HR RATINGS RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE LP DE HR AAA Y MANTUVO LA PERSPECTI
18 Abril 2018 - 4:15PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (18 DE ABRIL DE 2018) - HR RATINGS RATIFIC LAS
CALIFICACIONES DE LP DE HR AAA Y MANTUVO LA PERSPECTIVA ESTABLE
PARA LAS EMISIONES DANHOS 16, DANHOS 16-2 Y DANHOS 17 DE FIBRA
DANHOS
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES TIENE COMO BASE LA CALIFICACIN
CORPORATIVA QUE SE RATIFIC EL18 DE ABRIL DE 2018. LA CALIFICACIN SE
BASA EN EL DESEMPEO OBSERVADO EN 2017 DE FIBRA DANHOS, SUPERANDO
NUESTRAS EXPECTATIVAS DE LA REVISIN ANTERIOR, Y QUE SE DIO COMO
PRODUCTO DE LA PTIMA GESTIN Y OPERACIN DEL PORTAFOLIO CON ALTOS
NIVELES DE OCUPACIN Y UNA MENOR PROPORCIN DE PROPIEDADES EN
DESARROLLO, QUE HANDADO COMO RESULTADO UNA ESTABLE GENERACIN DE
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) EN LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM) AL
CUARTO TRIMESTRE DE 2017 (4T17); LO CUAL EN CONJUNTO CON LA SANA
ESTRUCTURA DE DEUDA Y LOS BAJOS NIVELES DE APALANCAMIENTO, DIERON
COMO RESULTADO UN DSCR DE 7.3 VECES (X) EN 2017 (VS. 4.7 EN EL
ESCENARIO BASE). EN LOS PRXIMOS AOS SE ESPERA QUE CONTINE
PRESENTANDO UNA SLIDA CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLE, INCLUSO EN UN
ESCENARIO DE ESTRS LO CUAL RESULTARA EN UNDSCR ACUMULADO PARA EL
PERIODO DE 2018 A 2021 DE 4.9X (VS. 4.6X EN EL ESCENARIO BASE). ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE EN 2019 VENCE DANHOS 16-2 POR P$1,000M,
SINEMBARGO, DANHOS CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA PARA
HACER FRENTE A ESTE VENCIMIENTO.
LAS EMISIONES DE FIBRA DANHOS POR UN MONTO CONJUNTODE P$6,500M SE
COLOCARON AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES
FIDUCIARIOS DE LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA) DE
FIBRA DANHOS PORUN MONTO DE P$8,000M O SU EQUIVALENTE EN UDIS. EL
PROGRAMA TIENE UNA VIGENCIA DE CINCO AOS A PARTIR DE SU AUTORIZACIN
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DEVALORES (CNBV) EL 4 DE JULIO
DE 2016. A CONTINUACIN, SE PRESENTA UNA TABLA CON LAS PRINCIPALES
CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
DE ACUERDO CON LA METODOLOGA DE HR RATINGS, SE REALIZARON
PROYECCIONES FINANCIERAS DE FIBRA DANHOS, EN DONDE SE EVALAN SUS
MTRICAS FINANCIERAS Y EFECTIVO DISPONIBLE, BAJO UN ESCENARIO BASE Y
UN ESCENARIO DE ESTRS. LAS PROYECCIONES ABARCAN DESDE EL 1T18 HASTA
EL 4T25. A CONTINUACIN SE MUESTRAN LOS RESULTADOS
PROYECTADOS:ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE
BASA LA CALIFICACIN SON:
CAPACIDAD DE GENERACIN DE FLE. PARTIENDO DEL BUEN DESEMPEO DEL
PORTAFOLIO Y LOS ALTOS NIVELES DE OCUPACIN QUE HAN ORIGINADO SLIDOS
RESULTADOS OPERATIVOS, LAGENERACIN DE FLE EN 2017 SUPER NUESTRAS
ESTIMACIONES REALIZADAS EN LA REVISIN ANTERIOR. DE IGUAL MANERA, SE
ESPERA QUE CONTINE ESTE COMPORTAMIENTO EN LOS PRXIMOS AOS INCLUSO
EN UN ESCENARIO DE ESTRS, RESULTANDO EN UN DSCR ACUMULADO DE 4.9X
PARA EL PERIODO DE PROYECCIN DE 2018 A 2021 (VS. 4.6X EN EL
ESCENARIO BASE).
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. DE ACUERDO CON EL TIPO DE ACTIVOS Y LA
NATURALEZA DEL NEGOCIO, LA ESTRUCTURA DE DEUDA SE HA MOSTRADO
HISTRICAMENTE DE LARGO PLAZO, QUE EN CONJUNTO CON EL FLE HAN
RESULTADO EN ALTOS NIVELES DE DSCR. AUNQUE EN 2019 VENCE DANHOS
16-2 POR P$1,000M, EL FIDEICOMISO CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO
COMPROMETIDA POR HASTA P$2,000M CON LA CUAL PODRAN REFINANCIAR
DICHO VENCIMIENTO.MENOR PROPORCIN EN DESARROLLO. AL 4T17, EL
PORTAFOLIO EN OPERACIN INCLUYE 13 PROPIEDADES QUE SUMAN UNA SBA DE
771,660M2, MIENTRAS QUE EL PORTAFOLIO EN DESARROLLO HA REPRESENTADO
CADA VEZ MENOS AL CERRAR CON DOS PROPIEDADES Y UNA SBA DE 111,000M2
(VS. 9 PROPIEDADESEN OPERACIN CON UNA SBA DE 266,934M2 Y 2 EN
DESARROLLO CON UNA SBA DE 272,136M2 AL CIERRE DE 2013),
REPRESENTANDO LA PARTE EN DESARROLLO 12.6% DEL PORTAFOLIO TOTAL
(VS. 50.5% AL 4T13). LO ANTERIOR, A SU VEZ, HA GENERADO UNA MENOR
CONCENTRACIN EN TRMINOS DE INGRESOS ENTRE LAS PRINCIPALES
PROPIEDADES.MAYOR GENERACIN DE NOI Y EBITDA. EN 2017, EL
FIDEICOMISO MOSTR UNA MAYOR GENERACIN DE NOI Y EBITDA, AS COMO
MEJORES MRGENES NOI Y EBITDA, SUPERANDO NUESTRAS ESTIMACIONES PARA
EL ESCENARIO BASE. ESTO FUE PRODUCTO DE UN MAYOR FACTOR DE OCUPACIN
POR LA PTIMA GESTIN DEL PORTAFOLIO EN OPERACIN, ADEMS DEL BUEN
DESEMPEO DEL PORTAFOLIO ESTABILIZADO Y EL ACELERADO RITMO DE
MADURACIN QUE HAN LOGRADO LAS PROPIEDADES DE RECIENTE
INCORPORACIN.
EXPERIENCIA DEL EQUIPO DIRECTIVO. STE PRESENTA UNA EXPERIENCIA
PROMEDIO DE MS DE 24 AOS DENTRO DEL SECTOR INMOBILIARIO, ADEMS DE
CONTAR CON EL RESPALDO DE UN COMIT TCNICO CON UNA EDAD PROMEDIO
APROXIMADA DE MS DE 60 AOS. ESTA EXPERIENCIA SE HA VISTO REFLEJADA
EN LOS ALTOS NIVELES DE OCUPACIN EN EL PORTAFOLIO, AS COMO EN LA
CARTERA DE ARRENDATARIOS CON GRAN CAPACIDAD DE PAGO, ENTRE LOS
CUALES DESTACAN GRUPO LIVERPOOL, GRUPO CARSO, GRUPO INDITEX Y GRUPO
ELEKTRA.
LA RATIFICACIN DE LAS CALIFICACIONES SE BASA EN LA CAPACIDAD DE
GENERACIN DE FLE, MISMA QUE EN 2017 SUPER NUESTRAS ESTIMACIONES EN
LA REVISIN ANTERIOR. ESTO ES RESULTADO DEL SLIDO DESEMPEO DEL
PORTAFOLIO EN OPERACIN CON ALTOS NIVELES DE OCUPACIN, AS COMO UNA
MENOR PROPORCIN DE PROPIEDADES EN DESARROLLO SOBRE EL PORTAFOLIO
TOTAL. DE IGUAL MANERA, EL FIDEICOMISO HA MANTENIDO UNAESTRUCTURA
DE DEUDA DE LARGO PLAZO REFLEJANDO ALTOS NIVELES DE DSCR. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE DANHOS CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO
COMPROMETIDA POR HASTAP$2,000M CON LO CUAL PODRAN REFINANCIAR LA
DANHOS 16-2 EN 2019.
LOS INGRESOS TOTALES EN 2017 CRECIERON 33.2% ALCANZANDO P$4,137M Y
SUPERANDO NUESTROESCENARIO BASE DE LA REVISIN ANTERIOR (P$4,009M EN
EL ESCENARIO BASE). LO ANTERIOR SE DIO GRACIAS A UN MAYOR FACTOR DE
OCUPACIN Y RENTA POR M2, PRODUCTO DE UNA MAYOR MADURACIN EN
DISTINTAS PROPIEDADES DEL PORTAFOLIO, AS COMO LA EXPANSIN DE PARQUE
DELTA, Y LA APERTURA DE PARQUE PUEBLA Y LAS OFICINAS Y EL HOTEL DE
TOREO. PARA EL PERIODO DE 2018 A 2025, HR RATINGS ESTIMA UNA TASA
MEDIA ANUAL DE CRECIMIENTO (TMAC18-25) EN LOS INGRESOS TOTALES DE
7.5% CONSIDERANDO LA APERTURADE PARQUE LAS ANTENAS A MEDIADOS DE
ESTE AO Y DE PARQUE TEPEYAC EN 2020.
A PARTIR DEL CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS, LA GENERACIN DE NOI Y
EBITDA PRESENTARON UN INCREMENTO DE 36.0% Y 40.0% EN 2017
ALCANZANDO NIVELES DE P$3,254M Y P$2,682M, Y SUPERANDO NUESTRO
ESCENARIO BASE (VS. P$3,122M Y P$2,573M EN EL ESCENARIO BASE,
RESPECTIVAMENTE). DE IGUAL MANERA, SE OBSERVARON MRGENES SUPERIORES
DE NOI Y EBITDA LOS CUALESCERRARON EN 78.7% Y 64.8% (VS. 77.0% Y
61.7% EN 2016). ESTO FUE RESULTADO DE UNA MAYOR ABSORCIN DE GASTOS
POR UN FACTOR DE OCUPACIN SUPERIOR AL ESPERADO, ASCOMO UN MEJOR
RITMO DE MADURACIN QUE HAN LOGRADO LAS PROPIEDADES DE RECIENTE
OPERACIN. DE IGUAL MANERA, EN LOS PRXIMOS PERIODOS SE ESPERA QUE
ESTOS MRGENESOPERATIVOS SE MANTENGAN EN NIVELES SIMILARES EN LA
MEDIDA QUE SE ESTABILICE EL PORTAFOLIO DE FIBRA DANHOS,
CONSIDERANDO LAS LTIMAS INCORPORACIONES AL PORTAFOLIO EN OPERACIN
INCLUYENDO PARQUE PUEBLA Y PRXIMAMENTE PARQUE LAS ANTENAS.
EL PORTAFOLIO DE FIBRA DANHOS AL 4T17 EST COMPUESTO POR 15
PROPIEDADES, DE LAS CUALES 13 SE ENCUENTRAN EN OPERACIN (771,660M2)
Y 2 EN DESARROLLO (111,000M2). EL PORTAFOLIO EN DESARROLLO
REPRESENTA UNA PROPORCIN DE 12.6% EN TRMINOS DE LA SBA DEL
PORTAFOLIO TOTAL. SI SE COMPARA CON EL AO EN QUE ARRANC OPERACIONES
FIBRA DANHOS EN 2013, ESTA PROPORCIN HA DISMINUIDO DE MANERA
CONSIDERABLE CONSIDERANDO QUE ENTONCES ERA DE 50.5% AL 4T13. ESTE
CRECIMIENTO DEL PORTAFOLIO A LO LARGO DE LOS AOS HA AYUDADO A QUE
EXISTA UNA MENOR CONCENTRACIN EN INGRESOS POR PARTE DE LAS CINCO
PRINCIPALES PROPIEDADES, LO CUAL SE ESPERA QUE INCLUSO SE VAYA
DILUYENDO EN LOS PRXIMOS AOS EN LA MEDIDAQUE EL PORTAFOLIO PRESENTE
UNA MAYOR ESTABILIZACIN.
LA GENERACIN DE FLE INCREMENT 4.5% EN 2017 ALCANZANDO P$1,522M (VS.
P$1,456M EN 2016), LO CUAL SE LOGR GRACIAS AL BUEN DESEMPEO
OPERATIVO DEL PORTAFOLIO. CABE MENCIONAR QUE EL CLCULO DE FLE
REALIZADO POR HR RATINGS NICAMENTE CONSIDERA EL PAGO DE
DISTRIBUCIONES OBLIGATORIAS POR LEY DE 95.0% DEL RESULTADO FISCAL
NETO (RFN). AL IGUAL QUE DE MANERA HISTRICA, SE ESPERA QUE LA
GENERACIN DE FLE MANTENGA UNA ESTABILIDAD EN LOS PRXIMOS PERIODOS
INCLUSO EN UN ESCENARIO DE ESTRS, POR LO QUE SE ESTIMA UN FLUJO DE
OPERACIN ACUMULADO PARA EL PERIODO DE PROYECCIN DE 2018 A 2025 DE
P$30,485M (VS. P$34,715M EN EL ESCENARIO BASE), MIENTRAS QUE AL
CONSIDERAR UN MENOR CLCULO DE RFN EN EL ESCENARIO DE ESTRS POR UNA
OPERACIN MS PRESIONADA, EL FLE ACUMULADO SERA DE P$14,918M (VS.
P$15,939M EN EL ESCENARIO BASE). ESTO EN CONJUNTO CON EL CALENDARIO
DE VENCIMIENTOS DE LA DEUDA ARROJARA UN DSCR ACUMULADO PARA EL
PERIODO DE 2018 A 2021 DE 4.9X (VS. 4.6X EN EL ESCENARIO BASE), LO
CUAL ES UNA MUESTRA DE LA CAPACIDAD DEL FIDEICOMISO DE GENERAR FLE
INCLUSO BAJO UN ESCENARIO DE ESTRS, PERMITINDOLE PRESENTAR UNA
SLIDA CAPACIDAD PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS.DE
ACUERDO CON LA LEY APLICABLE PARA FIBRAS, EL FIDEICOMISO TIENE LA
OBLIGACIN DE DISTRIBUIR A SUSTENEDORES EL 95.0% DEL RFN POR LO
MENOS UNA VEZ AL AO. FIBRA DANHOS MANTIENE UNA POLTICA DE
DISTRIBUCIN TRIMESTRAL, LA CUAL SE CALCULA EN FUNCIN DEL AFFO ,POR
LO QUE EN 2017 SE REALIZARON DISTRIBUCIONES POR P$2,898M, DE LOS
CUALES P$1,414M CORRESPONDEN AL 95.0% DEL RFN, MIENTRAS QUE LOS
P$1,484M RESTANTES SE ATRIBUYEN COMO RETORNO DE CAPITAL A LOS
TENEDORES DE LOS CBFIS. DE MANERA HISTRICA, DANHOS HA REALIZADO
DISTRIBUCIONES POR ABAJO DEL 100% DEL AFFO CON EL PROPSITODE NO
TENER QUE INCURRIR EN ENDEUDAMIENTO ADICIONAL PARA EL FONDEO DE LOS
PROYECTOS EN DESARROLLO. LAS DISTRIBUCIONES EN 2017 REPRESENTARON
90.3% DEL AFFO (VS.85.6% EN 2016).
LA DEUDA TOTAL AL 4T17 SE COMPONE DE LAS TRES EMISIONES DE CEBURS
QUE FIBRA DANHOS COLOC EN EL MERCADO AL AMPARO DEL PROGRAMA DE
LARGO PLAZO POR HASTA P$8,000M: DANHOS 16 POR P$3,000M, DANHOS 16-2
POR P$1,000M Y DANHOS 17 POR P$2,500M. CABE DESTACAR QUE NICAMENTE
15.4% DE LA DEUDA SE ENCUENTRA EXPUESTA A UNA TASA VARIABLE, LO
CUAL MITIGA EL RIESGO DEL FIDEICOMISO ANTE UN ALZA EN LAS TASAS DE
INTERS. DE IGUAL MANERA, FIBRA DANHOS CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO
COMPROMETIDA DISPONIBLE POR HASTA P$2,000M DE LA CUAL PODRN
DISPONER EN CUALQUIER MOMENTO DURANTE SU VIGENCIA HASTA DICIEMBRE
DEL2020. PARTIENDO DE LOS MAYORES NIVELES DE DEUDA TOTAL PARA
FINANCIAR LOS PROYECTOS EN DESARROLLO Y AUNADO A LOS ALTOS NIVELES
DE EFECTIVO DISPONIBLES, LA DEUDANETA CERR EN P$3,364M AL 4T17 QUE
EN CONJUNTO CON LA GENERACIN DE FLE, RESULT EN AOS DE PAGO DE DEUDA
NETA A FLE DE 2.2 AOS (VS. P$1,522M Y 1.0 AOS EN 2016), LOS CUALES
ES INFERIOR A NUESTRAS ESTIMACIONES EN EL ESCENARIO BASE.
ACORDE A LA NATURALEZA DEL NEGOCIO, LA ESTRUCTURA DE DEUDA SE
HAMOSTRADO DE MANERA HISTRICA DE LARGO PLAZO. AL 4T17, LA VIDA
PROMEDIO DE LA DEUDA SE MANTUVO EN 7.9 AOS, TENIENDO COMO
VENCIMIENTO MS PRXIMO LA DANHOS 16-2POR P$1,000M EN 2019. NO
OBSTANTE, COMO ALTERNATIVA DE REFINANCIAMIENTO PARA STA, FIBRA
DANHOS CUENTA CON UNA LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA DISPONIBLE POR
HASTA P$2,000M. TOMANDO EN CUENTA LA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA DEL
FIDEICOMISO Y AUNADO A LA ESTABLE GENERACIN DE FLE, FIBRA DANHOS
MOSTR UN DSCR DE 7.2X. LO ANTERIOR NOS HABLA DE LA FORTALEZA
FINANCIERA DEL FIDEICOMISO PARA PODER HACER FRENTE A SUS
OBLIGACIONES DE DEUDA EN EL CORTO PLAZO. BAJO EL ESCENARIO BASE
(2018 - 2021) SE ESTIMA QUE DANHOS PRESENTE UN DSCR PROMEDIO DE
4.6X PARA LOS SIGUIENTES AOS.
ADICIONALMENTE, SE CONSIDER LA EXPERIENCIA CON LA QUE CUENTA EL
EQUIPO DIRECTIVO DE FIBRA DANHOS, QUE CUENTAN CON UNA EXPERIENCIA
PROMEDIO DE MS DE 24 AOS EN EL SECTOR INMOBILIARIO. DE IGUAL
MANERA, SE CUENTA CON EL RESPALDO DEL COMIT TCNICO QUIEN CUENTA CON
UNA EDAD PROMEDIO DE 60 AOS. ESTA EXPERIENCIA SE HA VISTO REFLEJADA
EN EL BUEN DESEMPEO DEL PORTAFOLIO Y EN LA CAPACIDAD DE NEGOCIACIN
QUE HAN RESULTADO EN ALTOS NIVELES DE OCUPACIN EN LOS INMUEBLES.
ADICIONALMENTE, ALCIERRE DEL 4T17 EL PORTAFOLIO PRESENTA UNA SANA
CONCENTRACIN POR ARRENDATARIO EN DONDE LOS PRINCIPALES 10
ARRENDATARIOS REPRESENTAN 26.6% DE LOS INGRESOS TOTALES (VS. 21.2%
AL 4T16). ES IMPORTANTE SEALAR QUE ENTRE LOS 10 PRINCIPALES
ARRENDATARIOS DE FIBRA DANHOS, UNO DE ELLOS AUMENT SU PARTICIPACIN
POR INGRESAR A TOREO PARQUE CENTRAL, MIENTRAS QUE SE AGREG UNO
NUEVO ENTRE LOS 10 PRINCIPALES ARRENDATARIOS DEBIDO A QUE SE MUD A
LA TORRE A DE TOREO. HAY QUE DESTACAR QUE LOS PRINCIPALES
ARRENDATARIOS PRESENTAN UNA ALTA CALIDAD CREDITICIA.
DESCRIPCIN DEL EMISOREL FIDEICOMISO F/17416-3 (DANHOS Y/O FIBRA
DANHOS Y/O EL FIDEICOMISO) SE ESTABLECI COMO UN FIDEICOMISO
INMOBILIARIOEL 10 DE JUNIO DE 2013 POR CONCENTRADORA FIBRA DANHOS,
S.A. DE C.V. (EL FIDEICOMITENTE) Y BANCO NACIONAL DE MXICO, S.A.,
INTEGRANTE DEL GRUPO FINANCIERO BANAMEX, DIVISIN FIDUCIARIA (EL
FIDUCIARIO Y/O BANAMEX). DANHOS SE DEDICA A LA ADQUISICIN,
CONSTRUCCIN Y ADMINISTRACIN DE BIENES INMUEBLES, PRINCIPALMENTE
OFICINAS Y CENTROS COMERCIALES, UBICADOS EN LA CIUDAD DE MXICO,
ESTADO DE MXICO Y PUEBLA. AL CIERRE DEL 4T17 CUENTA CON UN
PORTAFOLIO COMPUESTO POR 13 PROPIEDADES CON UNA SUPERFICIE BRUTA
ARRENDABLE (SBA) DE 771,660M2 (VS. 12 PROPIEDADES Y 694,567M2 AL
4T16).
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
DANIEL BARJAUANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS
DANIEL.BARJAU@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE
2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR DANHOS 16: HR AAA | PERSPECTIVA ESTABLE
DANHOS 16-2: HR AAA | PERSPECTIVA ESTABLE
DANHOS 17: HR AAA | PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN DANHOS 16: 6 DE ABRIL DE
2017
DANHOS 16-2: 6 DE ABRIL DE 2017
DANHOS 17: 21 DE JUNIO DE 2017PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN
FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA
PRESENTE CALIFICACIN. 3T13 - 4T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
Y ANUAL DICTAMINADA POR UN TERCERO (DELOITTE), SALVO 2017.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN ODARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIESEXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO,
HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE
INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A
NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II)
LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARAEL RETIRO O
SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYENRECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS
AACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCINII Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN ANLISIS DE LA CALIDAD
CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN, POR LO QUE
NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD ESTADSTICA DE
INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA IMPOSIBILIDAD O
FALTA DE VOLUNTAD DE UNAENTIDAD O EMISORA PARA CUMPLIR CON SUS
OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS ACREEDORES Y/O
TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA RECUPERAR SU
INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A UNA SITUACIN
DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO ANTERIOR, PARA
DARLE MAYOR VALIDEZA NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD CREDITICIA,
NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO COMPLEMENTO
DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE.LOS HONORARIOS QUE HR
RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES GENERALMENTE VARAN DESDE
US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA) POR
EMISIN.EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR TODAS O ALGUNAS DE
LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA CUOTA ANUAL. SE
ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000
(O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).