HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA
31 Agosto 2016 - 6:52PM
BMV General Information
CIUDAD DE M�O (31 DE AGOSTO DE 2016) - HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIÓN
SORIANA 15 POR P$7,100M DE SORIANA.LA RATIFICACIÓN EN LA
CALIFICACIÓN DE LA EMISIÓN SORIANA 15 DE SORIANA SE BASA EN LA
CALIFICACI�E LARGO PLAZO DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE DE LA
EMPRESA, LA CUAL SE RATIFICÓ EL 30 DE MAYO DE 2016. LA CALIFICACIÓN
SE APOYA EN LA CAPACIDAD ESPERADA DEA EMPRESA PARA GENERAR FLUJO
DESTINADO A AMORTIZAR ANTICIPADAMENTE LA DEUDA DERIVADA DE LA
ADQUISICIÓN DE COMERCI , LO QUE LE PERMITIRÁ DISMINUIR SUS AÑOS
DEGO DE DEUDA NETA A FLE DE 6.7, AÑOS AL MOMENTO DE LA COMPRA AL
1T16, A 2.5 AÑOS AL 4T18 EN EL ESCENARIO BASE. DE ACUERDO CON LA
ESTRUCTURACIÓN DE LA DEUDA YNIVELES DE FLE NO SE CONTEMPLAN
PRESIONES SOBRE EL DSCR HASTA 2018 Y 2019, CUANDO COMIENZAN LAS
AMORTIZACIONES PARCIALES DE LAS EMISIONES SORIANA 15 Y SORIANA16.
ASIMISMO, SE CONSIDERA LA MEJORA EN EL MARGEN EBITDA PRODUCTO DE
LAS EFICIENCIAS OBTENIDAS POR LA IMPLEMENTACIÓN DE SAP ERP
(ENTERPRISE RESOURCE PLANNING),ASÍ COMO POR LAS DIVERSAS
EFICIENCIAS Y SINERGIAS ESPERADAS POR LA OPERACIÓN DE COMERCI,
CONFORME SE VAYA CONSOLIDANDO DENTRO DE LA EMPRESA. POR ÚLTIMO, SE
TEN CUENTA LA AMPLIA GAMA DE FORMATOS QUE LE PERMITE DIVERSIFICAR
SUS INGRESOS, ASÍ COMO LA CALIDAD ADMINISTRATIVA REFLEJADA EN EL
POSICIONAMIENTO DE SORIANA EEL MERCADO. TAMBIÉN SE CONSIDERA LA
CAPACIDAD HISTÓRICA DE LA EMPRESA PARA REFINANCIAR DEUDA DE CORTO
PLAZO.LA EMISIÓN SE REALIZÓ POR UN MONTO DE P$7,100.0M A UN PLAZO
DE CINCO AÑOS, AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL DE CEBURS AUTORIZADO POR
LA COMÓN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 24 DE MAYO DE
2013. LAS CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN SE DETALLAN EN LA PRIMERA
TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTOCABE MENCIONAR QUE AL 2T16 SORIANA
CUENTA CON OTRA EMISIÓN AL AMPARO DE DICHO PROGRAMA POR UN MONTO DE
P$2,150M, QUEDANDO P$15,750M DISPONIBLES.LAS CARACTERÍSTICAS DE
DICHA EMISIÓN SE DETALLAN A CONTINUACIÓN:
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSORGANIZACIÓN SORIANA, S.A. DE C.V.
(SORIANA Y/O LA EMPRESA Y/O LA EMISORA)ES UNA EMPRESA MEXICANA
DEDICADA AL SECTOR COMERCIAL QUE SE ENFOCA EN LA VENTA DE
ALIMENTOS, ROPA, MERCANCÍAS GENERALES, PRODUCTOS PARA LA SALUD Y
SERVICIOS B�ICOS. INICIÓ SUS OPERACIONES EN LA CIUDAD DE TORREÓN,
COAHUILA. SORIANA CUENTA CON UNA ESTRATEGIA MULTI FORMATO, QUE
ABARCA LOS 32 ESTADOS DE LA REPÚBLICA MEANA Y 277 CIUDADES. AL
2T16, OPERA 825 UNIDADES DISTRIBUIDAS ENTRE SUS DISTINTOS FORMATOS:
SORIANA HÍPER (273), SORIANA SÚPER (128), MERCADO SORIANA (141),
SOANA EXPRESS (105), MEGA (64), COMERCIAL MEXICANA (42), BODEGAS
COMERCIAL (34), CITY CLUB (35) Y ALPRECIO (3). ASIMISMO, CUENTA CON
126 TIENDAS DE CONVENIENCIA SÚPER CITY Y 16 CENTROS DE DISTRIBUCIÓN
QUE DAN SERVICIO A TODAS LAS TIENDAS.
DE ACUERDO CONMETODOLOGÍA DE HR RATINGS, SE REALIZARON PROYECCIONES
FINANCIERAS DE LA EMPRESA BAJO UN ESCENARIO BASE Y UNO DE ESTRÉS EN
DONDE SE EVALUARON LAS MÉTRICAS FICIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE.
LAS PROYECCIONES REALIZADAS ABARCAN DESDE EL 2T15 AL 4T18. A
CONTINUACIÓN SE PRESENTAN LOS RESULTADOS OBTENIDOS PARA CADA UNOE
LOS ESCENARIOS MENCIONADOS.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MÁS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIÓN SON:ADECUADA CAPACIDAD DE PAGO DE LA DEUDA A TRAVÉS
DEL FLUJO QUE SE ESPERA GENERAR POR SUS OPERACIONES. ESTO LE PRMITE
DISMINUIR SUS AÑOS DE PAGO POSTERIOR A LA ADQUISICIÓN DE COMERCI DE
6.7 AÑOS EN 1T16 A 2.5 AÑOS AL 4T18 BAJO EL ESCENARIO BASE (VS. 3.8
AÑOS EN EL ESIO DE ESTRÉS). SIN EMBARGO, PRESENTA MAYORES NIVELES
QUE LOS OBSERVADOS HISTÓRICAMENTE.
INCREMENTO ESPERADO EN LOS NIVELES DE DDA POR LA ADQUISICIÓN DE
COMERCI, PRESIONANDO EL DSCR ANTE UN ESCENARIO DE ESTRÉS. LO
ANTERIOR SE DEBE AL CALENDARIO DE AMORTIZACIONES DE LA DEUDA AL
2T16. SIEMBARGO, EL DSCR ACUMULADO BAJO EL ESCENARIO BASE PARA EL
PERIODO PROYECTADO 2016 - 2018 ES DE 1.0X. PARA EL 2T16 SE OBSERVAN
MAYORES NIVELES DE DSCR CERRANDO CON 7.7X (VS. 1.6X AL 2T15).
CAPACIDAD DE GENERACIÓN DE FLE POR PARTE DE LA EMPRESA, PRESENTANDO
NIVELES EN LOS UDM POR P$7,900M AL 2T16 (VS. P$4,362M AL
2T15)REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 91.5%. ESTO SE EXPLICA POR LOS
MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS. CONFORME LA OPERACIÓN DE COMERCI SE
VAYA CONSOLIDANDO, SE ESTIMAN INCREMENTO EN EL FLE HASTA NIVELES DE
P$6,838M EN 2018 BAJO EL ESCENARIO BASE.
MEJORA EN EL MARGEN EBITDA EN LOS UDM PRESENTANDO NIVELES DE7.3% AL
2T16 (VS. 6.7% AL 2T15). LO CUAL SE DEBE AL CRECIMIENTO EN LOS
INGRESOS Y EFICIENCIAS POR LA IMPLEMENTACIÓN DE SAP. DERIVADO DE LA
INCORPORACIÓN DE CORCI SE ESPERAN PARA LOS PRÓXIMOS AÑOS DIFERENTES
EFICIENCIAS Y SINERGIAS QUE RESULTARAN EN UN INCREMENTO DEL MARGEN
EBITDA HASTA NIVELES DE 7.7% EN 2018 BAJOESCENARIO BASE.
DIVERSIFICACIÓN DE INGRESOS CONTANDO CON UNA AMPLIA GAMA DE
FORMATOS OPEATIVOS, REPRESENTANDO EL DE MAYOR PARTICIPACIÓN
APROXIMADAMENTE 50.0% DE LOS INGRESOS TOTALES. SIN EMBARGO, CON LA
INCORPORACIÓN DE LAS TIENDAS DE COMERCI, ELORMATO CON MAYOR
PARTICIPACIÓN REPRESENTA 43.0% AL 1S16.
ELEVADO NIVEL DE COMPETENCIA DENTRO DEL SEGMENTO EN EL QUE OPERA LA
EMPRESA. LARATIFICACIÓN EN LA CALIFICACIÓN SE BASA EN LA CAPACIDAD
DE GENERACIÓN DE FLE ESTIMADA PARA EL PERIODO PROYECTADO (2016 A
2018), QUE LE PERMITIRÁ A LA EMPRESSMINUIR SUS AÑOS DE PAGO
POSTERIOR A LA ADQUISICIÓN DE COMERCI DE 6.7 AÑOS AL 1T16 A 2.5
AÑOS AL 4T18 EN EL ESCENARIO BASE (VS. 3.8 AÑOS EN EL ESCENARIO
DEÉS). CONFORME SE VAYA CONSOLIDANDO LA OPERACIÓN DE COMERCI Y SE
VAYAN PERCIBIENDO LAS SINERGIAS Y EFICIENCIAS ESPERADAS, SE ESTIMA
QUE EL FLE INCREMENTE HASTAIVELES DE P$6,838M EN 2018 EN EL
ESCENARIO BASE (VS. P$5,787M EN EL ESCENARIO DE ESTRÉS). ESTO SE HA
COMENZADO A PERCIBIR AL 2T16 GENERANDO UN FLE EN LOS UDM PR
P$7,900M (VS. P$4,362M AL 2T15), LO CUAL NOS ARROJA AÑOS DE PAGO DE
DEUDA NETA A FLE DE 3.4 AÑOS.
LA TRANSACCIÓN DE COCI SE LIQUIDÓ EL 8 DE ENERO DE 2016 POR UN
MONTO TOTAL DE P$32,417M. LA OPERACIÓN SE LIQUIDÓ VÍA CRÉDITOS
BILATERALES POR P$25,317M A UN PLAZO DE ENTRE TREINCO AÑOS CON
DIFERENTES INSTITUCIONES BANCARIAS, ASÍ COMO POR MEDIO DE LA
EMISIÓN SORIANA 15 POR P$7,100M A UNA TASA TIIE28 MÁS UNA SOBRETASA
DE 55 PUNTOS(PBS) Y UN PLAZO DE CINCO AÑOS CON TRES AÑOS DE GRACIA
Y TRES AMORTIZACIONES PARCIALES DE 33.0% EN DICIEMBRE DE 2018,
33.0% EN DICIEMBRE DE 2019 Y 34.0% EN DIEMBRE DE 2020.
ADICIONALMENTE, EL 22 DE ABRIL DE 2016 SORIANA COLOCÓ LA EMISIÓN
SORIANA 16 POR P$2,150M A UNA TASA TIIE28 MÁS UNA SOBRETASA DE
70PBS Y A UNZO DE CINCO AÑOS CON 2.7 AÑOS DE GRACIA Y TRES
AMORTIZACIONES PARCIALES DE 33.0% EN DICIEMBRE DE 2018, 33.0% EN
DICIEMBRE DE 2019 Y 34.0% EN ABRIL DE 2021. ESÚLTIMA EMISIÓN SIRVIÓ
PARA SUSTITUIR DEUDA BANCARIA QUE PRESENTABA UN COSTO FINANCIERO
MÁS ALTO.
DE ACUERDO CON EL CALENDARIO DE PAGOS DE LADA Y LA CAPACIDAD DE LA
EMPRESA PARA REALIZAR AMORTIZACIONES ANTICIPADAS, SE ESTIMA UN DSCR
ACUMULADO PARA EL PERIODO PROYECTADO DE 1.0X EN EL ESCENARIO BASE
(VS. 0.5X EN EL ESCENARIO DE ESTRÉS). CONSIDERANDO LA CAJA INICIAL
DISPONIBLE OBTENEMOS UN DSCR CON CAJA ACUMULADO PARA EL PERIODO
PROYECTADO DE 2.5X EN EL ESCENRIO BASE (VS. 1.4X EN EL ESCENARIO DE
ESTRÉS). LO ANTERIOR REFLEJA LA CAPACIDAD DE SORIANA PARA HACER
FRENTE A SUS OBLIGACIONES DE DEUDA. CABE MENCIONAR QUE SEOBSERVAN
PRESIONES EN EL DSCR DE 2018 Y 2019 DEBIDO A LAS AMORTIZACIONES
PARCIALES DE LAS EMISIONES SORIANA 15 Y SORIANA 16.DURANTE LOS UDM
AL 2T16 LOS INGRESOS DE SORIANA PRESENTARON UN CRECIMIENTO DE
23.1%, ALCANZANDO NIVELES DE P$129,193M (VS. P$104,985M AL 2T15).
LO ANTERIOR SE DEBE PRINCIPALMENTE A LA INCORPORACIÓN DE LAS 143
TIENDAS DE COMERCI (42 COMERCIAL MEXICANA, 64 MEGA, 34 BODEGAS
COMERCIAL Y TRES ALPRECIO) DURANE EL 1T16 Y LAS OCHO APERTURAS QUE
LA EMPRESA REALIZÓ EN LOS UDM, ASÍ COMO UN MAYOR CONSUMO EN LA
ECONOMÍA DURANTE LOS UDM. ASIMISMO, LA INCORPORACIÓN DE LAENDAS DE
COMERCI AUMENTÓ LA DIVERSIFICACIÓN DE LOS INGRESOS AL REPRESENTAR
EL FORMATO MÁS RELEVANTE APROXIMADAMENTE 50% DE LOS INGRESOS
TOTALES PREVIO A SU IRPORACIÓN, SIN EMBARGO, CON LA INCORPORACIÓN
DE LAS TIENDAS DE COMERCI, EL FORMATO CON MAYOR PARTICIPACIÓN
REPRESENTA 43.0% AL 1S16. PARA LOS SIGUIENTES TRIMRES SE ESTIMA QUE
LAS TIENDAS DE COMERCI VAYAN TOMANDO MAYOR RELEVANCIA DENTRO DE LOS
INGRESOS CONSOLIDADOS, DEBIDO A QUE DICHAS TIENDAS REPRESENTARON
23.4% DELOS INGRESOS TOTALES DEL 1S16 PROVOCANDO UNA DILUCIÓN EN LA
PARTICIPACIÓN DE LOS DEMÁS FORMATOS.
EN LÍNEAEL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS, SE OBSERVAN MAYORES
MÁRGENES OPERATIVOS. POR LO ANTERIOR, SORIANA PRESENTÓ UN MARGEN
BRUTO POR ARRIBA CERRANDO EN 21.7% AL 2T1(VS. 21.6% AL 2T15).
ASIMISMO, LA GENERACIÓN DE EBITDA INCREMENTÓ 34.8% EN LOS UDM
ALCANZANDO NIVELES DE P$9,463M AL 2T16 (VS. P$7,020M AL 2T15), LO
CUAL ARROUN MARGEN EBITDA DE 7.3% AL 2T16 (VS. 6.7% AL 2T15). LA
MEJORA SE BASA EN MAYORES INGRESOS Y EFICIENCIAS OBTENIDAS POR LA
IMPLEMENTACIÓN DE SAP, ASÍ COMO UNAEJORA EN LOS PROCESOS OPERATIVOS
Y COMERCIALES. CON BASE EN LOS MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS, SE
APRECIA UN INCREMENTO DE 81.1% EN LA GENERACIÓN DE FLE,ERRANDO EN
P$7,900M (VS. P$4,362M AL 2T15). ESTO TAMBIÉN SE EXPLICA POR EL
INCREMENTO EN PROVEEDORES DEBIDO A MEJORES NEGOCIACIONES POR LA
INCLUSIÓN DE COMERCQUE PERMITIÓ SINERGIAS CONSIDERANDO UN MAYOR
TAMAÑO DE LA OPERACIÓN. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE REALIZÓ UN
AJUSTE POR P$453M EN EL FLE AL 1T16, DEBIDOS MOVIMIENTOS ATÍPICOS
EN LAS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO POR LA ADQUISICIÓN DE COMERCI.
LA EMPRESA SEGUIRÁ TRABAJANDO EN MEJORAS OPERATIVAS EN SU CICLO
DENVERSIÓN DE EFECTIVO VÍA SUS CUENTAS DE CAPITAL DE TRABAJO,
CONSIDERANDO EL NUEVO TAMAÑO QUE PRESENTA SORIANA DESPUÉS DE LA
ADQUISICIÓN DE COMERCI.EN LOS UDM, LA EMPRESA REDUJO -11.7% LA
EROGACIÓN DE CAPEX ALCANZANDO UN MONTO POR P$2,790M AL 2T16 (VS.
P$3,158M AL 2T15). LOANTERIOR ESTÁ EN LÍNEA CON SU OBJETIVO DE
CUIDAR SU EROGACIÓN DE EFECTIVO CON MIRAS A ENFOCARSE EN LA
CONSOLIDACIÓN DE COMERCI, DISMINUYENDO EL NÚMERO DE ARAS A SÓLO
OCHO AL 2T16 (VS. 20 APERTURAS AL 2T15).
LA DEUDA TOTAL DE SORIANA ASCENDIÓ A NIVELES DE P$30,36AL 2T16 (VS.
P$0M AL 2T15), DESPUÉS DE LA ADQUISICIÓN DE LAS TIENDAS DE COMERCI
EN ENERO DE 2016. TOMANDO EN CONSIDERACIÓN EL EFECTIVO Y
EQUIVALENTES, OBTENS UNA DEUDA NETA DE P$27,210M AL 2T16 (VS.
-P$983M AL 2T15), LO CUAL DERIVÓ EN UN ALZA EN LOS AÑOS DE PAGO DE
DEUDA NETA A FLE Y EBITDA CERRANDO EN NIVELES DE.4 AÑOS Y 2.9 AÑOS
AL 2T16 (VS. -0.2 AÑOS Y -0.1 AÑOS AL 2T15).
CON EL OBJETIVO DE ANALIZAR LA CAPACIDAD DE SORIANA PARA HACER FRA
SUS OBLIGACIONES DE DEUDA, SE EVALÚA LA COBERTURA DEL SERVICIO DE
LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLÉS). ESTE INDICADOR PRESENTÓ
NIVELES DE 7.7X AL 2T(VS. 1.6X AL 2T15) Y CONSIDERANDO LA CAJA
INICIAL DISPONIBLE OBTENEMOS UN DSCR CON CAJA DE 8.6X AL 2T16 (VS.
2.0X AL 2T15). ESTO SE DEBE A LA GENERACIÓN DE FLEY QUE AL 2T15, LA
EMPRESA NO CONTABA CON DEUDA ALGUNA. LO ANTERIOR REFLEJA LA
FORTALEZA FINANCIERA DE LA EMPRESA PARA HACER FRENTE A SUS
OBLIGACIONES DE DEUDA.EN LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS PARA LOS
SIGUIENTES AÑOS, SE CONTEMPLA QUE SORIANASE ENFOQUE EN LA
INCORPORACIÓN DE LA OPERACIÓN DE COMERCI Y EN LA REDUCCIÓN DE SUS
NIVELES DE APALANCAMIENTO POSTERIOR. LO ANTERIOR SE ESPERA QUE SE
VEA REFLDO EN LAS AMORTIZACIONES ANTICIPADAS DE CRÉDITOS BANCARIOS
QUE LA EMPRESA ESTIMA REALIZAR A PARTIR DE SU GENERACIÓN DE FLE.
SIN EMBARGO, EN EL ESCENARIO DE ESÉS NO SE CONTEMPLA QUE SE
REALICEN AMORTIZACIONES ANTICIPADAS PRESENTANDO MAYORES PRESIONES
SOBRE EL DSCR. POR SU PARTE, HR RATINGS ESTIMA QUE CONFORME LA
OPERCIÓN DE COMERCI SE CONSOLIDE DENTRO DE LA EMPRESA, LA
GENERACIÓN DE EBITDA SE VERÁ BENEFICIADA POR DIVERSAS EFICIENCIAS Y
SINERGIAS QUE SE ESPERAN OBTENER.ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS
EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTR�S INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
DESCRIPCIÓN DEL EMISOR
ORGANIZACIÓN SORIANA, S.A. DE.V. (SORIANA Y/O LA EMPRESA Y/O LA
EMISORA) ES UNA EMPRESA MEXICANA DEDICADA AL SECTOR COMERCIAL QUE
SE ENFOCA EN LA VENTA DE ALIMENTOS, ROPA, MERCANCÍAS GENERLES,
PRODUCTOS PARA LA SALUD Y SERVICIOS BÁSICOS. INICIÓ SUS OPERACIONES
EN LA CIUDAD DE TORREÓN, COAHUILA. SORIANA CUENTA CON UNA
ESTRATEGIA MULTI-FORMATO QABARCA LOS 32 ESTADOS DE LA REPÚBLICA
MEXICANA Y 277 CIUDADES. AL 2T16 OPERA 825 UNIDADES DISTRIBUIDAS
ENTRE SUS DISTINTOS FORMATOS: SORIANA HÍPER (273), SORIA SÚPER
(128), MERCADO SORIANA (141), SORIANA EXPRESS (105), MEGA (64),
COMERCIAL MEXICANA (42), BODEGAS COMERCIAL (34), CITY CLUB (35) Y
ALPRECIO (3). ASIMISMCUENTA CON 126 TIENDAS DE CONVENIENCIA SÚPER
CITY Y 16 CENTROS DE DISTRIBUCIÓN QUE DAN SERVICIO A TODAS LAS
TIENDAS.CONTACTOS
HEINZ CEDERBORGANALISTA DE CORPORATIVOS
HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COMMARÍA JOSÉ ARCE
ASOCIADA DE CORPORATIVOSMARIAJOSE.ARCE@HRRATINGS.COM
LUIS R. QUINTERODIRECTOS EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.
LA CALIFICACIÓN OTORGADA POR HR RATINGS DE MÉXICO, S.A. DE C.V. A
ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIÓN ESTÁ SUSTENTADA EN EL ANÁLISIS
PRACTICADO EN ESCENARIOS BDE ESTRÉS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGÍA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIÓN CALIFICADORA:
EVALUAN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIÓN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGÍA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRANGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIÓN V,
INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS DPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL
APLICABLES A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIÓN ANTERIHR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN 30 DE MAYO DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LAORMACIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. 1T10 - 2T16
RELACIÓN DE FUENTES DE INFACIÓN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIÓN ANUAL DICTAMINADA
(DELOITTE)CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU
CASO).N/A
HR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCTIVOS
ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES
ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE
MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINS), ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COISSION
(SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING
ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLICAS SEGÚN LO
DESCRITO EN LA CLÁUSULA (VE LA SECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUHORITY
(ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN CALICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN,
Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIÓN DE NUESTRO COMITÉ DE
ANÁLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO
S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMÁS EDADES
O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIORE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NOCONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGÚN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN,
Y PUEDENR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGS, EN
TÉRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTÍC7, FRACCIÓN II Y/O III, SEGÚN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL
MERCADOVALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIÓN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADASCOMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIÓN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIÓN Y NO ES RESPONSABLE
DCUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL
USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS
DE DEUDA CALIFICADAS POR HATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIÓN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIÓN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASOLA
OPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SOCIAL PODRÁN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AARÁ, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA
LA CALIFICACIÓN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONEY/U
OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PÁGINA DE LA PROPIA CAICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIONESGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANÁLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
YO EMISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DEUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR
CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDASPARA
RECUPERAR SU INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIÓN DE ESTRÉS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO
COMPLEMENTO DEL ANÁLISIS ELABORADO SOBRE UNENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARÍAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA)POR EMISIÓN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICARÁ
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTASNUALES VARÍEN ENTRE US$5,000 Y
US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).