HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE P
25 Enero 2017 - 1:00PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (25 DE ENERO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN
DE CEBURS CON CLAVE DE PIZARRA GBM 16 PORUN MONTO DE P$1,200M DE
GBM.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN PARA LA EMISIN DE CEBURS CON CLAVE
DE PIZARRA GBM 16 TIENE COMOBASE LA CALIFICACIN DE CONTRAPARTE DE
LARGO PLAZO (LP) DE GBM , LA CUAL FUE RATIFICADA EL 16 DE MAYO DE
2016 EN HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE, Y PUEDE SER CONSULTADA CON
MAYOR DETALLE EN HTTP://WWW.HRRATINGS.COM (VER "CALIFICACIN DEL
EMISOR" EN ESTE DOCUMENTO). POR SU PARTE, LA CALIFICACIN DE
CONTRAPARTE SE BASA ENLOS BUENOS NIVELES DE COBERTURA DE POSICIN
PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO, A LA ELEVADA GENERACIN DE INGRESOS
OPERATIVOS RECURRENTES Y A LOS ADECUADOS NIVELES DE SOLVENCIA DE
GBM. LO ANTERIOR ES RESULTADO DE UNA MEZCLA DE INGRESOS ESTABLES, A
TRAVS DE COMISIONES PERCIBIDAS POR ADMINISTRACIN DE PORTAFOLIOS, Y
DE INGRESOS POR INTERMEDIACIN; CON ESTO, LA RENTABILIDAD DEL
CORPORATIVO SE MANTIENE EN RANGOS ADECUADOS Y EN LNEA CON LO
ESPERADO POR HR RATINGS EN SU ESCENARIOBASE, DEPENDIENDO EN MENOR
MEDIDA A LOS RESULTADOS POR VALUACIN DE POSICIN PROPIA. ASIMISMO,
EL CORPORATIVO MANTIENE UNA ADECUADA POSICIN DE LIQUIDEZ, DADA SU
POSICIN EN VALORES CON ADECUADA BURSATILIDAD Y UNA CORRECTA GESTIN
DE PASIVOS CON COSTO.
LA EMISIN FUE REALIZADA POR UN MONTO DE P$1,200.0MILLONES (M) CON
UNA VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE SU FECHA DE COLOCACIN, PAGANDO
UNA TASA DE INTERS TIIE 28 DAS + UNA SOBRETASA DE 50 PUNTOS BASE.
CUENTA CON UNA GARANTA QUIROGRAFARIA Y LA AMORTIZACIN SE REALIZA A
LA FECHA DE VENCIMIENTO POR LA TOTALIDAD. LA EMISIN CUENTA CON UN
PLAZO REMANENTE DE 1,485 DAS AL25 DE ENERO DE 2017, APROXIMADAMENTE
4.1 AOS. LOS CEBURS SE COLOCARON AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL
AUTORIZADO A CORPORATIVO GBM POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV), CON UNA VIGENCIA DE 5.0 AOS A PARTIR DE LA FECHA DE
AUTORIZACIN, 9 DE OCTUBRE DE 2015, Y POR UN MONTO TOTAL DE HASTA
P$7,500.0M.ACTUALMENTE, EL CORPORATIVO CUENTA CON CUATRO EMISIONES
VIGENTES CON UN MONTO TOTAL EN CIRCULACIN DE P$4,200M, LOS CUALES
DEVENGAN UNA TASA DE INTERS PROMEDIO PONDERADA DE TIIE + 40 PUNTOS
BASE. DICHAS EMISIONES SE ENCUENTRAN AL AMPARO DEL PROGRAMA DUAL
POR P$7,500M AUTORIZADO EL 2010.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
CALIFICACIN DEL EMISOR
CORPORATIVO GBM ES UNA ENTIDAD ORGANIZADA COMO CONTROLADORA NO
FINANCIERA, SUS PRINCIPALES SUBSIDIARIAS SON GBM CASA DE BOLSA,
OPERADORA GBM Y FOMENTA GBM. EN SUCONJUNTO, CORPORATIVO GBM
GESTIONA SERVICIOS DE INTERMEDIACIN BURSTIL, ASESORA FINANCIERA,
BANCA DE INVERSIN, PRSTAMOS DE VALORES Y OPERACIN DE SOCIEDADES DE
INVERSIN. ACTUALMENTE CUENTA CON SIETE SUBSIDIARIAS CUMPLIENDO CON
UNA IMPORTANTE VARIEDAD DE SERVICIOS FINANCIEROS Y BURSTILES.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
MEJORA EN LOS NIVELES DE SOLVENCIA AL 3T16 DE LA CASA DE BOLSA,
SUPERANDO NUESTRAS EXPECTATIVAS EN UN ESCENARIO BASE. EL NDICE DE
CAPITALIZACIN Y EL NDICE DE CONSUMO DE CAPITAL CERRARON AL 3T16 EN
NIVELES DE 17.1% Y 46.8%, COMPARADO CON NUESTRAS PROYECCIONES DE UN
NIVEL PROMEDIO DE 14.2% Y 56.7% DEL 4T16 AL 4T18.ADECUADA MEZCLA DE
FUENTES DE INGRESO POR LNEA DE NEGOCIO, LLEVANDO A UNA MEJORA EN LA
GENERACIN DE RESULTADOS. EL RESULTADO POR SERVICIOS REPRESENT 51.0%
DE LOS INGRESOS TOTALES AL 3T16 (VS. 53.1% AL 3T15). ESPERAMOS QUE
EL CORPORATIVO CONTINE GENERANDO SLIDOSRESULTADOS POR SERVICIOS,
LLEVANDO A UNA CRECIENTE GENERACIN DE UTILIDADES EN 2017 Y
2018.
PERMANENCIA EN EL MERCADO DE INTERMEDIACIN FINANCIERA, CON MS DE 30
AOS EN EL MERCADO.
ADECUADOS NIVELES DE RENTABILIDAD, EN LNEA CON NUESTRAS
PROYECCIONES. EL ROA Y ROE PROMEDIO SE UBICARON EN LNEA CON
NUESTRAS EXPECTATIVAS, TOMANDO EN CUENTA UNA ADECUADA GENERACIN DE
RESULTADOS PORSERVICIOS Y UNA BUENA GESTIN DE GASTOS
OPERATIVOS.
MODERADA EXPOSICIN A RIESGO, LO CUAL ESPERAMOS QUE SE MANTENGA
DURANTE LOS SIGUIENTES TRIMESTRES. ESPERAMOS QUE LA RAZN DE VALOR
EN RIESGO (VAR) A CAPITAL GLOBAL SE UBIQUE EN 2.4% EN 2017 Y 2.2%
EN 2018, COMPARADO CON UN NIVEL OBSERVADO DE 2.6% AL 3T16.
ADECUADOS NIVELES DE POSICIN PROPIA A OBLIGACIONES CON COSTO,
CERRANDO EN NIVELES DE 2.7X AL 3T16 (VS. 2.4X AL 4T15). LOS PASIVOS
CON COSTO DEL CORPORATIVO SE MANTIENEN ADECUADAMENTE CUBIERTOS POR
LAS OPERACIONES DELA CASA DE BOLSA.SITUACIN FINANCIERA
CORPORATIVO GBM MANTIENE COMO PRINCIPALES LNEAS DE NEGOCIO A LACASA
DE BOLSA GBM Y A LA OPERADORA DE SOCIEDADES DE INVERSIN, CONTANDO
CON ACTIVOS EN SOCIEDADES DE INVERSIN SUPERIORES A P$76,000M.
TOMANDO ESTO EN CUENTA, SE PUEDE OBSERVAR QUE LAS CUENTAS DE ORDEN
PRESENTARON UNA LIGERA DISMINUCIN COMO RESULTADO DE UN MENOR
VOLUMEN DE OPERACIONES POR CUENTA DE CLIENTES, LO CUAL FUE CAUSADO
TANTO POR EL CIERRE DE POSICIONES COMO POR UNA DISMINUCIN EN EL
VALOR NOCIONAL DE LAS OPERACIONES. DE ESTA FORMA, LAS CUENTAS DE
ORDEN TOTALES DECRECIERON A P$463,676M AL 3T16 (VS. P$464,634M AL
3T15), MANTENINDOSE VIRTUALMENTE SIN CAMBIOS DEBIDO A LA
VOLATILIDAD OBSERVADA EN LOS MERCADOS FINANCIEROS. EN CONTRASTE, EN
UN ESCENARIO BASE SE ESPERABA QUE LAS CUENTAS DE ORDEN ASCENDIERAN
A P$513,545M MIENTRAS QUE EN UN ESCENARIO DE ESTRS SE ESPERABA QUE
DECRECIERANA P$417,090M, INDICANDO QUE EL CRECIMIENTO DE LAS MISMAS
FUE MENOR AL ESPERADO BAJO CONDICIONES MACROECONMICAS ESTABLES.
EN CUANTO ALAS DISTINTAS LNEAS DE INGRESO DEL CORPORATIVO, SE PUEDE
OBSERVAR QUE LOS INGRESOS POR COMISIONES COBRADAS 12 MESES HAN
PRESENTADO UN INCREMENTO CON RESPECTOAL AO ANTERIOR ACORDE A LA
ESTRATEGIA DE MANTENER UNA ADECUADA MEZCLA DE INGRESOS FIJOS. DE
TAL MANERA, LOS INGRESOS POR COMISIONES 12 MESES ASCENDIERON A
P$1,819M DEL 3T16 AL 4T15 (VS. P$1,627M DEL 3T15 AL 4T14) A PESAR
DE QUE LOS VALORES EN CUSTODIA SE MANTUVIERON RELATIVAMENTE
CONSTANTES, REFLEJANDO UNA MAYOR GESTIN OPERATIVA Y UN MAYOR
VOLUMEN DE VENTA DE VALORES CAUSADO POR LA VOLATILIDAD OBSERVADA.
HR RATINGS CONSIDERA QUE DICHO COMPORTAMIENTO REPRESENTA UNA
FORTALEZAFINANCIERA PARA EL CORPORATIVO, YA QUE REDUCE LA
SENSIBILIDAD DE LA GENERACIN DE INGRESOS DEL MISMO A FLUCTUACIONES
NEGATIVAS EN LOS MERCADOS DE VALORES, GARANTIZANDO UNA GENERACIN
ESTABLE DE INGRESOS. TAMBIN EN NUESTRO ANLISIS OBSERVAMOS UNA
RECUPERACIN DE LOS MRGENES OPERATIVOS, EN LNEA CON NUESTRAS
EXPECTATIVAS. ESTO FUE PRODUCTO DE UNA CONSTANTE GENERACIN DE
RESULTADO POR SERVICIOS, Y POR UNA RECUPERACIN EN EL MARGEN
FINANCIERO POR INTERMEDIACIN, QUE A SU VEZFUE IMPULSADA POR UN
FUERTE RESULTADO POR VALUACIN A VALOR RAZONABLE; LO CUAL COMPENS
UNA MENOR UTILIDAD POR COMPRAVENTA Y UNA PRDIDA MARGINAL POR
INTERESES. EN LNEA CON LO ANTERIOR, EL MARGEN OPERATIVO PRESENT UNA
MEJORA IMPORTANTE AL UBICARSE EN 8.8% AL 3T16 (VS. 3.5% AL 3T15,
8.4% EN UN ESCENARIO BASE Y 1.5% EN UN ESCENARIO DE ESTRS). DE
IGUAL FORMA, EL MARGEN NETO PRESENT UN COMPORTAMIENTO SIMILAR AL
UBICARSE EN 6.4% AL 3T16 (VS. 4.0% AL 3T15, 7.4% EN UN
ESCENARIOBASE Y 1.5% EN UN ESCENARIO DE ESTRS). EN EL CORTO Y
MEDIANO PLAZO, SE ESPERARA QUE LOS MRGENES CONTINEN UNA TENDENCIA
POSITIVA PARA UBICARSE EN NIVELES PROMEDIO DE 9.3% Y 7.7%
RESPECTIVAMENTE, EN 2017 Y 2018, IMPULSADOS PRINCIPALMENTE POR LA
GENERACIN DE RESULTADOS POR SERVICIOS.POR OTRA PARTE, UN AJUSTE
CONTABLE EN EL RECONOCIMIENTO DE GASTOS QUE ANTES SE REGISTRABAN
COMO GASTOS ADMINISTRATIVOS REPRESENT UNA REDUCCIN EN LA GESTIN DE
GASTOS OPERATIVOS, LOS CUALES ASCENDIERON A UN TOTAL DE P$1,300M
DEL 4T15 AL 3T16 (VS. P$1,379M DEL 4T14 AL 3T15). DICHA SITUACIN,
EN ADICIN A LA TENDENCIA LIGERAMENTE CRECIENTE EN LA GENERACIN DE
INGRESOS BRUTOS PREVIAMENTE DESCRITA, LLEV A UNA MEJORA EN EL NDICE
DE EFICIENCIA A INGRESOS, ELCUAL SE UBIC EN NIVELES DE 29.2% AL
3T16 (VS. 41.0% AL 3T15). MIENTRAS TANTO, EL NDICE DE EFICIENCIA A
ACTIVOS SE MANTUVO RELATIVAMENTE ESTABLE AL UBICARSE EN3.6% AL 3T16
(VS. 3.7% AL 3T15) DEBIDO A QUE EL VOLUMEN DE ACTIVOS PRESENT UNA
DISMINUCIN ACORDE CON EL CIERRE DE POSICIONES OBSERVADO. EN
CONTRASTE, MIENTRAS QUE NUESTRO ESCENARIO BASE ASUMA UN CRECIMIENTO
MENOR EN EL RESULTADO POR SERVICIOS, LOS RESULTADOS POR COMPRAVENTA
Y VALUACIN RAZONABLE RESULTARON MAYORESA LOS ESPERADOS, MIENTRAS
QUE LA GESTIN DE GASTOS OPERATIVOS SE MANTUVO VIRTUALMENTE EN LNEA
CON NUESTRAS EXPECTATIVAS, POR LO QUE AMBAS MTRICAS DE EFICIENCIA
SE UBICARON EN MEJORES NIVELES COMPARADOS CON NUESTRAS PROYECCIONES
BASE.
POR OTRA PARTE, SE PUEDE APRECIAR QUE LA RENTABILIDAD DEL
CORPORATIVO SE HA COMPORTADO POR ENCIMA DE NUESTRAS EXPECTATIVAS
BAJO UN ESCENARIO BASE CON EL ROA Y ROE PROMEDIO UBICNDOSE EN
NIVELES DE 2.4% Y 10.0% AL 3T16 (VS. 1.1% Y 5.0% AL 3T15 Y 2.3% Y
10.1% EN UN ESCENARIO BASE AL 3T16), DERIVADO DE UN MAYOR RESULTADO
POR INTERMEDIACIN IMPULSADO POR LA CONSTANTE GENERACIN DE
RESULTADOS POR SERVICIOS QUE HA MANTENIDO UNA FUENTE CONSTANTE DE
INGRESOS, ADEMS DE UN RESULTADO POR VALUACINA VALOR RAZONABLE EN
LOS LTIMOS 12 MESES POR P$676.0M. ASIMISMO, EL RESULTADO DE
COMPRAVENTA SE MANTUVO CON UNA TENDENCIA ADECUADA, COMPENSANDO UNA
LIGERA PRDIDA POR INTERESES. LO ANTERIOR FUE ACOMPAADO POR UN
ADECUADO CONTROL EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN, DE MANERA QUE LA
GENERACIN DE RESULTADOS SE VIO BENEFICIADA RESPECTO AL AO ANTERIOR
CON UNA UTILIDAD NETA AL 3T16 POR P$704.0M (VS. P$471.0M AL 3T15,
P$719.7M EN UN ESCENARIO BASE Y -P$10.7M EN UN ESCENARIO DE ESTRS
AL 3T16). EN OPININ DE HR RATINGS, LA MEJORA EN LA RENTABILIDAD DEL
CORPORATIVO ES POSITIVA PARA EL DESEMPEO FINANCIERO DEL MISMO, SIN
EMBARGO, SE DEBE TOMAR EN CUENTA QUE PARTE DE ELLA CORRESPONDE A UN
MAYOR RESULTADO POR VALUACIN, POR LO QUE DICHO EFECTO CORRESPONDE A
UNA PARTIDA VIRTUAL. DEBIDO A LO ANTERIOR,PROYECTAMOS UNA MODERACIN
EN LAS MTRICAS DE RENTABILIDAD EN LOS EJERCICIOS DE 2017 Y 2018,
CON EL ROE Y ROA PROMEDIO MANTENINDOSE EN NIVELES ADECUADOS.EN
CUANTO A LA SOLVENCIA, SE ANALIZ EL NDICE DE CAPITALIZACIN Y EL
NDICE DE CONSUMO DE CAPITAL DE LAS OPERACIONES DE LA CASA DEBOLSA,
LOS CUALES PRESENTARON UNA RECUPERACIN IMPORTANTE EN LNEA CON
NUESTRAS EXPECTATIVAS CON EL NDICE DE CONSUMO DE CAPITAL UBICNDOSE
EN NIVELES DE 46.8%AL 3T16, ALCANZANDO UN NIVEL PROMEDIO DE 57.1%
(VS. 65.8% AL 3T15) Y EL NDICE DE CAPITALIZACIN UBICNDOSE EN 17.1%
AL 3T16, ALCANZANDO UN NIVEL PROMEDIO DE 15.9% EN LOS LTIMOS DOCE
MESES (VS. 12.2% AL 3T15). ESTO PRINCIPALMENTE DEBIDO A UNA
ESTRATEGIA LLEVADA A CABO POR LA CASA DE BOLSA PARA SUSTITUIR
POSICIONES DEBAJA LIQUIDEZ CON ALGUNAS DE LIQUIDEZ DIARIA EN EL
MERCADO, DISMINUYENDO EL REQUERIMIENTO DE CAPITAL Y DISMINUYENDO
LOS ACTIVOS SUJETOS A RIESGO TOTALES. CABEDESTACAR QUE AL 3T16, EL
CORPORATIVO HA LLEVADO A CABO PAGO DE DIVIDENDOS POR P$126.0M, DE
MANERA QUE EL CRECIMIENTO EN EL CAPITAL CONTABLE SE MANTUVO
LIMITADO,EN COMPARACIN CON EL 3T15, EN DONDE NO SE PRESENTARON
DISTRIBUCIONES DE DIVIDENDOS. EN LOS SIGUIENTES PERIODOS, SE
ESPERARA QUE LA SOLVENCIA SE MANTENGA EN NIVELES ADECUADOS, A PESAR
DE QUE PROYECTAMOS UN USO DE CAPITAL UN POCO MS AGRESIVO DEBIDO A
QUE LA VOLATILIDAD ESPERADA EN EL MERCADO INCREMENTARA LOS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL, LO CUAL IMPACTARA A LAS MTRICAS EN
COMPARACIN AL 3T16.
FINALMENTE, ANALIZANDO LA POSICIN PROPIA DE LA CASA DE BOLSA Y SU
EXPOSICIN AL RIESGO, SE PUEDE OBSERVAR QUE AL 3T16 LA POSICIN
PROPIA ASCIENDE A P$12,148M, LO CUALINCLUYE POSICIONES EN
CAPITALES, MERCADO DE DINERO Y CAPITAL PRIVADO. TOMANDO EN CUENTA
QUE EL CORPORATIVO MANTIENE PASIVOS BURSTILES POR P$4,580M,
OBTENEMOSUNA RAZN DE POSICIN PROPIA A PASIVOS CON COSTO DE 2.7X
(VS. 2.4X AL 3T15), INDICANDO QUE EL CORPORATIVO MANTIENE UNA
ADECUADA COBERTURA DE SUS PASIVOS CON COSTO. MIENTRAS TANTO, AL
ANALIZAR LA EXPOSICIN AL RIESGO, SE PUEDE APRECIAR QUE UNA
DISMINUCIN DE OPERACIONES DEL CORPORATIVO REPERCUTI EN UNA MEJORA
EN EL VARA CAPITAL GLOBAL, CON EL INDICADOR UBICNDOSE EN 2.5% AL
3T16 (VS. 3.2% AL 3T15), SIENDO IMPULSADO POR UN MAYOR MONTO DE
CAPITAL GLOBAL DEBIDO A LA GENERACINDE UTILIDADES DEL CORPORATIVO.
EN LNEA CON LO ANTERIOR, LA EXPOSICIN AL RIESGO DEL CORPORATIVO SE
MANTIENE EN NIVELES ADECUADOS DE ACUERDO A LA ESTRATEGIA
DELMISMO.
ANEXOS CONSOLIDADOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
ANEXOS CONSOLIDADOS - ESCENARIO ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO ANEXOS - NO CONSOLIDADOS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO
GLOSARIO INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOS
AKIRA HIRATAANALISTA
AKIRA.HIRATA@HRRATINGS.COMLAURA BUSTAMANTE
ASOCIADALAURA.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COM
CLAUDIO BUSTAMANTESUBDIRECTOR INSTITUCIONES FINANCIERAS / ABS
CLAUDIO.BUSTAMANTE@HRRATINGS.COMFERNANDO SANDOVAL
DIRECTOR DE INSTITUCIONES FINANCIERAS /
ABSFERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK,ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS NO
BANCARIAS (MXICO), MAYO 2009
METODOLOGA DE CALIFICACIN PARA CASAS DE BOLSA (MXICO), JUNIO
2009
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DEVALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 16 DE MAYO DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T12 A
3T16
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE PROPORCIONADOS
POR EL CORPORATIVO.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTESDE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S.SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO,
HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE
INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A
NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II)
LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O
SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V.
(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O
A LA CAPACIDAD DEADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO
DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR
PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O SECTORES, Y SE
BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN
Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO
ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU
PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NOCONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA
COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO
ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DEVALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADASCOMO PRECISAS Y CONFIABLES,
SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN,
EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE
DECUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL
USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONESY/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDASPARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA)POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).