RESUMEN* GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACFICO ESPERA EMITIR, EN EL CORTO PLAZO, CERTIFICADOS BURSTILES POR UN MONTO DE HASTA MXN1,500 MILLONES CON VENCIMIENTO NICO DE CAPITAL EN 2022. LA EMPRESA UTILIZAR LOS FONDOS DE DICHA EMISIN PARA FINANCIAR PARCIALMENTE SUSINVERSIONES DE CAPITAL DE 2017.

* ASIGNAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE 'MXAAA' A LA EMISIN PROPUESTA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GAP, YAL MISMO TIEMPO CONFIRMAMOS LAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE SUS EMISIONES DE DEUDA EXISTENTES EN ESCALA NACIONAL DE LARGO Y CORTO PLAZO DE 'MXAAA'Y 'MXA-1+', RESPECTIVAMENTE, DE GAP, DADO QUE NO ESPERAMOS CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO EN EL TRANSCURSO DE LOS PRXIMOS AOS.* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE PESE A UNA TASA DE CRECIMIENTO DEL TRFICO MENOR A LA REGISTRADA RECIENTEMENTE (EN NUESTRO CASO BASE CONSIDERAMOS 7% PARA 2017), E INCORPORANDO NIVELES DE APALANCAMIENTO MAYORES ASOCIADOS CON EL PLAN DE INVERSIN, LA EMPRESA MANTENDR UNA SLIDA GENERACIN INTERNA DE FONDOS Y SLIDOS INDICADORES CREDITICIOS EN 2017 Y 2018. ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 17 DE MARZO DE 2017.- STANDARD & POOR'S S.A., DE C.V., UNA ENTIDAD DE S&P GLOBAL RATINGS, ASIGN HOY SU CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA' A LA EMISIN PROPUESTA DE CERTIFICADOS BURSTILES, CON CLAVE DE PIZARRA GAP 17, DE ACUERDO CON LA INFORMACIN QUE PROPORCION EL EMISOR, POR UN MONTO DE HASTA $1,500 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) DE GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACFICO, S.A.B. DE C.V. (GAP). AL MISMO TIEMPO,CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE SUS EMISIONES DE DEUDA EXISTENTES DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXAAA' Y DE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+' DE GAP. LA PERSPECTIVA DE LA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO ES ESTABLE. LA EMISIN EST BAJO EL AMPARO DE UN PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO Y CORTO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE POR HASTA MXN9,000 MILLONES CON VIGENCIA DE CINCO AOS. LA EMPRESA UTILIZAR LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LAS EMISIONES PARA FINANCIAR PARTE DE SU PROGRAMA DE GASTO DE INVERSIN, EN CUMPLIMIENTO DE SU PLAN MAESTRO DE DESARROLLO (PMD) EN MXICO, Y PARA POSIBLES EXPANSIONES.

FUNDAMENTO

DURANTE 2016, LA GENERACIN INTERNA DE FONDOS DE GAP SE MANTUVO SLIDA, IMPULSADA PRINCIPALMENTE POR EL INCREMENTO EN EL TRFICO DE PASAJEROS (18%) Y ESPERAMOS QUE DICHA TENDENCIA SE MANTENGA EN ADELANTE. ENTRE LOS FACTORES QUE APOYAN NUESTRA EXPECTATIVA DE CRECIMIENTO SE ENCUENTRA LA APERTURA DE NUEVAS RUTAS DE VUELO;LA MAYOR UTILIZACIN DE LAS VAS AREAS FRENTE A LAS TERRESTRES, ESTO MOTIVADO POR TEMAS DE SEGURIDAD; UNA BAJA EN EL PRECIO DE LOS PASAJES Y EL CONTINUO CRECIMIENTO DE LA ECONOMA MEXICANA. ESPERAMOS QUE EL TRFICO TOTAL DE PASAJEROS MUESTRE UN INCREMENTO DE ALREDEDOR DE 7% EN 2017 Y UN CRECIMIENTO PROMEDIO DE APROXIMADAMENTE 5% EN EL LARGO PLAZO. LOS PLANES DE CRECIMIENTO DE LAS AEROLNEAS RESPALDAN TAL EXPECTATIVA, YA QUE IMPLICAR LA APERTURA DE NUEVAS RUTAS Y FRECUENCIAS, Y PREVEMOS QUE ESTO IMPULSAR PRINCIPALMENTE EL TRFICO NACIONAL DE PASAJEROS, Y TAMBIN LA RECUPERACIN DEL TRFICO DE PASAJEROS INTERNACIONALES HACIA LOS DESTINOS TURSTICOS DE MXICO.

CONTINUAMOS EVALUANDO EL PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO DE GAP COMO FUERTE. ESTE REFLEJA LA SLIDA POSICIN COMPETITIVA DE LA COMPAA, QUE SE BENEFICIA DE UNA ALTA PARTICIPACIN DE MERCADO EN LA INDUSTRIA, JUNTO CON LA DIVERSIFICACIN DE SUS OPERACIONES -OPERA UN CONJUNTO DE 12 AEROPUERTOS EN MXICO, LOS CUALES ATIENDEN DIFERENTES MERCADOS (DESTINOS TURSTICOS Y CIUDADES GRANDES, MEDIANAS Y PEQUEAS), ADEMS DEL AEROPUERTO DE MONTEGO BAY, EL MS GRANDE DE JAMAICA-, Y EL MARCO NORMATIVO EN EL CUAL OPERA, QUE CONSIDERAMOS TRANSPARENTE Y PREDECIBLE. LA VOLATILIDAD INHERENTE A LA INDUSTRIA Y EL DEMANDANTE PLAN DE INVERSIONES (PMD) EN EL TRANSCURSO DE LOS PRXIMOS AOS MITIGAN PARCIALMENTE LAS FORTALEZAS ANTES MENCIONADAS.NUESTRA EVALUACIN DEL PERFIL FINANCIERO DE GAP COMO MODESTO REFLEJA LA GENERACIN POSITIVA DE FLUJO OPERATIVO, Y SUS MUY BAJOSNIVELES DE APALANCAMIENTO. DURANTE 2016, LOS NDICES DE DEUDA NETA A EBITDA AJUSTADO, COBERTURA DE INTERESES CON FLUJO DE OPERACIN (FFO) Y FFO A DEUDA AJUSTADA SE SITUARON EN 0.7 VECES (X), 15X Y 100%, RESPECTIVAMENTE, QUE SE COMPARAN FAVORABLEMENTE CON LOS DE OTROS AEROPUERTOS QUE CALIFICAMOS. EN ADELANTE, LA EMPRESA PLANEA FINANCIAR SUS PLANES DE INVERSIN PRINCIPALMENTE CON DEUDA. INCLUSO EN ESTE ESCENARIO PROYECTAMOS UNA GENERACIN DE FONDOS LIBRE POSITIVA DE ENTRE MXN3,000 MILLONES EN 2017 Y MXN3,500 MILLONES EN LOS PRXIMOS AOS E INDICADORES CREDITICIOS SLIDOS, ALINEADOS CON EL PERFIL FINANCIERO MODESTO.NUESTRO ESCENARIO BASE CONTEMPLA LO SIGUIENTE:

* TRFICO. UNA TASA COMPUESTA ANUAL DE CRECIMIENTO DE PASAJEROS DE7% PARA 2017, 6% EN 2018 Y UNA DISMINUCIN POSTERIOR A 4% HACIA 2020. NUESTRAS PROYECCIONES CONSIDERAN NUESTRAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTOS INTERNO BRUTO (PIB) EN MXICO DE 1.8% EN 2017 Y LUEGO UNA TASA PROMEDIO DE 2% EN ADELANTE, Y SUPONEMOS UNA CORRELACIN DE ENTRE 2X Y 4X ENTRE AMBAS VARIABLES SEGN SEHA OBSERVADO EN LAS TENDENCIAS HISTRICAS.

* TARIFAS. INCLUIMOS EL LTIMO AJUSTE TARIFARIO QUE APROB EL REGULADOR EN 2015Y NINGN AJUSTE ADICIONAL EN ADELANTE.

* INGRESOS COMERCIALES. UN AUMENTO EN LNEA CON NUESTRAS EXPECTATIVAS DE AUMENTO DELA INFLACIN PARA MXICO Y ASOCIADAS ASIMISMO CON EL INCREMENTO DEL TRFICO DE PASAJEROS.

* MRGENES DE EBITDA AJUSTADOS CERCANOS AL 70%.

* GASTO DE INVERSIN (CAPEX) DE MXN2,920 MILLONES EN 2017, MXN1,100 MILLONES EN 2018 Y MXN545 MILLONES EN 2019.

* DEUDA ADICIONAL POR MXN2,300 MILLONES EN 2017 (INCLUYENDO LA EMISIN PROPUESTA DE MXN1,500 MILLONES), MXN1,042 MILLONES EN 2018 Y MXN380 MILLONES EN 2019, TODOS BAJO EL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE LARGO PLAZO, PARA FINANCIAR SUS PLANES DE INVERSIN.

* PAGO DE DIVIDENDOS DE ENTRE MXN3,000 MILLONES Y MXN4,000 MILLONES EN LOS PRXIMOS TRES AOS.CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS A LOS SIGUIENTES INDICADORES CREDITICIOS PARA LOS PRXIMOS DOS AOS:* DEUDA NETA A EBITDA AJUSTADO CERCA DE 1.0X.

* NDICE DE FFO A DEUDA NETA EN PROMEDIO DE 100%.

* COBERTURA DE FFO A INTERESES DE 10X, Y

* GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO SUPERIOR A MXN3,000 MILLONES.

GAP OPERA Y ADMINISTRA 12 AEROPUERTOS EN MXICO, LOS CUALES DAN SERVICIO A DOS REAS METROPOLITANAS IMPORTANTES EN EL PAS (GUADALAJARA Y TIJUANA), A DIVERSOS DESTINOS TURSTICOS, COMO SON PUERTO VALLARTA, LOS CABOS, LA PAZ Y MANZANILLO, Y A CIUDADES DE TAMAO MEDIANO, COMO SON HERMOSILLO, GUANAJUATO, MORELIA, AGUASCALIENTES, MEXICALI Y LOS MOCHIS, MEDIANTE CONCESIONES A 50 AOS OTORGADAS POR EL GOBIERNO MEXICANO. ADICIONALMENTE, A TRAVS DE DESARROLLO DE CONCESIONES AEROPORTUARIAS, S.L. (NO CALIFICADO) OPERA EL AEROPUERTO DE MONTEGO BAY (EN JAMAICA) DESDE ABRIL DE 2015. TODOS SUS AEROPUERTOS SE BENEFICIAN DE SER LAS NICAS OPCIONES EN SUS RESPECTIVOS MERCADOS Y ESTN CONSIDERADOS COMO AEROPUERTOS INTERNACIONALES DE ACUERDO CON LA LEGISLACIN MEXICANA, LO QUE SIGNIFICA QUE ESTN EQUIPADOS PARA RECIBIR VUELOS INTERNACIONALES Y CUENTAN CON ADUANAS, ESTACIONES DE REABASTECIMIENTO DE COMBUSTIBLES Y SERVICIOS DEINMIGRACIN OPERADOS POR EL GOBIERNO MEXICANO.

AEROPUERTOS MEXICANOS DEL PACFICO, S.A.P.I. DE CV (AMP; NO CALIFICADO) ES EL SOCIO ESTRATGICO DE GAP Y POSEE TODAS LAS ACCIONES DE CONTROL DE LA EMPRESA (QUE REPRESENTAN EL 15% DEL CAPITAL SOCIAL TOTAL).LIQUIDEZ

EVALUAMOS LA LIQUIDEZ DE GAP COMO FUERTE. NUESTRO ESCENARIO BASE SUPONE QUELAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA SUPEREN LOS USOS EN APROXIMADAMENTE 1.7X EN LOS PRXIMOS 12 MESES, INCLUSO CONSIDERANDO EL DEMANDANTE PLAN DE INVERSIONES Y LA POLTICA AGRESIVA DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS.

ASIMISMO, CONSIDERAMOS QUE GAP TIENE LA SUFICIENTE FLEXIBILIDAD PARA DISMINUIR Y/ODIFERIR PARTE DE SU CAPEX ANTE UN ENTORNO DESFAVORABLE EN EL SECTOR AEROPORTUARIO, Y QUE MANTENDR UN PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA MANEJABLE EN EL CORTO A MEDIANO PLAZO, YA QUE LA MAYOR PARTE DE SU DEUDA VENCE A PARTIR DE 2021.

ADEMS, OPINAMOS QUE LA COMPAA TIENE UNA BUENA POSICIN EN EL MERCADO DE CRDITO, EVIDENCIADO POR LAS TASAS ASOCIADAS A LAS LTIMAS EMISIONES REALIZADAS Y A UNA BUENA RELACIN CON LOS PRINCIPALES BANCOS LOCALES E INTERNACIONALES. POR LTIMO, ESPERAMOS QUE LOS USOS SOBRE FUENTES SE MANTENGAN POSITIVOS, INCLUSO FRENTE A UNA HIPOTTICA CADA EN LOS NIVELES DE GENERACIN DE EBITDA DE 30%, Y VEMOS SU POLTICA DE MANEJO DE RIESGO COMO PRUDENTE. ESTE LTIMO PUNTO SE EVIDENCIA EN LOS BAJOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO QUE HA MANTENIDO LA ENTIDAD A LO LARGO DE LOS LTIMOS AOS, EL HECHO DE TENER UNA EXPOSICIN MARGINAL DE DESCALCE DE MONEDAS, YA QUE LA MAYOR PARTE DE LA DEUDA ESTA DENOMINADA EN MONEDA LOCAL AL IGUAL QUE LOS INGRESOS, AUNADO A UN ESQUEMA DE VENCIMIENTOS HOLGADO. CONSIDERAMOS QUE LA COMPAA TIENE UN AMPLIO MARGEN DE MANIOBRA DE SUS RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) Y, AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, SE ENCONTRABAN EN CUMPLIMIENTO DE LAS MISMAS.LAS FUENTES PRINCIPALES INCLUYEN:

* MXN5,180 MILLONES EN CAJA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016, Y

* FFO ALREDEDOR DE MXN5,850 MILLONES EN LOS PRXIMOS 12 MESES.

LOS PRINCIPALES USOS PARA LOS PRXIMOS 12 MESES INCLUYEN LOS SIGUIENTES: * CAPEX DE APROXIMADAMENTE MXN2,920 MILLONES.

* VARIACIONES DE CAPITAL DE TRABAJO MENORES PORMXN300 MILLONES, Y

* PAGO DE DIVIDENDOS DE UNOS MXN3,000 MILLONES.

PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE INCLUSIVE EN UN ESCENARIO DE CRECIMIENTO DEL TRFICO DE PASAJEROS MENOR AL RECIENTEMENTE OBSERVADO (EN NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERAMOS ALREDEDOR DE 7% PARA 2017), GAP MANTENDR LA SLIDA POSICIN COMPETITIVA DE LOS AEROPUERTOS QUE OPERA, AS COMO UNA ROBUSTA GENERACIN INTERNA DE FONDOS. ADEMS, LA PERSPECTIVA CONSIDERA NUESTRA OPININ QUE, A PESAR DEL INCREMENTO ESPERADO EN LAS INVERSIONESDE CAPITAL Y EN LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO EN EL TRANSCURSO DE LOS PRXIMOS DOS AOS, LOS INDICADORES FINANCIEROS DE LA COMPAA SE MANTENDRN ALINEADOS CONNUESTRA EVALUACIN DEL RIESGO FINANCIERO ACTUAL DE MODESTO -DEUDA AJUSTADA A EBITDA INFERIOR A 1.5X Y COBERTURA DE INTERESES CON EBITDA POR ENCIMA DE 10X.ESCENARIO NEGATIVO

PODRAMOS TOMAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA SI GAP PRESENTARA UN DESEMPEO FINANCIERO POR DEBAJO DE NUESTRAS EXPECTATIVAS, COMO CONSECUENCIA, POR EJEMPLO, DE UNA CADA SIGNIFICATIVA EN LOS NIVELES DE TRFICO DE PASAJEROS O UN INCREMENTO EN EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ESPERADO, QUE DERIVE EN INDICADORES DE DEUDA NETA A EBITDA POR ENCIMA DE 3.0X Y FFO A DEUDA NETA POR DEBAJO DEL 30%, Y /O EN UN DEBILITAMIENTO SIGNIFICATIVO DE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA.

ESCENARIO POSITIVO

LA EMPRESA CUENTA CON LAS CALIFICACIONES MS ALTAS EN LA ESCALA NACIONAL. RESUMEN DE LASCALIFICACIONES

GRUPO AEROPORTUARIO DEL PACFICO, S.A.B. DE C.V.:

CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO DE LA EMPRESA:

ESCALA NACIONAL MXAAA/ESTABLE/MXA-1+

RIESGO DEL NEGOCIO: FUERTE

RIESGO PAS: MODERADAMENTE ELEVADO

RIESGO DE LA INDUSTRIA: BAJO

POSICIN COMPETITIVA: FUERTE

RIESGO FINANCIERO: MODESTOFLUJO DE EFECTIVO / APALANCAMIENTO: MODESTO

MODIFICADORES:DIVERSIFICACIN: NEUTRAL

ESTRUCTURA DE CAPITAL: NEUTRALLIQUIDEZ: FUERTE

POLTICA FINANCIERA: NEUTRALADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO: RAZONABLE

ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN: NEUTRALCRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS

CRITERIOS