
RELACIONADOS CONLA INGENIERA Y CONSTRUCCIN DE DUCTOS.CON BASE EN LO
ANTERIOR, GRUPO CARSO LOGR ALCANZAR MEJORES EN TRMINOS DE
EFICIENCIA OPERATIVA, DONDE EN LOS UDM SE REPORT UN CRECIMIENTO DE
18.0% SOBRE LOS NIVELES DE EBITDA CON MONTOS DE P$13,927M AL 3T16
(VS. P$11,806M AL 3T15). ESTO FUE CONSECUENCIA DE LAS MEJORAS
OPERATIVAS TANTO EN EL SEGMENTO INDUSTRIAL COMO EN EL SEGMENTO
COMERCIAL. CON LO ANTERIOR, EN LOS UDM EL MARGEN EBITDA MOSTR UN
NIVEL DE 15.0% AL 3T16 (VS. 13.5% AL 3T15). CALCULAMOS QUE LA
EMPRESA MANTENDR MRGENES CERCANOS AL 14.0% COMO RESULTADOS DE LA
TENDENCIA EN LA ECONOMA Y LOS PROYECTOS QUE TIENE CONTEMPLADOS EN
SU BACKLOG.
GRUPO CARSO MOSTR UNA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE)
MAYOR, CON UN TOTAL DE P$8,271M AL 3T16 (VS. P$638M AL 3T15),
DERIVADO PRINCIPALMENTE POR LA MAYOR ABSORCIN DE COSTOS OPERATIVOS
MENCIONADA, AUNADO A LOS BENEFICIOS RELACIONADOS CON UN MAYOR
APROVECHAMIENTO EN FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES EN EL
SEGMENTOCOMERCIAL. ADICIONALMENTE, GRUPO CARSO RECIBI P$315M EN
DIVIDENDOS AL 3T16 (VS. P$679M AL 3T15) COMO PARTE DE LAS
INVERSIONES QUE MANTIENE ACTUALMENTE EN DIVERSOS NEGOCIOS.
LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA CRECIERON UN 26.7%
ALCANZANDO UN MONTO DE P$10,144M AL3T16 (VS. P$8,006M AL 3T15).
ESTO RELACIONADO CON LA TOMA DE UN CRDITO PUENTE MEDIANTE EL CUAL
FINANCIARON LAS NECESIDADES DE INVERSIN PARA EL GASODUCTO
SAMALAYUCA-SSABE POR PARTE DE CARSO ENERGY. ADICIONALMENTE SE
CONSIDERA LA EMISIN GCARSO 12, MISMA QUE MANTIENE UN VENCIMIENTO
PRXIMO, GENERANDO QUE LA DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA MUESTRE UNA
CONCENTRACIN DEL 100% EN EL CORTO PLAZO (VS. 37.5% AL 3T15).
TOMANDO EN CUENTA EL EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES, LA DEUDA NETA
INCREMENT A NIVELES DE P$2,840M AL 3T16 (VS. -P$488M AL 3T15)
PRINCIPALMENTE POR LA INCORPORACIN DEL CRDITO PUENTE MENCIONADO
ANTERIORMENTE.CABE MENCIONAR QUE LA EMPRESA REPORT UNA SALIDA DE
EFECTIVO RELACIONADA A LA ADQUISICIN DEL 14% DE LA
PARTICIPACINACCIONARIA DE SEARS OPERADORA MXICO S.A. (SEARS MXICO)
ALCANZANDO UNA TENENCIA TOTAL DE 98.94%, AS COMO UN 14% SOBRE
INMUEBLES SROM S.A. DE C.V. (INMUEBLESSROM). LO ANTERIOR TUVO UN
IMPACTO SOBRE LOS NIVELES DISPONIBLES DE EFECTIVO POR UN MONTO DE
US$106M.
COMO PARTE DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DEANLISIS, EN LOS UDM
LOS NIVELES DE LA RAZN DE AOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE (DN /
FLE) CERRARON EN 0.3 AOS AL 3T16 (VS. -0.8 AOS AL 3T15), DEBIDO
ALAUMENTO EN LA DEUDA TOTAL, SIN EMBARGO, LA EMPRESA SIGUE
PRESENTANDO INDICADORES SLIDOS. ASIMISMO, LA RAZN DE COBERTURA DEL
SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR POR SUSSIGLAS EN INGLS) EN LOS UDM MOSTR
NIVELES DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15), DEBIDO AL BAJO SERVICIO
DE DEUDA QUE PRESENT EN LOS UDM Y LA MEJORA MOSTRADA EN SU
GENERACIN DE FLE.
GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GRUPO CARSO Y/O LA EMPRESA) REPRESENTA
UN CONGLOMERADO DE EMPRESAS CONSTITUIDO EN EL 1980. CUENTA CON
PRESENCIA DENTRO DE LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIN, ENERGA,
ELECTRNICA, AUTOMOTRIZ, TELECOMUNICACIONES, COMERCIAL Y PROYECTOS
DE INFRAESTRUCTURA. LA EMPRESA SE DIVIDE EN CUATRO SECTORES
ESTRATGICOS: COMERCIAL, CON GRUPO SANBORNS (INTEGRADO POR
SUBSIDIARIAS RECONOCIDAS A NIVEL NACIONAL E INTERNACIONAL COMO SON
SANBORNS, SEARS, ISHOP, SAKS FIFTH AVENUE, ENTRE OTRAS); INDUSTRIAL
Y MANUFACTURERO, A TRAVS DE GRUPO CONDUMEX (CONDUMEX);
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, MEDIANTE CARSO INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN (CICSA) Y ENERGA VA CARSO ENERGY. PARA MAYOR DETALLE
SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE GRUPO CARSO, SE PUEDE CONSULTAR
LA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHUMBERTO PATIO
ANALISTA DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR CORPORATIVOS / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACINPASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)SIGUIENTE(S)
METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN
COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL
ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR AAA / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA
ACCIN DE CALIFICACIN 29 DE MARZO DEL 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HRRATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. DEL 1T11 AL
3T16
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE, DATOS DE PROYECTOS (BACKLOG)
PROPORCIONADOS POR LA EMPRESA E INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL
INTERNA AL 3T16.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERONUTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HRRATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA ELSEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE
VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DEHR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVASAL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES Y SE BASAN
EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U
OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE
HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LASCALIFICACIONES Y/U OPINIONES
OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL
DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR,VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA,DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO,NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD O
TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE CUALQUIER
ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO DE ESA
INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE DEUDA
CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE CALIFICACIN
CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA BONDAD DEL
INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA OPININ
SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA ADMINISTRACIN
DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE MODIFICADAS,
LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA CALIFICACIN,
SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE HR RATINGS.
HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE MANERA TICA Y
CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA NORMATIVA
APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA PROPIA
CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTEREFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, AREESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).