S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE GRU
28 Junio 2018 - 5:23PM
BMV General Information
RESUMEN* ANTE UN LENTO CRECIMIENTO ECONMICO Y LA INTENSA
COMPETENCIA, TELEVISA, EMPRESA MEXICANA DE TELECOMUNICACIONES Y
MEDIOS, HA MANTENIDO SUS INDICADORES CREDITICIOS CLAVE EN LNEA CON
NUESTRAS EXPECTATIVAS, PARTICULARMENTE SU DEUDA NETA A EBITDA EN
TORNO A2.0X Y 2.5X Y MRGENES DE EBITDA MAYORES A 40%.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB+' Y
EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAAA' DE TELEVISA.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA
COMPAA REPORTAR UN CRECIMIENTO SATISFACTORIO DE SUS INGRESOS Y UNA
FUERTE CONTRIBUCIN DE EBITDA PRINCIPALMENTE DE SU SEGMENTO DE CABLE
EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES, A PESAR DE LA DBIL ECONOMA Y LAFUERTE
COMPETENCIA.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 28 DE JUNIO DE 2018 - S&P
GLOBAL RATINGS CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE EMISOR
Y DE DEUDA EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB+' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL-
DE 'MXAAA' DE GRUPO TELEVISA S.A.B. LA PERSPECTIVA DE LAS
CALIFICACIONES EN AMBAS ESCALAS SE MANTIENEESTABLE.
FUNDAMENTO
LA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE
QUE TELEVISA MANTENDR SU POSICIN COMO EL SEGUNDO PARTICIPANTE MS
GRANDE EN EL SEGMENTO DE TELEFONA FIJA EN MXICO Y NUESTRA OPININ DE
QUEEL SEGMENTO SEGUIR CRECIENDO DADO LA ALTA DEMANDA POR VIDEO,
DATOS Y VOZ. ASIMISMO, REFLEJA SU POSICIN LDER EN LA INDUSTRIA DE
LA TELEVISIN EN MXICO. OPINAMOS QUE LA EMPRESA ESTABILIZAR LA CADA
DE INGRESOS DE SU SEGMENTO DE CONTENIDOS EN 2018 (ESPECFICAMENTE EN
PUBLICIDAD Y VENTA DE CANALES) DEBIDO A SU RECINIMPLEMENTADO PLAN
DE VENTAS E UN INCREMENTO EN LAS REGALAS RECIBIDAS DE UNIVISIN.
TELEVISA IMPLEMENT UN NUEVO PLAN DE VENTAS DE PUBLICIDAD EN EL
QUECOBRA A LOS ANUNCIANTES EN SUS CANALES DE DIFUSIN DEPENDIENDO
DEL NIVEL DE AUDIENCIA (COSTO POR PUNTO DE RATING) EN LUGAR DE
PRECIO FIJO POR ANUNCIO. POR LO TANTO, LA EMPRESA COBRA A TODOS LOS
ANUNCIANTES CON BASE EN LOS PUNTOS DE RATING BRUTOS REALES
GENERADOS, ESTO SE TRADUJO EN UN INCREMENTO EN LOS INGRESOS POR
PUBLICIDAD DE 3.5% DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE 2018. ADEMS, LOS
SEGMENTOS DE VENTA DE CANALES (NETWORK SUSCRIPTION) Y LICENCIAS
TAMBIN PRESENTARON INCREMENTOS EN LOS INGRESOS COMO RESULTADO DEL
REAGRUPAMIENTO DE CANALES DE LA EMPRESA EN SU PLATAFORMA DE REDES Y
DEL AUMENTO EN TORNO A 400 PUNTOS BASE EN LA TASA DE REGALAS DE
UNIVISIN.
A PESAR DE LA ALTAMENTE COMPETITIVA INDUSTRIA DE
TELECOMUNICACIONES, ESTE SEGMENTO DE TELECOMUNICACIONES DE LA
EMPRESA CONTINA CRECIENDO EN UN SOLO DGITO, MIENTRAS QUE LAS
UNIDADES GENERADORAS DE INGRESOS (RGUS, POR SUS SIGLAS EN INGLS) EN
DATOS, VIDEO Y VOZ EN EL SEGMENTO DE CABLE ALCANZARON EN TORNO A
10.4 MILLONES DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE 2018. EL SEGMENTO
CONTINA REPRESENTANDO UN 60% DE LOSINGRESOS TOTALES Y ALREDEDOR DE
65% DEL EBITDA DE TELEVISA. LAS CALIFICACIONES TAMBIN REFLEJAN
NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA DEUDA NETA A EBITDA SE MANTENDRMENOR
A 2.5X Y LOS FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A
DEUDA SERN MAYORES A 30% EN LOS SIGUIENTES DOS AOS. ACTUALMENTE,
ESPERAMOS FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE EN LOS SIGUIENTES AOS,
DEBIDO A QUE LA EMPRESA YA TERMIN SU PROGRAMA DE CAPEX PARA
EXPANSIN.
NUESTRO ESCENARIO BASE PARA TELEVISA INCORPORA LOS SIGUIENTES
SUPUESTOS: * CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) DE MXICO
DE 2.4% PARA 2018 Y DE 2.5% PARA 2019. EL GASTO DE PUBLICIDAD TIENE
UNA ALTA SENSIBILIDAD AL CRECIMIENTO DEL PIB Y AL INGRESO
DISCRECIONAL DE CONSUMO. POR LO TANTO, CONSIDERAMOS QUE LOS
INGRESOS DE SKY CRECERN POR ENCIMA DEL CRECIMIENTO DEL PIB, Y LOS
DE PUBLICIDAD CRECERN EN LNEA CON ESTE.
* TIPO DE CAMBIO PROMEDIO AL CIERRE ESPERADO DE MXN19 POR US$1 Y DE
MXN19.3 POR US$1 EN 2019, LO CUAL PODR IMPACTAR EN LA DEUDA DE LA
COMPAA DENOMINADA EN DLARES (57%), PERO EL EFECTO ESTARA MITIGADO
EN CIERTO GRADO DEBIDO A QUE APROXIMADAMENTE 70% DEL EFECTIVO DE LA
EMPRESA EST DENOMINADO EN ESTA MONEDA.* EL SEGMENTO DE CABLE SEGUIR
CRECIENDO EN LOS PRXIMOS DOS AOS GRACIAS A LA AN ELEVADA DEMANDA DE
VIDEO, VOZ Y DATOS.* ESPERAMOS QUE EL SEGMENTO DE SKY CONTINE
CRECIENDO A UN RITMO DE UN SOLO DGITO.* UN AUMENTO EN LOS INGRESOS
POR PUBLICIDAD EN 2018 COMO RESULTADO DE LA NUEVA ESTRATEGIA DE
FIJACIN DE PRECIOS. PARA 2019, ESPERAMOS QUE LOS INGRESOS
PUBLICITARIOS CREZCAN EN LNEA CON EL CRECIMIENTO DEL PIB DE
MXICO.
* LA VENTA DE CANALES CONTINA CRECIENDO A UN RITMO LIGERAMENTEMAYOR
AL DEL PIB PARA LOS SIGUIENTES DOS AOS.
* PARA 2018, ESPERAMOS UN CRECIMIENTO DE LA CONCESIN DE
LICENCIASDEBIDO A LAS MAYORES REGALAS DE UNIVISIN QUE TAMBIN SE
BENEFICIAN DE LOS INGRESOS DENOMINADOS EN MONEDA EXTRANJERA, DEBIDO
A QUE LAS REGALAS SE PAGAN EN DLARES CONFORME AL ACUERDO PLA. PARA
2019, ESTE CRECIMIENTO SE ESTABILIZAR.
* POR ELLO, ESPERAMOS UN CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS CONSOLIDADOS
DE LA COMPAA DE ENTRE 4% Y 6% PARA LOS PRXIMOS DOS AOS.
* GASTO DE CAPITAL ANUAL PARA 2018 Y 2019 EN TORNO A MXN20,000
MILLONES, PRINCIPALMENTE PARA EL SEGMENTO DE
TELECOMUNICACIONES.
* CONSIDERAMOS QUE LA COMPAA CONTINUAR VENDIENDO ACTIVOS NO
ESTRATGICOS, COMO RECIENTEMENTE LO HIZO CON LA VENTA DEL 19% DE SU
PARTICIPACIN EN EL GRUPO ESPAOL DE MEDIOS IMAGINA POR US$341
MILLONES.
* LA EMPRESA PAGAR SU DEUDA CONFORME ESTA VENZA, DE ACUERDO CON SU
ESTRATEGIA DE REDUCCIN DE SU NIVEL DE APALANCAMIENTO.
* PAGO DE DIVIDENDOS EN EFECTIVO EN TORNO A MXN1,000 MILLONES PARA
LOS PRXIMOS DOS AOS.
* SIN ADQUISICIONES IMPORTANTES PARA LOS PRXIMOS DOS AOS.
* SIN RECOMPRA DE ACCIONES PARA LOS PRXIMOS DOS AOS.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS OBTUVIMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARA LOS PRXIMOS DOS AOS:
* MRGENES DE EBITDA SE MANTENDRN MAYORES A 40%.
* DEUDA NETA A EBITDA EN TORNO A 2.0X.
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, PORSUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA DE
30%-35%, Y * FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE A DEUDA DE 10% A
12%.
LIQUIDEZMANTENEMOS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DE TELEVISA
COMO EXCEPCIONAL, YA QUE CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA CONTINUAR
GENERANDO ROBUSTAS FUENTES DE LIQUIDEZ CON RESPECTO A LOS USOS.
CONSIDERAMOS QUE LAS FUENTES DE LA COMPAA CUBRIRN SUS USOS EN MS DE
2.0X EN LOS PRXIMOS24 MESES INCLUSO SI EL EBITDA BAJA DE MANERA
MARCADA.
TELEVISA MANTIENE UNA POSICIN DE LIQUIDEZ MUYMANEJABLE GRACIAS A SU
BALANCE Y GENERACIN DE EFECTIVO FUERTE EN LOS LTIMOS DOS AOS.
NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ TAMBIN INCORPORA FACTORES CUALITATIVOS,
QUE INCLUYEN NUESTRA OPININ DE QUE TELEVISA TIENE SLIDAS RELACIONES
CON BANCOS, TIENE ACCESO A LOS MERCADOS DE CAPITALES NACIONALES E
INTERNACIONALES Y TIENE UNA GESTIN DE RIESGO FINANCIERO PRUDENTE EN
GENERAL. ADEMS, LA EMPRESA CONTRAT RECIENTEMENTE UNA NUEVA LNEA DE
CRDITO COMPROMETIDO POR UNA CANTIDAD DE HASTAUN MONTO EQUIVALENTE A
US$583 MILLONES CONVERTIDOS A PESOS CON VARIOS BANCOS CON
VENCIMIENTO EN 2021.PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* EFECTIVO EN TORNO A MXN37,700 MILLONES AL 31 DE MARZO DE 2018.*
LNEA DE CRDITO COMPROMETIDO POR ALREDEDOR DE MXN11,200 MILLONES, Y
* FFO POR AL MENOS MXN29,100 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12
MESES.PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:
* VENCIMIENTOS DE DEUDA POR MXN1,570 MILLONES PARA LOS PRXIMOS 12
MESES.* CAPEX DE UNOS MXN20,000 MILLONES, PRINCIPALMENTE EN EL
SEGMENTO TELECOMUNICACIONES.
*SALIDAS DE FLUJO DE CAPITAL DE TRABAJO QUE INCLUYEN REQUERIMIENTOS
ESTACIONALES POR UNOS MXN21,000 MILLONES PARA LOS SIGUIENTES 12
MESES, Y
* PAGO DE DIVIDENDOS POR APROXIMADAMENTE MXN1,000 MILLONES PARA
2018.
PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE QUE LA COMPAA
REPORTAR UN CRECIMIENTO SATISFACTORIO DE SUS INGRESOS Y UNA FUERTE
CONTRIBUCIN DE EBITDA DE SU SEGMENTO DE CABLE Y SKY EN LOS PRXIMOS
12 A 18 MESES, A PESAR DE LA LENTA ECONOMA Y LA FUERTE COMPETENCIA.
ADEMS, ESPERAMOS QUE LA EMPRESA MANTENGA SUS MRGENES DE EBITDA POR
ENCIMA DEL PROMEDIO, EN 40%. LA PERSPECTIVA TAMBIN REFLEJA NUESTRA
OPININ DE QUE LA CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR EN ESCALA GLOBAL
DE TELEVISA PODRA SER MAYOR QUE LA CALIFICACIN SOBERANA EN MONEDA
EXTRANJERA DE MXICO POR UN NIVEL, SI BAJRAMOS LA CALIFICACIN
SOBERANA. ESCENARIO NEGATIVOPODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES SI EL
INDICADOR DE DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDA DE TELEVISA EXCEDE DE
MANERA CONSTANTE 3.0X O SU PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO SE
DEBILITA. ESTO PODRA SER PRODUCTO DE LA MAYOR COMPETENCIA O DE
REGULACIONES ADICIONALES QUE PODRAN AFECTAR EL CRECIMIENTO DE LOS
INGRESOS BRUTOS DE LA COMPAA. PODRAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES SI
TELEVISA ASUME ADQUISICIONES AGRESIVAS FINANCIADAS CON DEUDA,USA
DEUDA ADICIONAL PARA CONSOLIDAR UNIVISIN O PARA FINANCIAR SU
CAPEX.
ESCENARIO POSITIVOES POCO PROBABLE QUE SUBAMOS LAS CALIFICACIONES
DE TELEVISA EN EL CORTO PLAZO. NO CONSIDERAMOS QUE LA POSICIN
COMPETITIVADE LA COMPAA MEJORE EN EL CORTO PLAZO DEBIDO A LA FUERTE
COMPETENCIA DE LAS PLATAFORMAS DE MEDIOS ALTERNOS, LA ENTRADA DE
NUEVAS CADENAS DE TELEVISIN Y LA DURA COMPETENCIA EN EL SEGMENTO DE
CABLE Y SKY.
SNTESIS DE LOS FACTORES DE CALIFICACINGRUPO TELEVISA S.A.B.
CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISORESCALA GLOBAL BBB+/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL MXAAA/ESTABLE/--RIESGO DEL NEGOCIO FUERTE
RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADORIESGO DE LA INDUSTRIA
INTERMEDIO
POSICIN COMPETITIVA FUERTERIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIOANCLA BBB+
MODIFICADORESEFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ EXCEPCIONAL (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
CALIFICACIONES DE EMISIN -- ANLISIS DE RIESGO DE SUBORDINACIN
ESTRUCTURA DE CAPITAL
LA DEUDA DE TELEVISA EST PRINCIPALMENTE A NIVEL DE LA CONTROLADORA;
SIN EMBARGO, HAY DOS CRDITOS BANCARIOS A NIVEL DE TVI Y SKY, AS
COMO ALGUNOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS.CONCLUSIONES ANALTICAS
LA DEUDA NO GARANTIZADADE TELEVISA A NIVEL DE LAS SUBSIDIARIAS
REPRESENTA ALREDEDOR DE 11% DEL TOTAL DE LA DEUDA DE LA EMPRESA,
QUE SE UBICA MUY POR DEBAJO DE NUESTRO NDICE DE DEUDAPRIORITARIA DE
50%. POR ELLO, LA CALIFICACIN DE LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS
ES DE 'BBB+', EN LNEA CON LA CALIFICACIN CREDITICIA DE
EMISOR.DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
EMISOR TITULOS DE DEUDA DE EMISORAS EXTRANJERAS CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR PERSPECTIVA /REV. ESP. ACTUAL PERSPECTIVA
/REV. ESP. ANTERIORGRUPO TELEVISA S.A.B. 4,500,000,000 MXAAA MXAAA
N/A N/A
DETALLE DE LAS CALIFICACIONES
CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIOR
PERSPECTIVA /REV. ESP. ACTUAL PERSPECTIVA /REV. ESP. ANTERIOR
TLEVISA 10 MXAAA MXAAA N/A N/ATLEVISA 14 MXAAA MXAAA N/A N/A
TLEVISA 15 MXAAA MXAAA N/A N/ATLEVISA 17 MXAAA MXAAA N/A N/A
TLEVISA 0443 MXAAA MXAAA N/A N/AN/A - NO APLICA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOSCRITERIOS
* REFLEJANDO EL RIESGO DE SUBORDINACIN EN LAS CALIFICACIONESDE
EMISIONES CORPORATIVAS, 28 DE MARZO DE 2018.
* METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.* FACTORES CREDITICIOS CLAVE
PARA LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES Y TELEVISIN POR CABLE, 22
DE JUNIO DE 2014.* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE
MEDIOS Y ENTRETENIMIENTO, 24 DE DICIEMBRE DE 2013.
*METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE
S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* CALIFICACIONES POR ARRIBADEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE
EMPRESAS Y GOBIERNOS: METODOLOGA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* TERMINACIN DEL TLCAN PODRA AMENAZAR LA CALIDAD CREDITICIA DEL
SECTOR CORPORATIVO MEXICANO, PERO NO COMPROMETERLA,14 DE NOVIEMBRE
DE 2017.
* PODRA LA POTENCIAL TERMINACIN DEL TLCAN AFECTAR LA ECONOMA DE
MXICO Y SUS SECTORES CORPORATIVO Y FINANCIERO?, 14 DENOVIEMBRE DE
2017.
* CONDICIONES CREDITICIAS: AMRICA LATINA MARZO 2018 - RIESGO
POLTICO PODRA EMPAAR EL IMPACTO DE LA RECUPERACIN ECONMICAMUNDIAL,
28 DE MARZO DE 2018.
* S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE 'BBB+' Y
'MXAAA' DE GRUPO TELEVISA, PERSPECTIVA ESTABLE; REVISA LIQUIDEZ A
EXCEPCIONAL, 29 DE JUNIO DE 2017.* S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA
CALIFICACIN DE 'MXAAA' A LA EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
TLEVISA 17 DE GRUPO TELEVISA, 27 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE
2018.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGSPOR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS,LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS ANALTICOS:
FABIOLA ORTIZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4449;
FABIOLA.ORTIZ@SPGLOBAL.COM
PATRICIA R CALVO, CIUDAD DE MXICO, 52 (55) 5081-4481;
PATRICIA.CALVO@SPGLOBAL.COM