S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE
29 Septiembre 2017 - 4:08PM
BMV General Information
RESUMEN* ESPERAMOS QUE GRC CONTINE FORTALECIENDO SU POSICIN
COMPETITIVA EN EL MERCADO MEXICANO Y EXPANDIENDO SUS OPERACIONES
MEDIANTE INVERSIONES, LAS CUALES FONDEA PARCIALMENTE CON DEUDA.
ASIMISMO, ESPERAMOS QUE MANTENGA MRGENES DE EBITDA POR ARRIBA DE
50% EN LOS SIGUIENTES AOS.
* CONFIRMAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO DE LARGO
PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXA' DE GRC Y NUESTRA CALIFICACIN DE
EMISIN DE 'MXA' Y DE RECUPERACIN DE '3' DE LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES CON VENCIMIENTO EN 2023.* LA PERSPECTIVA
ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE GRC REGISTRE UN FFO A DEUDA
Y COBERTURA DE INTERESES CON EBITDA POR DEBAJO DE 20% Y DE
ALREDEDOR DE 3.5X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS PRXIMOS 12 MESES.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 29 DE SEPTIEMBRE DE 2017.-
S&P GLOBAL RATINGS CONFIRM HOY SU CALIFICACIN DE RIESGO
CREDITICIO DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXA' DE LA
RADIODIFUSORA MEXICANA, GRUPO RADIO CENTRO, S. A. B. DE C. V.
(GRC). LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE.AL MISMO TIEMPO,
CONFIRMAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE EMISIN EN ESCALA NACIONAL DE
'MXA' Y DE RECUPERACIN DE '3' DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS
BURSTILES GARANTIZADOS RCENTRO 16, RCENTRO 17 Y RCENTRO 17-2 POR UN
MONTO DE $500 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN), MXN738.1 MILLONES
Y MXN412.5 MILLONES, RESPECTIVAMENTE, TODAS CON VENCIMIENTO EN EL
2023. LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN '3' INDICA NUESTRA EXPECTATIVA
DE UNA RECUPERACIN SIGNIFICATIVA (50% A 90%) PARA LOS ACREEDORES EN
CASO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO.
FUNDAMENTOGRC CONTINA FORTALECIENDO SU POSICIN DE LIDERAZGO EN LA
INDUSTRIA DE RADIODIFUSIN MEXICANA MEDIANTE UNA ESTRATEGIA DE
EXPANSIN DE SUS OPERACIONES, YA QUE CUENTA CON UNA PARTICIPACIN DE
MERCADO DE ALREDEDOR DE 15% EN PUBLICIDAD EN MXICO Y DE ALREDEDOR
DE 54% DE LA AUDIENCIA EN LA CIUDAD DE MXICO. TRAS LA FUSIN DE
CONTROLADORA RADIO MXICO Y GRM RADIO DIFUSIN, S.A. DE C.V. EN 2015,
GRC HA LOGRADO DIVERSIFICAR SU PRESENCIA EN PLAZAS DISTINTAS A LA
CIUDADDE MXICO, EN LOS ESTADOS DE BAJA CALIFORNIA, COAHUILA,
DURANGO, GUANAJUATO, GUERRERO, OAXACA, NUEVO LEN, JALISCO Y YUCATN.
ADEMS, CONSIDERAMOS QUE ESTA FUSIN TAMBIN HA CONTRIBUIDO AL
DESARROLLO DE SINERGIAS ENTRE LAS ESTACIONES DE RADIO DEL GRUPO, AL
TIEMPO QUE AMPLA SU BASE DE INGRESOS.
ADICIONALMENTE, GRC SIGUE PARTICIPANDO EN LAS LICITACIONES DE
FRECUENCIAS. EN MARZO DE 2017, SE ADJUDIC UNA FRECUENCIA EN LA
CIUDAD DE SAN FRANCISCO DE CAMPECHE, CAMPECHE, Y OTRA EN CANCN POR
ALREDEDOR DE MXN111 MILLONES DE CINCO FRECUENCIAS EN LAS QUE
PARTICIP. CONSIDERAMOS QUE LAS FRECUENCIAS OTORGADAS CONTRIBUIRN A
INCREMENTAR SU AUDIENCIA Y COBERTURA, SIENDO LA DE CANCN LA DE
MAYOR POTENCIAL DE CRECIMIENTO, DADO QUE CUBRE UNA AUDIENCIA DE
ALREDEDOR DE 750,000 PERSONAS. ASIMISMO, CABE SEALAR QUE GRC SE
INCONFORM ANTE LAS AUTORIDADES POR EL PROCESO DE LICITACIN DE LAS
TRES FRECUENCIAS RESTANTES (DOS EN ACAPULCO, GUERRERO, Y UNAEN
CHETUMAL, QUINTANA ROO), Y HA INTERPUESTO UN RECURSO LEGAL PARA LA
REPETICIN DE LA LICITACIN EN DICHAS FRECUENCIAS, YA QUE CONSIDERA
QUE EXISTIERON IRREGULARIDADES CON UNO DE LOS POSTORES.
LA EMPRESA TAMBIN HA FORTALECIDO LA OPERACIN DE KXOS-FM, UNA
ESTACIN DE RADIODIFUSIN EN LOS NGELES (GRC LA), MEDIANTE LA
ATRACCIN DE TALENTO RADIOFNICO Y DE PRODUCCIN, AS COMO MEDIANTE
OTRAS INICIATIVAS COMERCIALES Y DE EFICIENCIAS OPERATIVAS. DICHA
ESTACINCONTRIBUYE A LA DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE LOS INGRESOS DE
LA EMPRESA CON ALREDEDOR DE 14% DE LOS INGRESOS TOTALES DENOMINADOS
EN DLARES.CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA CONTINUAR SU EXPANSIN Y
DIVERSIFICACIN DE INGRESOS COMO RESULTADO DE LA CONCESIN DE
TELEVISIN ABIERTA EN LA CIUDAD DE MXICO (QUE SE ADJUDIC EN AGOSTO
PASADO). ESTA LICITACIN LA OBTUVO A TRAVS DE SU PRINCIPAL
ACCIONISTA Y UN GRUPO DE INVERSIONISTAS. EN EL CUARTO TRIMESTRE DE
2017, GRC INVERTIR PARA EL PAGO DE LA CONCESIN ALREDEDOR DE MXN450
MILLONES, QUE FONDEAR CON UNA MEZCLA DE DEUDA Y RECURSOSPROPIOS.
AUNQUE GRC NO OPERAR LA CONCESIN DE TELEVISIN Y TAMPOCO REALIZAR
INVERSIONES ADICIONALES EN INFRAESTRUCTURA Y OPERACIN, ESTIMAMOS
QUE PERCIBIR INGRESOS COMO RESULTADO DE SU CONTRIBUCIN ACCIONARIA Y
DE LAS SINERGIAS QUE SE CREARAN EN TRMINOS DE ESPACIOS
PUBLICITARIOS Y RECURSOS TALES COMO TALENTO, CORRESPONSALES,
REPORTEROS, ENTRE OTROS.
CONSIDERAMOS QUE LOS MRGENES DE EBITDA DE LA COMPAA -EN TORNO A
50%- SON SUPERIORES AL PROMEDIO DE LA INDUSTRIA. NO OBSTANTE, ESTOS
MUESTRAN CIERTA VOLATILIDAD EN LOS AOS DE BAJA ACTIVIDAD ECONMICA
DEBIDO A UNA MENORDEMANDA DE PUBLICIDAD. CONSIDERAMOS QUE EN LOS
PRXIMOS AOS GRC MANTENDRA SUS MRGENES POR ARRIBA DE 50%, A PESAR DE
UNA EXPECTATIVA DE CRECIMIENTO ECONMICAMODERADA, ESTOS ESTARN
RESPALDADOS PRINCIPALMENTE POR MENORES COSTOS EN SUS SUBSIDIARIAS Y
POR LA IMPLEMENTACIN DE EFICIENCIAS OPERATIVAS.NUESTRO ESCENARIO
BASE REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE EL NIVEL DE DEUDA DE LA EMPRESA
EN LOS SIGUIENTES DOS AOS SER SUPERIOR AL REGISTRADO EN 2016.
ESTOCOMO CONSECUENCIA DE MAYORES GASTOS DE INVERSIN (CAPEX) EN 2017
PARA APOYAR SU ESTRATGICA DE EXPANSIN DE OPERACIONES, QUE INCLUYE
CONCESIONES DE RADIO Y LA RENOVACIN DE REFRENDOS Y CONCESIONES, AS
COMO POR LA INVERSIN A REALIZAR SOBRE SU CONCESIN DE TELEVISIN
ABIERTA. ESPERAMOS QUE LA EMPRESA ADQUIERA DEUDA ADICIONAL EN 2017
PARA RESPALDAR SUS REQUERIMIENTOS DE FONDEO PARCIAL DE LAS
INVERSIONES ANTERIORMENTE MENCIONADAS, AUNQUE SU DEUDA A EBITDA SE
MANTENDRA ALREDEDOR DE 3.0 VECES (X) EN 2017 Y LOS FONDOS
OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR DEBAJO DE
20%. NO OBSTANTE, CONSIDERAMOS QUE ESTOS INDICADORES MEJORARAN EN
2018 EN TORNO A 2.5X Y 24%, RESPECTIVAMENTE. TAMBIN CONSIDERAMOS
QUE LA EMPRESA MANTENDR SLIDOS NDICES DE COBERTURA DE LA DEUDA EN
LOS SIGUIENTES DOS AOS, CON UN NDICE DE COBERTURA DE INTERESES CON
EBITDA DE ALREDEDOR DE 3.5X, RESPALDADO POR UNA MEZCLA DE DEUDA A
TASA FIJA DE ALREDEDOR DE 50%.ADEMS, CONSIDERAMOS QUE LOS MAYORES
NIVELES DE APALANCAMIENTO SE VERN PARCIALMENTE COMPENSADOS Y
SERNRELATIVAMENTE ESTABLES. ESTO, TOMANDO EN CUENTA LOS
REFINANCIAMIENTOS DE DEUDA REALIZADOS DURANTE LA PRIMERA MITAD DEL
2017; LA GENERACIN DE FLUJO CONSISTENTEEN CONJUNTO CON MEJORAS
OPERATIVAS Y EL MANTENIMIENTO DE MRGENES DE EBITDA SUPERIORES A LA
INDUSTRIA. ADEMS, LOS INGRESOS DE PUBLICIDAD DE LA RADIO SON MS
RESISTENTES ANTE LOS DE OTROS MEDIOS DIGITALES ALTERNATIVOS, LOS
CUALES HAN MERMADO LA PARTICIPACIN DE LA PUBLICIDAD EN TELEVISIN
ABIERTA -EL PRINCIPAL MEDIO QUE CONTRIBUYE A LA PUBLICIDAD EN
MXICO.
NUESTRO ESCENARIO BASE PARA GRC INCORPORA LOS SIGUIENTES
SUPUESTOS:
* CRECIMIENTO DEL PIB DE MXICO EN TORNO A 2.2% EN 2017 Y 2.3% EN
2018, LO CUAL CONSIDERAMOS QUE INDICA UN CRECIMIENTO MODERADO PARA
EL MERCADO DE LA PUBLICIDAD EN EL PAS.
* INFLACIN EN MXICO DE 6.1% EN 2017 Y 3.5% EN 2018, POR LO QUE
CONSIDERAMOS QUE LAS TARIFAS DE PUBLICIDAD SE INCREMENTARAN DE
MANERA PROPORCIONAL. * TIPO DE CAMBIO PROMEDIO DE MXN18.7 POR US$1
EN 2017, Y MXN18.4 POR US$1 EN 2018.
* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE ALREDEDOR DEL 6%, DEBIDO,
PRINCIPALMENTE, A UN AUMENTO DE LAS TARIFAS DE PUBLICIDAD EN LNEA
CON LA INFLACIN EN LAS OPERACIONES DE CONTROLADORA RADIO MXICO Y
GRM RADIO DIFUSIN, S.A.DE C.V., AS COMO EN LAS DE GRC EN LA CIUDAD
DE MXICO, Y UN CRECIMIENTO DE ALREDEDOR DE 11% EN LOS INGRESOS DE
GRC LA IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR EL XITO DESU PROGRAMA MATUTINO
Y LAS CONSOLIDACIN DE INICIATIVAS COMERCIALES Y UN IMPACTO POSITIVO
DEL TIPO DE CAMBIO. PARA 2018, UN CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE
ALREDEDOR DE 8%, DEBIDO AL CONTINUO CRECIMIENTO DE GRC LA Y A LA
ENTRADA EN OPERACIN DE LAS ESTACIONES DE RADIO DE CANCN Y CAMPECHE.
INCREMENTO DEL EBITDA DE ALREDEDOR DE 11% EN 2017 Y 2018, PORQUE YA
NO TENDR QUE PAGAR LA RENTA DE TERRENOS MIENTRAS REUBICABA SUS
TORRES DE TRANSMISIN EN 2016; LA NORMALIZACIN DE LOS COSTOS Y
GASTOS EN GRC LA, UNA VEZ QUE CONCLUY LA CONTRATACIN DE PERSONAL Y
TALENTO, AS COMO GASTOS DE RESTRUCTURA DE PERSONAL EN 2016, Y LA
IMPLEMENTACIN GRADUAL DE INICIATIVAS DE EFICIENCIAS OPERATIVAS.
* CAPEX DE ALREDEDOR DE MXN290 MILLONES EN 2017, DESTINADOS
PRINCIPALMENTE PARA LA RENOVACIN DE CONCESIONES Y REFRENDOS, AS
COMO PARA LA EXPANSIN DE SUS CONCESIONES DE RADIO. ALREDEDOR DE 6%
SER DESTINADO A ACTIVIDADES DE MANTENIMIENTO. EN 2018, ESTIMAMOS
CAPEX DE ALREDEDOR DE MXN18 MILLONES DESTINADOS PARA ACTIVIDADES DE
MANTENIMIENTO.
* INVERSIN ENLA COMPRA DE ACCIONES DE SU SUBSIDIARIA POR MXN450
MILLONES PARA PARTICIPAR EN LA CONCESIN DE TELEVISIN ABIERTA
(OTORGADA A SU SOCIO PRINCIPAL).* INCORPORAMOS EL REFINANCIAMIENTO
DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES, QUE REALIZ EN 2017 POR UN MONTO NETO
DE ALREDEDOR DE MXN977 MILLONES MEDIANTE LA EMISIN DE LOS
CERTIFICADOS RCENTRO 17 Y RCENTRO 17- 2 POR UN MONTO NETO TOTAL DE
MXN1,134 MILLONES. AUNADO A LOANTERIOR, CONSIDERAMOS LA EMISIN DE
DEUDA BANCARIA POR ALREDEDOR DE MXN120 MILLONES QUE OBTUVO DURANTE
EL PRIMER SEMESTRE DE 2017 Y TAMBIN ESPERAMOS UNA EMISIN DE DEUDA
BANCARIA EN LA SEGUNDA MITAD DE 2017 POR ALREDEDOR DE MXN160
MILLONES PARA FONDEAR PARCIALMENTE LA CONCESIN DE TELEVISIN
ABIERTA, LAS CONCESIONESDE CANCN Y CAMPECHE, Y LA RENOVACIN DE
LICENCIAS Y REFRENDOS.
* NO PROYECTAMOS PAGOS DE DIVIDENDOS PARA LOS PRXIMOS DOS AOS.
CON BASE EN LOS SUPUESTOS MENCIONADOS, OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES
INDICADORES CREDITICIOS:* MRGENES DE EBITDA DE ALREDEDOR DE 52% EN
2017 Y 53.5% EN 2018;
* FFO A DEUDA EN TORNO A 19%-24% PARA LOS PRXIMOS DOS AOS;
* DEUDA A EBITDA DE ALREDEDOR DE 3.0X EN 2017 Y DE ALREDEDOR DE
2.5X EN 2018, Y* COBERTURA DE INTERESES CON EBITDA DE ALREDEDOR DE
3.5X EN 2017 Y 2018. LIQUIDEZCONTINUAMOS EVALUANDO LA LIQUIDEZ DE
GRC COMO ADECUADA. ESPERAMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA
EMPRESA SEAN SUFICIENTES PARA CUBRIR SUS USOS EN MS DE 1.2X EN LOS
PRXIMOS 12 MESES, Y TODAVA SERAN SUFICIENTES, INCLUSO SI EL EBITDA
BAJA 15%. CONSIDERAMOS QUE EL REFINANCIAMIENTO QUE LLEV A CABO LA
EMPRESA EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2017 CONTRIBUY A MEJORAR SU PERFIL
DE VENCIMIENTOS, LA VIDA PROMEDIO PONDERADA DE SU DEUDA MEJOR A
ALREDEDOR DE 5.5 AOS A JUNIO DE 2017 DE 3.5 AOS A FINES DE 2016.
ADEMS, ESPERAMOS QUE LA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO SEA
SUFICIENTE PARA CUBRIR SUS NECESIDADES DE CAPITAL DETRABAJO, CAPEX
Y VENCIMIENTOS DE DEUDA.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ* POSICIN INICIAL DE EFECTIVO DE
MXN391.3 MILLONES AL 30 DE JUNIO DE 2017. * FFO PROYECTADO DE
ALREDEDOR DE MXN322 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12 MESES.* FLUJOS DE
CAPITAL DE TRABAJO DE ALREDEDOR DE MXN7 MILLONES.
* EMISIN DE DEUDA BANCARIA POR ALREDEDOR DE MXN155 MILLONES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ
* VENCIMIENTOS DE DEUDA POR MXN146 MILLONES AL 30 DE JUNIO DE
2017.
* CAPEX DE ALREDEDOR DE MXN70 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12
MESES.
* INVERSIN EN SUBSIDIARIAS POR MXN450 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12
MESES. NUESTRA EVALUACIN DE LIQUIDEZ TAMBIN CONSIDERA FACTORES
CUALITATIVOS. ENTRE ESTOS: LA CAPACIDADDE GRC PARA ABSORBER EVENTOS
DE BAJA PROBABILIDAD Y ALTO IMPACTO SIN RECURRIR A
REFINANCIAMIENTO; SU POSICIN GENERALMENTE ELEVADA EN LOS MERCADOS
CREDITICIOS;RELACIONES BANCARIAS BIEN ESTABLECIDAS COMO LO
EVIDENCIA EL CONTINUO FINANCIAMIENTO OTORGADO POR PARTE DE BANCO
DEL BAJO; EL AMPLIO MARGEN DE MANIOBRA EN LASRESTRICCIONES
FINANCIERAS (COVENANTS) DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES, Y SU POLTICA
FINANCIERA QUE EN GENERAL ES PRUDENTE.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE
GRC REGISTRAR UN FFO A DEUDA Y COBERTURA DE INTERESES CONEBITDA POR
DEBAJO DE 20% Y DE ALREDEDOR DE 3.5X, RESPECTIVAMENTE, EN LOS
SIGUIENTES 12 MESES. CONSIDERAMOS QUE ESTO ESTARA RESPALDADO POR EL
CRECIMIENTO MODERADO DE LOS INGRESOS DE PUBLICIDAD, EXPANSIN DE LAS
OPERACIONES, POSICIN DE LIDERAZGO EN LA INDUSTRIA, EFICIENCIAS
OPERATIVAS, Y UN USO PRUDENTE DE LA DEUDA.ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES SI LA EMPRESA AUMENTA SU
APALANCAMIENTO, AUNADO A UN DETERIORO DE LA DEMANDA DE PUBLICIDAD,
Y LO ANTERIOR SE TRADUCE EN UN DEBILITAMIENTO CONSISTENTE DE LOS
NDICES DE CRDITO CLAVE CON UN NDICE DE FFO A DEUDA POR DEBAJO DE
20%, DEUDA A EBITDA POR ARRIBA DE 4.0X, Y UNA COBERTURA DE
INTERESES CON EBITDA POR DEBAJO DE 3.0X DE MANERA CONSISTENTE. LO
QUE PODRA SER RESULTADO DE GASTOS DE INVERSIN Y/O DEUDA ADICIONAL
SUPERIORES A LOS ESPERADOS, CUYO DESTINO SEA LA EXPANSIN Y
CONSOLIDACINDE LAS OPERACIONES DE GRC EN LA INDUSTRIA DE RADIO EN
MXICO.
ESCENARIO POSITIVOPODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES DE GRC SI LA
EMPRESA REGISTRA DE MANERA CONSISTENTE UN NDICE DE FFO A DEUDA POR
ARRIBA DE 30%, DEUDA A EBITDAPOR DEBAJO DE 2.0X, Y COBERTURA DE
INTERESES CON EBITDA DE 6.0X. LO ANTERIOR PUEDE DERIVARSE DE UN
DESEMPEO DE LAS OPERACIONES DE GRC MEJOR AL ESPERADO TANTOEN MXICO
COMO EN LOS NGELES.
SNTESIS DE LOS FACTORES DE CALIFICACINGRUPO RADIO CENTRO, S.A.B. DE
C.V.
CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
ESCALA NACIONAL MXA/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO RAZONABLE
RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA INTERMEDIO
POSICINCOMPETITIVA RAZONABLE
RIESGO FINANCIERO SIGNIFICATIVO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO SIGNIFICATIVO
MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ ADECUADA (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNOCORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ANLISIS DE RECUPERACINLA CALIFICACIN DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES
ES DE 'MXA', LA MISMA QUE LA DE RIESGO CREDITICIO DE LA COMPAA. LA
CALIFICACIN DE RECUPERACIN ES '3', QUE INDICA NUESTRA EXPECTATIVA
DE UNA RECUPERACIN SIGNIFICATIVA EN EL RANGO SUPERIOR DE LA BANDA
(DE 50% A 90%) PARALOS TENEDORES DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES EN
EL CASO HIPOTTICO DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO.
FACTORES ANALTICOS CLAVE:* COMPLETAMOS NUESTRA REVISIN DEL ANLISIS
DE RECUPERACIN, Y DE LAS CALIFICACIONES DE RECUPERACIN Y DE EMISIN
DE LOSCERTIFICADOS BURSTILES CON VENCIMIENTO EN 2023.
* VALUAMOS A LA EMPRESA COMO NEGOCIO EN MARCHAUTILIZANDO UN MLTIPLO
DE 6.5X PARA NUESTRO EBITDA PROYECTADO A LA SALIDA DEL
INCUMPLIMIENTO.
* ESTIMAMOS QUE PARA QUE LA EMPRESA INCUMPLA, SERANECESARIO QUE EL
EBITDA CAYERA DE MANERA SIGNIFICATIVA, Y QUE ESTO REPRESENTARA UN
DETERIORO MATERIAL DEL NEGOCIO.* PARA ESTE EJERCICIO, CONSIDERAMOS
QUE LA DEUDA EST CUBIERTA POR UNA PRENDA DE ACCIONES SOBRE CIERTAS
ESTACIONES DE RADIO QUE GENERAN MS DEL 50% DEL TOTAL DEL EBITDA DE
LA COMPAA.
SUPUESTOS DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO* AO SIMULADO DEL
INCUMPLIMIENTO: NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERA UN INCUMPLIMIENTO
EN 2022 PROVOCADO POR UN DETERIORO MACROECONMICO EN MXICOQUE GENERE
SEVEROS RECORTES EN GASTO DE PUBLICIDAD EN EL MERCADO; UN
INCREMENTO SIGNIFICATIVO DE LA INFLACIN QUE IMPACTE LOS COSTOS
FIJOS Y LABORALES; UN INCREMENTO EN LA COMPETENCIA POR PARTES DE
OTRAS RADIODIFUSORAS Y MEDIOS ALTERNATIVOS; DBILES PATRONES DE
CONSUMO EN MXICO; UNA ELEVADA VOLATILIDAD DEL PESO FRENTE AL DLAR
QUE IMPACTE LA ESTRUCTURA DE DEUDA Y COSTOS, Y, EN LTIMA INSTANCIA,
LA INCAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA CONTROLAR LOS COSTOS.
*EBITDA DESPUS DE SALIR DE INCUMPLIMIENTO: MXN244 MILLONES.
* MLTIPLO DE EBITDA: 6.5X.
* JURISDICCIN: MXICO.
CASCADA SIMPLIFICADA
* VALOR N