HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA+ CON PERSPECTIVA
18 Mayo 2017 - 3:39PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (18 DE MAYO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA
LA EMISIN FINN 15 DE FIBRA INN POR UN MONTODE P$2,875M.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LA EMISIN FINN 15 SE BASA EN EL
ANLISIS DE CRDITO REALIZADOA FIBRA INN AL 1T17 Y LAS PROYECCIONES
FINANCIERAS REALIZADAS EL 18 DE MAYO DE 2017. LA CALIFICACIN SE
BASA EN SU CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE)
QUE MOSTR EN LOS UDM AL 1T17, POR ARRIBA DE LO ESPERADO POR HR
RATINGS EN LAS PROYECCIONES REALIZADAS EL 19 DE MAYO DE 2016, LO
CUAL NOS ARROJ AL 1T17 UN DSCR SUPERIOR AL ESPERADO. ESTA CAPACIDAD
SE APRECIA AUN BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS, BRINDANDO UN DSCR
ACUMULADO PARA EL PERIODO PROYECTADO DE 2017 A2019 DE 2.5X, DE
ACUERDO A PROYECCIONES DE HR RATINGS A PARTIR DEL 2T17.
CONSIDERANDO LOS NIVELES DE FLE DE LOS UDM AL 1T17, OBTENEMOS AOS
DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE INFERIORES A LOS ESPERADOS EN LAS
PROYECCIONES DE 2016. DE IGUAL FORMA, SE TOMA EN CUENTA LA SANA
ESTRUCTURA QUE PRESENTA LA DEUDA, AL SER LA TOTALIDADDE LARGO
PLAZO, CON VENCIMIENTO EN EL 3T21. POR SU PARTE, SE CONSIDERAN LAS
EFICIENCIAS REFLEJADAS EN UNA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y NOI, LAS
CUALES FUERON MAYORES A LO ESPERADO EN NUESTRAS PROYECCIONES
ANTERIORES Y A LAS OBSERVADAS EN LOS UDM AL 1T16. LO ANTERIOR FUE
POSIBLE GRACIAS A UN MAYOR FACTOR DE OCUPACIN MISMAS UNIDADES,
CERRANDO EN 60.8% AL 1T17 (VS. 57.6% AL 1T16), SOBRE UNA BASE DE 41
HOTELES. ASIMISMO, ES RELEVANTE LA MAYOR DIVERSIFICACIN DE LOS
INGRESOS, ASCOMO LA EXPERIENCIA PROFESIONAL DEL COMIT TCNICO Y EL
EQUIPO ADMINISTRATIVO. POR LTIMO, SE CONSIDERA EL PORTAFOLIO DE
MARCAS BAJO LAS CUALES EL FIDEICOMISOOPERA SUS HOTELES, SIENDO
MARCAS RECONOCIDAS A NIVEL NACIONAL E INTERNACIONAL, GARANTIZANDO
LOS ESTNDARES DE CALIDAD.LA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
FIDUCIARIOS DE LARGO PLAZO CON CLAVE DE PIZARRA FINN 15 SE EMITI
INICIALMENTE POR UN MONTO DE P$1,875 MILLONES (M), A UN PLAZO DE
2,184 DAS EQUIVALENTE A 6.0 AOS. POSTERIORMENTE, SE REALIZ UNA
REAPERTURA EN EL 4T16 POR P$1,000M, SUMANDO UN MONTO TOTAL DE
P$2,875M. LA EMISIN SE REALIZ AL AMPARO DEL PROGRAMA DE
CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS DE LARGO PLAZO CON CARCTER
REVOLVENTE POR P$5,000M O SU EQUIVALENTE EN DLARES O EN UDIS, CON
VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN POR PARTE DE LA
COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 28 DE SEPTIEMBRE
DE 2015.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERASDE FIBRA INN EN DONDE SE EVALUARON LAS
MTRICAS FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO
BASE Y UNO DE ESTRS. LAS PROYECCIONES REALIZADAS ABARCAN DESDE EL
2T17 AL 4T25. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE
PRESENTAN LOS RESULTADOS OBTENIDOS PARA CADA UNO DE LOS ESCENARIOS
MENCIONADOS.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE
BASA LA CALIFICACIN SON:CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLE, CON NIVELES
EN LOS UDM AL 1T17 SUPERIORES A LOS ESTIMADOS EN LAS PROYECCIONES
DE HR RATINGS DE 2016; ASIMISMO, BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS, EL
FIDEICOMISO PRESENTARA UN DSCR ACUMULADO PARA EL PERIODO 2017 -
2019 DE 2.5X (VS. 2.9X EN EL ESCENARIO BASE). LO ANTERIOR REFLEJA
LA CAPACIDAD FINANCIERA DE FINN PARA CUBRIR SUS OBLIGACIONES DE
DEUDA, SIEMPRE Y CUANDO REALICE EXITOSAMENTE EL REFINANCIAMIENTO DE
LA FINN 15 EN EL 3T21.
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA, AL SER STA EN SU TOTALIDAD DE LARGO
PLAZO, CON VENCIMIENTO EN EL 3T21. ESTO LE OTORGA FLEXIBILIDAD PARA
MEJORAR SU GENERACIN DE FLE PARA CUBRIR ESTA AMORTIZACIN. POR LO
ANTERIOR, OBTUVIMOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE INFERIORES A
LOS ESTIMADOS EN LAS PROYECCIONES ANTERIORES, PRESENTANDO 3.0 AOS
AL 1T17 (VS. 4.2 AOS EN EL ESCENARIO BASE DE 2016 Y 31.3 AOS AL
1T16).MAYOR GENERACIN DE NOI Y EBITDA EN LOS UDM, EN COMPARACIN CON
LO PROYECTADO EN 2016 Y LO OBSERVADO AL 1T16. LO ANTERIOR NOS ARROJ
UN MARGEN EBITDA POR ARRIBA DEL ESTIMADO EN EL ESCENARIO BASE DE
2016 Y AL OBSERVADO AL 1T16, GRACIAS A LAS EFICIENCIAS EN LOS
GASTOS DE ADMINISTRACIN. SIN EMBARGO, EL MARGEN NOI SE MANTUVO POR
DEBAJO DEL AO ANTERIOR, DEBIDO A MAYORES GASTOS OPERATIVOS POR
ESTRATEGIAS COMERCIALES PARA ATRAER A LOS VIAJEROSDE OCIO.
MAYOR FACTOR DE OCUPACIN TOTAL, CERRANDO EN 59.9% AL 1T17 (VS.
57.1% AL 1T16). ESTO SE DEBE AL PROCESO DE ESTABILIZACIN DE LOS
HOTELES DE RECIENTE APERTURA, AMPLIACIN O CAMBIO DE MARCA, AS COMO
A LA IMPLEMENTACIN DE ESTRATEGIAS PARA ATRAER A HUSPEDES TURSTICOS.
EN TRMINOS DEL FACTOR DEOCUPACIN MISMAS UNIDADES, SE OBSERVAN
NIVELES DE 60.8% AL 1T17 (VS. 57.6% AL 1T16), REFLEJANDO LA BUENA
ADMINISTRACIN DE LOS HOTELES Y EL POSICIONAMIENTO DE LAS MARCAS QUE
OPERAN.
SANA DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS. EL HOTEL DE MAYOR PESO TIENE
MENOS DEL 10.0% DEL INGRESO POR HOSPEDAJE TOTAL Y LOS DIEZ
PRINCIPALES CLIENTES, 27.8% DEL INGRESO POR HOSPEDAJE TOTAL EN 2016
(VS. 25.6% EN 2015). ESTO SE DEBE ALA ESTRATEGIA POR FORTALECER LOS
CANALES DE VENTA EN LNEA.
OPERACIN DE SUS HOTELES BAJO 14 MARCAS GLOBALES Y 4 MARCAS
NACIONALES RECONOCIDAS. LO ANTERIOR REPRESENTA UNA FORTALEZA DEBIDO
A LOS PROGRAMAS DE FIDELIDAD QUE MANEJA CADA MARCA, AS COMO A LOS
ESTNDARES QUE FINN DEBE MANTENER PARA CONTINUAR CON DICHAS
MARCAS.
EXPERIENCIA PROFESIONAL DEL COMIT TCNICO Y EL EQUIPO
ADMINISTRATIVO. EL COMIT TCNICO PRESENTA UNA EXPERIENCIA ACUMULADA
DE APROXIMADAMENTE 427 AOS, MIENTRAS EL EQUIPO ADMINISTRATIVO
PRESENTA UNA EXPERIENCIA ACUMULADA DE 163 AOS Y 110 AOSDENTRO DE LA
INDUSTRIA HOTELERA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA EN LA CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FLE QUE FIBRA INNPRESENT EN LOS UDM, SUPERIOR A LA
ESTIMADA BAJO LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS REALIZADAS EL 19 DE
MAYO DE 2016 Y A LOS OBSERVADOS AL 1T16, ALCANZANDO NIVELESDE
P$675M AL 1T17 (VS. P$572M EN EL ESCENARIO BASE DE 2016 Y P$39M AL
1T16). LO ANTERIOR NOS ARROJ NIVELES DE DSCR SUPERIORES, CERRANDO
EN 4.5X AL 1T17 (VS.4.1X EN EL ESCENARIO BASE DE 2016 Y 0.5X AL
1T16). EL INCREMENTO EN LA GENERACIN DE FLE OBEDECE A LOS MEJORES
RESULTADOS OPERATIVOS, DEBIDO AL CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS Y A
EFICIENCIAS EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN.
ASIMISMO, SE ESPERAN NIVELES DEFLE SIMILARES PARA LOS SIGUIENTES
AOS, AN BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS. ESTO SE DEBE A QUE EL CLCULO DE
FLE CONSIDERA EL PAGO OBLIGATORIO DE DISTRIBUCIONES (95.0% DE RFN
), SIENDO EL RFN -70.9% MENOR EN EL ESCENARIO DE ESTRS RESPECTO AL
ESCENARIO BASE, DEBIDO A MENORES INGRESOS Y MAYORES PRESIONES EN
LOS GASTOS. LOANTERIOR LE PERMITIR A FIBRA INN PRESENTAR UN DSCR
ACUMULADO PARA EL PERIODO 2017-2019 DE 2.5X EN EL ESCENARIO DE
ESTRS (VS. 2.9X EN EL ESCENARIO BASE), LO CUAL REFLEJA LA CAPACIDAD
FINANCIERA DEL FIDEICOMISO PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES DE
DEUDA.
FIBRA INN TIENE LA POLTICA DE DISTRIBUIR EL EXCEDENTE DE LA
DIFERENCIA ENTRE EL RFN Y EL FLUJO DE OPERACIN AJUSTADO , LO CUAL
HA DADO COMO RESULTADO EL PAGO DE DISTRIBUCIONES MAYORES A LAS
OBLIGADAS POR LEY, DISTRIBUYENDO EN LOS UDM P$418M AL 1T17 (VS.
P$20M). EN CASO DE CONTINUAR CON ESTA TENDENCIA, LA GENERACIN DE
FLUJO DE EFECTIVO PODRA VERSE AFECTADA PARA CUBRIR SUS OBLIGACIONES
DE DEUDA.
UN FACTOR IMPORTANTE A CONSIDERAR ES LA SANA ESTRUCTURA QUEPRESENTA
LA DEUDA TOTAL DE FINN AL 1T17, AL SER LA TOTALIDAD DE LARGO PLAZO
Y CON VENCIMIENTO EN EL 3T21; ESTO PERMITE AL FIDEICOMISO MEJORAR
SU GENERACIN DEEFECTIVO PARA HACER FRENTE A DICHA AMORTIZACIN. LA
DEUDA TOTAL SE INCREMENT 47.4% EN LOS UDM, ASCENDIENDO A NIVELES DE
P$2,849M AL 1T17 (VS. P$1,933M AL 1T16), DEBIDO A LA REAPERTURA DE
P$1,000M DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA FINN 15 EN OCTUBRE DE
2016, LO QUE AUMENT EL MONTO DE FINN 15 A P$2,875M. CONSIDERANDOEL
EFECTIVO Y EQUIVALENTES, OBTENEMOS UNA DEUDA NETA POR P$2,057M AL
1T17 (VS. P$1,237M AL 1T16), REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 66.3%.
ESTOS NIVELES NOS ARROJAN AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE Y EBITDA
DE 3.0 AOS Y 3.6 AOS AL 1T17 (VS. 31.3 AOS Y 3.1 AOS AL 1T16).
ASIMISMO, SI COMPARAMOS LOS AOS DE PAGO DE DEUDA NETA A FLE Y
EBITDA, OBTENEMOS MENORES NIVELES QUE LOS ESPERADOS EN LAS
PROYECCIONES DE HR RATINGS DE 2016, DEBIDO A UNA DEUDA NETA
INFERIOR POR NIVELES DE CAJA SUPERIORES Y UNA MAYOR GENERACIN DE
FLE Y EBITDA.
DURANTE LOS UDM, LA GENERACIN DE NOI Y EBITDA SE INCREMENT 82.1% Y
35.7% COMPARADA CON LOS NIVELES ESPERADOS EN LAS PROYECCIONES DE
2016 Y AUMENT 27.4% Y 40.1% RESPECTO A LOS NIVELES OBSERVADOS AL
1T16, POR LO QUE ALCANZ NIVELES DE P$676M Y P$564M AL 1T17 (VS.
P$371M Y P$415M EN EL ESCENARIO BASE DE 2016 Y P$530M Y P$403M AL
1T16), RESPECTIVAMENTE. ESTO SE DEBE AL CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS
POR UNATARIFA PROMEDIO DIARIA SUPERIOR, ASCENDIENDO A P$1,255 AL
1T17 (VS. P$1,173 AL 1T16), AS COMO POR LA MEJORA EN EL FACTOR DE
OCUPACIN, QUE PRESENT NIVELES DE59.9% AL 1T17 (VS. 57.1% AL 1T16),
LO CUAL PERMITI QUE LOS INGRESOS CRECIERAN 30.6% ALCANZANDO NIVELES
DE P$1,865M AL 1T17 (VS. P$1,428M AL 1T16).CONSIDERANDO LOS NIVELES
DE NOI Y EBITDA DE LOS UDM, OBTENEMOS UN MARGEN NOI Y MARGEN EBITDA
DE 36.2% Y 30.2% AL 1T17 (VS. 37.1% Y 28.2% AL 1T16),
RESPECTIVAMENTE. LA DISMINUCIN EN EL MARGEN NOI SE EXPLICA POR UNA
MAYOR INVERSIN EN ESTRATEGIAS COMERCIALES, AL BUSCAR EXPANDIR SU
MERCADO Y TRATAR DE CAPTAR VIAJEROS DE OCIO EN LOS HOTELES UBICADOS
EN CIUDADES TURSTICAS. POR SU PARTE, LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN
PRESENTARONEFICIENCIAS POR IMPLEMENTACIN DE SAP Y LA INTERNALIZACIN
DE LA ADMINISTRACIN, PERMITIENDO EL AUMENTO EN EL MARGEN EBITDA. LA
INTERNALIZACIN DE LA ADMINISTRACIN SE APROB EN NOVIEMBRE DE 2016,
CANCELANDO EL CONTRATO QUE MANTENAN CON SU ASESOR, TENINDOLE QUE
PAGAR UNA COMPENSACIN ECONMICA DE APROXIMADAMENTE P$200M PAGADERA
EN LOS PRXIMOS TRES AOS. SIN EMBARGO, SE ESTIMA QUE ESTA
INTERNALIZACIN PERMITA UNA MEJOR ECONOMA DE ESCALA, EN LA QUE SE
PUEDA TENER UN MAYORCONTROL EN LOS GASTOS CONFORME CRECEN LOS
INGRESOS POR LA ADQUISICIN DE NUEVOS HOTELES.
ANALIZANDO LA COMPOSICIN DE LOS INGRESOS POR HOTEL,SE APRECIA UNA
SANA DIVERSIFICACIN DE LOS INGRESOS AL REPRESENTAR EL HOTEL DE
MAYOR RELEVANCIA (MARRIOTT PUEBLA) EL 6.1% DEL INGRESO POR
HOSPEDAJE TOTAL DE LOSUDM AL 1T17 (VS. 7.2% AL 1T16), SEGUIDO DEL
HOTEL CROWNE PLAZA MONTERREY AEROPUERTO CON EL 5.6% (VS. 6.1% AL
1T16) Y EL HOLIDAY INN MONTERREY VALLE CON EL 4.7%(VS. 5.1% AL
1T16), REPRESENTANDO UNA FORTALEZA PARA FIBRA INN.
HR RATINGS ESTIMA EN SUS PROYECCIONES PARA EL PERIODO 2017 -
2025QUE LA GENERACIN DE FLE SE INCREMENTAR CONFORME LOS RESULTADOS
OPERATIVOS CONTINEN MEJORANDO POR MEDIO DEL CRECIMIENTO ESPERADO EN
LOS INGRESOS Y LAS EFICIENCIAS EN LOS GASTOS POR LA INTERNALIZACIN
DE LA ADMINISTRACIN. LOS INGRESOS CRECERN CONFORME SE LLEVE A CABO
EL PLAN DE INVERSIN, EL CUAL INCLUYE LA CONVERSIN DEL HOTEL ARRIVA
EXPRESS A AC HOTEL, LA AMPLIACIN DE TRES HOTELES Y EL DESARROLLO Y
POSTERIOR ADQUISICIN DEL JW MARRIOTT MONTERREY Y EL MARRIOTT
AEROPUERTO MONTERREY, VA EL ESQUEMA DE NEGOCIO DENOMINADO LA FBRICA
DE HOTELES . PARA LLEVAR A CABO SU PLAN DE EXPANSIN Y EL
REFINANCIAMIENTO DE LA EMISIN FINN 15 ENEL 3T21, SE ESPERA QUE EL
FIDEICOMISO INCURRA EN MAYOR DEUDA A PARTIR DE 2021.
ADICIONALMENTE, SE CONTEMPLA QUE EN 2019 Y 2021 LLEVEN A CABO UNA
COLOCACIN DECAPITAL.
POR LTIMO, SE TOMA EN CUENTA LA EXPERIENCIA QUE PRESENTA EL EQUIPO
DIRECTIVO DE FIBRA INN, PRESENTANDO UNA EXPERIENCIA ACUMULADA
SUPERIOR A LOS 100 AOS EN LA INDUSTRIA HOTELERA, AS COMO EL APOYO
QUE LES BRINDA EL COMIT TCNICO QUE CUENTAN CON UNA EXPERIENCIA
ACUMULADA DE MS DE 420 AOS.
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIOBASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSMARA JOS ARCE
ASOCIADA DE CORPORATIVOSMARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COM
LUIS ROBERTO QUINTERODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52(55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:METODOLOGA DE
CALIFICACIN PARA EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA
CORPORATIVA, MAYO DE 2014.PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A
ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR
WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN COMPLEMENTARIA EN
CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS
DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLEFECHA DE LTIMA
ACCIN DE CALIFICACIN 7 DE SEPTIEMBRE DE 2016.
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T13 -
1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
Y ANUAL DICTAMINADA POR UN TERCERO (KPMG).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORESAUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDECONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDADCREDITICIA
Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DESOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOSDE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDADE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE
DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL
USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRNVERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDAEN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL,LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORESSE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL