FITCH ASIGNA CALIFICACIN DE AAA(MEX) A EMISIONES PROPUESTAS DE FIBRA UNO
24 Noviembre 2017 - 11:59AM
BMV General Information
FITCH RATINGS -NUEVA YORK. - (NOVIEMBRE 24, 2017): FITCH RATINGS
ASIGN LAS SIGUIENTES CALIFICACIONES A LAS EMISIONES PROPUESTAS DE
CERTIFICADOS BURSTILES FIDUCIARIOS (CBFS)DENOMINADOS FUNO 17 Y FUNO
17-2 DE DEUTSCHE BANK MXICO, S.A., INSTITUCIN DE BANCA MLTIPLE,
DIVISIN FIDUCIARIA, EN SU CARCTER DE FIDUCIARIO EN EL FIDEICOMISO
F/1401 (FUNO O FIBRA UNO):
- CALIFICACIN DE CBFS FUNO17 POR HASTA MXN10,000 MILLONES CON
VENCIMIENTO DE HASTA 10 AOS A TASA FIJA EN AAA(MEX);
- CALIFICACIN DE CBFS FUNO17-2 POR HASTA MXN10,000 MILLONES CON
VENCIMIENTO DE HASTA 5 AOS A TASA VARIABLEEN AAA(MEX).
LAS EMISIONES PROPUESTAS DE CBFS, SE LLEVARN A CABO DE FORMA
PARALELA Y BAJO LA MODALIDAD DE VASOS COMUNICANTES,DE MANERA QUE EL
MONTO CONJUNTO NO PODR REBASAR MXN10,000 MILLONES. AMBAS EMISIONES
SERN QUIROGRAFARIAS DE LARGO PLAZO Y CON PAGO DE PRINCIPAL EN UNA
SOLA EXHIBICIN AL VENCIMIENTO. LOS RECURSOS PROCEDENTES DE LAS
EMISIONES SERN UTILIZADOS PARA LA AMORTIZACIN ANTICIPADA DE PASIVOS
BURSTILES CON FECHA DE VENCIMIENTO EN 2019 Y EL PREPAGO DE DEUDA
BANCARIA.
LAS CALIFICACIONES DE FIBRA UNO REFLEJAN LA POSICIN DE MERCADO
CONSOLIDADA QUE POSEE LA COMPAA COMO LA FIBRA MS GRANDE Y LDER EN
MXICO. ADEMS, INCORPORAN EL TAMAO Y DIVERSIFICACIN AMPLIA DEL
PORTAFOLIO EN PROPIEDADES DE USO COMERCIAL, INDUSTRIAL Y DE
OFICINA, VALOR DE FRANQUICIA ALTO, CALIDAD CREDITICIA BUENA DE LOS
INQUILINOS, NIVELES ALTOS DE OCUPACIN,INDICADORES CREDITICIOS
ADECUADOS PARA EL NIVEL DE CALIFICACIN, FLEXIBILIDAD FINANCIERA
SUSTENTADA EN EL ACCESO AMPLIO A MERCADOS DE CAPITAL Y EN LA
CARTERA CRECIENTE DE ACTIVOS NO GRAVADOS O DADOS EN GARANTA. ESTAS
FORTALEZAS SE CONTRARRESTAN POR EL APALANCAMIENTO ACTUAL Y
PROYECTADO PARA FUNO Y POR SU ESTRUCTURA ADMINISTRADA DE MANERA
INTERNA CON ASESORA EXTERNA.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESPOSICIN DE MERCADO
CONSOLIDADA:
LAS CALIFICACIONES DE FIBRA UNO ESTN RESPALDADAS POR LA POSICIN
SLIDA EN EL MERCADO AL SER LA FIBRA MS GRANDE EN MXICO EN TRMINOS
DE CAPITALIZACIN DE MERCADO, NMERO DE PROPIEDADES Y REA BRUTA
RENTABLE (ABR). AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, REPRESENTABA ALREDEDOR
DE 40.1% DEL MERCADO DE FIBRAS EN MXICO, MEDIDO POR SU
CAPITALIZACIN DE MERCADO. A LA MISMA FECHA, LA COMPAA CONTABA CON
500 PROPIEDADES ESTABILIZADAS QUE REPRESENTABAN APROXIMADAMENTE
7.74 MILLONES DE METROS CUADRADOS DE ABR. AUNADO A LO ANTERIOR, LAS
CALIFICACIONES CONSIDERANLA TRAYECTORIA EN EL SECTOR INMOBILIARIO
MEXICANO DE LOS ACCIONISTAS FUNDADORES Y CONSEJEROS (GRUPO DE
CONTROL), QUE CUENTAN CON MS DE 30 AOS DE EXPERIENCIAEN LA
ADQUISICIN, DESARROLLO, RENTA Y OPERACIN DE DIVERSOS TIPOS DE
BIENES RACES EN MXICO, (INCLUYE INDUSTRIALES, COMERCIALES, DE
OFICINAS Y PROYECTOS DE USO MIXTO).
DIVERSIFICACIN DEL MODELO DE NEGOCIO:
LA EMPRESA CUENTACON UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO AMPLIAMENTE EN
SECTORES, REGIONES E INQUILINOS QUE DA COMO RESULTADO UNA GENERACIN
CONSTANTE DE FLUJO DE EFECTIVO. AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, EL
DESGLOSE DEL ABR TOTAL DE FIBRA UNO ERA DE 38.5% COMERCIAL, 50.0%
INDUSTRIAL Y 11.5% OFICINAS, DISTRIBUIDOS A LO LARGO DE 30 ESTADOS
DEL PAS Y LA CIUDAD DE MXICO. FITCH ESTIMA QUE EL ABR DE FIBRA UNO
PODRA AUMENTAR A ALREDEDOR DE 9.0 MILLONES DE METROS CUADRADOS
HACIA 2020, A TRAVS DEL DESARROLLO DE PROPIEDADES Y ADQUISICIONES
EN EL PLAN DE CRECIMIENTO ACTUAL DE LA COMPAA. EL DESGLOSE DE LOS
INGRESOS FIJOS ANUALIZADOS DE FIBRA UNO SOBRE UNA BASE PROFORMA,
ESTARN DIVIDIDOS POR SEGMENTOS DE LA SIGUIENTE MANERA: 57.6% EN EL
COMERCIAL, 25.1% EN EL INDUSTRIAL Y 17.3% EN EL DE OFICINAS.CALIDAD
Y DIVERSIFICACIN DE INQUILINOS ALTA:
EL PORTAFOLIO DE PROPIEDADES INICIALES, ADQUISICIONES Y DESARROLLOS
SUBSECUENTES LE HAN PERMITIDO A FIBRA UNO CONSOLIDAR UNA SLIDA BASE
DE INQUILINOS EN TRMINOS DE DIVERSIFICACIN Y CALIDAD; WALMARTDE
MXICO Y CENTROAMRICA, S.A.B. DE C.V. (QUE INCLUYE FORMATOS DE
WALMART, BODEGA AURRER, SUPERAMA, SAMS CLUB, ETC.) EL INQUILINO MS
IMPORTANTE EN TRMINOS DE RENTA ANUALIZADA, REPRESENT
APROXIMADAMENTE 8.4% DE LOS INGRESOS POR RENTAS Y 10.4% DEL TOTAL
DE ABR. EN CONJUNTO, LOS SIGUIENTES NUEVE INQUILINOS MS IMPORTANTES
REPRESENTAN POCO MS DE 15.2% DE LOS INGRESOS ANUALES. FITCH ESTIMA
QUE ALREDEDOR DE 70% DE LOS INGRESOS PROVIENEN DE INQUILINOS QUE
CONTRIBUYEN INDIVIDUALMENTE CON MENOS DE 1% DE LOS INGRESOS
ANUALES. ESTA DIVERSIFICACIN PROTEGE A LOS FLUJOS DE EFECTIVO DE
DEBILIDADES ECONMICAS REGIONALES, AS COMO DEL RIESGOCREDITICIO A
NIVEL DE INQUILINO.
OCUPACIN ALTA Y RENTAS CON TARIFAS COMPETITIVAS:LA ESTRATEGIA DE
FIBRA UNO SE ENFOCA EN TENER PRECIOS DE RENTA POR METRO CUADRADO
COMPETITIVOS PARA MANTENER LA OCUPACIN Y LAS RENOVACIONES DE
CONTRATO A LO LARGO DE LOS CICLOS ECONMICOS. ESTA ESTRATEGIA LE HA
PERMITIDO CONTAR CON TASAS DE OCUPACIN ALTAS. FITCH ESTIMA QUE LA
RENTA MENSUAL POR METRO CUADRADO PROMEDIO DURANTE 2018 SER: EN EL
SEGMENTO COMERCIAL MXN226, INDUSTRIAL MXN77 Y DE MXN248 EN EL
SEGMENTO DE OFICINAS. LA AGENCIA CALCULA QUE LA OCUPACINEN DICHOS
SEGMENTOS SER CERCANA A 94.0%, 95.2% Y 88.8%, RESPECTIVAMENTE. LA
OCUPACIN TOTAL DEL PORTAFOLIO, INCLUYENDO PROYECTOS EN DESARROLLO,
PODRA ESTAR POR ENCIMA DE 94% PARA LOS AOS SIGUIENTES. LA
CALIFICACIN DE FIBRA UNO TAMBIN TOMA EN CUENTA LOS VENCIMIENTOS
ANUALES DE LOS CONTRATOS DE ARRENDAMIENTO ESCALONADOS, CON NO MS DE
15.0% DE LA ABR CON VENCIMIENTO EN UN AO EN PARTICULAR.
INDICADORESCREDITICIOS ESTABLES:
FITCH ESTIMA QUE EL APALANCAMIENTO NETO PROFORMA AL CIERRE DE 2018
SER DE ALREDEDOR DE 5.5XY QUE EN LOS PRXIMOS 3 O 4 AOS MEJORAR A
ALREDEDOR DE 5.0X. EL INDICADOR DE COBERTURA DE CARGOS FIJOS SE
ESTIMA EN 2.6X AL CIERRE DE 2017, CON UNA TENDENCIAHACIA 3.0X EN EL
MISMO PERODO DE TIEMPO. LA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
FIDUCIARIOS INMOBILIARIOS (CBFIS) EN OCTUBRE DE 2017 AYUD A
FORTALECER EL BALANCE GENERAL DE LA COMPAA. ADEMS, LAS EMISIONES
PROPUESTAS DE CBFS MEJORARN EL PERFIL DE VENCIMIENTOS DE FIBRA UNO
Y FORTALECER SU FLEXIBILIDAD FINANCIERA. FITCH ESTIMA QUE LA RAZN
DE DEUDA A EL VALOR DE ACTIVOS TOTALES (LTV POR SUS SIGLAS EN
INGLS) PARA EL CIERRE DE 2017 SER DE 31.5%, EN LNEA CON EL OBJETIVO
DELA ADMINISTRACIN DE MANTENER EL LTV MENOR A 35%. EL EBITDA
RECURRENTE EST SUSTENTADO EN TASAS DE OCUPACIN Y RENOVACIN ALTAS,
ADEMS SE APOYA EN LAS CONDICIONES DE LOS CONTRATOS DE RENTA QUE
INCLUYEN AJUSTES POR INFLACIN Y ALINEACIN AL TIPO DE CAMBIO.
APROXIMADAMENTE 70% DE LOS CONTRATOS ESTN DENOMINADOS EN PESOS
MEXICANOS Y 30% EN DLARES ESTADOUNIDENSES.
ESTRUCTURA DE DEUDA SIN GARANTAS ESTABLE:FITCH ESTIMA QUE LA
ESTRUCTURA DE DEUDA DE FUNO SE MANTENDR RELATIVAMENTE ESTABLE CON
LA DEUDA LIBRE DE GARANTAS QUE REPRESENTAR MS DE 90% DE LA DEUDA
TOTAL. LA COMPAA HA EMITIDO DE MANERA EXITOSA DEUDA NO GARANTIZADA
PARA REFINANCIAR LA DEUDA GARANTIZADA ASUMIDA DE
PROPIEDADESADQUIRIDAS, LA CUAL COMPRENDA LA DEUDA CON GARANTA
DENTRO DE SU BALANCE. FITCH ESTIMA QUE LA FIBRA PUEDA RECURRIR A
DEUDA CON GARANTAS PARA CONTINUAR CON SUCRECIMIENTO EN EL
FUTURO.
ASESORA EXTERNA Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA INTERNA:EL EQUIPO
DIRECTIVO DE FIBRA UNO CONTINA MEJORANDO LA CALIDAD DE LA CARTERA A
TRAVS DE LA ADQUISICIN DE ACTIVOS DE CALIDAD ALTA CON UNA UBICACIN
BUENA, INQUILINOS DE CALIDAD CREDITICIA SLIDA Y TASAS DE OCUPACIN
ALTAS. FITCH CONSIDERA EL ENFOQUE DE LA ADMINISTRACIN EN ADQUIRIR
ACTIVOS DE CALIDAD COMO UN DIFERENCIADOR CLAVE ENTRE FIBRA UNO Y
OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO, Y LA EXPERIENCIA DE LA ALTA
DIRECCIN EN EL SECTOR INMOBILIARIO EN MXICO. ESTAS FORTALEZAS SE
COMPENSAN, EN CIERTA FORMA, CON SU ESTRUCTURA ASESORADA
EXTERNAMENTE Y UN ESQUEMA DE COMISIONES DIVERSAS COBRADAS POR
ASESORAMIENTO A LA EMPRESA. ALGUNAS DE LAS COMISIONES SON LAS
SIGUIENTES: (1) COMISIN ANUAL DE ASESORA DE 0.5% DEL VALOR NETO DE
LOS ACTIVOS Y (2) COMISIN POR ADQUISICIN DE 3% DEL VALOR DE LA
PROPIEDAD EN LAS ADQUISICIONES DE ACTIVOS DE PROPIEDAD DE PARTES NO
RELACIONADAS. LA ESTRUCTURA INTERNA BAJO LA CUAL OPERAN TODAS LAS
SUBSIDIARIAS DEFUNO INCLUYE: (A) 2% DE LAS RENTAS MENSUALES AL
ADMINISTRADOR DE ARRENDAMIENTO Y (B) CUOTA DE 1% SOBRE LAS RENTAS
MENSUALES AL ADMINISTRADOR.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
LA CALIFICACIN BBB EN ESCALA INTERNACIONAL DE FIBRA UNO SE COMPARA
FAVORABLEMENTE CON SUSPARES INMOBILIARIOS REGIONALES, EN TRMINOS DE
DIVERSIFICACIN DE ACTIVOS, CON MS DE 7.74 MILLONES DE METROS
CUADRADOS DE ABR EN MS DE 500 PROPIEDADES QUE INCLUYEN ESPACIOS
INDUSTRIALES, COMERCIALES Y DE OFICINAS UBICADOS EN 30 ESTADOS
MEXICANOS Y EN LA CIUDAD DE MXICO. LA DIVERSIFICACIN DEL PORTAFOLIO
POR SEGMENTOS DE FUNO ES MS ROBUSTA QUE LA DE FIBRA DANHOS
(AAA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) QUE CUENTA CON SEIS CENTROS
COMERCIALES, CUATRO DESARROLLOS DE OFICINAS Y CUATROPROYECTOS DE
USO MIXTO, Y PRESENTA MAYOR CONCENTRACIN GEOGRFICA. FIBRA SHOP
(AA(MEX) PERSPECTIVA NEGATIVA) CUENTA CON 17 PROPIEDADES ENFOCADAS
AL SEGMENTO COMERCIAL. EN TRMINOS DE SUPERFICIE BRUTA ARRENDABLE
(SBA), FIBRA SHOP CUENTA ACTUALMENTE CON 472 MIL METROS CUADRADOS
COMPARADOS Y FIBRA DANHOS CON 684 MIL. PARAFIBRA SHOP ALREDEDOR DE
55% DE LOS INGRESOS PROVIENE DE LAS CINCO PROPIEDADES PRINCIPALES,
MIENTRAS QUE PARA FIBRA DANHOS ESTA PROPORCIN ES DE 60%, LO CUAL
REFLEJA MAYOR CONCENTRACIN QUE FUNO. EN TRMINOS DE APALANCAMIENTO
FINANCIERO, SE ESPERA QUE LA DEUDA NETA A EBITDA DE FIBRA UNO
ALCANCE ALREDEDOR DE 5.0X HACIA2020, SIMILAR A FIBRA SHOP. POR SU
PARTE, EL INDICADOR DE APALANCAMIENTO BRUTO DE FIBRA DANHOS ES MS
FUERTE Y SE ESPERA ALCANCE CERCA DE 2.0X.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS UTILIZADOS DENTRO DEL CASO BASE DEPROYECCIONES DEL
EMISOR INCLUYEN:
- SBA CON CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DE 5.2%;- PRECIO DE RENTAS CON
CRECIMIENTOS ALINEADOS A LA INFLACIN;
- OCUPACIN DEL PORTAFOLIO TOTAL SE FORTALECE EN LA MEDIDA QUE SE
ESTABILIZAN NUEVAS PROPIEDADES; FITCH ASUME UNA TASA DE OCUPACIN DE
ALREDEDOR DE 94% A 95%;- MARGEN EBITDA INCREMENTA CONFORMA SE
ESTABILIZAN PROPIEDADES ACTUALMENTE EN DESARROLLO;- INVERSIONES EN
ACTIVOS QUE INCORPORAN LOS PROYECTOS EN DESARROLLO Y PLAN DE
ADQUISICIONES EN EL PLAN ACTUAL DE CRECIMIENTO;- DIVIDENDOS QUE
REPRESENTAN 95% DEL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES
(FGO).SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESACCIONES FUTURAS QUE PODRAN
INFLUIR DE MANERA NEGATIVA EN LA CALIFICACIN INCLUYEN:- QUE EL PAGO
DE DIVIDENDOS SEA CONSISTENTEMENTE MAYOR A 100% DEL FGO;
- UN APALANCAMIENTO NETO SOSTENIDO POR ENCIMA DE 5.5X;
- INDICADOR DE COBERTURA DE CARGOS FIJOS SE MANTENGA SOSTENIDAMENTE
POR DEBAJO DE 2.0X;
- INDICADOR DE COBERTURA DE ACTIVOS LIBRES DE GARANTA A LA DEUDA NO
GARANTIZADA CONSISTENTEMENTE POR DEBAJO DE 3.0X.
ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN NO SON POSIBLES PARA FIBRA UNO
DADO QUE SE SITA EN EL NIVEL MS ALTO DE LA ESCALA NACIONAL; SU
CALIFICACIN EN ESCALA INTERNACIONAL SPODRA BENEFICIARSE POR:
- ESTABILIZACIN DE LA RENTABILIDAD DEL PORTAFOLIO MIENTRAS LA
MEZCLA DE ACTIVOS EVOLUCIONA;- UN APALANCAMIENTO NETO SOSTENIDO DE
O INFERIOR A 4.0X MIENTRAS SE MANTIENE UN INDICADOR SLIDO DE
COBERTURA DE ACTIVOS LIBRES DE GARANTA DE LA DEUDA NO GARANTIZADA
POR ENCIMA DE 3.0X.
LIQUIDEZLA LIQUIDEZ DE FIBRA UNO ES AMPLIA, CON UN NIVEL DE CAJA DE
MXN3,338 MILLONES AL CIERRE DEL TERCER TRIMESTREDE 2017. ADEMS,
CUENTA CON LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES EQUIVALENTES A
MXN14.5 MIL MILLONES. DE MANERA PROFORMA AL CIERRE DE 2017, EL
INDICADORDE COBERTURA DE ACTIVOS LIBRES DE GARANTA DE LA DEUDA NETA
NO GARANTIZADA (CALCULADO CON EL VALOR DE MERCADO DE LAS
PROPIEDADES DE INVERSIN), SE ESTIMA EN 3.5X. FIBRA UNO INCREMENT SU
BASE DE ACTIVOS NO GRAVADOS DE ALREDEDOR DE 70% DE ACTIVOS NO
GRAVADOS EN SU PORTAFOLIO DURANTE 2015, A ALREDEDOR DE 90% AL 30 DE
SEPTIEMBRE DE 2017, LUEGO DE UNA SERIE DE EMISIONES DE DEUDA NO
GARANTIZADA EN EL MERCADO NACIONAL E INTERNACIONAL.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
JOSE VERTIZ (ANALISTA LDER)DIRECTOR
+212 908 0641FITCH RATINGS INC.
33 WHITEWALL STREETNEW YORK, NY 10004
DIANA CANT (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA
+52 (81) 8399 91171SERGIO RODRGUEZ, CFA (PRESIDENTE DEL CONSEJO DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 81 8399 91135
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100.E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y,POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
EL EMISOR HA INFORMADO A FITCH MXICO, S.A. DE C.V. QUE LAS
EMISIONES FUNO 17 Y FUNO 17-2 ESTN EN PROCESO DE SER CALIFICADAS
POR OTRA AGENCIA.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA SEPTIEMBRE 30, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE LAS CALIFICACIONES DE FIBRA UNO FUE EN OCTUBRE
31, 2017.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN
FUE PROPORCIONADA POR FIBRA UNO UOBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE FIBRA UNO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX YWWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGODE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS
CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE 14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES
EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27, 2017).TODAS LAS CALIFICACIONES
CREDITICIAS DE FITCH ESTN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONESSIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, YDEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNAENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.